财务管理笔记整理

财务管理笔记整理财务分析总分类明细分类 核心指标 易错点 其他相关知识点短期 比较简单1.营运资本流动资产流动负债=长期资本长期资产2.营运资本的配置比率= 营运资本/流动资产3.预付账款属于速动资产影响短期偿债能力的其他因素（1）增强短期偿债能力的表外因素可动用的银行贷款指标 准备很快变现的非流动资产 偿债能力的声誉（2）降低短期偿债能力的表外因素与担保有关的或有负债 经营租赁合同中承诺的付款 建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款1.偿债能力长期资产负债率=负债总额/资产总额产权比率=负债总额/所有者权益总额权益乘数=资产总额/所有者权益总额已获利息倍数=息税前利润/利息费用1.或有负债比率= 或有负债余额/股东权益总额2.带息负债中包括应付利息账户1.权益乘数=1+产权比率=1/（1-资产负债率） ，三个指标为同向变动指标学会计 2.影响长期偿债能力的表外因素（1）长期租赁 （2）债务担保 （3）未决诉讼人力资源营运劳动效率=营业收入或净资产/平均职工人数 2.营运能力 生产资料营运*周转率=营业收入（营业成本）/平均*余额*周转天数=365/次数不良资产比率=（减值+ 潜亏挂账+未处理资产损失）/（资产总额+资产减值余额）除存货周转次数使用营业成本外，其他使用营业收入为分子3.获利能力经营盈利能力营业净利率=净利润/营业收入 资产盈利能力资产净利率=净利润/平均资产总额1.总资产利润率= 利润总额/平均资产总额2.总资产报酬率= EBIT/平均资产总额资本盈利能力净资产收益率=净利润/平均净资产资本收益率=净利润/平均（股本+资本公积）1.每股收益=营业净利率*总资产报酬率*权益比率*每股净资产收益质量盈余现金保障倍数=经营现金净流量/净利润4.发展能力 1.资本积累率=本年股东权益增长额/年初股东权益2.资本保值增值率= 扣除客观因素年末权益总额/年初股东权益3.技术投入比率= 本年科技支出/本年营业收入净额传统杜邦分析净资产收益率=营业净利率*总资产周转率*权益乘数综合分析 改进杜邦分析净资产收益率=净经营资产利润率+杠杆贡献率=净经营资产利润率+ 经营差异率*净财务杠杆=净经营资产利润率+ （净经营资产利润率-净利息率）*净财务杠杆第三章 资金时间价值与风险管理个人认为这章是基础章节，难度并不大，但对于风险管理里的协方差什么的，因为数学基础不好，看得云里雾里，相信不会是考试的重点，暂时放弃。下面对第二章相关知识点作简要小结：1.资金时间价值：大类 小类 符号表达式 系数间关系复利终值 （S/P，i，n）复利复利现值 （P/S，i，n）互为倒数普通年金终值 （S/A，i，n）偿债基金系数 1/（S/A，i，n ）互为倒数普通年金现值 （P/A，i，n）普通年金投资回报系数 1/（P/A，i，n ）互为倒数预付年金终值 与普通年金终值：期数+1，系数 -1预付年金预付年金终值 与普通年金现值：期数-1，系数 1递延年金终值 与普通年金一致递延年金递延年金现值 （P/A，i，n）*（P/S ，i，m）或（P/A，i，n m）-（P/A ，i，m）无终值永续年金永续年金现值 1/i 2.有效年利率=（1+名义年利率/ 计息次数）的计息次数次方 -1计息周期=1，有效年利率=名义年利率计息周期名义年利率计息周期1，有效年利率0 =净现值率0， 获利指数1, IRR资本成本2.与折现率的关系：净现值、净现值率与折现率成反方向变化，动态回收期与折现率成正方向变化，IRR 与折现率无关3.净现值法与内含报酬率法普遍适用，一般结论一致，如不一致，以净现值法为准4.独立方案应当综合考虑各方法。三、不确定性的投资决策（一）期望值决策法计算流程：1.按年计算期望值 2.折现计算总期望净现值 3.按年计算标准差 4.折现计算总标准差 5.计算总变化系数选择：第2步计算出的总期望净现值0,变化系数（风险）在可接受范围内，方案可行。（二）风险因素调整法1.风险调整折现率法-根据项目风险调整净现值模型的分母2.风险调整现金流量法- 根据项目风险调整净现值模型的分子（肯定当量系数）（三）决策树法 （四）敏感性分析 （五）场景概况分析 （六）蒙特卡罗模拟分析四、特殊项目下的项目投资决策（一）互斥方案1.差额投资内含报酬率法- 适用项目寿命期相同的方案计算流程：a.计算差量现金流（投资大减去投资小的） b.按差量现金流计算 IRR选择：IRR 大于等于基准报酬率，选择投资大的方案，否则选择投资少的方案。2.年均净回收额法- 适用项目寿命期不一致的方案比较计算流程：a.计算各方案的净现值 b.计算各方案的年均净回收额=净现值/年金现值系数选择：选年均净回收额大的方案（二）资本限量决策1.不可拆分项目选择：产生最大净现值的方案组合2.可拆分项目选择：根据获得指数的高低顺序进行选取项目组合（获得指数=净现金流入量/净现金流出量）（三）固定资产更新决策1.投资寿命不等时- 平均年成本法计算要点：a.继续使用旧设备方案：（1）旧设备变卖收入为继续使用旧设备的机会成本（流出） ，并需考虑相应的补税（流入）或抵税效应（流出） 学会计论坛 （2）旧设备的抵税效应（流入）（3）付现成本（流出）（4）设备列值收入（流入） ，并需考虑相应的补税（流出）或抵税效应（流入）（5）计算流出现值合计及平均年成本b.使用新设备方案（1）新设备购置（流出）其他同使用旧设备方案的（3）（5）选择：平均年成本较低的方案优先。2.投资寿命相等时- 差额分析法（同互斥方案的差额分析法）（四）投资开发时机决策计算流程：按复利计算各年净现值选择：净现值最高年度为开发年度。第五章 证券与金融衍生品投资这章是本书的重点章节，也是本书的难点章节，对于象我这种概率论学得很不好的人来说，困难就更大了。大家的基础不同，理解起来就不一样，不过我觉得这章还是得多多做题，对于不能理解的公式只能死背，然后在题中找解题的思路，做的题多了，我相信也就可以了。一、债券投资1.零息票债券a.债券价值=到期价值/（1+i）n b.到期收益率=（到期价值/债券价值）1/n-1c.结论：对于零息票债券，距离到期日越近，债券的价格越高，债券的折价幅度（债券价格与面值之差）就越小。2.息票债券a.债券价值=利息的年金现值 到期价值的复利现金之和b.结论：（1）债券以溢价交易时，在相邻的付息之间，付息时的价格下降幅度要大于价格上涨的幅度，所以，随着时间的推移，债券的溢价将趋于下降。（2）如果债券以折价交易，在相邻的票息支付之间，价格上涨的幅度将超过付息时的价格下降幅度，于是随着时间的推移，债券的价格将上升，债券的折价将减少。（3）最终，债券到期并且支付最后一笔票息时，债券的价格将接近债券的面值。3.利率变化与债券价格利率上升 投资者要求的到期收益率上升 债券价格下跌。利率变动幅度小，债券价格变动幅度大 价格对利率变动的敏感度高利率变动幅度大，债券价格变动幅度小 价格对利率变动的敏感度低。债券价格对利率变动的敏感程度大小受到期期限和息票利率的影响。到期期限短的债券 价格对利率变动的敏感度低4.公司债券a.公司债券是有风险的。具有信用风险的债券的收益率，要高于其他方面相同但无违约风险的债券的收益率。b.如果债券未来现金流量不确定，即有风险，计算债券价值时，必须使用与具有同等风险的其他债券的期望报酬率相等的资本成本。c.债券到期收益率的计算使用的是承诺现金流量，而非实际现金流量。因此，到期收益率是投资者将获得的最高报酬率。学会计 d.存在公司债券违约风险的债券平均报酬率的计算步骤：计算期望现金流量值 计算必要收益率 计算债券价格 分别计算最高报酬率和最低报酬率 加权平均计算平均报酬率二、股票投资1.股利折现模型a零增长股利 P=D0/rb.固定增长率 P=D1/（r-g）r= D1/P g其中：g留存比率 新投资的报酬率D=每股收益 股利支付率只要新投资的报酬率大于股权资本成本，削减股利，增加投资，就会提高股价。公司削减股利以追求成长的效应，关键取决于新投资的报酬率。唯有新投资的净现值为正时，削减股利增加投资才会提升股价。c.两阶段模型计算时分拆为两段分别计算后加总，注意递期年金的递延期确定。三、证券投资组合1.最优投资组合选择a.投资组合的期望报酬率投资组合的期望报酬率就是根据投资权重，对投资组合中各项投资的期望报酬率加权平均。 b.投资组合的标准差投资组合的方差等于，组合中所有两两配对股票的报酬率的协方差与它们各自在组合中的投资权重的乘积之和。c.结论：（1）相关系数的大小对投资组合预期收益率没有影响；（2）相关系数的大小对投资组合风险有影响，相关系数越大，投资组合的风险越大。d.风险与报酬率：选择有效投资组合(1)两种证券构成的投资组合： 最优投资组合的选择，需要考虑两个方面的因素：波动率和期望报酬率。 在报酬率一定的情况下，相关系数越低，波动率越小，即组合风险越低。 相关系数较小，曲线弯曲程度越大，风险分散效应越强 两种证券组合中，投资组合的期望报酬率等于两项投资报酬率的加权平均数，是介于两个单项报酬率之间的，不会高于最高的报酬率，也不会低于最低的报酬率。组合标准差不会高于单项最高的标准差，也不会低于单项的最低的标准差。 将卖空交易作为负的投资，组合报酬率的计算公式不变。注意这种情况下，投资比重可能大于100%，或者小于 0(2)由多种股票构成的投资组合由多种股票构成的全部可能组合形成一个平面。这些组合中大部分是无效的，有效投资组合 对于给定水平的波动率，能够提供最高可能期望报酬率的那些组合 是指从最小方差组合点到最高期望报酬率为止的边界线上的组合，称之为有效边界。2.考虑无风险贷出和借入资金a.风险资产组合与无风险资产进行组合的报酬率和风险设风险资产投资比重为 X，无风险资产的投资比重为 1-X组合的期望收益率X风险组合的期望报酬率（1 X）无风险资产报酬率组合标准差X 风险组合的标准差即：投资组合的波动率等于投资于风险证券组合的比例乘以风险证券组合的波动率。b.资本市场线通过构造一个包括无风险资产和在有效边界上某一点代表的风险证券组合的投资组合，可以得到一条不同比重组合方式下的机会线，该直线的斜率，称作“夏普比率”。表示投资组合的单位波动率所要求的超额报酬率（或系统风险溢价） 。切点投资组合具有最高的夏普比率，这条切线被称作“资本市场线”。在资本市场线上的所有组合，其夏普比率是一样的。c.分离定理一旦将无风险资产纳入投资组合，则所有的有效投资组合就是无风险投资与切点组合的各种组合。也就是说，除了切点组合外，其他仅由风险资产构成的投资组合都不是有效的。风险投资的最优组合不再取决于投资者是保守或冒进了，每一个投资者都应该投资于切点组合，而与它的风险偏好无关（这称作“分离定理”） 。投资者的偏好只能影响和确定，将多少资金投资于切点组合，多少资金投资于无风险资产。保守的投资者投资于切点组合的数额小一点，它们会选择切线上临近无风险投资的那些组合。冒进的投资者对切点组合的投资会更多，这样的投资组合靠近切点组合，甚至通过卖空无风险资产而超越了切点组合。3.资本资产定价模型a. 核心公式：必要报酬率=无风险报酬率+ 贝塔系数*（市场组合期望收益率- 无风险报酬率）其中：贝塔系数=该证券与市场组合收益率的协方差/ 市场组合的方差该证券与市场组合收益率的协方差=该证券的标准差* 该证劵与市场组合的相关系数该证劵与市场组合的相关系数=组合的协方差/ 各证券各自方差的乘积四、期权投资1.分类a.看涨期权（未来购买资产，越涨越有利）和看跌期权（未来出售资产，越跌越有利）内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行价格与期权执行价格的高低，由于现行价格是变化的，所以内在价值也是变化的。内在价值最小为0.b.欧式期权（到期前不能执行）和美式期权（到期前任何时间都可执行）c.实值期权、虚值期权和平价期权期权类型 看涨期权 看跌期权 期权价 值 结论实值期权（价内） 现行价格 执行价格现行价格0有可能被执行，但并不一定虚值期权（价外） =0 不被执行平价期权 = = =0 不被执行2.期权到期日价值a. 多头看涨到期日价值Max（股票市价执行价格， 0）Max（股票市价执行价格，0）空头到期日价值多头到期日价值空头净损益多头净损益b. 多头看跌期权到期日价值Max（执行价格股票市价，0）c. 执行价格小于股票市价时，不执行看跌期权，多头最大净损失为期权价格。当股票市价为0时，多头到期日价值为执行价格，多头净收益最大，此时，净收益为执行价格与期权价格的差额。3.持有期权至到期日获得的利润尽管期权合约中多头的支付（现金流量、到期日价值）从来不会是负的，购买期权并持有至到期日所获得的利润却可能为负。这是由于在到期日投资者收到的支付也许会小于最初的期权购买成本。4.看涨期权与看跌期权的平价关系不支付股利：S+P=PV(K)+C股票价格+看跌期权价格=期权执行价格现值+看涨期权价格支付股利：S+P=PV（K）+PV（D）+C股票价格+看跌期权价格=期权执行价格现值+股利现值+看涨期权价格5.期权的内在价值和时间价值S+P=PV(K)+C=C=S+P-PV(K)=C=S+P-(K-dis(K)=C=(S-K)+(P+dis(K)其中 S-K 为期权的内在价值，P+dis（K）为时间价值期权价值内在价值+时间价值a.期权的内在价值是指期权立即执行时的价值。期权的内在价值就是期权当前处于实值时的价值，若期权当前处于虚值，则其内在价值为0.内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。b.期权的时间价值是指期权价值超过内在价值的部分。时间价值期权价值内在价值在其他条件不变的情况下，离到期时间越远，价值波动的可能性越大，期权的时间溢价越大。如果已经到了到期时间，期权的价值（价格）就只剩下内在价值（时间价值为0）了。6.期权价格的影响因素a. 执行价格和股票价格影响因素 看涨期权 看跌期权执行价格执行价格越低，看涨期权价值越高=反向执行价格越低，看跌期权价值越低=正向股票价格 正向 反向b.期权价格的套利边界（1）美式期权的价值不会低于对等的欧式期权（2）看跌期权的价值不会超过它的执行价格（3）看涨期权的价值不会高于股票本身的价格（4）美式期权的价值不会低于它的内在价值，其时间价值不可能为负c.执行日期和波动率到期时间 波动率美式期权 距离到期日时间越长，价值越大欧式期权不一定。执行日期较迟的欧式期权，与其他方面完全相同而执行日期较早的欧式期权相比，其潜在的交易价格可能更低。波动率越大，期权价值越大d.提前执行期权不支付股票股利的美式看涨期权的价格=对等的欧式期权价格不支付股票股利的美式看跌期权的价格对等的欧式期权价格支付股票股利的美式看涨期权的价格对等的欧式期权价格支付股票股利的美式看跌期权的价格对等的欧式期权价格7.期权定价a.二项式定价模型（1）单期模型,其中 rf 为无风险利率CSB计算步骤：计算股价上涨和下跌时的股价 计算股价上涨和下跌时的期权价值 套公式计算股票数量和债券的初始投资 计算期权目前价值（2）多期模型计算步骤：分别计算两期股价上涨和下跌时的股价 分别计算两期股价上涨和下跌时的期权价值套公式计算第一期结束后的期权价值 计算期权目前价值多期模型实质上是对单期模型的多次利用b.风险中性概率利用公式 得到 ，计算出股价上升时的概率，再利用公式 计算出期权价值。c.BS 模型：计算步骤：计算执行价格的现值 PV（K） ，利用复利现值计算方法利用公式 分别计算出 d1和 d2再利用公式 计算出期权价值五、实物期权1.延迟期权a.注意要点：（1）延迟执行的当期市价应当考虑由于延期执行而未得到投资收益，相当于股利进行分配，因此应当扣除，即 S0=S-PV（D） ，其中折现用利率为风险利率（2）计算延迟执行时，应当将投资额折现，捳使用的利率为无风险利率b.计算步骤：计算立即投资的净现值按 BS 模型计算延迟投资的期权价值比较两者的价值大小，取大者2.增长期权计算步骤：实施二期项目的净现值期望值=受欢迎的净现值*出现概率+不受欢迎的净现值（0）*出现概率如果现金流量采用期望值，则折现时采用的利率为无风险利率实施一期项目的净现值选择：如果一二期净现值总和大于0，则一期项目可行3.放弃期权a.关停期权计算步骤：计算情况较好的净现值计算关停情况出现时的净现值加权计算附关停权利的净现值计算不附关停权利的净现值放弃期权价值=附关停权利的净现值-不附关停权利的净现值b.期限不同的互斥投资决策计算步骤：计算长期方案的净现值计算短期方案第一期的净现值计算短期方案第二期的期权价值计算短期方案第二期的期权价值的净现值加总和的计算结果，与进行比较，取现值较大者六、基金投资1.基金的资产净值-单位概念资产净值（NAV）（资产市值负债）/发行在外的总份额2.分类项目 封闭式基金 开放式基金基金单位总数 固定 不固定基金单位的交易价格计算标准买卖价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产值。交易价格取决于每单位资产净值的大小，基本不受市场供求关系影响。主要特 点投资费用向证券经纪商支付佣金，不需向基金经理支付费用在申购和赎回时支付一定比例的费用股票基金：股票占60%以上债券基金：债券占80%以上货币基金：货币占100%混合基金：交易所交易基金（ETF）：具备开放式基金和封闭式基金的特点3.基金费用申购费申购费申购金额申购费率，各基金公司的费率不尽相同，主要根据资金大小确定基金费用直接费用 由投资者直接承担赎回费赎回费赎回金额赎回费率，各基金公司的费率不尽相同，主要是根据持有基金时间的长短来确定管理费 按基金资产净值的一定百分比计提，通常和基金规模有关基金托管费按基金资产净值的一定比例计提，目前为0.25%间接费用从基金净值中扣除的法律法规及基金契约所规定的费用其他费用 包括基金清算费用、基金运作费、基金税费、开户费、转托管费、账户维护费等第六章 营运资本管理本章属于比较重要的章节，学习难度相对于第五章来说简单得多，虽然本章的破公式还是蛮多的，但相对来说还是比较容易理解的。一、营运资本及分类1.净营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产2.分类：临时性和永久性流动资产、临时性和自发性流动负债学会计 二、现金管理（一） 、持有动机a.交易动机：取决于企业销售水平b.预防动机：取决于 承担风险的程度举债能力的强弱现金流量预测的可靠程度c.投机动机：取决于金融市场的投资机会和对待风险的态度（二） 、现金持有成本及最佳持有量模式的关系大类 小类 与现金持有量之间的关系 成本分析模式 存货模式 随机模式管理费用 无明显关系 持有成本机会成本成正比 短缺成本 成反向变动关系 交易成本 并不都是固定费用，具有变 动成本的性质 （三） 、最佳现金持有量1.成本分析模式a.不考虑交易成本b.计算较简单，一般不会涉及2.存货模式=机会成本+交易成本= （C/2 ）*K+（T/C）*F3.随机模式H=3R-2L 即： H-R=2（R-L） -最高现金持有量与最优返回线之差是最优返回线与最低现金持有量之差的两倍4.现金周转期模式现金周转期存货周转期应收账款周转期应付账款周转期现金周转率=计算期天数/现金周转期最佳现金持有量=全年现金需求量/现金周转率（四） 、现金日常管理1.现金回收管理a.邮政信箱法 b.银行业务集中法分散收款收益净额（分散收账前应收账款投资额分散收账后应收账款投资额）企业综合资金成本率因增设收账中心每年增加费用额2.现金支出管理a.合理利用“浮游量” b.推迟支付应付款 c.采用汇票付款3.企业现金管理的目的，首先是保证日常经营业务的现金需求，其次才是使这些现金获得最大的收益。这两个目的要求企业把闲置资金投资入到流动性高、风险性低、交易期限短的金融工具中，以期获得较多的收入。三、应收账款管理（一）应收账款成本项目 计算公式（1）应收账款平均余额年赊销额/360平均收账天数平均每日赊销额平均收账天数在题中没有给出平均收账天数的情况下，如果没有现金折扣条件，则用信用期作为平均收账天数；如果有现金折扣条件，则用加权平均数作为平均收账天数。另外注意：平均收账天数（平均收现期）也就是应收账款的周转天数，还可以从应收账款周转率公式推出，即：平均收账天数360/ 应收账款周转率。（2）维持赊销业务所需的资金应收账款平均余额变动成本率维持赊销业务所需的资金，是应收账款平均余额中的变动成本部分，因为应收账款中包括固定成本、变动成本和利润，固定成本在相关的业务量范围内是不变的，利润也没有占用企业的资金，只有应收账款中的变动成本才占用企业的资金。机会成本（3）机会成本维持赊销业务所需要资金资金成本率机会成本平均每日赊销额平均收账天数变动成本率资金成本率管理成本 一般为已知数坏账成本 赊销额（销售额）坏账损失率（二） 、信用政策及其构成信用政策包括信用标准、信用条件和收账管理三部分1.信用标准a.概念：客户获得企业商业信用所应具备的最低条件。b.影响因素：同行业竞争对手的情况企业承担风险的能力 客户的资信程度c.评估客户的资信程度，可以通过“5C”系统来进行。即从品质、能力、资本、抵押和条件五个方面进行评估。2.信用条件指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣等。3.收账政策（三） 、信用条件决策决策步骤：1.计算扣除信用成本前贡献扣除信用成本前贡献年赊销额-现金折扣-变动成本2.计算扣除信用成本后贡献扣除信用成本后贡献扣除信用成本前贡献-信用成本扣除信用成本前贡献-（机会成本坏账损失收账费用）3.比较有关方案的扣除信用成本后贡献，选择较大者。注意要点：a.如果固定成本发生变动的，还应当考虑固定成本的变化因素b.决策不考虑所得税(四)、收账政策决策收款政策宽松 收账费用低，但坏账损失和机会成本高。收账政策严格 收账费用高，但坏账损失和机会成本低。制定收账政策就是要在增加收账费用与减少坏账损失、减少应收账款机会成本之间进行权衡，若前者小于后者，则说明制定的收账政策是可取的。（五） 、应收账款日常管理1.应收账款追踪分析分析重点应放在赊销商品的销售与变现方面2.应收账款账龄分析账龄的逾期时间越长，收账的难度及发生坏账损失的可能性就越大3.应收账款收现率分析分析实际收现的账款能否满足同期必需的现金支付要求。应收账款收现率（当期必要现金支付总额-当期其他稳定可靠的现金流入总额）当期应收账款总计金额4.应收账款坏账准备金制度四、存货管理（一） 、存货成本大类 小类 计算公式 相关性购置成本 年需要量（D）单价（U）有数量折扣时，相关成本无数量折扣时，无关成本固定性订货成本 F1 与进货批量无关，为无关成本取得成本TCa订货成本变动性订货成本 年进货次数（D/Q）每次进货费用（K） 与进货批量成反比，为相关成本储存成本 固定性储存成本 F2 与进货批量无关，为无关成本TCc变动性储存成本 Q/2Kc 与进货批量成正比，为相关成本不允许缺货，为无关成本缺货成本 停工损失、信誉损失、丧失销售机会的损失 TCS允许缺货，为相关成本储备存货的总成本 TC TCaTCcTCsF1 D/QKDUF2KcQ/2TCs（二）存货经济批量模型1.基本模型核心公式每年最佳订货次数 N=D/Q*最佳订货周期=1/N经济订货量占有资金=U*Q/22.实行数量折扣的模型计算步骤：a.按照基本经济进货批量模型确定经济进货批量；b.计算按经济进货批量进货的存货相关总成本（含存货进价）c.计算按给予数量折扣的进货批量进货时的存货相关总成本3.允许缺货时的经济批量模型核心公式4.订货提前期再订货点 RL d提前订货对经济进货批量并无影响，相关公式与基本模型完全一样。5.陆续模式a.核心公式b.陆续模式也可适用于外购与自制的决策，其中每日生产量即为每日送货量，每次生产准备成本即为单位订货成本。6.保险储备a.考虑保险储备的再订货点交货时间平均日需求量保险储备LdBb.保险储备确定的原则：使保险储备的储存成本及缺货成本之和最小储存成本保险储备单位储存成本缺货成本一次订货期望缺货量单位缺货成本年订货次数相关总成本保险储备成本缺货成本c.对于延迟交货引起的缺货，也可以通过建立保险储备来解决。确定保险储备量时，只需将延迟到货的天数折算为增加的需求量即可。（三） 、存货存储期控制a.核心公式利润毛利固定储存费销售税金及附加每日变动储存费储存天数每日变动储存费=存货占用资金每日的利息+每日的保管费用占有资金每日的利息购进批量购进单价每日利率每日保管费用购进批量购进单价日保管费用率（1）批进批出保本储存天数=（毛利-固定储存费销售税金及附加）/每日变动储存费保利储存天数=（毛利-固定储存费销售税金及附加-目标利润）/每日变动储存费批进批出存货的盈利（或亏损）每日变动储存费（保本储存天数实际储存天数）（2）批进零出批进零出盈亏每日变动储存费（平均保本天数平均实际储存天数）平均实际储存天数=（零售完天数1）/2（四） 、存货 ABC 分类管理（了解）1.分类标准：一是金额标准；另一个是品种数量标准。其中金额标准是最基本的，品种数量标准仅作为参考。2.三类存货的金额比重大致为 A：B：C70%：20%：10%；品种数量比例大致为A：B：C10%：20%：70% 第七章 资本成本与资本结构这章难度不是很大，但在注会考试中经常有主观题出现，是本书相对重要的章节。财管是一门应用性学科，很多情况下只要会用，而不用管是怎么出来的，这章尤其明显，如果没法去推导公式也不要紧，只要记住公式能套用公式就行了。本章包括三大部分，资本成本、杠杆原理和资本结构决策，其中资本结构决策要从主观题的角度来把握，多做点计算题和综合题。一、资本成本（一） 、概念1.影响资本成本高低的因素a.总体经济环境=无风险报酬率，其中资金供求关系影响纯粹利率，通货膨胀率影响通货膨胀补偿率b.证券市场条件=风险报酬率c.企业内部的经营和财务状况=风险报酬率d.融资规模=融资规模大，资本成本较高2.计算模式筹资获得的资本总额*（1-筹资费用率） =各期现金流以资本成本为折现率折算的现值学会计论坛 （二） 、个别资本成本1.债务成本a.通用公式：债务筹资获得的资本总额*（1-筹资费用率） =各期税后利息支出现值（年金现值）+还本支出的现值（复利现值）b.注意要点：确定筹资总额按价格，而非面值借款筹资时，筹资费用可忽略对于平价发行、无手续费的债券，可以按照“票面利率（1所得税率） ”直接计算资本成本债券到期收益率计算采用的现金流量为税前现金流量，不考虑利息的抵税效应，并且不涉及筹资费用。债券资本成本计算采用的是税后现金流量，需要考虑利息的地税效应，并且还要考虑筹资费用。2.优先股成本K=D/ P(1-f)优先股成本=年股息/优先股市价 *（1-筹资费用率） 3.普通股和留存收益成本a.股利增长模型法固定股利：K=D/P*（1-f） 固定股利增长率：K=D1/P*（1-f） +g留存收益：K=D1/P+gb.资本资产定价模型法K=rf+ (rm-rf)c.风险溢价法k=kd+RP权益成本=税后债务成本+风险溢价d.留存收益临界点留存收益临界点，是指在保持一定资本结构的前提下，企业不需要发行新股筹集权益资金的最高筹资总额。即当筹资总额等于临界点时，不需发行新股；当筹资总额大于临界点时，需要发行新股筹资。留存收益临界点=留存收益的增加/ 普通股所占的比例（三） 、加权平均资本成本加权资本成本=（个别资本成本*权数）其中权数可使用三种方法来确定账面价值=反映过去=计算简单，但可靠性不高市场价值=反映现在=市场价格变化过于频繁，可使用平均价格目标价值=反映未来=很难合理确定目标价值二、杠杆原理（一） 、经营杠杆1.核心公式DOL=（EBIT/EBIT）/（Q/Q ） =销售量变动对息税前利润的影响率=Q（P-V）/EBIT =基期边际贡献/基期息税前利润=（EBIT+F）/EBIT =（基期息税前利润+固定成本）/基期息税前利润2.经营杠杆系数越高，利润变动越剧烈，企业的经营风险就越大。3.经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源。如果企业保持固定的销售水平和固定的成本结构，再高的经营杠杆系数也是没有意义的。经营杠杆系数会放大息税前利润的变动性，也就放大了企业的经营风险。（二） 、财务杠杆1.核心公式DFL=（ EPS/EPS）/（EBIT/EBIT ） =息税前利润变动对每股收益的影响率。其中EPS=（EBIT-I）* （1-T）-D=EBIT/EBIT-I-D/（1-T） =基期息税前利润/（基期税前利润-税前优先股股息）2.财务风险是由于企业决定通过债务融资而给公司的普通股股东增加的风险。财务风险包括可能丧失偿债能力的风险和每股收益变动性的增加。（三） 、综合杠杆DTL=DOL*DFL=Q（P-V ）/EBIT-I-D/(1-T)三、资本结构决策（一） 、完美资本市场（了解）完美资本市场假设：1.投资者和企业能够以竞争性的市场价格买卖同一集合的证券，竞争性的市价等于证券产生的未来现金流量的现值。2.没有税负、交易成本和与证券交易相关的发行成本。3.企业的筹资决策不改变投资产生的现金流量，也不会揭示有关投资的新信息。（二） 、MM 第一定理1.核心公式：ru=E/(E+D)*re+D/(D+E)*rd2.结论：在完美资本市场中，企业的总价值等于企业资产产生的全部现金流量的市场价值，它不受企业资本结构选择的影响。即：无论企业有无杠杆，以及杠杆程度高低，企业的加权平均资本成本不变。（三） 、MM 第二定理1.核心公式：re=ru+D/E（ru-rd）2.结论：有杠杆股权的资本成本等于无杠杆资本成本加上与以市值计算的债务与股权比率成比例的风险溢价。（四） 、根据 MM 定理确定投资项目的资本成本（重点）计算项目现金流量的资本成本步骤：确定可比企业。选择与新项目具有相似系统风险且单纯经营这种业务的其他企业，作为可比企业。收集可比企业股权资本成本、债务资本成本和债务与价值比率等资料。计算每一个可比企业的税前加权平均资本成本，并计算平均值。根据新项目的资本结构计算股权资本成本。re=ru+D/E（ru-rd）计算新项目的加权平均资本成本。ru=E/(E+D)*re+D/(D+E)*rd*（1-T）（五） 、杠杆和每股收益在完美的资本市场上，尽管财务杠杆可以增加企业的预期每股收益，但由于增加了额外的风险，股东将要求较高的回报。这些效应相互抵消，结果是每股价格将保持不变。所以，无法简单地用每股收益来比较不同资本结构的优劣，因为它没有考虑与资本结构相关的风险。（六） 、债务与税收1.利息税盾利息税盾是指投资者从利息支付的税收抵扣中获得的收益。利息税盾企业所得税税率利息费用2.修正的 MM 第一定理有杠杆企业的现金流量等于（除资本结构不同外所有其他方面完全相同）无杠杆企业的现金流量与利息税盾之和。与之相对应，有杠杆企业价值等于无杠杆企业价值与利息税盾的现值之和。其中：VL 是用加权平均资本成本折现企业的自由现金流量，计算出企业的有杠杆价值；VU 是用税前 WACC 折现企业的自由现金流量，计算出企业的无杠杆价值。3.维持目标债务与股权比率时的利息税盾如果企业调整债务以维持目标债务与股权比率，那么可以用加权平均资本成本折现企业的自由现金流量，计算出企业的有杠杆价值 VL，将 VL 与无杠杆价值 VU 相比较，即可确定利息税盾的价值。PV（利息税盾）有杠杆价值无杠杆价值VLVU（七） 、财务困境、管理者激励与信息1.财务困境成本与企业价值（1）有杠杆企业的总价值有杠杆企业的总价值无杠杆价值债务抵税收益的现值财务困境成本的现值VL=VU+PV（利息税盾）-PV（财务困境成本）（2）影响财务困境成本现值的因素：发生财务困境的概率；企业遭遇财务困境的成本大小。2.管理者激励、债务的代理成本和代理收益考虑债务的代理成本和代理收益后，资本结构的权衡模型可以扩展为 VL=VU+PV（利息税盾）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益）3.信息不对称与资本结构（了解）（1）.作为可靠信号的债务从某种程度上投资者会将公司债务水平的增加视为管理者信心的一个可靠信号。假如管理者认为公司的股价被市场低估了，公司坚信产品创新和即将引入的生产制造改进技术，将使公司继续领先于其竞争对手，并且有能力将当前良好的盈利能力一直保持到未来。公司要努力使投资者相信公司光明的未来，以提升公司当前的股价。一种措施是发起一项改善投资者的行动，如向投资者召开新闻发布会，描述产品创新和生产改进的好处。但投资者预期到这种信息发布可能是有偏差的，为了使市场信服，公司必须采取行动，向市场传递关于管理层对公司的了解的可置信信号。基于自利动机的消息宣告，只有当其有行动支持时才是可信的。（2）排序理论（逆向选择）如果管理者认为企业股权价值被低估，则会偏好使用留存收益或债务为投资活动筹资，而不是依靠发行新股筹资；反过来，如果管理者认为企业股权价值被高估，将偏好股票筹资，而不是靠债务或留存收益筹资。企业所有者出售股权的意愿，可能导致潜在投资者怀疑这一投资机会是否真的好，所以会降低为该项投资支付的价格。由逆向选择带来的价格折扣构成股票发行的一项潜在成本，他可能会使好消息的企业回避发行股票，这称作股票发行的逆向选择。 考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而仅将发行新股作为最后的选择。这一观点通常称为排序理论。第八章筹资管理本章属于重点章节，内容也比较多，但仔细分析一下，其实能考主观题的点还是屈指可数的，如资金需要量的预测（重点是销售百分比法） 、增长率与资金需要量（重点是可持续增长及超速增长的资金需要量的计算） 、租赁的决策等等，其他的如一些筹资方式的优缺点之类的，只要心里有个数就行了，不要太细抠。一、概述1.筹资方式的分类分类标准 分 类 说 明权益筹资 财务风险小、资金成本较高资金来源渠道 负债筹资 风险较大、资金成本较低直接筹资 主要是商业票据、股票、债券。是否通过金融机构 间接筹资 银行的贷款。短期资金 一年以内使用期限长期资金 一年以上内源筹资 以留存收益作为融资工具，不需要发生融资费用，但数额有限取得方式外源筹资 可选筹资渠道多、筹资方式灵活、资金供应量大、筹资时间好安排等特点表内筹资可能直接引起资产负债表中负债与所有者权益发生变动的筹资。吸收直接投资、发行股票、发行债券、借款、融资租赁均属于表内筹资是否在资产负债表上反映 表外筹资 不会引起资产负债表中负债与所有者权益发生变动的筹资。最常见的筹资方式有经营租赁、代销商品、来料加工等。2.企业筹资的基本原则：规模适当、筹措及时、结构合理、方式经济二、资金需要量预测（一） 、资金习性预测法资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。按资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。1.核心公式：y=a+bx 资金总额=不变资金+变动资金2.回归直线法这种方法不难，只要在考前将以下两个公式记一下，会代公式就可以了3.高低点法这种方法更简单，但必须注意，所谓的高低点是取业务量（通常为销售收入）的最高点与最低点的数字，而非占用资金的高低点数。y 高=a+b 高x 低=a+b 低会求两元一次方程的，这个就会做了（二）销售百分比法核心公式外部融资额（预计净经营资产基期净经营资产）可以动用的金融资产留存收益增加其中：留存收益增加=预计销售收入计划销售净利率（1股利支付率）公式延伸：外部融资额新增销售额（经营资产销售百分比经营负债销售百分比）预计销售额销售净利率（1股利支付率）可以动用的金融资产三、增长率和资金需求（一） 、销售增长与外部融资的关系外部融资销售增长比经营资产的销售百分比经营负债的销售百分比预计销售净利率（1增长率）/增长率（1股利支付率）外部融资额外部融资销售增长比销售收入的增长额即：外部融资销售增长比=外部融资额/销售收入的增长额（二） 、内含增长率1.定义内含增长率是指不从外部融资，只依靠内部积累能达到的增长率2.公式0=经营资产的销售百分比经营负债的销售百分比预计销售净利率（1增长率）/增长率（1股利支付率）3.实际增长率、内含增长率和外部融资额的关系实际增长率内含增长率 外部融资额0= =上年可持续增长率本年可持续增长率上年可持续增长率一个或多个减少 实际增长率上年可持续增长率本年可持续增长率上年可持续增长率如果4个比率已经达到极限，并且新增投资报酬率已经与资本成本相等，单纯的销售增长无助于增加股东财富。指标间的推导：a.用可持续增长率公式推导b.用不变的财务比率推导学会计论坛第二种方法是都能用的，但计算过程比较麻烦第一种方法计算比较简单，但涉及资产的一些指标不能使用，如资产周转率、权益乘数等使用第一种方法计算时，只要将已知的相关指标代入可持续增长率公式，即可算出未知的指标。当未知指标为涉及资产时，只能用第二种方法，将资产类指标分解来计算。比如需提高权益乘数来提高增长率（即已知销售净利率、资产周转率、收益留存率三项指标及需要达到的增长率，计算权益乘数需要达到的数值）利用资产周转率不变，计算出总资产金额，总资产金额=原资产总额*（1+销售增长率）再按留存收益计算公式计算留存收益增加额，留存收益增加额=预计销售收入*销售净利率*收益留存率计算出权益总额，权益总额=原权益总额+留存收益增加额倒挤出负债金额，负债=资产-权益按公式计算权益乘数，权益乘数=负债/权益再如需提高资产周转率来提高增长率（即已知销售净利率、权益乘数、收益留存率三项指标及需要达到的增长率，计算资产周转率需要达到的数值）按销售增长率计算出留存收益增长额，留存收益增加额=预计销售收入*销售净利率*收益留存率计算出权益总额，权益总额=原权益总额+留存收益增加额权益乘数不变，按比例计算出负债总额，负债总额=权益总额*权益乘数资产总额=负债+权益资产周转率=原销售收入*（1+销售增长率）/资产总额5.超常增长的资金来源超常增长是指实际增长超过可持续增长率时的增长超常增长所需的资金计算步骤：a.计算超常增长的销售额超常增长增长的销售额本年销售额上年销售额（1可持续增长率）b.计算超常增长所需资金超常增长增加资金本年末资产本年初资产（1可持续增长率）c.超常增长的资金来源超常增长增加的负债本年负债上年负债（1可持续增长率）超常增长增加的所有者权益本年所有者权益上年所有者权益（1可持续增长率）其中：超常增长增加的留存收益本年留存收益上年留存收益（1可持续增长率）超常增长所需的外部股权融资超常增长所需所有者权益超常增长产生的留存收益四、吸收投资吸收直接投资的突出特点是：能尽快形成生产能力。原因在于其出资方式有实物出资和工业产权出资，这样，就可以使企业直接获得投资者的先进设备和先进技术，有利于尽快形成生产能力。五、发行股票（一） 、普通股股票发行价格的确定方法方法 发行价计算公式市