第8章期权的交易策略及其运用

第 8章 期权交易策略及运用第四章 期权是现代金融市场中运用最广泛、变化最丰富、结构最精妙的金融产品 . 交易者通过期权与期权之间的组合、期权与其他金融产品之间的组合可以构造出具有不同盈亏分布特征的交易策略，实现不同的回报，满足不同的风险收益偏好。 8.1 基本策略 8.2 价差期权 8.3 组合期权 8.4 期权组合盈亏图的算法3 一、股票多头加看涨期权空头 二、股票空头加看涨期权多头 三、股票多头加看跌期权多头 四、股票空头加看跌期权空头8.1 基本策略一、股票多头加看涨期权空头 1、设有一投资组合 购买 1股标的股股票 出售 1个看涨期权 2、分析： 收益 组合以后 c 的期权 价格 组合 以 前 的期权 价格 S X ST 图 4 1一、股票多头加看涨期权空头 若 ST X， 看涨期权不被执行 股票收益 ST S 出售期权方收益 0 ST S 若 ST X， 看涨期权被执行 股票收益 ST S 出售期权方收益 ST X X S 一、股票多头加看涨期权空头 3、 归纳如下表： 表 8-1 合成后，为看跌期权空头（出售）标 的股票 出售看 涨 期 权 买进 股票 合成 ST X 0 ST S ST S ST X X ST ST S X S 一、股票多头加看涨期权空头 4、 例 8-1 买入股票 A ， S 50； 同时出售看涨期权 ， c 0.5， X 52。 问：合成后的期权价格是多少？ 归纳如表 8-2 ： 一、股票多头加看期权空头 表 8-2 ST 买 股票 ST S出售看 涨 期 权 X ST权 酬（ c） 合成 46 4 0 0.5 3.5 48 2 0 0.5 1.5 50 0 0 0.5 0.552 2 0 0.5 2.5 54 4 2 0.5 2.5 二、股票空头加看涨期权多头 1、设有一投资组合 卖出 1股标的股股票 买进 1个看涨期权 2、分析： 收益 S X ST 组合以前 组合以后 期权的价格 c 期权的价格 图 8-2二、股票空头加看涨期权多头 若 ST X， 则 股票收益 S ST 不执行看涨期权 0 S ST 若 ST X， 则 股票收益 S ST 执行看涨期权 ST X S X 二、股票空头加看涨期权多头 3、归纳： 表 8 3ST 买进 看 涨 期 权 卖 出股票 合成 ST X 0 S ST S ST ST X ST X S ST S X 二、股票空头加看涨期权多头 4、 例 8-2 卖出一股标的股股票， S 90； 买进一个看涨期权， X 88， c 3。 归纳如表 4-4： 二、股票空头加看涨期权多头 表 8 4 ST 卖 股票 买 看 涨 期 权 权 酬（ c） 合成 84 6 0 3 3 86 4 0 3 1 88 2 0 3 1 90 0 2 3 1 92 2 4 3 1 三、股票多头加看跌期权多头 1、设有一投资组合 买进 1股标的股股票 买进 1个看跌期权 2、分析： 收益 S X ST 组合前的 P 组合后的期权价格 期权价格 图 8-3三、股票多头加看跌期权多头 若 ST X 股票收益 ST S 执行看跌期权 X ST X S 若 ST X 股票收益 ST S 不执行看跌期权 0 ST S 三、股票多头加看跌期权多头 3、归纳如下表： 表 8 5ST 买进卖权 买进 股票 合成 ST X X ST ST S X S ST X 0 ST S ST S 三、股票多头加看跌期权多头 4、 例 8-3 买进一股股票 S 50， 买进看跌期权， X 48， p 0.8 归纳如表 8-6：三、股票多头加看跌期权多头 表 8 6ST 买 入股票 ST S买 入 卖权X ST权 酬（ p ） 合 成 44 6 4 0.8 2.8 46 4 2 0.8 2.8 48 2 0 0.8 2.8 50 0 0 0.8 0.8 52 2 0 0.8 1.2 54 4 0 0.8 3.2 四、股票空头加看跌期权空头 1、设有一投资组合 卖出 1股标的股股票 卖出 1个看跌期权 2、分析： 收益 P 组合以后 组合以前 期权的价格 期权的价格 S X ST 图 8 4四、股票空头加看跌期权空头 若 ST X ， 股票 收益 S ST 看跌期权 被执行 （ X ST） S X 若 ST X ， 股票 收益 S ST 看跌期权不 被执行 0 S ST 3、归纳如下表： 表 8 7 四、股票空头加看跌期权空头ST 卖 出 卖权 卖 出股票 合成 ST X ST X S ST S X ST X 0 S ST S ST 四、股票空头加看跌期权空头 4、 例 8-4 卖出一股标的股股票， S 100;卖出一个看跌期权， X 110， p 24。 求合成后的期权价格。 归纳如表 8-8：四、股票空头加看跌期权空头 表 8 8ST 卖 出股票 卖 出 卖权 权 酬（ P） 合成90 10 20 24 14100 0 10 24 14110 10 0 24 14120 20 0 24 4130 30 0 24 6140 40 0 24 16差价（ Spreads） 组合是指持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权 ）。主要类型 ： 牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等。258.2 价差期权牛市差价组合牛市差价组合是由 一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成 。 其盈亏图如右图所示：26此外， 一份看跌期权多头与一份同一期限、较高协议价格的看跌期权空头组合 也是牛市差价组合 。其盈亏图如下图所示