第一讲期货市场原理

第一讲 期货市场原理中国农业大学金融系中国农业大学期货与金融衍生品研究中心安 毅为什么要学习期货知识？一、贸易流通与期货产生n 1.芝加哥的历史与现代期货的产生19世纪 30-40年代，芝加哥发展成为美国的粮食集散地。小乡村n 突出的问题：n 旺季：粮食大规模上市，交通制约东运、仓储不足，粮价暴跌 （粮农和贸易商损失）n 淡季：短缺、价格飞涨 （消费者和加工企业损失）n 解决粮食无法疏散运输的办法：n 粮商率先行动起来，在交通要道旁边设立仓库，将粮食囤积起来，来年发往外地。n 一个明显的问题是：风险巨大。n 1848年 82位粮商组建 CBOT（ Chicago Board of Trade），提供交易服务 .n 1851年引入了玉米 远期合约 。n 远期合约：买者和卖者就 未来某一到期日 交付一定质量和数量的某种资产或商品所能达成一致意见的一种合约，其 价格由事先约定 议定。今天议定的合约 议定的条件和内容价格数量和质量结算日期交付地点其他条件 未来的目标结算时：付款交货n 现实：组织安排商品的未来流通n 理论：防止价格的剧烈波动冲击。n 国情：农民售粮与远期合约（订单农业）问题：存在哪些问题？n 问题一：履行合约存在风险问题n 问题二：品质、等级、个性化n 问题三：合同无法转让，难以适应普遍的需求n 1865年， 标准化合约 （ 5000蒲式耳 /手） 降低一对一协商谈判的成本和可能争议n 向签约 双方 收取 保证金 （合约价值 10%） 避免考察对手信用，提高履约保证n 1882年，引入 对冲平仓 机制，免除履约责任 投机者加入，增加流动性。n 1883年， 有组织的结算 制度。 1925, BOTCC 保存交易记录 双方交易对手。二、期货的本质和交易者期货合约是 期货交易所 制定的 标准化 的、在 交易大厅或者交易系统 中 公开叫价交易商品（资产或其他对象） 的远期合约。期货：期：期望、未来货：货物本质：标准化了的远期商品或资产q 大连商品交易所q 郑州商品交易所q 上海期货交易所q 中国金融期货交易所n 期货交易是指在期货交易所 买卖期货商品 的交易活动，是一种高度组织化的交易方式。n 期货交易可分为期货投资（投机）和套期保值。n 投资：买卖期货赚取差价n 套期保值：利用期货对冲现货价格风险。三 期货交易的基本特征n 1.合约标准化n 期货合约标准化指的是 除价格 外 ，期货合约的所有条款都是预先由期货交易所规定好的，具有标准化特点。玉米期货合约的基本内容交易品种 玉米交易 单 位 10吨 /手报 价 单 位 元（人民 币 ） /吨最小 变动 价位 1元 /吨涨 跌停板幅度 上一交易日 结 算价的 4%合 约 月份 1， 3， 5， 7， 9， 11月交易 时间 每周一至周五 9:00 11:30， 13:3015:00最后交易日 合 约 月份第 10个交易日最后交割日 最后交易日后第 2个交易日交割等 级 大 连 商品交易所玉米交割 质 量 标 准交割地点 大 连 商品交易所玉米指定交割 仓库交易保 证 金 合 约 价 值 的 5%交易手 续费 不超 过 3元 /手交割方式 实 物交割交易代 码 C上市交易所 大 连 商品交易所沪深300股指期货合约标的 沪深 300指数合约乘数 每点 300元报价单位 指数点最小变动价位 0.2点合约月份 当月、下月及随后两个季月交易时间 9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易时间 9:15-11:30,13:00-15:00每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的 10%最低交易保证金 合约价值的 10%最后交易日 合约到期月份的第三个周五（遇法定假日顺延）交割日期 同最后交易日交割方式 现金交割交易代码 IF上市交易所 中国金融期货交易所n 期货合约标准化给期货交易带来极大便利，交易双方不需对交易的具体条款进行协商，节约交易时间，减少交易纠纷。n 牢牢记住一种更和准确的说法： 你所交易的是期货（商品），不是期货合约 。讨论：期货合约标准化的好处是什么期货合约并非一纸文书 n 2.交易集中化n 1）交易必须在期货交易所内进行n 期货市场是一个 高度组织化 的市场，并且实行严格的管理制度 ，期货交易最终在期货交易所内集中完成。 n 期货交易所实行会员制，只有会员才能进场交易。q 那些场外的投资者要想进行期货交易，只能委托期货公司代理交易。n 2.通过集中公开竞价方式交易n Open Outcry System n Electronic Trading SystemFundamentals of Futures and Options Markets, 6th Edition, Copyright John C. Hull 2007n Open Outcry System ： Traditionally futures have been traded using the open outcry system where traders physically meet on the floor of the exchangen Electronic Trading ： Increasingly Open Outcry System is being replaced by electronic trading where a computer matches buyers and sellers人工喊价的交易所： 芝加哥商业交易所 (CME)、 CBOT、 纽约商品交易所 (COMEX)， 伦敦金属交易所 (LME)， 澳大利亚悉尼期货交易所 ， 伦敦股票交易所 和 纽约证券交易所 （NYSE）、 纳斯达克证券交易所 （ NASDAQ）和 美国证券交易所 （ AMEX）等小知识n 电子化交易表现最为活跃的是新兴的亚洲市场，新加坡、印度、泰国等都在采用电子化交易。n 那些老牌发达资本主义市场也都在向电子化市场靠拢。 nCBOT的电子盘分隔夜电子盘和白天电子盘，隔夜电子盘就是我们做内盘时，成交量不大，一般都是亚洲人参与，对商品的影响不大。n 2006年 8月起，有了白天电子盘，和公开喊价盘同时进行，我们平时用软件看见的 CBOT行情（ 富远 ， 博易， 文华 ），其实是白天电子盘和公开喊价盘的综合。 n 白天电子盘的成交量已经远远大于公开喊价盘的成交量，占到 70%以上，但出于传统，每天的结算价仍以公开喊价盘为准。 但和内盘不同的是，下一个交易日开盘，并不以结算价做为开盘的基准，而是以白天电子盘和公开喊价盘的综合盘的收盘价为准。 3.双向交易和对冲机制n 双向交易。 期货交易者既可以 买入 期货作为期货交易的开端，也可以 卖出 期货作为交易的开端，也就是通常所说的“ 买空卖空 ” 。n 对冲机制。 在期货交易中 绝大多数交易者 并不是通过合约到期时进行实物交割来履行合约，而是通过与建仓时的交易方向相反的交易来 解除履约责任 。n 具体说就是：q 买入建仓后通过卖出相同合约的方式解除履约责任q 卖出建仓后通过买入相同合约的方式解除履约责任n 术语n 开仓 ： 交易者新买入或新卖出一定数量的期货。q 例如，卖出 10手玉米期货，当这笔交易是第一次买卖时，就称为 开仓 。n 买入期货称 “ 买空 ” ，亦即多头交易n 卖出期货称 “ 卖空 ” ，亦即空头交易。n 持仓n 开仓之后尚没有平仓的合约，叫未平仓合约或者未平仓头寸，也叫持仓。q 开仓时：n 买入期货后所持有的头寸叫 多头头寸 ，简称多头。n 卖出期货后所持有的头寸叫 空头头寸 ，简称空头。n 实物交割n 如果交易者将这份期货合约保留到最后交易日结束，就必须通过实物交割来了结这笔期货交易。 n 平仓n 期货交易者 在交割日前 买入或卖出与其所持期货的品种、数量及交割月份相同但方向相反的期货，了结期货交易的行为。n 平仓可分为一般性对冲平仓和强制平仓。n 斩仓（对冲平仓的一种）n 在交易中，所持头寸与价格走势相反，为防止亏损过多而采