融资租赁公司项目可行性研究报告

1 融资租赁公司项目 一、概述 融资租赁在发达国家被誉为“核心产业”，作为当今世界发展最迅猛的金融服务产业之一，融资租赁已成为与银行信贷、证券并驾齐驱的第三大金融工具，目前全球近二分之一的固定资产投资是通过融资租赁完成的。 未 来，我 国 将面临从粗放型经济发展模式向集约型经济发展模式的转变，新兴行业和装备制造业正迅速发展，传统产业正待升级，这势必会加大对高端设备的需求；同时，民生工程如城乡一体化建设、保障房建设、中西部基础设施建设稳步开展，相关的固定资产投资和新增设备投资需求也将持续增长，这些都为我国融资租赁业带来了 极大的发展机遇和空间，我国融资租赁业处于朝阳期。 未 来十年，融资租赁业的快速发展可期，作为金融交易平台不可或缺的部分，融资租赁将在我国经济发展中起到不可估量的推动作用。 （一） 融资 租赁行业 增长前景 据商务部的统计，截至 2012 年 末 ，全国共有各类融资租赁企业500 多 家，融资租赁合同余额达到 15500 亿元。 按股东背景，可以分为三类： (1)主要股东为银行的银行系融资租赁公司，以国银租赁、工银租赁等为代表。 (2)主要股东为设备制造厂商的厂商系租赁公司，以中联重科租赁、西门子租赁、卡特彼勒租赁等为代表。 (3)主要股东既 非银行也非厂商的独立第三方租赁公司，以远东宏信、华融租赁为代表，其股东多为大型外贸、物流、综合型企业集团， 2 或是专业的投资机构。 经过 二十 多年的发展，我国的 融资 租赁形式逐渐从传统租赁向现代租赁过渡，租赁业具有广阔的发展空间和良好的市场前景。 1、行业仍处于初级阶段，未来市场空间 广阔 从衡量融资租赁行业发展的重要指标来看，发达国家融资租赁业务的市场渗透率 (通过租赁实现的设备投资占设备总投资的比例 )已经达到 15%右，而在我国仅为 5%左右 ， 按照 我国去年全社会固定设备投资总额为 36 万亿，如果达到发达国家 10%平均渗透率，我国的租赁规模应在 5 万亿左右，市场尚有 90%以上的空白，远远未达到其应该发展到的程度。 2、“十二五”产业结构调整 提供发展 机遇 “十二五”期间，实现经济社会发展目标的导向包括加强和改善宏观调控，建立扩大消费需求的长效机制，调整优化投资结构，同步推进工业化、城镇化和农业现代化，依靠科技创新推动产业升级，促进区域协调互动发展，健全节能减排激励约束机制，推进基本公共服务均等化等。融资租赁可以发挥其资金传导和投资平台的作用，参与基础设施、民生工程和生态环境建设等，加大对产业结构调整的支持。 经 济发展方式的转变不仅将使中国经济在未来的市场中更有竞争力，同时产业升级本身也将产生出巨大的设备需求空间 ;在世界经济尚未完全复苏的情况下，中国依靠产业升级与内部建设的提速将在很长的一个时期内获得巨大而稳定的成长空间。 3、政策扶持 民营资本进入租赁行业 3 2010 年天津市出台的关于促进天津租赁业发展的意见，凭借着政策支持和产业集聚效应，天津正在成为国内融资租赁业的聚集地，天津滨海新区融资租赁业在公司注册数量和业务总量占全国比例上均超过 20%，滨海新区 拥有了包括总部公司、单一项目公司、分公司和办事处在内的近 300 家融资租赁企业 。 2012 年 8 月 16日 ， 商务部出台了商务部关于支持和鼓励民间资本进入商贸流通领域的实施意见 ， 明确提出支持民间资本进入商贸流通领域的特种行业， 其中包括 发展融资租赁业务、拓展拍卖业务领域、规范发展典当业务等。 就在最近的 2013 年 6 月 19 日国务院常务会议中，明确提出 鼓励民间资本参与金融机构重组改造，探索设立民间资本发起的自担风险的民营银行、金融租赁公司、消费金融公司等。 由此可见， 随着政策扶持的持续和产业集聚效应的显现， 未来 融资租赁业在中国金融行业中的地位将不断提高。 4、中小企业是租赁业发展的 重要驱动力 租赁已成为欧洲中小企业的三大融资手段之一，在中小企业全部融资额中的占比超过 30%，而我国中小企业在经济中的地位与欧洲较为类似，我国中小企业对融资租赁的需求将十分旺盛。另外目前银行信贷在我国的融资体系中占据了 70%以上的份额，而发达国家的间接融资比重要更低些，间接融资为主体的融资结构使得我国的中小企业获取融资的难度较国外更大，其通过租赁来融资的动力和意愿也就更为强烈。 5、紧缩环境 刺激融资租赁 需求 相关历史经验表示紧缩货币政策环境有利于提高融资租赁公司可选项目的质地和数量，同时提高其议价能力，这一 正面作用超过 4 了紧缩时期融资租赁公司资金成本相应提高的不利影响，因而当前多次提高存款准备金率和加息的紧缩货币政策环境将有利于融资租赁行业的发展。 （二） 当前 融资 租赁业务盈利水平 1、 经营业绩概况 截至 2012 年末，全行业融资租赁资产规模达 元，经营租赁资产规模为 元，分别同比增长 而上年同期，这两项资产规模分别为 元、 元。 2012 年全行业实现营业收入 元、净利润为 元，分别同比增长 而上年同期，全行业实现营业收入 元，净利润为 元 。 截至 2012 年末，银监会监管下的 20 家金融租赁公司总资产规模达 元，同比增长 金融租赁公司净利润率基本上都在 20%上下浮动，行业最高利润率为 只有两个公司的净利润率低于 15%，有 10 家公司的加权平均净资产收益率 (10%以上。 2、 杜邦分析 目前国内租赁公司有公开数据披露的主要是一部分金融租赁公司，再加上在香港上市的远东宏信 （ 主体为远东租赁 ） 以及在 A 股借壳 通的渤海租赁。在披露数据的租 赁公司中，远东租赁的高，建信租赁的 低。从细项上来看， 高的是山西租赁，但由于其杠杆很低，最终的 仅为 但 高的是远东，最低的是建信和交银，银行系公司虽然有资金成本的优 5 势，但 现并不突出。杠杆是影响 重要因素，民生租赁的杠杆是最高的，达到了 ，杠杆最低的是渤海租赁仅为 累其 为 排名倒数第二。 表 1内租赁公司的杜邦分析 远东 民生 江苏 招银 华融 工银 国银 交银 外贸 山西 渤海 建信 净利息收入 非利息收入 营业收入 拨备前利润 杠杆 租赁公司 的经营模式与银行有共通之处，均是赚取资金的利差。 2010 年 16 家上市银行平均的净息差约为 ,而上表中全部租赁公司的净息差约为 租赁公司与银行的净息差相差不到10 个 部分的租赁公司的非息收入占比较高，上表中租赁公司平均的非息收入占比为 而 16 家银行平均的非息收入占比只有 这使得租赁公司的 于银行。 （ 三 ）金融租赁公司投资准入 2007 年 1 月 23 日，中国银行业监督管理委员会颁布金融租赁公司管理办法，自 2007 年 3 月 1 日起施行。新办法规定了金融租赁公司的出资 人分为主要出资人和一般出资人，主要出资人是指出资额占注册资本 50以上的出资人，设立金融租赁公司，应由主要出资人作为申请人向银监会提出申请。而一般出资人应符合中国银行业监督管理委员会投资入股金融机构相关规定 ，也就是说只要符合入股金融机构的相关规定，就可以作为一般出资人投资金融租赁公司 。 根据 人民银行 关于向金融机构投资入股的暂行规定，工商企业向金融机构投资必须符合以下规定： 6 1、经企业行政主管机关或董事会批准可以用自有资金向金融机构投资，但必须同时具备以下条件： （ 1）在工商行政管理部门登记注册的具 有法人资格的企业。 （ 2）经营业绩良好，按期足额归还银行贷款，最近 3 年连续盈利。 2、年终分配后，净资产达到全部资产 30的，可以向金融机构投资入股。但对金融机构投资的累计金额加企业其它投资的累计金额不得超过本企业净资产的 50。 3、严禁以银行贷款向金额机构投资。 4、单个股东投资金额超过金融机构资本金以上的，必须报经中国人民银行批准。 （ 四 ）投资建议 年来发展迅速，在立足主业的基础上，向多元化业务板块不断拓展。其中，金融板块的建设已经初见成效，财务公司、小贷公司、租赁公司、典当公 司等相继设立，同时也在证券、银行领域 有 战略性的投资。融资租赁业作为近年来具有较强增长潜力的金融行业， 如果能适时得进入， 对于集团金融控股平台的建设和整体业务的协同促进有重要的意义。 7 二 、融资租赁简介 （一）融资租赁的概念 1、融资租赁的定义 融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。租期届满，租金支付完毕并且承租人根据融资租赁合同的 规定 履 行完全部义务后，对租赁物的归属没有约定的或者约定不明的，可以 协议 补充 ； 不能达成补充协议的，按照合同有关条款或者交易习惯确定，仍然不能确定的，租赁物件所有权归出租人所有。租金计算原则是 ： 出租人以租赁物件的购买价格为基础，按承租人占用出租人资金的时间为计算依据，根据双方商定的利率计算租金。因此，融资租赁实质是依附于传统租赁上的金融交易，是一种特殊的金融工具。 一 般而言，融资租赁具有以下特征： （ 1） 租赁物由承租人决定，出租人出资购买并租赁给承租人使用，并在租赁期间内只能租给一个企业使用。 （ 2）承租人负责 检查验收制造一商所提供的租赁物，对租赁物的质量与技术条件出租人不向承租人做出担保。 8 （ 3）出租人保留租赁物的所有权，承租人在租赁期间支付租金而享有使用权， 并 负责租赁期间租赁物的管理、维修和保养。出租人只提供金融服务。 （ 4）租赁合同一经签订，在租赁期间任何一方均无权单方面撤销合同。只有租赁物毁坏或被证明为已丧失使用价值的情况下方能中止执行合同，无故毁约则要支付相当重的罚金。 （ 5）租期结束后，承租人一般对租赁物有留购和退租两种选择，若要留购，购买价格由租赁双方协商确定。 图 2单融资租赁交易流程 融资租赁是集融资与融物、贸易与技术更新于体的新型金融产业。由于其融资与融物相结合的特点，出现问题时租赁公司可以回收、处理租赁物，因而在办理融资时对企业资信和担保的要求不高，所以非常适合中小企业融资。此外，融资租赁属于表外融资，不体现在企业财务报表的负债项目中，所以也不影响企业的资信状况。这对需要多渠道融资的中小企业而言是非常有利的。 9 2、融资租赁的主要形式 根据融资租赁项目的复杂程度和操作模式， 一 般可将融资租赁分为以下几类： （ 1）简单融资租赁 简单融资租赁即直接融资租赁，是融资租赁的最简单的交易形式，出租 人根据承租人对出卖人、租赁物的选择，向出卖人购买租赁物件，提供给承租人使用，并向承租人收取租金，它以出租人保留租 赁物件的所有权和收取租金为条件，使承租人在租赁合同期内对租赁物取得占有、使用和收益的权利。简单融资租赁是 一 切融资租赁交易的基础，只有出租人、承租人和供货人三方参与，由融资租赁合同和供货合同两个合同构成。 （ 2）售后回租 售后回租是指租赁物的所有权人将租赁物出售给融资租赁公司，然后通过与融资租赁公司签 订 售后回租合同，按约定的条件，以按期交付租金的方式使用该租赁物，直到还完租金重新取得该物的所有权，但 也有售后回租的承租人不留购租赁物的情形。售后回租实际上是购买和租赁的一体化，售后回租合同实际上是购买合同和融资租赁合同体化的结果，回租的 目 的是为了解决承租人的自有资金或流动资金不足。这种方式有利于企业将现有资产变现，还可以用来改善财务状况和资金结构、改善银行信用条件。 （ 3）委托租赁 10 委托融资租赁是指出租人接受委托人的资金或租赁物，根据委托人的要求向承租人办理的融资租赁业务。在租赁期内，租赁物的所有权归委托人，出租人代理管理并收取佣金。在委托租赁中，增加了委托人和 一 份委托代理合同，可以是资金委托 ，也可以是委托人限制的租赁物。委托租赁常用于下列情况 ： 是委托人不具备出租人资格，对租赁业务不熟悉 ； 二是委托人与受托出租人、承租人在不同地区或国家，没有条件亲自管理，只好交给受托人。委托租赁实际上是具有资产管理功能，可以帮助企业利用闲置设备，提高设备利用率。委托融资租赁 一 般有两种方式 ： 一 种方式是拥有资金或设备的人委托非银行金融机构从事融资租赁，第一出租人同时是委托人，第二出租人同时是受托人。出租人接受委托人的资金或租赁标的物，根据委托人的书面委托，向委托人指定的承租人办理融资租赁业务。在租赁期内租赁标的物的所 有权归委托人，出租人只收取手续费，不承担风险。这种委托租赁的 一 大特点就是让没有租赁经营权的企业，可以“借权 ” 经营。 电子商 务租赁即依靠委托租赁作为商务租赁平台。第二种方式是出租人委托承租人或第三人购买租赁物，出租人根据合同支付货款，又称委托购买融资租赁。 （ 4）杠杆租赁 杠杆融资租赁是 一 个包括承租人、设备供应商、出租人和长期贷款人的比较复杂的融资租赁形式，做法类似银团贷款，专门做大型租赁项目 并 有税收好处，主要由 一 家租赁公司牵头作为主干公司，为个超大型的租赁项目融资。首先成立 一 个脱离租赁公司主体的操作机构 专为 本 项 目 成立资金管理公司提供项目总金额 20%以上的资金，其余部分资金来源则主要是吸收银行和社会闲散游资，利用 100%享受低税的好处“以二博八”的杠杆方式，为租赁项目取 11 得目额资金。其余做法与融资租赁 基本 相同，只不过合同的复杂程度因涉及面广而随之增大。由于可享受税收好处、操作规范、综合效益好、租金回收安全、费用低， 一 般用于飞机、轮船、通讯设备和大型成套设备的融资租赁。 （ 5）厂商租赁 厂商租赁是种由机械设备的制造商或经销商，对选定 本企业 生产或经销的机械设备的购买者，即最终用户，通过为其提供租赁融资，将设备交付给用 户使用的租赁销售方式。设备的使用者在取得设备时无需一次性付清货款，只需在随后的租期内支付相应租金，即可获得设备的使用权。这种方式实际上是租赁销售的方式，既使企业扩大了销售，也为企业提供了融资途径，是当前许多国家大力发展的一种融资租赁方。 （ 6）分成租赁 分成租赁是种新的租赁形式，结合了投资的某些特点。租赁公司与承租人之间在确定租金水平时，不是以固定或者浮动的利率作为确定租金的依据，而是以租赁设备的生产量或企业与租赁设备相关的收益来确定。 （ 7）国际融资转租赁 融资转租赁是以同物件为标的物的多次融资租赁业务， 即租赁公司从其他租赁公司融资租入的租赁物件，再转租给下个承租人， 般在国际间进行。此时业务做法同简一单融资租赁无太大区别。出租方从其他租赁公司租赁设备的业务过程，由于是在金融机构间进行的，在实际操作过程中，只是依据购货合同确定融资金额，在购 12 买租赁物件的资金运行方面始终与最终承租人没直接的联系。在做法上可以很灵活，有时租赁公司甚至直接将购货合同做为租赁资产签订 转租赁合同。这种做法实际是租赁公司融通资金的种方式，租赁公司作为第 一 承租人不是设备的最终用户，因此也不能提取租赁物件的折旧。转租赁的另 一 功能就是解决跨 境租赁的法律和操作程序问题。 3、融资租赁的收益来源 承租人对物件的使用需求是融资租赁业务得以开展的一前提，出租人在资金、设备等资源流动过程中发挥组织桥梁作用，最终通过向承租人收取租金使得实际出资的各方获得各自的经济利益。 从融资租赁业务实际出发，租赁企业获得的盈利主要来源于以下方面： 盈利途径 具体操作 租金收入 融资租赁企业的主营业务即为以物为载体的租赁业务，获取利差或收取租金必然是其最主要的盈利模式。目前，利差视风险的高低而定，一般约为 1% 残值处理 在租赁期内，融资租赁企业拥有租赁物的所 有权。在租赁合约内，若承租人违反合约，融资租赁企业科收回租赁物的使用权；租赁合约到期后，租赁物的所有权不论是承租人留购还是融资租赁企业收回，都会存在租赁物的余值处置收益。提高租赁物的余值处置收益，不仅能够降低融资租赁风险，同时也是融资租赁企业重要盈利模式之一。 有关费用 在实际操作中，融资租赁企业根据业务的具体情况，以管理费、手续费、资金占用等，向承租人收取有关费用。 促销让利 融资租赁企业可以组织、整合一定数量的相同类型设备使用者，通过大批量的订购或长期稳定的购销关系，从设备制造商那里获得销售让利。 资金优惠 融资租赁企业可以凭借投资回报风险小、回报高的项目，从金融机构争取得到优惠贷款。 税收优惠 政府一般对融资租赁业有税收方面的减免政策，同时，租赁物的加速折旧可以起到延缓纳税的作用。 13 从上表可知，在收取租金 （ 实为利差 ） 、租赁物残值处理外，融资租赁企业可以通过金融、制造业等领域的资金优惠与促销让利获得收益，此外，国家税收减免也是融资租赁企业盈利的重要部分，这些是融资租赁企业得以生存、发展的基础。但从发达国家的经验而言，在租金和残值处理之外，由于促销让利、资金优惠等具有较大的随意性，并不是融资租赁企 业盈利空间中可靠、稳定的组成部分，因此政府对融资租赁业的支持，特别是税收优惠是融资租赁业生存并得以快速发展的根本保障。 （二）融资租赁的比较分析 1、与商业信用的比较 商业信用是以商品的形式提供的，以偿付为条件的信用形式，主要包括赊销、分期付款、预付货款、预付定金等方式。融资租赁与一商业信用在很多方面有相似之处，但两者差别也比较显著，主要表现在以下几方面： 第一、从所有权来看，当使用分期付款时，一般物品交付验收或购货合同生效后，物品的所有权即发生转移。而在融资租赁建立的关系下，承租人在合同期内享有物品的使用 权，但是没有所有权。 第二、从信用的范围方面来看，分期付款受企业业务范围和经营的地理范围的限制。而融资租赁中，租赁机构做为中介机构，同时联系租赁物件的产销方和租赁方，能超越业务和地理范围的限制。 14 第三、从业务关系来看，分期付款是涉及买卖双方一个合同的的购货关系，而融资租赁涉及承租人、出租人和供货人三方，需同时 签订 购货合同与租赁合同，这使得签约三方利益联系非常密切。 表 2资租赁与分期付款的区别 融资租赁 分期付款（商业信用） 所有权 属于出租人 属于付款人 信用范围 商品种类范围和业务地理范围均 较大 商品种类范围和业务地理范围均较小 涉及人 一般涉及出租人、承租人和供货方三个主题 只涉及买卖双方 2、与银行信用的比较 融资租赁与银行信用都向企业提供资金并收取定的利息，但二者存在实质上的差别： 首先，银行信用般是纯粹的资金运动形式，融资和购物两者是分开的；而融资租赁是以融物而达到融资目的的信用形式。 其次，银行信用只涉及到借贷双方的关系，而融资租赁涉及承租人、出租人和供货人三方。 再次，银行信用涉及到的合同标的物是“钱”，而融资租赁合同虽然偿还用“钱”，但合同的标的物是“物”。 最后，银行在国 际贸易中提供的买方信贷一般只能用于购买信贷提供国的货物，而融资租赁则没有资金使用方面的限制，融通的资金用于买什么和向谁买由租赁公司自行决定。 表 2资租赁与银行信贷的区别 15 融资租赁 分期付款（商业信用） 资金运动形式 一般资金和物品的运动紧密相连 一般只是纯粹的资金运动 涉及人 一般涉及出租人、承租人和供货方三个主体 只涉及借贷双方 合同标的物 物品 资金 3、与经营租赁的比较 经营租赁相对于融资租赁来说是一种传统意义上的租赁，承租人租赁资产只是为满足经营上短期、临时性或季节性的需要，出租人 不仅要向承租人提供设备的使用权，还要向承租人提供设备的保养、维修和其他专门技术。而融资租赁 一 般期限较长，且由承租人负责租赁期间设备的管理、维护和保养。 经营租赁的租金是使用物件的对价，与承租人使用物件的时间相关，和出租人取得物件的资金成本无关 ： 融资租赁的租金是使用资金的对价，租金由取得贷款的木金、利息和出租人所赚取的利差构成，由承租人占用融资成本的时间计算。 16 三 、融资租赁的运营模式 （一）主要业务领域 1、航空租赁 航空运输企业由于高投入、高风险、高科技、低回报的特性，面临着市场目大、利润较小的困境。 2011 年，我国航空运输业累计实现营业收入 5001 亿元，增长 利润总额 363 亿元，其中，航空公司实现营业收入 3532 亿元，增长 利润总额 278 亿元，下降 营业收入不断增长，但利润率却在下降，主要原因是航空运输业的运营 成本 过高，购买飞机及维护飞机的 成本 过高，受近年的金融危机影响，更是雪上加霜。 租赁是解决航空企业过高 成本 的重要方法，也是增加运力的重要方式，国际航空运输业所用飞机 33%是通过租赁方式获得。航空租赁可以令航空公司短期内调整机队结构，增加运力，还可优化财务 报表。 以前国内航空公司不愿意租赁飞机经营，现在逐渐接受了这一观念，并在近几年尝试了多种租赁方式。截卒 2010 年年底，我国民航运输规模达到了 1597 架，其中通过融资租赁约有 310 架，通过金融租赁约有 290 架。 17 近年来，低空开放、私人飞机开放促进了我国客机需求的强劲增长，吸引各类租赁公司进入我国飞机租赁市场。我国航空租赁公司主要有以银行系为背景与以航空业为背景的两类租赁公司为主。国际航空租赁主要以经营租赁方式交易，国内目前航空租赁则主要以融资租赁为主。 航空租赁发展的驱动力无疑是航空业本身。整体而言，近年来我 国航空业稳步发展，航空运输需求不断增长，尤其是客运需求增长势头强劲。 2012 年航空运输总周转量达到 吨公里，增长了 其中旅客周转量 人公里，增长 ，货邮周转量 吨公里，比上年减少 2011 年，我国民航全行业运输飞机期末在册架数 1764 架。根据波音公司的预测，从现在到 2030 年的末来近 20 年内，我国将需要引进 5000 架新飞机，价值 6000 亿美元。假一设以租赁方式获得的飞机 将新增市场规模 2000 亿美元。 图 3国航空业运输总周转量 18 图 3空租赁交易结构图 2、船舶租赁 航运企业船舶融资具有资金需求量大，融资风险高的的特点。船舶融资租赁是世界上最重要的船舶融资方式之一，其既能为银行的资金寻找到条稳妥地投资渠道，又能为造船业扩大销售提供帮助，还能为航运企业提供低 成本 、高质量的运力供给。 预计 2013 年全球经济缓慢增长、国际造船新规逐步实施，全球航运市场会比 2012 年略有改善，新船订造量有望达到 6040载重吨，新增订一单量可能 略有增加，手持订单量将下降到 1 亿载重吨以下。 风险与机遇并存，租赁公司进入船舶市场可推动船舶制造业的复苏。租赁公司通过反周期操作，在船舶制造业市场低迷时，买入船舶，在市场繁荣时，大量出租船舶，不仅有利于造船业的平稳增 19 长，同时其强大的融资能力也缓解了造船商与船东双方的资金压力，大量盘活二手船。船舶租赁是我国船舶制造业在经历 2008 年金融危机后迅速恢复的重要推动力，也将在我国船舶制造业再次进入低迷期为其注入新的活力。 目前，我国已成为世界第一大船舶制造国。根据我国船舶工业协会的数据， 2012 年我国造船完工量为 6021 万载重吨，新接船舶订单量为 2041 万载重吨，手持船舶订单量为 载重吨，分别占世界市场份额的 2012 年，全国规模以上船舶工业企业有 1647 家，完成工业总产值 7903 亿元， 图 3国船舶制造业三大指标 船舶租赁与航空租赁都具有资金需求量大，融资风险高等特点，是银行系租赁公司青睐的重要租赁行业，银行系租赁公司背靠母公司，融资渠道更广泛。船舶租赁公司主要以银行系租赁公司为主，如民生金融租赁、工银金融租赁与国银租赁等公司，占据 了 绝大部分 市场份额。目前，我国船舶租赁尚末建立完整的市场，从事 20 船舶租赁业务的租赁公司主要服务本国大型客户，以售后回租与直接租赁方式为主。我国船舶制造业发展迅速，船舶租赁作为 一 种有效的融资与销售手段， 未 来发展潜力巨大。 3、工程机械租赁 我国是个球第一大工程机械制造国，近 几 年发展十分迅速，2012 年工程机械行业产销增速预计在 14%左右，利润增幅预计在 5%左右，出口增长预计在 10%左右。 2012 年 1累计实现机械工业同比增长 1累计完成工业总产值 亿元，同比增长 2012 年 1 累计为 8116 亿元，同比增长 降低成本、提高利润是每个施工企业的追求，同时技术不断革新也为工程设备需求方造成资金压力。工程机械租赁能够加快企业的机械技术更新，扩大企业投资规模，降低成本，缓解资金短缺。而对于工程机械制造商而言，在全球经济不景气的情况下，工程机械租赁可以保证销售，降低回款风险。因此，工程机械行业的迅速发展带来了工程机械融资租赁业务的迅猛发展。 2012 年我国工程机械总 销售 额比 2011 年增长 融资租赁业务额比 2011 年增长近 21%，市场渗透率提高到接近 16%，但与发达国家相 比，仍有很大差距，美国工程机械行业 巨 头卡特彼勒在全球 60%以上、在发达地区 80%以上的销售都是以融资租赁的方式进行的。 卡特彼勒成立于 1925 年，是世界最大的工程机械生产商。 1981年，卡特彼勒成立了融资租赁公司，目前其在融资租赁方面的发展己经十分成熟，成为工程机械企业模仿和追赶的目标。卡特彼勒融资租赁的成功可归结为四个因素 ： 、产品，公司致力于为用户提供先进、高质量的工程机械设备 ： 二、服务，为用户提供优质的的售 21 后服务 ； 三、理念，其对建立融资租赁营销模式的理念有很深刻的理解 ； 四、标准，为二手设备的翻新制定严格 的标准，牢牢控制着自身产品的二次销售与服务市场。卡特彼勒在其产品的整个生命周期内都获得收益，而国内的一些融资租赁公司仅重视产品的次性销售利益。 据工程机械行业协会预计， 2015 年我国工程机械需求总额将达到 6000 亿元，如市场渗透率能进一步提升至 25%左右，则工程机械租赁市场规模可以达到 1500 亿元，发展空间广阔。 图 3国工程机械租赁渗透率 4、医疗设备租赁 从全球来看，医疗设备租赁是医务界非常重要的筹资方式，在关国，采用这种方式进行医疗设备更新的比重高达 80%。而在我国，医疗设备租赁正处于起步阶 段， 2012 年，医疗设备融资租赁额为 元，仅占医疗设备销售额的 22 我国医疗器械行业在改革开放后有了长足发展，销售收入从2000 年的 145 亿元增长至 2的 1485 亿元，增速高于 速与其他行业增速，是名副其实的朝阳产业， 2015 年市场规模预计将达到 4000 亿元。月前，我国医疗机构中所用医疗设备有 15%左右是20 世纪 70 年代前后的产品，有 60%是上世纪 80 年代中期以前的产品，已经到 达 更新换代的期限，将会释放出更多需求， 未 来 10 年中，我国医疗器械行业都会保持高速增长。 当前，我国医疗机 构正逐渐进入市场化阶段，多数医疗机构的资产负债结构不合理，采用以药养院的方式，资金限制较大。而且对于中西部小型医疗机构而言，医疗设备所需资金压力更加巨大，难以承担个额支付。融资租赁方式则可以有效缓解医疗机构的资金压力。 以发达国家 30%的渗透率为基准， 2015 年我国医疗设备租赁市场将达到 1200 亿元，为 2012 年的 ，发展空间广阔。 图 3国医疗器械行业销售收入（亿元） 23 5、印刷设备租赁 我国印刷业与我国国民经济保持了同步增 长，截至 2011 年底中国印刷业共有各类企业 102484 家，从业人员 人，印刷工业总产值 元，资产总额 元。日前我国印刷企业主要遍布在长三角、珠三角和环渤海地区，以小型私有企业为主，近 70%的高端设备为进口设备。 通过租赁获得印刷设备的方式不仅是难以获得融资的中小企业融资、降低 成本 的重要方式，对于大型企业而言，也是很重要的降低成本方法。由于印刷设备使用时限较长，变现能力较强，租金托付风险较小 ； 同时出租方设置了严格的审查规则，违约 成本 较高，因此印刷设备承租方 违约风险较小。总 体而言，印刷设备租赁的风险较小，对于设备生产厂 商而言，是 一 条十分有效的销售渠道。 我国印刷设备融资租赁业务开始于 2001 年，发展时间较短，但已经取得定成果，融资租赁总额由 2007 年的 21 亿人民币，增长至 2010 底的 128 亿人民币，年复合增长率达 80%，业内主要企业为远东宏信、华融金融租赁、恒信融资租赁、江苏融资租赁等。就融资租赁涉及产品来看，上述企业更趋于与国外知名企业合作。优先选择国外品牌的原因有二 ： 一是国外设备质量较高，在承租人还租困难后，仍能进入流通 ； 二是国内设备商的客户群 相对于国外设备商的客户群，实力较弱，风险史大。 目前，我国印刷租赁主要集中在印刷设备环节，印前、印后较少。银行系租赁公司正凭借其强大的融资平台与风险控制能力，进入印刷融资租赁业。 24 6、不动产租赁 不动产租赁目前在我国仍处于起步阶段，随着城市化进程的加速，上地价格增长，企业厂房等不动产价格上涨，对于国内企业而言，资金压力加大，不动产租赁具有较大的发展潜力。 当前，不动产租赁国内市场函待开发，租赁方式仍待多样化。但是，对于向业、生产用不动产而言，由于市场管制与价格波动，融资租赁仍待观望。 7、教育租赁 教育租赁 是租赁业中的一个新兴行业。由于教育信息化普及与学校的持续扩招，学校教学设备等固定资产承受压力增大，学校受到政府、机构投资的限制，且本身融资能力较低，购入新资产的资金需求缺口较大，而教育租赁则能够缓解教育机构的融资困难问题，降低资金使用 成本 。目前，国内教育租赁主要为 备租赁等，租赁方式较单一，主要是直接融资租赁与回租。 （二）主要盈利模式 1、租赁收入 租赁公司的主营业务即为以物为载体的租赁业务，获取利差或收取租金必然是其最主要的盈利模式，目前，利差视风险的高低而定 ，一 般约为 1% 25 2、残值 在租赁 期内，租赁公司拥有租赁物的所有权，在租赁合约内，若承租人违反合约，租赁公司可收回租赁物的使用权 ； 租赁合约到期后，租赁物的所有权不论是承租人留购还是租赁公司收回，都会存在租赁物的余值处置受益。提高租赁物的余值处置受益，不仅能够降低融资租赁风险，同时也是租赁公司重要盈利模式之。 根据金融租赁合同的交易条件和履约情况以及设备回收后再租赁、 再 销售的实际收益扣除应收 未 收的租金、维修等相关费用之后，余值处置的收益般在 5%右，有些大型通用设备如飞机、轮船等收益会更高些。 3、服务收入 租赁公司除了提供融资、融物 服务以外，还会根据 本公司 的特点与优势向承租人提供其他类型的服务，租赁手续费、财务咨询费、贸易佣金、服务组合收费等服务收入也是租赁公司的盈利模式之一。 表 3务收入类型介绍 费用类型 介绍 租赁手续费 租赁服务手续费是所有金融租赁公司都有的一项合同管理服务收费。但根据合同金额的大小、难易程度、项目初期的投入的多少、风险的高低以及不同公司运作模式的差异，手续费收取的标准也不相同，一般在 3%。 财务咨询费 金融租赁公司在一些大型项目或设备融资中，会为客户提供全面的融资解决方案，会按融资金额收取 一定比例的财务咨询费或项目成功费。视项目金额大小、收取比例、收取方法会有不同，一般在 5%左右。财务咨询费是专业投资机构设立的独立金融租赁公司在开展租赁资产证券化、融资租赁与信托、债券与融资租赁组合、接力服务中重要的盈利手段之一，也是金融机构类的 26 金融租赁公司的重要中间业务收入。 贸易佣金 租赁公司作为设备的购买方与投资方，直接促进了设备的流通，扩大了生产厂商与供应商的市场规模，实现了销售款的直接回流，是一种有效的促销手段，因此，租赁公司会收取一定的销售佣金或保险运输等环节的佣金。另外，厂商或供应 商会就租赁公司的规模采取给予一定的折扣，同样是租赁公司的重要利润来源。 服务组合收费 主要是有厂商背景的租赁公司在进行租赁业务时，还会在租赁合同中提供配件、耗材供应、培训与维修服务等，尽管在合同中属于免费项目，但这一部分的收入将会在租金中体现，同样是租赁公司的利润来源。 （三）盈利驱动模式 根据上述业务盈利占比，可分成资产驱动型、收入驱动型两种模式： 资产驱动型模式主要指传统租赁企业的盈利模式，主要以租金收入与残值收入为主，例如，渤海租赁股份有限公司的利润主要来源是租金收入。该模式特点为 ：（ 1） 收入以利 差为主， 在上限 ；（ 2） 财务杠杆存在上限。 定这类公司的长期净利润增速， 在上限便决定了其估值水平存在 一 定约束。 收入驱动型模式主要指现代租赁企业的盈利模式，除了租金收入与残值收入以外，服务收入也是其主要的盈利来源，基本不受净资本 约束。例如，远东宏信的收入中，咨询服务收入占到 40%左右。该模式决定了其 存在上限，即长期净利润增速可达到相对更高的水平。 图 3东宏信收入结构 27 28 四 、我国融资租赁行业现状 （一）我国融资租赁业的发展历程 1、迅速发展期（ 1981 年 ） 1981 年，中国东方租赁有限公司的成立，揭开了我国现代融资租赁业发展的篇章。此后一段时期，融资租赁在我国得到快速发展。 2、问题暴露期（ 1988 年 ） 在经历了诞生初期的快速发展后，融资租赁业因制度问题导致严重欠租，在 90 年代几近倾覆。这一时期的欠租问题因涉及广泛、规模目大，在世界范围内都造成了恶劣影响，这时期出租人起诉承租人的欠租违约事件还因法律上融资租赁的性质确定问题而遭败诉，导致一许多的租赁公司破产、清算或者业务停滞。截止到 2002年，被批准的 16 家金融租赁公司中，已有 4 家宣布破产或被特别 清算； 36 家中外合资租赁公司中也有 3 家分别进入破产程序或进行清算。 3、修复调整期（ 1999 年 ） “入世”谈判时美欧对我国开放融资租赁市场的要价，催生了我国融资租赁业的起死回生。到 2007 年，我国“入世” 5 年保护期结束，面对保护期结束后需对外资银行开放融资租赁市场的压力，银监会颁布新的金融租赁公司管理办法，我国租赁业重获新生。 29 4、跨越式发展期（ 2008 年至今） 2007 年后，国内融资租赁业进入了几何级数增长的时期。业务总量由 2006 年的约 80 亿元增至 2011 年约 9300 亿元。 2012 年底，全国注册运营的融资租赁公司约 560 家，其中包括金融租赁公司 20家，内资租赁公司 80 家，及外资租赁公司约 460 家。注册资金总额达 1820 亿人民币，租赁合同余额约 15500 亿人民币。 图 42007 年以来我国融资租赁业交易额和增长率（亿元） 随着“十二五”规划的展开，我国国内城镇化、工业化步伐加快，经济增长方式的转变、传统产业的升级、新兴行业的崛起和基础设施建设的持续发展都需要大量的设备和固定资产的投资，我国是世界上潜在的最大租赁市场已然成为国内外融资租赁业内人士的共识。 30 （二）现阶段我国融资业概况 1、租赁公司分类 与国际上融资租赁公司依据其出资人不同，而主要分为银行系租赁公司、厂商系租赁公司和独立的租赁公司不同，我国的租赁公司分类的依据是其不同的监管部门。 目前我国纳入监管的融资租赁公司主要分为以下三类 ： 由银监会监管的金融租赁公司、由商务部监管的中外合资融资租赁公司（ 以下简称外资租赁公司 ） 和由商务部监管的内资试点融资租赁公司 （ 以下简称内资租赁公司 ） 。 不同种类的融资租赁公司，监管部门对其市场准入要求、业务经营范围和发展状况等都各不相同。比如金融租赁公司的注册资本最低为 1 亿元，外资租赁公司的最低注册资金 为 1000 万美元，而内资租赁公司自 2004 年后为 元。就发展现状而言，从公司数量来看，因管制相对宽松， 2012 年外资租赁扩张较快，一年内就有新设的外资租赁公司约 250 家。而金融租赁公司因受监管部门的控制较严格，数量增长较慢，但业务总量却遥遥领先于其他两种类型的公司。 各类公司虽然在很多方面表现出差异，但从其实质来看，三类均为融资租赁公司，所从事的融资租赁业务并不存在太明显的区别。 31 2、租赁公司数量 2007 年 3 月，新修订的金融租赁公司管理办法开始实施，允许合格金融机构参股或设立金融租赁公司。随后， 中国工商银行、中国建设银行等国内大型商业银行相继设立融资租赁公司。随着商业银行的进入，我国金融租赁业进入高速发展阶段。 与此同时，外资租赁公司和内资租赁公司也快速发展。国内融资租赁公司总数由 2007 年的 93 家增长到 2012 年的约 560 家。其中金融租赁公司由 11 家增长到 20 家，内资租赁公司由 26 家增长到80 家，外资租赁公司由 56 家增长到 460 家。 表 42007 年以来我国各类租赁公司数量（家） 图 42007 年以来我国融资租赁公司数量情况（家） 32 3、租赁交易额 随着我国租赁公司数量的增长和业务 的扩张，租赁业的交易额也水涨船高。截 至 2012 年底，全国融资租赁合同余额约为 15500 亿元人民币，比上年底 9300 亿元增加约 6200 亿元， 其中，金融租赁约 6600 亿元，增长 上年 增幅提升了 百分点 ； 内资租赁约 5400 亿元，增长 比上年 增幅提升了 百分点 ： 外资租赁约 3500 亿元，增长 比上年 增幅下降了 百分点。 表 42007 年以来我国融资租赁合同余额（亿元） 33 图 42007 年以来我国融 资租赁额情况（亿元） 4、市场渗透率 衡量 一 国融资租赁市场成熟度的重要指标是融资租赁市场渗透率，世界上成熟融资租赁市场的渗透率平均在 15%间，美国租赁市场的渗透率多年来 一 直维持在 30%左右的高位。在我国，融资租赁业虽然总量较大，但渗透率一直较低，按租赁交易总额占固定资产投资总额比例计算，我国 2012 年的融资租赁渗透率在 右， 和发达国家的平均水平相比差距较大。 34 图 4达国家的租赁渗透率 此外，如果考虑到我国融资租赁交易中租赁物的实际情况，若严格的按照国际可比口径计算，我国的融资租赁交易额实际上远远小于现在所估计的水平。这是因为，国际上在统计融资租赁交易额时，仅统计以各类设备等动产为标的物的融资租赁交易，而我国近年的交易中，许多偏好做大单的公司，其所做的业务是城市基础设施、高速公路等 不动产的融资租赁。严格的讲，这部分交易，名为租赁，实为抵押贷款。所以，我国融资租赁业的实际市场渗透率比统计出来的还要低，我国的融资租赁市场仍然很不成熟。 5、资金来源 随着融资租赁规模的发展，资金融通是业内普遍关注的问题。一般而言，股本金是独立租赁公司的重要资金来源，货币市场资金是金融租赁公司的重要筹资渠道，应收融资租赁债权保理成为厂商类融资租赁公司的主要筹资渠道。而我国的融资租赁公司资金来源比较单 ，除注册资本金外，以银行贷款为主。以金融租赁行业为例，超过 80%的资金来源都是银行借款，这使得租赁业的发展 受银 35 行信贷规模和政策影响较大，而外商投资租赁公司以通过母公司或母银行为负债载体来筹集资金。 近年来，融资租赁公司相继寻求多渠道融资。资租赁公司逐渐在 资本 市场取得突破。 2011 年 2011 年以来，融远东宏信在香港成功 ，渤海租赁在国内 A 股市场借壳上市。 2012 年，“工银租赁专项资产管理计划”成为国内金融租赁企业首支获批发行的资产证券化产品，工银租赁成为首家发行资产证券化产品的金融租赁公司。民生金融租赁获得发改委批准，得以在香港获得 20 亿元人民币国际商业贷款。 表 4国融资租赁公司融资渠道比较 融资渠 道 融资政策与发展情况 银行贷款 许多租赁公司都有金融机构背景，而且银行贷款是目前我国融资租赁公司的主要融资方式，融资比重达 80%。中资租赁公司资金来源大部分来源于国内商业银行贷款，易受国内宏观货币政策的影响；部分租赁公司也会从国际银行机构融资，但外汇风险较大。 同业拆借 中国人民银行上海总部批准国银租赁获得国内银行间同业拆借市场资格后，又先