商业银行经营学第六章银行证券投资业务

第六章银行证券投资业务 第一节 银行证券投资的功能和主要类别银行证券投资的功能 分散风险，获取稳定的收益 保持流动性 逆经济周期的调节手段 合理避税银行证券投资的主要类别 国库券 中长期 国 债 政府机构 证 券 市政债券或地方政府债券 公司债券 各种资产抵押类证券第六章银行证券投资业务第二节 银行证券投资的风险和收益投资风险的测量其中， 表示某项投资预期收益率（平均收益率）； Pi表示第 i种结果发生时的预期收益率； Wi表示第 i种结果发生的概率； n表示各种可能发生的数量。 代表投资风险度的标准差。 标准差反映了不同证券风险的大小，既包括系统风险，也包括非系统风险。标准差越大，其所对应的概率分布的离散程度也就越大，投资组合的可能收益就越偏离期望收益，预期收益实现的可能性越小，投资损失的可能性就越大；反之则反。 系数法主要是衡量证券的系统性风险，它衡量的是某种证券相对于整个证券市场收益水平的收益变化情况。整个证券市场收益的 值为 1，如果某种证券的 值大于 1，表明该证券收益的波动幅度比证券市场的收益波动幅度大，因而风险也较大；反之则小。证券投资风险的类别1.信用风险（ Credit Rist）也称违约风险，指债务人到期不能偿还本息的可能性。2.通货膨胀风险（ Inflation Risk）指由于不可预期的物价波动而使证券投资实际收入下降的可能性。3.利率风险（ Interest Rate Risk）指由于市场利率水平波动而引起证券价格的变动，从而给银行证券投资造成资本损失的可能性。4.流动性风险（ Liquidity Risk）指某些证券由于难以交易而使银行收入损失的可能性。某银行在市场利率为 10%时，以 100元的价格购入一张收益率为 10%的证券，一个月后，银行急需资金，在市场上出售证券，如果此时市场利率上升为 15%，则该证券的价格为证券面值乘以票面收益率除以市场利率，也即 66.7元（ 100*10%/15），银行损失 33.3元（ 100-66.7），如果此时市场利率下降为 5%，则该证券的价格为 200元（ 100*10 /5%），则银行盈利为 100元（ 200-100），所以市场利率的变化会给银行投资带来风险。商业银行证券投资的收益 1.票面收益率 第一种 ： 在证券票面上标明的收益率 如一张面值 100元的债券，票面上表明年利息率为 10%，这10%就是该债券的票面收益率，它表明债券持有人凭此债券可以每年获得 10元利息。 第二种 ： 票面规定的收益额与票面面额之间的比率 证券票面上并未表明收益率，但附有息票，载明每期支付利息的数额，每期剪下息票兑取利息。如一张面值 100元的债券，息票上载明每期利息为 5元，分 3期支付，则该债券的票面收益率为 3*5/100*100%=15%。 第三种 ： 预扣利息额与票面金额的比率 证券票面上并未表明收益率或利息额，而是通过贴现发行预先扣除应付的利息。如一张面值为 100元的债券，发行价 80元， 1年后兑现 100元，其利息收入为 20元，票面收益率为（ 100-80） /100*100% 20%。 2.当期收益率 指证券票面收益额与证券现行市场价格的比率。有价证券的价格并不总与其票面价格相一致，它随着市场行情的变化 而变化，这时如果仍然使用票面收益率就不能真实反映证券的收益状况。如银行以 96元买进一张面值 100元的债券，票面收益率为 10%，到期后，银行获得 10元的债券利息收入，其当期收益率为 10/96*100% 10.4%，高于票面收益率。当期收益率考虑了证券市场的价格变化，比票面收益率更接近实际。 3.到期收益率 包括当期收益率和资本收益率之和。票面收益率和当期收益率实际上都只考虑了证券的利息收入，而未考虑证券的资本利得（或损失）。到期收益率则是考虑了票面收益、票面价格、购买价格及到期期限等因素后得出的，更为精确和全面。 式中的持券期间是指银行实际持有证券的时间，既不是证券的发行日到到期日的期间，也不是银行购入日到到期日的时间。 例如，某银行持有票面价值为 100元的证券，票面收益率为10%，偿还期为 3年，银行购入该证券的价格为 88元，银行一直持有至到期日，当期收益率等于 11.4%（即100*10%/88），而到期收益率为 14.9%。=14.9%证券的收益率和价格1.零息票证券的收益率和价格 以贴现方式发行或交易，贴现率是反映证券投资回报的收益率。 dr以贴现率表示的收益率； FV证券的面值； P购买价格或本金； n有效偿还天数。2.含息票证券的收益率和价格投资收益包括息票收入和投资损益，每年定期付息。ry 最终收益率； C息票收入； FV 债 券面值；P购买价格； n实际持有期。3.复利表达的收益率和价格4.应税证券与减免税证券收益率的比较不同税率债券的实际收益率之间的比较：Rmun(1-Tmun) Rtax(1-Ttax)Rmun(1-Tmun) Rtax(1-Ttax)Rmun(1-Tmun) Rtax(1-Ttax) 其中， Rmun(1-Tmun)表示减免税证券实际收益率； Rmun表示减免税证券的税前收益率； Tmun 表示投资者对减免税证券所得利息收入所处的 边际 税率； Rtax(1-Ttax) 表示应税证券实际收益率； Rtax表示应税证券的税前收益率；Ttax表示投资者对应税证券所得利息收入所处的边际税率 其中， Rte表示纳税均等收益率 。第六章 银行证券投资业务第三节 银行证券投资业务银行证券投资业务的方式第一类：商业银行为获利而持有各种组合的证券。第二类：商业银行通过管理证券交易账户来从事广泛的证券业务。包括： 作为证券市场专家为客户提供投资咨询和建议。 利用证券交易账户，成为国债一级市场的主要承销商。 在证券市场上作为 “造市者 ”广泛参与交易。两种业务方式的区别在资产负债表上反映的证券组合与该银行证券交易账户上的证券存货通常按分开的账户进行管理。 银行的证券投资组合纳入资产负债表，并有强有力的团队对所投资证券进行科学的测算，运用金融技术进行组合。 证券交易业务不纳入银行自身的资产负债表，商业银行运用证券交易账户所进行的证券交易产生的资本利得收入属于非利息收入，它拓展了银行的利润增长点。第六章银行证券投资业务第四节 银行证券投资策略流动性准备方法（ Liquidity-reserve Method）基本思想：证券投资应重点满足银行流动性需要，在资金运用安排上以流动性需要作为优先顺序。是商业银行传统的证券投资策略，被认为是较为保守或消极的投资策略。比较僵硬地看待金融资产的流动性和盈利性之间的替代关系，把证券简单地划分为流动性证券和收益性证券。将银行资产划分为四个层次：第一层次：以现金 资产 为主， 被称为 一级准备（ Primary Reserve） 。几 乎不产生收益， 主要 是满足流动性需求。第二层次：以短期国库券为主， 被称为 二级准备（Secondary Reserve） ， 构成银行证券流动性准备方法的核心 。第三层次：以各类贷款为主， 被称为 三级准备（ Tertiary Reserve）。贷款利息是银行资产运用的主要收益来源，然而贷款若能到期正常偿还，也会产生流动性供给 。第四层次：各类中长期债券为主，被称为投资性准备（Investment Reserve） 。 主要目的是产生收益，而所谓流动性准备的功能只是作为最后的保证。梯形期限策略（ Laddered Maturity Strategy） 是相对稳健的方法， 又 被称为期限间隔方法（ Spaced-Maturity Approach） 基本思路：根据银行资产组合中分布在证券上的资金量，把它们均匀地投资在不同期限的同质证券上，在由到期证券提供流动性的同时，可由占比重较高的长期限证券带来较高收益率。优点 1.管理方便，易于掌握。 2.银行不必对市场利率走势进行预测，也不需频繁进行证券交易业务。 3.可以在保障银行避免因利率波动出现投资损失的同时，使银行获取至少是平均的投资回报。缺陷 1.过于僵硬，缺少灵活性，当有利的投资机会出现时，不能利用新的投资组合来扩大利润，特别是当短期利率提高较快时。 2.作为二级准备证券的变现能力有局限性。 一些银行为了避免缺陷，采用了比较灵活的方法。 当 市场上短期利率上升，短期证券价格下跌时，银行用从到期证券收回来的资金购买短期证券而不是长期证券，当短期利率下降，短期证券价格上升时，再出售短期证券，购买长期证券。这样，银行持有的证券在期限上仍然是梯形的，但可以多得一部分收益。此外，有的银行在运用梯形期限法时，往往加大短期证券的比重，使银行资产保持较高的流动性。杠铃结构方法（ Barbell Structure Approach） 证券划分为短期证券和长期证券两个组别，银行资金只分布在这两类证券上，对中期证券一般不予考虑 要求所投长期证券在其偿还期达到中期时就卖出，并将其收入重投资于长期证券 ； 所投短期证券到期后若无流动性补充需要，再行投资于短期证券。 短期证券的期限由银行根据货币市场状态和证券变现能力自行决定，一般在 3年以内 ； 长期证券的期限则在 7-8年以内 。优势 1.比较灵活，银行可以根据市场的变动对其投资进行调整 。 2. 达到流动性、灵活性和盈利性的高效组合 。缺陷 对证券转换能力、交易能力和投资经验要求较高，对缺乏这方面能力和人才的银行来说，其他简单方法也许更为有效。利率周期期限决策方法（ Cyclical Maturity Determination Approach） 较为主动和更富有进取性的投资策略。 主要思路：预测利率将上升，银行应更多地持有短期证券，减少长期证券；预测利率处于上升周期转折点并逐步下降， 应 将证券的大部分转换为长期证券；当利率下降至周期的转折点时，银行再次将证券组合转换成以短期证券为主 。表面看来，该方法与杠铃结构方法比较类似，实际上，两者有很大区别：在杠铃结构方法中，虽然投资资金也是随着收益率曲线的变化而进行调整，但是调整过程仍然以杠铃的另一端保持一定证券为前提，尽管数量可能不是很大；而该方法调整政策则更加主动，只要银行预测某种证券的价格将会上升，资金就可以全部转移到该种证券上，而不是考虑是否还要保留一定数量的、与之在期限上相对称的证券。实施的难度 1.该方法运用的环境是利率呈现出有规律