商业银行参与ppp，大势所趋

目录一、PPP 的内涵与外延二、PPP 主要模式分析三、商业银行如何参与 PPP四、总结商业银行参与 PPP，大势所趋PPP，即公私合作模式，公共部门和社会资本合作，以特许经营权的方式，共同提供公共产品。尽管目前 PPP 模式仍处于试点推广阶段，但是，总体上看，PPP 模式取代地方融资平台，已经是大势所趋，截至 2013 年 6 月底，全国地方政府负有偿还债务余额约为 10.89 万亿，其中融资平台债务占比约为 40%，加上或有负债，地方性债务余额将达到 18 万亿。在地方债务高企、发债受限的情况下，PPP 模式成为未来新型城镇化建设基础设施建设的主要模式之一。为进一步规范 PPP 项目发展和运营，发改委发布基础设施和公用事业特许经营管理办法公开征求意见的公告，财政部公布关于规范政府和社会资本合作合同管理工作的通知，同时发布 PPP 项目合同指南（试行）。通知中明确指出了政府作为监督者和利润调节者的角色，既要合理宅股社会资本的回报率，同时也要兼顾政府财政负担和公共项目的社会公益性。办法出台也将进一步规范 PPP 的运作与管理。这一模式的出现进为社会资本参与公共产品服务创造了条件。随着地方融资平台的受限，商业银行信贷将瞄准 PPP 市场，为其提供融资服务。同时拥有金控集团北京的中信、平安等银行还将搭建 PPP 金融服务平台，发挥自身集团优势。一、PPP 的内涵与外延1、概念PPP,即公司合作模式，20 世纪 80 年代起源于英国，主要用于公共基础设施建设。模式特点是政府和社会资本共同参与基础设施建设，政府赋予私人部门特许经营权，私人部门通过独立运营和收益权获取利润，之后政府回收项目。这种模式的主要初衷是为了解决公共基础设施建设和运营当中的融资难和运营效率差的问题，同时也拓宽社会资本的投资领域，活跃社会资本。当前，我国地方政府存量债务高企，很难继续满足民众不断增长的对公共基础设施的需求。政府部门与社会资本合作参与建设基础设施将是未来城镇化建设、城市基础设施提供的主要方式，这也对于缓解地方政府债务压力有较大作用。表 1：代表性 PPP 定义联合国培训研究院定义欧盟委员会包含两层含义：第一层是为满足公共产品需要而建立的公共和私人部门之间的各种合作关系；第二层是为满足公共产品的需要，公共部门和私人部门建立伙伴关系进行的大型公共项目的实施。世界银行世界银行使用术语 PSP（private sector participation,公私合作）泛指私人部门与公共部门各种程度的合作关系，其含义与广义的 PPP 一致。加拿大PPP 国家委员会PPP 是建立在公共部门和私人部门之间的一种合作经营关系，它建立在双方各自经验的基础之上，通过适当的资源分配、风险分担和利益共享机制，最好的满足公共需求。美国 PPP 国家委员会PPP 结合私人部门和公共部门的特点，利用私人资源提供公共产品。英国 PFIPFI（private finance initiative，私人融资活动），强调公共服务的提供。财政部 政府和社会资本合作模式是在基础设施及公共服务领域建立的一种长期合作关系。通常模式是由社会资本承担设计、建设、运营、维护基础设施的大部分工作，并通过“使用者付费”及必要的“政府付费”获得合理投资回报；政府部门负责基础设施及公共服务价格和质量监管，以保证公共利益最大化。资料来源：PPP 的定义和分类研究，中信建投证券研究发展部2、分类PPP 分广义和狭义。狭义的 PPP 是指政府与私人部门组成特殊目的机构，双方共同参与公共基础项目设计、建设和运营。广义的 PPP 分为外包、特许经营和私有化三类。外包类下，私人部门主要负责项目的工程建设，较少舍弃后期的运营和管理，整个过程以政府为主导，私人部门积极性较低，承担的风险较低，主要收益来自政府付费；特许经营类下，政府赋予私人部门一定期限的特许经营权，由私人部门负责整个项目的建设、运营和管理，政府起到监督和利润分配的角色，私人部门收益来自项目运营收费和政府补偿，特许经营权到期后，项目移交给政府，该模式下，政府和私人部门共担风险，私人部门积极性更高，典型的模式为 BOT 模式；私有化类是指私人部门在政府监督下，进行项目的建设、管理和运营，项目最终归私人部门所有，双方的合作也是长期的，该项目下，私人部门承担较大风险。此外，还可以根据项目收入来源的角度，将 PPP 项目分为经营性和非经营性项目，经营性项目一般采取使用者付费的方式盈利，非经营性项目由政府向私人部门出资，以保证私人部门收益，介于经营性和非经营性的被称为准经营性项目，其特点是私人部门通过使用者付费和政府补贴相结合的方式获取收益。3、PPP 模式的主要优点和缺点PPP 模式下，政府负责监督，私人部门负责全程的设计、建设和运营。主要优点有：首先，政府部门和私人部门的合作，有利于发挥私人部门的管理优势，提升公共基础设施的运营效率，对于政府而言，则有利于减轻政府在基建投资中的债务压力；其次，政府与私人部门共同参与，共担风险，政府通过利息贴现、补偿等机制保证私人部门的收益，提高私人部门参与的积极性，促进投资主体的多样化；最后，宏观经济环境表明，房地产投资增幅下滑至12.5%，基建投资增速上升，“一路一带”、环保产业、新型城镇化建设等带来大量的基建投资机会，基建投资将成为未来一段时间中国经济增长的主要动力，在政府债务高企的情况先，社会资本的参与将有效减轻地方政府压力，同时也将拓宽社会资本的投资领域，有利于活跃民间资本，有利于实现公私双赢。由于 PPP 模式本身的特点，也具有一定的缺陷，主要有：首先，如何处理利润分配，社会资本以利润为目标，而公共基础设施以公益性为目标，二者具有一定的矛盾性，而政府在其中充当的正式利润分配者的角色，促进社会资本的参与必须为社会资本提供良好的回报。这也是 PPP 模式能够维系的重要前提，国内成功的 PPP 案例是“北京地铁四号线”，失败的案例是“鸟巢”，后者之所以失败，原因在于“鸟巢”承担了较多的社会公益责任，后续的商业运营受到诸多限制；其次，政府信用风险，地方政府信用与社会资本的收益密切相关，地方政府违约或无法兑换收益承诺，将对私人部门造成较大损失。图 1：PPP 的三级结构分类法二、PPP 主要模式分析广义 PPP 模式主要有 BOT、BT、BOO、BOOT、ROT、BTO、DBFO、TOT、DB 等。表 2：PPP 主要模式定义及特点模式 定义 特点BOT 建设、运营、移交私人部门在特许经营权期限内，负责建设、运营，通过运营收费获取收益，最后移交给政府BT 建设、移交 私人部门自筹资金，完成项目建设，完成后移交政府，期间利息由政府支付，移交时政府将支付给私人部门价款BOO 建设、运营、拥有私人部门负责全程的建设、运营，并最终拥有该项目，私人部门收益来源于项目收费，政府承担监管职责BOOT 建设、拥有、运营、移交私人部门负责项目建设，之后享有一定期限的所有权和经营权，在期限内，通过收费获取收益，期满之后，项目归政府所有。ROT 重构、运营、移交民营机构负责既有设施的运营管理以及扩建/改建项目的资金筹措、建设及其运营管理，期满将全部设施无偿移交给政府部门。BTO 建设、移交、运营私人部门自筹资金进行建设，建设完成后移交给政府，获取价款，政府再将项目交给其他公司运营TOT 移交、运营、移交政府将项目交给私人部门运营，并收取一定的转让款，期满后再移交给政府，这种模式简单，不涉及较大融资DB 设计、建造 政府将项目外包给私人部门完成设计和建造DBFO 设计、建造、融资、运营私人部门进行设计、建造，以长期租赁的方式运营和维护，到期后，政府付费给私人部门，完成移交资料来源：中信建投证券研究发展部整理BOT 模式最标准的 PPP 模式，项目过程权责明晰，政府的责任主要是监督，为保证私人部门项目收益，政府会想其提供一定的投资补助、担保补贴、贷款贴息等；BT 模式是建筑行业经常使用的模式，由于政府承诺负担项目期间的融资利息支出，因此私人部门和银行参与的积极性很高；BOO 模式最大的特点是项目最终归私人部门所有，政府负有长期的监督责任，与之区别的是 BOOT，后者拥有一定期限的所有权和经营权，并不是长期的。受到不同项目的需要以及不同模式的特点的影响，BOT 是经营性项目的最佳选择，经营性项目可以保证私人部门获取可预期的收益，非经营性项目适合采用 BT 模式，比如医院、学校的大楼，以及道路、桥梁。表 3：PPP 模式比较比较项 DBO DBFO BOOT BOO BOT BT私人负责投资 通过向用户收费收回投资 投资通过政府付费收回工程 建设经营 私人部门建设工程 私人部门提供服务 公共部门拥有 合同期间私人拥有 视项目而定 拥有私人部门永久拥有 资料来源：PPP 的定义和分类研究，中信建投证券研究发展部从风险分配来看，不同的 PPP 模式有所区别：BOO 模式私有化程度最高，私人部门风险最高，其次是 DBFO，BOOT、BOT。风险分配的另一端是收益分配，政府在 PPP 运作过程中不仅充当监管者，也充当着利润分配者的角色，既要保证项目回报率对社会资本具有吸引力，又要考虑公众公益性的需要，避免与民争利。三、商业银行如何参与 PPP当前新型城镇化 PPP 项目如火如荼，作为其主要资金来源的地方融资平台越来越被限制，“43”号文的出台降低了商业银行针对融资平台的新增贷款的安全性，为此，商业银行也在积极寻找其他贷款投向，不少银行表示 PPP 项目将成为新的贷款投向。与传统贷款人角色不同，商业银行在 PPP 项目中将担当综合化的融资服务咨询机构，一方面，银行为 PPP 项目提供良好的金融资源，包括贷款、投行、保险、信托等，另一方面，银行业将积极参与到项目的设计、开发等顾问服务，为项目开发提供咨询。图 1PPP 模式的一般融资结构1、中信集团联动参与 PPP投贷模式投贷模式是指商业银行通过发放贷款和运用投行资金的形式满足 PPP 项目融资需求，发放贷款使得商业银行成为 PPP 项目的债权人，投行资金的介入使得商业银行可成为 PPP 项目的股东，商业银行既获得利息收入，也可以获得股息收入，这有助于调节银行收入结构。同时贷款和投行资金联动可以降低银行大规模贷款带来的风险，投行资金的参与也为银行更好参与 PPP 项目的运作提供了良好的契机。集团化模式中信银行与一般商业银行相比，拥有控股金融集团背景，中信集团联合中信银行、中信证券、信托、地产、咨询、基金等子公司，召开“中信 PPP”模式合作论坛，组建中信 PPP 联合体，形成了由中信集团牵头，各成员公司联系人负责的模式，实现日常事务、项目信息的共享。具体运作过程中，中信银行提供项目融资、银团贷款、并购贷款、股权投资、对接险资、理财融资，票据、债券等产品。为应对 PPP 项目运作需求，中信银行形成了“总分支”的三级联动体系、前中后台部门之间协同配合的机制，专门针对 PPP 项目成立了领导工作小组。从全球来看，在公共基础设施投资者当中，保险公司、资管公司和公共养老金充当主要角色，非银金融机构发挥更大作用，参与深度更高。大型基建投资项目能够带来相对稳定的现金流、较高收益率，最重要的是能够实现风险对冲，长期低风险可以对冲其他投资项目。在银行业大资管时代来临、金融自由化前景可期的情况下，商业银行可以通过非银业务更多地参与 PPP。拥有多元化优势的工商银行、交通银行、平安银行、中信银行等将拥有更多机会。首先，信贷和资金服务是中信银行第一要务，利用表内和表外资产为 PPP项目提供融资；其次，中信银行担任 PPP 项目顾问，发挥集团优势，协同集团下属公司信托、咨询、基金等为 PPP 项目提供设计和融资方案；最后，发挥金融机构优势，充当 PPP 项目组织和撮合方，在 PPP 项目中，商业银行从传统的信贷服务机构转变为综合性的服务商。图 1 中信银行为 PPP 提供的金融产品2、商业银行贷款业务2008 年以来，地方政府通过地方融资平台举债刺激经济发展，使得地方政府债务高企，中央政府多次调研政府债务情况，并明确未来将集中清理地方债务，优先集中力量偿还到期债务。而另一方面，我国新型城镇化刚刚起步，预计未来六年将释放 42 万亿资金需求，在地方政府融资受限和偿还能力受质疑的情况下，商业银行将失去一大贷款投向。PPP 的发展在满足新型城镇化所需基础设施的同时，也为商业银行提供了新的贷款投向，PPP 将成为城投债的替代和延伸。以北京地铁 4 号线为例，介绍商业银行 PPP 贷款业务。（1）北京地铁 4 号线分为 A 和 B 两个部分，A 部分为土建工程部分，投资额为 107 亿元，B 部分为机电项目，包括地铁车辆、售票系统等，投资额为 46亿元。B 项目由特许经营公司北京市京港地铁有限公司负责建设运营，背景是京港地铁有限公司由港铁股份、首创股份和京投公司共同出资设立，其中港铁股份和首创股份分别占比 49%，京投占比为 2%。（2）项目规划时间分为建设期和特许经营期，2004-2009 年为建设期，2009-2034 年为特许经营期，30 年特许经营期结束后，北京地铁 4 号线将归政府所有。（3）京港地铁有限公司收入来源包括车费和广告收入，同时京港地铁需要租用 A 项目的资产，政府承诺如果地铁人流量达不到当初目标，政府将降低 A项目的租金，弥补京港地铁收入；反之，如果人流量超出预计，政府将提高租金，防止“争利于民”和超额利润。（4）融资模式：京港地铁注册资本 15 亿元，剩余资金来自银行无追索权贷款，期限为 25 年，利率为 5.76%，十年期国债收益率为 5%，一般商业贷款为6.12%。京港地铁 4 号线是成功 PPP 项目的典型。社会资本和政府合作提供公共服务，既保证了项目的公益性，也照顾了社会资本的利润。商业银行在 SPV 组建过程中提供了无追索权或者有限追索权贷款，期限长，利率低。由于整个项目有良好的人流量保证，利润稳定，银行贷款的安全性也比较高。在具体信贷模式上可以采取项目融资、银团贷款、并购贷款等。3、银行理财借道支持 PPP商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）显示，监管层有意鼓励银行理财资金服务实体经济，虽然明确限制商业银行层层嵌套通道，但是商业银行通过信托等通道参与项目投资仍然是可行的。银行理财产品参与 PPP 项目主要是通过与信托公司等金融机构合作，由银行募集资金，信托公司负责投资 PPP 项目。银行理财资金进入 PPP 项目主要通过项目公司增资扩股或者收购投资人股权，并作为机构投资人股东，获得固定回报，并不承担项目风险，只是名义上的股东。退出时有股权转让和直接减资两种方式，股权转让是指项目公司支付股权受让金，直接减资是由银行支付给信托公司资金，然后返还给银行理财账户，程序相对复杂。风险控制是主要考虑的因素，由于银行理财资金或者信托作为机构投资人股东参与 PPP 项目，虽然是名义上的股东，但是仍然面临竹入政府信用、项目失败等特殊风险，因此银行和信托在执行前，需要既做好尽职调查，规避项目法律风险和经营风险，又要确保项目担保的可靠性，在最坏的事情发生的情况下，减少损失。资管计划也可以参与到 PPP 项目中，途径之一是理财直接融资工具。理财直接融资工具是指由商业银行设立、直接以单一企业的债权类融资项目为投资方向、由中央国债登记结算有限责任公司统一托管、在银行间市场公开交易、在指定渠道进行公开信息披露的标准化投资载体。目前购买人主要是商业银行资管计划。具有标准化、可流通性、充分信息披露、程序简单等优势。此举有利于打破商业银行理财业务的刚性兑付、服务实体经济。图：理财资金参与 PPP 项目示意图4、资产证券化PPP 资产证券化是指以项目未来收益权或特许经营权为保证的一种融资方式，因此资产证券化主要适合经营性项目和准经营性项目。由于 PPP 项目具有以下特点，因此资产证券化是一种安全的融资方式。首先，由于 PPP 项目多是公共基础设施项目，面向全体公民，受众面比较广，而且需求弹性小，价格稳定，因此 PPP 项目可以带来稳定的现金流。其次，现金流可以预测，PPP 项目通过收费方式收回前期投资，在项目开始前可以对项目进行充分尽职调查，而且公共项目由于使用价格稳定，所以其现金流可以很好地被预测。最后，项目安全性高，公共基础设施项目是良好的资产，而且风险在政府和私人部门之间被合理分配。银行参与 PPP 项目的资产证券化，一是可以通过信托等通道，用表外资金购买 PPP 资产证券化产品，PPP 具有较好的安全性、长期性等特点，可以调节银行理财产品或资管计划的风险和久期；二是银行非银业务部门可以参与 PPP资产证券化的设计产品和承销。5、其他融资方式（1）股权融资由银行撮合组成产业投资基金，产业投资基金投资者由机构和个人组成，然后参与 PPP 项目公司股权。图：股权融资示意图（2）保理融资保理融资是指保理商买入基于贸易和服务形成的应收账款的业务，服务内容包括催收、管理、担保和融资等。保理融资用于 PPP 项目时，整个过程为，PPP 项目公司将其在贸易和服务中形成的应收账款出售给商业银行，由商业银行拥有债权，并负责催收，此时 PPP 项目公司通过保理业务融资；另外一种是PPP 项目公司的交易对手方在与 PPP 项目公司贸易和服务中，形成应收账款，贸易商将债券转让给银行，由银行向 PPP 项目公司催收账款。（3）融资租赁PPP 项目公司与租赁商签订合同，由后者负责采购设备，然后租给 PPP 项目公司，此时租赁商拥有 PPP 项目公司一项债权，租赁商将其转让给商业银行，由商业银行负责向 PPP 项目公司收取租金。四、总结PPP