资产证券化培训PPT

资产证券化培训,2,3,4,5,6,7,8,9,10,18,内容提要,交易结构在资产证券化业务中的地位基础资产的特定化基础资产的转让现金流管理现金流归集与支付增信设计,19,会计师事所,资产评估机构,律师事务所,评级机构,资产服务机构,投资者,交易结构在资产证券化业务中的地位,原始权益人,证券公司,21,内容提要,交易结构在资产证券化业务中的地位基础资产的特定化基础资产的转让现金流管理现金流归集与支付增信设计,25,基础资产的特定化,特定化的含义特定的标的资产（可区分） 特定的现金流（独立，可预测性，较为稳定）,27,基础资产的特定化,债权类资产。通常依附债权类合同，特定化相对简单。基础资产为合同债权，现金流测算依据以上合同约定。长期债权。例：回购协议，租赁合同。合同明确约定现金流的支付时点和金额。短期债权。例：小额贷款合同。期限短，金额小，回收快。 构建基础资产池，确定入池标准。循环购买。,28,基础资产的特定化,收益权类资产。通常体现为企业未来经营性现金流。特定化相对复杂。基础资产为财产权利，现金流测算一般需要专业评估。例：高速公路收费权，水电上网收费权。 特定的期间；特定的收费种类； 根据历史现金流进行预测。,29,基础资产的特定化,例：专项计划成立5年内收取的水电上网收费收益。发电量可根据历史发电量预测，销售收入可计量。现金流具有可预测性，较一期更稳定。,30,内容提要,交易结构在资产证券化业务中的地位基础资产的特定化基础资产的转让现金流管理现金流归集与支付增信设计,31,真实销售。法律意义：依法转让，实现与原始权益人的破产隔离。会计意义：出表，资产负债表上记录为资产销售。,基础资产的转让,32,基础资产的转让,基础资产为合同债权，接近真实销售例1：BT合同债权。 合同债权的转让具有明确的法律支持； 履行通知债务人的义务；控制权转移； 原始权益人保留收取基础资产现金流的权利； 以及次级部分的控制权。例2：小额贷款合同债权。 出表。,33,基础资产的转让,基础资产为收益权类资产，难以实现真实销售收益权的可转让性目前缺乏法律法规的明文规定，可能无法进行变更登记，不能对抗善意第三人。未来现金流的质量依赖原始权益人的主动管理。无法完全转移控制权。,34,基础资产的转让,未做到真实销售下的风险隔离机制 （审核关注要点）主体信用尽可能寻找基础资产可以转让的法律依据（法律特征）转让过程的合法性（审批手续齐备，履行法定义务，是否存在瑕疵）内外部信用增级原始权益人破产后的义务承接,35,内容提要,交易结构在资产证券化业务中的地位基础资产的特定化基础资产的转让现金流管理现金流归集与支付增信设计,36,现金流管理,现金流管理的主要目的提高现金流的稳定性，“熨平”现金流波动提高资金使用效率，降低现金流沉淀成本,37,现金流管理,现金流管理的主要方法对同一基础资产发行偿还顺序不同的各档次证券设置一个保护组，先行吸收现金流波动以保证其他档现金流的稳定性。循环购买对存续期内专项计划账户内的未分配资金按照说明书约定进行合格投资。如：协议存款、通知存款、短期逆回购等。,38,现金流管理,资产支持证券的分档原则非极端情况下，在任一专项计划分配日专项计划账户可支配的现金流金额应大于资产支持证券分配所需的现金流金额。分档的期限与基础资产现金流入的期限大致匹配。各档的期限与收益率安排与潜在投资者的需求相符。,39,现金流管理,第一年 第二年 第三年,基础资产现金流,P,I,P,P,I,I,40,现金流管理,现金流架构模式过手型架构：只进行现金流的传递，通常基础资产现金流与发行的资产支持证券现金流的形式一一对应，期限完全匹配，被动的经营模式。支付型架构：对现金流进行重新安排，基础资产现金流与发行的资产支持证券现金流的形式不同。通过设计架构给予投资者明确的还本付息时间和金额。,41,现金流管理,案例：某租赁计划静态偿还图,1、01-04档为支付档。2、05档为过手档。3、01-04档全部转化为过手档的情形。4、吸收现金流波动风险。,42,现金流管理,例：循环购买基础资产情形下的现金流管理,1、时期划分。投资期和分配期。“9+3”结构2、加速清偿事件发生时，直接进入分配期3、任一时点上持有的基础资产存量金额控制4、累计受让的基础资产总规模控制5、特殊风险防范： 基础资产池规模不足以支撑后续循环购买； 后续购买资产入池标准降低,43,内容提要,交易结构在资产证券化业务中的地位基础资产的特定化基础资产的转让现金流管理现金流归集与支付增信设计,44,现金流的归集与支付,基础资产现金流直接进入专项计划账户。 例：江苏吴中BT；阿里小贷（特殊）。,45,现金流的归集与支付,Text in here,Text in here,Text in here,与原始权益人其他账户独立；按合同要求及时划转,托管银行托管合格投资的收益计入该账户,监管账户/收款账户,专项计划账户,现金流路径单向不可逆,46,现金流的归集与支付,由原始权益人负责现金流归集的机制安排：1、现金流提前确定2、及时划转3、备用收款账户/监管账户4、账户监管措施,47,现金流管理,现金流支付的考虑因素支付顺序：累计返还，控制摊还，过手还本。过手档通常在“到期日非过手档”之后受偿。支付时间安排： 基础资产收入划转日（R-7）公告日（R-3）权益登记日（R）兑付日（R+3）违约发生时，缩短划付路径。,现金流归集与支付顺序三个案例的比较归集方面：远东租赁建立了与主体评级相挂钩的回收款转付机制；大连路隧道公司将大连路隧道公司收益账户所收到的特定月份内的专营权收入在项目回购方付款日次一个工作日（T+1日）划至专项计划账户之日；南京公用二期，通过加强账户监管及约定特殊情况下的资金划付机制等措施缓释资金混同风险；,影响因素之二：交易结构现金流管理,一、影响资产支持证券信用质量的因素,48,现金流归集与支付顺序三个案例的比较,支付方面：远东租赁：收入账户先行支付相关税费、预期收益，然后本金账户转移支付、偿还优先级本金，最后次级分配；大连路项目：未启动担保情况下，税费、优先级息本、次级最后分配；启动担保情况下，担保偿还在优先级之后，次级之前；南京公用：收入账户先行支付相关税费、预期收益，然后本金账户转移支付、偿还优先级本金，次级可以参与当期分配；,影响因素之二：交易结构现金流管理,一、影响资产支持证券信用质量的因素,49,50,内容提要,交易结构在资产证券化业务中的地位基础资产的特定化基础资产的转让现金流管理现金流归集与支付增信设计,51,增信设计,内部信用增级（交易结构自身设计）优先/次级分层 优先级/次级的金额比例需要综合优先级的目标评级以及评级公司的压力测试结果来确定。超额利差账户债务保障比测试（DSCR）加速清偿事件,52,增信设计,外部信用增级引入第三方担保担保成本较高，增信效果受到担保人本身信用的影响外部信用增级的触发机制外部增信措施的必要性：基础资产本身的质量，投资者适当性管理，其他机制安排。,53,增信设计,其他保障机制原始权益人补足/差额支付:当监管账户未能全额收到专项计划约定的现金款项，原始权益人以自有资金履行补足义务，将分配当期累