持仓量的价格发现功能.ppt

1、持仓量也有价格发现功能,高子剑 东方证券金融衍生品首席分析师,纲要,股指期货的价格发现功能,期货三大功能,价格发现,套期保值,投机,关注面最广,中心价值,投资价值,价格发现在哪里,指标,成交量,价差,持仓量囧,从价差找价格发现,从价差找价格发现,数据说明 最近月合约，结算当天换月 右轴为现货价格 价差取15点15分期货价，15点整现货价 数据来源：文华财经 价差公式,从持仓量找价格发现,从持仓量找价格发现,数据说明 最近月合约，结算当天换月 右轴为期货价格 左轴为15点15分的持仓量 数据来源：文华财经,价差相比持仓量的优缺点,优势 价格更为直观 持仓量没有方向，多空永远对等 价差容易标准化

2、持仓量受结算影响，分散在不同月份 价差的时间尺度可以从日到秒 持仓量的时间尺度较难细化到秒 劣势 价差反转过快，连续性不长 持仓量的趋势更为连续 价差有时是反指标 价差和持仓量都不一定是领先指标,纲要,持仓量作为价格发现的初步观察,观察台湾股指期货持仓量,观察台湾股指期货持仓量,数据说明 右轴：现货指数，台湾加权指数收盘价 左轴：持仓量，加权指数期货最近月合约收盘持仓量 时间开始：1998年7月21日，台指期上市 时间结束：2010年12月31日 数据来源：Reuters,持仓量做指标的初步观察,持仓量大幅增加有趋势,持仓量停止增长趋势结束,持仓量做指标的初步观察,持仓量大幅上升指数有趋势，w

3、hy？ 持仓量大幅上升投资人下大注投资人认为有大行情 持仓量持续增长指数趋势继续，why？ 持仓量持续增长投资人不获利了结投资人认为行情没有到目标价 持仓量增长结束指数趋势结束，why？ 持仓量增长结束投资人获利了结投资人认为行情到达目标价 上述推理基本假设站在优势的一方看持仓量,持仓量做指标的初步观察,推理基本假设站在优势的一方看持仓量 指数上涨持仓量增加多方目标价未到持续加码 指数多转空持仓量增长结束多方目标价已到获利了结 不合理的假设站在劣势的一方看持仓量 指数上涨持仓量增加空方认为必跌拉高建仓成本 指数多转空持仓量增长结束空方认为不会再涨开始止损？,台湾期货交易所成交量,如何将持仓量加

4、工为指标,分散在不同合约 平滑每月结算因素,持仓量趋势or趋势持仓量,进场or出场 提前or落后 有效or无效,因果关系,有效性,标准化,纲要,持仓量的标准化 单一月份合约持仓量的生命周期,单一月份合约持仓量的生命周期,单一月份合约持仓量的生命周期,单一月份合约持仓量的生命周期,单一月份合约持仓量的生命周期,单一月份合约持仓量的生命周期,单一月份合约持仓量的生命周期,单一月份合约持仓量的生命周期,数据说明 右轴：期货价格 左轴：每日收盘时的持仓量 时间开始：成为近月合约前，倒数第一个周一 时间结束：结算日 数据来源：文华财经,单一月份合约持仓量的生命周期,成为近月合约前一周，持仓量开始大幅增加

5、 大约结算前两天(周三)，持仓量超过近月合约 月中，持仓量达到最高点 结算前，持仓量减少 总体而言，呈现弧形。前段增长，中间达到最高，后段减少 如果使用单一合约作为代表，将受到周期性影响,纲要,持仓量的标准化 所有合约持仓量相加的特性,所有合约持仓量相加的特性,所有合约持仓量相加的特性,所有合约持仓量相加的特性,所有合约持仓量相加的特性,所有合约持仓量相加的特性,所有合约持仓量相加的特性,所有合约持仓量相加的特性,前期：偏低 中期：依旧反应主力合约的趋势 后期：同时持仓，偏高 总持仓量仍然受结算周期影响,所有合约持仓量相加的特性,总持仓量与近月合约持仓量每日变化趋势 4月16日至10月15日，

6、6次结算 总持仓量与近月合约持仓量的趋势无异,纲要,持仓量的标准化 同比增长与移动平均的比较,影响持仓量的其他因素,长假效应 期现货套利 交易人结构 现货市值 同时留多空仓,以持仓量的同比增长作为指标,以持仓量的移动平均作为指标,同比增长与移动平均的比较,同比增长与移动平均的比较,同比增长类似移动平均一次方,选用移动平均线的原因,移动平均和同比增长的结果一致 同比增长将遇到各合约天数不一的情况 2010年5月合约到12月合约，交易天数分别为：25，17，20，25，20，12，25，20 移动平均长度：22天,不画移动平均线,画移动平均线,纲要,持仓量增长周期划分与案例分析 分析原则,持仓量的

7、移动平均线,案例选取标准,案例选取包含所有扩张周期 时间长度至少1个月 持仓量增加20%以上 最低点即开始，最高点即结束 尽量忽略小周期影响 参考趋势线绘制原则,周期划分案例,案例分析原则,记录 持仓量扩张的起点和终点 日期、加权指数、持仓量22日移动平均 价格上涨(下跌)趋势 波段低(高)点，波段高(低)点，日期和指数 推算 指数涨(跌)幅、持仓量涨幅、周期时间长度 进(出)场讯号领先时间：正号为领先，负号为落后 判断 出场讯号是否成功 持仓量增长结束时，价格趋势是否反转(无论领先或落后) 进场讯号是否成功 持仓量增长开始时，价格趋势是否开始(无论领先或落后),如何从持仓量看价格发现,本研究

8、采用的方法 其他方法,持仓量扩张周期划分结果,持仓量扩张周期划分结果,持仓量扩张周期划分结果,持仓量扩张周期划分结果,纲要,持仓量增长周期划分与分析 牛市案例,上涨行情案例1,上涨行情案例2,上涨行情案例3,上涨行情案例4,上涨行情案例5,上涨行情案例6,上涨行情案例7,上涨行情案例8,上涨行情案例9,上涨行情案例10,上涨行情案例汇总,起点：持仓量扩张周期开始的日期，以及当时的加权指数，与持仓量22日平均值 终点：持仓量扩张周期结束的日期，以及当时的加权指数，与持仓量22日平均值 持仓量扩张周期中的指数涨幅、持仓量涨幅、时间长度、持仓量日均增幅 持仓量扩张周期开始附近的波段低点，当时的时间、

9、加权指数 持仓量扩张周期结束附近的波段高点，当时的时间、加权指数 指数上涨波段涨幅，以及时间长度 进场讯号领先时间：波段低点时间-持仓量扩张开始时间 出场讯号领先时间：波段高点时间-持仓量扩张结束时间 进场讯号是否有效、出场讯号是否有效、持仓量是否创历史新高,上涨行情案例汇总,上涨行情案例汇总,上涨行情案例汇总,上涨行情案例汇总,纲要,持仓量增长周期划分与分析 熊市案例,下跌行情案例1,下跌行情案例2,下跌行情案例3,下跌行情案例4,下跌行情案例5,下跌行情案例6,为何不是下跌案例5+6,下跌行情案例汇总,下跌行情案例汇总,下跌行情案例汇总,下跌行情案例汇总,纲要,持仓量增长周期划分与分析 盘

10、整案例,盘整行情案例1,盘整行情案例2,盘整行情案例3,盘整行情案例4,盘整行情案例汇总,盘整行情案例汇总,纲要,持仓量作为价格发现的结论 案例分析总结,案例分析总结,持仓量经由移动平滑后，转折点不受结算日影响 32次进出场讯号：领先落后各半 32次进出场讯号，只有6次失效 20次持仓量扩张，16次出现趋势 应用时间，长短皆宜，准确度相同 牛市案例比熊市案例多，牛市案例总长度也较多 牛市案例平均时间126天，熊市150天 熊市案例的进场和出场讯号更为接近波段起讫点 熊市案例持仓量的日均增速更快,趋势能否带动持仓量增长,趋势能否带动持仓量增长,趋势能否带动持仓量增长,牛市5次，1次持仓量增长 熊市4次，3次持仓量增长 趋势持仓量，牛市 ，熊市,纲要,沪深300期货的应用 日K线 5分钟K线,沪深300期货的应用-日K线,沪深300期货的应用,数据说明 右轴：期货价格，沪深300期货近月合约日K线 左轴：持仓量，沪深300期货近月合约收盘持仓量 结算当天换次月合约 时间开始：2010年4月16日，沪深300期货上市 时间结束：2011年2月25日 数据来源：文华财经,纲要,沪深300期货的应用 日K线 5分钟K线,沪深300期货的案例-5分钟K线,沪深300期货的案例-5分钟K线,沪深300期货的案例-5分钟K线,沪深300期货的案例-5分钟K线,结论,持仓量增长价格有趋势