20160418-汽车行业专题报告特斯拉产业链分析专题报告特斯拉投资热潮再起关注供应商和国产化标的

1、业行汽车行业专题报告 特斯拉投资热潮再起，关注供应商和国产化标的研特斯拉产业链分析专题报告究专题研究小组成员： 郑连声、张冬明2016 年 4 月 18 日 专题研究小组请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1 of 15郑连声SACNOS1150513080003张冬明（助理分析师） 证SACNO S1150115110007新点: 1、系统分析特斯拉产品及核心供应商情况； 2、从间接供应商、合作商和国产线三条主线梳理受益标的； 3、根据投资主线选取优质标的。 研券zha

2、 子行业评级新能源汽车看好 究汽车零部件看好重点品种推荐报信质电机增持 均胜电子增持 告广东鸿图增持天汽模增持 鸿特精密增持 专题报告投资要点： 特斯拉 Model 3 预订量远超预期特斯拉是全球领先的纯电动汽车制造商，其投资人是 SpaceX、Paypal 的创始人 Elon Musk，截至目前，特斯拉已推出 Roadster、Model S、双电机全轮驱动 Model S、Model X 以及近期发布的 Model 3 等车型，其中 Model 3 以其亲民的价格和卓越的性能，一经推出便引起轰动，截至 4 月 8 日，Model 3 发布首周预订量已达到 32.5

3、万辆，远超公司预期。我们认为，特斯拉以其强大的资源整合能力、突出的工业设计，以及与生俱来的互联网思维将继续引领电动汽车行业发展。 特斯拉投资热潮再起，关注三条投资主线目前，特斯拉直接供应商主要有松下、富田、采埃孚、麦格纳等零部件巨头。从严格意识上讲，目前 A 股尚未有真正意义上直接向特斯拉大批量供货的纯正供应商标的，我们认为，在特斯拉概念再度来袭的情况下，可重点关注三条投资主线：1）核心零部件供应商的间接供应商，包括信质电机、金瑞科技、南洋科技、新宙邦、先导智能、中国宝安和格林美；2）已通过特斯拉供应商认证的供应商和合作商标的，包括广东鸿图、鸿特精密、长信科技、均胜电子、大富科技、天汽模、宁波

4、华翔、物产中大、国机汽车、四维图新和中国联通； 3）可能成为特斯拉在华合作的潜在对象，包括长安汽车、力帆股份、福田汽 车、上汽集团和江淮汽车。 投资策略与推荐标的综上，我们认为，特斯拉 Model 3 之于汽车，堪比 iPhone 4 之于手机，有望新能源汽车需求，根据官方资料，首批 Model 3 有望于 2017 年底正式交付，特斯拉概念板块有望持续成为行业投资和关注热点，根据上述三条投资主线，重点推荐信质电机、均胜电子、广东鸿图、天汽模和鸿特精密，同时建议密切关注上述其它标的。 请务必阅读正文之后的免责条款部分13 of 15 目 录 汽车行业专题报告1. 基本情况41.1 特斯拉公司简

5、介41.2 特斯拉主要产品42. 特斯拉主要供应商分析83 投资主线及推荐标的113.1 投资主线分析113.2 推荐标的12图 目 录 汽车行业专题报告图 1：特斯拉创始人马丁艾伯哈德4图 2：特斯拉投资者埃隆马斯克4图 3：Tesla Roadster6图 4：Tesla Model S6图 5：Tesla Model S 销量情况7图 6：Tesla Model X8图 7：Tesla Model 38图 8：特斯拉非核心零部件供应商9图 9：推荐标的13表 目 录 表 1：Tesla Model S 主要参数6表 2：特斯拉核心零部件供应商9表 3：特斯拉非核心零部件主要供应商10表

6、4：特斯拉概念投资主线及相关标的11汽车行业专题报告1. 基本情况1.1 特斯拉公司简介特斯拉（Tesla Motors, Inc.）汽车公司，是一家生产和销售电动汽车及零部件的公司，成立于 2003 年，总部设在美国加州的硅谷地带，公司得名于美国天才物理学家以及电力工程师尼古拉-特斯拉（Nikola Tesla）的塞尔维亚姓。其创始人是硅谷工程师、资深车迷马丁艾伯哈德，而投资人是 SpaceX，Paypal 的创始人埃隆马斯克（Elon Musk）。特斯拉汽车公司是世界上第一个采用锂离子电池的电动车公司。 目前，特斯拉汽车公司只制造和销售纯电动汽车，从一开始就将选址定在了美国西部的科技硅谷，

7、将自己定位为高科技公司而非传统意义的汽车企业。特斯拉汽车集独特的造型、高效的加速、良好的操控性能与先进的技术为一身，从而使其成为公路上最快且最为节省燃料的车辆，旨在“通过各类日益经济实惠的电动汽车加速全世界向电动出行的转变。”与此同时，特斯拉电动汽车在质量、安全和性能方面均达到汽车行业最高标准， 并提供最尖端技术的空中升级等服务方式和完备的充电解决方案，为人们带来了最极致的驾乘体验和最完备的消费体验。 资料来源：互联网，渤海证券研究所 图 1：特斯拉创始人马丁艾伯哈德图 2：特斯拉投资者埃隆马斯克1.2 特斯拉主要产品 资料来源：互联网，渤海证券研究所 截至目前，特斯拉汽车公司生产的几大车型包

8、含 Tesla Roadster、Tesla Model S、双电机全轮驱动 Model S、Tesla Model X 以及近期发布的 Tesla Model 3。 Tesla Roadster汽车行业专题报告Tesla Roadster 是全球首款量产版电动敞篷跑车。2008 年 2 月，特斯拉公司的创始人之一埃隆马斯克购得第一辆 Tesla Roadster。 Roadster 是第一辆使用锂电池技术且续驶里程超过 320 公里的纯电动汽车。该项世界（501 公里）也是由 Roadster 在 2009 年 10 月 27 日澳洲举办的 Global Green Challenge 上创

9、立的。根据美国环境保护局的独立分析，Tesla Roadster 每单次充电可行驶 393 公里，0 至 60 英里（约为 0 至 97 公里）加速时间仅为 3.7 秒。 Roadster 的美国最低售价为 109000 美元。在英国的最低售价为 86950 英镑，在欧洲大陆的最低售价为 84000 欧元，同时，Roadster 在欧洲也有资格享受政府对于电动汽车的补贴。 Tesla Model STesla Model S 是一款全尺寸高性能电动轿车，于 2012 年年中投入销售，它的竞争对手直指宝马 5 系，是目前公司最畅销的车型之一。该款车的设计者 Franz von Holzhause

10、n，曾在马自达 分公司担任设计师，Model S 拥有独一无二的底盘、车身、发动机以及能量储备系统。 基础款车型由静止到百公里每小时的加速时间为 5.6 秒，最高车速可达 193km/h。Model S 采用了快速充电系统，最快需要 1 小时就可以充满电池，同时还可以装备全轮驱动系统。 由美国最权威的绿色环保汽车杂志“Green Car Journal”组织的“2011 年度未来绿色车型”(2011 Green Car Vision Award)评选当中，Model S 是五款入围决赛的车型之一。 汽车行业专题报告 图 3：Tesla Roadster 图 4：Tesla Model S资料来

11、源：互联网，渤海证券研究所资料来源：互联网，渤海证券研究所 表 1：Tesla Model S 主要参数电池容量60kWh85kWh85Kwh 性能版基础售价车型 62400 美元72400 美元全尺寸四门运动轿车 87400 美元 档位单个固定档位，传动比 9.73:1电动机后臵后驱，三相交流异步电动机 最大功率 225kW/302hp(5000-8000 rpm)270kW/362hp(6000-9500 rpm)310kW/416hp(5000-8600 rpm)峰 值 扭 矩 430Nm(0-5000 rpm) 440Nm(0-5800 rpm) 600Nm(0-5100 rpm) 0

12、- 96km/h 加速5.9 秒5.4 秒4.2 秒续航里程(特斯拉 测定)续航里程(美国环保署测定)370 公里/230 英里480 公里/300 英里 335 公里/208 英里426 公里/265 英里 最高速度193kmh/120mph201kmh/125mph209kmh/130mph 8 年12.5 万英里(约合 电池保修20.11 万公里)8 年不限里程 超级充电站2000 美元终身免费 资料来源：互联网，渤海证券研究所 汽车行业专题报告 图 5：Tesla Model S 销量情况20000180001600014000单位：辆1200010000800060004000200

13、002015 Q12015 Q22015 Q32015 Q42016 Q1资料来源：公开数据，渤海证券研究所 Tesla Model XTesla Model X 是特斯拉公司发布的一款全尺寸纯电动 SUV 车型，于 2012 年 2 月 9 日发布。Tesla Model X 后门采用设计前卫的鹰翼门造型，依靠动力强劲的电动机驱动，其 0-96 公里/小时加速时间为 5 秒内。 2015 年 9 月 30 日，特斯拉 Model X 在位于加州 Fremont 的工厂正式交付。2016 年 3 月 1 日，Model X 在日内瓦车展发布。 Model X 采用双电机四轮驱动技术，前电机提供

14、 259 匹马力，后电机提供 503 匹马力，最高时速可达 155 英里/小时（约 249 公里/小时），前后电机扭矩总值达到713 磅-英尺，P90D Model X 在狂暴模式下可实现 3.2 秒的 0-60 英里/小时加速， 这是同级别 SUV 无法比拟的。 Tesla Model 32016 年 3 月 31 日，特斯拉发布了 Model 3 车型，这款电动汽车基本款的价格为 3.5 万美元（约合人民币 22.2 万元），以帮助特斯拉实现自己在 2020 年之前售出 50 万辆汽车的目标。 Model 3 采用了特斯拉全新的设计平台，尺寸近于宝马 3 系与奥迪 A4，延续了以往产品的极

15、致操控体验。用户可以选择单电机后驱和双电机四驱两个版本，均配备标志性的前备箱。在性能方面，根据官方数据，这款电动汽车 0 到 60 英里（约 96.6 公里）的加速成绩为 6 秒，续航里程达到了 215 英里（约 346 公里），且支 持使用超级充电桩和自动驾驶（Autopilot 系统）。 汽车行业专题报告特斯拉 Model 3 一经推出便引起轰动，截至 4 月 8 日，特斯拉 Model3 的预订量已经达到 32.5 万辆，如果这些预订车辆最后都被购买，销售额将达到 140 亿美元， Model 3 已成为特斯拉最受关注的车型之一。此次特斯拉 Model 3 预订火爆的原因在于其价格更加亲

16、民，且性能调校也得到一定提升，尤其是电池技术进步显著。资料显示，特斯拉采用的松下电池此次在传统石墨负极材料中加入了 10%的硅，能量密度将达到 300Wh/kg。 图 6：Tesla Model X图 7：Tesla Model 3资料来源：互联网，渤海证券研究所资料来源：互联网，渤海证券研究所 我们认为，与苹果类似，特拉斯的核心竞争力并不体现在供应与制造能力上，而是其强大的资源整合能力以及其突出的工业设计，以及与生俱来的互联网思维。同时， 特斯拉进行专利的共享，将有助于提升其充电、电控等相关技术的普适动 其 在 未来标准制定中抢占先机，并继续引领全球电动汽车行业发展。 2. 特斯拉主要供应商

17、分析从核心零部件看，特斯拉所用的交流感应电机供应商为我国 的富田电机，动力电池供应商为日本松下，电控系统为特斯拉自主开发，充电设施供应商为马斯克所拥有的另一家公司 Solarcity。 汽车行业专题报告 表 2：特斯拉核心零部件供应商零部件直接供应商铝框架车身Tesla 自产 高导铜转子交流电机富田 电池管理系统Tesla 自产 电池松下 轮胎横滨轮胎 操作系统瞻博网络、直觉软件 实体模型设计系统达索系统 车内电子系统伟世通 触摸屏、连接器系统TE Connectivity（泰科电子） 变速器动力系统博格华纳 电池冷却系统德纳公司 充电网络Solarcity资料来源：公开资料，渤海证券研究所

18、其他非核心零部件的供应商包括采埃孚、麦格纳、西卡、原田等国际知名汽车零部件巨头。 资料来源：新材料在线，渤海证券研究所 图 8：特斯拉非核心零部件供应商汽车行业专题报告 表 3：特斯拉非核心零部件主要供应商零部件供应商风挡总成 AGC Automotive；（旭硝子） 中控台/管道衬垫Plastomer（through Flambear Plastics） 安全带扣环垫Argent内视镜Magna Closures, Magna Mirrors（麦格纳） 自动调光镜Gentex（镜泰） 仪表盘Inteva Products（恩坦华） 天线系统Harada（原田） 导风板Hope Global顶

19、蓬Magna（麦格纳） 后顶面板玻璃AGC Automotive（旭硝子） 支柱消音隔板Sika（西卡） 金属饰条Angell-Demmel举升门气弹簧Stabilus（斯泰必鲁斯 行李箱饰板总成Angell-Demmel行李箱隔震器Sika（西卡） 环氧树脂垫圈Argent法兰螺母PSM International（英莳） 车门铰链Multimatic（摩缇马帝） 电池组，电机车载充电器，万能连接器，A 级冲压/塑料件 Tesla Motors（特斯拉） 电池冷却系统Modine（摩丁） 外视镜ADAC制动踏板开关Methode Electronics（迈梭） 铝轮毂中心盖Zanini Au

20、to Grup（扎尼尼） 装饰性轮毂紧固件Maclean-Fogg（麦卡克林-福格） 制动钳/盘Brembo（布雷博） 真空制动管Hitachi Cable America，TI Automotive（日立，邦迪） 前保险杠总成Multimatic（摩缇马帝） 前格栅Magna（麦格纳） 电动助力转向ZF Lenksysteme（采埃孚） 洗涤器贮液罐ABC Group引擎盖气弹簧Stabilus（斯泰必鲁斯） 资料来源：车之道，渤海证券研究所 汽车行业专题报告3 投资主线及推荐标的3.1 投资主线分析从严格意识上讲，目前 A 股尚未有真正意义上直接向特斯拉大批量供货的纯正供应商标的，我们认为

21、，在 Model 3 再次特斯拉投资热潮的情况下，可重点关注三条投资主线： 一是核心零部件供应商的间接供应商； 二是已通过特斯拉供应商认证的供应商和合作商标的（包括已实现对特斯拉小批量供货的标的）； 三是可能成为特斯拉在华合作的潜在对象。 表 4：特斯拉概念投资主线及相关标的分类企业描述信质电机 75%控股公司上海鑫永是与特斯拉核心电机供应商富田电机设立的合资子公司， 并有望为富田电机提供定转子。 金瑞科技 特斯拉电池供应商松下电池的正极材料供应商。南洋科技 松下电池的隔膜供应商。 核心零部件供应商 新宙邦松下电池的电解液供应商。 的间接供应商 先导智能 为松下提供动力锂电池关键设备。 中国宝

22、安 子公司贝特瑞为松下负极材料合作商。 通过特斯拉认证的 格林美与韩国 ECORPO 公司签署镍钴铝（NCA）车用动力电池材料战略合作备忘录。ECORPO 公司是松下三元材料供应商。 广东鸿图 轻量化，已与特斯拉建立合作关系。 鸿特精密 轻量化，已通过特斯拉供应商资格认证。长信科技 特斯拉仪表盘和中控屏模组供应商。 均胜电子 获得特斯拉电池管理系统传感器及相关零部件的采购订单。大富科技 与特斯拉合作，并于 2013 年少量交付产品。 天汽模近两年为特斯拉提供模具订单累计超 5000 万元。 供应商和合作商相关标的 宁波华翔 增发并购的劳伦斯子公司北方刻印为特斯拉供货整套铝饰条，为特斯拉一级供应

23、商。物产中大 与特斯拉商洽权事宜，但此前特斯拉采用的是直销模式。 国机汽车 接受特斯拉委托，取得 Tesla Model S 车型的中国强制性产品认证证书（3C 认证），同时，还与特斯拉正式签署了物流合作协议。 四维图新 特斯拉中国导航地图合作伙伴。 可能成为特斯拉在华合作的潜在对象 中国联通 为特斯拉在华出售的汽车车载通讯提供 3G/4G 服务。同时，双方将共同在全国 20 个城市建设超级充电站，在全国 120 个城市 400 个联通营业厅建设目的地充电桩。 长安汽车 公司党委书记、负责技术研发的副总裁朱华荣曾飞往美国加州拜访特斯拉创始人埃隆 马斯克。 汽车行业专题报告2015 年 3 月，

24、特斯拉投资及政府关系总监 Ken Morgan 带领团队考察了长安汽车公司。力帆股份 2015 年 3 月，特斯拉投资及政府关系总监 Ken Morgan 一行到访力帆集团。 双方高管进行了友好座谈，交涉内容涵盖充电站建设、电池、投入与使用成本等事宜， 同时力帆新能源团队还向特斯拉汽车公司介绍了企业纯电动汽车的现状以及未来的发展方向。 福田汽车 2014 年，公司总经理王金玉曾亲自飞往特斯拉加州总部与埃隆马斯克会晤，以特斯拉探讨合作的可能性。 上汽集团 董事长曾率领新能源团队奔赴美国加州特斯拉总部，与特斯拉创始人埃隆马斯克会晤，对可能进行合作的可能性开展商讨。 上汽集团所在的当地市政府也给予特

25、斯拉大力支持，浦东新区政府与特斯拉签署的合作协议披露，特斯拉将优先在浦东设立汽车制造厂。 江淮汽车 江淮在合肥市政府的撮合下与特斯拉中国区负责人进行会晤，并针对在重庆布局充电设施等一系列问题进行讨论。 特斯拉中国区负责人对合肥进行考察，与当地政府就安装充电桩和建厂等细节之处进行商议。 资料来源：公开资料，渤海证券研究所 3.2 推荐标的综上，我们认为，特斯拉 Model 3 之于汽车，堪比 iPhone 4 之于手机，有望新能源汽车需求，同时作为全球领先的电动汽车制造商，特斯拉有望复制苹果公司的发展路径。根据官方资料，首批 Model 3 有望于 2017 年底正式交付，特斯拉概念板块有望持续

26、成为行业投资和关注热点，根据上文梳理的三条投资主线， 重点推荐信质电机、均胜电子、广东鸿图、天汽模和鸿特精密，同时建议密切关注上文所列其它标的。 汽车行业专题报告 图 9：推荐标的 全球最大的汽车发电机定子铁芯供应商，客户包括法雷奥、博世、电装等巨头； 信质电机 2014年，公司以自有资金收购上海鑫永电机75%股权，上海鑫永另一股东为富田电机； 与富田电机进行战略合作，有望为富田电机供应定转子。 公司核心业务包括智能驾驶控制系统、新能源汽车动力管理系统等； 均胜电子 先后收购德国汽车电子公司PREH、优秀汽车零部件企业QUIN等； 2015年，获得特斯拉新能源汽车电池管理系统传感器及相关零部件

27、的采购订单。 华南地区规模最大的精密铝合金压铸专业企业，公司产品以过硬的供货质量和服务效 广东鸿图率得到了通用、日产、康明斯、克莱斯勒等客户的高度认可。 公司已与特斯拉就轻量化建立合作关系，并小批量供货。 天汽模 公司主要从事汽车车身覆盖件模具及其配套产品的研发、设计、生产与销售等； 公司为特斯拉部分车型提供了部分模具产品的设计制造,收入超5000万元，Model3配套也在商谈中。 鸿特精密 汽车发动机精密铝合金铸加件生产企业，是宝马、奔驰、福特等供应商； 2016年4月，公司表示已通过特斯拉供应商资格认证。 资料来源：渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分15 of 15 投资评级说明项目名称 投资评