第三章筹资方式ppt课件.ppt

1、第三章 筹资方式,本章主要内容,第一节 筹资概述 第二节 权益筹资 第三节 负债筹资 第四节 混合筹资 第五节 筹资规模预测,第一节 筹资概述,资金筹集，是指通过不同的筹资渠道，采用不同的筹资方式，以获取企业生产经营活动所需要的资金。 筹资是企业资金运动的起点。,筹资的种类,按照资金来源渠道分为 权益资金：企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集到的资金。 负债资金：企业通过发行债券、银行借款、融资租赁等方式筹集到的资金。 按照资金使用期限分为 短期资金：使用期限在1年或超过1年的一个营业周期以内的资金。 长期资金：使用期限在1年或超过1年的一个营业周期以上的资金。,筹资的基本原则,

2、规模适当原则 筹措及时原则 来源合理原则 方式经济原则,筹资时机的选择,确定筹资时机应考虑的因素 客观环境因素 企业自身因素 筹资应选在投资收益较高、筹资成本较低的时机。 国民经济稳步发展的时期。 国家货币政策和财政政策相对宽松的时期。 税收优惠条件相对较多、利率预期相对较低的时期。 市场竞争相对较弱，企业对市场有一定支配能力的时期。 产品处于畅销期，企业经营风险较小、经济效益较高的时期。 为满足企业发展需要，开展对外兼并与扩充时期等。,筹资规模的确定,确定筹资规模的依据 法律依据。 对注册资本的限制：有限责任公司注册资本的最低限额为人民币3万元，一人有限责任公司的注册资本最低限额为人民币10

3、元，股份有限公司注册资本的最低限额为人民币500万元。 对负债的限制：企业公开发行公司债券的条件是：股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；累计债券余额不超过公司净资产的40%。 投资规模依据 确定筹资规模的方法,筹资渠道,筹资渠道是指企业筹集资金的来源方向和通道。 国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 企业自留资金 民间资金 外商资金,筹资方式,筹资方式是指企业筹集资金的具体形式。 吸收直接投资 发行普通股票 银行借款 发行债券 融资租赁 商业信用,筹资渠道与方式的关系,第二节 权益筹资,权益资金也称自有资金，是企业

4、通过吸收直接投资、发行股票以及内部积累等方式筹集到的权益性资金。 一个企业的权益资金比重越大，则其经营风险越小、举债能力越强、自我控制能力越强。,吸收直接投资,吸收直接投资的种类 国家投资 法人投资 个人投资 外商投资,吸收直接投资的出资方式 现金出资 实物出资 工业产权出资：以专有技术、商标权、专利权等无形资产所进行的投资 土地使用权出资,吸收直接投资,吸收直接投资的程序 确定所需的投资数量 寻找投资者 协商投资数额和出资方式 对实物投资进行作价，签署投资协议 共享投资利润,吸收直接投资的评价,优点 有利于增强企业信誉 有利于尽快形成生产能力 有利于降低财务风险：可以根据企业的经营状况向投资

5、者支付报酬。,缺点 资金成本较高：向投资者支付报酬是根据其出资的数额和企业实现利润的比率来计算的。 容易分散企业的控制权,股票筹资,股票是指股份有限公司为筹集权益资本而发行的有价证券，它是持有人（股东）向公司投资入股的凭证，是获取股利的有效证明。 企业发行股票的目的在于筹集长期的自有资金。,股票的分类,按股东的权利与义务分为 普通股票 股份公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。 普通股股东的权利：经营管理权、分享收益权、出让股份权、优先认股权和剩余财产要求权等 普通股股东的义务：不能退股、承担与收益对等的风险。 优先股票 优先股是相对于普通股具有某些分配优先权的股票。 优先股股东在收益稳

6、定性的保障和剩余财产的索取上优先，但一般无权参与公司的经营管理。,股票的分类,按股票票面是否记名分为 记名股票：在股票上载有股东姓名或名称并将其记入公司股东名册的股票。 无记名股票：股票上不记载股东姓名或名称的股票。凡持有无记名股票，都可成为公司股东。 股份公司向发行人、国家授权的投资机构和法人发行的股票，应当为记名股票；向社会公众发行的股票，既可以是记名股票，也可以是无记名股票。,股票的分类,按股票票面是否表明金额分为 面值股票：在股票的票面上记载每股金额的股票。 无面值股票：股票票面不记载每股金额，只标明所占公司股份总额的比例或股份数的股票。 在我国的实际工作中，一般都是面值股票，且面值为

7、一元。,股票的分类,按发行对象和上市地分为 内资股（A股） 外资股：境外（外国和我国港、澳、台地区）的个人或机构，以外币认购和买卖的股票。 境内上市外资股 （B股）：在我国内地发行并上市交易的，投资者原定为境外法人和自然人的股票。 境外上市外资股：我国内地股份公司在境外发行并上市交易的股票。,股票的发行,股票发行的目的 设立新的股份公司：首次发行（IPO） 扩大经营规模 ：增资发行（增发） 股票发行的条件与程序 股票发行的方式 定向发行：只向其他法人、内部职工发行 公开发行：公开向社会公众发行 向股东优先配售发行：发行公司对原有股东按一定比例让其优先认购，若原有股东不愿认购，可转让其认购权。,

8、股票的发行,在我国，股份公司公开发行的股票必须由证券经营机构承销，公司不得自发。 股票承销的方式 包销：如果证券经营机构不能如期售完股票，则由其全部承购，并承担股票发行的风险。 代销：如果证券经营机构不能如期售完股票，则未售完部分退回股份有限公司，发行风险由发行公司承担。,股票的发行,股票发行的价格 面值发行。 市价发行。 折价发行：我国不允许股票折价发行。 。 中间价发行：以介于股票票面价格与当时市价之间的设定价格作为发行价格。配股价格一般采取中间价格。 竞价发行。,股票的上市,股票上市是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。 股票上市的目的 筹措更多资金 增强股票变现

9、力 提高公司声誉 分散公司风险 确定公司价值 股票上市的条件、程序及退市,思考,我国的证券交易所有哪几个你知道吗？ 股票上市对于公司来说是否有不利的一面？,普通股筹资的评价,优点 可以获得大量资金 所筹集的资金不需要偿还 筹资风险较小 为举债筹资创造条件,缺点 公司权力分散 筹资成本较高 股票的市场表现欠佳则会影响企业形象,内部积累融资,内部积累融资是指企业在存续期内，依靠以前年度积累的留存收益来满足企业生产经营的资金需求。 内部积累融资的渠道 盈余公积：公司按照规定从净利润中提取的各种积累资金。包括： 公益金：专门用于公司职工福利设施的支出。 盈余公积金：法定盈余公积和任意盈余公积。 未分配

10、利润,内部积累融资的特点,内部积累融资是对企业权益资金的使用 内部积累融资无筹资费用,内部积累融资的评价,优点 不发生实际的现金支出 保持公司举债能力 公司控制权不受影响 缺点 期间限制 与股利政策的权衡,第三节 负债筹资,负债筹资是企业通过银行信贷、发行债券、融资租赁和商业信用等方式筹集到的债务性资金。 企业适度的负债可以发挥财务杠杆效应，提高权益资金的盈利能力；但过度负债却会降低偿债能力，加大财务风险。 按借款的期限划分为长期借款筹资和短期借款筹资。,长期借款筹资,长期借款是指借款期限在1年以上的借款，主要解决企业固定资金的需求。 长期借款的程序 企业提出申请 金融机构审批 借款合同签订

11、企业取得借款 企业偿还借款,长期借款筹资,借款合同的基本条款包括：借款种类、用途、金额、利率、期限，还款资金来源及方式、保证条款、违约责任等。 长期借款的限制性条款 一般性限制条款：包括对企业流动资金保持量的规定、对企业支付现金股利的限制、对企业资本性支出规模的限制、对企业借入其它长期债务的限制等。 例行性限制条款：包括企业定期向贷款机构报送财务报表、企业不准在正常情况下大量出售资产、企业要及时偿付到期债务、禁止企业贴现票据或转让应收账款、禁止以资产作其他承诺的担保或抵押等。 特殊性限制条款：包括贷款专款专用、要求企业主要领导购买人身保险、要求企业主要领导在合同生效期内担任领导职务等。,长期借

12、款筹资的评价,优点： 筹资速度快 借款成本较低 借款的弹性较好 可以发挥财务杠杆效应,缺点 财务风险较高 筹资数额有限 限制条款较多,短期借款筹资,短期借款是指借款期限在1年以内（含1年）的借款，主要解决企业流动资金的需求。 短期借款的信用条件 信贷额度 周转信贷协定 补偿性余额 借款抵押 偿还条件 以实际交易为贷款条件,短期借款筹资,短期借款的付息方式 利随本清法 也称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。 借款实际利率等于其名义利率。 贴现法 银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。 借款实际利率大于其名义利率,短期借款筹资的评

13、价,优点 筹资速度更为快捷 筹资弹性大,缺点 筹资风险大 与其他短期筹资方式相比，筹资成本较高,债券筹资,债券筹资是指企业通过依法发行，在约定期内还本付息的债权凭证而筹集的款项。 按筹资的期限划分为长期债券筹资和短期债券筹资。,长期债券筹资,长期债券通常也称公司债券，是指企业依法发行的，在1年以上的约定期内还本付息的有价证券。 公司债券的种类 按票面记名与否划分为记名债券和无记名债券 按债券能否转换为公司股票划分为可转换债券和不可转换债券 按有无抵押划分为信用债券和抵押债券,长期债券筹资,公司债券的发行方式 公募发行，是指以不特定的多数投资者作为募集对象所进行的债券发行方式。 私募发行，是指以

14、特定的少数投资者为募集对象所进行的债券发行方式。 公司债券的发行价格 发行价格=,公司债券的发行价格,当市场利率等于票面利率时，发行价格等于面值，平价发行； 当市场利率高于票面利率时，发行价格低于面值，折价发行； 当市场利率等于票面利率时，发行价格高于面值，溢价发行。 例：某企业发行面值1000元的债券，票面利率10%，期限10年，每年年末付息一次。试确定其在市场利率分别为10%、12%、8%三种情况下的发行价格。,长期债券筹资,公司债券的偿还 到期偿还 提前偿还 滞后偿还 公司债券的付息 固定利率和浮动利率 按年付息、按半年付息、按季付息或按月息和一次性付息（利随本清、贴现发行） 采用现金、

15、支票或汇款方式和息票债券方式,小提示,提前偿还：提前赎回的赎回价格一般比面值要高，并随到期日的接近而逐渐降低。具有赎回条款的债券可使企业融资有较大的弹性。 滞后偿还：转期是指将早到期的债券换成到期日较晚的债券，常见的是以新债券换旧债券，以新发行债券得到的资金来赎回旧债券。转换通常指转换成发行公司的普通股。,长期债券筹资的评价,优点 资金成本较低 保证控制权 可以发挥财务杠杆效应,缺点 筹资风险高 条款比较严格 筹资额有限,短期债券筹资,短期债券通常称为短期融资券，是由企业发行的无担保短期本票。 短期融资券的种类 按发行方式分为代销融资券和直销融资券 按发行人分为金融企业融资券和非金融企业融资券

16、 按发行和流通的范围分为国内融资券和国外融资券,短期债券筹资,在我国，短期融资券是指企业按照短期融资券管理办法的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。 短期融资券的特征 发行人为非金融企业 它是一种短期债券品种，期限不超过365天。 发行利率由发行人和承销商协商确定。 发行对象为银行间债券市场的机构投资者，不向社会公众发行。 实行余额管理，待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%。 可以在全国银行间债券市场机构投资者之间转让。,短期融资券筹资的评价,优点 筹资成本较低：在西方，短期融资券的利率加上发行成本通常要低于银行的同期贷款利率。 筹资数额较大 可以提高

17、企业信誉和知名度,缺点 风险较大 弹性较小：只有当企业的资金需求达到一定数量时才能发行短期融资券，并且一般不能提前偿还 发行条件较严格,融资租赁筹资,融资租赁也称财务租赁，是企业将融资行为与融物行为结合在一起的一种长期租赁行为。 融资租赁的特点 一般由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金购买设备，然后租给承租人使用。 租赁期较长，一般为租赁设备经济使用年限的70%80%。 租赁合同比较稳定。非经双方同意，中途不得退租。 租赁期满后，承租人可以续租，也可以加付一定数额的转让费用取得设备的所有权，当然出租人也可收回设备。 在租赁期内，由承租人负担负责设备的保养和维修。,融资租赁的形式,直接

18、租赁：承租人直接向出租人租入所需要的资产，并支付租金。 售后租回：根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。 杠杆租赁：出租人只出购买资产所需的部分资金作为自己的投资，再以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金的。,融资租赁的程序,选择租赁公司 办理租赁委托 签订购货协议 签订租赁合同 办理验货与投保 支付租金 租赁期满的设备处理,融资租赁的租金计算,租金的支付方式 按支付日期长短划分的年付、半年付、季付和月付等租金支付方式 按支付日期的先后划分后付租金和先付租金支付方式 按每期支付金额划分的等额租金和不等额租金支付方式 租金的计算方法：等额年金法 综合利率和手续费确定一个租赁费率，作

19、为折现率。 后付租金计算：A = P/（P/A，i，n） 先付租金计算：A =P /（P/A，i，n-1）+1,融资租赁筹资的评价,优点 筹资速度快。 财务风险小。 利用租赁筹资不使企业负债增加； 租金在整个租期内分摊； 租金费用具有抵税效应。 设备淘汰风险小 多数租赁协议规定由出租人承担这种风险。 限制较少,缺点 资金成本较高。 一般来说，其租金要比银行借款和发行债券所负担的利息高得多。 企业财务困难时，固定的租金支付也会成为企业一项较沉重的负担。,商业信用筹资,商业信用是企业在商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是商品交易中钱与货在时间上的分离所导致的。 商业信用的形式 应付账

20、款 应付票据 预收货款,商业信用的条件及其抉择,信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定。 预收货款 延期付款，但不提供现金折扣。 延期付款，但早付款有现金折扣。 例：“2/10，n/30” ：即买方在10天内付款，可享受2%的现金折扣；若在2030天内付款则必须全部付清，没有现金折扣。在我国，现金折扣一般为发票金额的1%5%。,商业信用的条件及其抉择,在实际工作中，买方在抉择是否享有现金折扣时就需要在扩大融资数量、免费使用他人资金与享有现金折扣、减少机会成本之间进行比较，做出正确决策。 例：大鹏公司拟以“2/10，n/30”的信用条件购入一批原材料，总价值10000元。问：该企业

21、应如何利用这一信用条件。,商业信用筹资的评价,优点 筹资直接、成本较低。商业信用与商品买卖同时进行，属于一种自然性融资，不需要特意安排。 筹资方便、限制少。,缺点 商业信用筹资的范围仅限于存在买卖关系的企业之间，且只能用于商品交易；筹资的数量要受到提供信用企业本身所能支配的资金量限制。 财务风险较大。,第四节 混合筹资,混合筹资是指既具有权益性质又具有债务性质，但最终如果成功的话会形成权益资金的筹资方式。 在我国，常见的混合筹资方式有可转换债券、认股权证等。,可转换债券筹资,可转换债券是以公司债券为载体、允许持有人在规定时间内按规定价格转换为发行债券公司股票的一种债券。 可转换债券的特征 债务

22、性：可转换债券在转换股票前，具有一般债券所具有的债务性特征。 股权性：转换以后，投资者由债权人变成了股东；筹资者的债务就变成了股本金。 期权性：投资者具有是否将其转换成普通股的选择权,可转换债券的要素,标的股票 转换价格与转换比率 转换价格：指可转换债券转换为每股股票所要支付的价格。 转换比率：指每一份可转换债券转换为普通股股票的股数。 转换价格=债券面值/转换比率 转换期：持有者行使转换权的有效期。 上市公司发行的可转换债券，在发行结束6个月后，持有人可以依据约定条件随时转换为股票。,可转换债券的要素,赎回条件 公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司按事先约定的价格买回

23、未转股的可转换债券 回售条款 公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格并达到某一幅度时，持有人按事先约定的价格将所持有的可转换债券卖给发行公司 强制性转换条款 在某些条件具备后，持有人就必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债券本金。,可转换债券的发行价格,转换股票前的价格。 发行价格=债券利息的年金现值+债券本金到期的一次性收付款现值 转换股票时的价格。 PVt=PV0（1+g）tq PVt转换股票时的价格； PV0股票的市场现价； g 股价增长率； q转换比率； t转换时间,练习,某可转换债券的面值为5000元，期限为20年，利率3.5%，收益贴现率为4%，问：该可转换债券转换成股票前的

24、价格应是多少？ 某公司发行可转债债券，现在公司股价为50元，股价增长率为6%，转换比率为18.25，问：5年后可转换债券的转换价格是多少？,可转换债券筹资的评价,优点 多方面降低筹资成本。可转换债券的利率低于同一条件下的普通债券的利率；在未转换期间，债券利息在税前扣除；转换时无须再支付筹资费用。 吸引投资者，便于资金筹集。 有利于稳定股价，减少对每股收益的稀释，也可以获得转换溢价。 提高企业声誉，扩大股东基础，增加长期资金来源。,实际筹资成本也可能较高。 增加财务风险。如果公司股票价格长期低迷；持有人没有如期转为股权，则会增加公司偿债压力。特别是附有回售条款时，公司短期的集中偿债压力更加明显。

25、,认股权证筹资,认股权证是公司发行的一种附有选择权的凭证，它赋予持证人在预定的期限内按约定价格认购事先约定数量的标的证券。 认股权证的特点 认股权证具有衍生性：衍生于股票、债券等其他基础金融资产。 认股权证是一种买方期权：期权交易是否执行的选择权利在于买方。 认股权证是一种选择性契约。 认股权证具有流通性。,认股权证的要素,标的物：它是认股权证发行所依附的证券。 认购期限 认购数量 认购价格：认股权证持有者行使权利时的执行价格。一般其价格会低于市场价格。 赎回条款,认股权证的种类,按照允许购买的期限分为 短期认股权证，有效期一般都在90天以内。 长期认股权证，有效期通常都在90天以上。 按照发

26、行方式分为 单独发行认股权证 附带发行认股权证 按照认购数量范围分为 备兑认股权证，是每份备兑证按一定比例含有几家公司的若干股票。 配股权证，是确认老股东配股权的证书，它按照股东持股比例定向派发，赋予其以优惠价格认购一定份额的新股。,认股权证的价值,认股权证在其有效期内是具有价值的。 理论价值 当市价高于执行价格，理论价值=（普通股市价执行价格）每一认股权证所能认购的普通股股数 当市价低于其执行价格，理论价值为零。 实际价值 认股权证的实际价值高于理论价值，理论价值是出售认股权证的最低限价。 之所以形成超理论价值的溢价，是因为认股权证的投资具有较大的投机性，能够给投资者以高度的获利杠杆作用。,补充：影响认股权证理论价值的主要因素,普通股市价。普通股市价越高，认股权证的理论价值就越大。 剩余有效期。认股权证的剩余有效时间越长，市价高于执行价格的可能性就越大，认股权证的理论价值就越大。 换股比率。认股权证每一份所能认购的普通股股数越多，其的理论价值就越大；反之，则越小。 执行价格。执行价格越低，认股权证的持有者为换股而支付的代价就越小，普通股市价高于执行价格的机会就越