环保ppp项目库跟踪研究系列专题之一ppp项目库整改进行时环保类项目刚需强、受影响小

1、环保行业行业研究/专题研究报告PPP 项目库整改进行时，环保类项目刚需强、受影响小环保 PPP 项目库跟踪研究系列专题之一专题研究报告/环保行业2018 年 3 月 9 日报告摘要：推荐维持评级lPPP清理整顿进行时，出库项目过半为交通运输和市政工程类，甘肃、蒙、云南为重点规范区域、内行业与沪深 300 走势比较1、2月总库中分别有1173个、758个项目退库，对应总投资额近1.9万亿元。细分来看，70%以上的退库项目位于识别阶段，发起时间平均时长在800天左右，难于落地。出库项目投资额占比过半为交通运输和市政工程类项目，其中有轨电车、的情况较好，退库占比低于区域平均水平。环保PPP项目刚性需

2、求强，整体受影响较小1、2月份广义环保项目共退库243、167个，对应投资总额1061、487亿元，分别占当月初行业在库总额的7.38%和3.46%，出库比例相对较小。识别阶段项目占比高于行业平均，体现出落地项目较高的质量。2月环保行业共出库了7个执行阶段l分析师：陶贻功执业证号： 电话：邮箱：S0100513070009 (010)85127892的项目，区域集征明显，出库项目主要与当地财政情况和地方PPP推行情况有关。子行业中海绵城市、生态建设和环境保护下的综合治理类项目出库投相关研究资额较高，但整体而言环保类的PPP项目出库比例低，所受影响小。环保PPP

3、项目，仍是当前公共服务类项目中刚性需求最为强烈的子板块之一，水环境保护及垃圾处理类的项目，投资额大，运营服务周期长，同时还要求较高的专业素养，现阶段PPP模式仍为环保项目最佳的解决方案。一二月新增落地投资额持续回升，未来落地速度有望进一步加快截止2018年2月末，财政部PPP项目库在库项目总数为14131个，投资总额18.29 万亿，2月新增落地项目总额2680亿，继2017年12月单月新增落地项目投资额大幅下滑后连续两月回升，广义、狭义落地率单月分别提升1.16%、1.04%。项目库连续5个月维持管理库总额上升、储备库总额下降的趋势，准备阶段项目占比持续下降，采购和执行阶段项目占比持续提升，

4、项目逐步由采购阶段向执行阶段推进，未来趋势有望延续。环保PPP项目落地率稳居第二，万亿水生态治理市场仍在释放之中广义环保投资总额1.96万亿，落地总额6866亿元，广义、狭义落地率分别为35.07%、52.09%，均高于平均水平7.45个百分点，在千亿以上落地金额的一级行业中仅次于市政工程。目前环保在库识别+准备+采购阶段项目总额12711亿元， 储备库和管理库各占50%，水生态治理项目占比80%。超万亿项目亟待落地，后续仍有巨大的市场空间。1、环保 PPP 落地率提升至行业第二， 静待规范化进程完成201801292、规范化进程致 PPP 在库总额首降， 大环保落地率持续领跑20180102

5、3、三季度项目库落地率加速明显，生态 环保 类项 目落 地率 持续 领跑 20171030ll本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1淘宝店铺“Vivian研报” 首次收集整理告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报”获取最或直接用手机淘宝扫描下方二维码专题研究报告/环保行业l 投资建议92号文要求各地方于3月31日前完成本地区项目管理库的清理工作并向金融司备案，逾期未完成整改或整改不到位的地区将被暂停新项目入库，2月份受春节影响清库节奏较1月份有所放缓，预计3月PPP项目库清理进程将加速。从目前清理的趋势来看主要是针对发起时间已达2-3年还处于识别

6、阶段的项目， 对已落地项目的影响较小，难落地项目的出库也有利于PPP模式参与各方把更多的精力集中到推进优质项目落地上来。环保PPP项目投资需求刚性强，万亿水生态治理市场亟待落地，全面建成生态文明社会需求下未来市场空间仍将稳步释放。投资上关注在手PPP订单充沛，生态治理业绩逐步兑现的优质园林民企【铁汉生态】、【东方园林】，走差异化竞争道路进军乡镇污水的【博世科】，以及2017年订单、业绩兑现良好的【国祯环保】。l 风险提示1、政策推动、资金投入及回款不及预期。2、公司订单获取及执行速度不及预期。3、融资渠道受阻，利率持续上行。盈利预测与财务指标现价EPSPE评级股票代码重点公司300197铁汉生

7、态11.000.340.530.80322114强烈推荐002310东方园林19.680.480.811.21402416强烈推荐资料来源：Wind、民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2300388国祯环保21.790.420.630.96513422强烈推荐300422博世科20.80853619强烈推荐2018/3/820162017E2018E20162017E2018E专题研究报告/环保行业目录一、PPP 清理整顿进行时，出库项目过半为交通运输和市政工程类，甘肃、内蒙、云南为重点规范区域4（一）70%以上的退库项

8、目位于识别阶段，过半为交通运输和市政工程类项目4（二）从地区分布来看，甘肃、内蒙、云南为重点规范区域7（三）环保 PPP 项目需求刚性，整顿规范影响小7二、项目库总额微增，储备库减少管理库增加，项目从采购逐步往执行阶段推动10（一）2 月新增落地投资额持续回升，项目库总量稳步提升10（二）管理库增加储备库减少，项目由准备阶段向执行阶段推动11三、环保 PPP 项目落地率居领先地位，市场空间仍在释放之中12（一）环保 PPP 项目落地率稳居行业第二12（二）万亿水治理项目亟待落地，环保市场仍在稳步释放13四、投资与建议13五、风险提示14本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明

9、证券研究报告3专题研究报告/环保行业一、PPP 清理整顿进行时，出库项目过半为交通运输和市政工程类，甘肃、内蒙、云南为重点规范区域2 月总库有 758 个项目退库，受春节假期影响节奏较 1 月有所放缓。根据我们的统计，财政部 PPP 项目库 1 月退库项目 1173 个，对应投资额 12830 亿元，2 月退库项目758 个，对应投资额 6163 亿元，1、2 月退库总额分别占当月初在库总额的 7.23%和 3.43%，2 月受春节假期影响清库节奏有所放缓。而根据 CPPPC 第八期季报披露，2017 年前三季度退库项目共 973 个，与 1、2 月单月退库数量相当，规范化进程下退库速度明显提

10、升。92 号文要求 3 月 31 日前完成本地区项目管理库的清理工作并向金融司备案，逾期未完成整改或整改不到位的地区将被暂停新项目入库，考虑到春节假期的影响，3 月项目退库速度或进一步加速。图 1：财政部 PPP 项目库项目出入库情况图 2：广义环保项目出库情况资料来源：CPPPC，民生证券研究院资料来源：CPPPC，民生证券研究院（一）70%以上的退库项目位于识别阶段，过半为交通运输和市政工程类项目绝大多数退库项目耗时超 2 年仍处于识别阶段。从 1、2 月份退库项目的阶段占比来看，识别阶段项目总额占比均超过 70%，1、2 月退库项目平均发起时长分别为 792、802 天，中位数 773、

11、837 天，均超过两年，由此可见大多数退库项目是推进较为缓慢、难以获得实质性进展的项目。此类项目的出库，将提升项目库入库项目的合规性，也有利于各方将更多的精力花在推动合规项目落地上面，推动项目库落地速度的提升。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4专题研究报告/环保行业图 3：2018 年 2 月出库项目阶段占比图 4：2018 年 1 月出库项目阶段占比资料来源：CPPPC，民生证券研究院资料来源：CPPPC，民生证券研究院一、二月份出库项目以交通运输和市政工程类为主。主要原因为这两类项目基数高， 单个投资额大，有轨电车、地铁、高速公路和一级公路类项目的出库

12、，对这两类项目出库投资额贡献比例较高。而从退库项目额占该类行业投资额比例来看，两个月份居于前三的行业未见重复，1 月份为林业、农业和能源类，2 月份为保障性安居工程、旅游和医疗卫生类，2 月份主要还是受春节假期影响各行业清库比例都不及 1 月份，最终结果还需要看3 月份进展。图5：2018 年1 月一级行业退库项目总量及占比统计（亿元）资料来源：CPPPC,民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5专题研究报告/环保行业图6：2018 年2 月一级行业退库项目总量及占比统计（亿元）资料来源：CPPPC,民生证券研究院图 8：2018 年 2 月交通运

13、输类出库项目情况图 7：2018 年 2 月市政工程类出库项目情况资料来源：CPPPC，民生证券研究院资料来源：CPPPC，民生证券研究院图 9：2018 年 1 月市政工程类出库项目情况图 10：2018 年 1 月交通运输类出库项目情况资料来源：CPPPC，民生证券研究院资料来源：CPPPC，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6专题研究报告/环保行业（二）从地区分布来看，甘肃、内蒙、云南为重点规范区域出入库项目变动频繁，甘肃、内蒙古、云南退库额较大，PPP 投资总额过万亿省份中贵州、四川、河南和山东出库投资额占比较低。从各省份的情况来看，目

14、存在项目库频繁变化的情况，出库较多的同时新入库项目也较多，除地区的项外，退库项目总额占比较大的区域包括了甘肃、内蒙古、云南等财政实力较弱的省份。而 6 个 PPP 投资额万亿大省中贵州、四川、河南和山东现阶段出库比低于区域平均水平，对此我们认为，一方面体现出本轮项目退库更多基于项目适用性、规范化、地方支付实力等综合性考量，而非单一考虑当地 PPP 项目总量，另一方面也存在部分区域规范化进程滞后的可能，3 月清库进程可能加快。规范化进程结束后，在库 PPP 项目回款质量有望获得提升，利好行业长期发展。表 1：2018 年 2 月主要省份退库项目统计情况（亿元）甘肃652913948711285.

15、211107.97166.73705.13521.424373.8211274.211810.8210077.027214.6629.38%9.83%9.21%7.00%7.23%退库占比前五省广西江苏内蒙古贵州四川河南山东云南7821232933290.41207.16204.35177.69231.6917817.2315748.2615701.9411927.2210455.371.63%1.32%1.30%1.49%2.22%其余万亿大省资料来源：CPPPC，民生证券研究院表 2：2018 年 1 月主要省份退库项目统计情况（亿元）广西云南5918727532110760.703775

16、.723548.951788.26225.402365.9613154.3913846.528784.201605.9432.15%28.70%25.63%20.36%14.04%退库占比前五省内蒙古海南贵州河南山东四川江苏4121629919231.30155.06497.11815.08218.3417607.3013723.0812141.8913902.1110217.021.31%1.13%4.09%5.86%2.14%其余万亿大省资料来源：CPPPC，民生证券研究院（三）环保 PPP 项目需求刚性，整顿规范影响小1、2 月份广义环保项目共退库 243、167 个，对应投资总额 10

17、61、487 亿元，分别占当月初行业在库总额的 7.38%和 3.46%，出库比例相对较小。环保退库项目中，处于识别本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7省份1 月退库项目数1 月单月退库额月初在库总额占比省份2 月退库项目数2 月单月退库额月初在库总额占比专题研究报告/环保行业阶段的占比高达 80%和 73%，与总库的情况相比识别阶段占比更高，说明行业落地项目质量高于 PPP 项目平均水平。而细分到二级行会的话，1-2 月份均以生态建设和环境保护、污水及供水类项目为主，其中生态建设和环境保护类项目因为单个项目投资体量大，而对广义环保类项目出库影响贡献大。图

18、11：2018 年 2 月出库项目阶段占比图 12：2018 年 1 月出库项目阶段占比资料来源：CPPPC，民生证券研究院资料来源：CPPPC，民生证券研究院图 13：2018 年 2 月广义环保类项目出库情况图 14：2018 年 1 月广义环保类项目出库情况资料来源：CPPPC，民生证券研究院资料来源：CPPPC，民生证券研究院相较于 2018 年 1 月份， 2 月份执行阶段出库项目区域集征明显。1 月广义环保类出库项目中，包含 15 个执行阶段项目，单个项目投资额均值为 2 亿。2 月广义环保类郓城县城区生态水系综合治理项目，从该项目招标书中“项目经济效益分析预测: 收益来源主要为周

19、边土地增值收益及部分土地商业开发收入”的表述来推测，该项目回款与土地出让关联度较大、商业属性较强，属于目前较为审慎的项目类型。此外，截止 2 月份菏泽市在库项目共计 227 个，总投资额 1895 亿，关于菏泽市 2017 年预算执行情况和 2018年预算草案的报告（摘要）显示，2017 年菏泽市一般公共预算收入 187 亿，加税收返还和各项补助及上年结转收入等 394 亿，收入共计 581 亿，当年一般公共预算支出 581 亿，本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8专题研究报告/环保行业处于收支平衡状态，若按照 PPP 项目还款时长 30 年计算，该市项目已

20、然接近 10%支出红线，未来不排除该市会继续有项目出库。表 3：2018 年 2 月环保执行阶段退库项目情况（亿元）山东厚德市政园林工程有限公司 山东金佳物业服务有限公司圣元环保股份有限公司山东省菏泽市郓城县城区生态水系综合治理项目山东省 菏泽市 郓城县生态建设和环境保护 综合治理25执行阶段2015/9/10山东省 菏泽市 曹县市政工程 垃圾处理曹县城乡环卫一体化10执行阶段2016/2/25鄄城县生活垃圾PPP 项目发电山东省 菏泽市 鄄城县自能源 垃圾发电6执行阶段2016/1/5焉耆县城污水处理厂、河南区污水处理厂及管网建设项目治区 郭焉耆县聚源城市建设投资有限公司市政工程 污水处理楞

21、蒙古自治州 焉耆自治县1执行阶段2015/9/16首创爱华（天津）市政环境工程有限公司 深水海纳水务集团股份有限公司定陶县第二污水处理厂项目山东省 菏泽市 定陶县市政工程 污水处理1执行阶段2015/1/1曹县新医药产业园污水处理厂山东省 菏泽市 曹县市政工程 污水处理1执行阶段2014/7/18自郭碧水源环境资源股份有限公司和静工业园区哈尔莫敦矿业片区污水处理建设项目治区 市政工程 污水处理1执行阶段2015/9/10楞蒙古自治州 和静县资料来源：CPPPC，中国采购网，民生证券研究院海绵城市、综合治理类项目出库额较高，总体而言环保类项目刚需强，受影响小。我们用二级行业退库总额占行业全部退库

22、总额比例与二级行业投资总额占环保行业投资总额的比例进行比较，观察本轮退库保二级行业的情况，发现：海绵城市、生态建设和环境保护下的综合治理类项目出库投资额较高。海绵城市单个项目投资额较大，与其他二级行业项目相比落地相对困难；“综合治理”分类下的项目存在发起动机多样、投资体量较大的问题，社会资本方参与时还需要仔细甄别合规性及风险点，如本次出库的浔龙河生态示范点项目，总投资 51 亿，位于湖南省长沙县，由湖南浔龙河投资控股有限公司与某公司共同投建，将农民手上土地盘活流转后，发展农业、生态休闲旅游业及康养业， 难以体现社会公益性，与环保关联性较弱；生态建设和环境保护下的其他类项目及能源下的生物质能类项

23、目，出库投资额占月初该子行业投资总额的比例较高，主要原因为这 2 个二级行业投资总额小所致；环保类 PPP 项目整体出库比例较小，仍是当前公共服务类项目中刚性需求最为强烈的子板块之一，水环境保护及垃圾处理类的项目，投资额大，运本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9项目名称区域种类投资总额状态社会资本方发起时间专题研究报告/环保行业营服务周期长，同时还要求较高的专业素养，现阶段 PPP 模式仍为其最佳的解决方案。表 4：2018 年 2 月广义环保退库项目统计情况（亿元）综合治理湿地保护其他生态建设和环境保护垃圾处理海绵城市污水处理供水排水管网垃圾发电生物质能3

24、068216.9115.2555.9236.52%2.57%9.42%45.68%4.71%3.95%2.48%1.61%6.94%0.00%生态建设和环境保护00.000.00%0.07%18240341192125.9896.0067.6576.7712.1314.8510.002.474.37%16.16%11.39%12.93%2.04%2.50%1.68%0.42%5.02%8.41%15.30%9.89%1.65%2.83%2.31%0.18%2.65%5.84%2.32%3.85%3.52%2.50%2.17%6.55%市政工程类能源类资料来源：CPPPC，民生证券研究院二、项目

25、库总额微增，储备库减少管理库增加，项目从采购逐步往执行阶段推动（一）2 月新增落地投资额持续回升，项目库总量稳步提升截止 2018 年 2 月末，财政部 PPP 项目库在库项目总数为 14131 个，投资总额 18.29万亿，2 月单月净增投资金额 2091 亿，环比 1 月有所下滑，有春节假期影响因素在；当月新增落地项目总额 2680 亿，继 2017 年 12 月单月新增落地项目总额大幅下滑后连续两月回升，考虑到春节的影响，未来落地项目增速回升的情况可能比当前数据显示的更好。在库总额增长放缓叠加新增落地总额持续回暖，2 月广义、狭义落地率分别为 27.62%、44.64%，单月提升 1.1

26、6%、1.04%。图15：财政部项目库月度在库及落地投资额情况（万亿）资料来源：CPPPC，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 10占行业全部退子行业投资总额退库投资额占月初一级行业二级行业退库项目数总额库总额比例/行业投资总额子行业投资额比例专题研究报告/环保行业图16：财政部项目库月度落地率情况资料来源：CPPPC，民生证券研究院（二）管理库增加储备库减少，项目由准备阶段向执行阶段推动2 月管理库投资总额上升 3444 亿至 11.32 万亿，储备库投资总额下降 1352 亿至 6.97万亿，连续 5 个月维持管理库总额上升、储备库总额下降

27、的趋势，存量项目的规范和消化是目前规范化进程下 PPP 项目库的最主要议题。准备阶段项目占比持续下降，采购和执行阶段项目占比持续提升，未来趋势有望延续。分阶段来看，2 月管理库准备/采购/执行阶段项目总额分别为 2.65、3.61、5.05 万亿，当月新增金额为 453、1578、2680 亿元，管理库占比分别为 23.44%、31.92%和 44.64%， 同比变化为-0.32%、0.44%和 1.04%，准备阶段占比下降、采购和执行阶段项目占比上升， 基本在延续前 4 个月趋势。我们前期报告中预计未来项目总库规模微增，储备库项目减少， 管理库项目增加，并会逐步从采购阶段进入执行阶段，项目落

28、地率将得到明显提升的观点得到验证，这一趋势未来有望继续延续。图 17：财政部项目库储备库和管理库变化情况(万亿)图 18：财政部管理库中不同阶段的项目金额资料来源：CPPPC，民生证券研究院资料来源：CPPPC，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11专题研究报告/环保行业三、环保 PPP 项目落地率居领先地位，市场空间仍在释放之中（一）环保 PPP 项目落地率稳居行业第二截止 2 月末，广义环保投资总额 1.96 万亿，落地总额 6866 亿元，当月新增投资额、落地项目额分别为 285、253 亿元，环比一月有所回落。广义、狭义落地率分别为 3

29、5.07%、52.09%，均高于平均水平 7.45 个百分点，在千亿以上落地金额的一级行业中仅次于市政工程。生态环境建设为全面建设小康社会的短板，是新经济增长形式下的客观要求，即便未来基建投资存在下行可能，环保投资仍将维持较好的增长势头，水环境治理和生态修复类环保 PPP 项目仍将维持较快的落地速度。图19：财政部PPP 项目库广义环保类项目在库总额及落地总额变化情况资料来源：CPPPC,民生证券研究院图20：财政部PPP 项目库一级行业落地项目总额及落地率情况本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 12专题研究报告/环保行业资料来源：CPPPC,民生证券研究院

30、（二）万亿水治理项目亟待落地，环保市场仍在稳步释放项目储备方面，截止 2 月末，环保在库识别+准备+采购阶段项目总额 12711 亿元，储备库和管理库各占 50%，其中水治理相关项目总投资额 10413 亿元，占比 81.92%。2 月 6日，财政部第四批国家示范项目出台，与第三批项目相比入选项目数量减少，更为强调项目规范性和高质量，而环保类项目个数占比近 40%，彰显刚性需求及高项目质量。相信在新的水污染防治法等一系列政策的保驾护航下，2018 年水生态治理市场仍将持续释放，在示范效应的引领下未来落地率仍将加速。图21：广义环保中二级行业待落地项目总额及占比（识别+准备+采购阶段）资料来源：

31、民生证券研究院整理四、投资与建议92 号文要求各地方于 3 月 31 日前完成本地区项目管理库的清理工作并向金融司备案，逾期未完成整改或整改不到位的地区将被暂停新项目入库，预计 3 月PPP 项目库清理进程将加速。从目前清理的趋势来看主要是对在库时间长还处于识别阶段的项目进行清理，对已落地项目的影响较小，项目类别目前以交通运输和市政工程类的项目为主，不合规项目的出清有利于 PPP 模式参与各方把更多的精力集中到推进优质项目落地上来。环保PPP 项目社会公益及刚性需求属性强，万亿水生态治理市场亟待落地，刚性需求支撑下未来市场空间仍将稳步释放。投资上建议关注在手 PPP 订单充沛，生态治理业绩逐步

32、兑现的优质园林民企【铁汉生态】、【东方园林】，走差异化竞争道路进军乡镇污水的【博世科】，以及 2017 年订单、业绩兑现良好的【国祯环保】。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 13专题研究报告/环保行业五、风险提示1、政策推动、资金投入及回款不及预期。2、公司订单获取及执行速度不及预期。3、融资渠道受阻，利率持续上行。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 14专题研究报告/环保行业插图目录图 1：财政部 PPP 项目库项目出入库情况4图 2：广义环保项目出库情况4图 3：2018 年 2 月出库项目阶段占比5图 4：2018

33、 年 1 月出库项目阶段占比5图5：2018 年1 月一级行业退库项目总量及占比统计（亿元）5图6：2018 年2 月一级行业退库项目总量及占比统计（亿元）6图 7：2018 年 2 月市政工程类出库项目情况6图 8：2018 年 2 月交通运输类出库项目情况6图 9：2018 年 1 月市政工程类出库项目情况6图 10：2018 年 1 月交通运输类出库项目情况6图 11：2018 年 2 月出库项目阶段占比8图 12：2018 年 1 月出库项目阶段占比8图 13：2018 年 2 月广义环保类项目出库情况8图 14：2018 年 1 月广义环保类项目出库情况8图15：财政部项目库月度在库

34、及落地投资额情况（万亿）10图16：财政部项目库月度落地率情况11图 17：财政部项目库储备库和管理库变化情况(万亿)11图 18：财政部管理库中不同阶段的项目金额11图19：财政部PPP 项目库广义环保类项目在库总额及落地总额变化情况12图20：财政部PPP 项目库一级行业落地项目总额及落地率情况12图21：广义环保中二级行业待落地项目总额及占比（识别+准备+采购阶段）13表格目录表 1：2018 年 2 月主要省份退库项目统计情况（亿元）7表 2：2018 年 1 月主要省份退库项目统计情况（亿元）7表 3：2018 年 2 月环保执行阶段退库项目情况（亿元）9表 4：2018 年 2 月

35、广义环保退库项目统计情况（亿元）10本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 15专题研究报告/环保行业分析师简介陶贻功：毕业于中国矿业大学（北京），本科专业化学工程与工艺，研究生专业矿物加工工程（煤化工）。2011年7月加入民生证券至今。一直从事煤炭、电力、燃气、环保等大能源方向的行业研究。2012年“新财富最佳分析师” 入围、2012年“第六届水晶球奖”（非公募类）第二名、2012年“金牛分析师”入围奖核心成员。分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响， 特此声明。评级说明公司评级标准投资评级说明强烈推荐相对沪深 300 指数涨幅 20%以上以报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅相对