5中央银行的资产业务解析

1、第5节 中央银行的资产业务,5.1 中央银行的再贴现和贷款业务,5.2 中央银行的证券买卖业务,5.3 中央银行的黄金外汇储备业务,5.4 中国人民银行的资产业务,本章学习目标,学习本章要求在掌握中央银行资产业务的具体实践上，理解中央银行性质和职能的实现途径，了解目前我国中央银行在这一方面存在的主要问题并探讨问题的解决办法。,重点,掌握再贴现和贷款业务 掌握中央银行的证券买卖业务 掌握黄金外汇储备业务,第一节 中央银行的再贴现和贷款业务,5.1.1 再贴现和贷款业务的意义,再贴现和贷款是中央银行最古老的的资产业务，中央银行在吸收商业银行与金融机构准备金存款的基础上，通过再贴现和贷款的方式，向它

2、们提供资金融通，执行“银行的银行”的职能。 履行最后贷款人职能，促进经济增长，维护金融稳定。 调节基础货币、控制货币供应量。,1、再贴现业务的概念和目的 是指商业银行将通过贴现业务所持有的以尚未到期的商业票据向中央银行申请转让，中央银行据此以贴现方式向商业银行融通资金的业务。 之所以称为“再贴现”，是为了区别于企业或公司向商业银行申请的“贴现”和商业银行与商业银行之间的“转贴现”。,5.1.2 再贴现业务,1、再贴现业务的概念和目的 主要目的： 提供最后贷款人的机制 调整资金流向，实际上是调整资金结构的工具,5.1.2 再贴现业务,2、再贴现业务的内容 （1）确定再贴现业务的对象 （2）再贴现

3、业务的申请与审查 （3）确定再贴现金额与再贴现利率,5.1.2 再贴现业务,再贴现实付金额=票据面额-贴息额 贴息额=票据面额日贴现率未到期天数 日贴现率=年贴现率360天,2、再贴现业务的内容 再贴现利率的特点：,5.1.2 再贴现业务,Product,5.1.2 再贴现业务,Product,2、再贴现业务的内容 （4）规定可用于再贴现业务的票据 现代商业票据分为真实商业票据与融资性票据。各国中央银行可接受的再贴现票据均属于在商品交易基础上产生的真实商业票据。 （5）确定再贴现额度：一是确定中央银行在一个计划年度内再贴现业务的总规模；二是确定对不同行业的再贴现额度；确定对不同金融机构的再贴现

4、额度。 （6）再贴现收回：指再贴现票据到期，中央银行通过票据交换和清算系统向承兑单位或承兑银行收回资金的行为。,5.1.2 再贴现业务,Product,5.1.2 再贴现业务,Product,5.1.2 再贴现业务,Product,3、再贴现业务的作用机制 中央银行在购买商业银行持有的票据，在形成自己资产的同时，创造了对商业银行的负债。 例：央行购买10亿元票据 再贴现率的高低直接影响商业银行的资产构成的成本高低和能力大小。 再贴现率的调整可以控制和调节信贷规模，影响货币总量。,资料：商业银行借入准备与非借入准备,商业银行及存款性金融机构在法定准备金数量不足时向拥有超额准备的银行借入的货币资金

5、称为借入准备，按其自身存款总额的一定比例提取的用作准备金的部分称为非借入准备，又称自有准备。 区分借入准备和非借入准备的意义在于： 中央银行可以通过存款准备金帐户的变动来考核一个金融机构的资金运营状况，如果一个金融机构的借入准备期限过长，比例过大，其资金运营则有可能存在着一定的风险。 商业银行等存款性金融机构一般不愿对其他银行负债，在它们出现超额准备时，大都先偿还借款，然后再进行贷款或投资。存款派生或扩张，更多地依赖于非借入准备。因此，中央银行在控制基础货币和派生存款时，通常更多地考察商业银行的非借入准备金变动。,我国人行再贴现业务,中国人民银行票据再贴现业务始于1986年，但我国商业银行票据

6、贴现业务发展滞后。 人行再贴现业务具有以下特点：有额度，由央行控制，1998年以前纳入信贷规模控制，再贴现率调整机制僵硬，要求严格，资金投向受控制。 商业汇票承兑、贴现与再贴现管理暂行办法,5.1.3 贷款业务,1、对商业银行的贷款 保证商业银行的支付能力，履行央行职能。 通常定期公布贷款利率对申请的银行进行审批。 特点：短期贷款，以政府债券或商业票据为担保抵押。没有抵押的称为信用贷款。 例：央行向商业银行发放10亿元信用再贷款,2、对其他金融机构的贷款 证券公司、信托投资公司、租赁公司以及政策性金融机构等。 3、对政府的贷款 方式：直接提供贷款、买入政府新债券。 特点：短期贷款，限制额度。

7、4、其他贷款 对非金融部门贷款； 对外国政府和外国金融机构贷款。,5.1.3 贷款业务,共同特点 向商业银行等金融机构提供资金融通是履行最后贷教人职能的具体手段。 为商业银行办理再贴现和贷款是提供基础货币的重要渠道。 是中央银行调控货币供应量的重要工具。 区别 实际投放的货币量不同，因此信用扩张能力不同 货币投放的性质有所不同：经济发行和非经济发行。 收回方式不同：再贴现到期向承兑人出示票据，收回贷款；再贷款到期向央行归还贷款，收回抵押品。 贷款的安全程度不同：对于抵押贷款，两者无区别；如果是信用贷款，再贷款可能收不回贷款，风险较大。,小结：再贴现和贷款的比较,补充资料：美联储的创新工具,补充

8、:我国中央银行的贷款业务,1984年人行行使央行职能以后，再贷款是我国人行主要的资产业务，也是基础货币投放的主要渠道。 1995年起，人行对商业银行等金融机构的贷款全部由总行控制，由总行直接对商业银行的总行发放贷款。 贷款对象：人行批准、合格的、在央行开立独立的往来账户、按规定交纳存款准备金的金融机构。 商业银行 非银行金融机构：城乡信用合作社、农村信用合作社、信托投资公司、金融租赁公司和财务公司等。 政策性金融机构（农业发展银行）,申请条件： 必须是人行的贷款对象 信贷资金营运基本正常 还款资金来源有保证 贷款期限四个档次 20天、3个月、6个月、1年 再贷款业务曾经是我国货币政策的最重要工

9、具。 参考资料：中国人民银行短期再贷款管理暂行办法,补充:我国中央银行的贷款业务,第二节 中央银行的证券买卖业务,5.2.1 中央银行证券买卖业务的意义,1.直接调节基础货币，间接控制货币供应量 2.制定或影响货币市场利率 其中最主要、最直接地是对同业拆借市场利率的影响。,5.2.1 中央银行证券买卖业务的意义,与再贴现与贷款业务之间的区别： 相同之处：都可以改变央行资产和负债，影响货币供应量，作为货币供应量的调控工具。 不同之处： 资金的流动性不同 中央银行的收入不同 运作中对金融环境的要求不同,1、概念 是中央银行作为市场参与者的一员，在公开市场进行证券的买卖。由此可以进行基础货币的投放或

10、回笼。 2、规定 购买对象：政府债券、国库券等流动性高的安全资产。 美联储政府债券； 英格兰银行商业票据和政府债券； 证券买卖市场：二级市场 买卖方式：买（卖）断和回购,5.2.2 中央银行证券买卖业务的种类及业务操作,5.2.2 中央银行证券买卖业务的种类及业务操作,3、证券种类及特点 在公开市场上买卖的有价证券主要有：政府公债、国库券、流动性搞的有价证券（如上市债券）。 特点： 债券具有较高的信用等级和市场规模 交易债券的利率由市场决定 债券的持有者广泛 债券的期限结构和品种结构合理 债券的交易、托管安全便利，最好是无纸化债券。,4、中央银行证券买卖业务的操作 （1）中央银行证券买卖业务的

11、交易工具 回购交易 现券交易 正回购：中央银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为。 逆回购：中央银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定时期将有价证券卖给交易对方的交易行为。,5.2.2 中央银行证券买卖业务的种类及业务操作,5.2.2 中央银行证券买卖业务的种类及业务操作,现券交易： 现券买断：中央银行直接从交易对手那里买入有价证券，一次性的投放基础货币。 现券卖断：中央银行直接向交易对手那里卖出有价证券，一次性的回笼基础货币。 累计回笼量=正回购量+现券卖断量+中央银行债券发行量累计投放量=逆回购量+现券买断量+中央银行债券到期量净投放（回笼）量=累

12、计投放量-累计回笼量,5.2.2 中央银行证券买卖业务的种类及业务操作,5.2.2 中央银行证券买卖业务的种类及业务操作,（2）中央银证券买卖业务的操作选择 指中央在什么情况下买入、在什么情况下卖出的交易方向的选择。 中央银行为解决银行体系准备金临时性短缺时的操作，通常可选择的交易行为有： 单向购买短期债券 提供回购交易 进行短期性的外汇掉期交易,5.2.2 中央银行证券买卖业务的种类及业务操作,（2）中央银证券买卖业务的操作选择 中央银行为解决银行体系准备金临时性过剩时的操作，通常可选择的交易行为有： 单向售出短期票据 售出债券并承诺未来回购 进行短期外汇掉期交易,5.2.2 中央银行证券买

13、卖业务的种类及业务操作,5.2.2 中央银行证券买卖业务的种类及业务操作,我国人行的证券买卖业务,概述： 1994年组建中国外汇交易中心。1996年允许在二级市场上买卖国债。由人行行长办公室会议决策，外汇操作由央行在上海的公开市场操作室执行。 交易对象：国债、中央银行票据和政策性金融债券。 交易场所：银行间债券市场 参与者： 参加同业拆借市场的各类金融机构，包括商业银行、保险公司、证券公司、投资基金和农村信用联社。,热钱涌入与央行冲销,第三节 中央银行的黄金外汇储备业务,黄金外汇储备是一国重要的国际储备资产，中央银行的黄金外汇储备业务是指中央银行作为政府的银行，代替国家保管、经营黄金外汇储备资

14、产。,5.3.1 中央银行国际储备的构成,1、国际储备的重要种类 国际储备是指各国政府为了弥补国际收支逆差、保持汇率稳定以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际间普遍接受的所有流动资产的总称。,黄金 是最古老的储备资产，最安全可靠，目前在世界各国的储备资产中的比重下降。 外汇 流动性好、管理成本低、有收益性；风险大；适合于作为周转。 在IMF的储备头寸及未使用的特别提款权 安全、可靠、流动性强；不能随意获得。,5.3.1 中央银行国际储备的构成,5.3.1 中央银行国际储备的构成,5.3.1 中央银行国际储备的构成,2、影响国际储备结构的主要因素 国际储备结构是指不同的储备资产在总储备中所占的比

15、重，它关系到国际储备资产组合的有效性。 影响一国国际储备结构的主要因素有： 国家支付债务和商品进口的外汇需求 货币政策方面的考虑 合理避险因素的影响,5.3.2 中央银行储备业务的意义,调节国际收支，弥补国际收支逆差 支持本国货币汇率，稳定汇价 稳定币值，提高本币地位 增强国际清偿能力，提高对外借款的信用保证,5.3.2 中央银行储备业务的意义,中央银行的外汇管理要服从货币政策操作目标的需要，即保持国际收支平衡，维护货币稳定，促进经济增长。主要内容有以下几个方面： 经常项目外汇管理：指通过对属于经常项目下的各类交易，包括进口货物、支付运输费、保险费，劳务费用、出境旅游，企业购汇或结汇的方式等进

16、行相应的管理。 资本项目外汇管理：面临着两难局面，一方面自由流动的资本使一系列矛盾日益紧张和广泛传播；另一方面强行限制资本的自由流动又会造成汇率的不稳定。,5.3.3 中央银行的外汇管理,外债管理 外债规模管理：指在一定时期内，确定举借外债的数量界限，即适当的外债规模。 衡量一国外债规模是否合理的主要参考指标有三个：债务率、偿债率、负债率。 外债结构管理：指一国政府通过法规、政策和技术措施实行外债结构优化的管理行为。,5.3.3 中央银行的外汇管理,5.3.3 中央银行的外汇管理,5.3.3 中央银行的外汇管理,汇率管理 单独浮动：指一国货币不与其他任何货币固定汇率，其汇率根据市场外汇供求关系

17、来决定。 钉住浮动：指一国货币与另一种货币保持固定汇率，随后者的浮动而浮动。 弹性浮动：指一国根据自身发展需要，确定钉住汇率的自由浮动区间。 联合浮动：国家集团对成员国内部货币实行固定汇率，对集团外货币则实行联合的浮动汇率。,5.3.3 中央银行的外汇管理,补充资料,确定合理的储备资产数量 过多是浪费资源，过少可能丧失国际支付能力。 影响因素：国际收支状况、国内经济政策、进口数量、债务数量以及长短期债务的比重、稳定汇率的目标。 保持合理储备资产构成 安排原则：安全性、流动性和收益性,保管和经营储备资产应注意的几个问题,第四节 中国人民银行的资产业务,1.再贴现业务的相关规定 再贴现对象：在中国

18、人民银行总行及分支机构开立存款账户的商业银行、政策性银行以及经中国人民银行批准的非银行金融机构。 再贴现票据种类、期限与金额：承兑、贴现、转帖现、再贴现的商业汇票，应以真实、合法的商品交易为基础，期限最长不超过6个月。 再贴现业务的申请、审查、发放与收回。,5.4.1 中国人民银行的再贴现与贷款业务,2.中国人民银行再贴现业务的发展与作用 （1）再贴现业务的发展：须以贴现业务为基础 （2）再贴现业务的积极作用： 合理规范和引导商业信用，加快了信用票据化、票据市场化的进程 拓展社会信用规模，支持了生产和流通 有利于产业结构调整,5.4.1 中国人民银行的再贴现与贷款业务,3.中国人民银行贷款业务

19、的相关规定 （1）贷款业务的种类 为解决流动性不足发放贷款 为处置金融风险发放的贷款 用于特定目的的贷款 （2）中国人民银行的特种贷款 指国务院决定的由中国人民银行向金融机构发放的用于特定目的的贷款。,5.4.1 中国人民银行的再贴现与贷款业务,中国的公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。 1.中国人民银行的一级交易商制度 一级交易商是由中国人民银行审定，具有直接与中国人民银行进行债券交易资格的商业银行、保险机构、证券公司、信托投资公司及证券投资基金。 根据货币政策意向，分别采取价格（利率）招标和数量招标的方式。,5.4.2 中国人民银行的证券买卖业务,2.中国人民银行的证券交易平台 主

20、要是银行间债券市场。 3.中国人民银行的证券交易品种 中国人民银行最日常的证券买卖业务是在二级市场上进行有价证券的买卖，主要交易品种有回购交易、现券交易和发行中央银行票据。 证券买卖业务改变了传统的单一信贷资产业务的格局，中国人民银行资产业务的多样性有利于增强其调节基础货币的灵活性。,5.4.2 中国人民银行的证券买卖业务,1.中国的国际储备构成 中国国际储备资产包括黄金、外汇、特别提款权和在国际货币基金组织的储备头寸。外汇是中国国际储备中的主要资产。 2.中国外汇储备适度规模管理 指外汇储备资产的规模水平、存放方式和使用要有利于生产力的发展，资源的合理配置，经济与国民收入水平的增长。 适度的

21、规模管理意味着外汇储备并非多多益善，超出适度规模的外汇储备反而会给经济运行带来很多负面影响。,5.4.3 中国人民银行的黄金外汇储备业务,3.中国外汇储备结构的管理 （1）外汇储备币种结构的多元化 保持外汇储备的货币多元化；根据进出口商品、劳务和其他支付需要，确定各种货币的数量、期限结构等；既要考虑储备资产的收益率，又要考虑流动性、灵活性和安全性；密切注意储备货币汇率的变化。 （2）外汇储备资产投向结构的合理化 经常性储备主要用于干预外汇市场、稳定人民币汇率，保持对外支付能力，采取短期性运作和投资。 战略性储备的运用应重点考虑收益性、满足国家较长期的资金需要并兼顾流动性。,5.4.3 中国人民

22、银行的黄金外汇储备业务,4.外汇储备经营风险管理 （1）中国当前外汇储备风险的主要表现 外汇储备货币错配与投资风险 贸易摩擦风险 加大通货膨胀压力的风险 资本异常流动，人民币升值压力加大的风险,5.4.3 中国人民银行的黄金外汇储备业务,4.外汇储备经营风险管理 （2）风险管理策略 合理控制外汇储备规模增长 加快人民币汇率形成机制的市场化 优化外汇储备资产及币种结构 构建全面的风险管理体系，采用科学的风险控制手段,5.4.3 中国人民银行的黄金外汇储备业务,我国外汇储备的规模管理 我国在确定外汇储备资产规模时，不仅要考虑进口数量和外债余额，还要充分考虑实现人民币可兑换以后，国际资本的流出入对国

23、际收支影响的因素。,08,补充资料,我国外汇储备超常增长的负面影响,损害了经济增长的潜力。外汇储备大幅增加意味着我国物质资源的净输出，这种状况并不利于我国经济增长，如果长时期处于这种状况，将损害经济增长的潜力。 支付高额的成本，主要表现为承担巨大的利息损失。一方面，我国作为发展中国家，从国际金融市场筹措资金时要被强加风险溢价，从而必须支付高昂的利息。另一方面，我国外汇储备中绝大部分是美元资产，特别是美国债券。发行人民币国债购买美元债券的这一借贷过程中，潜在的利率损失不容忽视，最终的实际收益可能是负数。,影响金融调控能力。如果外汇储备继续增加下去，将进一步增加人民币汇率升值的压力，而且也将逐步削

24、弱中央银行进行冲销干预货币市场的能力，使央行调控货币政策的空间越来越小。 影响对国际优惠贷款的利用。外汇储备过多会使我国失去国际货币基金组织(IMF)的优惠贷款。 导致经济结构失衡。外汇储备不断增加，对出口的依赖越来越重，将导致经济结构失衡、经济发展失去持久力。,我国外汇储备超常增长的负面影响,中央银行的资产业务就是通过对持有资产的处理，履行中央银行的职能。主要包括再贴现再贷款业务、证券业务、储备资产业务等内容。通过资产业务中央银行履行其性质和职能。,本章小结,本章核心概念,再贴现业务 再贴现率 中央银行贷款 中央银行的证券买卖业务 回购交易 现券交易 国际储备 外汇储备 经常性储备 战略性储

25、备,超主权储备货币,此次金融危机的爆发与蔓延使我们再次面对一个古老而悬而未决的问题，那就是什么样的国际储备货币才能保持全球金融稳定、促进世界经济发展。历史上的银本位、金本位、金汇兑本位、布雷顿森林体系都是解决该问题的不同制度安排，这也是国际货币基金组织（IMF）成立的宗旨之一。但此次金融危机表明，这一问题不仅远未解决，由于现行国际货币体系的内在缺陷反而愈演愈烈。 理论上讲，国际储备货币的币值首先应有一个稳定的基准和明确的发行规则以保证供给的有序；其次，其供给总量还可及时、灵活地根据需求的变化进行增减调节；第三，这种调节必须是超脱于任何一国的经济状况和利益。当前以主权信用货币作为主要国际储备货币

26、是历史上少有的特例。此次危机再次警示我们，必须创造性地改革和完善现行国际货币体系，推动国际储备货币向着币值稳定、供应有序、总量可调的方向完善，才能从根本上维护全球经济金融稳定。,超主权储备货币,一、此次金融危机的爆发并在全球范围内迅速蔓延，反映出当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险 对于储备货币发行国而言，国内货币政策目标与各国对储备货币的要求经常产生矛盾。货币当局既不能忽视本国货币的国际职能而单纯考虑国内目标，又无法同时兼顾国内外的不同目标。既可能因抑制本国通胀的需要而无法充分满足全球经济不断增长的需求，也可能因过分刺激国内需求而导致全球流动性泛滥。理论上特里芬难题仍然存在，即储备货币发行

27、国无法在为世界提供流动性的同时确保币值的稳定。,当一国货币成为全世界初级产品定价货币、贸易结算货币和储备货币后，该国对经济失衡的汇率调整是无效的，因为多数国家货币都以该国货币为参照。经济全球化既受益于一种被普遍接受的储备货币，又为发行这种货币的制度缺陷所害。从布雷顿森林体系解体后金融危机屡屡发生且愈演愈烈来看，全世界为现行货币体系付出的代价可能会超出从中的收益。不仅储备货币的使用国要付出沉重的代价，发行国也在付出日益增大的代价。危机未必是储备货币发行当局的故意，但却是制度性缺陷的必然。 二、创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷，

28、是国际货币体系改革的理想目标。,超主权储备货币,1、超主权储备货币的主张虽然由来以久，但至今没有实质性进展。上世纪40年代凯恩斯就曾提出采用30种有代表性的商品作为定值基础建立国际货币单位“Bancor”的设想，遗憾的是未能实施，而其后以怀特方案为基础的布雷顿森林体系的崩溃显示凯恩斯的方案可能更有远见。早在布雷顿森林体系的缺陷暴露之初，基金组织就于1969年创设了特别提款权（下称SDR），以缓解主权货币作为储备货币的内在风险。遗憾的是由于分配机制和使用范围上的限制，SDR的作用至今没有能够得到充分发挥。但SDR的存在为国际货币体系改革提供了一线希望。 2、超主权储备货币不仅克服了主权信用货币的

29、内在风险，也为调节全球流动性提供了可能。由一个全球性机构管理的国际储备货币将使全球流动性的创造和调控成为可能，当一国主权货币不再做为全球贸易的尺度和参照基准时，该国汇率政策对失衡的调节效果会大大增强。这些能极大地降低未来危机发生的风险、增强危机处理的能力。,超主权储备货币,三、改革应从大处着眼，小处着手，循序渐进，寻求共赢 重建具有稳定的定值基准并为各国所接受的新储备货币可能是个长期内才能实现的目标。建立凯恩斯设想的国际货币单位更是人类的大胆设想，并需要各国政治家拿出超凡的远见和勇气。而在短期内，国际社会特别是基金组织至少应当承认并正视现行体制所造成的风险，对其不断监测、评估并及时预警。 同时还应特别考虑充分发挥SDR的作用。SDR具有超主权储备货币的特征和潜力。同时它的扩大发行有利于基金组织克服在经费、话语权和代表权改革方面所面临的困难。因此，应当着力推动SDR的分配。这需