06汇率制度和外汇管制.ppt

1、第五章 汇率制度与外汇管制,第一节 汇率制度,第二节 外汇管制,第三节 货币自由兑换,学习目标,汇率制度与外汇管制,第一节 汇率制度,汇率制度(Exchange Rate Regime)又称汇率安排，是指一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所做的一系列规定和安排。按照汇率变动幅度的大小，一般将汇率制度分为固定汇率制与浮动汇率制。,第一节 汇率制度,固定汇率制是指两国的货币比价基本固定，且汇率在一定范围内波动。固定汇率制包括金本位制下的固定汇率制和布雷顿森林体系下的固定汇率制。,一、固定汇率制(Fixed Exchange Rate System),二、浮动汇率制(Floating Exch

2、ange Rate System),浮动汇率制是指一国政府不再规定本国货币对外国货币的中心值和上下波动幅度，中央银行也不再承担维持汇率稳定的义务，而是听任汇率随外汇市场的供求状况上下波动的一种汇率制度。在浮动汇率制下，当外国货币供大于求时，外国货币的价格就下跌，外汇汇率就下浮；反之，当外国货币求大于供时，外国货币的价格就上涨，外汇汇率就上涨。,第一节 汇率制度,二、浮动汇率制(Floating Exchange Rate System),第一节 汇率制度,(一)浮动汇率制的种类,1.自由浮动（Free Floating）和管理浮动（Managed Floating）,自由浮动又称为清洁浮动（C

3、lean Floating），是指政府对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率由外汇市场的供求状况来决定并自由涨落的汇率制度。 管理浮动又称为肮脏浮动（Dirty Floating），是指政府对外汇市场进行或明或暗的程度不同的干预，以使市场汇率朝有利于本国的方向发展。,2. 单独浮动、联合浮动,单独浮动（Independent Floating），是指一国货币不与其他国家货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化而自动调整。 联合浮动（Joint Floating），又称共同浮动、集体浮动，是指参加联合浮动的国家集团内部成员间的货币实行固定比价，并规定波动幅度，各有关成员有义务维持该比价，而对

4、集团外部国家的货币则采取同升共降的浮动汇率。,二、浮动汇率制(Floating Exchange Rate System),第一节 汇率制度,(二)国际货币基金组织对汇率制度的分类,1999年3月以后的汇率制度安排 根据汇率的形成机制和政策目标的差异， IMF在1999年对汇率制度进行了重新分类，分为八大类：,1999年后IMF新的汇率制度分类,根据汇率的形成机制和波动幅度，我们把表中的第3、4、5、6、7类通称为“中间汇率制度”（都是在政府控制下，汇率在一个或大或小的范围内波动），第1、2和8类称为“两极汇率制度”。1999年采取两极汇率制度的国家比例超过了一半。统计表明，80年代以来，此比

5、例一直是上升的。,小结 结论：汇率制度演化有两个趋势：从相对固定向更加灵活的安排转化；从中间制度向两极制度转化。,其他汇率制度,1爬行盯住制 爬行盯住制是指汇率可以做经常的、小幅度调整的固定汇率制度。 其特点是：1）实行国负有维持某种平价的义务，这使得它类似于固定汇率制；2）这一平价又可以进行经常、小幅调整（如2%-3%），这又使得它与一般的可调整的盯住汇率不同，因为后者的平价调整较为少见，且幅度一般较大。,2汇率目标区制,汇率目标区泛指将汇率浮动限制在一定区域内的汇率制度，如中心汇率的上下10%。 其特点主要有：（1）货币当局在一定时期内对汇率波幅制定出明确的界限；（2）汇率在规定的幅度内波

6、动，货币当局可不予干预；（3）货币当局根据情况可采取必要措施（如货币政策等）以维持汇率波动的界限；（4）目标区内汇率允许变动的范围一般较大。,根据目标区区域的幅度、调整的频率、公开程度以及对目标区进行维持的程度，目标区可分为严格的目标区和宽松的目标区两种类型。前者的目标区域较小、极少变动、目标区域公开，政府负有较大的维持目标区的义务；后者的目标区域较大、经常进行调整、目标区域保密，政府只是有限度的将货币政策用于对汇率目标区的维持。,3联系汇率制,联系汇率制是指一国在法律中明确规定本国货币与某一外国货币（通常为一主要可自由兑换货币）保持固定的兑换率，并且本国货币的发行受制于该国外汇储备的一种汇率

7、制度。 其特点是：1、本国货币当局每发行一个单位的本币都要有相应的外汇储备作基础，本国货币发行额只与外汇储备相关；,2、联系汇率制具有自动兑换约束，即该国货币当局必须无条件地按照固定的汇率接受市场对所固定外汇的买卖要求； 3、该国货币当局只能被动地因应市场对本币需求的变动，扩张或收缩本国货币的供给，不能主动地创造国内信贷，因而无法主动去影响本国经济的发展。,三、固定汇率制与浮动汇率制的比较,（一）实现内外均衡的自动调节效率比较 1、单一性 以本国产品价格国际竞争力下降为例 if（PeP*） 浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，只需听任汇率e调整，调整的时间快、成本低；而在固定汇率制下，必需

8、通过货币供应量的变化调整本国价格体系，牵涉到许多变量，尤其是价格调整存在粘性时，浮动汇率的优势更为明显。,第一节 汇率制度,三、固定汇率制与浮动汇率制的比较,第一节 汇率制度,固定汇率制的支持者认为：在很多情况下，对本国价格体系的调整是非常必要的，完全通过汇率变动调整是不合理的。 例如，本国产品国际价格竞争力下降是由于出口部门劳动生产率提高缓慢导致成本过高造成时，货币贬值只能在短期内增加出口，而在固定汇率制下，相关产业被迫主动采取措施降低成本，提高技术水平，这一价格调整往往是不可回避的。,2、自发性 浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，只要一国国际收支出现失衡，货币就会自动贬值或升值，从而

9、对国际收支自发调节； 而在固定汇率制下，国际收支失衡一般都需要政府制定出特定的政策组合来加以解决，这一过程中存在的时滞等问题使其效率较低。,固定汇率制的支持者认为：（1）导致汇率变动的因素很多，汇率未必能按照平衡国际收支所需要的方向进行调整。例如，一国经常账户出现较大赤字时，如果存在大规模资本流入，本币升值；（2）汇率只能通过价格因素影响到国际收支，而国际收支是受多种因素共同决定的，如在一国产品由于其高质量而很少有其他国家产品能替代时，汇率变动并不能改变对其的需求；（3）汇率对国际收支的调整往往需要国内政策的支持，如贬值刺激出口时，必须有国内相应的紧缩政策才能避免通胀抵消贬值作用。,3、微调性

10、 浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，汇率可以根据一国国际收支的变动情况进行连续的微调而避免经济的急剧波动。而在固定汇率制下，一国对国际收支的调整往往是问题积累到相当程度时才进行的，这一调整一般幅度较大，对经济的震荡比较剧烈。,固定汇率制的支持者并不否认固定汇率制下的调整较为僵硬，但是可以避免许多无谓的汇率调整，尤其是当这些调整是货币性干扰或投机性干扰所造成的时候。在资本流动对汇率形成产生决定性影响时，浮动汇率的无谓调整是很剧烈的，对经济的冲击也是非常大的。,4、稳定性 浮动汇率制的支持者认为：首先，浮动汇率制下的投机主要是一种稳定性投机，对市场价格的影响是稳定性的，倾向于降低市场价格波幅

11、。其次，投机性资金不易找到汇率明显高估/低估的机会，而固定汇率制下，政府较少调整汇率，所以给投机性资金找到汇率错误定值的时机；在政府承诺对汇率水平进行支持时，投机性资金可以在不承担风险的情况下进行投机，从而不稳定。,固定汇率制的支持者认为：首先，由于投机者心理往往非理性，浮动汇率制下盛行的是非稳定性投机，扩大了市场价格波幅，而固定汇率制下，由于投机者预期汇率将向固定水平调整，在现实汇率水平与平价存在差异时通过缩小差异获利。其次，固定汇率制下政府的介入至少使市场交易者心理上存在“名义锚” ，可以通过改变投机者预期对汇率稳定施加影响，消除不确定性。而浮动汇率制下对未来汇率预期的不确定性使外汇市场完

12、全成为投机者的乐园。,（二）实现内外均衡的政策利益比较 1、政策自主性 要求实行浮动汇率制的重要理由之一就是货币政策可以从对汇率政策的依附中解脱出来，让汇率自发调节实现外部均衡。并且，浮动汇率制下一国可以将外国通货膨胀隔绝在外，独立制定本国经济稳定与发展的政策。因为如果PPP成立（PeP*），汇率不变时，P*上升必然带来P上升，一国无法控制本国的通货膨胀。,固定汇率的支持者指出，首先，完全利用汇率政策解决外部均衡，就意味着政府准备接受任何汇率水平，显然不可能；其次，汇率调整必须有相应的国内其他政策的配合才能发挥效力；再次，浮动汇率制不可能真正隔绝外国通胀对本国的影响，本国货币的贬值会通过各种途

13、径对国内物价水平产生影响。,2、政策纪律性 浮动汇率制的拥护者指出，浮动汇率可以防止货币当局对汇率政策的滥用（如故意高估或低估）。 固定汇率制的支持者认为，固定汇率制可以防止对货币政策的滥用（如扩张的货币政策会对固定汇率制构成威胁）。,3、政策放大性 浮动汇率制下货币财政政策对收入等实际变量的影响比固定汇率制下的效应一般要大，因为汇率的调整增强了原有政策的效果。 固定汇率制的支持者认为，政府在对固定汇率制的维系中，会获得执行政策始终一致的声誉，这样在政府的政策实施过程中，会通过影响人们的心理预期而收到额外的效果。,（三）对国际经济关系的影响 1、对国际贸易、投资等活动的影响 浮动汇率制的拥护者

14、认为浮动汇率有利于国际间经济交往。首先，汇率可以自由浮动，使得固定汇率制下政府为维持固定汇率而采取的种种直接管制措施失去必要；其次，浮动汇率的不确定因素可以通过远期交易等方式规避风险，国际金融创新的飞速发展使这一问题的重要性大大降低了。 赞成固定汇率制的人认为进行各项规避风险的交易本身有成本；而且，很多经济活动是无法规避汇率风险的，例如跨国的实物投资、人力资源投资等。另外，许多发展中国家由于金融市场不发达，缺乏远期交易等规避风险的工具，浮动汇率制是特别不利的。,2、对通货膨胀的国际传播的影响 浮动汇率制的拥护者认为，浮动汇率有利于隔绝通货膨胀的国际传递。 主张实行固定汇率制的人认为，浮动汇率下

15、同样存在通货膨胀的传递问题，并且这一传递具有不对称性。当本币贬值时，进口成本上升，物价上升，而当本币升值时，进口成本则因价格刚性而不容易下降或下降不足，其净效应是物价的上升。扩大到两个国家的相互关系看，一国货币的升值便是另一国货币的贬值，贬值国的物价上升幅度要超过升值国家的物价下降的幅度。其净效应便是世界物价水平的上升。这称为不对称效应或棘轮效应。,3、对国际间政策协调的影响 一般认为，在浮动汇率制下，由于缺乏关于汇率的有约束力的协议，各国将国内经济目标摆在首位，易于利用汇率的自由波动而推行竞争性贬值这一以邻为壑的政策，会造成国际经济秩序的混乱。 浮动汇率制的拥护者认为，首先，汇率本质上是个具

16、有“竞争性”的变量，任何一种汇率制度都不可能完全解决这一问题；其次，在浮动汇率制下，汇率的大幅度波动往往会引起各国关注，进而形成国际间的磋商协调，这在某种程度上反而会加强各国的政策协调。,小结,就本质来说，两种汇率制度的比较实际上意味着在内外均衡目标的实现中，对“可信性”（credibility）与“灵活性”（flexibility）的权衡，这两者常常是不可兼得的。 这一争论本身沿着两个方向发展：一个方向是研究什么条件下固定（浮动）汇率制度更合理最适度货币区理论；一个方向是研究什么样的汇率制度可以较好地结合固定汇率和浮动汇率制度的优点产生了诸如爬行钉住、汇率目标区等新的汇率制度设计。,四、汇率

17、制度的选择,(一)汇率制度选择的“经济论”,该理论是由美国前总统肯尼迪的国际经济顾问 罗伯特赫勒提出来的。他认为一国汇率制度的选 择应主要考虑经济因素。,第一节 汇率制度,五、汇率制度的选择,(一)汇率制度选择的“经济论”,汇率制度选择应考虑的主要因素,第一节 汇率制度,五、汇率制度的选择,(二)汇率制度选择的“依附论”,该理论主要是由一些发展中国家的经济学者提出的。这一理论强调发展中国家与发达国家的现有联系，认为发展中国家在选择钉住汇率制，采取哪一种货币即被钉住货币，取决于该国对经济关系、政治关系的集中程度，也就是取决于政治、经济、军事等诸方面的对外依赖程度。 发展中国家不选择浮动汇率制度而

18、选择盯住汇率制的原因 （一）浮动汇率对发展中国家，特别是比较落后的发展中国家弊多利少 1、浮动汇率制度下，汇率波动频繁、幅度大，使国际经济交往中的外汇风险大大增加； 2、发展中国家选择浮动汇率制度对利用外资不利；,第一节 汇率制度,3、浮动汇率制度加重发展中国家管理储备和外债的负担； 4、浮动汇率对发展中国家的国际收支的调节作用不大。 （二）盯住汇率制度对发展中国家较为有利 1、发展中国家将货币盯住与其经济关系最密切的一个或几个国家的货币，对外经济交易中因汇率波动造成的不确定性大大减少，有利于对外贸易和金融业务的开展。 2、盯住汇率为政府当局干预外汇市场提供了目标，并使发展中国家可以利用发达国

19、家提供的各种交易便利，比较接近发展中国家外汇市场不发达，缺乏干预外汇市场经验的现实。,（三）要素流动性分析蒙代尔（1961） 最适度货币区理论 所谓货币区指的是：区域内各成员国货币相互保持钉住汇率制，对区外各种货币实行联合浮动。究竟依据什么标准来确定货币区呢？ 需求转移是一国出现外部失衡的主要原因。调节需求转移的机制是汇率或生产要素流动。生产要素流动性与汇率的弹性具有相互替代的作用。生产要素流动性越高的国家，越适宜组成货币区；而与国外生产要素隔绝越大的国家，则越适宜组成单独的货币区，实行浮动汇率制。,第一节 汇率制度,亚洲国家多数属外向型经济国家，从20世纪70年代末起一直实行与以美元为主的一

20、篮子货币挂钩的固定汇率制。固定汇率制在亚洲实行了将近20年，对亚洲经济的繁荣功不可没。随着经济形势的变化，这一汇率制度逐渐僵化，最终在国际游资的攻击中土崩瓦解。 1997年5月，国际投机基金从现货和期货两个市场开始对亚洲国家和地区的货币进行攻击。1997年7月2日，泰国中央银行不堪忍受国际游资对泰铢的攻击，终止泰铢钉住以美元为主的一篮子货币的固定汇率制，实行浮动汇率制，此举引发了泰铢危机，当天泰铢汇率重创20%。之后，非律宾、印度尼西亚、马来西亚从7月11日开始到9月上旬相继实行浮动汇率制，与美元脱钩。10月17日，台湾地区也宣布实行浮动汇率制。在汇率制度的剧烈变动和对冲基金的猛烈攻击中，东南

21、亚各国货币汇率连创历史新低，股市暴跌。,第一节 汇率制度,第一节 汇率制度,第一节 汇率制度,(2)缓解了汇率高估的压力，减少了外汇储备的流失。事实上，到1999年的第一季度，各国外汇储备水平已经出现回升。,(3)加强了国际经济组织对危机防治的信心，并加大了援助力度。例如，菲律宾国际收支的改善和经济的好转，使1998年2月访菲的世行行长沃尔芬森产生了极其乐观的印象，认为菲律宾的货币贬值使其走上了摆脱亚洲金融危机的正确道路。此外，国际货币基金组织还将贬值列入了获得国际援助的主要条件之一。,第一节 汇率制度,分析,(4)汇率水平在经过巨幅贬值之后逐渐收复失地，从 1998年6月开始有所回升，国际金

22、融市场的资源配置和平衡能力开始发挥作用。1999年初，亚洲地区的主要货币均出现攀升，其中印尼盾、韩元、泰铢、菲律宾比索、马来西亚林吉特和新台币分别升值119.75%、18.11%、 14.92%、10.19%、8.68%和6.19%，证明国际市场依然看好亚洲地区，货币制度的变更卓有成效。,第一节 汇率制度,分析,(5)浮动汇率制恢复了各国货币政策的独立性，使各国货币当局能灵活运用利率杠杆促进经济发展。例如，印尼的基本利率从1998年5月的45%降到1999年7月的 32%。资金成本的降低大大刺激了工商业投资的增长，推动了经济的恢复。,以上分析可以看出，亚洲各国和地区虽然对汇率制度的变更是不得已

23、的措施，但其结果被证明是利大于弊。,第一节 汇率制度,一、外汇管制的目的及对象,第二节 外汇管制,(一)外汇管制的目的,外汇管制(Foreign Exchange Control)又称外汇管理，是指一国政府通过各种法令、规定和措施，对外汇资金的收支、资本的输出入、对本国货币和外国货币的兑换以及对汇率所进行的管制。,外汇管制的目的主要是平衡本国国际收支，维持本币对外汇率的稳定，促进国内经济的发展。,一、外汇管制的目的及对象,第二节 外汇管制,(二)外汇管制的对象,一、外汇管制的目的及对象,(二)外汇管制的对象,第二节 外汇管制,二、外汇管制的内容及方法,(一)外汇管制的内容,外汇管制的内容,第二

24、节 外汇管制,二、外汇管制的内容及方法,(一)外汇管制的内容,外汇管制的内容,第二节 外汇管制,二、外汇管制的内容及方法,(一)外汇管制的内容,外汇管制的内容,第二节 外汇管制,二、外汇管制的内容及方法,(一)外汇管制的内容,外汇管制的内容,第二节 外汇管制,二、外汇管制的内容及方法,(二)外汇管制的方法,第二节 外汇管制,三、外汇管制的作用和影响,(一)外汇管制的作用,1. 保护和促进本国的工业发展； 2. 防止资本外逃和投机资本的过度涌入，有利 于稳定本国货币金融秩序； 3. 改善一国的国际收支； 4. 增加一国的国际储备，增强国际清偿力； 5. 稳定本国的物价。,第二节 外汇管制,三、外

25、汇管制的作用和影响,(二)外汇管制的影响,1. 妨碍国际贸易的正常进行，降低资源配置的 效率； 2. 扭曲外汇汇率，外汇市场机制得不到充分发 挥； 3. 带来额外管理成本，降低效率； 4. 导致商品成本的提高。,第二节 外汇管制,第二节 外汇管制,自2001年12月以来，拉美的第三经济大国阿根廷正经历着一场由债务危机引发的噩梦。为了偿还巨额债务，防止银行挤兑和外汇流失，德拉鲁阿总统于12月初颁布法令，规定居民个人每周限从银行账户内提取现金250美元，每月提取现金最高限额不得超过1000美元，其他的消费或支付活动只能选择信用卡或支票结算，从而防止过多的外汇流出银行系统，同时严格限制居民出国携带的

26、美元数量，防止外汇流出国境。同时出台了一系列紧缩财政开支的政策措施。这些措施引起了以中产阶级为首的广大阿根廷民众的强烈不满，首都布宜诺斯艾利斯爆发了声势浩大的示威游行。,随着事态的恶化，起初为和平形式的示威活动很快恶化成一场席卷全国的暴力冲突，在这场冲突中，有32人丧生。债务危机导致的社会动荡引发了阿根廷的政治危机。12月下旬以来，阿根廷政局动荡不安，内阁更换频繁，在两周多的时间里走马灯似的更换了5位总统，其中包括两位上台时间不到48小时的临时总统。,第二节 外汇管制,一、货币自由兑换的基本概念,第三节 货币自由兑换,所谓货币自由兑换，是指在外汇市场上能自由 地用本国货币购买(兑换)某种外国货币，或用某种 外国货币购买(兑换)本国货币。一国货币的自由兑 换是针对外汇管制而言的，根据一国对外汇收支实 施限制的不同，货币自由兑换可以分为经常账户下 自由兑换和资本与金融账户下的自由兑换。如果一 国对经常账户、金融与资本账户项下的对外收支都 取消了限制，则该国货币实现