宏观经济学(曹家和)课件：第十一章 开放经济中的货币与

1、第十一章 开放经济中的货币与汇率,一、本章的基本假定： （P218） 1、一国经济的总产出始终处于充分就业水平上； 2、资本在国内外市场上是完全流动的。因此国内利率始终等于国际利率； 3、该国经济只生产和消费一种产品，而且无论该国对这种产品采取进口或出口的策略，均不会影响该产品的国际市场价格。,第一节 汇率制度的变迁 一、汇率与货币的可兑换性 1、汇率：指一种货币与另一种货币之间的兑换比率。（P218第2大段第1行） （1）直接标价法：以一定单位的外国货币为标准，折算成若干单位的本国货币的汇率表示方法。（P218倒第4段第1行） $100=￥828.94元 直接标价法又称为应付汇率，表示购买1

2、00单位的美元需要花费多少元的人民币。采用直接标价法时,一种货币汇率的升降与其汇率数值的变动是同方向的。（P325第2行）,（2）间接标价法：以一定单位的本国货币能够兑换的某种外币的数额来表示该外币汇率的一种标价方法。（P218倒第2段第1行） ￥100元=$12.0636 间接标价法又称为应收汇率，表示支付100单位的本国货币能够购买多少单位的外国货币。采用间接标价法时,一种货币汇率的升降与其汇率数值的变动是反方向的。（P218） 直接标价法=1/间接标价法 2、硬币与软币：如果一种货币其汇率有持续下跌的趋势，则称这种货币为软币。相反，若一种货币的汇率有持续上升的趋势，则称这种货币为硬币。

3、（P219第2段第1行）,3、中心汇率：在计算一种汇率时，首先应挑选出具有代表性的某一种外国货币，然后计算出本币与该种外币的汇率，由此形成的汇率即为本国货币的中心汇率。（P219第3段第1行） 我国在2005年7月前以美元的汇率作为人民币的中心汇率。 二、汇率制度的变迁 1、金本位制体系：将本国货币与黄金挂钩，中央银行确定黄金的本国货币价格，并保证国内货币与黄金之间的固定价格关系。,2、布雷顿森林体系 凡签约各国都须用美元来确定各自的货币价值，而美元则按每盎司35美元的固定价格兑换黄金。 3、浮动汇率体系 指根据外汇市场的供求关系决定本国货币与外国货币的兑换比率的一种汇率制度。 三、固定汇率制

4、的运作 1、联系汇率制：又称为钉住汇率制，由一国中央银行确定本国货币与一种外国货币保持固定不变的兑换比率，这个固定价格有时也称为货币平价。如我国人民币与美元保持固定的汇率。,2、中央银行为维持固定汇率而进行的干预 如图，在外汇市场上由于供求关系，如美元需求减少，出现了美元贬值，人民币升值的现象，人民币对美元的汇率出现了向下偏离原来固定汇率的现象，这时中央银行在外汇市场上卖进多余美元，放出人民币，这使美元需求曲线向右移动，人民币对美元的兑换价格重新回到原来的固定汇率上来。,结论： （P223第2行）在实行固定汇率制的国家中，中央银行为了稳定本国货币对某一国家货币的汇率，就必须在外汇市场上买进或卖

5、出外币，这种操作必然会引起本国货币供给量的明显变动，从而对本国经济产生一定的影响。而且在这种情况下，该国外汇升降的风险，全部由中央银行来承担。 四、浮动汇率制的运作 在这种汇率制度下，中央银行没有任何支撑一个固定汇率的承诺，市场汇率完全由本国对外国货币的供求关系来确定。中央银行只决定国内货币的供给量，但不承诺具体的汇率。在这种情况下，汇率波动将对本国经济的波动作出反映。,1、清洁浮动：若一国中央银行根本不通过外汇买卖干预外汇市场上本国货币的汇率，本国货币汇率的浮动称为清洁浮动。（P224第4段） 2、肮脏浮动：若一国中央银行通过外汇买卖来影响本国货币的汇率，则本国货币汇率的浮动称为肮脏浮动。

6、五、汇率变动（直接标价法） 1、币值的低估与高估： 在钉住汇率制下，官方汇率超过市场均衡汇率的情况称为对本国货币价值的低估。而官方汇率低于市场均衡汇率的情况称为对本国货币价值的高估。,2、本币升值与贬值： 在浮动汇率制下，汇率相对于原来市场均衡汇率的上升称为本币贬值。在这种情况下，本国货币越来越软弱。而汇率相对于原来市场均衡汇率的下降称为本币升值。在这种情况下，本国货币越来越坚挺。 第二节 开放经济下汇率和利率的决定 一、购买力平价理论 是在20世纪20年代由瑞典经济学家古斯塔夫.卡塞尔提出. 1、一价定律：在自由贸易的条件下，世界上的每一件产品不论在什么地方出售（扣除其运输费用），其价格都应

7、该是相同的。（P225第5段第1行）,Pi=EPai; 其中： Pi为该产品的国内价格，Pai为该产品的国际价格，E为两国货币之间的汇率； 2、绝对购买力平价定理：指在某一个时点上，两国的一般物价水平之比决定两国货币间的汇率。 Pi=EPai; 3、绝对购买力平价定理的假设条件： （P226第3段） （1）不存在自然的贸易壁垒，如运输与保险费用；,（2）不存在人为的壁垒，如关税与进口配额； （3）所有产品都是可贸易产品； （4）国内和国外价格指数所包含的产品品种相同，且各种产品的权重相同； 4、相对购买力平价定理：指在一定时期内，汇率变动与该时期两国物价水平的相对变化成比例。（P338第4段第

8、1行） E=E0（1+）/（1+a） 式中E是计算期汇率， E0是基期汇率， 为本国在该期内的通货膨胀率，a为外国在同一时期内的通货膨胀率。,5、实际汇率：是衡量两国货币间对商品与服务的实际购买力的变动趋势。 q=EPa/P; 经济学意义：当实际汇率上升时，外国产品比本国产品更为昂贵，本币实际贬值。相反，当实际汇率下降时，本国产品比外国产品更为昂贵，本币实际升值。 实际汇率与名义汇率和外国的物价水平同向变动，而与本国的物价水平反向变动。,具体来说， （1）当本币名义贬值时，本币实际贬值； （2）当外国物价水平上升超过本国物价水平的上升幅度时，本币实际贬值； （3）当外国物价水平上升低于本国物价

9、水平的上升幅度时，本币实际升值； 二、国际套利： 1、金融资产中的一价定律： i=ia+(E+1E)/E； 当本国债券的收益率较高时，投资者将会更多地购买本国债券，这会使本国债券价格上升，从而使其收益率下降，直到两国债券的收益率相等时为止。在金融市场中经常发生的这种趋利性行为，称为套利。,第三节开放经济下的货币政策 一、固定汇率制下的货币政策 在固定汇率下，汇率是不能变动的，中央银行会随时准备干预外汇市场，以防止货币贬值。 经济萧条央行实行放松性的货币政策在公开市场上买进政府债券 放出基础货币 形成过度的货币供给 过多的本币购买外币外币供不应求本币贬值央行抛出外汇购进本币货币供给量减少直到基础

10、货币供给量回到初始状态时为止。,结论：在资本可以自由流动的固定汇率制下，央行实行的任何影响货币数量的做法，都只会导致该国外汇储备的减少，在这种情况下，货币存量是内生的，央行无法控制它的变化，货币政策失效。(P230第2段） 二、浮动汇率制下的货币政策 在浮动汇率制下，中央银行将不干预外汇市场的汇率。,经济萧条央行实行放松性的货币政策在公开市场上买进政府债券 放出基础货币 形成过度的货币供给 过多的本币购买外币外币供不应求本币贬值本国出口增加，进口减少； 结论1：在小于充分就业的经济中，净出口增加使总产出增加，并使经济回到充分就业的状态下。总产出增加使货币需求增加，净出口增加使外汇供给增加，最终

11、抵消货币市场中过度的货币供给。 结论2：在充分就业的经济中，净出口增加使总产出增加并超过充分就业的总产出，这将引起价格水平的上升，这将最终抵消货币市场中过度的货币供给。,三、货币价值被低估的影响 设一国央行实行钉住汇率的政策，初始时经济处于充分就业的状态下，这时央行决定永久性地提高汇率，本币币值被低估。 在其他条件不变时，汇率的提高会导致价格同比例上升，在货币供给量不变的条件下，会导致过度的货币需求家庭会卖出外汇，换取本币 外汇供给增加，本币升值央行干预汇率抛出本币，购买外汇，以使汇率稳定在央行预期的汇率水平上 结论：央行的外汇储备增加，社会货币供给量增加，以满足物价上升后公众对货币的需求；,

12、四、资本控制的情况： 、资本不可流动下的固定汇率 央行实行放松性的货币政策在公开市场上买进政府债券 放出基础货币 形成过度的货币供给 国内利率下降公众手中的实际货币余额持有需求增加投资与消费增加收入水平增加进口增加，出口减少经常项目出现逆差外币供不应求本币出现贬值倾向央行卖出外汇储备，收回本币货币供给量下降利率上升，一直回到公开市场操作前的状况； 结论：当资本项目受到管制的固定汇率制下，人们只有通过经常项目赤字来消除过度的货币供给，一直到过度的货币供给余额消失时为止。,、资本不可自由流动下的浮动汇率 央行实行放松性的货币政策在公开市场上买进政府债券 放出基础货币 形成过度的货币供给 国内利率下降公众手中的实际货币余额持有需求增加投资与消费增加收入水平增加进口增加经常项目出现逆差外币供不应求本币贬值，汇率上升出口增加，进口下降，一直到经常项目逆差消失时为止； 结论：当资本项目受到管制的浮动汇率制下，可以通过汇率的变动来保持经常项目的平衡。,、资本不可流动下的货币币值的低估 央行决定永久性地提高汇率，本币被低估导致价格上