金融理论前沿课题作业03答案

1、通货膨胀目标制是一种以保持低的和稳定的通货膨胀为目标的货币政策制度或政策框架。但到目前为止，有关通货膨胀目标制并没有一个明确的、一致认同的定义。masson、savastano和sharma(1997)认为，通货膨胀目标制是一种货币政策框架(policy framework)，该框架包括了四个基本要素：(1)事先为某些时期的通货膨胀确定一个明确的数量化目标；(2)明确实现这一通货膨胀目标是货币政策的首要目标，即对其他目标而言，该目标具有优先性；(3)对通货膨胀进行预测。预测的模型中应包含未来的通货膨胀信息； (4)前瞻性的操作程序。在该操作程序中，货币政策工具的确定取决于对通货膨胀压力的判断，

2、并且，通货膨胀预测被作为主要的货币政策中介目标。同时，实施通货膨胀目标制需要两个前提条件：一是中央银行在执行货币政策时应该具备一定程度的独立性，尤其是工具的独立性；二是货币当局没有对其他名义变量水平如工资、尤其是汇率等的承诺，即稳定价格是央行的主要目标。svensson(2002)则认为通货膨胀目标制是一种货币政策规则并且是目标规则(targeting rule)。他认为，在定义通货膨胀目标制时需要考虑三个典型特征：(1)有一个明确的数量化通货膨胀目标，这个目标要么采取点目标的形式，要么采取区间目标形式；数量化通货膨胀目标是指某一具体的价格指数；实现通货膨胀目标是货币政策最主要的目标，尽管还要

3、为其他的次要目标留有空间。没有其他的如汇率目标或货币增长目标那样的名义锚；(2)决策过程可以被描述为“通货膨胀预测目标制”(inflation-forecast targeting)，即中央银行的通货膨胀预测有着重要的作用，条件通货膨胀预期与通货膨胀目标是否相一致决定着货币政策工具的制定；(3)货币政策具有较高的透明度和责任性。中央银行要对通货膨胀目标的实现承担责任，并提供透明的和清晰的货币政策报告，以说明其通货膨胀预测、政策动机等。在他看来，通货膨胀目标制虽然是一种目标规则，但货币当局享有受限制的相机抉择权力。bemanke mishkin(1997)和mishkin(2000，2001，2

4、004)认为，通货膨胀目标制是一种新的货币政策框架，该框架包括5个基本要素：(1)公开宣布通货膨胀的中期数量目标；(2)对货币政策主要政策目标价格稳定的一种制度承诺。比较而言，其他货币政策目标均为次要目标；(3)一种信息包容策略，在这个策略中许多变量不仅仅是货币总量或汇率等，被用于货币政策工具确定决策；(4)通过与公众及市场交流货币当局的计划、目标和决策来增强货币政策的透明度；(5)增强中央银行实现通货膨胀目标的责任性。berg(2005)将通货膨胀目标制看做是一种关于货币政策的制度性框架，该制度性框架有5个组成部分：(1)政府当局将货币政策授权给独立的中央银行；(2)中央银行的目标是实现一个

5、公开的、明晰的价格稳定的数量化目标；(3)中央银行要在不产生实际经济不必要的波动的情况下实现通货膨胀目标； (4)中央银行有规律地发布描述实现这一通货膨胀目标的前景的报告；(5)政府规定中央银行要为实现这一目标负责任。我们倾向于认为通货膨胀目标制是一种货币政策框架，这一框架以价格稳定为货币政策的首要目标，目的是实现和保持较低的通货膨胀率，其主要内容应该包括5个方面的基本要素：(1)中央银行的独立性。中央银行应具备一定程度上的工具独立性；(2)稳定价格的制度性承诺。价格稳定成为中央银行的主要目标，就业和产出则成为次要目标；(3)通货膨胀名义锚。中央银行明确发布通货膨胀目标，并对通货膨胀进行预测，

6、根据通货膨胀目标确定货币政策工具以实现该目标；(4)货币政策透明度。中央银行定期公布通货膨胀报告和货币政策报告；(5)责任性。中央银行对实现通货膨胀目标负责。这5个要素既是通货膨胀目标制所要求的基本内容，同时也是实行通货膨胀目标制所需具备的基本条件。1. 我国货币政策实施背景从国际因素看，自2002 年下半年以来，持续大量的国际收支顺差给我国货币政策造成了巨大的影响。国际收支顺差使中央银行被动购入外汇的，大量吐出基础货币，形成流动性过剩的压力。从国内因素看，近两年国内经济增速都比较高，但是由于自然灾害以及国内经济结构调整和增加居民收入等措施，国内生产成本上涨，形成供给推动型通货膨胀。金融危机体

7、现出金融机构面对系统风险时的抵抗力不足。2. 我过现行货币政策概况蒙代尔在试图解决内部均衡与外部平衡之间的矛盾时，假定预算对国民收入、就业等国内因素影响较大，而利率对国际收支的影响较大，从而提出货币政策应注重解决外部平衡，财政政策应注重解决内部均衡问题。由于我国经济不能经受住完全自由浮动的汇率的冲击，现阶段货币政策主要用于稳定汇率以提供一个良好的外部环境。但是我国货币政策的最终目标是“稳定币值，并以此促进经济增长”，从而我国货币政策的实施也必须兼顾对国内经济的影响。具体来说，为了稳定汇率，人民银行在外汇市场上购入美元，在针对外部均衡的问题上，主要是如何通过适当的干预使人民币汇率不出现大幅波动，

8、这更多的属于技术层面的问题。而从内部均衡上看，为了冲销外汇占款所带来的基础货币增量，人民银行在国内市场上采取了以下措施：1. 发行央行票据公开市场操作由于其灵活性与市场化的特点，成为央行对冲政策的首选工具。不过传统的正回购以及债券卖断受到央行持有债券资产规模的约束，于是央行选择了发行央行票据的方式回收流动性。发行央行票据使央行在货币调控上获得较大的主动权，同时也对完善我国债券市场，利率市场化改革有一定好处2. 上调法定存款准备金率自2003年9月到2011年2月，央行调整法定存款准备金率32次，其中上调28次，下调4次，目前大型金融机构法定存款准备金率为19.5%。上调存款准备金率可以缩小货币

9、乘数，且该工具主动性较强，可及时，快捷地深度冻结流动性。3. 建立差别准备金制度并引入动态调整机制主要是针对资本充足率低于监管要求及某些贷款扩张过快的金融机构，将其存款准备金率在一般基础上提高0.5个百分点。这样既可以加大冻结流动性的效力，又可以降低系统风险。4. 运用再贷款和再贴现对信贷结构进行调整在外汇占款导致基础货币已经很多的情况下，中国人民银行运用再贷款、再贴现工具主要是发挥其引导信贷资金投向和促进信贷结构调整的功能。一是加强地区间再贷款调剂，扩大对西部地区、粮食主产区以及地震灾区等的再贷款限额。二是改进和完善再贴现管理方式，通过票据选择明确再贴现支持的重点，优先为涉农票据、县域企业及

10、中小金融机构签发、承兑、持有的票据办理再贴现。5. 加强“窗口指导”和信贷政策引导6. 在市场化进程中发挥利率杠杆的作用中央银行实行二元化的利率调控模式，即一方面调整存贷款基准利率（上下限）以影响金融机构存贷款利率水平，另一方面通过公开市场操作及各类中央银行利率引导市场利率。3. 对我国货币政策走势预测分析由于汇改重启后人民币小幅升值，央行对外汇市场的干预有所减弱，外汇占款也应逐步下降。但是由于国内的通货膨胀因素，今后的货币政策很可能还是总量上适度从紧，结构上加强对系统重要性金融机构的监管，加强对农村，中小企业的支持以助于国内经济的成功转型。4. 货币政策转向后的利弊得失货币政策转向后最大的特点是人民币升值，同时国内利率上升。这给我国经济带来的有利也有弊。弊端：人民币升值后我国出口产品竞争力下降，不利于我国总产出的增加。货币政策整体适度从紧之后会使经济的增长速