外汇交易与外汇风险管理2012.ppt

1、外汇交易与外汇风险管理,授课教师：何 燕 所属院系：金融学院,外汇交易实务 郭也群 中国金融出版社，2008. 外汇风险管理战略 刘晓宏 复旦大学出版社，2009. 外汇业务操作与风险管理 吴丽华 厦门大学出版社，2003. 外汇理论与交易实务 乔桂明 苏州大学出版社，2010.,主 要 参 考 书 目,第一章 外汇与汇率 第二章 外汇交易基本原理 第三章 即期外汇交易 第四章 远期外汇交易 第五章 套汇与套利,目 录,第六章 掉期交易 第七章 外汇期货交易 第八章 外汇期权交易 第九章 其他金融创新交易 第十章 外汇风险管理,目 录,第一章 外汇与汇率,外汇与汇率是国际金融领域中的核心与基础

2、问题之一，本章应掌握外汇的概念，汇率的标示和种类，影响汇率变动的主要因素及汇率变动对经济的影响。,一、外汇（Foreign Exchange）的含义 1. 狭义外汇：指以外币表示的可以用于国际结算的支付手段和资产。它具有自由兑换性，包括外币现钞、外币票据、外币有价证券等； 具体包括：外币现钞、外币银行存款、商业汇票、银行汇票、银行支票、外国政府的国库券、长短期政府债券以及有外汇价值的资产，如黄金、高质量的公司债券、股票等。,第一节 外汇,2. 广义外汇：指一切能用于国际结算的对外债权。它可以用本币来表示，这是其与狭义外汇的根本区别； 国际上公认的外币现钞主要有：美元、英镑、欧元、日元、瑞士法郎

3、、港元、澳元、加元等60多个国家和地区发行的可自由兑换的货币。 其中，美元被国际上公认为关键货币（Key Currency）或国际货币（International Money），是外汇市场上银行买卖的对象。,第一节 外汇,3. 国际汇兑的简称：指国与国之间的货币兑换。它具有动态和静态两种含义。动态外汇包括“兑”和“汇”两种金融活动。人们习惯所说外汇多指静态的外汇而言。 国际货币基金组织（International Monetary Fund，简称IMF）的解释为：“外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织和财政部）以银行存款、财政部国库券、长短期政府债券等形式保有的在国际收

4、支逆差时可以使用的债权。”,第一节 外汇,二、外汇的作用 外汇是国际购买手段 外汇是国际支付手段 外汇是国际储备手段 外汇是国际信用手段,第一节 外汇,三、外汇的种类 按外汇的来源与用途划分，可分为贸易外汇和非贸易外汇；按外汇管理的对象划分，可分为居民外汇和非居民外汇；按外汇使用权限划分，可分为国家外汇和地方外汇；按外汇可兑换程度划分，可分为自由外汇和记账外汇。,第一节 外汇,自由外汇指无须经过货币发行国批准，可以自由兑换成其他货币、自由向第三国支付的外国货币及其支付手段，如美元、欧元、日元等； 记账外汇，又称协定外汇，指经两国政府协商在双方银行各自开立专门账户记载使用的外汇。 ,第一节 外汇

5、,一、汇率（Foreign Exchange Rate）的含义 外汇汇率是两种货币进行兑换的比价，是一种货币用另一种货币表示的价格，它又称为外汇行市、外汇牌价、汇价或外汇兑换率。 我们把外汇看作是一种商品，汇率即是外汇的价格，外汇市场汇率随外汇供求关系的变化而上下波动。,第二节 汇率的标示与种类,二、汇率的标示 汇率的标示即汇率的表示方法。 （一）直接标价法 以一定单位（如1、100、10000）的外国货币作为标准，折算成一定数量的本国货币。 例如：$100 = RMB￥639.36 （中国市场） （二）间接标价法 以一定单位的本国货币作为标准，折算成一定数量的外国货币。 例如：1 = $ 1

6、.6335 （伦敦市场）,第二节 汇率的标示与种类,货 币 最新价 涨跌 美元人民币 6.3431 0.0001 美元港元 7.7554 -0.0008 欧元美元 1.2815 0.0183 英镑美元 1.6024 0.0091 澳元美元 1.0383 0.0101 美元瑞郎 0.9440 -0.0098 美元加元 0.9784 -0.0042 美元日元 78.18 -0.68 新西兰元美元 0.8118 0.0103 美元台币 29.6620 -0.1200 资料来源：新浪财经（2012-9-9）,第二节 汇率的标示与种类,三、汇率的种类 （一）按确定汇率的方法划分基本汇率和套算汇率 基本汇

7、率是本国货币与关键货币之间的汇率； 套算汇率也称交叉汇率，是根据两国基本汇率间接计算而得的汇率。 例如：$100 = RMB￥639.36 （中国市场） 1 = $ 1.6335 （伦敦市场） 求：1 = RMB￥ ？ 计算：1 = RMB￥（1.6335 6.3936 ） 1 = RMB￥ 10.4439,第二节 汇率的标示与种类,（二）按外汇管制的宽严程度划分官方汇率和市场 汇率 官方汇率又称法定汇率，是指由国家货币当局所规定并公布的汇率。在外汇管制比较严格的国家，官方汇率就是外汇买卖的实际汇率； 市场汇率是指在自由外汇市场上买卖外汇自发形成的汇率。 中国人民银行于2005年7月21日出台

8、了新的人民币汇率制度，即实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。,第二节 汇率的标示与种类,（三）按使用汇率种类多少划分单一汇率和复汇率 单一汇率指一国只规定一种本国货币与外国货币的兑换比率，各种外汇收支都须按照这个统一的汇率结算； 复汇率又称多重汇率或多种汇率，指一国对本国货币的兑换，根据不同性质的外汇收支或外汇交易同时规定两种或两种以上的不同汇率。,第二节 汇率的标示与种类,人民币汇率制度的变迁复汇率制 1981年-1984年 改革开放之初，在汇率制度安排上，人民币实行了复汇率制度，在官方公布的汇率之外，还实行了贸易内部结算价格。官方汇率为1美元兑换1.5人民币

9、，贸易内部结算汇率为1美元兑换2.8人民币。 1985年-1993年 外汇管理制度实行了改革，政府允许企业创汇可以按比例留成，多余外汇可以到官办的外汇调剂市场交易，因而在官方汇率之外，又产生了人民币调剂汇率。这期间实际上也是复汇率制度。,第二节 汇率的标示与种类,（四）按银行买卖外汇的价格划分买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率 买入汇率，又称买入价，指银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率； 卖出汇率，又称卖出价，指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率；,第二节 汇率的标示与种类,买入和卖出都是站在银行的角度而言的。买入汇率和卖出汇率之间的差价是银行买卖外汇的收益，一般为15。 例如：$

10、1= J￥79.77-79.81 （东京市场） 直接标价法：买入价 卖出价 $1= J￥79.77-79.81 （纽约市场） 间接标价法：卖出价 买入价 结论：在直接标价法下，前面为外汇买入价，后面为外汇卖出价；在间接标价法下，前面为外汇卖出价，后面为外汇买入价。,第二节 汇率的标示与种类,第二节 汇率的标示与种类,中间汇率是银行外汇买入价和卖出价的平均值，一般用于报刊的报导中； 现钞汇率，又称现钞价，是银行收兑外币现钞时所使用的汇率，分为现钞买入价和现钞卖出价，其中现钞卖出价与现汇卖出价相同，买入价稍低。,第二节 汇率的标示与种类,中国银行-人民币汇率外汇牌价 （2012-09-07） 货币

11、 现汇买入价 现钞买入价 卖出价 基准价 中行折算价 英镑 1008.670 977.530 1016.770 1009.960 1009.960 港元 81.600 80.950 81.910 81.750 81.750 美元 632.930 627.860 635.470 634.120 634.120 瑞郎 659.630 639.270 664.930 0.000 664.710 日元 8.005 7.758 8.061 8.039 8.039 加元 643.500 623.640 648.670 645.090 645.090 澳元 652.950 632.790 658.190 6

12、52.540 652.540 欧元 800.820 776.100 807.250 801.050 801.050 澳门元 79.240 78.580 79.550 0.000 79.370 泰国铢 20.240 19.610 20.400 0.000 20.320 资料来源：中国银行网站,（五）按外汇交易的交割期限划分即期汇率和远期 汇率 即期汇率，又称现汇汇率，是指外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割时所使用的汇率； 远期汇率是指在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方达成协议、签订合同的汇率。,第二节 汇率的标示与种类,中国银行人民币远期外汇牌价（2012-09-07） 美元 欧元 日

13、元 港元 英镑 七天 买入 632.62 798.20 8.0006 81.45 1007.02 卖出 636.73 806.71 8.0706 82.18 1015.90 1个月 买入 633.94 800.13 8.0196 81.63 1009.03 卖出 638.24 808.72 8.0903 82.38 1018.26 3个月 买入 636.80 804.39 8.0600 82.02 1013.52 卖出 641.18 812.95 8.1323 82.77 1022.71 6个月 买入 639.73 809.42 8.1102 82.46 1018.48 卖出 644.61 8

14、17.89 8.1813 83.19 1027.62 9个月 买入 641.83 813.35 8.1517 82.77 1022.09 卖出 647.22 821.93 8.2226 83.51 1031.36 12个月 买入 644.25 817.64 8.1967 83.12 1026.14 卖出 649.93 826.22 8.2686 83.86 1035.42 注:每100外币兑换人民币 资料来源：中国银行网站,第二节 汇率的标示与种类,（六）按国际货币体系或国际汇率制度的演变划分固定汇率和浮动汇率 固定汇率指两国货币的汇率只能在规定的很小幅度内波动，汇率具有相对稳定性； 浮动汇率

15、指两国货币的汇率根据外汇市场供求关系的变化自发形成，货币当局不干预或很少干预汇率的波动。 目前多数国家采用有管理的浮动汇率制。 ,第二节 汇率的标示与种类,一、汇率的决定 （一）金本位货币制度下决定汇率的基础 金本位货币制度下决定汇率的基础是铸币平价（即两国货币含金量之比）。 例如，在金本位制下，1英镑的重量为123.27447格令，成色为22开金，则其含金量为113.0016格令；1美元的重量为25.8格令，成色为90%，则其含金量为23.22格令。根据含金量的对比，英镑与美元的铸币平价是4.8665（113.0016/23.22），因此， 1英镑=4.8665美元，即为两种货币之间的汇率，

16、该汇率是基础汇率，或称法定汇率和名义汇率。,第三节 汇率的决定与变动,实际汇率围绕铸币平价上下波动，不会偏离铸币平价太远，汇率的波动受外汇供求关系的影响，在黄金输送点之间小幅波动。,第三节 汇率的决定与变动,4.8965,4.8365,4.8665,0.03,-0.03, 4.9000, 4.8300,美国进口商,美国出口商,黄金输出点,黄金输入点,（二）纸币制度下决定汇率的基础 纸币制度下决定汇率的基础是纸币实际代表或具有的价值量。而纸币价值量的具体表现就是在既定的世界市场价格水平上购买商品的能力，即纸币的购买力。因此，在纸币制度下或纸币本位下，纸币所代表的价值量或纸币的购买力是决定汇率的基

17、础。,第三节 汇率的决定与变动,二、影响汇率变动的主要因素 （一）影响汇率变动的表面因素 引起汇率变动的直接因素是外汇供求关系的变化。 （二）影响汇率变动的主要经济因素 1. 国际收支：顺差外汇供给需求本币升值 2. 通货膨胀：出口减少，进口增加本币贬值 3. 资本流动：资本流入增加本币升值,第三节 汇率的决定与变动,（三）影响汇率变动的主要政策因素 1. 利率政策：一国为了使汇率朝着有利于本国经济发展的方向变动，往往利用利率政策加以调节。 例如：中央银行采取紧缩性货币政策 提高利率物价下降，资本流入本币升值,第三节 汇率的决定与变动,2. 汇率政策：指国家通过明文规定或改变汇率制度使本国货币

18、汇率发生变动，即进行汇率调整。 例如：1990年11月，人民币官方汇率进行了调整，由原来的$100=RMB￥472.21调整到$100=RMB￥522.21，美元汇率变化幅度为：（522.21-472.21）/472.21100%=10.59%，人民币汇率变化幅度为：（472.21-522.21）/522.21100%= -9.57%，即美元对人民币升值10.59%，人民币对美元贬值9.57%。,第三节 汇率的决定与变动,3. 外汇干预政策：指一国政府或货币当局通过利用外汇平准基金介入外汇市场，直接进行外汇买卖来调节外汇供求，从而使汇率朝着有利于本国经济发展的方向变动。西方国家联合干预外汇市场

19、对短期汇率调整产生一定影响。,第三节 汇率的决定与变动,（四）影响汇率变动的其他因素 政治因素 心理因素 投机因素 偶然因素,第三节 汇率的决定与变动,三、汇率变动对经济的主要影响 （一）汇率变动对一国国内经济的影响 1. 对进口商品的国内价格产生影响 本币升值进口品国内价格下降进口增加 本币贬值进口品国内价格上升进口减少 2. 对出口商品的国内价格产生影响 本币升值出口品国内价格下降出口减少 本币贬值出口品国内价格上升出口增加,第三节 汇率的决定与变动,3. 对国内其他商品的价格产生影响 本币升值进口品、出口品国内价格下降国内同类商品价格下降、进口原材料成本下降国内整体物价水平下降 本币贬值

20、-进口品、出口品国内价格上升国内同类商品价格上升、进口原材料成本上升国内整体物价水平上升 4. 影响一国的通货膨胀程度 本币升值出口减少，进口增加减轻通货膨胀压力 本币贬值出口增加，进口减少加剧通货膨胀压力,第三节 汇率的决定与变动,（二）汇率变动对一国对外经济的影响 影响一国的对外贸易 影响一国的资本流动 影响一国的国际收支 影响一国涉外旅游业的发展 本币升值，不利于本国旅游业的发展；本币贬值，有利于外国游客来本国旅游，增加旅游收入。 影响一国的外商投资企业经营 汇率变动会对外商投资企业的经营管理、效益评估等产生影响。,第三节 汇率的决定与变动,（三）汇率变动对外汇储备的影响 1. 影响一国

21、外汇储备的实际价值； 2. 影响一国外汇储备的规模； 3. 影响某些国际储备货币的地位与作用。 （四）汇率变动对经济影响的制约条件 1. 一国的对外开放程度； 2. 一国的出口商品结构状况； 3. 一国货币的可兑换性； 4. 一国的外汇管制程度。 ,第三节 汇率的决定与变动,第二章 外汇交易基本原理,本章首先介绍了国际金融市场和外汇市场的基本状况，然后对外汇交易的基本原理加以阐述。,第一节 外汇市场概述,一、国际金融市场及其构成 （一）国际金融市场的含义 国际金融市场（International Financial Market）是指资金在国际间进行流动或金融产品在国际间进行买卖和交换的活动领

22、域。,第一节 外汇市场概述,广义的国际金融市场指进行各种国际金融业务活动的场所，包括国际货币市场、国际资本市场、外汇市场、金融衍生市场、国际黄金市场等。 狭义的国际金融市场指国际间经营借贷资本及进行国际借贷活动的场所，也称国际资金市场，包括国际货币市场和国际资本市场。,（二）国际金融市场的类型 1. 按融资期限划分，分为国际短期资金市场和国际 长期资金市场 国际短期资金市场（也称国际货币市场） 指融资期限在1年以内（包括1年）的资金融通市场。 （1）银行短期信贷市场：以银行间同业拆借为主； （2）贴现市场：国库券、短期债券、商业及银行 承兑汇票； （3）短期票据市场：大额可转让定期存单（CDs

23、）、 银行承兑汇票。,第一节 外汇市场概述,国际长期资金市场（也称国际资本市场） 指融资期限在1年以上的国际资金融通市场，是国际金融市场的重要组成部分，是国际间资本流动的重要途径。 主要包括： （1）银行中长期信贷市场 （2）国际债券市场 （3）国际股票市场,第一节 外汇市场概述,2. 按借贷者的关系划分，分为传统国际金融市场和新型国际金融市场 传统国际金融市场 主要特征是从事市场所在国的货币借贷，并受市场所在国政府政策与法律、法规的管辖。这类市场主要有伦敦、纽约、苏黎世、巴黎、东京、法兰克福、米兰等国际金融中心；,第一节 外汇市场概述,新型国际金融市场 亦称离岸金融市场、欧洲货币市场、境外金

24、融市场等，该市场经营市场所在国以外的货币，允许交易者向非居民筹资、投资或贷款，基本不受市场所在国政府的管制。 如素有“避税港”之称的开曼群岛、巴哈马、巴拿马、加勒比海地区的百慕大群岛等都是典型的离岸金融中心。,第一节 外汇市场概述,二、欧洲货币市场 （一）含义 所谓欧洲货币市场，指在某种货币发行国以外从事该种货币存储与贷放的市场。 欧洲货币市场起源于20世纪50年代后期的欧洲美元市场的产生，60年代扩展到其他西方主要货币，业务范围也扩展到全球，“欧洲”不再是一个表示地理位置的概念。,第一节 外汇市场概述,（二）欧洲货币市场的类型 内外混合型：如伦敦和香港； 内外分离型：如美国纽约设立的国际银行

25、便利，日本东京设立的海外特别账户、新加坡设立的亚洲货币账户等； 簿记型（避税港型）：如中美洲的开曼群岛、巴哈马、巴拿马、加勒比海地区的百慕大群岛等都是典型的离岸金融中心。,第一节 外汇市场概述,三、外汇市场及其构成 （一）外汇市场的含义 外汇市场（Foreign Exchange Market）指从事货币交换和外汇买卖的交易场所（有形或无形的），它是国际金融市场的重要组成部分。 在世界主要的国际金融中心都存在外汇市场，其中最大的外汇市场在伦敦和纽约。,第一节 外汇市场概述,（二）外汇市场的参与者 外汇银行 外汇银行是外汇市场的做市商，也是外汇市场的主要参与者。外汇银行采用双向报价，为客户提供完

26、整的外汇交易、存款和支付结算等金融服务。外汇银行间为轧平头寸所进行的外汇交易占外汇市场全部外汇交易的90%左右。 中央银行 当本国货币的汇率波动超过一定限度时，中央银行可在外汇市场上抛出或买进外汇，以保持本币汇率稳定。,第一节 外汇市场概述,外汇经纪商 外汇经纪商是经所在国中央银行批准、专门从事介绍外汇买卖成交的人。他本身并不买卖外汇或持有头寸，而是作为中介促进买卖成交，并收取佣金。 客户 在外汇市场上，凡是与外汇银行进行外汇交易的公司或个人，都是外汇银行的客户，包括进出口商、外汇投资者、外汇投机者、国际借贷者、国际旅游者、留学生、国际汇款等外汇供求者。,第一节 外汇市场概述,四、外汇交易的通

27、信系统 外汇市场是一个非常敏感的市场，需要外汇交易人员拥有广泛而快捷的信息，并能迅速作出反应，才有可能赢得胜机。 为了满足全球外汇交易者的需求，一些机构推出了一批通信与信息工具，主要包括：路透交易系统、德励财经终端、美联社终端、环球银行间金融电讯协会（SWIFT）、美国银行间清算支付系统（CHIPS）、电话、电传等通信工具。,第一节 外汇市场概述,（一）路透交易系统（Reuter Dealing System） 路透交易系统由英国路透通讯社创立，是一个集地面线路和卫星传输相结合的强大的信息收集网络，联系着全球5000家银行和金融机构、200多家交易所，用户遍及163个国家和地区，共有近40万终

28、端用户，主要服务有：提供货币汇价、经济新闻、证券行情、市场评论、图表分析等。,第一节 外汇市场概述,1000多名路透社记者通过世界各地的金融中心、银行、证券及商品交易所、外汇市场上，收集政治、经济、金融、商品、贸易等资讯发送到总部，然后再通过卫星、计算机网络将这些信息输送到用户终端，客户足不出户就可以按照系统指定的信息代码进行查询和询问。 路透系统已于20世纪80年代进入中国，目前国内有北京、上海、广州、深圳、大连等主要城市安装了路透系统，用户达500多家，为中国的用户提供高质量的信息服务。,第一节 外汇市场概述,（二）德励信息系统（Telerate Dow Jones Global Info

29、rmation） 德励信息系统，亦称德励财经终端，隶属于美国道琼斯公司，是一个提供全球24小时、最新的经济金融信息服务系统，按内容分为报价系统、新闻系统、评论系统、分析系统和交易系统，其资讯来自全球1900多家银行、证券交易所和商品交易中心。 图表终端服务（TELETRAC）是该系统的重要服务项目，它是结合统计、电脑绘图而成的一套金融价格趋势图表技术分析工具，从而降低汇率风险和利率风险。,第一节 外汇市场概述,（三）环球银行间金融电讯协会 （Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication ，简称SWIFT） 1973年5月

30、，由15个国家的239家银行在比利时共同创办的一个国际间非盈利性国际合作组织。它的环球计算机数据通信网在荷兰、美国和中国香港设有运行中心，在各会员国设有地区处理站。 到目前为止，已有207个国家的8100多家银行享有其提供的服务。该电讯系统具有传输速度快、费用低、标准化等主要特征，是国际银行业普遍使用的银行间电子通讯系统。,第一节 外汇市场概述,（四）纽约清算所同业支付系统 （Clearing House for Inter-Bank Payment System，简称 CHIPS） 1970年4月成立，它是一个由纽约清算协会拥有并运行的电子支付系统，包括： 12家清算会员银行，均拥有一个美国

31、银行协会颁发的 ABA No.（American Bankers Association Number） ； 140家非清算会员银行，均拥有纽约清算所颁发的统一确认号码 UID No.（Universal Identification Number）。 ,第一节 外汇市场概述,一、外汇交易货币的国际标准代码 国家或地区 货币名称 货币符号 ISO货币代码 美国 美元 US$ USD 日本 日元 J￥ JPY 欧元区 欧元 EURO EUR 英国 英镑 GBP 瑞士 瑞士法郎 SF CHF 澳大利亚 澳元 A$ AUD 加拿大 加元 C$ CAD 新加坡 新加坡元 S$ SGD,第二节 外汇交易

32、基本原理,国家或地区 货币名称 货币符号 ISO货币代码 新西兰 新西兰元 NZ$ NZD 俄罗斯 俄罗斯卢布 Rub RUR 中国 人民币 RMB￥ CNY 中国香港 港元 HK $ HKD 中国澳门 澳门元 Pat MOP 中国台湾 新台币 NT$ TWD 韩国 韩国圆 W KRW 印度 印度卢比 Rs INR,第二节 外汇交易基本原理,二、外汇交易的报价 1. 银行报价采用双向报价方式 对每一种货币同时报出外汇买入价和外汇卖出价； 2. 采用以美元为中心的报价方式 银行报价通常采用以美元为基础的直接标价法，即1美元兑换多少其它货币，但英镑、欧元、澳元和新西兰元采用间接标价法，即单位货币兑

33、换多少美元。非美元货币之间的汇率通过以美元为中介套算得出；,第二节 外汇交易基本原理,3. 交易报价只报汇率的最后两位数 例如：USD/CHF=1.5430/50，其中，1.54为大数汇价，30/50为小数汇价。报价时，省略大数汇价，只报小数汇价，报价为30/50；又如，汇率为2.0990/00，报价为90/00，即2.09902.1000。 对即期汇率只报出最后两位数，即小数汇价；对远期汇率要同时报出即期汇率和远期点数；对掉期交易则只报掉期率。,第二节 外汇交易基本原理,三、外汇交易的程序 1. 选择交易对方 询价人在进行外汇交易准备时，首先应选择资信良好、与自身有业务往来的银行或经纪人作为

34、交易对方。在具体操作时，应选择那些报价差价较小（一般以35个基本点为宜）、报价与还价速度快、服务水平高的银行或经纪人作为交易对方；,第二节 外汇交易基本原理,2. 自报家门 在开始交易之前，询价人必须先自报家门，通过电话、电传或路透社交易系统终端机上输入自己的密码，并输入对方银行的代码，说明自己的编号； 3. 询价 接着询问有关货币即期汇率或远期汇率的买入价和卖出价。询问内容要简洁、完整，一般包括交易的币种、交易金额、交割日和交易类型； 4. 报价 报价行要快速报出询价人所要求货币的买入价和卖出价。但注意，报价行的买入价即是询价人的卖出价，反之亦然；,第二节 外汇交易基本原理,5. 成交 询价

35、人先表示买入或卖出某种货币的价格和金额，如果报价行接受询价人的要求，即表示交易成功； 6. 证实 然后报价行复述询价人要求买入或卖出的货币的汇率、金额、交割日期和提出资金清算指示，同时询价人也向报价行提出自己的资金清算指示。当双方确认交易内容无误，即表示交易合同宣告成立，双方不得反悔、更改或取消；,第二节 外汇交易基本原理,7. 交割或结算 交易双方各自按照对方的要求，将卖出货币的金额及时付到对方指定的银行存款账户上，交易结束。 ,第二节 外汇交易基本原理,第三章 即期外汇交易,本章应掌握即期外汇交易的概念和报价方法，熟悉套算汇率的计算方法，了解即期外汇交易的运用。,一、即期外汇交易的概念 即

36、期外汇交易（Spot Exchange Transaction），又称现汇交易或现货交易，即买卖双方按照外汇市场上的即时价格成交后，在两个交易日内办理交割的交易。 交割（Deliver）是指交易双方把需要买卖的货币进行清算的过程。交割结束的标志是买卖双方账户上反映出的交易货币存款数额或现钞的增减。,第一节 即期外汇交易概述,二、即期外汇交易的交割日期 交割日（Delivery Date）是买卖双方实际收进资金的日期，也是双方资金起息和结息的日期。 即期外汇交易的交割日期有三种类型： 1. 标准交割日（VAL SP），指在外汇买卖双方成交后的第二个营业日交割的外汇交易。若交割日是节假日，则向后顺

37、延。目前世界上大多数的即期外汇交易都采用T+2的交割方式；,第一节 即期外汇交易概述,2. 隔日交割（VAL TOM），又称现金交割，即成交后的第一个营业日进行交割。例如：在香港外汇市场，港元兑日元、新加坡元、澳元的即期交易，以及美洲市场上美元兑加元、墨西哥比索的即期交易采用T+1的交割方式； 3. 当日交割（VAL TOD），即成交当日交割。例如，在香港外汇市场上，美元兑港元，以及在东京外汇市场上，美元兑日元通常采用T+0的交割方式。,第一节 即期外汇交易概述,三、即期外汇交易的层次 从银行的角度来说，它所办理的即期外汇交易一般分为三个层次： （一）银行与客户（企业、公司或个人）之间的交易；

38、 （二）银行与银行（国内银行和国外银行）之间的交 易，这是即期外汇交易的最主要层次； （三）中央银行与外汇指定银行之间的交易。,第一节 即期外汇交易概述,一、报价行报价的依据 报价行一旦对外报价，如果没有明显的口误或书误，该银行就必须按此报价成交。所以，报价行的外汇交易员一方面要尽力使报价具有竞争力，增加外汇交易量；另一方面要维护银行自身利益，减小风险，避免遭受损失。,第二节 即期外汇交易的报价,外汇交易人员为使报价比较合理，通常考虑以下四个方面的因素： （一）市场行情 现时行情是报价行报价的决定性因素，它包括： 现行的市场价格 市场预期 （二）国际经济、政治及军事动态 主要包括：报价行所在国

39、及世界主要国家的经济增长、财政状况、国际收支状况、外汇储备增减、通货膨胀水平、外汇市场供求、利差、国际短期资本流动、外汇投机、政局及军事动荡等。,第二节 即期外汇交易的报价,（三）报价行现实的头寸情况 报价行持有该种货币的多头 报价行持有该种货币的空头 （四）询价者的交易意图 这是外汇交易人员报价前的一个技术性问题。报价员要尽可能试探或估计出对方的交易意图，假如对方意欲买进，则可略微抬高价格，反之则应压低一点报价，这完全凭借交易人员的市场经验和所掌握的询价者的交易习惯。,第二节 即期外汇交易的报价,二、报价常用交易术语 Bid（Buy,Take,Pay） 买入 Mine 我方买入 Offer（

40、Give,Sell） 卖出 Yours 我方卖出 Out,Off 取消报价 Done（OK） 成交 Which Way Are You 你想买还是想卖 MP（Moment Period） 稍候 Market Maker 报价行,第二节 即期外汇交易的报价,Buying Rate/ Selling Rate 买价/卖价 Over Bought, Long 多头 Over Sold, Short 空头 Square 平仓 Premium/ Discount 升水/贴水 Roll Over 展期 Depo（Deposit） 存款 LIBOR （London Interbank Offered Rat

41、e） 伦敦同业拆借利率 LIBID （London Interbank Bid Rate） 伦敦同业存款利率,第二节 即期外汇交易的报价,三、即期外汇交易实例 例1： A：Hi,BANK OF CHINA SHANGHAI,Calling For Spot JPY For USD PLS. 您好，中国银行上海分行，请问即期美元兑日元报什么价？ B: MP,124.20/30. 等一等，1美元兑124.20/30日元。 A: Taking USD 10 Mio. 买进1000万美元。,第二节 即期外汇交易的报价,B：OK.Done,I Sell USD 10 Mio Against JPY At

42、 124.30 Value July 20,JPY PLS To ABC BANK TOKYO For A/C No.123456. 好的，成交了。我卖给你1000万美元买进日元，汇率为124.30，起息日为7月20日，我的日元请付至东京ABC银行，账号为123456。 A: OK.All Agree USD To XYZ BANK N.Y.For Our A/C 654321 CHIPS UID 09458,TKS. 好的，我们的美元请付至纽约XYZ银行，账号为654321，CHIPS UID 09458，谢谢您的交易，再见。,第二节 即期外汇交易的报价,例2： A：SF/JPY 7 SF.

43、 （A询价）瑞士法郎兑日元的交叉汇率，金额为700万瑞士法郎。 B: SF/JPY 88.22/26. （B报价）SF1=JPY88.22/26。 B: UR Risk Off Price. 有风险，取消报价（由于A的决定略显迟疑，B取消报价，可以重新询价）。 A: Now PLS 5 SF PLS. （A再次询价）500万瑞士法郎。,第二节 即期外汇交易的报价,B：88.23/25. （B报新价）SF1=JPY88.23/25。 A: Sell SF 5 My JPY To My Tokyo. 卖出500万瑞士法郎兑日元，日元请付至我在东京的账户。 B: Done At 88.23 We B

44、uy SF 5 Mio AG JPY Val July 20 SF To My Frankfurt. 交易成交，价位88.23，我买进瑞士法郎500万兑日元，7月20日起息，瑞士法郎汇入我法兰克福的瑞士法郎账户。 ,第二节 即期外汇交易的报价,一、即期汇率与套算汇率 （一）概念 在国际外汇市场上，几乎所有的货币对美元都有一个兑换率，我们称之为基本汇率。美元以外其它货币之间的汇率均可以通过基本汇率套算得出，这就是套算汇率或交叉汇率。,第三节 即期外汇交易的运用,（二）即期汇率的套算规则 如果两个即期汇率都是以美元作为基础货币，那么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过交叉相除计算出来； 如果两个即

45、期汇率都是以美元作为报价货币，那么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过交叉相除计算出来； 如果两个即期汇率中，一个是以美元作为基础货币，另一个是以美元作为报价货币，那么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过同边相乘计算出来。,第三节 即期外汇交易的运用,（三）即期汇率的套算举例 例1：USD/CHF 1.3200/10 USD/JPY 113.50/60 求：CHF1=JPY? 解：CHF1=JPY(113.501.3210)/(113.601.3200) =JPY 85.92/06 例2：GBP/USD=1.8240/50 EUR/USD=0.8710/20 求：GBP1=EUR? 解：GBP

46、1=EUR(1.82400.8720)/(1.82500.8710) =EUR 2.0917/53,第三节 即期外汇交易的运用,例3：USD/CHF 1.3200/10 GBP/USD 1.8240/50 求：GBP1=CHF? 解：GBP1=CHF(1.82401.3200)/(1.82501.3210) =CHF 2.4077/08,第三节 即期外汇交易的运用,二、即期外汇交易的运用 （一）即期外汇市场上的套期保值 套期保值是指通过外汇市场上的对冲操作达到规避汇率风险的投资操作行为。 当外汇市场上某一关键货币呈上升趋势时，与之对应的其它货币就呈下跌趋势，利用两个同涨同跌的货币，通过关键货币

47、为中介一买一卖，就能够对冲买卖的损益。,第三节 即期外汇交易的运用,举例：假设当前外汇市场行情如下： 2009/10/16，即期汇率：USD/CHF=1.6510/20，USD/CAD=1.3459/69，做以USD为中介货币，买入CHF并卖出CAD的对冲操作，假设2009/10/30平仓，即期汇率为：USD/CHF=1.6580/90，USD/CAD=1.3548/58，如果不考虑利率变化的影响，损益情况如何？,第三节 即期外汇交易的运用,1.操作过程： CHF、CAD对USD贬值，USD升值 2009/10/16，买CHF卖USD，汇率为1.6510； 卖CAD买USD，汇率为1.3469

48、； 2009/10/30，卖CHF买USD，汇率为1.6590； 买CAD卖USD，汇率为1.3548。,第三节 即期外汇交易的运用,2. 损益情况： 在CHF上: 每USD1损益= CHF(1.6510-1.6590)= CHF -0.0080 在CAD上: 每USD1损益= CAD(1.3548-1.3469)= CAD 0.0079,第三节 即期外汇交易的运用,（二）即期抛补 即期抛补（Spot Covering）指利用即期外汇市场，买进或借入所需要支出的外汇，以规避汇率变动风险的行为。 例如：某进口商在3个月后有一笔300万美元的进口支出，如果该进口商担心3个月到期支付时美元升值，可以

49、在目前的即期外汇市场上按照即期汇率买进300万美元，然后存入银行，3个月后可用于支付进口货款。,第三节 即期外汇交易的运用,（三）即期外汇市场上的套汇投机 当今外汇市场投机盛行，这与即期汇率波动不定、不同时间的价格差异存在套汇的机会有直接的关系。当投机者预期某种货币上升或下降时，该投机者就会在即期外汇市场上低价买入或高价卖出该种货币，赚取差价收益。 ,第三节 即期外汇交易的运用,第四章 远期外汇交易,本章应掌握远期外汇交易的概念和类型，熟悉远期汇率的定价，了解远期外汇交易的运用。,一、远期外汇交易的概念 远期外汇交易（Forward Foreign Exchange Transaction）指

50、外汇买卖成交后，按签订的远期合同，在未来（成交日起3个营业日之后）的约定日期办理交割的外汇交易。,第一节 远期外汇交易概述,远期外汇交易的特点：远期交易双方必须签订远期合约，成交时就把远期汇率固定，合约内容包括买进或卖出、交易币种、数量、远期汇率及合约到期日。 远期合约的期限一般为112个月，常见的期限有：1、3、6、9、12个月，1年以上的为超远期外汇交易。,第一节 远期外汇交易概述,二、远期外汇交易交割日的确定 标准的远期交割日 = 即期交割日 + 远期期限 具体规定如下： 日对日：例如：远期交易的成交日为2月8日，2月10日为标准即期交割日，则标准远期交割日为3月10日、4月10日、5月

51、10日等； 月对月：例如：1月31日为即期交割日，一个月的远期交易的交割日应为2月28日（或2月29日）；,第一节 远期外汇交易概述,节假日向后顺延：与即期外汇交易相同； 不跨月：例如：两个月的远期外汇交易的成交日为5月28日，即期交割日为5月30日，7月30日应为远期到期日，由于7月30日和7月31日均为节假日，则交割日不能顺延至8月1日，而应退回到7月29日，如果7月29日仍为节假日，则再退回到7月28日，依此类推。,第一节 远期外汇交易概述,三、远期外汇交易的类型 远期外汇交易按交割日是否固定分为两种类型： （一）固定交割日的远期外汇交易 又称标准交割日的远期外汇交易，即事先规定好具体交

52、割日的远期外汇交易。 这是最常见的远期外汇交易类型，交割日以月份或天数为单位，如1个月（30天）、2个月（60天）、3个月（90天）、6个月（180天）、9个月（270天）、12个月。,第一节 远期外汇交易概述,（二）择期远期交易 又称非标准交割日的远期外汇交易，其特点是买卖双方在签订远期合约时，事先确定交易数量和汇率，但具体交割日期不固定，只规定交割的期限范围。交易的一方可以在成交日后的第三天起至约定期限内的任何一个营业日，要求交易的另一方按双方约定的远期汇率进行交割。 ,第一节 远期外汇交易概述,一、远期汇差 远期汇差（亦称汇水）表示远期汇率与即期汇率的差额。 远期汇率 = 即期汇率 +

53、远期汇差（升水或贴水） 远期汇差有三种情况： 升水（At Premium）表示远期汇率高于即期汇率； 贴水（At Discount）表示远期汇率低于即期汇率；平价（At Par）表示远期汇率等于即期汇率。,第二节 远期汇率的定价,二、远期汇率的报价方法 一种是直接报价法，一种是报升贴水数。 采用升贴水报价法时： 直接标价法下，前小后大是外汇升水，（如：20/30），前大后小是外汇贴水（如：30/20）； 间接标价法下，前大后小是外汇升水（如：50/30），前小后大是外汇贴水（如：30/50）。,第二节 远期汇率的定价,三、远期汇率的定价 不同标价法下远期汇率的计算表 标价法 升 水 贴 水 +

54、 - 直接标价法 （小，大） （大，小） - + 间接标价法 （大，小） （小，大）,第二节 远期汇率的定价,例如： 某天纽约外汇市场报价： 即期汇率：$1 = CAN$ 1.5682/92 1个月远期：40/60 3个月远期：120/100 解：1个月远期汇率： $1 = CAN$ 1.5722/52（+） 3个月远期汇率： $1 = CAN$ 1.5562/92（-）,第二节 远期汇率的定价,四、利率平价理论的运用 按照凯恩斯利率平价理论的观点，两国利率如果存在差异必然引起国际资本在两国间流动，资本流动方向均是从利率低的国家流向利率高的国家，引起高利率国家即期汇率升高；当资本到期再换回利率

55、低的国家货币时，导致低利率国家远期汇率上升，资本在两国间不断转移，当投资者利差上的收益等于汇差上的损失时，资本就停止转移。因此，得出结论：高利率国家货币远期呈现贴水，低利率国家货币远期呈现升水，两国利差 = 汇差 。,第二节 远期汇率的定价,升水或贴水数 = 即期汇率两国利差远期月数/12 例如：已知： 即期汇率为：$1=J￥133.10 3个月美元年利率8.5%，日元年利率3.5%。 求：美元兑日元的3个月远期汇率？ 解：升贴水数 = 133.10(8.5-3.5）/1003/12 = 1.664 3个月美元对日元远期汇率为： $1=J￥（133.10-1.664）= J￥131.44 ,第

56、二节 远期汇率的定价,一、进出口商的远期外汇交易 例1：索尼公司向美国出口电器，价值1000万美元，6个月后收到货款。签订贸易合同时，东京外汇市场上的即期汇率USD 1=JPY 125.5，6个月的美元贴水50点。索尼公司预计6个月后，市场上的即期汇率有可能为USD 1=JPY 105，索尼公司因美元贬值、日元升值，损失多少日元？如何利用远期业务保值？ 解：1000万（125.5-105）= 2.05亿日元 （不做远期，损失） 1000万（125-105）= 2亿日元 （做远期，收益） 做远期外汇交易的成本是500万日元。,第三节 远期外汇交易的运用,二、投资者或借贷者的远期外汇交易 例2：美

57、国一家投资公司需要一笔1000万丹麦克朗的现汇进行投资，投资期1年，该公司预计投资收益10%。为了避免1年到期收回投资时丹麦克朗下跌的风险，该公司在用美元买进丹麦克朗现汇投资时，就卖出1年期的丹麦克朗1000万，这样就可以避免丹麦克朗下跌的风险（不考虑其它交易费用）。,第三节 远期外汇交易的运用,三、银行的远期外汇交易 银行每天与客户进行大量远期外汇交易，到一天营业终了时可能持有大量远期外汇头寸（多头或空头），为设法平衡这些远期外汇头寸，避免汇率风险，银行可与其它银行进行远期外汇交易：当存在外汇多头（超买）时，可以出售远期外汇；当存在外汇空头（超卖）时，可以买进远期外汇。,第三节 远期外汇交易

58、的运用,例3：法国某银行9个月期英镑超卖100万，上午没有马上补进，等到收市时才成交。该日上午的即期汇率为：GBP 1 = FRF 10.3000，9个月期的英镑升水0.1；下午收盘时的即期汇率为：GBP 1 = FRF 10.5000。该公司因补进超卖的延期英镑迟了半天，损失多少FRF？如何避免这种损失？ 解：100万（10.6-10.4）= 20万法国法郎（净损失） 结果，该银行因补进时间的延误损失20万法国法郎。,第三节 远期外汇交易的运用,为了避免这类损失，银行应及时平盘。若一时无法平盘，就应先购买100万英镑的现汇，即用1030万法郎现汇购买100万英镑现汇，等买到远期100万英镑后，再抛出100万英镑现汇，得1050万法郎 ，现汇交易盈利20万（1050万-1030万）法郎，补偿了抛补远期英镑时所遭受的损失。,第三节 远期外汇交易的运用,四、投机者的远期外汇交易 外汇投机商经常利用远期外汇交