第15章 宏观经济政策分析

1、第十五章 宏观经济政策分析,3,第一节 财政政策和货币政策的影响第二节 财政政策效果第三节 货币政策的效果第四节 两种政策的混合使用第五节 结束语,4,第一节 财政政策和货币政策的影响,一、 财政政策 二、 货币政策 三、 财政和货币政策的影响,LM,IS,y,r,E,E,E,IS,LM,yE,y,rE,政府支出增加，需求增加， ISIS EE,增加货币供给， LM LM E E,yE y*,政府宏观调控，无论是财政政策还是货币政策，都是通过影响利率、消费、投资进而影响总需求，使就业和国民收入得到调节。这些影响可以在IS-LM图形中表示出来。,r2,r1,第十五章 宏观经济政策分析第一节 财政

2、政策和货币政策的影响,6,一、财政政策,财政政策：政府通过变动税收和支出，调控总需求进而影响就业和国民收入的政策。 变动税收：税率和税率结构 变动支出：政府对劳务和商品的购买支出和转移支付 扩张财政政策（萧条时）： 增支（促私人投资，增消费促需求及货币需求，利率升，投资低(挤出效应)，总生产 就业增加）， 减税（促消费投资和就业，收入增加） ： 紧缩财政政策（高涨时）减少支出，增加税收，控制物价上涨。,7,二、货币政策,是政府货币当局即中央银行通过银行体系变动货币供给来调节总需求的政策。 （萧条）扩张的货币政策： 增货币供给降利率，刺激 投资；促投资，刺激消费，生产增加 （高涨）紧缩的货币政策

3、： 减少货币供给，高利率， 抑消费投资，生产和就业增速放缓。,8,财政政策和货币政策的影响,2020年9月14日星期一,9,第十五章 宏观经济政策分析第二节 财政政策效果,1.财政政策效果的含义 财政政策效果是指政府收支变化（包括变动税收、政府购买和转移支付等）使IS变动对国民收入变动产生的影响。,一、财政政策效果的IS-LM图形分析,2020年9月14日星期一,10,第十五章 宏观经济政策分析第二节 财政政策效果,2.财政政策效果因IS曲线斜率而异 在LM曲线不变时，IS曲线斜率的绝对值越大，即IS曲线越陡峭，则移动IS曲线时收入变化就越大，即财政政策效果越大。 反之，IS曲线越平坦，则IS

4、曲线移动时收入变化就越小，即财政政策效果越小。,一、财政政策效果的IS-LM图形分析,图151 财政政策效果因IS斜率而异,2020年9月14日星期一,11,2020年9月14日星期一,12,第十五章 宏观经济政策分析第二节 财政政策效果,3.财政政策效果因LM曲线斜率而异 LM斜率越大，即LM曲线越陡，则移动IS曲线时收入变动就越小，即财政政策效果就越小；反之，LM越平坦，则财政政策效果就越大。,一、财政政策效果的IS-LM图形分析,2020年9月14日星期一,13,1.凯恩斯主义的极端情况的概念 IS曲线为垂直线而LM曲线为水平线的情况，则财政政策将十分有效，而货币政策将完全无效。这种情况

5、被称为凯恩斯主义的极端情况。,二、凯恩斯主义的极端情况,2020年9月14日星期一,14,第十五章 宏观经济政策分析第二节 财政政策效果,2.形成凯恩斯主义极端情况的原因 第一，LM为水平线，不同政策手段的效果不同 货币政策无效 LM为水平线，表明货币需求利率弹性无限大，人们持有货币而不买债券的利息损失极小，买债券资本损失风险极大，这时人们不管有多少货币都想持在手中。这样，用增加货币供给来降低利率以刺激投资，没有效果。,二、凯恩斯主义的极端情况,2020年9月14日星期一,15,第十五章 宏观经济政策分析第二节 财政政策效果,2.形成凯恩斯主义极端情况的原因 第一，LM为水平线，不同政策手段的

6、效果不同 财政政策有效 若政府用增加支出或减税的财政政策来增加总需求，则效果十分大。因为政府实行这类扩张性财政政策向私人部门借钱（出售公债券），并不会使利率上升，从而对私人投资不产生“挤出效应” ，从而财政政策十分有效。,二、凯恩斯主义的极端情况,图154 IS在凯恩斯陷阱中移动,2020年9月14日星期一,16,2020年9月14日星期一,17,第十五章 宏观经济政策分析第二节 财政政策效果,2.形成凯恩斯主义极端情况的原因 第二，IS为垂直线时，货币政策无效 IS为垂直线，说明投资需求的利率系数为零，即不管利率如何变动，投资都不会变动。在经济停滞时期，利率即使发生了变化，也不能对投资发生明

7、显的影响。即使货币政策能改变利率，对收入也没有作用。,二、凯恩斯主义的极端情况,图155 IS垂直时货币政策完全无效,2020年9月14日星期一,18,19,IS1,Y1,IS2,Y2,IS3,Y3,IS4,Y4,r2,r1,IS5,IS6,i3,r4,LM曲线三个区域的财政政策效果,2020年9月14日星期一,20,第十五章 宏观经济政策分析第二节 财政政策效果,1.挤出效应的概念 挤出效应是指政府支出增加所引起的私人消费或投资减少的效果。,三、挤出效应,2020年9月14日星期一,21,第十五章 宏观经济政策分析第二节 财政政策效果,2.充分就业条件下挤出效应的原因 充分就业条件下，政府支

8、出增加，商品市场上购买产品和劳务的竞争会加剧，物价会上涨，在货币名义供给量不变情况下，实际货币供给量会因价格上涨而减少，使可用于投机目的货币量减少。结果，债券价格就下跌，利率上升，导致私人投资减少。投资减少了，人们消费随之减少，即政府支出增加“挤占”了私人投资和消费。,三、挤出效应,22,IS,LM,Y1,r1,Y,r,挤出效应是指扩张性财政政策将导致利率上升，从而挤出私人投资 和消费支出的现象。 即政府支出增加所引起的私人支出减少. 主要原因： 政府支出增加物价上涨实际货币供给减少利率上升私人投资和消费减少。,IS ,Y2,r2,三、财政政策的挤出效应,23,E,IS,LM,Y0,re,Y,

9、r,IS ,Y1,Y2,r2,E,2020年9月14日星期一,24,第十五章 宏观经济政策分析第二节 财政政策效果,3.货币幻觉条件下，政府支出增加会使得总需求增加 货币幻觉就是人们不是对货币的实际价值作出反应，而是对用货币来表示的名义价值作出反应。 物价上涨了，名义工资虽未变，但实际工资下降了，工人如仍像物价未变时一样提供劳动，那么，在短期内，由于企业对劳动需求增加，因此，就业和产量将会增加。,三、挤出效应,2020年9月14日星期一,25,第十五章 宏观经济政策分析第二节 财政政策效果,4.非充分就业条件下也存在挤出效应 非充分就业经济中，政府支出增加使总需求水平提高，产出水平相应提高，从

10、而使货币需求大于货币供给（货币交易需求增加，但货币名义供给量未变），利率会上升，并导致投资水平下降。一般说来，不对私人投资支出产生完全的“挤出”。,三、挤出效应,财政政策的效果分析,财政政策的效果取决两个因素： 乘数效应的大小。 挤出效应的大小。 挤出效应的大小取决四个因素：(政府在多大程度上挤占私人支出？) 投资乘数的大小。 投资对利率变动反应的敏感程度 。 货币需求对国民收入变动反应的敏感程度。 货币需求对利率变动反应的敏感程度。 挤出效应大小与IS曲线LM曲线斜率相关。,2020年9月14日星期一,27,第十五章 宏观经济政策分析第二节 财政政策效果,5.影响挤出效应的因素(政府在多大程

11、度上挤占私人支出？) 第一，政府支出乘数 政府支出乘数越大，政府支出所引起产出增加越多，但利率提高使投资减少所引起的国民收入减少也越多，即“挤出效应”越大。,三、挤出效应,2020年9月14日星期一,28,第十五章 宏观经济政策分析第二节 财政政策效果,5.影响挤出效应的因素 第二，货币需求对产出变动的敏感程度k k越大，政府支出增加所引起的一定量产出水平增加所导致的对货币的需求（交易需求）的增加也越大，因而使利率上升也越多，从而“挤出效应”也就越大。,三、挤出效应,实际货币总需求 L = L1 + L2 = ky hr K是货币需求关于收入变动的系数，即收入增加时货币需求增加量；h是货币需求

12、关于利率变动的系数，即利率提高时货币需求变动量。,2020年9月14日星期一,29,第十五章 宏观经济政策分析第二节 财政政策效果,5.影响挤出效应的因素 第三，货币需求对利率变动的敏感程度h 如h越小，说明货币需求稍有变动，就会引起利率大幅度变动。因此，当政府支出增加引起货币需求增加所导致利率上升就越多，对投资的“挤占”也就越多。相反，如h越大，则“挤出效应”就越小。,三、挤出效应,2020年9月14日星期一,30,第十五章 宏观经济政策分析第二节 财政政策效果,5.影响挤出效应的因素 第四，投资需求对利率变动的敏感程度d d越大，则一定量利率水平变动对投资水平影响就越大，因而“挤出效应”就

13、越大；反之，则“挤出效应”就越小。,三、挤出效应,Ie-dr 。 d：投资系数，利率每增减一个百分点，投资的变动量,投资需求对利率变动反应程度（灵敏度）或利率对投资的影响系数，投资的利率弹性； d较大，较小利率变动会引起投资较大幅度变动。,2020年9月14日星期一,31,第十五章 宏观经济政策分析第二节 财政政策效果,5.影响挤出效应的因素 影响“挤出效应”的决定性因素是货币需求及投资需求对利率的敏感程度，即货币需求的利率系数h及投资需求的利率系数d。,三、挤出效应,第三节货币政策效果,一、货币政策效果的IS-LM图形分析 二、古典主义的极端情况 三、货币政策的局限性,2020年9月14日星

14、期一,33,第十五章 宏观经济政策分析第三节 货币政策效果,1.货币政策的效果含义 货币政策的效果指变动货币供给量的政策对总需求的影响。,一、货币政策效果的IS-LM图形分析,LM曲线的斜率,k货币交易需求对国民收入的敏感程度 h 货币投机需求对利率的敏感程度 LM曲线斜率的大小与k成正比;与h成反比。,斜率,36,E,LM ,r2,Y2,2020年9月14日星期一,37,第十五章 宏观经济政策分析第三节 货币政策效果,2.货币政策效果因IS斜率而异 在LM曲线形状基本不变时，IS曲线越平坦，LM曲线移动（由于实行变动货币供给量的货币政策）对国民收入变动的影响就越大；反之，IS曲线越陡峭，LM

15、曲线移动对国民收入变动的影响就越小。,一、货币政策效果的IS-LM图形分析,38,(1)IS不同，LM相同,d大,d小,c. IS平坦（ d大），货币供给增加使利率下降引起的投资和收入增加较多 AD占AC的比例大 货币政策效果好（大）。,d.IS陡直（d小），投资对利率变动不敏感，货币增加使利率下降引起的投资和收入增加不多， AD占AC的比例小 货币政策效果差（小）,图156 货币政策效果因IS斜率而异,2020年9月14日星期一,39,2020年9月14日星期一,40,第十五章 宏观经济政策分析第三节 货币政策效果,3.货币政策效果因LM斜率而异 当IS曲线斜率不变时，LM曲线越平坦，货币政

16、策效果就越小，反之，则货币政策效果就越大。,一、货币政策效果的IS-LM图形分析,(2) IS相同,LM不同,a. LM平坦斜率小， b. LM陡直，效率大， AD占AC的比例小， AD占AC的比例大， 货币政策效果小。 货币政策效果大。,k/h为斜率,h大,h小,图157 货币政策效果因LM斜率而异,2020年9月14日星期一,42,2020年9月14日星期一,43,1.古典主义的极端情况的含义 水平的IS和垂直的LM相交，财政政策就完全无效，而货币政策十分有效，这就是古典主义的极端情况。,二、古典主义的极端情况,2020年9月14日星期一,44,2.古典主义极端情况的形成原因 第一，LM垂

17、直时，财政政策无效 LM垂直，货币需求利率系数等于零，即利率极高，人们持有货币成本或损失极大，且人们看到债券价格低到了只会上涨而不会再跌的程度。人们再不愿为投机而持有货币。这时，政府实施扩张性财政政策而向私人部门借钱，只有在政府借款利率上涨到足以使政府公债产生收益大于私人投资预期收益时，私人部门才肯向政府借出资金。政府支出对私人投资“挤出”是完全的。,二、古典主义的极端情况,2020年9月14日星期一,45,2.古典主义极端情况的形成原因 第二，LM垂直时，货币政策有效 当货币当局使用购买公债办法增加货币供给量时，公债价格必须上升到足够高，人们才肯卖出公债以换回货币。由于人们对货币没有投机需求

18、，增加的货币供给将全部用来增加交易需求，直至收入水平提高到正好把所增加的货币额全部吸收到交易需求中。因而，货币政策无限大。,二、古典主义的极端情况,IS-LM曲线的三种特殊情形（1）垂直的LM线古典极端,财政政策完全无效,货币政策非常有效,2020年9月14日星期一,47,第十五章 宏观经济政策分析第三节 货币政策效果,2.古典主义极端情况的形成原因 第三，IS水平时，财政政策无效 IS呈水平状，说明投资需求的利率系数达到无限大，利率稍有变动，就会使投资大幅度变动。因此，政府因支出增加或税收减少而需要向私人部门借钱时，利率只要稍有上升，就会使私人投资大大减少，产生完全“挤出效应”。,二、古典主

19、义的极端情况,2020年9月14日星期一,48,第十五章 宏观经济政策分析第三节 货币政策效果,2.古典主义极端情况的形成原因 第四，IS水平时，货币政策有效 IS呈水平状，说明投资对利率极为敏感，因此，当货币供给增加使利率稍有下降，就会使投资极大地增加，从而使国民收入有很大增加。,二、古典主义的极端情况,49,IS1,Y1,IS2,Y2,IS3,Y3,IS4,Y4,r2,r1,IS5,IS6,i3,r4,LM曲线三个区域的财政政策效果,50,两种极端的情况IS不变时,低利率，LM呈水平状，货币供应呈“凯恩斯陷阱区域”，货币政策失效，财政政策最为有效。 利率很高，LM呈垂直状，称为“古典区域”

20、 ，财政政策失效，货币政策最为有效,LM,货币政策的局限性,52,第四节 两种政策的混合使用（相机抉择）,一、松财政松货币 二、松财政紧货币 三、紧财政松货币 四、紧财政紧货币 五、混合政策的政策效应,“相机决择”方法,需求管理通过“相机决择”的宏观财政政策和宏观货币政策得以实施。 “相机决择” 政府在进行需求管理时，可以根据市场情况和各项调节措施的特点，机动地决定和选择当前究竟采取哪一种措施。,“逆经济风向行事” 原则,凯恩斯主义宏观经济政策的基本原则是“逆经济风向行事”，即：当经济萧条时，采取扩张性财政政策和扩张性货币政策刺激总需求；当通货膨胀时，采取紧缩性财政政策和紧缩性货币政策减少总需

21、求。,货币政策的运用 “逆经济风向行事”的原则：,总需求不足经济萧条失业,扩张性 货币政策,公开市场上买进有价证券 降低再贴现率 降低法定准备率,增加 总需求,总需求过度经济繁荣通货膨胀,紧缩性 货币政策,公开市场上卖出有价证券 提高再贴现率 提高法定准备率,减少 总需求,凯恩斯主义货币政策的运行机制,货币供给量增 加,债券价格上 升,利息率下 降,投资增加消费增加,货币供给量减 少,债券价格下 降,利息率上 升,投资减少消费减少,两种政策的混合使用,当经济萧条时，政府可以用扩展性的财政政策或扩展性的货币政策，也可二者同时使用。,LM,IS,y,r,财政政策和货币政策的混合使用,E,E,E,I

22、S,LM,yE,y,rE,58,一、松财政松货币,E,IS ,LM ,y1,y2,r1,r2,财政扩张时保持较低的利息率，减少“挤出效应”。经济萧条时用,松财政松货币实践 美国次贷危机逐步演变为国际金融危机，全球经济笼罩在阴影中，发达国家经济形势恶化，一些国家陷入衰退为此，美国和欧洲等国通过“松”货币政策和“松”财政政策，向市场注入流动性（货币供给），恢复市场信心，使信贷市场正常运转。注资方式主要是财政政策注资和货币政策注资。 财政政策注资主要是向金融机构注入一定量资金，购买该机构的优先股股权，改善金融机构资产负债表，帮金融机构摆脱财务困境。 货币政策注资是央行降低利率，向金融机构提供短期贷款

23、，缓解流动性压力，给金融机构提供足够的资金支持，承诺对银行信贷通过全额担保，解决金融机构的后顾之忧。美联储直接购买企业债券，向企业直接贷款，维持实体经济正常运转。除美国、欧洲外，日本、俄罗斯和韩国等都通过扩张性宏观经济政策对市场大规模注资，帮助银行和信贷市场渡过难关。,60,二、松财政紧货币,E,IS ,LM ,Y1,Y2,r1,r2,“滞胀”时用,E,中央经济工作会议或近期召开 紧货币松财政成看点 2010年11月22日00:24中国证券报-中证网 防通胀成为2011年宏观调控首任，每年中央经济工作会议是最高级别的经济形势分析和决策会议，确定部署明年财政政策、货币政策及其他宏观调控政策走向。

24、 2009年中经会对2010年定调是延续2008年政策取向，“保持宏观经济政策连续性和稳定性”，继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，针对经形新变化，2010年政策基调将做出显著调整。 经济形势复杂，国际看，美国推出第二轮定量宽松货币政策，引发全球金融市场动荡，热钱涌向新兴经济体，资产价格泡沫膨胀，部分经济体货币与贸易摩擦频发；国内看，突出矛盾CPI连续数月走高，物价上涨压力严峻，流动性收紧预期强烈。 央行10月份加息和本月两次上调存款准备金率，金融机构准备金率达18.5%历史最高水平，宣告货币政策由适度宽松走向稳健。必要时将实行价格临时干预，防通胀成一段时间内宏观调控首任。 出于“保增长”需要，在货币政策趋收紧下，考虑到我国国债余额和赤字占GDP比例依然可控，财政政策具备更大“用武之地”。松财政紧货币政策搭配有望成为2010年中央经济工作会议一大看点。,62,三、紧财政松货币,E,IS ,LM ,Y1,Y2,r1,r2,政府赤字过大 利息率又高时用。,英国危机对策：紧财政 松货币 2010年06月25日