项目融资风险与保险5简

1、第四章项目融资风险与保险,掌握 项目融资风险的分类 项目系统风险和非系统风险的概念 各类风险的表现形式 熟习 项目系统风险和非系统风险的识别 各类融资风险的管理 了解 政治保险的机构及保险范围 关键概念 系统风险、非系统风险、国家风险、金融风险、信用风险、完工风险、环境风险、经营风险,第四章项目融资风险与保险,项目融资过程中最重要的环节风险及其分配与管理 风险识别、风险评价、风险分摊和风险控制 第一节项目融资风险的识别 第二节项目风险管理 第二节项目保险（project insurance）,第一节项目融资风险的识别,项目风险分类 项目的系统风险识别 国家风险 金融风险 项目的非系统风险识别

2、信用风险 完工风险 经营风险 市场风险 环保风险,项目风险分类,项目风险分类 按建设进展阶段分 项目建设开发阶段风险、项目试生产阶段风险、项目生产经营阶段风险 按项目风险的表现形式分 信用风险、完工风险、市场风险、生产风险、金融风险、政治风险、法律风险、环保风险 按项目风险的可控制性分 系统风险（环境风险）、非系统风险（核心风险）,系统风险与非系统风险*,系统风险* 与宏观市场环境有关、超出自己控制范围的风险 包括：国家风险、金融风险 风险控制: 项目保险 非系统风险* 投资者可自行控制和管理的风险 包括：信用风险、完工风险、经营风险、市场风险、环保风险 风险控制: 项目担保,国家风险（cou

3、ntry risk）（1）,定义 由于战争、国际关系变化、政权更迭、政策变化而导致项目的资产和利益受到损害的风险。 表现形式 主权风险 没收或国有化风险 获准风险 税收风险 利润不能汇出国外的风险 法律政策变更风险,国家风险（country risk）（2）,表现程度的影响因素 项目的性质 世界银行或地区开发银行参与的程度 东道当事人参与程度 国家风险的评估 政局的稳定性 政策的稳定性,金融风险,定义 项目发起人不能控制的金融市场的可能变化而对项目产生的负面影响 . 表现形式 外汇不可获得、不可转移风险 货币贬值风险 利率风险,信用风险（credit risk）,定义 项目参与各方因故无法履行

4、或拒绝履行合同所规定的责任与义务的可能性，也称合作风险（counterpart risk） 表现 项目发起人是否起重要作用，有股权资本及其他形式支持 项目承包商是否提供保函保证赔偿未能履约造成的损失 项目运营方是否有先进的管理技术和方法 项目购买方是否已提供“take or pay contract”性质的合同,完工风险(completion risk),定义 指项目无法完工、延期完工、或完工后无法达到商业完工标准的风险。是项目融资的主要核心风险之一。 完工风险意味着利息支出增加、贷款偿还期的延长和市场机会的错过 表现形式 无法完工 延期完工 无法达到商业完工标准 影响因素 项目设计技术要素

5、承建商的建设开发能力 资金运筹能力 政府节外生枝的干预,完工风险对项目公司而言利息支出增加贷款偿还期的延长市场机会的错过,例：如一条公路，由于规划阶段没有顺利购买到关键土地的使用权，从而使夏季、秋季进行的混凝土工程不得不推迟，由于冬季、春季无法进行混凝土室外施工，而推迟到第二年的夏季、秋季。由于工程开始推迟二个月，导致公路开通推迟了九个月，由于间接和直接的作用，使成本增加了50%,经营风险(operator risk),定义 由于经营者的疏忽，发生重大经营问题，使项目不能按计划运营，影响项目的获利能力的风险。 表现形式 技术风险 生产条件风险自然资源风险、能源和原材料供应风险 经营管理风险,市

6、场风险(market risk),定义 指产品在市场上销路和其他情况的不确定性。 表现形式 价格风险 竞争风险 需求风险。 黄金、白银、石油等，只有价格风险而没有需求风险，但一般产品几种风险共存,环保风险(environmental risk),定义 指项目投资者可能因为严格的环境保护立法而迫使项目采用以下措施改善项目的生产环境 降低生产效率 增加生产成本 增加新的资本投入 甚至迫使项目无法继续生产下去 表现形式环境成本增加 遵守环境保护法规可能会增加项目的生产成本，这些与环境保护的成本，我们称之为环境成本,例：环保风险,香港在1997年的两个BOT项目中，第三条海底隧道（西区海底隧道）及连接

7、香港与广东省的南北高速公路的建设上，加为挖掘时建设工地发现了“受污染的泥土”，必须将受污染的泥土转动到指定地点以免周围海洋生态环境受污染，因而付出了额外开支。 国际社会奉行“污染者负担费用”，如违反，损失更大，如英国一家公司因污染梅斯河而被罚款100万英镑，另处还承受清除污染、支付第三方索赔、安装新设备等在内的损失达700万英镑。,总结,系统风险 与宏观市场环境有关、超出自己控制范围的风险 包括：国家风险、金融风险 非系统风险 投资者可自行控制和管理的风险 包括：信用风险、完工风险、经营风险、市场风险、环保风险 分析各类风险目的 以便按照不同的风险性质对其加以控制与管理。 对非系统风险：以各种

8、合同契约的形式转让给项目投资者若其他项目参与者项目担保 对系统风险：贷款银行和投资者一起去管理和控制项目保险,第二节项目风险管理,项目融资的风险管理步骤 项目融资的风险管理 国家风险管理 金融风险管理 完工风险管理 经营风险管理 市场风险管理 环保风险管理,项目融资的风险管理,项目融资风险管理步骤 正确判断项目可能产生的风险 风险的识别和预测 风险的估量 风险管理的实施 分别对国家风险、金融风险、完工风险、经营风险、市场风险、环保风险进行管理,国家风险的管理,问：国家风险的表现形式？ 国家风险的管理 与世行等共同发放贷款 国际投资集团共同投资 政治风险投保 获得在固定期限内自由利用特定部分资产

9、许可 东道国外担保 选用东道国外法律法院 风险发生时政府补贴,金融风险的管理,问：金融风险表现形式？ 金融风险的管理 收入货币与支出货币匹配 当地筹集债务 项目收入以硬货币支付 优先获得外汇的协议 利用政治风险保险降低外汇不可得风险 利用衍生金融工具减少货币贬值风险,完工风险的管理,商业完工 完工和运行标准 技术完工标准 现金流量完工标准 金融完工标准 完工风险的管理 项目发起人自己承担项目的建设，或按交钥匙总承包方式给承包商完成 提供债务承购保证 提供无条件完工担保 技术保证承诺 建立完工保证基金,经营风险管理,问：经营风险的表现形式？ 经营风险管理 签订无条件的供应合同原材料、设备 签订无

10、条件的销售合同take or pay合同 建立储备基金账户 保证有足够的收入来应付经营成本、特别设备检修费和偿还债务。基金来源可以从项目收入中或部分银行贷款中扣取,市场风险的管理,问：市场风险的表现形式？ 市场风险的管理 项目初期做好充分的市场调查，认真做好项目的可行性研究。 在产品销售合同上，确定好产品定价策略。,环保风险的管理,问：环保风险的表现？ 环保风险的管理 熟悉所在国与环境保护有关的法律，并纳入可行性研究中 估计项目的环境责任风险，包括借款人、东道国政府部门、与项目所在地往来的供应商和运输商,第三节项目保险（project insurance）,商业风险的保险 政治风险的保险 项目

11、融资对政治风险管理的例证,商业风险的保险保险的范围,建设阶段 项目建设过程中给项目单位带来的物质损失 对项目其他资产如办公楼、汽车等造成的物质损失 运输过程中造成的损失 对工人、职员及第三者造成的责任损失 对环境造成的破坏 保险事故造成成本增加而导致的工期延误 经营阶段 经营过程中给项目单位带来的物质损失 对其他资产等造成的物质损失 产品销售以前运输过程中的损失 对工人及第三者造成的责任损失 环境破坏造成的损失 商业受阻、利润下降等损失,商业风险的保险商业保险的种类,建设工程一切险（construction all risks, CAR） 预期利润损失险(advance loss of pro

12、fits, ALOP) 第三者责任险(third party liability, TPL) 海洋货运保险(marine cargo) 海洋预期利润损失险(marine advanced loss of revenue) 经营一切险(operator all risks) 经营利润损失险(operator loss of revenue) 雇主责任险(employers liability),政治风险的保险,政治保险机构 多边投资担保局 国际金融公司 世界银行 其他机构的保险 亚洲开发银行（Asian development bank） 美洲开发银行(inter-American develo

13、pment bank) 美国海外私人投资公司(overseas private investment corporation),多边投资担保局（multilateral investment guarantee agency）,多边投资担保局 1988年成立，是世界银行的附属机构，总部在华盛顿 宗旨：通过对非商业性风险提供担保（保险）鼓励在发展中国家的外国投资 保险类型 外汇的不可获得和外汇的不能转移风险 没收风险 战争或暴乱风险（由政治原因引起） 东道国政府违约风险,国际金融公司(international finance corporation ),国际金融公司 成立于1956年，是世界银

14、行的附属机构，总部在华盛顿 宗旨：促进发展中国家的私人经济的发展 联合融资：向私人部分贷款，甚至投资于私人企业，其投资的目的在于吸引其他的贷款和股本投资 主要担保的范围重点 外汇的不可获得和外汇的不能转移风险。 但不是直接对这种风险提供某种损失赔偿，而是通过联合融资的方式来间接担保这种风险。 因它的参与，东道国政府会愿意支持该项目，则发生外汇不可得的风险会大大降低,世界银行,世界银行 指国际复兴与开发银行 是一个非盈利性组织 主要担保的范围 外汇的不可获得和外汇的不能转移风险、东道国政府违约风险。 可以得到100%的理赔，但不对没收风险和战乱导致的损失保险,其他机构的保险,亚洲开发银行（Asi

15、an development bank） 主要担保的范围是外汇的不可获得和外汇的不能转移风险、东道国政府违约风险。 美洲开发银行(inter-American development bank) 担保主要风险：外汇的不可获得和外汇的不能转移风险，但不包括货币贬值风险、东道国违约、没收、战乱等风险。 美国海外私人投资公司(overseas private investment corporation) 担保对象是美国人或美国公民控股至少95%的公司。,项目融资对政治风险管理的例证对没收风险的例证1971年智利-接管了所有外国人拥有的铜矿,美国肯尼科特铜公司（K公司） K公司在智利的铜量占其全球产

16、量的30%，1964年又扩展 公司将51%的股权（8000万美元）出售给智利政府，换取10年的管理合同。智利政府成为第一大股东。重估公司财产，从6900万增值到2。86亿；利润部分的税率从80%降到44% 美国进出口银行取得1。8亿美元贷款，期限为10-15年。 智利铜业公司也提供了2400万美元的资金。 通过与欧洲和亚洲客户签订了长期合同，由智利政府提供无条件担保。为此筹集了4500万的资金，这些合同的收款权又卖给了欧洲集团3000万和三井物产株式会社1500万,政治风险担保措施,将股权卖给智利政府，取得由智利政府重新投入的保证，为此，向美国国际发展机构（AID）投保 要求智利政府对美国进出

17、口银行的贷款提供无条件担保 公司与智利政府的争端适用纽约州的法律 通过与欧洲和亚洲客户签订了长期合同，并由智利政府提供无条件担保。为此筹集了4500万的资金，这些合同的收款权又卖给了欧洲集团3000和三井物产株式会社1500万,1971年没收股权后,K公司收到了美国国际发展机构（AID）的8000万美元的赔偿和一笔利息，其数额超过了1964年股权的账面价值。 纽约州的法律条款，在美国联邦法院取得了对该法院管辖范围内，所有的智利财产的扣押令，包括智利航空公司降落在纽约的飞机。 由于以上扣押，智利政府承认了合资企业与美国进出口银行、欧洲集团及三井物产公司原先签订的所有债务责任。K公司免除了任何进一

18、步的国际责任,K公司项目融资机构对国家风险的规划分析,从项目业主智利政府取得了担保 形成了一个国际性的投资和贷款方的集团。 由美国进出口银行、智利铜业公司、欧洲和亚洲的客户、欧洲集团、三井物产株式会社等的投资合同，如果该项目设施没收，将导致该国对一批国际贷款违约，危及国家的信用。 由政府机构提供海外投资的政治风险。 由美国海外私人投资公司（是美国国际发展机构（AID）的后机构）对处于政治风险区域的资产给予保险 与主权政府谈判得到融资的承诺。 K公司将其51%的股权出售给智利政府，使得智利政府成为主要债务人和融资责任者。 与智利政府谈判争取到对自己有利的争端解决方案。,对比：安纳康达铜公司（A公司）,对智利很乐观，虽进行了大量投资，但却并没有采取措施，在1969年迫于同样的原因将在智利51%的股权售给政府，从