第八章国际储备.ppt

1、,第八章 国际储备,1,通过本章的学习，要求学生： 掌握国际储备的结构、来源和作用 掌握国际储备的总量管理及结构管理方法 掌握我国国际储备的构成与特点，了解我国国际储备的管理现状及发展。,本章教学目的,2,（一）国际储备的含义 （二）国际储备的特征 （三）国际储备与国际清偿力,3,第一节国际储备概述,（一）国际储备的含义,4,（International Reserve）是指一国政府所持有的，用于弥补国际收支逆差和维持本币汇率稳定的国际间普遍接受的一切资产。,（二）国际储备的特征,可得性。国际储备资产必须能随时、方便地被政府所得到。 流动性。国际储备资产须具有充分的流动性，能在其各种形式资产之

2、间自由兑换，而且，各国政府或货币当局必须能无条件地获得并在必要时候运用这些资产。 普遍接受性。国际储备资产能在外汇市场上或在政府间清算国际收支差额时被普遍接受。,5,国际清偿力（International Liquidity）是指一国政府为本国国际收支赤字融通资金的能力。 国际清偿力既包括一国为本国国际收支赤字融资的现实能力即国际储备，也包括融资的潜在能力即一国向外借款的最大可能能力。前者称为无条件的国际清偿力、自有储备、第一线储备，后者称为有条件的国际清偿力、借入储备、第二线储备。 通常，国际清偿力被称为广义国际储备，无条件的国际清偿力被称为狭义国际储备。,（三）国际储备与国际清偿力,一国国

3、际储备越多，与他国政府和国际金融机构之间所达成的临时性筹措资金的协议数额越多，则该国的国际清偿能力就越大，一国货币当局干预外汇市场的总体能力越强。,第二节国际储备的构成及其演进,8,三、国际储备的来源 四、国际储备的作用,国际储备结构图,9,一、国际储备的结构,10,（一）自有储备 （二）借入储备,（一）自有储备,1、黄金储备（Gold Reserve) 2、外汇储备（Foreign Exchange Reserve） 3、在IMF的储备头寸（Reserve Position Reserve） 4、特别提款权（Special Drawing Rights, SDR）,11,1、黄金储备,黄金储

4、备也称“货币性黄金”，是指一国货币当局作为金融资产持有的黄金。 黄金作为国际储备资产已有很长的历史，但黄金在国际储备中的比重则呈不断下降的趋势，这是由于：黄金产量有限；黄金的占有和掌握极不均匀；黄金价格波动频繁。 但黄金在国际货币体系中仍具有重要影响，各国均保持一定量的黄金储备。 由于黄金非货币化，黄金实际上已不是真正的国际储备，而只是潜在的国际储备。,12,全球黄金储备2000.6.30 单位:百万盎司,13,2、外汇储备,外汇储备是一国货币当局持有的、可用于对外支付的国外可兑换货币。主要是银行存款和国库券等。 充当国际储备资产的国际货币必须具备下列条件 能自由兑换成其他储备货币； 在国际货

5、币体系中占据重要地位； 其购买力必须具有稳定性。外汇储备现已成为最主要的国际储备资产。,14,外汇具有流动性好、管理成本低、有收益等优点。但外汇的汇率变幻莫测，很容易造成外汇贬值损失，具有较高的风险。,全球外汇储备2000.6.30 单位:百万特别提款权,15,3、在IMF的储备头寸,在IMF中的储备头寸Reserve Position in IMF，也称为普通提款权General Drawing Rights，是指在IMF普通账户中成员国可自由提取使用的资产。 根据国际货币基金组织的规定，一国在基金组织的自动提款权，等于会员国在基金组织的外汇份额加上基金组织用去的本国货币持有量部分，以及会员

6、国对基金组织的贷款。,16,1）成员国加入基金组织时，须按一定的份额向该组织缴纳一笔钱，其中份额25%须以可兑换货币缴纳，其余75%用本国货币缴纳。当成员国发生国际收支困难时，有权用本国货币抵押的形式向该组织申请提用可兑换货币。提用的数额分五档，每档占份额的25%，条件逐档严格。由于第一档提款等于该成员国认缴的可兑换货币，可无条件提用，称为储备部分提款权。 2）基金组织对某一成员国的贷款是通过向其提供另一成员国的货币来实现的，这样，获得贷款国形成了对基金组织的债务，而货币提供国则形成对基金组织的债权。这部分债权，IMF随时可向成员国偿还，即会员国可以无条件用来弥补国际收支赤字。,全球的普通提款

7、权2000.6.30 单位:百万特别提款权,18,4、特别提款权,特别提款权是IMF为了解决成员国国际清偿力不足问题而于1969年9月在IMF第24届年会上创设的一种新的国际储备资产，其实质是用以补充原有储备资产的一种流通手段。 它根据参加国在IMF中的份额按比例进行分配，成员国可运用分配的特别提款权换成外汇用于弥补国际收支逆差，也可以直接用其偿还IMF的贷款。关于SDR的分配有两点值得注意：分配总额占西方世界储备资产总额比重过低；分配极不均匀。,19,特别提款权的特点,（1）不具有内在价值，纯粹的账面资产 （2）IMF按成员国缴纳份额的多少分配给成员国的 （3）具有严格的用途：偿付国际收支逆

8、差；偿还IMF贷款 （4）只能在IMF和成员国政府之间使用,20,全球特别提款权2000.6.30 单位:百万特别提款权,21,三种储备资产的比较。,（二）借入储备,1、备用信贷：成员国在国际收支发生困难或预计要发生困难时，与IMF签订的一种备用借款协议。 2、互惠信贷协议：两国央行之间进行的一种双边货币合作。 3、借款总安排：十国集团（G10）借款总安排 4、本国商业银行的对外短期可兑换货币资产,23,二、 现行国际储备体系,（一）特点 1、储备货币分散化 亦称“储备货币多元化”，指储备货币由单一美元向多种货币分散的状况或趋势。,24,2、全球国际储备分布结构不平衡 从黄金储备的分布来看，主

9、要发达国家拥有全球大部分的黄金储备。 少数发达国家因经济金融发达，可以凭借在国际货币基金组织的份额分得较多特别提款权和储备头寸 。 外汇储备在不同国家分布不均。 3、国际金融市场对外汇储备的影响明显增强,（二）储备货币多元化的经济影响,1、积极影响 （1）有利于防范汇率风险 （2）促进各国货币政策的协调 （3）满足了经济发展对储备货币的需要 2、消极影响 （1）加大储备数量和结构管理的难度 （2）加剧了国际外汇市场的动荡 （3）不利于储备货币发行国货币政策的实施,26,三、国际储备的来源,（一）一国视角下国际储备的来源 （二）全球视角下国际储备的来源,27,（1）国际收支盈余是国际储备最主要的

10、最直接的来源。其中经常项目盈余又比资本项目盈余更稳定可靠。因为持续的经常项目顺差是一国外贸处于优势的标志，资本项目的顺差虽然也可以增加国际储备，但长期资本输入在若干年后会伴随投资收益的汇出或国外突然抽回投资而不稳定，短期资本流入则更为不稳定。因而，就质量而言，资本项目收支顺差作为国际储备的来源不如经常项目好。,（一）一国视角下国际储备的来源,（2）政府或中央银行向国外借款可补充国际储备。国际金融市场的发展，大大加快了国际信贷的扩张和国际资本的周转，数以万亿计的资金，通过国际性商业银行或国际债券市场寻找投资场所，一些国家便利用中央银行或政府机构向外举债，弥补国际收支逆差并补充官方储备的不足,（3

11、）国家干预外汇市场而收进的外汇也可作为储备。当本国货币受到升值的压力时，金融当局为避免本国货币汇率波动对国内经济产生不利影响，可以抛售本国货币而换购外币，这部分外币收入便可补充到国际储备中。不过，通过这种方法增加外江储备，一般仅限于极少数货币“坚挺”国家，而大多数国家的货币经常处于币值下浮状况，这些国家很难依靠这种方法来增加国际储备。,（4）中央银行收购的黄金可扩充国际储备。增加黄金储备存量有两种途径。一是从国内收购黄金并集中到中央银行手中。这主要取决于一国某时期黄金的生产量同工业与装饰用金量的比较。第二种途径是在国际黄金市场购买黄金。由于黄金价格原因、产量不高原因以及各国惜售等原因，在国际市

12、场购买黄金也有一定困难。,特别提款权和储备头寸作为基金组织成员为的一种额外资金来源，构成其国际储备的一个组成部分。这一部分储备资产是由基金组织根据成员国所缴份额的大小予以分配，各国无法主动增加其持有额。,（5）接受他国支付的SDR,（二）全球视角下国际储备的来源,各国央行购买的黄金 IMF分配的SDR 储备货币发行国的货币输出,33,（一）清算国际收支差额，维持对外支付能力 国际储备的首要用途就是在一国国际收支发生困难时作为一种缓冲器对国际收支调节所起的缓冲作用。这种缓冲作用能使一国避免在国际收支暂发生困难时被迫采取不利于本国经济的调整行为，或当一国国际收支长期恶化而使调整不可避免时，能将调整

13、分散在一个最适当的时期。,四、国际储备的作用,（二）干预外汇市场，调节本国货币汇率 一国金融当局可利用国际储备干预外汇市场，以便将汇率维持在政俯所希望的水平。在现行浮动汇率制度下，一国经济实力的消长会导致该国货币汇率的变动。为防止汇率波动影响本国经济，一些国家通过动用国际储备在国际金融市场买卖外币或本币以影响外汇行市。但是，汇率的波动在很多情况下是由短期因素引起的，故外汇市场干预能对稳定汇率乃至稳定整个宏观金融和经济秩序起到积极作用。,（三）信用保证 国际储备可以作为一国向外借款的保证，也是债务国到期还本会息的基础和保证。一般说来，一国国际储备雄厚，偿还外债的能力就强，国际金融机构、银团或政府

14、就愿意向它提供贷款；若国际储备不足，偿还能力就小，它就难以获得贷款。另外，国际储备可以用来支持对本国货币价值稳定的信心。,第三节国际储备的管理,37,一、国际储备管理概述,国际储备管理的概念： 指一国货币当局根据一定时期内本国经济发展的要求和国际收支状况，对国际储备规模、结构等进行确定和调整，以实现储备资产规模适度化、结构最优化的整个过程。,38,从一国的角度来看，国际储备的管理主要涉及两个方面，第一是数量管理，第二是结构管理。数量管理讲的是一国应保持多少储备才算合理，结构管理讲的是怎样搭配不同种类的储备货币，才能使风险最小或收益最大。,1.经济开放和国民经济对外贸易依赖程度 经济开放程度越大

15、，对外贸依赖程度越强，则所需国际储备的量越大。完全开放型经济对外贸的支付和其他金融性支付较多，所需要的储备资产量大，而封闭型经济对国际储备的需求则小。国际储备与国民经济对外贸依赖程度成正比。,（一）国际储备的规模管理影响因素,二、国际储备规模管理,2.国际收支差额状况及稳定程度 如果一国持续顺差，对国际储备需求较少，如果经常出现逆差，则需求越大。逆差的规模越大，对储备的需求越多。另外，国际收支失衡的性质，是长期的还是暂时性，对储备需求也不同。,3.汇率制度和外汇政策 固定汇率制和稳定外汇的政策对国际储备的需求要比自由浮动汇率制大。在固定汇率制下，政府为维持汇率波动的界限，必须保有并可能随时运用

16、黄金、外汇储备。但在浮动汇率制下，当一国货处汇率波动时，因该国无维持固定比价的义务，一般无须立即运用大量外汇储备支影响汇率，这样该国的外汇储备就不致急剧流失。因而，浮动汇率制度下所需的外汇储备反要比固定汇率制下少些。 当然，同样是浮动汇率制度，若采取稳定外汇的政策就比采取自由放任的外汇政策需要较多的外汇储备。,4.外汇管制 在较严厉的外汇管制条件下，该国的汇率、进口用汇和资本流动将受到限制，居民的私人用汇也在一定程度上受到控制，因而较少的国际储备能够满足其需要。反之，一国如果取消或放松外汇管制，则需要较多的国际储备。,5.国际收支自动调节机制和调节政策的效率 调节政策调节国际收支差额的效率越高

17、，储备需求就越小；反之，储备需求就越高。,6.金融市场的发育程度 发达的金融市场能提供较多的诱导性储备，这些储备对利率和汇率等调节政策的反应比较灵敏。因此，金融市场越发达，政府保有的国际储备便可相应越少；反之，金融市场越落后，调节国际收支对政府自有储备的依赖就越大。,7.持有储备的机会成本 一国政府的储备往往以存款的形式存放在外国银行。但是，将获取的储备存放在国外会导致一定的成本。举例来说，若动用储备进口物资所带来的国民经济增长和投资收益率高于国外存款的利息收益率，其差额就构成持有储备的机会成本。再如，持有储备而导致的国内货币供应量增加及物价上升，也构成持有储备的机会成本。因此，持有储备的机会

18、成本越高，储备的保有量越低。,8.对外筹借应急资金的能力 如果一国获得国际信贷的资信越好，具有较强的借用国外资金的能力，其国际清偿力不会因为储备水平较低而大受影响，因而其国际储备水平可相对低些；反之，资信较差的国家需要保有家高水平的国际储备。,9.国际货币合作状况 如果一国政府同外国货币当局和国际货币金融机构有良好的合作关系，如签订有较多的互惠信贷和备用信贷协议，或者国际收支发生根本性失衡时，其他货币当局能协同干预外汇市场，则该国的国际储备需求就较少；反之，储备需求就较多。,10.货币的地位 如果一国货币处于国际储备货币地位，它可以通过增加本国货币的对外负债籍以弥补其国际收支逆差，因而不需太多

19、的国际储备；反之，处于非储备货币地位的国家则需要较多的国际储备。,（二）适度国际储备的含义,目前对国际储备资产的规模管理主要集中在外汇储备资产上。 适度的外汇储备规模应能保证： 正常的国际支付的完成； 满足调节短期国际收支平衡的需要； 干预外汇市场，支持汇率稳定； 持有外汇储备的机会成本最小。 最适度国际储备量是指一国政府为实现国内经济目标而持有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所需要的最低限度的黄金和外汇储备量。,50,（三）适度国际储备量的衡量方法,1、比率分析法 外汇储备/进口额 能够支付三个月进口额的储备水平视为发展中国家的理想水平 国际储备/外债余额 保持在50%的水平为适度,2、成本

20、-收益分析法 指一国持有外汇储备的收益就是在国际收支逆差时仍能保持汇率稳定；把持有的这些外汇储备用来进口商品、劳务，用于国内投资而可能产生的收益即为持有外汇储备的机会成本。 但由于实际中如何得出边际收益和边际成本的具体数据非常困难，所以难以实践。,53,国际储备 区间,保险储备量,经常储备量,3、区间分析法,4、货币供给决定理论 认为国际收支失衡本质上是一种货币现象，当国内货币供应量超过国内需求时，多余的货币就会流向国外，从而形成国际收支逆差，在固定汇率下便会造成外汇储备水平的下降。因此，国内货币供应量就决定了外汇储备的需求量。 试图建立外汇储备规模与货币供应量之间的联系。,5、回归分析法 经

21、济学家将计量经济学中的回归模型运用到外汇储备适度规模的测算中，他们以外汇储备为因变量，以国际收支变动量、国内货币供应量、国民收入、持有储备的机会成本、 进口水平等影响外汇储备的因素为自变量建立相关的回归模型，测算一国的适度国际储备规模以及各因素对储备的影响程度。,三、国际储备的结构管理,（一）国际储备结构管理的概念 一国如何最佳地配置国际储备资产，从而使黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和SDR四个部分的国际储备资产持有量之间，以及各部分的构成要素之间保持合适的数量构成比例。,56,（二）国际储备管理的原则,1、安全性原则。国际储备资产的实际不会减少 。 2、流动性原则。外汇储备资产可以随时动用，以满足随时发生的国际支付需要。 3、盈利性原则。通过各种形式的投资活动来取得盈利。,57,（三）国际储备结构管理的内容,1、储备币种结构管理 储备货币应与