雪球访谈投资实操访谈之上市公司业绩预测

1、雪球访谈投资实操访谈之上市公司业绩预测06月27日聪明的投资者都在这里免责声明本报告由系统自动生成。所有信息和内容均来源于雪球用户的讨论，雪球不对信息和内容的准确性、完整性作保证, 也不保证相关雪球用户拥有所发表内容的版权。报告采纳的雪球用户可能在本报告发出后对本报告所引用之内容做出变更。雪球提倡但不强制用户披露其交易活动。报告中引用的相关雪球用户可能持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能与这些公司或相关利益方发生关系，雪球对此并不承担核实义务。本报告的观点、结论和建议不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的任何操作建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，根据本报告

2、做出的任何决策与雪球和相关雪球用户无关。股市有风险，入市需谨慎。版权声明除非另有声明，本报告采用知识共享“署名 3.0 未本地化版本”许可协议进行许可（访问 /licenses/by/3.0/deed.zh 查看该许可协议）。1聪明的投资者都在这里访谈嘉宾Dean_丁丁访谈简介股票的涨跌受到许多因素的影响，诸如国家宏观政策的调整、指数的涨跌、主力的操纵、公司的业绩等等。但这些因素无论如何变化，业绩始终是一家上市公司股票价格的基础，公司经营业绩是判断股价的关键。公司的经营效率、业绩提 高，可以带动股价上涨；效率低下，业绩不振，股价也跟着下跌。因为

3、，公司经营效率和业绩的高低，是直接影响到公司的盈利和获利能力。它可从各种方面来估量。如利润率，盈利能力、每股盈利比例，投入产出比例，每个工作人员的产值以及收入成本等指标表示出来。所以，业绩成长与否，则成为判断股价一个关键。的但在投资者实际投资的过程中，有时候业绩与股价之间有时会出现时间性偏差， 即有时股价的变动会先于业绩的增长，有时又会随着业绩的增加而发生变动。因此，对于投资者而言，如何利用公开信息更加有效地把握公司业绩的变动？怎样规避财务报表中的一些隐藏的地雷？雪球用户Dean_丁丁近期发文业绩预测的诀窍，在雪球内引起了热闹的讨论，雪球邀请到Dean_丁丁访谈，聊聊他对上市公司业绩预测的小窍

4、门，欢迎围观提问！做客雪球延伸阅读：Dean_丁丁：业绩预测的诀窍/2129489320/29834190访谈时间：6月27日14:00-15:002聪明的投资者都在这里（进入雪球查看访谈）3聪明的投资者都在这里以下内容来自雪球访谈，想实时关注嘉宾动态?立即下载雪球客户端关注TA吧!问 股市金生：对Dean_丁丁 说：好的以后又多了个净利率，像华兰生物这样的高毛利高净利，未来应该会有表现吧答 Dean_丁丁：如果只用财务指标， 用毛利率、净利率、以及ROE综合起来看，同时再规避我文章提到的其他业绩陷阱的话，是很有可能选到牛股的。多数基金曾经重仓的牛股都符合这些财

5、务特征，比如长春高新，双鹭药业，大华股份，歌尔声学，网宿科技等。但，这只是第一步。如果你是想从股价获利，具体到每只股票，除了财务指标和业绩外，还有一些其他因素。对于上市不久的小盘次新股或者盘子比较小的业绩反转股，如果能预测到大的业绩增长，通常股价上能获得好的回报。对于盘子比价大的股票，如果公司是稳健成长的类型（业绩飙涨的除外），那么长期的成长性，行业的发展预期，机构资金供给的情况，行业内公司的横向对比，以及竞争者的发展，等等因素可能起的作用更大。当这些因素发生变化时，可能会出现业绩和股价出现负相关的走势。所以，就华兰生物来讲，我不想给你直接的答案。想从股价上获利，你还需要自己去考查比较更多的因

6、素。问 求真chaoren69：对Dean_丁丁 说：目前的状况对实体经济不公，应该学习德国制造而不要所谓的新兴经济，一旦出现风险会死得很惨答 Dean_丁丁：嗯。这是个很大的问题。这个问题，如果有好的想法，可以提交给国家相关领导机构。就股市投资上来说，中国实际上有很多公司已经在进口替代，行业从简单的初级加工转为高新技术行业的趋势很明显，比如智能机器人、电子器件、机电、生物科技、高新材料等方向。 晶盛机电在光伏行业挤走GTAT就是一个例子。在市场经济条件下，当一个公司从事一个产品或服务20、30年甚至50年时，它的产品一定越来越完4聪明的投资者都在这里善。这样，也就是德国制造的精神吧。A股，随

7、着广大民营企业在中小板和创业板上市以后，会出现一些公司以良好的运作和越来越完善的产品服务社会，同时公司的股价也会因为公司价值的提升而上升。我们要做的，就是放开思维，去寻找这样的公司并且和他们一起成长。问 lali：对Dean_丁丁 说：请教丁丁，如何避开业绩持续增长，数据看起来一直很好， 但是某个季度突然下滑导致导致股价暴跌呢。答 Dean_丁丁：先说一个例子：去年年中之前，我曾经投资上海家化。当时有研报说，公司启动了新的品牌如高夫等，会有很大发展，市值会到千亿等等。但是我仔细分析了一下，当时家化的净利润增长有36%，营业收入增长已经只有17%，这是一个不好的信号。另 外，我在淘宝，百度甚至微

8、博等网站搜寻它的新品牌情况，可以说信息非常少。也就是说，还基本没有消费者使用它的新品牌，新品牌贡献大量收入为时还早。于是我就在52元卖出了这个股票。现在回头一看，是抛在高峰的位置。技巧方面，如果按照文章里说的技巧逐条去核对的话，通常你可以发现大部分的业绩下滑其实是有征兆的。另外，我要强调持续的风险意识。需要经常性的去评估你的股票，同时不要过分相信研究报告里的预测，需要自己去做预测。当自己的预测不能把握公司的业绩时，就不要抱有侥幸精神。中招业绩突然下滑的公司，多数情况下，是风险意识出现了问题，而不是它们不能被分析。对于实在无法预测业绩的公司，比如依赖大订单的公司，我只能放弃投资，属于能力圈之外的

9、事。这类公司在A股占比并不高。问 nirvana24：对Dean_丁丁 说：请问下你如何做到又能关注医药股，同事有关注科技股？毕竟这是2个差别很大的行业。身边需要有什么样的圈子和资源呢? 谢谢。答 Dean_丁丁：你好。我之所以看到跨行业的机会，原因是我和大家的思路不一样。首先，我并没有花大量时间在宏观信息和行业信息上。我大量的时间，是花在寻找主5聪明的投资者都在这里营业务有巨大增长潜力的公司上。我对公司的选择，也有一套财务、市值、行业等方面的标准。通过这些标准的公司，本身占比就是A股的少数公司。然后，我再一家一家去看，把那些提供有独特竞争力的产品和服务，同时财务报表良好的公司挑出来。至于本身

10、的能力圈，我本身在芯片和电脑制造业工作了12年，分析科技业轻而易举。而医药业的话，产品方面的知识，我会咨询我的医生朋友；医药业股票的投资价值和财务方面，是我自己来分析的。我的能力圈也不是无限的，我集中在科技股，新兴服务业，智能机械机电，以及少数的医药股。我并没有看所有的行业。比如化工业，我是不看的。希望对你有所帮助。问 里克尔梅：对Dean_丁丁 说：请问，您认为消费类公司、TMT公司、周期类公司的业绩预测的侧重点和重要性有何不同？然后您觉得对这些公司来说驱动业绩增长最重要的因素各是哪些因素或者说哪些指标？谢谢。答 Dean_丁丁：这是个大话题。我说一部分，不一定能覆盖所有方面。在财务报表检查

11、过关的情况下,重点考虑以下方面。有所疏漏，敬请包涵。消费类公司，重点考察这些方面：需求端：看消费市场的发展；消费者知名度的提升；和竞争者的比较；国家政策的鼓励或限制；网络可以帮大忙。 供给端：观察销售渠道的扩张，有无进入新的城市和电商渠道。销售数字，可以在网络上搜寻考察一部分。财务方面，优选毛利率和净利率已经稳定，同时绝对数不要太低的公司(比如净利率至少20%以上）；注意广告费用的大小，某个时期过多的广告投放和渠道扩张可能引起销售费用的飙升，从而影响净利润；观察预收账款和销售费用；注意如果发生严重的或行业预期逆转，要尽量在第一时间先出来。典型公司：汤臣倍健，上海家化，洋河股份。TMT公司，额外

12、重点考察：硬件制造类：注意是否有成型的可复制扩张的产品（比如是否进入苹果，三星，华为的产业链）； 考察竞争技术对现有技术的替代趋势（竞争技术在早期开发时不用过于担心，一旦有厂家推向市场要特别小心比较）；注意产能利用率，可以给上市公司打电话核实；跟踪新产品推出的情况；有时有局外人不可知的大订单；财务方面，6聪明的投资者都在这里净利润低于8%（最好选在15%以上的）的公司尽量不要选择，因为任何成本的变化会导致业绩的大幅波动；注意存货、应收账款和在建工程转固的陷阱。典型公司：大华股份，欧菲光，歌尔声学。软件互联网：注意盈利模式的持续性；分析客户需求的变化趋势和竞争替代；客户需求可能下降的规避；跟踪公

13、司正在研发的产品推向市场的时间；注意管理团队的稳 定，因为是人才密集型的产业；尽量选择净利润率在20%以上的公司；注意研发费用资本化的金额。典型公司：乐视网，百事通，银江股份，东华软件；周期性公司，金融类：谈银行的就谈得太多了，我今天不谈了。周期性公司，航运，钢铁，煤炭：最关键的是分析供给和需求的变化。只有当需求和供给的平衡出现较大的失衡时，才会有确定性业绩增加； 注意提前分析几个月到一年后的业绩；业绩体现在股价通常会提前；普通的少数几个月的失衡不会造成较大的趋势性机会；相关国家政策的影响非常明显。 比如航运业，我观察过多次，行业内要求也出现多次了。但是，因为全世界范围内船舶的供给在过去几年仍

14、然有较大增长，同时中国的外贸增速放缓，所以我个人认为暂时难有趋势性的大机会。典型公司：中国远洋；宝钢股份；包钢稀土；问 小本儿经营：对Dean_丁丁 说：业绩预测是根据以前历史数据还是公司预披露，或者是其他信息？另这些信息从哪些渠道得来，可信度有多少？答 Dean_丁丁：业绩预测，着眼点是未来一个季度，以及1-2年的预测。股价反应的，永远是对未来的预期，这点首先要明确。公司的历史数据，可信度95%，另外5%就是和操纵的部分。公司的历史数据，主要是作为一个计算未来利润的大致基础。比如看历史毛利率，净利润率，以及费用的情况。券商研报，可信度50%。不要看券商研报中的盈利预测，只看事实。预测数字容易

15、误导。因为：1 .券商研报是为机构服务的，真实的情况尤其是一些的信息，可能会通过别的渠道比如电话和邮件大客户。研报里的情况，通常都是好消息和美好前景，离未来的真实情况有时有很大距离。2. 有些爆炒过的股票，券商在高位发美好前景的报告，非常常见，有配合机构出货的嫌疑，这在全世界股市是个公开的现象。3. 有些券商报告里的盈利预测，完全是加个20% 或30% 填上去7聪明的投资者都在这里的，没有经过仔细的核算。4. 不是所有的公司情况变化都会有券商报告。出现新情况，很多时候需要自己判断。公司的预披露，可信度90%。只有个别公司后面会大幅修改预披露的数据。超预期的预披露信息一出来，股价尚未反应时，可能

16、存在一个股价突然上升或下跌的短期机会。最后，就是你要根据所有这些情况，结合我讲过的技巧，来跟踪自己的公司，这样才能保证自己的投资在安全的路上。问 穩見未來：对Dean_丁丁 说：请问您怎么看医疗健康中的诊断行业，对目前体外诊断试剂分类能否详细说明，那类试剂的前景更广阔？谢谢。答 Dean_丁丁：诊断试剂，是个还可以有大发展的行业。我前期有个报告。这个行业，我谈不上专家，只是有所研究而已。我今天先谈我的理解。你也可以咨询其他雪球上的专家。IVD我把他们分为四大类：生化诊断，免疫诊断，分子诊断，以及其他细小项目诊断。生化诊断进口替代比例较高，未来难于保持高速增长。免疫诊断，进口替代正在进行。在国家

17、推行国产医疗仪器的情况下，国产化学发光仪器存在较大机遇。行业有产品先发优势的公司，以及上市融资成功的公司，可能在收入上会开始领先。四川迈克生物和郑州安图正在排队上市，产品已推向市场。利德曼的产品进入市场比他们晚。分子诊断，市场容量还不大。以概念炒作为主。可以跟踪市场容量的逐渐扩大和技术的逐渐成熟。细小项目诊断，这个具体公司具体分析，每个产品情况不一样。问 nirvana24：对Dean_丁丁 说：请问如何找到一些不在上市公司年报如一个新药的市场规模有多大?谢谢。布的行业信息。比答 Dean_丁丁：不知道你是在机构工作还是个人投资者呢。如果是机构，应该有比较多的资源。我的8聪明的投资者都在这里论

18、述对个人投资者应该帮助比较大。有几个渠道，可以帮助你。1. 最简单的，就是打电话给上市公司。他们有义务回答电话。多数公司都比较积极的回答投资者的问题。2. 你可以寻找周围在这个行业里的朋友，听听他们的想法。注意只听事实，不听评价。因为多数人只是讲自己的感觉。凭一个人的感觉来评判一个行业，容易犯错。3. 看看国外的行业容量，然后再看看国内类似行业或产品的近年的销售情况，就容易有个大致容量数据了。另外，别忘了观察销售渠道的能力。因为一个产品要销售，总要通过各种渠道，总会有各种信息留下来。医药的销售渠道对业绩的影响，可能比产品本身还重要。4. 如果真的是国内外都查询不到的行业或新产品，同时上市公司给

19、你的信息有限时，说明这个产品不是上市公司的主要业务或是它是个一个新产品。这时市场预期的焦点应该是产品研发的成熟度和推向市场的时间跟踪，而不是具体的销量。5. 可以咨询其它雪球上的医药方面的专家，如userfield ， 黑球大帝steven 等。6. 雪球的这篇文章或许可以帮助你：/2384766889/28645853 作者lauvane问 孤独捕猎者：对Dean_丁丁 说：首先谢谢你抽出宝贵时间来讨论这个在投资选股时非常具有现实意义的一个话题。我想请你分析预测东阿阿胶、张裕葡萄酒这二个典型公司的未来几年业绩。谢谢答 Dean_丁丁：你好，这两个股票我没有仔细

20、地研究过，所以我没有能力现在准确的预测出他们的业绩。我教给大家的，是一些方法和思路。你只有掌握了这些方法，你才能驾驭你的投资。除了具体的业绩数字，还有其它因素可能会对股价起重要作用。请仔细阅读另外几个问题里，关于消费类公司和华兰生物的回答，另外还有上海家化的例子。相信可以给你一些启示。另外，如果在股市上获得成功，必须要花精力去寻找主营业务成长性比较大的新的行业和中小型公司。老牌的基金重仓股里，如果成长性不再，根据高毛利和低PE去选股，在有资金不断退出的时候去买入并期待股价反转，这种投资方法可能会失败。你可以对照这些信息再审视一下这两家公司。9聪明的投资者都在这里问 书虫儿：对Dean_丁丁 说

21、：看您的文章好像更多的是短期财务利润的预测，想问一下对于成长股而言，你是如何把握公司的大的成长周期？对于投资者而言这个考验更艰巨答 Dean_丁丁：你好。这个问题非常好。结合财务报表，我对大的成长周期的判断，主要是从这些方面去看：1. 看行业的预期增速。如果一个行业的增速在20%以上，那么这个行业里的龙头公司就可能存在者比较大的机会。2. 看行业里的供给和竞争情况。一般赢家通吃的行业，比如互联网，电子制造业，我只会考虑前两名的公司。有的行业有区域垄断性，那么也有一定投资价值。当一个行业里公司众多，最后造成大家的利润率都很低时，这样的行业和公司尽量规 避，因为不知道谁会胜出。3. 着重分析公司本

22、身。通过财务报表，招股书，年报，竞争者的年报和招股书，互动易，电话沟通等渠道，去分析公司的方方面面，做个综合判断。对于公司的幕投项目和在研项目，尤其要重视和跟踪。这样的话，基本不大会错失较大的成长机会。我会在次新股或有了新的融资的公司里一个一个全看，有时会找到一些很好的投资标的。问 Xuhongone1：对Dean_丁丁 说：你写的真是好，有一个问题，奥康国际的第一季报的在建工程在同比大幅度的增加（在弄什么大展馆），如果没有转固还好一旦转固是不是很有压力？但是看了一下他的现金非常的充裕，且资产负债率也不高呢。对于现金有的而且负债率不高的企业的冲击是不是不会很大？答 Dean_丁丁：这个关键是看

23、转固造成的折旧压力和此固定工程转固后产生效益的速度。如果产生效益比较快，那么折旧造成的费用会被利润覆盖。相反，有的公司在建工程项目转固后，产品销售跟不上，那么转固后就造成压力。你提到的公司，我看了一下，在建工程1.68个亿，保守点按7%的年折旧算，每年造成折旧约1100万。具体还要你去核实。因为折旧比例会根据资产的不同差别较大。建筑房屋通常在5%左右。设备会在10-20%之间。10聪明的投资者都在这里财务分析只是第一步。另外，要仔细地去考虑股票的行业，成长性，幕投项目等其它的方面，可以参考其它问题的答案。这样，才容易获得好的收益。问 企业：对Dean_丁丁 说：之前看过你很多新股和成长公司的报

24、告，看到你发文频率蛮高，想问你是如何做到短期内消化那么多招股书的？答 Dean_丁丁：当你看过多份招股书后，同时有一定的投资经验时，并且集中精力于你的个股，你会发现，快速地理解一家公司，1-2天就可以有个初步决策了。后期只需要跟踪分析。另外，我是职业投资者，所以时间上会充裕一点。问 VC_capital：对Dean_丁丁 说：对快消品上市公司的财务判断，有何心得？丁丁是专业投资者吗？答 Dean_丁丁：我是职业投资者，目前没有供职于机构。快消品，我认为最关键的是，判断它未来2-3年产品的发展情况。财务方面，着重分析预收账款和销售费用，以及利润率的情况。另外，股市的基本原则不要忘记，不要在股价过

25、高时介入。如果回答有所欠缺，敬请谅解。另外，请参考另外一个问题里关于消费类公司的解读，或许会有所帮助。问 天天静心课：对Dean_丁丁 说：你常用的调研上市公司的渠道有哪些？答 Dean_丁丁：招股书，互动易，年报，季报，专业网站。只有这些渠道还不能满足时，我会电话调研，或者预约现场调研。多数公司都会接待个人投资者。 券商的报告，只看里面的事实，不看财务分析和盈利预测。11聪明的投资者都在这里问 亿利达：对Dean_丁丁 说：对$东软集团(SH600718)$ 和$华胜天成(SH600410)$ 这样系统产品和系统集成 软件定制等为主的软件公司，订单太多，而且分散，请问怎样预测业绩？答 Dea

26、n_丁丁：订单太多的公司，类似于消费类公司，反而容易投资，出现业绩突然变化的可能较小。这类公司，阅读年报季报里的重大合同一栏。同时，考虑在手合同的总数量。看在手另外，仔细分析行业反展，看国家政策和社会需求能否给公司带来较多订单。这些是我的经验。也可以参考其它投资专家的建议。问 股市金生：对Dean_丁丁 说：你好 ，一直关注002007，毛利率净利率都很高，总资产回报率也很高，为什么这两年一直不温不火那，还是因为曾经被爆炒过，又或者有隐形不被看好的因素，谢谢答 Dean_丁丁：这其实和业绩关系不大了。股市上曾经爆炒过的公司，在2-3年内，再得到资金的关注比较困难，因为心理上大家都对这司抱有情绪。另外，市值比较大的公司，股价上涨比较慢，这是全世界股市通用的道理，除非业绩能够快速成长。问 Xuhongone1：对Dean_丁丁 说：转固后产生的效益的速度用什么量化指标？或者会计