货币银行学 第二章 信用与信用形式.ppt

1、第一节 信用与信用形式,一、 信用的含义,二、 信用的特征,三、 信用的产生和发展,四、 信用和货币的关系,五、 信用的形式,一、信用的含义,信用是指以一定的经济标的物为内容的，以借 贷为特征的经济行为。它以还本付息为条件，体现 着特定的经济关系。,(二）信用的基本特征 价值的单方面让渡. 双方构成的是债权债务关系而非等价交换关系,所以贷者在没有取得等值品的情况下就将出借品给了借者,贷者承担着信用风险. 以还本付息为条件.由于在信用活动中贷者并没有放弃所有权,故必须偿还;贷者之所以愿意借出,是因为可以从中获益,借者之所以能够借入,是因为承诺了付息的责任,故付息成为信用活动的基本条件.,（二)信

2、用的产生和发展 从历史的角度考察信用的产生:私有制条件下的社会分工和大量剩余产品的出现是信用产生的基础和条件. 从信用的发展看,有两个大的飞跃: 信用方式的进化:从实物借贷货币借贷. 信用活动领域的扩大:从单纯的消费领域社会再生产领域宏观经济领域.,信用与货币关系经历了三个发展阶段: 最初彼此独立发展的阶段. 彼此联系,相互促进阶段:货币借贷扩展了信用的范围和规模;信用的发展促进了货币形式和货币流通的发展. 相互融合阶段:现代经济中几乎没有不含货币因素的信用,也几乎没有不含信用因素的货币,二者融为一体时产生了金融.,五、信用的形式,商业信用,银行信用,国家信用,消费信用,国际信用,商 业 信

3、用,1商业信用的定义。是指企业之间因采用赊销或预付货款的方式从事商品购销活动时产生的信用。 2商业信用的作用。商业信用在商品经济中发挥着润滑剂的作用，可以使商品生产的正常进行，保证了产品供销的顺畅。就企业而言，商业信用是其间信用活动的基础。 3商业信用的形式:(1)赊销赊购。(2)预付货款(3)分期付款。 商业票据是商业信用工具，可以流通转让，商品票据主要有汇票和期票两种,4商业信用的特点。(1)商业信用是以商品形式提供的信用。所贷放出去的资本是处于产业资本循环过程中最后一个阶段的商品资本。(2)商业信用的债权人和债务人都是企业。(3)商业信用与宏观经济周期有直接关系。当经济增长时，生产扩大，

4、商业信用随之增加，反之，当经济萧条时，商品滞销，商业信用也随之减少。,5商业信用的局限性。商业信用的特点决定了它的局限性： (1)商业信用的规模有限。由于商业信用是企业间提供的信用，必然受企业现有资本数量的限制。作为提供信用的一方，只能将它的产品提供给对方，而不是全部资本。此外，商业信用有时间上的限制。 (2)商业信用有严格的方向性。因为商业信用是以商品形式提供的，因此，只能由卖方提供给买方。 (3)商业信用能力有限。作为商品的卖方，只有了解买方的支付能力，才敢对它提供信用。因此，相互不了解信用能力的企业间不易发生商业信用关系。,鉴于上述局限性，商业信用不可能从根本上改变社会资金和资源的合理配

5、置，广泛满足经济社会的需要。因此，它虽然是商品经济社会的信用基础，但终究不能成为现代市场经济信用的中心和主导。,19972002年中国商业汇票发生额,银 行 信 用,含 义,银行信用是指各种金融机构，特别是银行以存、放款等多种业务形式提供的货币形态的信用。银行信用是在商业信用基础上发展起来的一种更高层次的信用，它和商业信用一起成为经济社会信用体系的主体。 信用工具 支票、银行汇票、银行本票,银 行 信 用,特 点：,银行信用的债权人主要是银行，也包括其它金 融机构；债务人主要是从事商品生产和流通的工商 企业和个人。当然，银行和其他金融机构在筹集资 金时又作为债务人承担经济责任。银行和其他金融

6、机构作为投融资中介，可以把分散的社会闲置资金 集中起来统一进行借贷，克服了商业信用受制于产 业资本规模的局限。,银 行 信 用,特 点：,银行信用所提供的借贷资金是从产业循环中独立 出来的货币资金，它可以不受个别企业资金数量的 限制，聚集小额的可贷资金满足大额资金借贷的需 求。同时，可把短期的借贷资金转换为长期的借贷 资金，满足对较长时期的货币资金需求。从而在规 模、范围、期限和资金使用的方向上都大大优于商 业信用。,银 行 信 用,特 点：,银行和其他金融机构可以通过信息的规模投资， 降低信息成本和交易费用，从而有效地改善了信用 过程中信息条件，减少了借贷双方的信息不对称以 及由此产生的逆向

7、选择和道德风险问题，其结果降 低了信用风险，增强了信用过程的稳定性。,银 行 信 用,银行信用的上述特点，使它在整个经济社会信用 体系中占据核心地位，发挥着主导作用。商业信用 的发展也越来越依赖银行信用，银行贴现商业票据 将分散的商业信用集中统一为银行信用，为商业信 用的进一步发展提供了条件。同时，银行在商业票 据贴现过程中发行了稳定性强、信誉性高、流通性 大的银行券，创造了适应全社会经济发展的流通工 具。,1985-2001年中国银行信用规模图,银行信用与商业信用之间的关系 （1）商业信用始终是信用制度的基础。 (2)只有商业信用发展到一定程度后才出现银行信用。 (3)银行信用的出现又使商业

8、信用进一步完善。 (4)商业信用与银行信用各具特点，各有独特的作用。二者之间是互相促进的关系，而不存在互相取代的问题。,国 家 信 用,含 义,国家信用是指国家及其附属机构作为债务人或债权人，依据信用原则向社会公众和国外政府举债或向债务国放债的一种形式。 特征 信用主体是国家，债务凭证流动性高，风险小 信用的形式国库券与公债券,改革以来中国的国家信用规模概况,国家信用的作用。 (1)国家信用对宏观经济增长具有重要的调节作用。当有效需求不足时，国家通过赤字财政政策，加大财政支出，拉动经济增长。而发行国债是弥补财政赤字的重要手段。 (2)国家信用对宏观经济结构具有重要的调节作用。通过国债筹集的资金

9、，可投放在私人不能或不愿投资的部门，如投放在基础设施和基础产业上。以此调整国民经济结构，促进经济均衡发展。 (3)不断增加的国家信用为中央银行调节货币供应量提供了政策工具。随着国债数量的不断增加，中央银行可利用买卖国债来调节货币供应量从而达到调节经济的目的。,利用国家信用需要注意的问题： （1）防止造成收入再分配的不公 （2）防止出现赤字货币化 （3）防止国债收入使用不当，造成财政困难，陷入循环发债。,消 费 信 用,含 义,消费信用是指由银行及其他金融机构、商家 为消费者提供的、用于满足其消费需求的信用形 式。现代市场经济的消费信用是与商品和劳务、 特别是住房和耐用消费品的销售紧密联系在一起

10、 的信用。 其实质是通过赊销或消费贷款等方式,为消费者提供超前消费的条件，促进商品的销售和刺激人们的消费。这种信用形式在西方国家已非常普遍，如美国的商品销售额中有一半以上都是通过消费信用方式来完成的。,消 费 信 用,主要类型,赊销方式，即零售商直接以延期付款的销售 方式向消费者提供的信用。比如信用卡结算方式 就属于此类。一般来说，它是一种短期消费信用 形式。,分期付款方式，即消费者先支付一部分货币 （首期付款），然后按合同分摊还本息，或分期 摊还本金，利息一次计付。这种付款方式在购买 耐用消费品过程中广泛使用，是一种中长期消费 信用形式。,3消费信用的作用 (1)刺激消费需求拉动经济增长。消

11、费信用使一些人可以提前 实现消费，增加消费需求，刺激消费品生产和销售的发展，拉动经济 增长。 (2)引导消费，加快生产结构的调整。消费信用的发展，有利于新产品的推广，起到加快生产结构调整的作用。,消 费 信 用,主要类型,消费贷款方式，即银行或其他金融机构直接 贷款给消费者用于购买耐用消费品、住房以及支 付旅游费用等。按贷款发放对象的不同，它可以 分为买方信贷和卖方信贷，前者是对消费者发放 贷款，后者是对商品销售企业发放贷款。消费贷 款属于中长期信用形式。,国 际 信 用,国际信用是指一切跨国的借贷关系、借贷活动。 包括： 1政府间信用。是指国与国之间相互提供的信用。这种贷款一般利率较低，期限

12、较长，条件较优惠，具有友好往来性质，但个别附带政治条件。 2国际金融机构信用。是指世界性或地区性金融机构为其成员国提供的信用。 3国际银行信用。分为： (1)出口信贷。是指出口国银行为扶植和扩大本国商品出口，向出口商或进口商提供的优惠贷款。分为： 卖方信贷。是出口国银行对出口商提供的贷款，支持出口商对国 外的进口商提供延期付款的便利。 买方信贷。是出口国银行对进口商提供的贷款，但需进口国银行 转贷。,(2)银行贷款。是指国际间商业银行之间的贷款，主要由短期贷款、双边中期贷款和银团贷款三种形式。 4国际商业信用。主要是指出口商以延期付款方式向进口商提供的信 用。一般需要借助于国际银行信用来实现，

13、即需要出口信贷的支持。 此外，还有一些其他方式。 (1)补偿贸易。是由出口商向进口商提供资金、技术和设备等， 进口商以投产后生产的产品偿还出口商。 (2)国际租赁。是指由出租人购买设备，然后出租给承租人使用以收取租金的一种信用形式。可分为： 金融租赁。指由承租人选好所需机器设备，由租赁公司出资购买， 并出租给承租人。 维修租赁。是指由租赁公司购买尖端技术设备出租给承租人，并负责维修、保养的租赁方式。其租金要高于金融租赁。 使用性租赁。属于短期租赁，指承租人向出租人租用所需的设备， 定期交付租金，到期将设备退回给出租人的租赁行为。 平衡租赁也称杠杆租赁。出租人自筹2040的资金，其余部分向银行借

14、入，然后将购买的设备租给承租人。,5国际资金市场融资。是指以外币的形式在国外发行债券和股票 筹集资金的一种信用形式。 （1）通过发行国际债券融资 通过发行国际债券融资有两种形式。一种是通过发行“外国债券”的办法融资，另一种是通过发行“欧洲债券”的办法融资。二者间的区别是前者以发行地货币为债券面值发行的，后者则是以第三种货币为债券面值发行的。 （2）通过发行股票筹集国外资本 是指通过发行以外币为面值的股票筹集外汇资金的活动。如在香港发行的H股、在纽约发行的N股等。,(二）信用工具 1.定义：信用工具指用来证明债权债务关系的书面凭证。 2. 特点：,信用工具特点： （1）偿还性（MATURITY）

15、：除股票和永续债券外，发行人或债务人有按期偿还本金和利息的义务。,（2）流动性或变现力（LIQUIDITY）：指金融工具在不受资产损失的条件下迅速转化为现金的能力。 金融工具的流动性取决于两个因素，变现的期限（速度）和交易成本的大小。美国金融市场上金融工具流动性从大到小排列为：通货与支票存款、商业银行储蓄存款、储蓄机构储蓄存款、人寿保险的准备金、CD存单、国库券、中长期国债、市政债券、公司债券、公司股票。,（3）安全性（SAFETY OF PRINCIPLE）或风险性（RISK）：指金融工具遇到损失的可能性。 信用风险（爽约风险）：债务人不履行契约，不按时还本付息的风险 不仅取决于债务人的信誉

16、、经营状况，而且取决于金融工具的性质，即使统一债务人而性质不同的金融工具的风险大小也不同。 市场风险：证券市场利率上升所导致的证券市场价格下跌所带来的风险。,第二节 信用工具,（4）收益性（YIELD） 指金融工具持有者到期不仅可收回本金，还可得到额外利息收益。 收益率是持有金融工具所取得的收益与本金的比,3.划分 短期信用工具（短期融资一般是指融资期限不超过一年的融资活动 ）：商业票据、银行票据、支票 长期信用工具（超过一年不超过五年的融资为中期融资，超过五年的则为长期融资）：债券、股票,短期融资是一种周转性融资，筹资者的目的是为了获得周转资金以维持其目前的经营活动不致中断，因而属于周转性融

17、资。而长期融资的筹资者筹资的目的则是为了获得追加的可直接用于扩张的资本，因而属于资本性融资。 短期融资工具：商业票据、国库券、短期融资券、货币市场基金、商业银行发行的大额可转让存单等；而长期融资工具则一般是股票和债券，后者包括长期国债和公司债券等。短期融资工具又称货币市场工具、而长期融资工具又称资本市场工具。,短期信用工具,商业票据,商业本票,商业汇票,银行票据,银行汇票,支票,银行本票,旅行支票,信用证,商业信用证,旅行信用证,短期信用工具,1.商业票据.以商业信用进行交易时所开出的一种证明债权债务关系的书面凭证。主要有本票(期票)和汇票两种,后又发展出融资性票据. 商业票据具有短期性和无担

18、保的特点.,汇票:由债权人向债务人发出的支付命令书. 汇票只有经过承兑才有效,即由付款人确认票据记载事项,承诺付款并签章. 汇票按划分方法不同有许多种类 按付款期限划分为即期汇票和定期汇票 按承兑人不同分为银行承兑汇票和商业承兑汇票。 按有无附属单据分为跟单汇票和光票。,本票 债务人向债权人发出的支付承诺书，承诺在约定期限内支付一定款项给债权人。 本票在转让时只要经过背书即可.背书是指持有人在票据背面签章承担保证最终付款的责任.,2.支票 银行的活期存款人通知银行在其存款额度内或约定的透支额度内，无条件支付一定金额给持票人或指定人的书面凭证。 按是否记载收款人的姓名分为记名支票和不记名支票。

19、按支付方式分为现金支票、转帐支票、保付支票、旅行支票,3.银行票据。在银行信用基础上产业，由银行承担付款义务。 包括银行本票和银行汇票 银行本票：银行签发负责兑现，替代现金流通的票据。两个关系人：银行和受票人 银行汇票：银行签发的汇款凭证。四个关系人：汇款人、发票人（汇出银行）、持票人、付款人（兑付银行）,4. 债券 债券是用来表明债权债务关系，证明债权人有按约定的条件取得利息和收回本金的书面凭证，包括政府债券、公司债券、金融债券、国际债券。 5.股票 股份公司发给投资者作为投资入股的证书和索取股息红利的凭证. 股票有多种分类法,其中最重要的是优先股票和普通股票. 我国目前的股票按所有者分为国

20、家股、法人股、个人股;按币种分为A股、B股、H股.,利息与利息率,一、利息的含义及其来源 1.利息的含义 节欲论（西尼尔）：放弃当前消费的报酬 流动偏好论（凯恩斯）：利息是在一特定时期以内放弃周转流动性的报酬。 马克思观点：利息是使用借贷资本的报酬。 2.利息来源 利息来源于剩余产品或利润的一部分，是剩余价值的转化形式,利率的种类,市场利率、官方利率、公定利率,固定利率和浮动利率,名义利率和实际利率,一般利率和优惠利率,长期利率和短期利率,利息与利息率,二、利率的种类,附：美国的名义利率与实际利率,官定利率、市场利率与公定利率,1、划分依据：按利率不同的决定方式 2、概念 （1）官定利率：由政

21、府金融管理部门或中央银行确定的利率，各金融机构必须执行，也称法定利率，是国家实施宏观调控的一种政策手段。 （2）市场利率：随市场规律自由变动的利率。 （3）公定利率：是介于官定利率与市场利率之间的利率，由非政府部门的民间权威金融机构（如银行公会等）所确定的利率，又称行业公定利率，对成员机构具有约束性。,固定利率：整个信贷期利率不变 浮动利率：借贷期内岁市场利率的变动而定期调整 比较,固定利率与浮动利率的比较,名义利率：包括补偿通货膨胀风险的利率，通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率。 实际利率：物价不变，货币购买力不变下的利率。,理论上，名义利率、实际利率、通货膨胀率三者的关系是： 实际利

22、率=名义利率-通货膨胀率或预期通货膨胀率 在存在通货膨胀时，名义利率并不能反映投资者的真实收益水平；当实际利率低于名义利率时，对借款人有利，对贷款人不利。 4、现实实际利率的计算： （i:实际利率，r:名义利率， :通货膨胀率),美国的名义利率与实际利率,1988第四季度1989第四季度中国的银行体系对三年定期存款利率的保值率（%）,资料来源：中国金融年鉴（1990）。,一般利率与优惠利率,1、划分依据：是否带有优惠性质 2、概念 （1）一般利率：指不带有任何优惠性质的利率。 （2）优惠利率：指略低于一般贷款利率的利率。,长期利率与短期利率,1、划分依据：信用行为的期限长短 2、概念： （1）

23、短期利率：与一年期以下的信用行为相应的利率； （2）长期利率：与一年期以上的信用行为相应的利率。,基准利率与差别利率,1、划分依据：按利率的不同作用 2、概念： （1）基准利率：指在多种利率并存的条件下起决定性作用的利率。当基准利率变动时，其他利率也相应发生变化。 例如，央行的再贴现利率、再贷款利率，以及商业银行对信用程度最优的大企业的短期放款所决定的利率；还有我国对商业银行规定的一年期存贷利率等等。 （2）差别利率：指金融机构针对不同客户实行不同的存、贷款利率。 例如，老少边穷地区发展经济的贷款利率；配合产业政策的需要对重点扶持的企业、部门提供低于市场利率的贷款利率，或对重复建设的部门实行高

24、于市场利率的贷款利率。,差别利率与优惠利率的区别： 前者利率可以高于市场利率或低于市场利率，而后者只能低于市场利率，例如向国际货币基金组织或向世界银行贷款。,1996.5.1_2001.9.11再贷款和存款利率变化图示,三、利率变动对经济的影响 1、利率变动会影响资金的借贷关系 2、利率变动会影响投资和储蓄 3、利率变动对国际收支有重要影响 四、利率变动影响经济的渠道 利率变动投资和储蓄（消费）资金供求宏观经济 中央银行可以通过使用货币政策影响利率水平，实现调节经济的目标。,利率理论,一、古典学派的储蓄投资理论 二、新古典学派的可贷资金理论和ISLM分析的利率理论 三、凯恩斯学派的流动偏好理论

25、 三、利率的期限结构理论,古典学派,古典利率理论是对19世纪末至20世纪30年代西方国家各种不同利率理论的一种总称。这一理论的特点是：以经济在自由竞争中能够自动达到均衡为基础，强调的是一种自然利率，即实物利率。并且，通过利率的自动调节能够使经济趋于并最终达到充分就业状态下的稳定。 代表人物：庞巴维克(Bohn-Bawerk)、马歇尔(AMarshall)、庇古(ACPigou)、魏克塞尔(KWicksell)、费雪(IFisher)等。,古典利率理论,一、 前提假设,二、推导过程,三、古典利率理论的特点,一、前 提 假 设,自由竞争经济，充分就业 在收入（产量）不变时，储蓄是利率的增函数。 即

26、：,为分析简单，假设为线性函数，即：,储 蓄 函 数,当收入变动时，线性函数的截距项S0应随收入 的变动而变动。,一、前 提 假 设,在边际利润率不变时，投资是利率的增函数 即,为分析简单，假设为线性函数，即：,投 资 函 数,当资本边际润率变动时，线性函数的截距项I0应相应地变动。,二、 均 衡 利 率,令：,得,二、 均 衡 利 率,三、古典利率理论特点,古典学派认为利率是由实际领域的投资和储蓄这两个因素决定的，投资代表资金的需求，储蓄代表资金的供给 讨论的是一种实物利率，即由实物资本的供求所决 定的利率。尽管有些经济学家已看到货币因素对实物经 济的影响，但还是没有脱离实物利率的概念,强调

27、利率在经济中的自动调节作用。根据这一理论 ，储蓄与投资相等是经济稳定的必要条件，如果储蓄与 投资不等，那么利率就会出现变动，一直到储蓄等于投 资时利率才处于稳定状态。只有在这种情况下经济才能 处于平衡状态中。,认为利率的功能仅仅是促使储蓄与投资达到均衡，而不影响其它变量。 采用的是流量分析法，是对某一段时间内的储蓄量与投资量的变动进行分析。,凯恩斯的利率理论,理论产生背景：以利率自动调节为核心的“古典”利率理论由于20世纪30年代的大危机而遭到空前的挑战。 基本观点： 利率是纯粹的货币现象。 利息就是在一定时期内放弃流动性的报酬。 利率水平主要取决于货币数量与人们对货币的偏好程度，即由货币的供

28、给和货币需求所决定。,凯恩斯的利率理论,一、 前 提 假 设,二、均 衡 利 率,一、 前提假设,资本市场或金融市场极为发达和完善，其收益 率可用齐一的市场利率表达；,无论在时段上还是时点上，货币与实物资产是 替代品；,生产要素具有可分割性，各生产单位面临同一 技术水平；,短期分析价格不变；,货币定义在M1层次上货币无收益，仍较 注重货币的交易手段功能。,凯恩斯认为货币需求决定于人们的流动性偏好。 流动性偏好是指人们喜欢流动性比较高的货币 流动性偏好的动机有三个： 交易动机 谨慎动机 投机动机,货币的交易需求,凯恩斯指出，货币的交易需求量取决于人们的收 入水平。在个人偏好、社会局势等不变的前提

29、下，收 入水平越高，货币的交易需求量越大。即，二者是正 相关的：,式中， 表示货币的交易需求， 表示收入， 0 表示一阶导数大于0，即货币的交易需求与收入正相 关。,（1）,货币的交易需求,图2-3 货币的交易需求,谨慎（预防）动机,人们为了应付意外发生的支出、为了不错过意外的有利的购买机会以及为了偿付未来债务而持有一定数量的货币。 这部分货币需求也主要决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。,货币的谨慎需求,图2-4 货币的谨慎需求,货币的投机需求,货币的投机需求与市场利率反向变化，即二者负相 关：,式中， 表示货币的投机需求， 表示市场利率， 表示一阶导数小于0，即货币的投机需求与市场 利

30、率负相关。,（2）,货币的投机需求,图2-5 货币的投机需求,二、 凯恩斯货币需求理论模型,货币需求总量：,货币需求函数为：,为分析简单，假设为线性函数，即：,货币需求曲线,货币供给,凯恩斯假定货币供给完全为货币当局所控制，因此，货币供给曲线表现为一条垂线。在货币当局增加货币供给时，货币供给曲线就向右移动；反之，减少货币供给，则会使供给曲线向左移动。,货币供给,均衡利率,货币市场均衡决定利率,论该理的特点： 利率的决定与实际变量无关，是纯粹的货币现象； 是一种存量理论； 利率的变动使货币供求而不是储蓄投资趋于均衡； 是一种短期利率理论。,可贷资金理论（新古典学派的利率理论）,凯恩斯利率理论的发

31、表后，引起了关于利率决定问题论争。罗伯逊（DHRobertson）、俄林(UOhlin)、霍曲莱(RGHawtrey)等经济学家对凯恩斯货币利率理论提出了批评。他们认为利率并不像凯恩斯所说的纯粹是一种货币现象，利率并不由货币的供求所决定，而是由可贷资金的供求所决定。罗伯逊在1937年的另一种利率理论和俄林同样在1937年的对斯德哥尔摩学派储蓄与投资理论的某些说明中提出这样一种理论。可贷资金理论也称为新古典利率理论，是现代利率理论的一个重要流派。,可贷资金理论（新古典学派的利率理论）,一、 分 析 过 程,二、均 衡 利 率,一、分 析 过 程,可贷资金的供给（ ） ：,储蓄（ ） ：家庭、政府

32、和企业的实际储蓄。收入水平已知的情况下具有利率弹性，利率越高，储蓄量就越大。,负窖藏（ ）指人们所持有的货币对债券或其他资 产的购买，所以具有一定的利率弹性，利率越高资金 供给就越大。,银行信用 （ ） ：银行信用是资金供给的重要 来源，虽有时将其视为外生变量，但某种程度上也 存在利率弹性。,认为利率是由可贷资金的供求关系决定的,一、分 析 过 程,可贷资金的供给（ ） ：,即：,一、分 析 过 程,可贷资金的需求（ ） ：,投资（ ） ：其中投资为企业、政府和家庭为购买资本货物的支出，是主要的资金需求，在预期收益率不变的情况下具有一定的利率弹性，利率越高，投资量就越小。,货币窖藏（ ）利率越

33、高，窖藏的资金需求就越少,负储蓄 （ ） ：用于超过当期收入的消费支出，利率越高，负储蓄资金需求就越少,一、分 析 过 程,可贷资金的需求（ ） ：,即：,二、 均 衡 利 率,论该理的特点： （1）是长期的实际利率理论，强调实际经济变量对利率的决定作用。 （2）它注重对某一时期货币供求流量的分析。 （3）兼顾货币因素和实际因素，存量分析和流量分析。 （4）忽视了收入与利率的相互作用。 （5）此利率决定理论是占主导地位的方法，由于卖出债券意味着资金需求，买入债券意味着资金贷出，故可贷资金模型常常用债券的供求来推理。,新古典综合学派的利率理论(IS-LM),新古典综合学派的经济学家在分析利率问题

34、时综合了凯恩斯和新古典学派的利率理论，并在分析中引入国民收入这一重要因素，提出了IS-LM分析方法和模型，进一步发展了利率决定理论。 IS-LM分析方法首先由英国经济学家希克斯(LRHicks) 所提出，他综合地研究了实物因素和货币因素对利率的影响，以一般均衡分析方法论证了利率的决定。在此基础上，美国经济学家汉森(AHHansen)作了进一步的阐述和发展，并将这一方法运用于宏观经济政策的分析。之后，IS-LM分析又经一些经济学家的修正和补充，逐渐成为一种重要的理论模型和分析工具。,新古典综合学派的利率理论(IS-LM),一、 IS曲线商品市场的均衡,二、LM曲线货币市场的均衡,三、IS-LM曲

35、线商品市场与货币市场同时均衡 条件下的利率,IS-LM模型分析利率的决定，是最彻底的运用一般均衡分析来说明利率决定的模型。这一模型建立了一种使利率与收入在储蓄和投资、货币供应和货币需求相互作用之下同时决定的利率理论。,一、 IS曲线商品市场的均衡,前提假设：,储蓄是收入的函数，二者正相关，即：,市场机制总是使储蓄和投资事后相等，即：,投资是市场利率的函数，二者负相关，即：,一、 IS曲线商品市场的均衡,推理过程：,根据IS曲线的三个前提，我们可以推出IS曲线的标准方程。,由于：,令：,得：,（1）,我们从商品市场的外生变量i开始，给定一个i1，沿上图虚线就可以确定唯一的Y1；给定一个i2，就可

36、以确定唯一的Y2。用这种方法可以在第一象限确定无数个点，两个点即可确定斜率，于是，可以得到一条平滑的IS曲线。,一、 IS曲线商品市场的均衡,IS曲线的形成,i1,Y1,二、 LM曲线货币市场的均衡,前提假设：,交易货币需求是收入的函数，二者正相关，即：,市场机制总是使事后货币需求等于货币供给，即：,投机货币需求是市场利率的函数，二者负相关，即：,二、 LM曲线货币市场的均衡,推理过程：,根据LM曲线的三个前提，我们可以推出LM曲线的标准方程。,由于：,且：,得：,令：,（2）,二、 LM曲线货币市场的均衡,LM曲线的形成,三、 IS-LM曲线商品市场与货币市场同时均衡条件下的利率,联立式（1

37、）、（2），即可解出均衡利率与均衡收入,得：,令：,得：,三、 IS-LM曲线商品市场与货币市场同时均衡条件下的利率,将IS曲线和LM曲线并入同一坐标系，得：,均衡利率的决定,意义： 作为利率决定模型，IS-LM模型的一般均衡分析使利率决定理论更科学、更完整 克服了古典学派利率决定理论只考虑商品市场均衡的缺陷，又克服了凯恩斯学派利率理论只考虑货币市场的缺陷，同时还克服了可贷资金利率理论在兼顾两个市场时忽视两个市场各自均衡的缺陷，因而该模型被认为是解释名义利率决定过程的最成功的理论。 局限性： 一是IS曲线代表的是实际利率而LM曲线决定的是名义利率，两者的统一必须保持物价水平不变； 二是未考虑各

38、因素之间的相互作用。,利率的期限结构理论,回报率曲线（利率曲线）： 把期限不同，但风险、流动性和税收因素都相同的债券的回报率连成一条曲线，也称为收益曲线。 回报率曲线有不同的形状,利率期限结构理论要解释的内容： 收益线为什么在不同时间具有不同形状？ 为什么债券期限不同，利率一起波动？ 为什么短期利率低，收益率曲线更倾向于向上倾斜，短期利率高，则收益线更向下倾斜？ 回报率曲线几乎总是向上倾斜的？,利率的期限结构理论,分析金融资产收益率与到期期限两者之间的关系和变化 。主要有以下三类理论： 1.预期理论: 假定： 持有债券和从事债券交易没有税收和成本的影响 没有违约风险 货币市场完善，资金的借贷双方对于短期利率的未来值能够预期且合理 投资者追求利润最大化 内容：长期利率与短期利率的关系取决于现期短期利率与预期未来短期利率之间的关系。认为长期证券的利率等于短期利率与长期证券到期之前人们对短期证券利率预期的平均值。,2. 复利率及无套利下的利率期限表达式 则 或,关键假设：不同债券是“完全替代品”，因此不同期限债券的预期收益率相等。 基本结论： 债券的长期利率是短期利率的函数，在平均水平上更是如此。 命题：在预期理论中，如果投资者认为将来的短期利率看涨，则现在的收益曲线向上倾斜；反之，向下倾斜,应用：（1）对不同时期曲线的不同形状提供了解释。 （2）对不同期限债券的