公共选修财务管理第三—第八章.ppt

1、1,第三章,财务分析,一、财务分析的概述 P67 1、 报表使用者 2、财务分析的目的 3、财务分析的方法,投资者 债权人 内部管理者 国家机关 其他利益相关者等,决策,比率分析法等,财 务 报 告,会计主表,会计报表附注 P81,财务情况说明书 P83,资产负债表 P71 利润表 P73 现金流量表 P73,二、财务报表与信息资料,基本会计报表,附表,链接,4,（一）资产负债表,1、定义：是指反映企业特定时点、财务状况的会计报表。,2、内容：,资产 流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他资产,负债及所有者权益 负债 所有者权益,货币资金 短期投资 应收项目 存货等,流动负债 长期负债,

2、实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润,注1：流动资产 是指将在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或被耗用的资产。,注2：流动负债 是指在将一年内或超过一年的一个营业周期内偿还的负债。,资产负债表,编制单位,2003年1月31日,单位：元,A公司,6,（二）利润表,是指反映企业一定时期、经营成果的会计报表。,7,利润表 会企02表 编制单位： -年 单位：元,（1）现销，价10万，税1.7万 （2）取得借款70万，已存入存款户 （3）出售债券，得款10万,流入货币资金91.7万,（4）现购，价20万，税3.4万 （5）归还借款5万 （6）以2万元购买债券进行投资,流出货币资金30.4万,购

3、销活动产生的流入、流出,筹资活动产生的流入、流出,投资活动产生的流入、流出,一、经营活动产生的现金流量： 二、投资活动产生的现金流量： 三、筹资活动产生的现金流量：,现金流量表 会企03表 编制单位 年度 单位 元,现金流量净增加额 150 000,100 000 20 000 30 000,销售商品流入现金 250 000 购买材料支付工资现金流出 150 000,出售债券现金流入 100 000 购买股票现金流出 80 000,向银行借款现金流入 100 000 归还借款现金流出 70 000,100 000 250 000 0 0 300 000,-150 000 0 300 000,销

4、货（劳务） 业务,主营业务,其他业务,或,收入,成本,费用,税金,收入,成本,费用,税金,主营业务收入,主营业务成本,营业费用,主营业务税金及附加,其他业务收入,其他业务支出,其他业务收入,其他业务支出,注1：其他业务利润,注2：主营业务利润,主营业务收入,主营业务成本,主营业务税金及附加,旧准则,利润 （总额）,主营业务利润,其他业务利润,投资收益,营业外收入,营业外支出,营业利润,加：,减：,财务费用 管理费用 营业费用,主营业务收入,减：,主营业务成本,主营业务税金及附加,加：,加：,减：,减：,所得税,净利润（税后利润）,利润表,旧准则,12,（三）现金流量表 定义：是指反映企业在特定

5、期间内有关现金及现金等价物的流入和流出信息的会计报表。,嘿！ 记住呦！ 三张会计报表,13,三、企业财务比率分析 P89 偿债能力分析 运营能力分析 盈利能力分析,对一元的债务有多少资产作保障,投资所获取的收益（率）,资产的周转率,14,（一）偿债能力分析 1、短期偿债能力分析 P89 （1）流动比率,作用：分析企业的短期偿债能力。,一般以2:1 较合适,（2）速动比率,注1：速动资产指能迅速转化为现金的资产 注2：计算：速动资产 = 流动资产 - 存货 或 = 货币资金 + 短期投资 + 应收项目,保守速动比率,注3：一般以1:1 较合适,练习1：大宇公司2001年底的部分账面资料如下表：,

6、项目 2001年12月31日,货币资金 1 503 600 短期投资债券投资 29 160 预付账款 60 000 固定资产 24 840 000 其中：累计折旧 300 000 应收账款 198 000 原材料 450 000 应付票据 90 000 应交税金 60 000 应付账款 1 000 000,长期借款基建借款 1 800 000,要求： （1）计算该企业的流动比率 （2）计算该企业的速动比率 以及保守速动比率 （3）将以上指标与标准值对照，简要说明其短期偿债能力的好坏。,（1）流动资产 = 1 503 600 + 29 160 + 60 000 + 198 000 + 450 0

7、00 = 2 240 760 （元） 流动负债 = 90 000 + 60 000 + 1 000 000 = 1150 000（元） （2）流动比率 = 2 240 760 1 150 000 1.95 （3）速动资产 = 2 240 760 50 000 = 1 790 760 （元） 速动比率 =1 790 760 1 150 0001.56 保守速动比率 =（1 503 600 + 29 160 + 198 000） 1 150 000 =1 730 760 1 150 000 = 1.51 （4）流动比率的标准值是2，该企业的流动比率为1.95，较为适当； 速动比率的标准值为1，该企

8、业的速动比率为1.56，高于标准值， 说明企业偿还短期负债的能力较好，但货币资金的有效利用不足。,2、长期偿债能力分析 P91 （1）资产负债率（负债比率、负债对资产的比率）,注：比率低，风险小；比率高，风险大 当借款利率低于资金利润率（投资收益率）时 负债经营 可增加 所有者的收益,19,注1：股东权益比率（所有者权益比率） = 股东权益总额 / 资产总额 注2：产权比率 = 负债 / 所有者权益 注3：权益乘数 = 资产 /所有者权益 （2）已获利息倍数（利息保障倍数、利息周转倍数） = 息税前利润 / 利息费用 注1：公式中的分子： 息 税 前 利润 = 利润总额 + 利息费用 = 净利

9、润 + 所得税 + 利息费用,利润表,1、应收账款周转率,（二）运营能力分析,注1：分子中，赊销收入净额 一般情况下，可用“利润表”中的 “主营业务收入”代之 或 “营业收入” 注2：平均值 = （期初余额 + 期末余额）/ 2 注3：应收账款周转天数（占用天数、平均收账期） = 360 / 应收账款周转率,表示应收账款的收款速度,21,2、存货周转率（反映存货周转速度）,一般，存货周转率越高越好，表明资金利用率高， 存货积压现象少,注1：分子中，销货成本即为“利润表”中的 “主营业务成本” 或 “营业成本” 注2：平均值 = （期初余额 + 期末余额）/ 2 注3：存货周转天数 = 360

10、/ 存货周转率,22,（三）盈利能力分析,资产净利率= 净利润 / （平均）总资产,23,练习2 某公司财务报表中部分资料如下： 假设该公司长期资产只有固定资产 货币资金：150 000元短期投资：0 固定资产：425 250元 销售收入：1 500 000元净利润：75 000元 保守速动比率：2流动比率：3 应收账款周转天数：40天,要求计算： （1）应收账款平均余额（2）流动负债 （3）流动资产（4）总资产 （5）资产净利率,24,参考答案： （1）应收账款周转天数：40天，则周转率为： 9次 应收账款周转率 销售收入/应收账款平均余额 应收账款平均余额销售收入周转率 1 500 000

11、9 166 667（元） （2）保守速动比率 （货币资金应收账款）/流动负债 流动负债（150 000166 667）/2 =158334(元),25,（3）流动比率= 流动资产/流动负债 则，流动资产=流动比率流动负债 158 3343 475 002（元） （4）总资产流动资产 长期资产 475 002 425 250 900 252（元） （5）资产净利率净利润 / 总资产 75 000 / 900 252 =8.33%,四、上市公司信息披露 P99 1、每股收益（每股盈余）P100 = 净利润 / 股份数,2、每股股利= 现金股利总额 / 年末普通股股份数,3、股利支付率 =每股股利

12、/ 每股收益,27,第 四 章,资金成本 与 资本结构,一、资本成本（资金成本） （一）定义,资本成本 P145,资金筹集费（筹资费用）,资金占用费（用资费用）,筹资时一次性支付,使用资金时承担，一般定期支付,（二）公式 资本成本资金筹集费资金占用费,资本成本率K,筹资总额资金筹集费,资金占用费,指企业为筹集和使用资金而付出的代价，通常是指筹集和使用各种长期资金而付出的代价。,（三）不同融资方式下的资本成本（个别资金成本）,即：资本成本率K,用资费,筹资净额,、债务成本 1、长期借款成本,年利息,借款净额,资金成本（率）KL,（1所得税税率）,资金总额 F（自有）,息前利润总额 P,所得税（T

13、） PT,税后利润 P（1T）,资金总额 F（含借债）,息前利润总额 P,付利息 I,所得税（T） （PI）T,税后利润 （PI） （PI）T, P（1T） I （1 T ）,思考：若资金总额 F中含借债，支付利息为I，则税后利润是P(1T)I吗？,练习：,某公司向银行借入期限3年的长期借款500万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，手续费率为0.2%，企业所得税率为33%。求该长期借款的成本。,KL,年利息,（1所得税税率）,借款净额,50010%,（1 33%）,500（1 0.2% ）,6.71%,注意：长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这时可按下列公式计算：,KL

14、 = RL(1-T),例1：某企业长期借款300万元，利率10，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33。,KL=10%(1-33%)= 6.7%,1000元 3年期 10% 每年末付息一次,发行方的发行价是多少？ （或投资方愿出多少钱买一张？）,平价发行（购入） 折价发行（购入） 溢价发行（ 购入）,投资方：日后 少得利息,投资方：日后 多得利息，,银行存款利率 （市场利率）,票面利率,支付额, 10% 10%, 12% 10%, 8% 10%,面值购入,低于面值购入,高于面值购入,债券成本 注：,切记：无论你以什么价格买入，日后都将以 面值的票面利率 获得 利息！,事先 得到

15、补偿,预先 承担代价,发行价,发行方：？,发行方：？,2、债券成本 资金成本（率）Kb =,发行价，但未必是面值,例2：某企业按面值发行债券300万元，利率10，期限5年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率2，所得税率33。,30010%(1-33%) Kb= 6.7% / 98% = 6.84% 300 （1-2%）,、权益成本,思考：若上例为溢价（折价）发行呢？,权益成本的计算方法不同于债务成本。 另外，各种权益形式的权利责任不同，计算方法也不同。,年利息（1所得税率）,筹资额（1筹资费率）,用资费,筹资净额,=,注：股票的类型_按股东权利的不同划分普通股股票和优先股股票 优先股股东：

16、享有固定股利，且股利的支付在普通股股东之前 当公司种终止清算时，优先股股东分配公司剩余财产的权利优先于普通股股东 优先股股东无权参与发行公司的经营管理，没有选举权。 普通股股东： 收益具有不确定性 剩余财产的求偿权居后 对发行公司具有相应的控制权。,3、优先股成本 K p= 每年股利/发行总额（1筹资费率）,4、普通股成本,（1）股利增长模型 K c= 预计第一年股利/发行总额（1筹资费率）,股利年增长率,（2）资本资产定价模型 P150 （3）风险溢价法 P151,5、留存收益成本 P152 同普通股，但无筹资费,Dp Kp = Pp(1-Fp),Dc Kc = + G Pc(1-Fc),D

17、c Kr = + G Pc,35,例3：某企业平价发行优先股300万元，股利率10，筹资费率2。,30010% Kc= +5% = 10% / 98%+5% = 15.2 % 300 (1-2%),例4：某企业平价发行普通股300万元，筹资费率2。第一年股利率10，年股息率增长5。,30010% Kp= = 10% / 98% = 10.2 % 300(1-2%),例5：某企业用留存利润筹集300万元。,300 10% Kr = +5% 300 = 10% +5% = 15 %,36,注：上述资本成本计算结果如下： 借款成本： Kl= Rl(1-T) = 6.7% Ib(1-T) 债券成本:

18、Kb = = 6.84% B(1-Fb) Dp 优先股成本: Kp = =10.2% Pp(1-Fp) Dc 普通股成本: Kc = + G = 15.2% Pc(1-Fc),债务成本,权益成本,思考：欲筹集资2500万元，如何操作？,（四）综合资本成本（加权平均资金成本）,25%（1/4） 25%（1/4） 25%（1/4） 25%（1/4） 100%,个别资金成本（3） 5% 6% 7% 14%,1.25% 1.5% 1.75% 3.5%,8%,公式,练习：,W j,K j,K j,W j,（4）（2）（3）,平均成本=,5%,+6%,+7%,+14%,4,=8%,625,625,625,

19、625,38,例1：某公司拟筹资1 000万元，采用发行普通股、优先股和长期借款方式筹集，试求综合资金成本,KW=,10%*50%,+ 11%*10%,+ 14%*40%,=11.7%,39,例2：某公司拟筹资1 000万元，采用发行普通股、优先股和长期借款方式筹集，试求综合资金成本,KW=,8%*40%,+ 12%*20%,+ 14%*40%,= 11.2%,40,例3：某公司拟筹资1 000万元，采用发行普通股、优先股和长期借款方式筹集，试求综合资金成本,KW=,7%*30%,+ 12%*20%,+ 15%*50%,= 11.8%,41,二、最佳资本结构,（一）资本结构 （二）最佳资本结构

20、,资本结构是指企业各种资本的 价值构成及其比例关系。,最佳资本结构是指企业在适度 财务风险的条件下，使其预期 的综合资本成本率最低，同 时使企业价值最大的资本结构。,（三）资本结构的决策方法,资本成本比较法,资本成本比较法是在适度财务 风险的条件下，计算不同资本 结构的综合资本成本率，并以 此为标准相互比较确定最佳 资本结构的方法。,42,例1：某公司拟筹资1 000万元，采用发行普通股、优先股和长期借款方式筹集，现有三种方案可供选择。有关资料如下，试确定该公司的最佳资本结构,50% 10% 40%,10% 11% 14%,40% 20% 40%,8% 12% 14%,30% 20% 50%,

21、7% 12% 15%,11.7%,11.2%,11.8%,显然，乙方案为好,解：,44,练习一、 某公司从银行取得3年期长期借款500万元，手续费率为0.1%，年利率8%，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税率为33%，要求：计算该长期借款的资本成本。,KL,年利息,（1所得税税率）,借款净额,5008%,（1 33%）,500（1 0.1% ）,5.37%,40% 20% 40% 100%,个别资金成本（3）,W j,K j,K j,W j,练习二：某企业筹资2500万元。其中： 面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为10%， 所得税率为33%； 优先股500万元，年股息率7

22、%，筹资费率为3%； 普通股1000万元，筹资费率为4%，第一年预期股利率为10%， 以后各年增长4%。 试计算该筹资方案的综合资本成本。,10%（133%）/（12%）,=6.84%,7% /（13%）,=7.22%,10% /（14%）4%,=14.42%,2.736%,1.444%,5.768%,9.948%,注：资金成本（率） 种类个别资金成本率 综合(加权平均)资金成本率 边际资金成本率(略) 作用 （1）从企业经营角度讲，资金成本是衡量企业经营业绩的重要标准。,资金成本是企业运用资产经营必须取得的最低收益水平。,（2）从企业投资角度讲，资金成本是评价投资项目，决定投资项目 是否可行

23、的重要标准。,资金成本实际上是企业投资项目必须达到的最低报酬率。,（3）从企业融资角度讲，资金成本是选择融资方式，进行资本结构决策的重要依据。,希望综合资金成本最低。,47,第 五 章,筹资决策,第五章 企业筹（融）资决策,一、企业融资的动因和要求 （自阅）,基本目的：为了自身的生存和发展。,二、融资决策 P118,融资,股票融资,债务融资,流动负债融资,长期债务融资,长期借款融资 债券融资 融资租赁融资,（一）股票融资 1、股票的类型 P118124 （1）按股东权利的不同划分普通股股票和优先股股票 优先股股东： 享有固定股利，且股利的支付在普通股股东之前 当公司种终止清算时，优先股股东分配

24、公司剩余财产的权利优先于普通股股东 优先股股东无权参与发行公司的经营管理，没有选举权。 普通股股东： 收益具有不确定性 剩余财产的求偿权居后 对发行公司具有相应的控制权。,（2）按股票是否记名划分记名股票和不记名股票,（3）按股票是否标明金额划分有面值股票和无面值股票,（4）按投资主体的不同划分 国家股、法人股、个人股和外资股,（5）按发行对象和上市地区划分 A股、B股、H股和N股 A股：供大陆地区的个人和法人买卖的，以人民币标明票面金额并以 人民币认购和交易的股票； B股、H股和N股是专供外国投资者和我国港、奥、台地区投资者买卖的， 以人民币标明票面金额但以外币认购和交易的股票， 其中 B股

25、在上海、深圳上市；H股在香港上市；N 股在纽约上市。,2、普通股股票融资的优缺点 优点：（1）所融资金可供企业长期占用和使用 所融资金无固定的到期日、投资者可依法转让但不可抽走 （2）利用股票融资，可提高企业的财务实力和信誉 （3）利用普通股融资，企业基本没有固定负担 是否支付股利、支付多少，取决于盈利水平和股利分配政策 缺点：（1）资本成本较高 普通股的风险高于债务资金，故要求较高的报酬 股利在税后支付 发行费用较高 （2）发行新股会分散企业的控制权,注：在我国，具有股票发行资格的企业是股份有限公司， 包括已经成立的股份有限公司和经批准拟成立的股份有限公司；,3、股票（普通股）发行价格 （1

26、）理论上：平价、溢价、折价 （2）综合考虑：盈利水平、发展潜力、发行数量、行业特点、 股市行情和其他因素。 （3）在我国，初次发行，主要采用市盈率 市盈率=每股市价 / 每股收益 据注册会计师审核后的 盈利预测算其每股收益 据二级市场的平均市盈率、同行业公司股票的市盈率、 发行公司的经营状况及其成长性等拟定发行市盈率 发行价格 = 每股收益 发行市盈率 （4）上市公司增资发行新股，其发行价格的确定可比照公司股票的市场价格确定。,（二）债务融资 1、长期债务融资的优点 （1）可保证所有者对企业的控制权 （2）可利用财务杠杆，获取财务杠杆利益 （当企业资金息税前利润率高于债务利率时） （3）资金成

27、本较低 债务利息可在税前扣除 债务资金的风险低于权益资金，其要求获取的报酬较低 一般，其筹资费用较低 2、长期债务融资的缺点 （1）在使用上具有时间性，需要按时偿还 （2）债务利息会形成企业固定的负担 （3）财务风险较高,3、长期借款融资 （1）长期借款的类型 信用借款：是指企业完全凭借信用，无需提供担保和贷款抵押而获得借款的一种方式。（经营特别好、经济实力强、信誉高的企业） 担保借款：是指银行要求企业以第三人的信誉或财产担保作为还款保证而获得借款的一种方式。 抵押借款：是指企业以自己或第三人的财产所有权作为抵押而获得借款的一种方式。（企业如不能按期还款，银行有权处理抵押物并优先受偿） 贴现借

28、款：是指持有应收票据的企业，当需要资金时以未到期的票据向银行申请贴现而获得借款的一种方式。,55,（2）长期借款的程序 提出申请、审查批准、签订合同、取得借款、偿还借款,注：补偿性余额： 是银行要求借款企业将借款的10%-20%的余额留存银行。 目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。,如：某公司按8%的年利率向银行借款100万元，银行要求保留20%作为补偿性余额，则该笔借款的实际利率为（ ） A.8% B.10% C.14% D.16%,B,4、债券融资 （1）债券的类型 记名与不记名 抵押、担保和信用 可转换和不可转换 到期还本付息、 到期还本分期付息 分期还本分期

29、付息,在债券上是否记载持有人的姓名或名称,按债券的发行条件,按能否转换为公司股票,注：按我国公司法规定，发行可转换公司债券的主体只限于 股份有限公司中的上市公司,可转换债券：在将来某一特定时期内，按特定比例转换成普通股的债券（优先股）。,认股权证：是一种具有选择权的证券。它允许持有者在有效期内按一定特定价格购买一定数量的普通股,还本付息方式,1000元 3年期 10% 每年末付息一次,问：发行方的发行价是多少？ （或投资方愿出多少钱买一张？）,平价发行 折价发行 溢价发行,对投资者而言： 日后少得利息事先得到补偿,对投资者而言： 日后多得利息，预先承担代价,银行存款利率 （市场利率）,票面利率

30、,购买方： 支付额, 10% 10%, 12% 10%, 8% 10%,面值购入,低于面值购入,高于面值购入,（2）债券的发行价格,发行方： 发行价,解释：在实务中，由于债券的票面利率和市场利率的共同作用，债券的发行价格一般分为平价、溢价和折价。 当公司债券的票面利率和市场利率不一致时，为了协调发行公司与债券持有人的利益，就要调整债券的发行价格。,按照资金时间价值的原理,债券的发行价格,例1：某公司2003年1月1日发行面值为1000元，票面利率为10%，期限为2年的债券。该债券每年末付息一次，到期一次还本。在债券发行的当时，市场利率为10%，其发行价格是多少？,P,100010%=100,1

31、00010% 1000 =1100,方法一：P100的复利现值（1，10%）1100的复利现值（2，10%） 1000.909111000.8264 999.95(元),方法二：P=100的年金现值（2，10%）+1000的复利现值（2，10%） 1001.735510000.8264 999.95(元),P,100010%=100,100010% 1000 =1100,方法一：P100的复利现值（1，15%）1100的复利现值（2，16%） 1000.869611000.7561 918.67(元),方法二：P=100的年金现值（2，10%）+1000的复利现值（2，10%） 1001.62

32、5710000.7561 918.67(元),思考：上例中，在债券发行的当时，市场利率为15%，其发行价格是多少？,折价!,注：债券发行价格的理论公式： 债券的理论价格债券未来收益的现值 = 各年所得利息现值的和+ 到期收回面值（本金）的现值 （以市场利率为贴现率）,（四）租赁融资 1、租赁的类型P138,（1）经营租赁（营业性租赁） 指以不转让租赁财产所有权为前提的租赁,（2）融资租赁 以融资为主要目的的租赁方式,融资租赁性质 ：属于长期筹资的一种形式 融资租赁形式： 直接租赁 直接向出租人租入所需资产，按期付租金 售后租回 出售某资产后，再从购买者手中租回 杠杆租赁（第三方租赁、借款租赁）

33、 出租人向贷款人借款，购设备，租给承租人 转租租赁,2、经营租赁的特点 （1）租赁资产的所有权归出租人所有 （2）租赁期限短 （3）租赁合同具有可撤消性 （4）租赁资产的折旧、修理费等均由出租人承担 （5）租赁期满后，承租人将租赁资产退还给出租人 3、融资租赁的特点 （1）租赁资产由出租人据承租人的要求购买，再租给承租人使用。 （2）租赁期限较长 （3）租赁合同具有不可撤消性 （4）租赁资产的折旧、修理费等均由承租人承担 （5）租赁期满后，租赁资产的处理方法主要有将租赁资产作价转让给承租人,4、租赁融资决策 P140,例：P142例3,第一、长期借款每年末支付利息1000元 若，该公司在未支付

34、该笔利息费用前利润即息税前利润总额为T， 则，息后利润为 T 1000 故，该公司应纳所得税为 （ T 1000 ）40% T40% 400 即，税后现金流出只有600元,A公司欲增设备一台，其购置成本10 000元，预计使用5年，5年后无残值。 （1）融资租赁合同： 租赁期5年，租费率为10%，期满该设备归A所有，年租金采用年金法每年末支付； （2）长期借款合同：借款期限5年，借款年利率为10%，每年末支付利息，到期还本。 假设该公司所得税率为40%，所确定的贴现率为10%。试做出决策。,注意:支付的1000元利息，是在税前支付的。,即在借款方式下，各年税后现金流出为,600 600 600

35、 600 600+10000（本金）,而借款方式下，各年税后现金流出的现值为,600年金现值系数（10%，4）10600复利现值系数（10%，5） 6003.1699106000.6209 8483.48(元),则，借款方式下，各年税后现金流出总额为 6004 10600 13000（元）,第二，若设每年末支付租金A 现在购买支付的额度 与 各年支付租金的现值 应是等价的 则有，10000 = A年金现值系数(5,10%) 故， A = 100003.79082638元,10000,2638 2638 2638 2638 2638,租费率 为10%,息 1000 本金1638,息 836 本金

36、1802,还欠8362,还欠4578,息 656 本金1982,还欠6560,息 458 本金2180,还欠2398,息 240 本金2398,税后现金流出：,2638100040% 2238,263883640% 2304,263865640% 2376,263845840% 2455,263824040% 2542,但，融资租赁方式下，各年税后现金流出的现值为,2238复利现值系数（10%，1） 2304复利现值系数（10%，2） 2376复利现值系数（10%，3） 2455复利现值系数（10%，4） 2542复利现值系数（10%，5） 2238 0.9091 2304 0.8264 23

37、76 0.7513 2455 0.6830 2542 0.6209 8978.77(元),则，融资租赁方式下，各年税后现金流出的总额为 2238230423762455254211915（元）,融资租赁,长期借款,税后现金流出总额,税后现金流出总额,11915元,13000元,税后现金流出现值,税后现金流出现值,8978.77元,8483.48元,结论：,A公司选择借款购买设备,66,第六章 投 资 决 策,67,第一节 内部长期投资决策 一、固定资产投资概述 （一）固定资产定义 P168,是指同时具有下列特征的有形资产： 1、为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的； 2、使用寿命超过一

38、个会计年度。,（二）固定资产折旧 1、影响折旧的因素,C原值； n使用年限； S净残值,注1：应计折旧额 CS 注2：各年折旧额的和应计折旧额 CS,年折旧额 = -,2、方法 （1）年限平均法（直线法）,CS,n,月折旧额 =年折旧额 /12,注1：年折旧率年折旧额与原值的比率,（2）工作量法,注2：年折旧率,（CS）/n,C,n,1S/C,注3：年折旧额原值年折旧率,69,加速折旧法,某项设备,早期,晚期,直线法折旧额,A,A,修理费等,少,多,少,多,要均衡各期费用,B,B,少,多,加速折旧法,前期多提，后期少提,70,加速折旧法：早期多提，后期少提折旧的方法 （3）年数总和法 年折旧额

39、（ CS ）,t从n 1,t,123n,（4）双倍余额递减法 各年折旧额该年固定资产年初余额 2/n 注1：第一年折旧额 C 2/n 注2：期满前两年应该改为直线法,例： C11万； n4年； S1万,年数总和法,第一年折旧额：（111）4104万 第二年折旧额：（111）3103万 第三年折旧额：（111）2102万 第四年折旧额：（111）1101万,二 、现金流量 P178,现金流量是指 一个投资项目所引起的企业现金支出（流出）和现金收入（流入）增加的数量。,2、构成 （1）初始现金流量（初始投资）,1、概念,指项目开始投资时发生的现金流量,（2）营业现金流量,指项目完成投入使用后，在寿

40、命期间内由于正常生产经营所带来的现金流量,（3）终结现金流量,指项目经济寿命终结时发生的现金流量,例：某公司准备购入一设备以扩充生产能力。 甲方案 投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧 5年后设备无残值。 5年中每年有销售收入流入8000元，每年的 付现成本3000元。 乙方案 投资24000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧， 5年后有残值收入4000元， 5年中每年有销售收入流入10000元，第一年的付现成本为4000元，以后每年递增200元。 另：乙方案在初始投资时须垫支资金3000元，第5年末收回。 （折现率或资金成本为8%） 试求：两个方案的现金流量（假定所得税率

41、40%）,计算过程,首先计算两个方案每年的折旧额,甲方案每年折旧额 = 20000/5 = 4000元 乙方案每年折旧额 =（24000-4000）/5 = 4000元,74,75,问题：采用哪一个方案呢？,甲方案的现金流,4600,4,4600,2,4600,3,0,20,000,年,乙方案的现金流,5,200,1,5,080,2,4,960,3,0,27,000,年,4,840,4,5,11,720,三、固定资产投资决策方法（指标）（一）投资回收期 P182,投资回收期是指将全部投资收回所需的年限,投资回收期4年多,投资回报期4年多,忽略了资金的时间价值！,4600,4600,20000/

42、4600=4.37年,1,520050804960484020080,（27000 20080）/11720=0. 59,投资回报期40.594.59年,投资回报期4.37年,77,（二）净现值（NPV）法,NPV各年现金流量的现值投资额,甲方案的NPV 4600年金现值系数（P/A，8%，5）20000 4600 3.992720000 18366 . 42 20000 1633 . 58（元）,乙方案的NPV 5200复利现值系数（P/F，8%，1） 5080复利现值系数（P/F，8%，2） 4960复利现值系数（P/F，8%，3） 4840复利现值系数（P/F，8%，4） 11720复利

43、现值系数（P/F，8%，5） 27000 2358 . 96（元）,注：净现值（NPV）0，且大者为优,若：A方案 投资20000元，其净现值为5200元； B方案 投资20000元，其净现值为4500元；,A方案优,若：A方案 投资22000元，其净现值为5200元； B方案 投资20000元，其净现值为4500元；,如何？,思考：投资额相同，NPV大者为好！ 投资额不等?,净现值率,NPV,投资额,现金流出量的现值,现金流入量的现值现金流出量的现值,现金流入量的现值,现金流出量的现值,1,现值指数,（三）现值指数法 P185,注：现值指数1可行,80,建设期,经营期,练习：某项目初始投资6

44、000元，在第1年末现金流入3000元，第2年末流入现金3600元，第3年末流入现金4200元。如果资本成本为10%。 求： （1）投资回收期？ （2）各年末现金流入的现值是多少？ （3）该投资的净现值为多少？ （4）该投资的现值指数？,（1）投资回收期13000/36001.83年,（2）第1年末现金流入的现值： 3000复利现值系数 = 3000 09091 = 2727. 3(元),（复利现值系数PVIF(10，1年)=09091 复利现值系数PVIF(10，2年)=08264 复利现值系数PVIF(10，3年)=07513）,第2年末现金流入的现值： 3600复利现值系数 = 3600

45、 08264 = 2975. 04(元),第3年末现金流入的现值： 4200复利现值系数 = 4200 07513= 3155. 46(元),（3）该投资的净现值为： NPV各年现金流量的现值投资额 2727. 3 2975. 04 3155. 466000 8857 . 8 6000 2857 . 8（元）,（4）该投资的现值指数,现值指数,现金流入量的现值,现金流出量的现值,=,8857 . 8,6000,=1.4763,83,非贴现 指标,贴现 指标,小 结,决策方法（指标）,不考虑资金 时间价值,考虑资金 时间价值,投资回收期法 投资回收率法,净现值（NPV）法 现值指数法 内含报酬率

46、（IRR）法,（四）内含报酬率（IRR）法 P186,例6: P186例7,注1: P186 IRR的计算 逐步测算法,注2: P187 方案的取舍,内部报酬率是 单个项目的 净现值为0时 对应的折现率,若内含报酬率大于期望的收益率， 则投资方案可行；否则，不可行。,第七章 营运资金管理,一、有关名词 P221222 1、营运资金 2、流动资产 3、流动负债 二、现金投放决策 P226,（一）企业置存现金的原因（持有动机） 交易动机、预防动机、投机动机 （二）最佳现金持有量的确定 成本分析模式,指企业在生产经营过程中占用在流动资产方面的资金。,2、成本分析模式,1、现金的成本构成,（1）持有成本企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益。现金持有量越大，持有成本（机会成本）越高。,（2）转换成本现金同有价证券之间相互转换的成本，如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、实物交割手续费等