证券的主要分类.ppt

1、證券的性質：股票、債券、受益憑證 證券發行主體：公司證券、金融證券、 政府證券、國際證券 證券收益：變動收益證券、固定收益證券 證券發行方式：公開發行與私募證券 是否在證券交易所上市交易：上市與未上 市證券,證券的主要分類,證券發行的當事人,發行人 政府、股份公司、金融機構、企業 投資者 機構投資者、個人投資者 承銷商 證券監管機構 其他當事人,承銷商的角色與功能,承銷商的角色 扮演資金需求者與資金供給者 的橋樑達成證券大眾化理想 降低投資人之投資風險 協助發行公司掌握投資時期,承銷商的角色,承銷商的功能 購置功能( 風險承銷功能 ) 等候風險 價格風險 配銷風險 分銷功能 顧問功能 保護功能

2、,承銷商的角色與功能,承銷商業務,股權承銷 股票上市( 櫃 )前之承銷 公開招募承銷 發行新股承銷 債權承銷 國際籌資工具的承銷 認購權證的承銷 其他業務 兼營證券次級市場業務 企業財務顧問 投資組合管理 貨幣市場與外匯市場業務,上市公司籌湊資金的工具,發行股票 現金增資 CB（Convertible Bond ) ECB（Euro-Convertible Bond） DR（Depositary Receipt） Warrant 其他 .,何謂可轉換公司債,公司在發行公司債時，賦予投資人一個權利，允許投資人在將來一定的時間以內將所持有的債券轉換成普通股 可轉換公司債(Convertible B

3、onds)係一種結合普通公司債與選擇權的金融商品，是一種混合證券(Hybrid Securities)。可轉換公司債(Convertible Bonds)持有人可在一定時間後，選擇是否依照事先約定比率，將可轉債轉換為股票，轉換前投資人可享有債券的固定票面收益，轉換後即轉為持有公司股票 由於可轉換公司債給予投資者一個轉換權，因此票面利率較低，對發行公司而言，成本較低 對投資者而言，持有可轉換公司債可向依債券一樣獲得固定的收益，而在發行公司股價上漲，投資者可將其債券轉換成股票，以享受資本利得。可轉公司債可視為是一種進可攻、退可守的投資標的。,轉換比例 (Convertible Ratio):將債券

4、轉換成多少股，舉例來說，轉換比例=20，即一張債券可換得20股普通股。 轉換價格 (Convertible Price):相當於是以多少錢來換得一股的。如債券面值為1000，而轉換比例是20，則轉換價格= 1000/20 = 50 轉換比例=面值/轉換價格,可轉換債券特性,發行轉換公司債架構,由投資者的觀點 除買一個純粹債券外，也買一個轉換選擇權 轉換公司債是進可攻、退可守，兼具了持有債券與股票的優點 相對地，則由於可轉換公司債上的票面利息較一般債券利息為低，如一直都沒有將公司債轉換為普通股，則投資人會有損失 由發行公司的觀點 利息成本較低 改善資本結構 以高於目前普通股市價來籌措股本 降低每

5、股盈餘的稀釋效果 適合高成長型公司,可轉換公司債的優點,基本上，可轉換公司債是純粹債券加上一個轉換選擇權，純粹債券部份提供投資者一個報酬的底限，而轉換選擇權提供投資者一個享受權益增值的機會 可轉換公司債價格=純粹債券價格 + 轉換選擇權,可轉換公司債價格,CB的價位區間,CB隨股價上漲之潛力無窮，但股價下跌時，CB價位會 因債券投資價值浮現而止跌,CB市價,普通股 市價,100,債券區,混合區,股票區,轉 換 價 格,YTP7%,Y=25%,YTP0%,債券區：以債券收益率及信用風險為主要考量 混合區：期待股票上漲而犧牲部份收益率 股票區：股票大漲帶動CB價格上漲,海外可轉換公司債 (Euro

6、-Convertible Bond；ECB),海外可轉換公司債是企業在海外以外幣計價的方式來發行可轉換公司債。 投資人可於發行後特定期間內，依一定轉換價格或轉換比率將公司債轉換成發行公司之普通股股票或存託憑證。其為結合債券與股票的金融商品，而且還涉及匯率的變動。 2002年台灣企業發行的海外可轉換公司債(Euro-Convertible Bond, ECB)金額達2626億元，已成為企業籌資重要管道。,海外可轉換公司債（ECB）特性,可轉換公司債Convertible Bond,普通公司債Bond,買入選擇權Call option,固定收益保障 投資人享有賣回收益率（Yield to Put）

7、之固定保障。 資本利得收益 當現股價格上揚，ECB價格隨之上漲；投資人可選擇將 ECB賣出賺取資本利得。 價格波動性低 因為ECB有固定收益保障之特性，因此當現貨股價下跌 時，ECB之跌幅相對較低。 無風險套利操作 當ECB出現折價時，投資人可以同時買入ECB並放空現 股，以獲取套利收益。 店頭市場（OTC）溢價交易 ECB屬於OTC溢價交易。,享有固定收益的海外可轉換公司債,認識存託憑證,存託憑證 (Depositary Receipts)為國 內上市公司將公司股票交付國外存託機 構，並由該存託機構發行證明擁有該股 票的憑證，出售給海外投資人並交易流 通的一種投資工具，其持有人的權利義 務與

8、國內普通股股東相同。持有人並得 要求企業將存託憑證轉換為股票，在股 票的原上市地點出售，亦得要求企業重 新發行新的存託憑證。,存託憑證之種類,依發行地區： 一、全球存託憑證GDR(Global Depositary Receipts) : 以全球為發行對象的存託 憑證。 二、美國存託憑證ADR(American Depositary Receipts) : 在美國發行(或掛牌)的存 託憑證 三、歐洲存託憑證EDR(European Depositary Receipt) : 在歐洲倫敦、盧森堡發行的 存託憑證。 四、台灣存託憑證TDR : 在台灣發行之存託憑 證。,存託憑證之種類,依是否發行新

9、股： 存託憑證可以新股或原股東提撥舊股發行。 差別在於前者可以籌措資金，後者則無。 我國法令目前規定只能以新股發行。 依公司是否參與： 若公司不參與發行，則完全由投資銀行在次 級市場以現股發行。而公司參與發行，則由 公司與投資銀行合作，共同發行存託憑證。,海外存託憑證（GDR/ADR）,海外存託憑證（GDR/ADR）是本國企業 在海外發行以外幣計價並表彰該企業普 通股之憑證。 新股提撥：有閉鎖期，一般為90天。 老股提撥：無閉鎖期，可以隨時換。,海外存託憑證（GDR/ADR）特性,多採折價發行 發行價格為依市場需求，多採較普通股折價發行。 有無閉鎖期 老股發行的DR無閉鎖期，可隨時轉換。新股發

10、行的 DR，閉鎖期一般為90天。 轉換期間較短 DR轉換期間一般為五個工作天。 無風險套利操作 當DR市價換算成新台幣後低於普通股市價時，投資人 可以同時買入DR並放空現股，以鎖定利差。 店頭市場（OTC）溢價交易 DR屬於OTC溢價交易。,上市( 櫃 )公司主要籌資途徑比較,證券承銷方式之比較,包銷與代銷制度,證券承銷之配售方式,競價拍賣：為使承銷價格決定更具市 場性，由投資人參與投標，並依投標 價格高低順序，價格高者優先得標； 並將得標價格未超過議定之最低承銷 價格之一點五倍部分及其數量加權平 均，所得價格作為公開申購配售價格 之方法。 詢價圈購：即承銷商藉由投資人圈購， 探求市場需求情，

11、以訂定承銷價格及 投資人認購數量之方法。,證券承銷之配售方式,公開申購：即一般所謂公開抽籤配 售，於申購數量超過銷售數量時以 公開抽籤方式分配之。 洽商銷售：由承銷商自行洽認購人 認購所承銷有價證券之承銷方式。,公司海外籌資,海外籌資之主體 上市（櫃）公司-存託憑證、可轉債、交換債 已簽訂上市（櫃）契約公司-國內外同步 興櫃公司-可轉債、附認股權公司債 公開發行公司-普通公司債、交換公司債,海外募資好處,擴大資本來源 吸引國外專業投資人 提高公司股票價值 增加公司股票流通性 提高公司知名度 吸引國外優秀人才 便於購併海外企業 更迅速地進入其他資本市場 成為全球化的公司,海外募資障礙,複雜及冗長

12、的上市程序及財務資訊要求 維持海外投資人之興趣及投資人關係的困難度較高 必須持續性地遵循經常變更之國外會計準則及上市法令 公司內部缺乏海外募資相關人才 交易必須同時考慮國內及國外會計準則及法令之影響 海外投資人對公司財務及非財務資訊的要求較高且較即時 會計準則之差異可能對公司財務狀況及經營成果有重大影響 國外的訴訟環境 必須提高公司透明度 使高階主管無法專心於公司本業,海外募資之必要性 - 就資本市場而言,市場大小 本益比 股票流動性 股市穩定度 吸引國外專業投資人之資金及技術 提高公司知名度以利業務推展 利用股票選擇權吸引國外優秀人才 取得購併海外企業之貨幣 降低長期資金成本,目前台灣企業至海外募資最常使用的工具,直接發行股票至海外證券市場上市