长江精工钢构（集团）股份有限公司融资策略优化研究

1、 年岁月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解安徽大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权安徽大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。艿难宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌学位论文作者签名：嵩旖扩学位论文作者毕业去向： 本文选择国内钢结构行业上市企业长江精工钢构股份有限公司韵录虺啤熬止埂作为研究案例，以资本结构理论、权衡理论和优序融资理论作为研究理论基础，通过对精工钢构现行融资活动采取的主要方式、现有融资规模和融资结构进行分析，重点通过财务指标分析法

2、对年度企业融资活动进行深层次分析，旨在客观反映精工钢构现行融资策略中存在的不足，在确保财务管理目标的前提，引导企业多渠道融入充足的资金，为企业持续发展提供财力保障。文章的第一章将对论文的选题背景、意义及研究现状、研究思路及方法、论文的创新点与不足之处进行综述，了解当葙仃钢结构行业的发展现状以及在企业财务管理中强化融资策略设计的必要性。第二章详细介绍与该论文相关的一些基本理论，从而奠定文章研究架构及内容的理论基础。介绍精工钢构企业发展基本情况，对目前企业融资活动规模、融资结构、财务状况进行分析，在此基础上对精工钢构现有融资策略存在的问题进行评价。第三章系统梳理目前精工钢构融资活动内部环境优势和劣

3、势、外部环境机会和威胁，在此基础上对企业融资活动开展 对精工钢构未来融资策略的总体框架进行分析，选择适合不同发展阶段的融资方式组合，探索构建精工钢构多元化组合融资策略。最后提出通过完善现代企业制度，健全企业财务制度，维持良好的银企关系，转变融资策略组合，培养专业化融资人才队伍等多项措施确保精工钢构短期和中长期发展融资组合策略得以顺利实现，提升企业综合融资水平。 琾，瑃 猚 ，甌甌，： 第一章研究背景本文选择国内钢结构行业领先上市企业长江精工钢构股份有限公司韵录虺啤熬止埂作为研究案例，近年来，伴随着国内经济飞速发展和城市化进程日益加快，精工钢构凭借良好的业务发展优势逐渐成为国内钢结构行业的领先者

4、，仓业规模和销售净利润。直维持高速增长。但是面对宏观经济形势趋紧的发展背景，行业同质化竞争加剧，市场需求下滑，企业自身的资产负债比率过高、盈利能力和营运能力下滑、财务支出压力巨大等问题日益突出，精工钢构要保持目前的行业领先地位，必须积极拓展市场，促进产能升级，发挥规模效应，而这一系列发展规划必须要有足够的资金作为保障，以确保企业持续发展战略的实现。研究意义 长江精工钢构股份有限公司融资策略优化研究 长江精丁钢构股份有限公司融资策略优化研究陆正飞、叶康涛阳研究认为，虽然我国上市公司的股权融资成本平均而言要低于债权融资成本，但这并不能完全解释我国上市公司的股权融资偏好行为。当进一步从破产风险、负债

5、能力约束、代理成本和公司控制权等因素考察我国上市公司融资行为的影响因素时，发现企业资本规模和自由现金流越低，净资产收益率和控股股东持股比例越高，则企业越有可能选择股权融资方式。模型研究发现，成长性高和 差异的原因主要在于我国经济市场化程度不高。由于我国人均国民收入很低，证券市场欠发达，在我国企业的融资构成中，银行融资占企业外部融资的绝大比重。企业融资渠道狭小，过度依赖银行贷款，导致金融风险在银行大量积聚。吴世农“上市后的企业可以借助风险投资的优势来促进自身融资行为的理性化。其次，系统梳理目前精工钢构融资活动内部环境优势和劣势、外部环境机会 和威胁，在此基础上对企业融资策略开展分析。同时分阶段对

6、企业短期和中长期的融资需求进行逐一分析，得出精工钢构大概的在不同阶段的资金需求。第三，针对不同阶段的融资需求和融资特点，对精工钢构未来融资策略的制定思路、实施步骤进行分析，选择适合不同发展阶段的融资方式组合，探索构建精工钢构多元化组合融资策略。综合融资水平。图研究框架图研究方法 四、研究创新与不足本文比较新颖的地方在于选择了国内钢结构建筑行业领先企业精工钢构作为案例，重点对企业的融资历程、融资规模、融资方式和财务状况进行深入细致分析，运用战略管理中的分析法对精工钢构的内、外部环境进行系统分析，采用定量分析和定性分析相结合的方法，研究该企业目前融资策略中存在的不足，并在此基础上，针对企业的不同发

7、展阶段分别设计了短期和中长期的组研究不足 按照不同的划分标准，企业融资模式主要可分为：留存盈余融资、资产管理融资 第二章长江精工钢构股份有限公司融资活动基础分析理论 世纪年代末，西方经济学家罗比切克、梅耶斯、考斯等人在修正的脚理论基础上，研究企业保持应怎样的债务比率才会使得企业价值最大化的同时不至于陷入破产的尴尬局面，权衡理论正是基于这一考虑而提出。该理论认为实现企业的最优资本结构关键在于如何平衡利息抵税效益与财务困境成本，当负债抵税效益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值时，企业的资本结构最优，企业价值最大化。因此，权衡理论有助于解释关于负债对于企业价值的影响。在这之后，又有学者对权衡理论

8、进行修正，他们将“利息抵税收益”和“财务困境成本”的内容进行了深化扩展，收益不仅仪是负债抵税所引起，还包括其他非负债税收抵税收益，同时破产成本也不局限于财务困境成本，也包括非负债税收损失、代理成本等。瞳踟财务状况和融资、投资收益问题是制定融资策略时必须要考虑的关键因素，也是本文关注的一个重点，它决定企业应采取什么样的融资方式，如何确定合适的融资规模才有助于企业投、融资产出效应最大化。优序融资理论 第二章长江精工钢构股份有限公司融资活动基础分析时考虑外部融资成本的情况下，提出公司融资存在着一种“啄食顺序原则”，即融资优序理论。该理论认为的融资顺序是“先内后外，先债后股”，即企业总是尽可能地利用内

9、部积累资金来投资，其次是进行债务融资，直到因债务融资导致企业可能发生财务危机时，最后才考虑发行股票。这一“先后顺序”论在美国年企业融资结构中得到证实。乜础优序融资理论是目前信息不对称在代理成本理论基础上的继续发展成就了控制权理论。该理论注重观察了企业经营者对控制权的偏好问题。经营状况不良时，市场上的敌意接管可能导致企业控制权从原来的股东转移至新的收购者。新的所有者一般都会更换管理层，从而使原来的管理者失去企业的控制权。由于西方资本市场的并购较为普遍，这一点成为了股东约束不称职管理者的有效手段之一。另外，由于股东对企业管理有投票权，而债权人则无，管理者往往通过改变资本结构来改变公司投票权的分布，

10、试图间接影响敌意接管可能。因此，管理者的行为就会通过资本结构来影响控制权的分配，从而影响企业的市场价值。乜础当前不少企业兼并扩张步伐不断加快，在使用股权或债务融资方式进行资金筹集时，应注重考虑企业实际控制权的归属问题，这也是本文制定融资策略时重点关注的另一问题。 四、精工钢构融资活动现状及问题精工钢构融资历程筑工程有限公司，分别从事轻质建材产品的生产和建筑工程的施工。组建华能轻年的努力完成了公司最初的资本积累。万股为基数，以资本公积向 20146305865660万元。0股万图精工钢构月股本变化情况图zkq 20150924结合精工钢构年度财务报告，对企业现行融资规模分析如下：l未分配利润盈余

11、公积总计9865810646107336538492429 取得借款收到的现金收到其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流入小计以股权融资、银行借款和债券融资为主要的融资方式zkq 20150924表精工钢构年融资方式分类表唬和蛟1工钢构融资贡献巨大，作为企业稳定的资金来源之一，也是企业财务可持续增长的有力保障。22013144400 96914598309看，企业对银行信贷尤其是短期银行借款的融资依赖程度较大。这主要是因为精工钢构作为大型上市公司，企业实力雄厚，资信状况良好，各子公司也与地方银行机构保持了较好的银企关系。但应该看到，对短期银行贷款的过分依赖，也会给精工钢构短期内带来较大的还本付

12、息压力，同时增加利息支出的财务费用负担。过度集中的还款压力，也给企业带来了密集还款、资金风险压力大等融资风险。3A4312006929颍月日，企业同样通过非公开增发新股方式筹集资金33952502014103083136亿元。加上精工钢构年日通过钅糠行鹿桑锛式万元，zkq 201509244甑谑瘟偈被嵋榧2011四次临时股东大会审议批准，并于年目获得中国证券监督管理委员会证监许可，年眨止钩晒辛斯婺亿元三年期的公司债券，本萑谧省2扇嘀秩谧史绞浇档筒莆穹延茫玊钢构在加大银行承兑汇票结算货款的同时，充分把握票据贴现率处于历史低位的有利时机，实现银2013元，同比大幅增长，主要是票据结算方式逐年增加影

13、响所致。6等方式扩大企业短期或长期融资渠道。 第二章长江精工钢构股份有限公司融资活动基础分析124318413458312144915472786431737l2010201313zkq 20150924、，说明企业净资产创造的净利润水平较高，总资产运营水平724同时，由于精止褂邢赫短期借款诮杩一年内到期的长期+)2010476252013237205 年期间，企业流动比率与速动比率保持相对稳定。由于调查期内精工钢构存货占流动资产比重较高，因此公司流动比率与速动比率差额较大。3272010-201348917784509512120102013639652489项目增多，项日建设期间较长，工程

14、款项未能及时到账，公司催收账款力度需要增强。zkq 20150924资增速放缓等因素影响，存货库存量较往年有所上升。通过分析精工钢构201年总资产周转速度分别为巍次、魏次。公司总资产周转率相对较低，这主要是因为精工钢构作为建筑钢结构行业的1资产周转速度较慢。1109146627经营活动产生的现金净流量蛟投资活动产生的现金净流量蛟筹资活动产生的现金净流量蛟汇率变动对现金的影响蛟现金及现金等价物净增加额蛟 第二章长江精工钢构股份有限公司融资活动基础分析)前期付款进度比例有所下降，导致公司经营性现金流出现较大额度的净流出。年，随着行业景气度的好转，以及公司加强合同质量控制，工程结算及付款120122

15、0153532BuilAsiadingsCompanyLimited2205920112012产生的现金流量净额总体处于较高的水平，主要由于公司进行了较大规模现金方式收购，流动资金压力逐步上升，因此通过增加银行借款和发行公司债券筹措所Tzkq 20150924资方式丰要有向银行借款、非公开方式增发股票融资、发行公司债券融资等，融资方式比较单一，没有很好的利用债券融资、风险投资及融资租赁等融资方式进行融资，且没对已有的融资方式进行合理的组合。年，企业虽然在债券市场有所突破，但是总体来看融资方式还较为简单，没有充分利用精工钢构作为行业龙头和高新技术企业应享有的各种融资政策，尤其是在近年来高新技术企

16、业融资策略规划和实施中都没与采用。另一方面，单一依赖股权融资或债务融资，给企业带来较大的财务费用负担。随着精工钢构海外投资以及钢结构建设项目国际化发展道路的拓展，其现有的资金供给量远远跟不上目前的资金需求。从企业财务杠杆水平和资产负债率相关数据来看，近年来精工钢构的资产负债比例都维持在左右，凸显出企业较大的资金还款压力和财务危机。由于精工钢构目前主要依赖银行信贷融资，尤其是方便快捷的短期信贷融资，这一方面大大提高了企业还本付息的偿还压力，增加财务费用；另一方而也增大了到期偿还的风险，财务危机发生可能性增大。与此同 目前精工钢构融资结构不合理之处主要体现在：第一，内部融资比例仍然较低。现阶段精工

17、钢构融资规模的扩大主要是依靠外部融资，内源融资方式很少采用。这样的融资方式在无形中就增加了企业的财务风险，处在这样的资本结构中对企业的运营能力提出了更高的要求。第二，外部融资中股权融资仍占较高比重。在外部融资中，精工钢构近几年来主要采用的方式都是通过非公开增发股票融资来取得大型建设项目费用及持续的现金流，这无形中就拉高了企业的股权融资比例，第三，精工钢构长期负债在总体融资规模中过低。在债务融资中，目前精工钢构流动负债总债务的比重在以上，而长期负债比率不到企业债务融资规模的三分之一。短期负债比率过高，企业面临着较大的还本付息压力，一旦短期内企业现金流出现问题，则后续的一系列建设、投资项目都会受到

18、影响。获得的政策性资金支持有限 他图精工钢构年获得政府补助情况图 图精工钢构员工专业构成统计图 图精工钢构员工教育程度统计图 长江精工钢构股份有限公司融资策略优化研究精工钢构融资的内部优势分析 第三章长江精工钢构股份有限公司融资环境及融资需求分析“深圳证券交易所”、“昆山文化艺术中心”等项工程荣获中精工钢构融资的内部劣势分析 长江精工钢构股份有限公司融资策略优化研究关。值得关注的是，精工钢构利息保障倍数指标在日前我国汇率机制改革持续深入，公司积极推进境外业务拓展，随着在中东、澳大利亚、巴西、新加坡等地的相关项目顺利实施，公司品牌在上述地区逐渐建立。公司海外钢结构出口业务主要以美元及其他外币计价

19、。如果未来人民币对上述地区业务的结算货币继续较快升值，将导致公司承受汇率波动损失。精工钢构融资的外部环境机会分析 第三章长江精工钢构股份有限公司融资环境及融资需求分析精工钢构融资的外部环境威胁分析 长江精工钢构股份有限公司融资策略优化研究 第三章长江精工钢构股份有限公司融资环境及融资需求分析 建筑围护系统领域的业务能力。年，精工钢构投资亿元人民币入股苏州中节新能股权投资中心，问接投资中国光伏运营行业的龙头企业中节能太阳能科技有限公司，并与其形成业务上的战略合作关系，提升公司光伏建筑一体化业务的实力。伴随着企业对外兼并、收购行为的持续进行，对外股权投资的资金需求不断增加。尽管钢结构产业具有较大的

20、发展空间，但在普通厂房等低端市场的竞争日趋 根据中困证监会关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知的精神，结合精工钢构的实际情况，于年修订了公司章程，在公司章程中明确了现金分红政策。公司章程已经公司第四届董事会年第四次临时会议、年第一次临时股东大会审议通过。在公司盈利、现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下，精工钢构将实施积极的利润分配政策。精工钢构制定了符合公司章程规定和股东大会决议要求的现金分红政策，分红标准和比例明确和清晰，相关的决策程序和机制完备，独立董事尽职履责并发挥了应有的作用，中小股东有充分表达意见和诉求的机会，中小股东的合法权益得到了充分维护。精工钢构第五届董事会第二次会

21、议审议通过了关于公司未来三年股东分红回报 长江精工钢构股份有限公司融资策略优化研究第四章上上成长期末至成熟期谐谌谧使婊上上，收账款质押 第四章长江精工钢构股份有限公司融资策略优化设计积极开展内源融资银行信贷是包括精工钢构在内的广大国内企业使用最普遍的一种问接融资方式。精工钢构作为国内钢构行业的翘楚，拥有上市公司和集团公司的融资优势，一直以来凭借其良好的信用资质和诚信还款记录，在母公司和集团各子公司所在地银行都取得了银行信贷资金的大力支持。银行信贷具有融资程序简单、融资速度快、无需发行费用、利息低于债券融资息费水平、偿付期灵活以及还款弹性大等优点。但是银行信贷的不足在于，一是银行机构都具有贷款额

22、度限制，是否能够及时获得银行信贷审批取得足够资金支持，应该多方面进行规划；二是银行贷 长江精工钢构股份有限公司融资策略优化研究在宏观经济下行背景下出现下滑；资产负债率分别为，利息支付倍数分别为，和钢结构行业其他公司相比，精工钢构资产负债率偏高，偿债能力也在逐年降低，公司举债空间不大。尽管近年来党中央、国务院不断加大金融支持实体经济政策力度，银行信贷利率不断下降，选择低成本的银行信贷方式及时补充资金不足也是较好的融资方式。但明显精工钢构近年来的资产负债率偏高，银行借款还本付息压力较大，建议通过银行借款只能作为应急采用，不宜频繁、大规模进行融资。净利润蛟 为积极破解企业融资难，应收账款变现慢的困境

23、，年月日，由中国人民银行征信中心牵头上线试运行中征应收账款融资服务平台，这是一项由中国人民银行征信中心牵头开发上线的，用以服务于应收账款融资的金融基础设施。中征应收账款融资服务平台据市场发展的需要，依托互联网为应收账款融资交易中的各参与机构提供服务，通过为应收账款的债权人、债务人和资金提供方等参与机构提供信息合作服务，让更多的企业和应收账款参与到融资中来。盘活应收账款存量，提高市场效率，推动应收账款业务的创新和中小企业融资难问题的解决。口们针对此项政策便利，精工钢构可以积极与开户银行机构进行沟通洽谈，通过在融资服务平台上登记注册，根据操作流程，双方依托平台进行沟通，达成交易并反馈成交信息。日前

24、人民银行各地分支机构大力推动此项工作的积极展开， 长江精工钢构股份有限公司融资策略优化研究继续开展内源融资规模为谠H昶诘墓菊饰，扣除发行费用后的募集资金优化了公司债务结构，降低财务风险。此项公司债券的成功发行，给企业在传统的信贷融资、股权融资领域之外，又开辟了一条适合企业巾长期融资需要的融资方式。随着公司债券三年期限的到来，企业需要从长远规划，再开展类似的后续发行工作，以确保长期的资金流供给。根据中华人民共和国公司法、中华人民共和国证券法、公司债券发行与交易管理办法等法律、法规和规范性文件的有关规定，精工钢构董事会将公司的实际情况与上述有关法律、法规和规范性文件中关于发行公司债券的有关规定逐项

25、对照，董事会认为公司符合现行公 选择合适时机开展配股和增发 长江精工钢构股份有限公司融资策略优化研究中长期信贷融资 公司治理或公司治理结构是治理结构中的一种形式，是公司内外部的一种契约或制度安排。按照在公司治理结构原则中的定义：“公司治理结构是一种据以对工商业公司进行管理和控制的体系。公司治理结构明确规定了公司的各个参与者的责任和权利分布，诸如董事会、经理层、股东和其他利害相关者。并且清楚地说明了决策公司事务所应遵循的规则和程序。同时，它还提供了一种结构，使之用以设置公司目标，也提供了达到这些目标和监控运营的手段”。也就是说，通过公司治理结构的安排，使因两权分离产生的目标差异所造成的效率 长江精工钢构股份有限公司融资策略优化研究二、融资策略实施的基础健全完善财务制度明确现有财务部门职能规划精工钢构现有财务部门应着力做好以下工作：一是建立健全现有部门职能分工，明确在现有的融资活动条件下，确定由财务部门