第1章 财务管理总论.ppt

1、财务管理学,张伟伟 ,教材及参考书,教材： 财务管理学王爱东等主编,石油大学出版社,2004年. 参考书： 1.公司理财（精要版）（原书第9版）斯蒂芬罗斯 方红星等译 机械工业出版社,2011年. 2.财务管理学（第五版）,荆新等.中国人民大学出版社,2009年.,授 课 大 纲,第一章 财务管理总论 第二章 财务管理的价值观念 第三章 投资管理 第四章 证券评价 第五章 流动资产管理 第六章 筹资管理 第七章 资本成本和资本结构 第八章 股利政策 第九章 财务报表分析,财务管理课程简介,本课程以企业资金及其周转为中心内容，从企业投资、筹资和收益分配决策等方面，阐述财务管理的基本理论和基础方法

2、。 学习目的：明确财务管理的含义、目标，认识财务管理工作的重要意义；理解财务管理的基本内容，懂得各种财务活动的联系以及财务活动同其他各种经济活动的联系；掌握财务管理的各种业务方法；学会运用财务管理的知识和技能为经营战略和经营决策服务。 对工作和生活都非常有帮助的一门课程。 适当的财务培训对职业生涯至关重要。这种学习能提供有用的技巧和洞察力，将增强对企业、市场及你的角色理解力。 学习财务管理需要有会计学、经济学、管理学、数学的基础。,第一章 财务管理总论,第一节 财务管理的概念、对象和内容 第二节 财务管理的目标 第三节 财务管理的原则 第四节 财务管理的环境,案例：杰克和安迪的创业,杰克和安迪

3、合伙，立志为有欣赏力的客户制造手工 家具，想要成立一个属于他们自己的“佳好家具公司”,杰克拿出12000元，安迪拿出3000元,银行提供15000元,利润结余0元,股权资本,借贷资本,留存收益,租用场地、设备、材料、工资、 办公费,直接用于供产销的项目：材料、工人工资,不直接用于供产销的项目：厂房、汽车、设备,不论是否发生业务都必须发生的项目：办公用品、租金、利息,营运资金,固定资产,管理成本,固定资产 20000,营运资金 9000,管理成本 1000,资金来源,股权资本 15000,可以 循环,消耗性 支出,投资 支出,费用 支出,资产负债表,利润表,资金去向,借贷资本 15000,留存收

4、益 0,工厂开工营业了,一个月后,又过了三个月,银行发出 催款警告,几个概念,资本（capital）：是企业为购置从事生产经营活动所需的资产的资金来源，出现在资产负债表的右侧。 资产（asset） ：是企业用于从事生产经营活动以为投资者带来未来经济利益的经济资源，出现在资产负债表的左侧，归企业所有。 资金（capital , finances, bankroll） ：广义上讲，与“资产”的概念是一致的，但它有缩小范围的概念，如特指货币资金，或是特指营运资金，强调的是流动性，更多地是从筹资、运营角度看。 现金（cash） ：是交易活动赖以维持和实现的交换直接媒介和结算工具。,第一节 财务管理的概

5、念、对象和内容,一、财务管理的概念： 财务管理是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。 是企业管理的一个组成部分 是一项综合性管理工作 财务管理与企业各方面具有广泛联系,财务活动,财务关系,企业在组织财务活动的过程中，与有关方面所发生的经济关系。,1外部财务关系 （1）企业与国家之间的财务关系 征税与纳税关系 （2）企业与投资者、受资者之间的财务关系投资与受资关系 （3）企业与债权人、债务人之间的财务关系债权与债务关系 2内部财务关系 （1）企业内部各单位之间的财务关系内部资金结算关系 （2）企业与职工之间的财务关系劳资分配关系,财务关

6、系,二、财务管理的对象,企业财务管理的对象是资金及其运动，资金流转的起点和终点是现金，其他资产都是现金在流转中的转化形式，因此，财务管理的对象也可说是现金及其流转。 现金及其流转：生产经营中现金变为非现金资产，非现金资产又变为现金，这种流转过程称为现金流转。 根据完成一次循环所需时间不同，又分为现金的短期循环和长期循环两种。,（一）现金的短期循环,现 金,（二）现金的长期循环,综合-现金的流转过程,1.折旧是现金的一种来源： 折旧不是本期的现金支出，但却是本期的费用。 每期的现金净流量利润非付现成本（折旧） 2.长、短期循环的相互联系： 现金是长、短期循环的共同起点，长、短期资产在使用时分别进

7、入“在产品”、“产成品”，出售后同步转化为现金，视需要重新分配。,注意长期循环的两个特点：,例题：,ABC公司的损益情况如下（单位：元）： 销售收入 100 000 制造成本（不含折旧） 50 000 销售费用和管理费用 10 000 折旧 20 000 税前利润 20 000 所得税（30） 6 000 税后利润 14 000 现金流量状况： 现金流入：销售收入 100 000 现金流出：制造成本 50 000 销售费用和管理费用 10 000 所得税 6 000 现金净增加： 34 000,（三）现金流转的不平衡,1、影响企业现金流转的内部原因：,（1）盈利企业： a.不扩充时：现金流转大

8、体平衡 b.扩充时：由于扩充引起现金短缺 （2）亏损企业： a.亏损额折旧额，可短期维持现金流转，但折旧不足，到 期无法重置设备。 b.亏损额折旧额，日常营运无法维持，面临破产。,现金流出不等于现金流入，常见的是现金流出大于现金流入。,2、影响企业现金流转的外部原因：,市场的季节性变化。 经济的波动。 通货膨胀。 竞争。,三、财务管理的主要内容财务决策,“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。” 达摩达兰 （纽约大学商学院的金融学教授 ）,资金主管（财务副总，CFO）

9、的职责： 进行有关财务管理的决策，即通过投资决策、筹资决策和营运资金管理为公司创造价值公司创造的现金流量必须超过公司使用的现金流量，即公司支付给债权人和股东的现金流量必须大于债权人和股东投入公司的现金流量。由此可见，财务管理关注的是现金流量。,企业投资的资产 B,流动资产 固定资产,金融市场,短期负债 长期负债 权益资本,A公司发行证券筹集资金,C公司创造现金流量,企业留存现金再投资E,支付税收,企业和金融市场之间的现金流量,政府D,支付利息和股利F,吉特曼等学者对美国1000家大型公司调查，财务经理在公司重大理财活动和具体理财活动中所花费的时间如下表所示：,（一）筹资决策 筹资活动：是指企业

10、为了满足投资和资本营运的需要，筹措和集中所需资本的行为。 （1）合理确定资本需要量，控制资本的投放时间。 （2）正确选择筹资方式和筹资渠道，努力降低资本成本。 权益筹资：吸收直接投资、发行股票、内部留存收益。 负债融资：向银行借款、发行债券、应付款项等。 （3）合理安排资本结构，适度运用负债经营。,（二）投资决策,投资活动是指企业预先投入一定数额的资本，以获得预期经济收益的行为。,投资决策的主要内容： （1）分析企业的投资环境，正确选择投资机会和投资对象； （2）预测企业的投资规模，使之符合企业需求和偿债能力； （3）评价投资方案的收益和风险，确定投资方案 。 （4）确定合理的投资结构，分散资

11、本投向，提高资产流动性；,（三）营运资金管理决策-企业财务管理中最经常的内容 资本营运活动:因生产经营而引起的财务活动。 包括： 企业从事采购、生产和销售等经营活动，就要支付货款、工资及其他营业费用；产品或商品售出后，可取得收入，收回资本； 若现有资本不能满足企业经营的需要，企业还要采取短期借款方式来筹集所需资本。,营运资本管理的核心 （1）合理安排流动资产和流动负债的比例，确保企业具有较强的短期偿债能力； （2）加强流动资产管理，提高流动资产周转效率； （3）优化流动资产和流动负债内部结构，确保营运资本的有效运用等。,（四）收益分配决策,广义： 企业对一定时期内的生产要素所带来的利益总额在企

12、业内外各利益主体之间分割的过程，主要是以企业的税息前利润（即利息、所得税和净利润）为对象在各利益主体间进行的分割。 狭义： 税后利润的分配。,净利润 加：年初未分配利润 可供分配利润 减：提取法定盈余公积 可供投资者分配利润 减：应付优先股股利 提取任意盈余公积 支付普通股股利 转作股本的普通股股利 未分配利润,一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益 投资收益 二、营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 三、利润总额 减：所得税费用 四、净利润 五、每股收益,分配政策的主要内容：,（1） 确定股利政策，确定合理的利润留、分

13、比例和分配方式 ，使利润分配有利于增强企业的发展能力，兼顾多方面的利益关系； （2）筹集股利资金，按期进行收益分配。,The Balance-Sheet Model of the Firm,Net Working Capital,四、财务管理的环节,财务管理的环节是指财务管理工作的各个阶段。,五、财务管理与会计的区别与联系,（二）联系 1.财务管理与会计具有价值共性 2.两者在企业管理过程中相辅相成,(一）区别 1.对象不同:资金运动；资金运动的信息 2. 职能不同: 计划、预测、决策、控制和分析；反映和监督 3.目标不同 确保企业价值最大化目标的实现；提供真实可靠的会计信息，以满足相关利益主

14、体的决策需要。,生存,发展,获利,力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产风险,筹集企业发展所需资金,通过合理有效的使用资金而使企业获利,第二节 财务管理目标,一、企业目标对财务管理的要求,二、财务管理目标定义 财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准，也是财务管理活动的最高指导原则，它决定着财务管理主体的行为模式。 财务管理目标的作用可以概括为四个方面： （1）导向作用（2）激励作用 （3）凝聚作用（4）考核作用,三、财务管理目标的四种观点,（一）利润最大化Profit Maximization,观点：利润代表企业新创造的价值，利润越多说明企业的

15、财富增加得越多，越接近企业的目标,优点： 直观；数据容易获得；财务分析时常用,思考：,有A、B两个企业，其利润都是100万元，下面情况下哪一个企业的理财目标实现得更好？ 如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？ 如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？ 如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？ 如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？ 在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？,“利润最大化”观点的缺点： （1）没有考

16、虑利润实现的时间； （2）没有考虑风险因素； （3）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系； （4）利润是企业经营成果的会计度量，容易受到人为操纵； （5）利润反映历史； （6）容易导致企业的短期行为，忽视新产品开发、人才开发、 生产安全、生活福利设施、履行社会责任等。,（二）每股收益最大化Earnings Per Share Maximization,每股收益(EPS)=净利润/普通股股数 适用于股份制企业 净资产利润率=净利润/净资产 适用于非股份制企业,优点：净资产利润率克服了上述缺点（3），考虑了盈利能力与投入资本的关系，是相对数，便于比较。 缺点：上述缺点,（三）股东财富最大化Sha

17、reholder Wealth Maximization,股东财富=股数每股价值 每股价值：未来每股股权现金流量的贴现值 在资本市场强有效条件下： 每股价值 =每股市价 此时： 股东财富最大化等价于股票价格额最大化,计量困难,股东财富最大化,现代企业是多边契约关系的总和，财务管理目标应考虑各利益相关者（如股东、债权人、职工、顾客、供应商、社区等）的要求。 各利益相关者目标均可折中为: 企业长期稳定发展和企业总价值不断增长。 （企业价值，是企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。）,（四）企业价值最大化（推崇的观点） Maximization of Firm Value,（四）企业价值

18、最大化（推崇的观点） Maximization of Firm Value,企业价值：企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。,影响因素： 企业未来现金流量。 加权平均资本成本i。 企业存续期。,财务管理正是通过投资决策、筹资决策和股利决策来提高报酬率、降低风险，实现其目标的。,企业价值最大化目标关心的是如何“做大蛋糕”而不是如何“分配蛋糕”,优点： （1）考虑了资金的时间价值和风险价值； （2）反映了对企业资产保值增值的要求； （3）有利于克服管理上的片面性和短期行为； （4）兼顾了相关利益主体间的不同利益； （4）有利于社会资源合理配置 缺点： 未来现金流量难以准确计量,企业价值

19、最大化,四、财务管理目标的利益冲突与协调,四、财务管理目标的利益冲突与协调,委托代理问题与利益冲突,企业的委托 代理关系存在于,股东和经营者之间 股东和债权人之间 大股东和小股东之间,(一)所有者与经营者的矛盾与协调,股东的目标,管理者的目标,实现资本的保值与增值， 最大限度地提高资本报酬，增加公司价值。 它表现为货币性收益目标,最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。 它表现为货币性收益与非货币性收益目标。,（一）所有者与经营者的矛盾与协调,协调： 报酬与绩效联系，在提高企业价值的同时，适当提高享受成本。,措施： 内部监督：董事会具有对经理解聘的权力 监督 外

20、部监督：资本市场、职业经理市场的监督 奖金：灵活性高，但容易刺激经理短期行为 激励 期权：长期激励，降低经理目标背离程度,2009年10月份，青岛海尔推出了真正意义上的首期股权激励计划。至目前，这份分四期行权的计划，前两期均已行权。 据披露，公司首期激励计划所拟定的1771万股激励股份，到第一个行权期可以行使10%的授权。2010年12月，公司将符合考核条件的41名对象的共计144.3万股股份统一行权，行权价格为10.58元。 一年后，第二个行权期条件成就，青岛海尔将行权价格下调为了5.24元 ，但每名激励对象本期可行权的股份数却翻了一倍，公司解释称，原因是此前进行了10转10派1元的分红。第

21、二个行权期可行权的520.4万股股份，已于2011年11月25日统一上市。 按照青岛海尔最近一个交易日的收盘价11.67元计算，两次行权后，青岛海尔已“造富”3503.46万元。其中，董事长杨绵绵第一次行权22.5 万股，第二次行权90万股，账面浮盈达603万元。副董事长、总经理梁海山账面利润达424万元，财务总监和董秘也各有75万元浮盈。 业绩的释放。公司2009年净利润同比大增49.64%，2010年这一数值更是攀升至77%。虽然进入2011年之后公司业绩增速有所回落，但仍远超行权条件的要求。,（二）所有者与债权人的矛盾与协调,（二）所有者与债权人的矛盾与协调,措施： 限制性借款（借款合同

22、/用途、担保、信用） 收回借款不再借款,股东伤害债权人利益的具体表现,（1）股东不经债权人同意，投资于比预期风险高的新项目。 （2）股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债。,吴英案-浙江东阳亿万富姐,吴英是原浙江本色控股集团有限公司法人代表，因涉嫌非法吸收公众存款罪，2007年3月16日被逮捕，2009年12月18日，金华市中级人民法院依法作出一审判决，以集资诈骗罪判处被告人吴英死刑，剥夺政治权利终身，并处没收其个人全部财产。 2010年1月，吴英不服一审判决，提起上诉。 2011年4月7日浙江省高级人民法院开始二审吴英案，吴英所借资金究竟系用于正常经营活动，还是个人挥霍挪作他用，将成为判决

23、的关键。 2012年1月18日下午，浙江省高级人民法院对被告人吴英集资诈骗一案进行二审判决，裁定驳回吴英的上诉，维持对被告人吴英的死刑判决。 5月21日，浙江省高级人民法院经重新审理后，以集资诈骗罪判处被告人吴英死刑，缓期二年执行。,（三）大股东与中小股东的矛盾与协调,1.法律约束 2.商业道德约束 3.行政监督 4.舆论监督,（四)企业目标与社会责任,一般认为，企业社会责任主要是指企业在创造利润、对股东利益负责的同时，要承担起对员工、消费者、供应商、社区和政府等利益相关者的责任，保护其权益，以获得在经济、社会、环境等多个领域的可持续发展能力,哈药污染,2011年6月5日世界环境日，央视曝光了

24、哈药总厂及其制剂厂肆意排放废气、废水、废渣，海陆空立体式污染的恶劣行为。 这家口口声声“做良心人”“追求人类健康”的企业，却不经任何处理，违规排放，导致周围空气中硫化氢气体一度超标千倍、氨气超标20倍。记者在现场还看到，污水直接入河，垃圾露天焚烧、倾倒，周边群众苦不堪言。,第三节 财务管理原则,一、财务管理的原则含义与特征 含义：财务管理原则也称理财原则，是指人们对财务活动的共同的、理性的认识，它是联系理论与实务的纽带。 特征 理财原则是财务假设、概念和原理的推论。 理财原则必须符合大量观察和事实，被多数人所接受。 理财原则是财务交易和财务决策的基础。各种财务管理程序和方法是根据理财原则建立的

25、。 理财原则为解决新的问题提供指引。 原则不一定在任何情况下都绝对正确。在一般情况下它是正确的，而在特殊情况下，不一定正确。,二、财务管理原则具体内容 （一）有关竞争环境的原则 对资本市场中人的行为规律的基本认识 1.自利行为原则 含义：指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。 理论依据：理性的经济人假设 应用：委托-代理理论、机会成本的概念,2.双方交易原则 含义：指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反

26、应 。 理论依据：商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。 要求：双方交易原则要求在理解财务交易时不能“以我为中心”，在谋求自身利益的同时要注意对方的存在，以及对方也在遵循自利原则行事 。,3.信号传递原则 含义：指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。 理论依据：是自利行为原则的延伸。根据自利原则，具有信息优势的交易一方为了最大化自己的利益，总会隐藏有价值的信息；作为交易的另一方，可以根据对方的行动来进行判断。 要求：1.根据公司的行为判断它未来的收益状况 2.公司在决策时不仅要考虑行动方案本身， 还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。,4.引导原则 含义：指当所

27、有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则。引导原则是信号传递原则的一种运用。 适用情况：一是理解存在局限性，认识能力有限，找不到最优的解决办法；二是寻找最优方案成本过高。 应用：行业标准，“自由跟庄”概念,（二）有关创造价值的原则 对增加企业财富基本规律的认识有价值的 1.创意原则 含义：指新创意能获得额外报酬。 应用：该原则主要应用于直接投资项目，还可应用于经营和销售活动以及新产品的开发。 例如：“可口可乐瓶子的设计”。 2.比较优势原则 含义：指专长能创造价值。 理论依据：分工理论。 应用：“

28、人尽其才、物尽其用”、“优势互补”。 要求：企业把主要精力放在自己的比较优势上。这是企业长期获利的根本。,3.期权原则 含义：期权是指不附带义务的权利。期权原则是指在估价时要考虑期权的价值。 应注意的问题：有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。 4.净增效益原则（投资决策方法依据） 含义：指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。 应用：差额分析法，沉没成本。,（三）有关财务交易的原则 对财务交易基本规律的认识 1.风险报酬权衡原则 含义：指风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少

29、风险而接受较低的报酬。 应注意的问题：所谓“对等关系”，是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险，风险小的投资机会必然只有较低的收益。由于竞争的存在，现实市场中只有高风险同时高报酬和低风险同时低报酬的投资机会。,2.投资分散化原则 含义：指不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资。 理论依据：投资组合理论。投资分散化原则具有普遍意义，不仅限于证券投资，公司各项决策都应注意分散化原则。 3.资本市场有效原则 含义：是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。 应注意的问题：资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价。慎重使用金融工具

30、，在资本市场有效的前提下，投资金融工具的净现值为零。,4.货币时间价值原则 含义：指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。“货币的时间价值”是指货币在经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。 应注意的问题：货币时间价值原则的首要应用是现值概念，另一个重要应用是“早收晚付”概念。,第四节 财务管理的环境,概念 财务管理环境又称理财环境，是指对企业组织财务活动和处理财务关系产生影响的企业内外部各种条件的总称。 内部环境：企业的内部条件 企业组织形式、公司治理结构、生产技术水平、企业人员素质 外部环境：企业的外部条件 经济环境、法律环境、金融环境、政治环境、社会文化环境,财务环境(理财环境),独资、合伙、公司制企业