《货币金融学》解读

1、1,货币金融学,2,导 论,一、研究对象与主要内容 二、教学目的与教学大纲 三、教学方式和考试安排 四、使用的教材与参考资料,3,一、本课程的研究对象与主要内容,货币 金融学,金融机构,金融市场,货币理论与政策,货币、信用等一些基本概念,金融风险与金融监管,国际金融,货币金融学-Economics of Money, Banking and Financial Markets,人类社会中出现的种种货币现象，以及与货币相关的机构、市场和制度问题。,4,二、教学目的与教学大纲,教学目的： 一方面，了解货币、信用、金融机构、金融市场的基本知识，对金融体系的运行机制以及金融运行与经济运行的相互关系有较

2、深刻的认识，掌握金融活动和金融宏观调控的内在规律。另一方面，使学生学会理论联系实际，培养学生运用货币金融学的基本理论分析现实经济金融问题、进而解决现实矛盾的能力。 学生应该特别注意对自己进行分析问题和解决问题的思维训练。,5,二、教学目的与教学大纲,6,三、教学方式和考试安排,教学方式： 课堂讲授为主，结合课堂讨论和案例分析。 成绩权重及考试安排： 课堂参与及平时成绩占40%，期末考试占60%。,7,四、本课程使用的教材与参考资料,所用教材： 货币金融学，许传华、杨学东主编，湖北人民出版社，2009年2月。 参考资料： 1.朱新蓉，货币金融学，中国金融出版社，2010年。 2.曹龙骐，金融学，

3、高等教育出版社，2006年第2版。 3.黄达，金融学，中国人民大学出版社，2008年。 4.美米什金，货币金融学，中国人民大学出版社， 2006年（第7版）。 参考杂志： 经济研究、金融研究、国际金融研究,8,第一讲 货币、信用与经济,第一节 货币与货币制度,9,本节主要内容： 货币形式的演变 货币的职能与本质 货币制度 货币层次的划分,10,一、货币形式的演变,商品货币,代用货币,信用货币,电子货币,11,一、货币形式的演变,1.商品货币（足值货币） 双重身份：在执行货币职能的时候是货币，不执行货币职能的时候是商品。 实物货币 金属货币 2.代用货币 是代替金属货币流通的货币符号，主要是指贵

4、金属流通时期的银行券。可以与金属货币自由兑换 。 3.信用货币 是以信用作为保证，通过一定信用程序发行的货币。 不以金属货币为基础 。 4.电子货币 是高科技的信用货币。,12,二、货币的职能与本质,1,2,3,4,交易媒介,价值尺度,贮藏手段,支付手段,13,二、货币的职能与本质,1.交易媒介（流通手段） 指货币以普遍接受物的形态，在商品买卖者之间进行交易时发挥媒介作用。 2.价值尺度（价值标准） 指货币在计算、表现、比较各种商品与劳务的价值量时，充当计值单位。 货币价值尺度职能的表现为商品的价格。 3.贮藏手段 指货币暂时退出流通领域，充当社会财富的一般代表。 4.支付手段 指货币在清偿债

5、务时充当延期支付的工具。,14,二、货币的职能与本质,货币的本质： 马克思：货币是充当一般等价物的特殊商品，是一定生产关系的体现。 米什金：货币是在支付商品和劳务时或在偿还债务时被普遍接受的任何东西。 还可用货币的基本职能来定义货币：货币是交易的媒介、货币是计量的标准、货币是保存价值的手段、货币是延期支付的手段。,15,三、货币制度,货币制度，是指一个国家以法律形式确定的货币流通的组织形式。 规定货币的材料与货币单位 规定本位货币和辅币的铸造与偿付能力 规定银行券与纸币的发行与流通 黄金准备制度,16,三、货币制度,银本位制 平行本位制 金银复本位制 双本位制 金属本位制 跛行本位制 金币本位

6、制 货币制度 金本位制 金块本位制 金汇兑本位制 信用货币制度 （管理纸币本位制）,17,三、货币制度,1.银本位制 以白银作为本位币的一种货币制度。 特点：银币可以自由铸造，无限法偿，并且可以自由输出输入国境。 2.金银复本位制 由国家法律规定的以金和银两种金属同时作为本外币币材的货币制度。 特点：金币和银币均可自由铸造，都有无限法偿能力，能够自由输入输出国境。 1）平行本位制 国家不规定金银的法定比价，金币和银币的兑换比率完全按照金、银的市场比价确定。,18,四、货币制度,2）双本位制 国家以法律形式规定金银之间的法定比价，金币和银币的兑换比率不再受市场上黄金与白银价格波动的影响。 双本位

7、制下出现的问题： “格雷欣法则”（Greshams Law），也称为“劣币驱逐良币” - 法定比价被低估（良币）的货币被收藏、熔化或输出国外，而法定比价被高估的货币（劣币）则独占货币流通市场。（在金属货币流通条件下，如果在同一地区同时流通两种货币，则价值相对低的劣币会把价值相对高的良币排挤出流通领域。）,19,三、货币制度,假设：在双本位制下 市场比价 黄金：白银：10 法定比价 金币：银币：8,800银币,100 金币,100 黄金,1000 白银,1000 银币,20,三、货币制度,3）跛行本位制 金、银币仍然都是本位币，但国家规定银币不能自由铸造，并限制每次的支付额，只有金币能够自由铸造

8、和无限法偿，两者有法定比价。 3.金本位制 以黄金作为货币基础的货币制度。 1）金币本位制 是最典型的金本位制。是指国家规定以黄金作为货币金属，实行金币流通的一种货币制度。 特点：金币可以自由铸造，自由熔化；银行券和辅币可以自由兑换成金币；黄金可以自由输出和输入国境。,21,三、货币制度,2）金块本位制（生金本位制） 金币不再自由铸造，并且停止流通，而以银行券代替金币流通，银行券仍规定一定的法定含金量，可进行有限制的兑换，黄金不再自由输出入国境。 3）金汇兑本位制（虚金本位制） 国内市场上没有金币流通，本国纸币仍规定有一定含金量，且在国内不能用银行券或纸币兑换黄金。 4.信用货币制度（管理纸币

9、本位制） 以不兑现的纸币为本位货币的货币制度。 不兑现：指纸币既不规定含金量，也不可以兑换成黄金。 我国的货币制度：人民币制度,22,四、货币层次的划分,根据流动性的不同，把货币供应量分成不同的层次。 流动性：指金融资产不受损失地及时转化为现实购买力的能力。流动性越高，金融资产的货币性就越强。,广义货币M2 = M1 + 准货币,狭义货币M1 = M0 + 商业银行活期存款 +其他活期存款,M0=银行体系以外的现钞和铸币,国际货币基金组织关于货币供应量的层次划分,23,四、货币层次的划分,中国人民银行关于货币供应量的划分： M0=流通中的现金 M1=M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存

10、 款+个人持有的信用卡类存款 M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性 质的存款+外币存款+信托类存款 M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单,24,四、货币层次的划分,美国公布的货币供应量： M1流通中的现金+活期存款+其他支票性存款 M2=M1+隔夜回购协议+货币市场共同基金+所有储蓄存 款+小额定期存款 M3=M2+大额定期存款（10美万元以上）定期回购协 议+欧洲美元 L=M3+其他短期流动资产（银行承兑票据+商业票据+短 期政府债券等） 一般把M1（现金+活期存款）称为狭义的货币量，把包括准货币的货币供应量（M1+准货币）称为广义的货币量。,25,第一讲 货币、信用

11、与经济,第二节 信用与经济,26,本节主要内容： 信用的特征与构成要素 信用的基本形式 信用工具 信用在经济发展中的作用,27,一、信用的特征与构成要素,1.信用的含义： 在经济学中，信用指的是一种借贷行为，是一种以“还本付息”为条件的借贷行为，体现的是债权债务关系。 贷方-授信者、债权人 借方-受信者、债务人 2.信用的特征： 是资金或实物的使用权的暂时让渡 ； 具有偿还性； 具有收益性； 具有风险性。,28,3.信用的构成要素： 信用主体：包括债权人和债务人。 信用关系：信用主体之间形成的债权债务关系。 信用标的：指信用关系的对象是实物形式，还是货币形式。 信用条件：主要指借贷的期限和利率

12、。 信用载体：即信用工具，是证明债权债务关系的合法凭证。 4.信用与金融,一、信用的特征与构成要素,29,二、信用形式的分类,按照期限长短的不同，分为短期信用和长期信用。 按照借贷的对象（信用标的）不同，分为实物信用和货币信用。 按照融资的性质不同，分为直接信用与间接信用。 按照借贷关系中债权人与债务人的不同，分为商业信用、银行信用、国家信用、消费信用、工商企业的直接信用等。,30,三、现代信用形式,1.商业信用 指工商企业之间在进行商品交易时，以延期支付和预付货款的形式所提供的信用。 特点： 1）直接以商品形态提供； 2）主体之间既是一种商品买卖关系，又是一种货币资金的借贷关系； 3）属于直

13、接信用，债权人和债务人都是工商企业。 4）商业信用的运动与经济周期的波动基本一致。 局限性： 1）范围有限；2）期限有限；3）规模有限,31,三、现代信用形式,2.银行信用 指银行等金融机构通过吸收存款、发放贷款的方式，以货币形态向企业提供的信用。 特点： 1）是以货币形态提供的信用； 2）债权人是银行等金融机构，债务人是企业； 3）规模较大；,32,三、现代信用形式,3.国家信用 指政府以债务人的身份筹集资金的一种借贷行为。 意义和作用： 1）弥补财政赤字； 2）是国家筹措中长期建设资金的重要手段； 3）是国家调节经济的重要杠杆。 特点： 1）具有强制性； 2）风险小，安全性高； 3）利息由

14、纳税人承担。,33,三、现代信用形式,4.消费信用 指企业或者金融机构以消费品为对象，向消费者提供的信用。 两种类型： 1）企业通过赊销或是分期付款的方式对个人提供消费品； 2）银行向个人提供消费贷款。 特点： 1）非生产性； 2）期限较长； 3）风险较大。,34,三、现代信用形式,5.工商企业的直接信用 指企业通过发行债券、融资票据等信用工具，直接从金融市场筹集资金的一种信用形式。 6.国际信用 指跨越国界的信用活动，本质上是货币资本与商品资本的输出输入。 国际商业信用 国际银行信用 国际金融机构信用 国际政府间信用 国际直接信用,35,三、现代信用形式,1）国际商业信用 指不同国家的企业之

15、间发生的信用关系。包括国际租赁、补偿贸易和延期付款等。 2）国际银行信用 指以国际银行为授信主体的国际信用形式。 国际商业银行贷款：由银行向外国企业提供的贷款； 项目贷款：国际上为某些大型的工程项目筹措资金的一 种融资方式； 出口信贷：出口企业所在国的银行向本国出口企业提供 的贷款，或者是向外国进口商提供的贷款。 （卖方信贷、买方信贷）,36,三、现代信用形式,3）国际金融机构信用 指由一些国际性的金融机构比如国际货币基金组织（IMF）、世界银行、亚洲开发银行等对其会员国的政府或者企业提供的贷款。 4）国际政府间信用 指各个国家的政府之间发生的信用关系。 5）国际直接信用 指企业在国际金融市场

16、上发行债券等信用工具以融通资金。,37,四、信用工具,信用工具是载明债权债务关系的合约，一般规定了资金盈余者向资金短缺者转让资金的数额、期限和条件。 1.短期信用工具 指偿还期在一年以内的信用工具，主要包括有各类短期票据、信用证、信用卡和国库券等。 2.长期信用工具 指偿还期在一年以上的信用工具，主要包括债券、股票和基金。,38,五、信用工具的属性,1.偿还期 2.流动性 流动性的高低取决于两个因素，一是信用工具变现的难易程度，二是交易成本的大小。 3.（本金的）安全性 4.收益性,39,外国债券（Foreign Bonds）：筹资者在外国发行的以该外国货币为面值的债券。比如某国筹资者在日本发

17、行的以日元为面值的债券称为“武士债券”（Samurai Bond），某国筹资者在美国发行的以美元为面值的债券称为“扬基债券”（Yankee Bond）。 欧洲债券（Eurobonds）：筹资者在债券的计值货币所在国之外的市场上发行的债券。（特点：债券的发行地所在国和债券计值货币的所在国不是同一个国家。）例如，英国一家企业在日本发行的以美元为面值的债券即是欧洲债券。 外国债券-A国在B国发行的以B国货币计值的债券；欧洲债券-A国在B国发行的以非B国货币计价的债券。,40,41,第一讲 货币、信用与经济,第三节 利息与利率,42,本节主要内容： 货币的时间价值 利息 利率（利率的种类、影响利率的因

18、素、 利率的结构、利率的功能、我国的 利率体制）,43,一、货币的时间价值,货币的时间价值是指当前所持有的一定数量的货币，要比未来获得的等量货币具有更高的价值。 货币之所以具有时间价值，是因为： 1.机会成本 2.通货膨胀的可能 3.有风险 货币时间价值的体现利息与利率,44,二、利息,利息：是由借款者支付给贷款者的超过借贷本金的价值。 现代西方经济学：投资者让渡资本使用权而索取的补偿或报酬。 马克思：利息是利润的一部分，是剩余价值的转化形式。 现实生活中：利息被看作是收益的一般形态。 利息的计算 1.单利法：不论借贷期限的长短，仅对本金部分计算利息，对当期本金所产生的利息部分不再计入下期本金

19、重新计息的计算方法。,45,二、利息,2.复利法： 在整个借贷期间内，每隔一段时间计算一次利息，并且将上期利息并入本金一并计算利息的一种方法。 其本利和为： 现值与终值 现值：货币资金现在的价值。 终值：货币资金在未来某一时点上的价值，其计算式就是复利本利和的计算式。 现值计算公式：,46,二、利息,求终值，是要解决这样的问题：“假如你现在有10000元，以每年10%的利率计算，5年后你将有多少钱？” 求现值，是要解决这样的问题：“如果15年后你需要为孩子准备50万元上大学的教育费用，在年投资收益率为6%的情况下，你现在需要投资多少钱呢？”,47,二、利息,到期收益率： 是使得债券投资者直到债

20、券到期时所获得的各期现金流的现值之和等于债券的初始购买价格的利率。,48,三、利率,利率是指一定时期内的利息总额与本金总额的比率。 表示方法：年利率、月利率、日利率。,利率的种类,市场利率、官方利率、公定利率,固定利率和浮动利率,名义利率和实际利率,一般利率和优惠利率,长期利率和短期利率,存款利率和贷款利率,基准利率,无风险利率,49,三、利率,名义利率与实际利率 名义利率：对物价变动因素（如通货膨胀或通货紧缩）未作剔除的利率。 实际利率：对物价变动因素进行剔除之后的利率，可以初略的表示为： 实际利率=名义利率物价变动率（或通货膨胀率） 固定利率与浮动利率 固定利率：在借贷期间保持利率水平不变

21、。 浮动利率：在借贷期间内利率可调整。 短期利率与长期利率 短期利率：指借贷期限在一年以内的利率。 长期利率：指借贷期限在一年以上的利率。,50,案例：李四向银行申请了一笔贷款，年利率为8%，如果某年的物价水平上涨了4%，则这一年李四的实际利率负担是多少？ 根据简易公式，可得实际利率：,根据精确公式，可得实际利率为：,51,三、利率,贷款利率与存款利率 一般利率与优惠利率 一般利率：指金融机构按一般标准发放贷款或吸收存款所执行的利率。 优惠利率：指低于一般标准的贷款利率和高于一般标准的存款利率。 市场利率、官定利率与公定利率 市场利率：借贷资金市场上由供求双方通过竞争形成的利率，是资金价格的真

22、实表现。 官定利率：一国货币当局规定并强制执行的利率。 公定利率：由金融行业自律组织比如银行同业公会等所规定的，要求会员金融机构实行的利率。,52,三、利率,基准利率： 是在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，其他的利率会随其变动而发生相应变化。 如：伦敦同业拆放利率（LIBOR）和美国联邦基金利率。,53,三、利率,影响利率的因素： 1.平均利润率 2.货币资金的供求关系 3.经济运行周期 4.国家经济政策 5.物价水平 6.期限 7.国际因素,54,三、利率,利率的结构 1.利率的风险结构： 指期限相同的各种信用工具利率之间的关系。 1）违约风险 2）流动性 3）税收因素 2.利率的期限

23、结构： 指风险和流动性等其他条件相同，但期限不同的金融工具利率之间的关系。,55,三、利率,利率的功能与作用： 1.微观角度-影响个人收入在消费与储蓄之间的分配，以及企业的经营管理和投资决策。 2.宏观角度-对于货币需求与供给、市场总供给与总需求、物价水平、国民收入分配、汇率和资本的国际流动，利率都是重要的经济杠杆。 3.在经济学的基本模型中，利率是主要的、不可缺少的变量之一。 利率发挥作用的客观条件,56,三、利率,我国的利率体制： 利率市场化改革-利率水平的高低由市场的供求所决定。 利率市场化的条件： 金融市场的发展和金融体制的完善； 商业银行的规范经营和公平竞争； 法律法规的健全和中央银

24、行有效监管。 我国利率市场化的顺序： 先外币，后本币；先农村，后城镇；先贷款，后存款；先大额长期，后小额短期，循序渐进。,57,第二讲 金融市场,第一节 金融市场概述,58,本节主要内容： 金融市场的概念与特征 金融市场的构成要素 金融市场的主要功能及其有效性 金融市场的分类,59,一、金融市场的概念,广义金融市场：泛指资金供求双方运用各种金融工具、通过各种途径进行的全部金融性交易活动的场所和机制。既包括银行等金融机构作为媒介的融资市场，也包括企业通过发行债券、股票实现的融资和投资人通过购买债券、股票实现的投资市场，还包括通过租赁、信托、保险等途径进行的资金集中与分配市场。 狭义金融市场：仅指

25、以票据和有价证券（债券、股票等）为金融工具进行的融资活动、金融机构之间的同业拆借、黄金及外汇交易市场和机制。,60,一、金融市场的概念,金融体系中的资金流动：,贷款者（家庭、 工商企业、 政府、外国人）,借款者（工商 企业、政府、 家庭、外国人）,金融中介,间接融资,直接融资 （金融市场）,资金,资金,资金,61,二、金融市场的特征,交易对象的特殊性： 交易的是金融商品所代表的货币资金。 交易价格决定的特殊性： 不仅受市场供求关系的影响，而且受交易者对风险的预期和对收益考虑的影响，以及中央银行的货币政策的影响。 交易场所的特殊性： 既可为有形市场，也可为无形市场。 主体关系的特殊性： 不是单纯

26、的买卖关系，交易的实质是资金所有权和使用权的暂时分离或有偿让渡。交易完成时，双方的关系才刚建立起来。,62,三、金融市场的构成要素,市场主体（市场参与者） （1）个人或家庭：主要目的是通过投资实现个人财富的保值和增值；通过借贷消费，满足终生消费效用的最大化；投机、套利或回避风险。 （2）工商企业：主要目的是缓解资金需求不足；获得资本投资收益；投机、套利或回避风险。 （3）政府：主要目的是调节财政收支；满足公共投资支出的资金需要。 （4）商业银行等金融机构：主要目的是提高交易效率，减少交易双方的信息成本和交易成本，保持市场交易的稳定和活跃。 （5）中央银行：主要目的是借助金融市场调节基础货币或利

27、率，实现宏观经济目标，同时，发挥充当金融中介机构最后贷款人的作用。,63,三、金融市场的构成要素,交易对象： 各种金融工具，即交易者之间为转移资金或风险而签订的界定双方权利和义务的金融合约。 一般而言，金融工具品种的丰富是金融市场发达的标志之一。 交易价格： 是金融市场运行机制的核心变量。 利率、证券的发行与买卖价格、汇率、黄金价格等。,64,四、金融市场的功能及其有效性,金融市场的功能 （1）聚集资金的功能； （2）优化资源配置的功能； （3）风险转移、回避和合理安排风险格局的功能； （4）信息汇集和反映功能； （5）宏观调控功能。,65,金融市场的有效性 效率：通过竞争实现帕累托最优配置的

28、均衡状态。 判断金融市场是否有效率，主要有以下四个层面的标准： （1）市场活动的有效性（市场的运行效率）： 交易成本低廉、交易秩序良好。 （2）市场定价的有效性（市场的信息效率）： 市场价格能够准确、及时、全面地反映各种可得信息。,四、金融市场的功能及其有效性,66,（3）市场分配的有效性（市场的配置效率）： 指金融市场能使储蓄者持有的闲置资金向最具生产效率的投资项目转移，实现资源的优化配置。 （4）市场必须具有广度、深度和弹性： 广度（Breadth）：市场交易者类型的多样性。 深度（Depth）：在当前的交易价位上很容易寻找到买者和卖者，从而使得市场交易能在较稳定的价格上持续不断地进行。

29、弹性（Resiliency）：当市场价格受到突发事件或大额交易的影响而大幅波动时，市场能够迅速自我调整，不至于长期过冷或过热。,四、金融市场的功能及其有效性,67,五、金融市场的分类（一）,按交易对象划分：货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场。 1.货币市场（Money Market)：短期资金融通交易的场所。 特点：（1）交易对象为流动性强、风险小的短期金融工具。 （2）交易的金融工具是债权债务凭证，而非所有权凭证。 （3）批发市场，市场参与者主要是机构投资者。 2.资本市场（Capital Market)：期限在一年以上的中长期资金交易的场所。 特点：交易对象主要是流动性差、风险较大的中

30、长期金融工具。,68,五、金融市场的分类（一）,3.外汇市场（Foreign Exchange Market)：进行外币和以外币表示的支付凭证交易的场所。 市场参与者：客户、外汇银行、外汇经纪商、中央银行。 两个层次： （1）客户市场（Customer Market）：外汇银行与客户之间的外汇交易市场。 （2）银行间市场（Interbank Market）：外汇银行之间及外汇银行与中央银行之间进行交易的市场。 4.黄金市场（Gold Market）：集中进行黄金买卖的市场。 其交易具有双重性：（1）贸易活动；（2）将黄金买卖作为金融活动。,69,五、金融市场的分类（二）,初级市场与次级市场 1

31、.初级市场（Primary Market)：发行新的金融工具融通资金的市场，也称为一级市场或发行市场。 2.次级市场（Secondary Market)：已发行的金融工具再次进行转手买卖的交易市场，也称为二级市场或流通市场。 次级市场的重要性： （1）提高了金融工具的流动性； （2）满足了投资者回避风险的需要，有利于初级市场融资规模的扩大； （3）次级市场的交易价格是初级市场金融工具发行时机选择和定价的基础； （4）次级市场的价格波动集中反映了经济、政治和市场主体的心理预期的变化，是经济的晴雨表。,70,五、金融市场的分类（三）,现货市场与期货市场 1.现货市场：交易双方按一定的价格成交之后，

32、立即进行交割（或者在3个营业日内交割）和清算。 2.期货市场：交易双方成交后，不立即进行交割，而是在约定的未来某个时期交割和清算。,71,五、金融市场的分类（四）,国内金融市场与国际金融市场 1.国内金融市场：交易活动发生在本国居民之间的交易市场。不涉及其他国家的居民。 2.国际金融市场：金融活动超越国境，涉及其他国家居民的交易市场。 在岸市场（On-shore Market）：对于市场所在国而言，交易发生在本国居民与外国居民之间，交易对象既可以是本币也可以是外币。 离岸市场（Off-shore Market）：对于市场所在国而言，交易发生在非本国居民之间，交易的对象是外币。,72,第二讲 金

33、融市场,第二节 货币市场,73,本节主要内容： 货币市场的特点与功能 同业拆借市场 票据市场 国库券市场 大额可转让定期存单市场 回购协议市场 货币市场共同基金,74,一、货币市场的特点与功能,货币市场的特点： 交易对象是短期金融工具，流动性高，安全性高，收益有限。为批发市场，交易金额较大，参与者主要是资金实力雄厚的机构投资者。 货币市场的作用： （1）货币市场为经济主体调剂短期资金余缺提供了重要的交易平台。 （2）货币市场利率在整个利率体系的构造中占有十分重要的基础地位。 （3）货币市场的完善程度直接影响着中央银行实施货币政策的有效性。,75,二、同业拆借市场,同业拆借（Inter-bank

34、 Lending/Borrowing）：是金融机构（除中央银行以外）之间以货币借贷方式进行的短期融资活动。 类型： （1）头寸拆借：金融机构之间为了轧平头寸，补足准备金或减少超额准备金而进行的短期融资活动。 （2）同业借贷：是金融机构之间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通资金的活动。 拆借方式： （1）由专业中介机构（如拆借经纪公司）充当媒介的拆借方式。 （2）通过兼营或代理性的中介机构（如大银行或证券经纪人）进行拆借。 （3）拆借双方直接联系成交。,76,二、同业拆借市场,按拆借的期限，同业拆借可分为三种类型： （1）隔夜拆借：“日拆”，在当天清算时拆入，次日清算前偿还。 （2）指定日拆

35、借：期限为1天以上，1年以内，中途不得节约或后延。 （3）无条件拆借：一种期限较为自由地拆借方式。 同业拆借利率： 拆入利率（Bid Rate）-银行希望以怎样的利率借入款项。 拆出利率（Offered Rate）-银行愿意以怎样的利率贷出款项。,77,二、同业拆借市场,伦敦银行同业拆借利率（Libor-London Interbank Offered Rate）、欧元区银行间拆借利率（Euribor）、香港银行同业拆借利率（Hibor）等。 我国：1996年建立了全国统一的同业拆借市场，并且确立了交易双方自由议价的市场机制，形成了中国银行同业拆借利率（Chibor）。 2007年1月，上海的

36、银行同业拆借市场开始正式运行，其利率是“上海银行间同业拆借利率”（Shanghai Interbank Offered Rate，Shibor），,78,三、票据市场,票据：指出票人签发的，约定自己或委托付款人在见票时或在指定日期向收款人无条件支付一定金额货币，并可以转让的有价证券。 包括本票、汇票和支票。 1.票据行为：以承担票据债务为目的所作的必要行为。 出票（Draw）：创造或签发票据的行为。 背书（Endorsement）：持票人在票据到期之前转让票据时，在票据的背面签名盖章，表示与其他票据债务人连带负担票据债务的行为。 承兑（Acceptance）：付款人在票据上签名盖章，写明“承兑

37、”字样，承诺到期保证付款的行为。一经承兑，承兑人就是主债务人。 保证(Guarantee)：非票据债务人对于出票、背书、承兑等所产生的债务和责任予以保证的法律行为。,79,三、票据市场,贴现(Discount)：将未到期的合格票据到银行等金融机构兑付现款，受让人扣除自贴现日至到期日之间的利息的行为。 贴现利息=票面金额贴现率（剩余天数/360）， 票据价格=票面金额贴现利息。 【例】：假如某企业有一张1000万元面值的商业汇票，6个月后到期。也就是说6个月之后该企业可以凭票据拿到1000万元，但是该企业在持有票据3个月后急需资金，要把票据拿去贴现，假设银行的贴现率为6%，那么企业在贴现时可以拿

38、到多少钱呢？ 贴现利息=1000万6%（90/360）=15万元 票据贴现价格=1000万15万=985万元,80,三、票据市场,转贴现（Interbank Discount）：商业银行等金融机构在需要资金时，将已经贴现但仍未到期的票据，交给其他商业银行或金融机构给予贴现，以取得资金融通。是银行之间的票据买卖行为。 再贴现（Rediscount）：指中央银行通过买进商业银行持有的已贴现但尚未到期的商业汇票，向商业银行提供融资支持的行为。 付款（Payment）：票据到期时，持票人提交票据，付款人（或承兑人）付款的行为。,81,三、票据市场,2.本票（Promissory Note） 又称为期票

39、，是指出票人承诺在见票时或在指定的日期，无条件支付一定款项给持票人的合法凭证。 特征：出票人即为付款人。 基本当事人：出票人（付款人）和收款人两方。 商业本票（企业签发） 银行本票（银行签发） 最初的商业票据（商业本票）是在商品赊销的活动中产生的，但现代的商业票据大多与商品交易相脱离了，而成为了债务人融资的工具。,82,三、票据市场,商业票据（Commercial Paper）：指由大型工商企业作为出票人，承诺到期向持票人支付一定款项而发行的短期无抵押担保的本票。 本质：是一种短期融资证券，不同于以商品销售为内容、建立在商业信用基础上的传统商业本票。商业票据的购买者与发行者之间不再具有商品买卖

40、关系，而是单纯的债权债务关系。 发行目的：（）筹集短期资金以满足发行人的临时性和季节性资金需求；（）用于企业并购重组时的资金融通。 发行主体：资力雄厚、信誉卓越、拥有健全财务制度的大型公司。 投资主体：主要包括保险公司、养老基金、商业银行等机构投资者。,83,三、票据市场,商业票据发行的方式： （）直接发行（称直接票据）：直接发行票据多是大公司，其发行量巨大，发行次数频繁； （）交易商发行（称交易商票据）：通过票据交易商（中介人）发行票据，对于发行人而言，发行工作简便，但费用较高。 1960年代以后商业票据市场迅速发展的原因： （）商业票据融资的优势：第一，成本优势；第二，灵活性较强，融资迅速

41、。 （2）保持声誉的需要。 在我国叫作企业“短期融资券”。未使用“票据”的名称，因为我国的票据法要求，票据的签发、取得和转让必须具有真实的交易关系和债权债务关系，而且本票的出票人限定为银行，法律上没有融资性商业本票存在的空间。,84,三、票据市场,3.汇票（Bill of Exchange） 指由出票人命令或委托其付款人在约定时间支付一定款项给持票人的合法凭证。 基本当事人：出票人（签发票据的人）、付款人（债务人）、持票人（受款人）。 商业承兑汇票（由银行以外的付款人承 商业汇票 兑） 汇票 银行承兑汇票（由出票人的开户行承兑） 银行汇票 银行承兑汇票风险较小，流动性较高，是金融市场上较有吸收

42、力的投资工具。,85,三、票据市场,4.支票（Check） 指银行活期存款户对银行签发的，通知银行在见票时无条件支付一定款项给指定收款人或持票人的书面凭证。 记名支票：在支票上的收款人这一栏注明收款人的名称，取款时须由收款人签名才能支取。 不记名支票：不写明收款人，凭支票就可以付款。 画线支票：在支票的正面画两道平行线，表明该支票只能用来转账，不能支付现金。 保付支票：由开户银行在支票上盖章，注明“保付”字样，保证到期付款。 旅行支票：银行或旅行社签发，由旅行者购买以供其在外地使用的定额支票。,86,四、国库券市场,国库券（Treasury Bill）：期限在1年以内的短期国债。 国库券一般以

43、低于票面金额的价格折价发行，到期再按票面金额兑付。 发行价格=面值-贴现利息=面值（1-贴现率期限/360）。 特点：（1）低风险性； （2）高流动性。 功能：（1）为财政部筹集短期资金； （2）是中央银行公开市场操作的主要工具； （3）是商业银行重要的二级流动性资产准备； （4）被视为”金边债券”，其利率构成金融市场的 基准利率之一。,87,四、国库券市场,国库券的发行方式：承购包销与公开招标 （1）承购包销：财政部与由金融机构和证券交易商组成的承销团签订承销合同，在确定各自的权利与义务的基础上，商定双方满意的价格，承销团按该价格认购国库券后，再将其出售给投资者。 优点：发行时间短、发行效率

44、高。 缺点：发行成本高；不利于形成市场化的国库券价格和利率。,88,四、国库券市场,（2）公开招标（拍卖）方式： 典型的国库券发行方式。财政部向公众公布计划发行国库券的期限、数额等情况，邀请有资格参加投标的机构投资者前来竞标。机构投资者对国库券的价格或利率进行投标，报价高的投资者中标，依次卖出，直到发行额满为止。 特点：投标者根据自己对市场的判断决定投标利率和价格，竞争较充分公平，可最大限度地降低成本、提高效率。,89,五、大额可转让定期存单市场,大额可转让定期存单（Large-Denomination Negotiable Certificates of Time Deposit，简写为CD

45、s）： 是商业银行发行的一种在到期之前可转让的定期存款凭证。 与银行普通定期存单的差异： 普通存单记名且不可转让，存款人可以提前支取，但银行会扣除部分利息。CDs通常不记名，不能提前支取，但是存单持有者如急需资金，可在二级市场上将其转让出售。 普通存单金额不等，CDs面额固定，按标准单位发行，且面额较大。 普通存单各银行都能发行，CDs的发行者多是大银行。 普通存单的期限或长或短，CDs的期限一般在1年以内。 在一些国家，普通的定期存款利率受到管制，CDs则可以按市场利率对持有者支付利息。,90,大额可转让定期存单是银行存款的证券化，兼有定期存款和有价证券的特性。 CDs市场的产生与发展原因：

46、 是1960年代美国商业银行为规避Q条例而进行的金融创新。 Q 条例-美联储对商业银行的存款利率设定最高限度。导致“脱媒”（Disintermediation 非中介化）现象。 CDs通常按面额发行，可以采用固定或浮动利率。利率高于同期的国库券利率。,五、大额可转让定期存单市场,91,六、回购协议市场,回购协议（Repurchase Agreements，简写Repo）： 是证券的卖方在出售证券的同时，向证券买方承诺在指定日期以约定价格再购回证券的协议。 隔夜回购（Overnight Repo）：卖出和买回证券相隔1天。 定期回购（Term Repo）：卖出和买回证券相隔超过1天。 卖方-卖出

47、证券（借入资金）； 买方-买入证券（借出资金）。 回购协议为证券卖方（回购方）提供了一种有效的筹措资金方式，使得卖方可以避免因急于变现而放弃优质证券资产的损失。另一方面，对买方（逆回购方）来说，它是一种安全的短期投资方式。 回购协议的交易对象：通常为国债。,92,六、回购协议市场,【例】甲公司有5000万元的国库券，其离到期日还有7个月的时间。乙公司有5000万元的现金。甲公司现急需5000万元的流动资金，半年后可获得相应的现金，此时甲、乙两个公司之间可进行?交易,93,六、回购协议市场,【例】甲公司有5000万元的国库券，其离到期日还有7个月的时间。乙公司有5000万元的现金。甲公司现急需5

48、000万元的流动资金，半年后可获得相应的现金，此时甲、乙两个公司之间可进行国库券回购交易。 第一步（称为初始交易）：甲、乙两公司签订一个回购协议，甲公司将5000万元的国债出让给乙公司，乙公司将5000万元的现金转让给甲公司； 第二步（称为回购交易）：半年后两公司进行回购/逆回购交易。甲公司的回购：偿还乙公司5000万元现金，取回原来售给乙公司的国债，同时支付一定利息给乙公司。乙公司的逆回购：以5000万元的价格将国债返售给甲公司，同时收取一定的利息。,94,六、回购协议市场,回购协议交易的特点： （）实质上是一种有担保品的短期资金融通方式，安全 性较高。 （）期限比较短。 （3）商业银行利用

49、回购协议融入的资金不用交纳存款准 备金。 回购协议市场的主要参与者： 商业银行、非银行金融机构、企业、政府、中央银行。,95,七、货币市场共同基金,货币市场共同资金（Money Market Mutual Funds，简写为MMMF），也称为货币市场互助基金： 广泛吸收小额资金，投资于货币市场工具。 最早于1971年创立于美国。 特点： （1）可签发支票； （2）为开放式基金； （3）投资风险低，收益稳定，流动性强。,96,第二讲 金融市场,第三节 资本市场,97,本节主要内容： 股票市场 债券市场 投资基金,98,一、股票市场,股票：是股份有限公司发行的证明股东对公司拥有所有者权益的股权凭证

50、。 1.股票的价值： 票面价值、内在价值、市场价格、清算价值 （1）股票的票面价值：指股票票面上标明的金额，表示每股的资本额。 作用：确定每一股份对公司资产的持有份额，从而确定股东的权益。 但不能表示公司的实际资产价值，也不代表股票的实际价值。 （2）股票的内在价值（理论价格）： 股票的理论价格=预期股息收益/市场利率,99,一、股票市场,（3）股票的市场价格（实际价格）： 包括股票的发行价格和二级市场的交易价格。 发行价格：指新股票出售时的实际价格，它决定了公司实际筹集到的资金的数量。 平价发行、溢价发行、折价发行。 交易价格：以股票的理论价格为基础，由股票市场的供求关系所决定的实际价格。

51、（4）清算价值：也称为股票的“残值”，指公司终止并清算后股票具有的价值。,100,一、股票市场,2.股票收益表现的三个方面 （1）股利，即股息和红利的统称： 股息-是股份公司从利润中按股票份额的一定比例分配给股东的收益； 红利-是股东在获得股息之后，从公司剩余利润中分得的收益。 （2）优先认股权： 公司在发行新股的时候，原有普通股股东有权按持股比例优先认购新股。 （3）交易价差收益：“资本利得” 。,101,一、股票市场,3.股票的种类 （1）记名股票与无记名股票： 记名股票-在股票上记有股东的姓名，并列入公司股东名册； 无记名股票-在股票上和公司的股东名册上都不记载股东姓名。 （2）普通股和

52、优先股： 普通股（Common Stock）-是股份公司发行的无特别权利的股票，是股票中最普遍的形式。 优先股（Preferred Stock）-是股份公司发行的享有某些特定优先权的股票。,102,一、股票市场,普通股与优先股的主要区别： 优先股在股息分配和公司的剩余财产分配中拥有优先权。 优先股的股息率一般是固定的，不随公司利润水平的变化而变化，普通股的股息率不固定，风险较大。 优先股股东的表决权有限，一般情况下优先股股东不能参与股东会议，没有选举权和被选举权，对公司的经营也没有决策参与权，并且优先股股东不享有优先认股权。,103,一、股票市场,（3）中国的A股、B股和H股： A股-人民币普

53、通股票，国内公司在境内发行上市，以人民币计值，供中国境内投资者购买和交易的普通股。 B股-人民币特种股票，国内公司在境外发行，以人民币标明面值，由境外和港澳台投资者用外币买卖。 H股-国内公司在香港上市的股票。,104,一、股票市场,4.股票的发行市场 “路演”（Road Show）-股票的发行公司和承销商在发行股票之前向潜在的投资者进行的推介活动。 三种承销方式：全额包销、余额包销和代销。 全额包销-承销商与发行公司签订合同，由承销商一次性买下计划发行的全部股票，然后再转售给公众投资者。 余额包销-承销商以发行公司的名义代理发行股票，并承诺在发售期满时，如果股票不能全部售出，承销商将认购余下

54、的部分。 代销-承销商代理发行股票，其职责仅限于尽力推销，而非包销。发行期满时，没有售出的股票将退还给发行公司。,105,一、股票市场,公开发行，称为公募（Public Placement）-以非特定的广大投资者为发行对象，面向社会公开发行。 特点：能够筹集的资金数额较大，且有利于提高发行公司的知名度。股票在公开发行之后可以上市转让。发行过程较复杂，发行成本相对较高。需要投资银行等承销商的帮助。 非公开发行，称为私募（Private Placement）-向特定的少数投资者发行股票。 特点：手续简便，可节约发行成本，但筹资能力有限，且一般不能够上市转让，缺乏流动性。,106,一、股票市场,5.

55、股票的流通市场：场内市场和场外市场。 （1）场内市场： 指证券交易所，是买卖股票和债券等有价证券的集中交易场所。 特点：有固定的交易场所和交易时间，交易采用公开竞价的方式，交易数量大而且集中，交易过程受到严格管理。 基本职能：提供证券交易的场所和设施，制定证券上市、交易、清算、交割方面的规则，审批证券上市的申请，组织、监督证券交易活动，提供市场信息等。 分为公司制证券交易所和会员制证券交易所。,107,一、股票市场,交易程序： 开户； 委托：投资者与经纪人签订证券交易委托协议，并委托其代理买卖股票，经纪人对委托指令审核无误之后，向交易所申报； 成交； 清算：成交后进行资金和股票的结算，包括两个

56、层次，一是经纪人或证券商之间进行清算，二是经纪人或证券商与委托投资者之间进行清算； 交割：清算完毕后，买方将资金交付卖方，卖方将股票交付买方。,108,一、股票市场,（2）场外市场 广义的场外市场是对证券交易所以外的所有证券交易活动与买卖关系的总称。 特点：其一，没有集中的交易场所，是一个无形的市场；其二，是开放式的市场，任何投资者都可以自由进入的市场。 场外市场可分为三类：柜台交易市场、第三市场和第四市场。 柜台交易市场（Over-the-Count，简称OTC）： 又称为店头市场、第二市场。因其股票买卖交易最开始主要是在证券商的柜台上进行的。 由于管制比较少，交易灵活方便，运作成本低，所以

57、规模小的公司、处于创业期前景不明朗的公司、 富创新精神的高科技公司等倾向于选择此类市场。,109,一、股票市场,第三市场（Third Market） 进行大额交易的投资者与非交易所会员在场外买卖交易所上市股票而形成的市场。 主要是为了减少佣金和交易差价。 第四市场（Fourth Market） 指投资者绕开证券商，相互之间直接进行大额证券交易而形成的市场。 交易成本低，成交迅速，便于保守交易秘密。,110,一、股票市场,6.股票价格指标 指按照一定的统计学方法计算出来，用以反映不同时点上股价总体变动情况的相对指标。 股票价格指标的功能： 是股价指数是股市分析家和投资者进行技术分析的基础； 是一

58、国宏观经济的晴雨表； 能综合反映国内外政治经济形势、社会心理等方面的动态。 股价平均数 股票价格指标 股价指数,111,一、股票市场,道琼斯股价平均数（Dow-Jones Averages，DJA）：分为四组-工业股价平均数；运输业股价平均数；公用事业股价平均数；包括上面这三类股票在内的综合股价平均数。 标准普尔指数（The Standard and Poors Indexes）：由标准普尔公司编制，有标准普尔100指数和标准普尔500指数。 纽约证券交易所股价指数（New York Stock Exchange Common Stock Index）：根据在纽约证券交易所上市的所有股票价格编制的指数。 伦敦金融时报股价指数（Financial Times Index）：由伦敦的金融时报编制，