第五章 现金流量法二

1、第五章 现金流量法二,-多方案评价,第一节 概述,项目的比较,选择 有多个经济、技术上可行的项目,进行比较优选,选出最优的方案,第二节 方案类型和方案组合,根据方案性质不同:互斥方案, 独立方案, 相关方案 一、互斥方案 在一组方案中,只能采纳其中一种, 方案之间互斥(效果不能叠加)。例： 二、独立方案 方案之间不具排他性，采纳某一方案不会影响其他方案的采纳。 独立方案的效果可以叠加。例： 三、相关方案 方案之间具有相关性，拒绝或采纳某一方案会对其他方案产生影响。 例 ：,第二节 方案类型和方案组合,例6-1三个建议方案，问可组成互斥方案的数量。,第二节 方案类型和方案组合,约束条件对方案选择

2、的影响. (1)投资影响： 投资额为2.8万元,排除A.C/A.B.C (2)B.C互斥,投资额仍为2.8万元,排除B.C (3)若B从属于A,选B则必选A,选A可不选B,排除B.C 考虑因素：1.备选方案 2.方案比选所考虑因素 3.方案类型4.方案之间的关系,第三节 互斥方案的比较与选择,互斥方案间应具有可比性 一 、计算期相同的互斥方案 差额净现值 差额收益率 净现值等 (一)差额收益率法 例:互斥方案A.B, ic=15% 内部收益率与净现值表 方案 投资 年现金流入 寿命 净现值 IRR A -5000 1400 10 2026.3 25% B -10000 2500 10 2547

3、.0 21.9%,第三节 互斥方案的比较与选择,IRRAIRRB NPVBNPVA A、B互斥 比较i NPVB-A=(-10000+5000)+(2500-1400)(P/A,i,10) =0 得i=17.6%ic 当 ici A优于B,第三节 互斥方案的比较与选择,i计算方法：NPV(i)A=NPV(i)B 或 NAV(i)A=NAV(i)B,第三节 互斥方案的比较与选择,两个或多个方案比较,按投资递增顺序排列,依次对比 例2 三互斥方案 ic=15% 方案 初始投资 年现金流入 寿命 Ao 0 0 0 A1 -10000 2800 10 A2 -16000 3800 10 A3 -200

4、00 5000 10 AO:不投资方案 以AO做基准进行比较,第三节 互斥方案的比较与选择,1.NPV(i)A1-A0=-10000+2800(P/A,i,10)=0 iA1-A0=25%ic 淘汰AO 2.NPV(i)A2-A1=-6000+1000(P/A,i,10)=0 iA2-A1=10.5%ic A3优于A1 ，A3为最优方案,第三节 互斥方案的比较与选择,（二）差额净现值，净现值方案 NPV NPV法 例：计算例2的NPV，以ic为准 1.NPV(ic)A1-A0=-10000+2800(P/A,15%,10) =4052.64（元）0 A1优于A0 淘汰A0 2.NPV(ic)A

5、2-A1=-6000+1000(P/A,15%,10) = -981.2(元)0 A3优于A1 淘汰A1 分别计算NPV NPV(ic)A0=0 NPV(ic)A1=4052.64元 NPV(ic)A2=3071.44元 NPV(ic)A3=5094.00元,第三节 互斥方案的比较与选择,NPV(i)B- NPV(i)A= NPV(i)B-A NAV(i)B- NAV(i)A= NAV(i)B-A NFV(i)B- NFV(i)A= NFV(i)B-A,由此可见，采用差额收益率、差额净现值和净现值判据进行方案选优，它们是等效的，结果也是一致的，见表6-5。,第三节 互斥方案的比较与选择,（三）

6、最小费用法： 前提：假定各方案收益相等，对费用进行比较，以费用最小的方案为最优方案。 1.费用现值（PC）比较法： PC=,第三节 互斥方案的比较与选择,例：A、B两方案，ic=10%，两种投资方案如下 投资(一年末) 年经营成本(2-10年末) 寿命期 A 750 280 10 B 900 245 10 试比较二者的费用 PCA=750(P/F,10%,1)+280(P/A,10%,9)(P/F,10%,1) =2147.77万元 PCB=900(P/F,10%,1)+245(P/A,10%,9)(P/F,10%,1) =2100.89万元 PCBNPVB. 所以B方案费用较小,更合理.,第

7、三节 互斥方案的比较与选择,例2.A,B两种疏浚灌溉方案 i=5% A.挖泥 B.渠底铺板,解：绘制现金流量图如图64所示。,第三节 互斥方案的比较与选择,NPV(5%)A= 837220(元) NPV(5%)B=650000+ =706194元 NAV(5%)A=65000(A/P,5%,10)-7000(A/F,5%,10) +34000=41861元 NAV(5%)B=6500005%+10000(A/F,5%,5)+1000 =35346元 NAVANAVB 所以B方案优于A方案,第四节 独立方案的选择,一.资金不限情况下方案选择 与单方案评价相同,可用单方案评价方法 NPV，NAV，

8、iic等,第四节 独立方案的选择,二.资金有限情况下方案选择 排列方案优先次序,净收益大的方案优先采纳 1.独立方案互斥化法 在资金有限的条件下,将方案分组组合,组成独立互斥方案组,第四节 独立方案的选择,例:ABC三种方案，P限额=800万元，ic=10% 1 2-10 11 A -350 62 80 B -200 39 51 C -420 76 97,第四节 独立方案的选择,NPVA=-350(P/F,10%,1)+62(P/A,10%,9) (P/F,10%,1) +80(P/F,10%,11)=34.46（万元） NPVB=-200(P/F,10%,1)+39(P/A,10%,9)(P

9、/F,10%,1) +51(P/F,10%,11)=40.24（万元） NPVC=-420(P/F,10%,1)+76(P/A,10%,9)(P/F,10%,1) +97(P/F,10%,11)=50.08（万元）,第四节 独立方案的选择,第四节 独立方案的选择,净现值率排序法 NPVR 排序（由大到小） 计算累计投资接近或等于最大限额投资 NPVR 投资 累计投资 B 22.13% 200 200 C 13.12% 420 620 A 10.83% 350 970 因为投资限额为800万元，所以选择B+C方案,第五节 一般相关方案的比选,组合互斥法: (1)确定方案之间的相关性 (2)现金流量之间具有正的影响方案等同于独立方案看待; 对相互之间具有负的影响方案等同于互斥方案看待 (3)把方案组成互斥方案,按照互斥方案的评价方法进行评价,第五节 一般相关方案的比选,例:建设一铁路方