国际金融4.ppt

1、第4章,国际收支平衡,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-2,国际收支平衡：学习目标,学习国家是如何衡量他们自己的国际经济行为，以及是如何通过国际收支平衡来衡量的 考察收支平衡表的两个基础子账户，即经常账户和资本账户之间的经济关系 了解国际经济行为的金融活动，以及金融活动与货物贸易和服务贸易的区别,国际收支平衡表,国际收支平衡表（BOP）是用来衡量一国居民和非居民间发生的所有国际经济交易。 IMF是世界范围内所有相似统计的首要来源 针对世界上其他国家和地区与母国之间发生的特定形式的贸易和金融交易，跨国公司采用

2、各种各样的国际收支的衡量方法来评估交易的成长度和健康度,在国际收支统计中，居民是指一个国家的经济领土（包括其地理领土和受其管理的飞地）内具有经济利益（是指该单位在某国的经济领土内已经有一年或一年以上的时间从事经济活动或交易，或计划如此行事）的经济单位 国际收支是系统的货币记录，反映的是以交易（包括货币收支和非货币收支的对外往来）为基础的内容，而非以实际的货币收支为基础。 这里交易包括货币收支和非货币收支的对外往来，分为四类： （1）交换（服务、实物以及金融资产形式的等价交换活动）； （2）转移（单方面的经济机制流动）； （3）移居（从居民变为非居民所引发的经济体之间资产负债关系的变动） （4）

3、其他根据推论而存在的交易（如投资者在国外子公司的分红再投资）,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-5,国际收支平衡,货币政策和财政政策必须把全国范围内国际收支平衡状况考虑在内 商业需要收支平衡表数据来预测由国际收支活动驱使的东道国的经济政策变动 收支平衡表数据之所以如此重要因为以下原因： 国际收支状况是衡量一国汇率压力的重要指标，因此也是衡量一家公司同该国交易或投资该国潜在外汇收益或损失的重要指标 一国收支平衡状况的变化预示着在股利及利息支付、利润等方面管制措施的实施或者取消 国际收支状况有利于预测一国的市场

4、潜力，尤其是短期的市场潜力,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-6,典型的国际收支交易,从美国的角度看国际收支平衡表中的交易活动： 美国本田是由日本本田母公司在美国的分销商，分销母公司在日本生产的汽车 总部设在美国的福陆工程公司，负责在泰国曼谷的一个主要水处理设施的建造 法国母公司圣戈班的美国子公司将盈利（股利）汇入其在巴黎的母公司 一个美国游客在芬兰购买了一条精致的Lapponia 项链 一位墨西哥律师通过克利夫兰市的一个投资经纪人购买了一家美国公司的债权,Copyright 2009 Pearson Pr

5、entice Hall. All rights reserved.,4-7,Exhibit 4.1 一般的国际收支平衡表,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-8,国际收支平衡会计的基本原理,衡量国际经济活动的过程有三个主要的方面： 识别什么是一项国际经济交易 理解货物、服务、资产和货币的流动是怎样计入国际收支平衡表的借方和贷方的 理解国际收支平衡会计的簿记过程 编制原理： 复式记账法； 记账法则：借方记录用负号，记录本国实际资源（商品和劳务）的进口（或增加）以及本国对外资产增加或负债减少的金融项目；贷方记录用

6、正号，记录本国实际资源（商品和劳务）的出口（或减少）以及本国对外资产减少或负债增加的金融项目； 计价原则：市场价格为依据的计价原则 记录时间：以所有权转移为标准,国际收支平衡表是流量表（cash flow ）,不是资产负债表（balance sheet） 它记录了一定时期内所有的国际交易，并反映一国居民与其他外国居民之间持续的购买和支付活动。国际收支是流量的概念，特定时期内（即一个会计年度）而不是某个时间点变动的数值. 国际收支平衡表主要包括两种交易形式： 实物资产的交换将货物和服务交换成其他货物和服务（物物交换)或者换成货币 金融资产的交换将金融资产的要求权换成其他金融资产的要求权或者货币

7、国际收支平衡表包括三大子账户： 经常账户，金融和资本账户,一条有助于理解国际收支平衡表的经验（或记账法则）的诀窍是：“跟着现金流走的法则” 对于经常项目而言，凡是引起本国从国外获得货币收入的交易计入贷方，凡是引起本国对国外货币货币支出的交易计入借方；而对应于资本和金融项目而言，作为前述该笔货币收入或支出本身的反向记录，则相应计入该项目的借方或货方。于是，经常项目的净增加，意味着资本和金融项目的净减少。 凡是引起外汇供给的经济交易都计入贷方，而引起外汇需求的经济交易则计入借方。,按照复式记账的会计原则，国际收支平衡表一定是平衡的，但（在经济意义上）其中的各个项目经常是不平衡的。 商品输出大于输入

8、，则贷方金额大于借方金额，形成外贸顺差；相反，则形成外贸逆差，或称外贸赤字； 资本项目中流入大于流出，则贷方金额大于借方金额，形成资本净流入；相反，则形成资本净流出 储备项目中本年度增加额大于减少额，则借方金额大于贷方金额形成借方净增金额，即本国的国际储备增加；相反，则形成借方净减金额，即本国的国际储备减少。 国际收支平衡表中一个最基本的经济和会计关系是：经济账户和金融账户的反向关系，即要求经常账户和金融账户相互抵消，即在经常账户盈余(赤字)的国家在金融账户则表现为赤字(盈余)。如此，一方面在会计上保证了借贷之间的对应关系，另一方面在经济上体现了经常账户与资本和金融账户之间存在的内在联系。,资

9、本和金融账户与经常账户之间的关系,依国际收支平衡表的复式记账原则，在不考虑错误和遗漏情况下，经常账户的盈余（赤字）必然对应着资本与金融账户的赤字（盈余）； 这在经济上意味着，当一国经常账户出现赤字（盈余）时，在不考虑外汇储备变动的情况下，该国要利用资本与金融账户上的资产净流入（净流出）来为经常账户的赤字（盈余）来融资（投资）。 另外，需要注意的是： 资本和金融账户为经常账户的融资不是没有制约的或自动实现的，要考虑到资金的可得性、稳定性、偿还能力等方面的问题； 资本和金融账户为经常账户的融资也不是被动地决定的和依附性的，而是有其独立的一面； 资本和金融账户与经常账户之间存在着相互影响的关系。,C

10、opyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-13,国际经济交易的定义,经常账户交易 出口商品包括卡车，机器，电脑等货物就是国际交易 进口法国红酒、日本相机和德国汽车等也是国际交易 一名美国游客在意大利威尼斯购买的一尊玻璃雕像是美国的商品进口 金融账户交易 外国投资者购买美国国库券是一项国际金融交易,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-14,经常账户,经常账户包括了一定时期所发生的所有与收入、支出相关的国际经济交易，包括以下四个方面：

11、货物贸易即货物的进出口 服务贸易服务的进出口。常见的国际服务包括银行向进出口商提供的金融服务，设施建造服务和旅行服务 收入主要指与上一期发生的投资相关的本期收入。另外，支付给本地工人的工资和报酬也属于收入这一类 经常转移即与实物资产和金融资产所有权变化有关的财务清算。国家之间的单向转移礼物或者赠与被称为经常转移 所有国家的大部分贸易都是商品贸易，所以贸易平衡就被广泛引用,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-15,Exhibit 4.2 1998-2005美国经常账户 (10亿美元),Copyright 200

12、9 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-16,Exhibit 4.3 美国1985-2005货物和服务贸易余额(10亿美元),Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-17,资本和金融账户,资本和金融账户衡量了所有与金融资产相关的国际经济交易 资本账户由不动产等固定资产的转移以及非生产/非金融资产的购置和处理组成的 金融账户根据对资产控制程度划分为三部分，并按各个项目的净额计入相应的借方或贷方： 直接投资分散在某个国家内外的，能够对资产产生控制能力的资本账户净

13、余额。,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-18,资本和金融账户, 组合投资流入或者流出某个国家，但是没有达到10%控股权门槛的直接投资净余额。购买或者出售债权证券也归为此类 这种资本是投资于那些纯粹为了获利的投资行为的资本 其他资产投资包括各种短期和长期交易贷款、 跨国贷款、外汇存款和银行存款以及与国际贸易有关的应收账款和应付账款,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-19,Exhibit 4.4 美国1998-2005金融

14、账户和及其各组成部分(10亿美元),Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-20,Exhibit 4.5美国1998-2005金融账户(10亿美元),Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-21,Exhibit 4.6 美国1992-2005经常账户和资本金融账户余额 (10亿美元),Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-22,其他账户,净差错和遗漏

15、 该账户用来记录一国经济交易的数据错误和/或者无迹可寻的款项.作为一个人为设置的账户，用于轧平国际收支平衡表中其他各个账户汇总后出现的借方和贷方的不平衡问题。 官方储备账户 一国官方货币当局所持有的储备总和 这些储备通常由在国际贸易和金融交易使用中的主要货币，以及由IMF持有的特别提款权组成； 在固定汇率制度下，当政府承担起保持货币平价而在公开市场上买进或者卖出本币时，官方储备就很重要了； 在浮动汇率制度下，政府不承担如此职责，官方储备的重要性就相对淡化了。 当一国出现经常账户与资本与金融账户之间的不平衡（即经济意义上的国际收支不平衡）时，通常需要通过增减储备资产来获得平衡。,国际收支平衡表综

16、合评价,国际收支平衡表所谓的平衡只是在会计意义上的平衡，而在经济意义上不论是各个项目本身或是国际收支的基本余额通常是不平衡的（即余额不为零）。 按交易发生的动机或目的， 人们将国际收支平衡表中所记录的交易分为自主性交易（autonomous transactions ）和补偿性交易(compensatory transactions )。 自主性交易：完全由于经济目的而自主进行的交易； 补偿性交易：又称调节性交易，是一国为了弥补或调节自主性交易出现的差额而进行的经济交易（如，动用官方储备）。 只有当自主性交易的借贷之差额为零时，才是真正经济意义上的国际收支平衡（即所谓的“外部平衡”）,国际收支

17、平衡表综合评价,经常账户、资本和金融账户共同构成了国际收支的基本余额（综合账户差额），它是国际收支平衡表中最常用的综合测度指标，它描述了有市场力量而非政府决策（如外汇市场干预）所决定的一国国际经济活动的总体状况，反映了在一定时期内一国国际收支对其自有储备以及对外债务的影响，并关系到一国在国际金融领域的地位。 国际收支的基本余额盈余意味着一国货币供不应求，政府应允许货币升值，或者进行干预，为官方储备增加汇储备。这一干预是通过政府卖出本国货币，买入其他国家货币实现的； 国际收支的基本余额赤字意味着一国的货币供大于求，政府应该允许货币贬值，或者通过卖出官方储备来支撑本国货币的价值。,Copyrigh

18、t 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-25,国际收支平衡表和关键宏观变量的相互作用,一国的国际收支几乎与所有关键宏观变量都存在着相互作用： 国内生产总值 (GDP) 汇率 利率 通货膨胀率,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-26,Exhibit 4.7 1995-2005 美国国际收支平衡表分析(10亿美元),Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-27,Ex

19、hibit 4.7 1995-2005 美国国际收支平衡表分析(10亿美元)（续上）,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-28,国际收支与关键宏观变量的相互作用,从静态（会计）角度考虑，一国的GDP可以用以下的公式表示: GDP = C + I + G + X M C = 消费支出 I = 资本投资支出 G = 政府支出 X = 货物及服务出口 M =货物及服务进口,X M = Current account balance,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All

20、rights reserved.,4-29,国际收支和汇率,一国的国际收支平衡对该国汇率有重要的影响，这种影响因不同的汇率制度而有所不同；反之亦然 国际收支不平衡的影响在 不同的汇率制度下（如固定汇率、浮动汇率及有管理的汇率制度）有所不同 在固定汇率制度下，政府需要承担确保国际收支余额接近零的责任 在浮动汇率制度下，一国政府没有盯住汇率的责任,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-30,国际收支与汇率之间的关系可以用以下简化方程来表示： 其中： CI = capital inflows CO = capital

21、 outflows FI = financial inflows FO = financial outflows FXB = official monetary reserves,国际收支和汇率,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-31,国际收支和利率,一国的利率水平除了可以用来干预外汇市场之外，相对于其他国家的该国利率的总体水平对于国际收支的金融账户有影响 相对较低的利率通常会刺激资本外逃至利率更高的国家 然而在美国，情况恰好相反。因为经济增长前景很有吸引力，生产创新水平较高，而且政治风险被认为很低,Cop

22、yright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-32,国际收支和通胀率,进口有降低一国通胀率的潜力 特别的，进口低价的货物和服务会为国内竞争性的货物和服务定价设置上限,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-33,贸易平衡和汇率,原则上简单的概念 ：汇率的变动会改变进出口的相对价格，反过来，进出口的需求也会改变 事实上，这个过程远远没有如此直接,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights re

23、served.,4-34,J曲线调整路径,随着变化而又漫长的时间流逝，贸易平衡的调整过程可以被分成三个阶段 外汇合约期 因为必须履行现存合约，贸易平衡的调整是不确定的 传递期 进口商和出口商必须将外汇的变动转嫁到产品成本上 数量调整期 最终实现预想的贸易平衡 美国贸易余额 = (P$xQx) (S$/fc PfcM QM),Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-35,Exhibit 4.8 汇率变化的贸易余额调整：J曲线效应,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All r

24、ights reserved.,4-36,资本流动,资本跨国流动的自由程度对一国的国际收支平衡非常重要 资本流动史 1860-1914 资本开放日益盛行，越来越多的国家采用了金本位制度并开始拓展国际贸易 1914-1945 两次世界大战和世界范围内的大萧条给国际经济以重创 1945-1971 布雷顿森林体系时代，见证了国际货物和服务贸易的迅速扩展 1971-2002 实行浮动汇率制，经济具有一定波动性，但是跨国资本流动加速,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-37,Exhibit 4.9 资本流动现代史的程式

25、化视图,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-38,资本外逃,通常情况下直接和组合投资资本的国家流动与资本外逃并没有关系。但是，当居民的资本转移与政治目标相悖时，这一转移就被定义为“资本外逃” Ingo Walter, 资本外逃和第三世界债务,Copyright 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.,4-39,资本外逃,资本在不同的国家转移可以采取5种主要方式： 通过国际支付机构进行转移，银行转账是最简单，成本最低的转移方式，而且合法 通过携带实物货币进行转移（俗称走私），这一方式是最昂贵的方式，且对很多国家来说是不合法的 将现金换成可收藏或是贵重的金属，然后将金属带出国境 洗钱，即隐藏资金来源及流动方向，通过跨境购买资产将资金转移出境 在国际贸易中开具假发票,Copyright 2009 Pearso