2021年汽车行业广汽集团分析报告

1.广汽集团：完整汽车产业链布局 51.1业务板块 51.2股权结构 71.3利润结构 72.广汽集团自主业务 92.1广汽燃油车业务 92.2广汽新能源汽车业务 3.广汽集团合资业务—日系持续强势 4.广汽集团的推荐逻辑 4.1逻辑一：2021-2022年乘用车行业将进入上行周期 4.2逻辑二：广汽自主持续高研发投入，新技术及新车型储备丰富 4.3逻辑三：广汽自主强成本控制能力，核心零部件配套体系逐步完善 4.4逻辑四：两田稳定增长，投资收益提供业绩支撑 5.盈利预测 25插图目录 5 6 6 7图5:公司投资收益与营业利润对比单位：百万元 8 8 8 8图9:并表业务税前利润=营业利润-投资收益-其他收益单位：万元 9图10:广汽集团自主板块 9图11:广汽乘用车大事记 图12:广汽乘用车历年销量及增速(%) 图13:广汽乘用车在自主品牌汽车销量份额(%) 图14:广汽乘用车车型销量结构 图15:全面布局高中低端 图16:主要车型占车企销量比重(%) 图17:2015—2016年GS4抢占先机单位：辆 图21:2019—2020传祺GS4月度销量单位：辆 图22:MPV市场销量及增速单位：辆 图25:传祺M8&M6及主要竞品月度销量单位：辆 图26:2021年第一款燃油轿车“Empow55” 图28:吉利热销轿车——星瑞 图29:2020年轿车销量TOP10单位：辆 图30:广汽埃安纯电动车销量及增速单位：辆 图31:广汽埃安的产品布局 图32:2020年纯电动车销量TOP10单位：辆 图33:10—15万元纯电动车销量走势单位：辆 图34:广汽本田销量及增速(%)单位：辆 图35:广汽丰田销量及增速单位：辆 图36:广汽三菱销量及增速(%)单位：辆 图37:广汽菲克销量及增速单位：辆 图38:广汽丰田凯美瑞换代前后销量对比：2017年11月TNGA版凯美瑞上市单位：辆 图39:广汽本田营收及增速单位：万元 图40:广汽丰田营收及增速单位：万元 图41:广汽本田营收及增速单位：万元 图42:广汽丰田与本田单车均价单位：万元 图43:乘用车销量及增速单位：万辆 图44:乘用车月度销量同比增速(%) 图45:美国汽车市场销量增速(%) 图46:日本汽车市场销量增速(%) 20图47:韩国汽车市场销量增速(%) 21图48:广汽集团研发投入单位：亿元 21图49:2019年主要车企研发投入单位：亿元 图50:广汽集团推出GPMA架构 22图52:广汽集团纯电平台GEP2.0 22图53:广汽集团发布钜浪动力品牌 23图54:广汽历代发动机热效率的进化 23图55:广汽1.5T发动机与竞品参数对比 图56:广汽2.0T发动机与竞品参数对比 图57:广汽乘用车业务毛利率(%) 图58:广汽集团自主板块盈利水平估算单位：万元 24图59:日系车市场份额稳步提升 25图60:主要日系品牌在国内市场份额 25 25图62:广汽丰田产能梳理 25表格目录表1:广汽AionS与竞品参数对比 广汽集团坚持合资合作与自主创新共同发展，业务涵盖整车(汽车、摩托车)板块、零部件板块、汽车商贸服务板块、汽车金融板块等，是国内产业链最为完整的汽车集团之一。整车板块：公司整车业务涵盖乘用车、商用车及摩托车业务，采用自主和合资两大运营模式。自主业务主要由旗下全资或控股子公司运营，如广汽埃安新能源汽车有限公司、广汽乘用车有限公司等；合资业务是公司通过合资合作的模式开展整车业务，包括广汽本田汽车有限公司、广汽丰田汽车有限公司、广汽三菱汽车有限公司、广汽菲亚特克莱斯勒汽车有限公司、五羊—本田摩托(广州)有限公司等。广汽蔚来新能源汽车科技有限公司广汽蔚来新能源汽车科技有限公司广州广汽比亚迪新能源客车有限公司五羊：本田摩托(广州)有限公司广汽日野汽车有限公司广汽菲亚特克莱斯勒汽车有限公司广汽三菱汽车有限公司广汽丰田汽车有限公司广汽本田汽车有限公司广州汽车集团客车有限公司广汽乘用车有限公司广汽埃安新能源汽车有限公司广汽集团股份有限公司零部件板块：广汽集团零部件板块主要通过子公司广汽零部件有限公司的控股、共同控制、参股公司运营，同时还包括广汽集团联营公司广丰发动机、上海日野、广汽爱信自动变速器有限公司等。这些公司负责为公司整车企业提供发动机、变速器、座椅、微电机、换挡器、电控、内外饰等零部件，其中约74%的产品为…广汽零部件(广州)产业园有限公司…广汽零部件(广州)产业园有限公司长沙林骏汽车内饰系統有限公司惠州市住广汽车电装有限公司宜菖广汽零部件车身系统有限公司广州帕卡汽车零部件有限公司广州广汽获原模其冲压有限公司广州华望汽车电子有限公司广州华德汽车樂黄有限公司长沙广汽东阳汽车零部件有限公司梅州广汽华德汽车拿部件有限公司广州华智汽车部件有限公司梅州广汽零部件产业有限公司梅州广汽汽车弹簧有限公司梅州广汽部件汽车系统有限公司汽车商贸服务板块：广汽集团主要通过子公司广汽商贸、大圣科技等开展汽车销售、物流、国际贸易、二手车、拆解、资源再生、配套服务等业务。商贸业务主要涵盖汽车销售和后市场服务、物流服务、国际贸易、生产配套、租赁服务等五大领域。其中，汽车销售和后市场服务主要以汽车4S店为主，广汽商贸旗下拥有85家4S店，品牌以广汽系为主，涵盖传祺品牌33家、广汽丰田约20家、广汽本田约15家。其中包括广汽本田第一店、广汽丰田第一店等标杆旗舰4S店。陕西广汉物流有限公司济南广浩物流有限公司武汉广裕物流有限公司株洲长泽汽车销售服务有限公司长沙广汽长驛汽车销售有限公司天津长津祥汽车销售服务有限公司广州长力汽车销售有限公司广州本田汽车第一销售有限公司广汽集团股份有限公司广汽商贸有限公司汽车金融板块：广汽集团主要通过子公司广汽财务、中隆投资、广汽资本、众诚保险及合营公司广汽汇理等企业开展金融投资、保险、保险经纪、融资租赁、汽车信贷等相关业务。广汽集团A股股权结构集中：据wind,截至2021年1月31日，广汽集团总股本为1,035,099.29万股，其中A股725,237.26万股，占70.1%,A股当前限售股份为10,210.13万股；H股为309,862.03,占29.9%。据三季报，广汽集团第一大股东为广州汽车工业集团有限公司(其为广州市人民政府全资子公司),持股合计占公司总股本的53.7%,其中，持有A股为520,693.2万股，占A股股份约为71.8%。HKSCCNOMINEESHKSCCNOMINEESLIMITED穗甬控股有限公司广州轻工工贸集团有限公司普星聚能股份公司广州金控资产管理有限公司—广金资产财富管理优选3号私募投资基金广州汽车工业集团有限公司广州汇垠天專股权投资基金管理有限公司广州国资发展控股有限公司广汽集团利润结构由两大部分构成，即并表业务(自主整车板块、商贸等控股子公司)和联营与合营公司的投资收益(广汽丰田、广汽本田及零部件公司)。投资收益贡献广汽集团主要利润：从广汽集团的发展历史看，投资收益充当现金牛业务。联营与合营公司投资收益占营业利润比重仅在2016—2018年低于100%。2020前三季度，联营与合营公司投资收益为74.04亿，营业利润为49.59亿元，占比超过149%。2020H1占比58.1%,汽车贸易占37.5%,汽车金融业务占4.3%。图5:公司投资收益与营业利润对比单位：百万元图6:2015—2020年公司收入结构并表业务盈利弹性大：公司自主板块乘用车销量于2016—2017年增长迅猛，带动盈利能力快速上升，乘用车毛利率从2015年的16.57%提升到2017年的27.07%。2019—2020受行业排放升级(国五升级国六)及疫情影响，销量从2018年的53.5万辆下降到2020年的35.4万辆，2020H1毛利率降至1.07%。商贸业务店居多，与广汽自主的表现具备正相关。如果以营业利润减去投资收益和其他收益近似为并表业务的税前利润，并表业务在2017年销量顶峰时实现税前盈利31.8亿元，而在2020年销量底部时亏损34.77亿元(截至2020年三季报)。自主板块盈利的高弹性与整车企业的发展规律有关。企业开启新产品周期，销量和价格随之双升；而进入产品周期末端(老产品为主),销量和价格对应双降。经过2018—2020年调整，广汽集团组织机构革新，新一代技术与产品的研发投入加大。我们认为，2021—2022年公司自主板块有望再次进入新一轮产品周期。图7:广汽乘用车历年销量单位：万辆201220132014201520162017201820图8:公司主要业务毛利率变化乘用车汽车相关贸易——综合毛利率图9:并表业务税前利润=营业利润-投资收益-其他收益单位：万元广汽集团自主板块形成了以广汽研究院统筹研发，广汽乘用车和广汽埃安负责燃油车、新能源的生产销售的组织体系。2019年以来，为了加强公司研产销一体化，广汽集团对自主板块组织架构不断优化，使公司以用户为导向，更高效地响应市场需求。图10:广汽集团自主板块广州汽车集团股份有限公司广州汽车集团股份有限公司广汽集团研究院广汽埃安新能源汽车有限公司公司EQ\*jc3\*hps38\o\al(\s\up3(幽),有限)EQ\*jc3\*hps38\o\al(\s\up3(绣),公司)车(杭州)司新能源汽车科技有广汽传祺汽车销告有限公司90%2019年8月，广汽集团根据发展战略和业务需要，新设了整车事业本部、零部件事业本部、商贸事业本部三个事业本部。其中，整车事业本部统筹自主品牌业务，强化广汽集团自主品牌一体化经营和沟通协调效率；零部件及商贸事业本部强化广汽集团零部件和商贸板块的资源和战略协同，有利于广汽集团自主板块“集团军”式的协同效应。2020年9月，广汽集团继续对组织机构进行优化，对原整车事业本部组织架构和职能进行补充和完善，并设立经营管理委员会，与整车事业本部合署运营，以强化一体化运作，实现经营管理层的一体化，提升自主品牌体系竞争力。广汽集团自主业务起步晚，增长快：2010年推出广汽自主品牌——传祺。同年，主要自主车企销量已具规模，如奇瑞销售59.8万辆、比亚迪52.0万辆、吉利41.6万辆。2015—2018年，广汽传祺GS4销量爆发式增长，广汽乘用车从2011年1.7万辆快速增长到2018年的53.5万辆，占自主品牌乘用车市场份额为5.4%。35.4万辆，下降7.9%,但降幅已较2019年大幅收窄。图11:广汽乘用车大事记厂翌赛用车工厂改工蓄器照车下线议Ⅱ厂翌赛用车工厂改工蓄器照车下线议Ⅱ广汽用车I/工躲的车型F仪式新取新游车严工仪式2015步HG4上线图12:广汽乘用车历年销量及增速(%)图13:广汽乘用车在自主品牌汽车销量份额(%)02020年，广汽乘用车销量中，SUV占63.1%、MPV占20.8%、轿车占16.1%,逐渐摆脱依赖SUV的产品结构。广汽乘用车已全面布局高中低端市场：国内自主品牌产品基本集中在车价20万元以内的市场，其中10—15万元的紧凑家用市场是目前规模最大的市场，也是竞争最激烈的市场，该领域的车型也是各车企的销量担当。10万元以内市场为入门级市场，15万元及以上的中高端市场是当前自主车企向上突破的重点领域，面临着与合资车型的直面竞争。目前，广汽乘用车在三个领域均有产品布局，其中传祺GS4、M6和GA6主打10—15万元紧凑型家用市场，传祺GS8、M8和GA8主打中高端市场，而传祺GA4和GS3主打入门级市场。15万~10万s2015201620172018201主要产品分析：1)销量担当——传祺GS4传祺GS4主打10—15万元紧凑型SUV市场：该细分市场是目前自主车企的主战场，各车企主力车型均在该领域，单车型销量均占各车企销量的20%以上。2020年传祺GS4销量占广汽乘用车总销量比重为35.6%。2015年传祺GS4抢占10—15万元市场先机：传祺GS4于2015年4月上市，2015年以前，自主品牌的产品仍集中在10万元以内的入门级市场。传祺GS4凭借其靓丽的外观设计，高举高打的市场营销策略，2016年销售33.3万辆，月均近2.8万辆，成为仅次于哈弗H6的车型。图17:2015—2016年GS4抢占先机单位：辆0瑞虎52019年传祺GS4进入调整期：2019年汽车行业排放升级(国五升级国六),叠加传祺GS4产品换代节奏减慢，传祺GS4销量于2019年开始落后于主要竞争对手。图18:10—15万元市场竞争加剧单位：辆图19:2019传祺GS4销量进入调整期单位：辆2020年传祺GS4销量企稳回升：2019年11月，第二代传祺GS4上市，基于全新广汽GPMA平台设计理念。上市当月，传祺GS4品牌销量即反弹至1.1万辆，2020年1月，销量近1.6万辆。GPMA平台产品力基本得到市场认可。图20:广汽全新GPMA平台图21:2019—2020传祺GS4月度销量单位：辆2)MPV双子星：传祺M8&M6MPV市场延续高端化与乘用化趋势，中端MPV蓝海市场将启动：2020年，国内MPV销量约105.4万辆，同比-23.8%,延续2017年以来的下滑趋势。从产品结构上看，我国MPV市场集中于两端，一类为高端MPV,价格在20万元及以上，如别克GL8、本田奥德赛、艾力绅等，主打高端家用和商务市场；另一类为低端MPV市场，价格集中在10万元以内，如五菱宏光、东风菱智、宝骏730等，主打个体经济、客货两用市场。而10—20万元之间的主流家用MPV市场规模小于前两个市场，增长空间较大，仍属蓝海市场。目前，针对该市场的产品包括广汽传祺的M8/M6、别克GL6。2019年以来，吉利、上汽、五菱高端品牌相继推出针对该市场的产品，如吉利嘉际、荣威IMAX8和五菱凯捷。我们认为，随着二胎政策持续执行，家庭出行对空间需求较大，MPV最适合家庭出行用车，中端MPV市场有望进入增长期。量的70.1%。结构上，低端MPV下滑幅度较大，如五菱宏光下滑30.1%、宝骏730下滑55.6%;中高端MPV市场相对坚挺，别克GL8同比增长5.9%,本田奥德赛同比微降5.0%,东风本田艾力绅同比增长40.7%。中端MPV传祺M8、M6分别增长47.1%和10.8%,吉利嘉际同比下降12.7%,五菱凯捷(售价8.58—13.48万)2020年12月至2021年1月销量已破万辆。图22:MPV市场销量及增速单位：辆图23:2020年MPV销量TOP10单位：辆00五菱宏光艾力绅菱智五菱宏光艾力绅菱智吉利嘉际吉利嘉际奥德赛奥德赛增速于2017年12月上市，售价17.68—25.98万元；2020年9月，新款GM8上市，更名为M8,售价17.98—26.48万元，动力系统升级至2.0T+8AT。传祺M8自上市以来，销量稳定提升，连续17个月蝉联自主品牌MPV20万级别的销量冠军。2020年实现销量约3.4万辆，同比大增47.1%。传祺M6定位中端市场，主打家用MPV:传祺M6于2019年1月上市，售价10.98—15.98万元。2019年实现销量约3.57万辆，2020年销售3.95万辆，逆势增长10.8%。图24:2016年广汽推出旗舰MPV-GM8图25:传祺M8&M6及主要竞品月度销量单位：辆3)轿车产品“不抛弃，不放弃”轿车市场，每1-2年推出一款轿车产品：2010年广汽推出第一款轿车GA5,2013年推出第二款轿车GA3,2014年推出第三款轿车GA6,2016年推出旗舰轿车GA8,2018年推出轿车GA4。2019年广汽推出第一款纯电轿车AIONS,2021年广汽还将推出全新轿车Empow55。Empow55作为GPMA中电动轿车AIONS销售约4.6万辆，占80.6%,其他燃油轿车中传祺GA6销售最多，也仅约7800辆。图26:2021年第一款燃油轿车“Empow55”图27:2020年轿车销量TOP10单位：辆户的产品营销策略或许是自主品牌轿车打破竞争的有力抓手，如吉利星瑞、名爵MG6等均在轿车市场取得图28:吉利热销轿车——星瑞图29:2020年轿车销量TOP10单位：辆本田雅阁丰田雷凌本田思域别克英朗大众速腾大众宝来丰田卡罗拉大众朗逸日产轩逸02.2广汽新能源汽车业务组织机构独立，广汽新能源业务获得更多独立性和灵活性：2017年7月，秉承专人做专事的精神，广汽集团将新能源汽车业务独立分拆，成立广汽新能源有限公司。2020年，广汽新年能源更名为广汽埃安新能源汽车有限公司，作为广汽新能源汽车独立品牌运营，广汽集团致力于将埃安品牌打造成为其高端电动汽车品牌。产品不断迭代升级，每年至少一款全新车型：2017年7月，广汽乘用车推出第一款纯电SUVGE3,最大续航里程超310公里。2019年，推出纯电动轿车AionS,补贴后售价13.98—20.58万元，最大续航里程提升至510公里。2019年10月，广汽埃安推出中大型纯电动SUVAionLX,补贴后售价24.96—34.96万元，最大续航里程可达650公里。2020年6月，广汽埃安推出埃安品牌第三款车AionV,补贴后售价15.96—23.96万元，最大续航里程为600公里。2020年，广汽实现纯电动汽车销量约为6万辆，同比增长51.0%,高于纯电动乘用车行业增速。其中AionS是销量主力，2020年该车型共销售约4.6万台，占76.7%,同比增长44.3%,成为10—15万元纯电轿车的销量主力。2021年公司将针对10—15万元的SUV市场推出全新纯电SUVAionY。图30:广汽埃安纯电动车销量及增速单位：辆一广汽埃安增速纯电动乘用车行业增速0201720182019AionV图31:广汽埃安的产品布局AionS站稳10—15万电动车市场：2020年，新能源汽车呈现两极化趋势，特斯拉、蔚来为代表的高端电动车和五菱宏光Mini、欧拉黑猫为代表低端车型热销。与这两个市场相比，10—15万元的中端市场主要以出行和家用为主，该细分领域属于传统燃油车的主战场，竞争更为激烈。AionS上市以来其销量迅速超过竞争对手。从车型参数上看，AionS在尺寸、轴距、续航里程、电机扭矩具备优势，产品力表现较强。图32:2020年纯电动车销量TOP10单位：辆蔚来E56汉E宝骏系列小蚂蚁欧拉R1光二秦0图33:10-15万元纯电动车销量走势单位：辆0版本名称2020款魅6302020款高续航版尊贵型2020款几何C甄选续航版2021款荣威Ei5超能版2021款威马动感版补贴后价格(万元)15.98万16.24万16.28万15.08万14.98万车型轿车轿车轿车车型尺寸(mm)NEDC续航里程(KM)电池类型三元锂电池三元锂电池三元锂电池三元锂电池三元锂电池电池容量(KWH)百公里电耗充电时间快充0.78小时慢充10小时快充0.5小时快充0.63小时慢充11小时充9.5小时充8.4小时电机功率(KW)最大扭矩(N.M)电机马力(PS)驱动电机数单电机单电机单电机单电机单电机本部分主要介绍广汽丰田有限公司(以下简称广汽丰田),广汽本田有限公司(以下简称广汽本田)、广汽三菱有限公司(以下简称广汽三菱)和广汽菲亚特克莱斯勒有限公司(以下简称广汽菲克)的情况。股权上，四家合资公司均采用中外方50:50的股比模式。“两田”销量持续提升，广汽三菱与广汽菲克低迷：2017—2020年，乘用车行业销量进入调整周期，广汽丰田和广汽本田逆势上升，市场份额不断提升。2020年，乘用车行业同比下降6.05%,广汽丰田实现销量76.5万辆，同比增长12.17%,为广汽丰田历史销量最高值。广汽本田实现销量80.4万辆，同比增长4.31%。而广汽三菱和广汽菲克表现低于行业水平，2020年，广汽三菱实现销量7.5万辆，同比下降43.6%;广汽菲克实现销量4.05万辆，同比下降45.18%。图34:广汽本田销量及增速(%)单位：辆图35:广汽丰田销量及增速单位：辆00图36:广汽三菱销量及增速(%)单位：辆图37:广汽菲克销量及增速单位：辆广汽菲克广汽菲克增速——行业增速0“两田”逆势上升，得益于其强产品周期：广汽丰田受益丰田汽车TNGA架构的全面推行，2017年至今，广汽丰田先后推出TNGA版凯美瑞、雷凌、CHR、威兰达等车型，广受市场好评。2021年，TNGA版换代汉兰达也将上市，销量有望大增。广汽本田也在近两年推出雅阁换代、全新SUV皓影，以及2020年下半年飞度的全新换代。广汽三菱和广汽菲克的低迷，主要由于其现有产品处于生命周期末端，新产品较少，叠加2020年疫情所致。我们认为，2021年，随着新车型的投入，行业需求的提升，两家车企销量有望企稳回升。图38:广汽丰田凯美瑞换代前后销量对比：2017年11月TNGA版凯美瑞上市单位：辆0凯美瑞销量(辆)广汽丰田和广汽本田是主要利润贡献者：随着“两田”销量增长，其营收也实现增长，2019年，广汽本田实现营收1057.1亿元，同比增长8%;广汽丰田实现营收980.5亿元，同比增长17.1%。2020H1,受疫情影响，“两田”营收增速放缓；2020下半年受行业需求提振，预计“两田”全年营收增速好于上半年。“两田”车型均价稳步提升：2015年至今，随着新车型占比提升，广汽丰田和本田车型均价2020H1分别达到了14.53万元和15.1万元。车型均价的提升有望拉动盈利能力持续向好，且随着丰田TNGA架构的大范围实施，广汽丰田效率不断提升，成本持续下降，也将促进盈利能力的提升。00图41:广汽本田营收及增速单位：万元BeforeTNGA图42:广汽丰田与本田单车均价单位：万元连续3年负增长，汽车市场蓄势待发：据中汽协，2020年我国乘用车销售2013.6万辆，下降约6.1%。至此，我国乘用车市场连续3年负增长。我们认为，2017—2020年乘用车行业的下滑主要由以下原因导致，1)2016—2017年购置税刺激政策对购车需求的透支效应；2)GDP增速持续向下，“棚改”等对三四线城市群体购买力的削弱。3)2020年疫情削弱了大部分行业人群的购买力。图43:乘用车销量及增速单位：万辆图44:乘用车月度销量同比增速(%)2019-112020-11发达国家汽车市场具备明显的周期属性：汽车作为价格较高的消费品，其购买需求由购买力(经济增长相关)和购买意愿(使用环境等)构成，而购买力与经济周期相关，从而使得购车需求具备一定的周期性。从美国轻型车市场近60年的发展经历看，汽车需求表现出较强的周期属性，从下行周期的时长看，几次大日本汽车市场的周期性不如美国那么明显，但仍大体呈现周期特征，下行周期也基本是4年时长。而连续负增长的时间基本在3年以内。韩国汽车市场从1980—2017年出现3次连续3年负增长，其中1998年亚洲金融危机期间大幅下滑，但1999年即呈现较大反弹。仅有2003—2004、2012—2013年两次连续两年负增长。图45:美国汽车市场销量增速(%)5N图46:日本汽车市场销量增速(%)图47:韩国汽车市场销量增速(%)持续高研发投入为广汽自主业务的长足发展保驾护航：研发投入是车企未来发展的生命线。广汽集团2019年研发投入为50.4亿元，高于同期的长城汽车、长安汽车、吉利汽车(不包括吉利控股)等主要竞争对手。广汽集团从2018—2019年连续高研发投入，为未来3—5年新技术和新车型的投放提供了保障。图48:广汽集团研发投入单位：亿元图49:2019年主要车企研发投入单位：亿元理想理想小鹏长城汽车蔚来长安汽车广汽集团比亚迪推出模块化架构GPMA,进入模块化造车阶段：GPMA架构是广汽造车理念的全面升级，标志着广汽集团进入全新的平台化、模块化造车时代。GPMA是广汽集团面向全球主要汽车市场开发的平台化模块化架构，包括R和L两个子平台，涵盖了轿车、SUV、MPV以及PHEV、HEV等车型，动力系统包括传统燃油发动机、PHEV、HEV等混合动力。GPMA可以实现高柔性生产，所有基于该平台的车型都可以混线生产，可以传祺GA6、传祺GA4Plus、传祺GS3Power以及即将推出的Empow55。图50:广汽集团推出GPMA架构图51:GPMA架构的高柔性RR|广汽全球平台模块化架构平台化模块化技术开发采购体系变革生推出全新电动平台GEP,已升级至GEP2.0,第三代GEP即将推出：广汽集团是国内最早推出电动平台新能源车的企业之一，2017年传祺GE3即为GEP1.0的首款车型，Aion系列则是基于GEP2.0。基于纯电平台开发的车型在续航里程、性能和空间表现上全面优于“油改电”车型。这也是广汽作为新能源车企后来者居上的重要原因。广汽集团的GEP电动平台围绕“全面电气化架构、以用户价值体验为中心”两大核心理念开展设计和研发。GEP平台为用户提供具备全球领先优势的高效能、高性能、高智能产品，让用户享受最高的价值体验。GEP2.0具备较高智能化体验，GEP2.0将率先搭载广汽全新升级的ADiGO智驾互联生态系统，如ADiGO自动驾驶、一键遥控泊车、智能健康座舱、智能语音系统、人脸识别等，给用户提供“安心、省心、舒心”的全场景、全生态智慧生活体验。新一代智能SUV推出全新动力系统品牌“钜浪动力”:2020年9月，广汽集团发布全新动力总成平台品牌“钜浪动力”,该平台由发动机、变速器两大领域，高效发动机、高效变速器、混动产品三大支撑构建和六个板块构成。高效率发动机：广汽集团推出专为混合动力车型开发的第四代发动机——2.0ATK发动机，热效率达到42.1%,代表了目前世界上汽油机产品热效率的领先水平。广汽第三代发动机热效率即达到40%,将量产的第四代发动机热效率将更胜一筹。高传动效率变速箱：广汽7WDCT采用广汽自主研发的国内首例电液控制系统，使功耗损耗降低30%以上，实现综合效率96%的高效动力传递，超过行业93%的水平，节省油耗方面表现优秀，最大传递扭矩也达到钜浪动力钜浪动力发动机◎3种支撑变速器哈弗未知吉利未知哈弗哈弗吉利未来新车型储备丰富：据公开资料，2021年公司将发布较多新车型，其中，燃油车包括轿车Empow55(针对10—15万元市场),传祺GA4中期改款，传祺GS8全新换代。新能源车包括全新AionY、AionS的中期改款等。新车型的不断投放，有望拉升广汽自主销量。2016—2017年，广汽自主板块上一轮产品周期，取得了较好的盈利情况。2017年，广汽乘用车业务毛利率达到历史高点，27.1%,该毛利率水平也是整车企业能取得的较高毛利率。按照营业利润扣减投资收益和其他收益，大致估算2017年广汽自主板块(含商贸业务)的税前净利润达到31.8亿元。以往的历史表现证明了广汽自主板块具备较强的盈利潜力。我们认为，这得益于公司总体经营模式更贴近日系车企，且广汽自主板块高管基本有在广汽丰田、广汽本田和广汽三菱的长期工作经验，日系车企在成本控制和效率提升的成功经验有望在广汽自主业务中得到贯彻。图57:广汽乘用车业务毛利率(%)0核心零部件和整车产能为自主业务再次崛起提供保障：2018年，广汽集团通过广汽乘用车有限公司与爱信AW株式会社及爱达(中国)投资有限公司共同出资成立广汽爱信自动变速器有限公司。广汽爱信工厂于2019年5月底开工建设，占地面积13.3万平方米，总投资约23.1亿元，2020年12月底顺利竣工开业，2021年推进了L/T试作、1K试生产等工作，2021年3月4日顺利迎来广汽爱信首台6F25自动变速器出库。广汽爱信首款产品为第三代6AT自动变速器，市场保有量超过1000万台。6AT自动变速器通过高效率化和更宽的速比范围，实现低油耗和高动力性，并通过研发高灵敏油压控制，实现快速换档反应，品质稳定可靠。项目达产后，将达成每年40万台的自动变速器生产规模，预计年产值超35亿元。未来还将推进8AT变速器的开发与生产。广州祺盛动力总成二工厂位于广州番禺智能新能源产业园，项目总占地面积8.4万平方米，总建筑面积为3.8万平方米。目前拥有缸体、缸盖、曲轴、连杆、凸轮轴五大全自动无人加工线