《苏宁易购并购家乐福中国财务风险控制措施》9100字（论文）

苏宁易购并购家乐福中国财务风险控制措施目录TOC\o"1-2"\h\u26434一．前言 128095（一）研究背景 111391（二）研究目的 324264（三）研究内容 33264（四）研究方法 417165二．并购及财务风险的含义 429561（一）企业并购的概念 427756（二）企业并购的类型 45727（三）并购财务风险的含义 532718（四）并购财务风险的分类 523709三．苏宁易购并购家乐福中国案例介绍 519982（一）双方企业基本情况 510383（二）并购背景、动因和过程 731042（三）财务风险识别和分析 1024694四.苏宁易购并购家乐福中国财务风险控制措施 1228958（一）定价风险应对措施 1213773（二）支付风险应对措施 1426495（三）整合风险应对措施 1526648五．财务风险控制及启示 169840（一）财务风险控制分析 1626476（二）苏宁易购并购家乐福中国启示 2015134六．结论 21一．前言（一）研究背景随着社会经济的发展，物质文化水平越来越高，各行业之间的竞争力也越来越大。为了提高自己的竞争力和未来的发展，并购成为企业转型扩张的重要途径许。近几年来，国内并购活动活跃。数据来源：前瞻经济学人从图中可以看到2016年我国并购案例最多，高达3105起，2017年并购交易金额最高，18919.23亿元。2017年后，我国的并购活动虽然逐渐减少，但是并购案例和交易金额还是处于比较高的值。虽然我国的并购活动很多，但是并购失败率却很高。主要原因是企业在并购时忽略了并购中所带来的一些风险，没有及时采取防控措施。并购作为企业转型发展的重要手段，企业需要了解并购中的财务风险，参考其他企业的并购案例，得出其他企业的防控手段，以此来吸取并购经验，从而制定出适合自身的并购策略。近几年，我国零售行业正在进行转型升级。随着互联网的发展，越来越多的消费者更愿意在网上购物，因为物流配送带来的便捷，消费者在线下的购物次数逐渐减少。人们对线上线下购物的要求越来越高，许多传统零售企业也因此遭受到了一定的冲击。近几年，电子商务零售经过多年的发展也进入平缓期。随着2016年的新零售概念的提出，电商企业和传统零售企业为提高自己的竞争力，提高自己在零售行业的地位，纷纷开始转换自己的经营模式和发展战略。许多电商企业将自己技术的优势应用于传统零售，将线上零售和线下零售结合起来，充分发挥线上和线下零售的优势，全面进入消费者的生活。而并购已经成为企业提高竞争力，进入新市场，实现线上线下零售相结合，实现全零售布局的重要途径。（二）研究目的电商企业经过多年的发展进入平缓期，很多电商企业为了提高自己的竞争力，以并购的方式来进行改变扩张。电商企业的并购数量显著增加。但是，并购失败率却很高，主要的原因就是企业在选择并购时，忽略了并购中可能存在的财务风险，同时也没有进行有效的风险防控措施。因此，本文以苏宁易购并购家乐福中国为案例，分析其在并购过程中存在的风险，了解其对财务风险的控制措施。同时，该案例是一个并购成功的案例，希望通过对该案例的分析，能够为其他企业带来一些参考价值，帮助他们在以后的并购活动中成功。（三）研究内容对苏宁易购并购过程中的财务风险识别与分析，以及苏宁易购在并购过程中对财务风险的控制措施。1.前言,主要包括研究背景，研究目的，研究内容和研究方法。2.企业并购的相关概念和分类。3.案例介绍，介绍了并购背景、动因和过程，以及并购中的风险识别和分析。4.苏宁易购采取的财务风险控制措施。并且通过苏宁易购并购前后财务状况的对比，了解苏宁易购的控制手段。5.为对于苏宁易购并购家乐福中国案例的启示。（四）研究方法文献研究法：通过阅读参考搜集的国内外文献，总结并购财务风险的定义、财务风险的识别和财务风险的控制三方面。以此来丰富自己对并购相关的知识，为后续的内容打基础。案例分析法：本文以苏宁易购并购家乐福中国为研究案例，对并购中的财务风险进行分析，了解苏宁易购并购财务风险的防控措施。数据分析法：通过苏宁易购公司2016-2020年的财务年报，将与并购相关的财务指标对比分析，得出结论。二．并购及财务风险的含义（一）企业并购的概念企业并购包括兼并和收购两种方式。并购通常指的是由一家占有优势的公司吸收另一家或者多家公司。（二）企业并购的类型企业并购分为很多种类型，不同的角度有不同的类型。从并购企业和目标企业行业关系进行划分可以分为三类：1.横向并购：通常合并对象是竞争对手。这样的并购方式能够迅速扩大生产规模，减少成本费用，消除竞争，提高市场占有率。2.纵向并购：合并对象是同一种产品，但是并购发生在不同生产阶段的企业之间。这种类型的并购可以强化生产过程中各项程序之间的配合。3.混合并购：合并对象通常为相互之间没有任何关联的企业。该类型的并购优点是并购目的不易被人察觉，两方企业不存在直接的业务关系，相对前面两类，收购成本更低。从并购态度划分可：1.善意并购：目标企业对收购条件是认同的，并且互相配合，使并购成功率更高。2.敌意并购：在目标企业不知情的情况下对其收购。一般来说，该类型的阻碍因素特别多，并购成功率会相对较低。（三）并购财务风险的含义指企业在并购过程中遇到其他可变因素，造成企业的收入与预期收入存在误差，引起企业财务状况恶化或财务成果的不确定性。使企业可能遭受到损失。分别为定价风险、支付风险和整合风险。（四）并购财务风险的分类定价风险：在并购前，企业对被并购企业的信息不了解，或者选择不合理的评估方法，造成对被并购企业的价值评估过高，增加了企业并购成本的风险。支付风险：在并购过程中，企业没有选择合理的支付方式致使企业出现财务问题，产生支付风险。整合风险：在并购完成后，企业需要制定整合策略来对被并购公司进行整合，在整合过程中会产生整合风险。三．苏宁易购并购家乐福中国案例介绍（一）双方企业基本情况1.苏宁易购集团股份有限公司苏宁易购股份有限公司创立于1990年。注册资本为120万元，总部位于南京。2004年7月，苏宁电器在深圳证券交易所上市。2009年苏宁电器更名为苏宁易购。2012年苏宁易购全资收购母音B2C平台红孩子公司。2013年改名为苏宁云商，并提出了“店商＋电商＋服务零售商”的新型模式。2018年苏宁易购开启智慧零售的“易购”时代。并且更名“苏宁易购集团股份有限公司”。2019年9月苏宁易购以48亿元收购家乐福中国。2.家乐福中国家乐福在1959年创立于法国，为《财富》世界500强，是全球领先的零售集团。旗下经营大型综合超市、折扣店、便利店、会员制量贩店等。1995年，家乐福中国进入中国大陆市场，主营大型综合超市业务。但是，随着中国电子商务零售的发展，家乐福中国没有及时进行转型升级，导致发展不理想，亏损严重。截至2018年12月31日，家乐福经营情况和股东情况如下：表1主要财务指标单位：百万元主要财务指标2017年12月31日2018年12月31日资产总额12,62511,542负债总额14,23213,788营业收入32,44729,958营业利润(1,044)(412)归属于母公司所有者的净利润(1,099)(578)经营活动产生的现金流量净额341325数据来源:巨潮资讯表2家乐福股东持股比例主要股东持股比例Galfa12.91%GroupeArnault8.60%PeninsulaEurope7.61%数据来源：苏宁易购收购家乐福中国80%公告2019年，家乐福中国被苏宁易购收购。（二）并购背景、动因和过程1.并购背景（1）苏宁易购发展状况2008年，苏宁易购创建“租、建、购、并”产业模式，并且运用该模式在我国大力扩张线下的零售产业，2009年，随着互联网的到来，苏宁易购开始扩展互联网上的业务。2018年，苏宁易购实现线上线下O2O融合运营。截至2018年12月31日，苏宁易购线上业务规模发展迅速，市场份额稳步提升；线下也在不断完善各店面业态产品，持续巩固公司线下发展优势。2019年，苏宁易购始终贯彻推进全场景零售，但是在大快消品类，苏宁易购还处于初级发展阶段，仍然有很多的不足。（2）家乐福中国发展状况随着2016年新零售概念的提出，电商企业涌入实体零售，各零售企业开始进行转型变革。家乐福在我国零售行业处于领先地位，有着非常强大的实力。但是，随着互联网发展势头迅猛，家乐福没有及时寻求突破。表3家乐福财务数据单位（亿元）2017年2018年营业利润10.444.12下降61%母公司净利润10.995.78下降47%数据来源：巨潮网由此可见，家乐福中国近两年来亏损严重，发展非常不理想，非常需要新鲜血液的加入来摆脱亏损的情况。新零售行业竞争激烈为了让自己在行业中占有优势，许多企业都在不停的提高自身竞争力。为了让自己有一席之地，许多企业都开始并购转型。苏宁易购正在向“全场景，全品类，全覆盖”这一目标推进。但是在快消品行业还处于经验不足，初级发展阶段。因此，并购家乐福中国可以弥补苏宁易购在此领域的不足，同时结合家乐福中国的其他优势可以让苏宁易购在全场景零售上更进一步。2.并购过程2019年6月23日，苏宁易购公告以48亿元人民币等值欧元收购家乐福中国80%的股份，以现金方式支付，一次性支付，无分期付款。2019年9月，苏宁易购支付全部金额，成为家乐福中国的第一大股东，本次股权收购完成。3.并购动因（1）加速苏宁易购大快消品类的发展苏宁易购的战略转型中有“多业态融合”。首先苏宁易购在快消行业发展还处于初级阶段，缺乏行业经营经验，仅仅依靠自己去探索，会浪费很多时间和财力同时也会有很大的经营风险。而家乐福中国拥有丰富的线下零售经验，较强的本地化采购能力，专业的自有品牌研发及客户运营团队，在中国开设有210家大型综合超市和24家便利店，覆盖51个核心城市，在快消品、食品零售领域的品牌形象深入人心。苏宁易购恰好可以充分利用这一点快速打造自己的快消经营体系。其次家乐福中国在国内经营多年，有6个大型配送中心，对新鲜食物和便利商品的仓储管理有着非常丰富的经验，由此可见家乐福中国拥有较好的供应链结构和仓储能力，也有很好的品牌效应。这对苏宁易购想要全品类发展经营是非常互补的。苏宁易购把这些优势合起来，不仅可以促进苏宁易购的配送区域完善，提升配送效率，节约成本，还可以吸引更多的顾客，增强顾客的购物体验。因此，苏宁易购并购家乐福中国可以让苏宁易购在快消领域，日用百货的发展上实现突破，同时加速发展，降低成本，提升自己的竞争力和盈利能力。（2）提升自身竞争力随着2016年新零售概念的提出，新零售成为了电商企业的转型方向。家乐福中国的店铺都处于人口密集的位置，人口流量大，在国内各个城市都有着非常明显的位置优势，加上家乐福中国的品牌效应，可以给苏宁易购线下店铺带来很多好的影响，提高人流量，增加销售收入，宣传苏宁易购品牌。苏宁易购通过此次收购可以获得很多优质资源，对树立品牌形象、保障经营稳定性带来很多有利的影响。（3）有丰富的并购经验近几年，苏宁易购发生了多起并购行为，在这些并购活动中，大多数并购活动都是成功的。经过这些成功的并购活动，苏宁易购积累下了很多并购相关的经验。使苏宁易购在并购过程中能够制定适合自己的并购策略和并购方式，以及能让苏宁易购在面对财务风险时可以提前做出防控策略及时实施防控措施。并且在2019年４月４日，苏宁易购成功收购万达百货，这也为9月收购家乐福中国增强了信心。（三）财务风险识别和分析1.定价风险企业在并购前对目标企业进行预期估值是非常重要的，如果因为信息不准确而造成对目标企业的价值评估不同，会导致不良结果。其中：对目标企业进行过高的价值评估，可能会引起企业财务损失造成财务状况恶化。若对目标企业进行过低的价值评估，也可能会导致并购失败损失前期投入。在苏宁易购并购家乐福中国中，由于家乐福是法国企业，它的财务报表是自身根据中国会计准则编制的，而在并购前苏宁易购没有对家乐福中国的财务报表进行审计，这样很难对财务报告的真实性准确性有一定的保障。如果财务报表中有很多的虚假编造的信息，就有可能导致苏宁易购对家乐福中国进行过高的估值。2.支付风险表4苏宁易购2015年-2019年经营活动现金流量净额单位（亿元）2015年2016年2017年2018年2019年现金流量净额17.3438.39-66.05-138.75-178.65数据来源：苏宁易购财务报表图1苏宁易购经营活动现金流量净额从图1中可以看出现金现金流量净额是逐年下降的，这给苏宁易购带来一定的支付风险。主要原因是苏宁易购近几年发生了多次并购活动，使资金量减少，而此次苏宁易购并购家乐福中国也选择的是以48亿现金支付。虽然现金支付处理过程简单，节约时间，再加上家乐福中国资不抵债的状态，急需大量现金用于周转。但是此次并购大量使用现金可能会对苏宁易购的现金流、财务管理等方面带来一定的压力，也给企业的发展带来一定的影响。3.整合风险企业在完成交易后，会在业务、企业文化、人力资源、经营模式等方面进行整合。但是在整合过程中也会有一定的整合风险。家乐福中国已经在国内运营20余年，是比较成熟的企业，有自己的专业团队、人力资源和企业文化。如果在整合过程中，苏宁易购在人力资源整合中对其组织结构破坏，奖励措施发生变化，使员工产生落差和失望，就会失去高技术人才，产生人员协同风险。所以在整合时会遇到一些困难，若整合工作开展不顺利，可能导致一些风险，对于苏宁易购来说是一项不小的挑战。其他风险除了以上三个财务风险外，还有业绩风险。从家乐福中国的财务报告中可以知道，家乐福在近两年负债大于资产，营业利润都为负值，处于亏损的状态。若在并购完成后，苏宁易购在对家乐福中国的经营管理上没有采取合理的管理方式，使家乐福中国的经营情况依然没有得到一定的改善，那么就有可能会增加苏宁易购的业绩风险。四.苏宁易购并购家乐福中国财务风险控制措施（一）定价风险应对措施1.选择适合自己的目标企业企业在并购时要选择适合自己的目标企业。如果选择的目标企业不适合企业自身的发展，就会并购失败，对企业造成一定的损失，甚至严重的会使企业破产。因此在选择目标企业的时候我们要根据是否适合企业的发展来对目标企业进行选择。在本案例中，苏宁易购并购家乐福中国主要是能够进一步丰富苏宁易购的产品种类，提升全品类经营能力，能够加快大快消品类的发展，推进公司智慧零售全场景布局。而家乐福中国的发展规模，优势能力等方面都与苏宁易购比较符合，同时通过对其他几家公司的对比分析（表4），家乐福2018年股权价值/收入倍数最小，所以苏宁易购选择收购家乐福中国。并且通过其他财务指标分析，得出并购家乐福中国对自己是有利的影响，因此避免了风险。2.对目标企业进行充分调查企业在确定目标企业后，就要对目标企业进行充分的调查。通过调查可以使企业有不同的角度，从各个方面来了解目标企业的信息并且对目标公司进行充分客观的评估，这样可以使企业收购与自身发展战略匹配的目标公司，避免因为对目标公司评估过高或者过低而造成损失。苏宁易购在对家乐福中国的收购中，首先了解家乐福中国所处的行业背景：家乐福属于零售行业，拥有比较完整的供应链和仓储能力，和苏宁小店相结合可以完善配送服务，扩大市场份额。其次家乐福商品种类丰富，可选择性大，能够更好的满足顾客的需求，与苏宁易购相结合能够更好的满足苏宁扩张的需求。通过苏宁易购对家乐福中国的尽职调查能够使并购更加顺利的进行。3.聘用专业人员进行评估企业自己在对目标企业进行评估后，也要请专业人员来对目标企业进行估算。专业人员有专业的知识和他们独特的评估方式，他们可以从更多的角度，不同的方面对目标企业进行更客观，更准确的价值估算。这样可以减少对目标公司的高估或者低估的风险。苏宁易购在并购家乐福中国之前聘请了独立评估师对家乐福中国进行了完整的估算。通过评估师对家乐福中国专业的估算，使苏宁易购更确信并购家乐福中国对自己是有利的，从而减少了因估值错误而带来的风险损失。（二）支付风险应对措施1.采用现金支付方式苏宁易购在此次并购中采用的是现金支付的方式。选择这样的支付方式一是因为现金支付过程简单，花费时间较少，可以节约很多时间成本。二是从苏宁易购2018年的财报中可以知道现金及现金等价物年末余额在302亿左右，苏宁易购有足够的现金来支付48亿，并且仍有一定的现金储备，不会对企业造成过高的财务风险。三是家乐福中国近几年连续亏损，已经是资不抵债的状态，急需现金来进行周转。因此对苏宁易购来说是最有利最合理的。2.一次性支付并购资金企业在对目标企业进行了价值评估，确定了资金和支付方式后，接下来就是要确定支付时间。在此次案例中，苏宁易购选择了一次性支付的方式，主要原因一是苏宁易购现金储备比较充足，一次性支付不会对企业造成太高的财务风险。二是家乐福中国线下的资源丰富，供应链、仓储运输完善，选择一次性支付可以加快并购过程，让苏宁易购尽早获得资源，为实现全零售做准备。（三）整合风险应对措施1.保持家乐福独立运营在并购完成后，苏宁易购决定暂时保留家乐福中国的组织架构和业务构成，保持家乐福中国的独立运营。家乐福在国内主要是大型综合超市，有着丰富的零售经验。苏宁易购在此方面缺乏相关经验，如果一味的去更改家乐福中国的组织结构和业务构成，可能会导致家乐福中国经营恶化，最后失败。2.整合双方企业文化在企业整合过程中，整合企业文化是至关重要的。苏宁易购和家乐福中国都有自己的企业文化，在企业文化上有一定的差异。苏宁易购没有因为并购家乐福中国就让家乐福中国采用自身的企业文化，而是选择了“合作”的方式，让双方互相学习，充分发挥自己的优势，这样的文化整合更能保障并购成功。保留家乐福的人力资源企业并购后会对公司的人力资源进行整合。在此次案例中，苏宁易购对家乐福中国的人力资源进行了保留。如果家乐福中国的人力资源结构进行改变，或者激励措施发生变化，都可能会产生负面影响，从而失去高端技术人才。家乐福中国的团队对于管理综合性超市有着丰富独特的经验和方式，苏宁易购选择保留对未来的发展是有益的。五．财务风险控制及启示（一）财务风险控制分析1.偿债能力分析主要考察企业在面临短期债务或长期债务时是否能够进行偿还。表62016-2020苏宁易购流动比率与速动比率2016年2017年2018年2019年2020年流动比率1.341.371.411.000.86速动比率0.770.971.120.720.67数据来源：苏宁易购财务报表图2苏宁易购2016-2020流动比率和速动比率从图2中我们可以看出苏宁易购的流动比率和速动比率在2016年-2018年之间都是呈上升趋势的。数值越大说明公司偿还债务的能力越强。在图2中可以看到苏宁易购2018年的流动比率和速动比率是五年中的最大值，分别为1.41和1.12。从数值中可以看出苏宁易购到2018年偿还债务能力都是比较强的。但是在2019年苏宁易购的流动比率和速动比率都大幅下降。这是因为在2019年苏宁易购进行了两起并购活动，支付了大量的资金，导致现金大量减少，使得苏宁易购资金流动性变弱，能否偿还债务风险增加。2.盈利能力分析主要指通过企业日常经营赚取利润的能力。表72016-2020苏宁易购营业利润率和总资产报酬率2016年2017年2018年2019年2020年营业利润率-0.55%2.17%5.58%5.45%-2.72%总资产报酬率0.63%2.86%7.47%4.51%-1.90%数据来源：苏宁易购财务报表图32016-2020苏宁易购营业利润率和总资产报酬率从图3中可以看出营业利润率和总资产报酬率在2016-2018年都是呈上升趋势，说明苏宁易购的盈利能力还是比较好的。2019年，苏宁并购家乐福中国后，结合了家乐福中国的优质资源促进了线上线下的融合，提高了企业流量变现能力。2020年，受疫情等原因的影响，营业利润率和总资产报酬率下降。表82016-2020苏宁易购营业收入和综合毛利率2016年2017年2018年2019年2020年营业收入（亿元）1485.851879.272449.562692.292522.96综合毛利率14.57%14.33%15.24%14.84%11.28%数据来源：苏宁易购财报图4苏宁易购营业收入图5苏宁易购综合毛利率从图4中可以看到2016年-2019年苏宁易购的营业收入呈上升趋势，2020年企业经营受疫情影响，线下门店经营时间较短，销售受到比较大的影响，所以营业收入有一定的下降。但是公司2020年线上平台商品销售同比增长21.6%。从中可以看出苏宁易购线上零售发展是比较好的。从毛利率来看，2020年主营业务毛利率为9.01%，同比减少4.02%。其他业务毛利率为2.27%，同比增加0.46%。受疫情影响，线下门店营业时间短，业务销售降低，2020年主营业务毛利率有所下降。虽然家乐福的并入，使其他业务毛利率有一定的增加，但是2020年综合毛利率是下降的。总的来说，2020年苏宁易购受疫情影响，营业收入下降，与苏宁易购并购家乐福中国无关。因此本次苏宁易购并购家乐福中国对公司发展来说是有利的，提升了苏宁易购的盈利能力。3.营运能力分析营运能力指的是企业的经营运行能力。表92016-2020苏宁易购营运能力数据2016年2017年2018年2019年2020年存货周转率9.8010.3210.349.418.91应收账款周转率162.16105.8861.7541.8133.00流动资产周转率2.112.172.202.092.15总资产周转率1.301.261.351.211.09数据来源：苏宁易购财务报表图6苏宁易购营运能力数据从图6中可以看到2016年-2018年存货周转率呈上升趋势，从9.8增加到了10.34，但是2019年存货周转率下降到了9.41，2020年下降到了8.91。2016年-2020年应收账款周转率呈下降趋势，主要原