《宇通客车的业绩评价实证分析》9300字（论文）

STYLEREF标题第一章绪论宇通客车的业绩评价实证分析4884第一章绪论 2104121.1业绩评价的概念 2219501.2业绩评价的意义 2218661.3业绩评价的方法 24203第二章郑州宇通客车公司基本情况 31356第三章宇通客车业绩评价方法及方法的选择 4310223.1基于财务模式的业绩评价方法 465013.2基于价值模式的业绩评价方法 4109673.3基于平衡模式的业绩评价方法 6120783.4方法选择 62903第四章基于EVA的宇通客车业绩评价 7168324.1EVA的相关理论 7272744.1.1委托代理理论 7179324.1.2剩余收益理论 7174324.1.3价值管理理论 786174.2宇通客车指标计算 896084.2.1主要会计调整项目 864424.2.2税后净营业利润（NOPAT）的计算 104404.2.4加权平均资本成本（WACC）的计算 11312654.2.5EVA值的计算 13177554.2.6基于EVA的宇通客车的业绩评价结果分析 139784第五章提高宇通客车业绩建议 15236015.1宇通客车存在的问题 1540995.1.1投资者收益下降 1553845.1.2权益资本占比较高 15326345.2建议 167195.2.1提高EVA投资回报率 16254105.2.2合理选择撤资业务 16110755.2.3优化企业资本结构 1623846参考文献 16第一章绪论1.1业绩评价的概念业绩评价指选用适当的评价指标和方法，对企业在某一特定时期内的业绩实现情况作出的客观、全面且有效的评估（李明辉，张慧敏,2022）。企业业绩评价的最终目的都是为了提高企业的管理水平和质量，使企业能更好的进行生产经营，促进企业的可持续健康发展。1.2业绩评价的意义业绩评价作为管理学科的前沿领域，它是客观、准确反映企业在一定经营期内的价值实现程度的综合评价报告，能有效的体现企业在一定期间内的经营业绩状况，在企业的经营和实践过程中发挥着至关重要的作用（王志强，刘雅静,2021）。科学、完善的业绩评价体系可以使企业能够很好的了解市场并适应市场，它不仅是建立企业激励机制的前提，更是建立健全宏观企业管理和规范现代企业制度的重要条件。1.3业绩评价的方法根据不同的评价对象，业绩评价的方法可分为财务、价值下以及平衡这三种模式下的业绩评价。其中，财务模式下的评价方法主要以杜邦分析法为主，价值模式下的以经济增加值（EVA）评价方法为主，平衡模式下的主要指以平衡记分卡（BSC）为主的评价方法（陈思远，赵文慧,2023）。后文将分别就这三种模式下的业绩评价方法分别展开讨论，以期选出能有效反映宇通客车实际经营情况的业绩评价方法。致谢第二章郑州宇通客车公司基本情况宇通客车公司是我国旅游客运车行业的代表性企业，深耕旅游客运车领域多年，宇通客车在曾经在2018-2020年三年连续获得我国“国家旅游客运车企业荣誉金奖”、“国家优质纳税企业”以及入围了华润排行榜排出的“全球优质旅游客运车企业500强”。宇通客车的发展是我国旅游客运车企业改革创新的缩影，因此能够在很大程度上代表着我国旅游客运车企业的发展状况。公司秉承“实干创造未来”的企业精神，坚持做出高品质产品，本着“追求、质量、技术、精神”8字宗旨，基于旅游客运车市场需求进行不断创新，使公司始终处于旅游客运车行业前沿，引领旅游客运车行业的发展。董事会董事会总经理监事会运营总监财务总监行政总监市场总监投标部招标部信息部生产部销售管企划部财务部审计部人力资源部行政办公室销售分公司一销售分公司三销售分公司二销售分公司四采购部技术总监技术部客户服财务科一财务科二财务科三财务科四图1宇通客车公司组织结构

第三章宇通客车业绩评价方法及方法的选择根据选取的指标不同，业绩评价有基于财务模式、价值模式以及平衡模式这三种不同模式下的业绩评价方法。下面将对这几种模式下的评价方法进行比较分析，比较各自的优缺点，以选出适合宇通客车的业绩评价方法。3.1基于财务模式的业绩评价方法财务模式下主要以一些传统的财务比率为业绩评价指标对企业进行财务分析，该模式下的业绩评价方法有以下几种（高天宇，孙丽娜,2021）：第一，财务比率分析法。作为基本的分析手段，财务比率分析法的用途也是最为广泛的，常常适用于公司财务报表分析中。该方法的主要特点就是通过针对财务报表中不同科目的相关数据进行对比，得出不同的比率指标，从而反映出企业偿债、经营、盈利等能力（(郭宏伟，周晓燕,2022)）。第二，杜邦分析法。杜邦分析法也被称为杜邦体系，1982年初美国杜邦公司首先针对整个财务管理制度进行了分析设计，并提出了该分析方法，它是一种在经典财务模型下进行业绩评估的方法（韩立峰，吴秀兰,2022）。从这些反馈中感知到该方法的主要特点就是对净资产收益率(ROE)进行了分析和解剖，逐级划分为多个财务收益比率的乘积，并通过分析各项财务收益比率之间存在的内部关系，综合衡量公司盈利的能力及股东权益返还的水平。第三，综合评分法。该方法分别从企业的盈利、营运、偿债及成长能力这几个方面设置财务比率指标，并对各指标设定评分标准，据此来给各项指标打分，最后根据各指标的权重进行加权相加得到最终的总分，该总分综合反映了企业的财务能力（曹阳华，许晴云,2021）。3.2基于价值模式的业绩评价方法企业的价值创造能力同时受现金流大小、时间因素及风险因素这三个因素的影响，因此，在考虑这三种影响因素的情况下，产生了现金流折现法（DCF）、市场增加值法（MVA）、及经济增加值法（EVA）这几种方法（许志强，何静宜,2018）。下面对这几种方法分别进行简述。第一，现金流折现法（DCF）。究其到底，股东、债权人等利益相关者的所求都是希望能获得现金回报，企业能否满足利益相关者的需求取决于企业能否创造足够的现金流量。基于这个认识，现金流量法产生了，现金流量法下，资产的价值不仅仅取决于其将能带来的现金流量，还需要考虑时间因素和风险因素的影响，如下列式3-1所示（(马晓龙，林婉如,2019)）：V=t=1n上述式3-1中，V为资产的价值，n为资产的年限，CFt为第t年的现金流量，r为考虑了预计现金流量风险的折现率（冯浩然，谢雨欣,2022）。虽然现金流量法下资产价值的评估结果更为准确，但是如何准确预估资产将能带来的现金流，在这种场景中这是使用该方法时需要考虑的一个重要问题。由于企业现金流量分别受宏、微观上多种因素的影响，比较难确定，因此该方法的实用性往往不高（(程志远，黄雅琪,2020)）。第二，市场增加值法（MVA）（(罗明杰，郑秀珍,2021)）。顾名思义，公司的市场增加值即公司市场价值高于公司账面价值的部分。如下列式3-2所示（张伟杰，李婉婷,2021）：MVA=公司市值-账面价值（式3-2）=所有者权益的市场价值-所有者权益的账面价值=股票价格*股票股数-所有者权益的账面价值（刘志豪，陈秀芳,2022）式3-2中，由于公司的市场价值和账面价值均为其对应的所有者权益和负债之和，因此，当公司市场负债价值和账面价值相等时，公司的市场增加值可以只由公司所有者权益的市场价值和账面价值之差来表示（孙立军，周雅丽,2021）。第三，经济增加值法（EVA）（(赵天宇，吴秀娟,2019)）。企业资本是由权益资本和债务资本共同组成的，但是，在现行会计制度下，两者的处理方式有所不同，前者的成本被看作费用计入损益，而后者却记入收益（朱志远，何静珊,2021）。在这种情况下，权益资本成本往往会被经营者忽略，这显然不符合企业的实际生产经营情况，直到美国滕斯特公司于1982年提出了“经济增加值（EVA）”这个概念，这种情况才有所改变（成峰,2022）。经济增加值的计算公式如下：EVA=NOPAT-WACC*TC（式3-3）上述式3-3中，NOPAT为税后净营业利润，WACC表示加权平均资本成本，而TC则指的是企业的资本总额（(刘海燕，赵天宇,2021)）。EVA法的优点是考虑了所有的资本成本，因此，相比于传统的财务指标，EVA能更好地体现企业创造价值的能力，且EVA能很好的解决委托代理中股东与经营者由于目标不一致而产生的问题，因为EVA最大化是同时有利于与股东与其他利益相关者的（高天宇，孙丽娜,2020）。但是EVA也有不足之处，就是EVA主要反映的是企业为股东创造的价值，忽略了债权人的利益。3.3基于平衡模式的业绩评价方法基于平衡模式的业绩评价方法主要包括平衡计分卡法（BSC）。由于财务指标在企业业绩评价中具有一定的局限性，因此，在研究了各大业绩计量体系开发方面走在前列的公司的先进思想后，罗伯特·卡普兰和戴维·诺顿提出了平衡计分卡这个概念。企业管理、考察企业业绩有许多角度或称维度，罗伯特·卡普兰和戴维·诺顿认为至今为止没有哪个企业不考虑的是财务、客户、流程和学习成长这四个角度，其中客户、流程和学习成长均属非财务角度（(郭宏伟，周晓燕,2022)）。3.4方法选择由以上分析可知，BSC具有较强的主观性，且关于BSC的各项指标权重较难确定，相比较下来，EVA能很好的反映企业的实际价值创造情况，且可以作为企业的统一度量指标，帮助公司管理层进行决策。因此，为能够准确反映宇通客车的实际经营情况，我们将选择EVA作为宇通客车业绩评价的方法。

第四章基于EVA的宇通客车业绩评价4.1EVA的相关理论4.1.1委托代理理论在委托代理理论中，公司是为股东服务的，而股东往往会聘请专业经理人来代为管理公司，而经理人作为公司的经营者，为维持公司的生产经营活动，往往需要从债权人那里获得资金（韩立峰，吴秀兰,2020）。作为三个不同的主体，股东、债权人及经营者的诉求也往往不同，作为公司的所有者，股东所追求的是公司能为自己创造更多的财富，而作为公司的经营者，经理人代替股东管理公司，在这等环境下相比起为公司创造价值，往往更希望的是能够用更短的时间赚取更高的薪酬，同时，站在债权人的角度，只需要能够收回相应的本金和利息即可。4.1.2剩余收益理论“剩余价值”的概念是马歇尔在《经济原理》一书中提出的。当时的定义是：经济效益高于投入资本利息的部分才是企业的实际利润，即所谓的“剩余价值”（曹阳华，许晴云,2022）。该理论考虑了权益资本和债务资本的成本，弥补了会计收益的缺陷。业绩评价与企业价值紧密相连，可以构建更为合理的业绩评价体系。EVA是在剩余收益思想中产生的，是剩余收益的另一种特殊形式（(许志强，何静宜,2019)）。在这种模式下与传统的财务指标不同，EVA能够剔除违反会计准则但不能反映企业实际收益的会计项目。同时，它还考虑了债务和权益资本的成本。调整后的收益更能体现企业的经济利益（马晓龙，林婉如,2018）。4.1.3价值管理理论在这一理论指导下，企业价值最大化是企业管理的核心，这也促进了企业管理模式的不断更新。目前，许多学者将价值管理理论应用于绩效评价、组织管理、财务管理和战略制定等领域（冯浩然，谢雨欣,2021）。在经营管理研究中，业绩评价体系的建立一直是一个重要的研究方向。将价值管理理论应用于企业业绩评价中时，企业所有者可以根据经营者的行为给所有者带来的利益程度来判断其是否为企业创造了价值。传统的业绩评价以净利润为基础，净利润不代表对股东收益的保护，但在价值管理理论指导下，绩效评价站在了一个新的高度，不仅从股东角度优化了资本结构，而且提高了资本运营效率（程志远，黄雅琪,2020）。EVA作为一种综合性的绩效评价方法，价值管理理论可以为EVA相关的绩效评价理论提供理论支持（(罗明杰，郑秀珍,2021)）。以价值管理理论为基础，运用EVA对企业的经营绩效进行评价，有助于反映企业实际经营情况。4.2宇通客车指标计算 4.2.1主要会计调整项目虽然EVA的会计调整项目涉及160多项，但是参考熊珊（2024）的论文发现，大多企业会根据重要性等原则及企业自身的实际发展情况，选择其中的几个项目进行调整。因此，本文结合宇通客车发展现状，选择了其中的4个项目进行调整，具体的调整项目如下（(张伟杰，李婉婷,2022)）：（1）税后净营业利润相关会计项目调整事项第一，财务费用的调整。分析近几年宇通客车的净营业利润变化情况，发现其受财务费用的影响较大，故在此对其财务费用进行调整。由于财务费用中包含了汇兑损益和利息收支，其中利息支出及汇兑损失都属于资本成本的范围，该部分支出不是宇通客车企业在日常生产经营过程中所产生的，与税后净营业利润无关，故在计算时不应该减去，应该予以加回（刘志豪，陈秀芳,2021）。从这些方法中看出同理，宇通客车的汇兑收益与利息收入也不是企业日常生产经营中产生的，故也应该从税后净营业利润减去。本研究高度重视跨领域的整合应用，引入了经济学、社会学等领域的理论资源与分析手段，旨在构建一个全面且多面的研究体系。借助跨领域的视角和路径，本文能更深入地理解研究对象的本质与复杂性，揭示不同领域间的潜在联系与相互影响。这种跨领域的整合不仅有助于本文突破传统学科限制，还能激发新的研究思路与方法，为解决问题提供更宽广的视野与更多元的资源。通过融合不同领域的理论与技术，本文能更全面地剖析和解读研究现象，为相关领域的研究与实践提供更为深入和细致的洞察。因此，在充分考虑了宇通客车汇兑收益及损失和利息支出和收入的情况下，得出以下调整公式（孙立军，周雅丽,2022）：财务费用调整额=（利息费用+汇兑损益-利息收入）×（1-T）（式4-1）根据上述式4-1对财务费用进行调整，其中，利息费用、利息收入及汇兑损益通过查询宇通客车2019-2023的年度宇通客车财务报告所得（赵天宇，吴秀娟,2023）。同时，需要考虑所得税的影响，因此本文将采用宇通客车母公司所得税税率25%作为宇通客车企业所得税税率进行计算，得到宇通客车关于财务费用的具体项目调整情况如下表4-1（(朱志远，何静珊,2020)）：表4-1宇通客车财务费用调整表单位：万元项目20192020202120222023利息费用2319437094967217039988070减：利息收入55662100550114384215586380714加：汇兑损益33528-5576986319-48530531091-所得税税率0.750.750.750.750.75财务费用调整额795-89418.851492-145288-179651第二，各项目准备金的调整。基于会计核算中的谨慎性原则，郑州宇通客车企业应该对未来可能产生的损失预提相应的减值准备金，例如资产减值准备、坏账准备等，用以抵减郑州宇通客车对应的资产项目，同时准备金余额的变化将计入当期费用。但是，从郑州宇通客车公司管理层的角度，计提准备金并不意味着郑州宇通客车企业实际经济利益的减少（成峰）。因此，为准确反映宇通客车的经营情况，计算时应将当期各项准备金余额的变化加回到税后净营业利润中。通过分析宇通客车2020-2023财务报表，下面将郑州宇通客车资产减值损失数值作为各项准备金余额的变化加入到郑州宇通客车企业税后净营业利润中，具体调整情况如下表4-2所示：表4-2宇通客车各项准备金调整表单位：万元项目20192020202120222023资产减值损失期末余额477380812691144786871911-所得税税率0.750.750.750.750.75各项准备金的调整额357.7528560.7520223.2533589.565393.25第三，非经常性收支的调整。对于一些非经常性收支例如捐赠收支与资产的盘盈盘亏等，该类收支具有偶然性，并不是郑州宇通客车企业日常经营活动中产生的。而EVA反映的是企业创造价值的能力，因此在进行郑州宇通客车企业税后净利润的计算时，应在考虑所得税的影响后将营业外收支剔除。在考虑了郑州宇通客车公司公允价值变动损益的情况下，调整公式如下：非经常性收支调整额=（营业外支出-营业外收入-公允价值变动损益）*（1-所得税税率）（式4-2）具体调整情况如下表4-3所示：表4-3宇通客车非经常性收支调整表单位：万元项目（单位：万元）20192020202120222023营业外支出5725634038240282258136729减：营业外收入170704181901467204347661331减：公允价值变动损益816111738-2505-81045136116乘：1-所得税税率0.750.750.750.750.75非经常性收支调整额-91206.75-119700.75-15140.2545112.5-120538.5第四，递延税款的调整。递延税款是由税前会计利润与应纳税所得额之间的时间性差额所引起的。实际上，递延所得税资产并未形成资产给郑州宇通客车企业带来经济利益，同样的，递延所得税负债也并未导致郑州宇通客车公司企业产生实际的现金支出。因此，在计算税后净营业利润时，应将递延税款剔除，调整公式如下：递延税款调整额=递延所得税负债增加额-递延所得税资产增加额=递延所得税贷方余额（式4-3）具体调整情况如下表4-4所示：表4-4宇通客车递延税款调整表单位：万元项目20192020202120222023递延所得税负债增加额14541791512140854492526244递延所得税资产增加额-155599806389929539798147619递延所得税贷方余额157053985131147905127-121375递延税款调整额157053985131147905127-121375（2）资本总额相关会计项目的调整郑州宇通客车企业资本总额主要包括债务资本和权益资本，债务资本是郑州宇通客车企业通过外部融资渠道获得的，故需要支付相应的利息，而权益资本是郑州宇通客车企业内部产生的，不需要支付额外利息。关于郑州宇通客车旅游客运车企业资本总额的会计项目的调整项目有：资产减值准备、非经营性收支、递延税款和在建产业（陈思远，赵文慧,2022）。借助这一程序，本文不仅证实了研究结果能够得到现有理论的支撑，还在多个层面上提出了新观点或扩充内容，进一步丰富了相关领域的理论框架和实践应用。这些新观点或扩充内容不仅提升了本文对研究对象本质和规律的理解层次，也为后续的研究和实践提供了新的指引和思路。通过本文的探讨，本文不仅验证了现有理论的正确性和实用性，还促进了相关领域的知识创新和拓展，为将来的研究和实践提供了宝贵的参考模板。其中，郑州宇通客车旅游客运车资产减值准备按其期末余额进行调整，非经常性收支按前面税后净营业利润中调减的数额调增，递延税款根据其递延所得税负债期末余额与递延所得税期末资产的差额进行调整。下面将单独对在建产业的调整进行分析：在建产业指正在建设中，尚未竣工投入郑州宇通客车旅游客运车企业日常生产经营使用的建设项目。在建产业的建设往往需要消耗企业大量的资金，但对于郑州宇通客车旅游客运车企业而言，其在建设期内并不会产生实际的现金流量收益，此时如果将在建产业所占用的资本计入成本的话，就无法体现郑州宇通客车旅游客运车企业资本在生产经营过程中所实现的价值创造。从这些条件可以体会到因此，在计算时，应按2019-2023郑州宇通客车旅游客运车公司财务报表中在建产业期初期末净额的平均数，将其从资本总额中剔除。具体调整项目如下表4-5：表4-5宇通客车在建产业调整表单位：万元项目20192020202120222023在建产业期初净额66188954765807387958207762在建产业期末净额954765807387958207762119465在建产业调整额8083276774.573015.5147860163613.5汇总上述数据，得到如下关于资本总额的调整表：表4-6宇通客车资本总额调整表单位：万元项目20192020202120222023资产减值准备调整额84605115144135852161997227230非经常性收支调整额-91206.75-119700.75-15140.2545112.5-120538.5递延税款调整额-218354-119841-505176-121299在建产业调整额8083276774.573015.5147860163613.5资本总额调整合计-144123.75-47623.25188676.25355045.51490064.2.2税后净营业利润（NOPAT）的计算根据上一节的各项调整数额，本节将用以下公式计算宇通客车的税后净营业利润：郑州宇通客车旅游客运车公司税后净营业利润（NOPAT）=税后净利润+财务费用调整额+各项准备金调整额+非经营性收支调整额+递延税款调整额（式4-4）宇通客车2019-2023年税后净营业利润汇总如下表4-7所示：表4-7宇通客车2019-2023年税后净营业利润单位：万元项目20192020202120222023净利润13624661586191186111921650422527714财务费用调整额795-89418.851492-145288-179651各项准备金的调整额357.7528560.7520223.2533589.565393.25非经常性收支调整额-91206.75-119700.75-15140.2545112.5-120538.5递延税款调整额157053985131147905127-121375税后净营业利润14294651504145.2203244421035832171542.754.2.3资本总额（TC）的计算资本总额包括权益资本和债务资本。其中郑州宇通客车旅游客运车公司的权益资本由股东权益、少数股东权益组成，而债务资本则是由长期借款、应付债券等组成（高天宇，孙丽娜,2021）。通过整合多学科的专业知识、研究策略和技术资源，研究人员能更全面地理解研究对象的本质和复杂结构，从而提出更为精确和高效的策略。这种跨学科的融合不仅拓宽了研究的视野，还加速了各领域间知识的交流与整合，为科学研究的创新提供了丰富的源泉与启迪。借助多学科的理论与方法，研究人员能更深入地探索研究对象的潜在规律和机制。通过查阅宇通客车2019-2023的资产负债表，在这般的框架下决定其期初及期末余额的平均值来计算权益资本和债务资本。具体情况如下表4-8所示：表4-8宇通客车2019-2023年资本总额单位：万元项目20192020202120222023股东权益44336185516439674321878404789237064少数股东权益654537733977851875928507760466.5权益资本50881546250416759509387689859997530.5短期借款499591347268280427172725328611.5长期借款5464117221176203432538893669491应付债券76522409394685912276530长期应付款01834430746141436127一年内到期的非流动负债30595792814758362966429141.5债务资本543301731699255655640313754433371资本总额调整额-144123.75-47623.25188676.25355045.5149006资本总额5487331.256934491.7510340325.2513155405.514579907.54.2.4加权平均资本成本（WACC）的计算（1）资本结构宇通客车2019-2023资本结构状况见下表：表4-9宇通客车2019-2023年资本结构单位：万元项目20192020202120222023资本总额5487331.256934491.7510340325.2513155405.514579907.5债务资本543301731699255655640313754433371权益资本50881546250416759509387689859997530.5债务资本比率9.90%10.55%24.72%30.64%30.41%权益资本比率92.73%90.14%73.45%66.66%68.57%（2）债务资本成本率由于宇通客车是旅游客运车行业中的龙头企业，资信状况良好，违约的概率不大，故选用中国经济信息网公布的法定金融机构一年期流动资金贷款年利率，对其进行加权后将其作为宇通客车的税前债务资本成本率（(韩立峰，吴秀兰,2019)）。由于能力有限，2019-2022年的加权后的一年流动贷款年利率数据通过参考已有的硕士论文所得，在此类环境中且2023年的数据无法获得，故本文将2022的数据看作为2021-2023年的平均值，由此推出2023的税前债务资本成本率。且由于该部分债务资本产生的利息具有抵税的作用，故其计算公式如下：债务资本成本成本率=税前加权债务资本成本率*（1-所得税税率）（式4-5）具体情况如下表4-10所示：表4-10宇通客车2019-2023年债务资本成本率项目20192020202120222023税前债务资本成本率5.05%3.89%4.33%4.58%4.83%1-所得税税率75%75%75%75%75%债务资本成本率3.79%2.92%3.25%3.44%3.62%（3）权益资本成本率Re=Rf+β(Rm-Rf)（式4-6）郑州宇通客车旅游客运车企业的股权资本成本率由式4-6中资本资产定价模型（CAPM）来确定，其中Rf代表无风险利率，取中国人民银行一年期整存整取利率所得。Rm-Rf则代表风险溢价，取中国每年GDP同比增长率所得。这在一定水平上揭露同时，由于自身能力有限，β系数无法获得，因此2019-2022年的郑州宇通客车旅游客运车公司β系数将参考熊珊（2024）的硕士论文得出，并将2022年的β系数看做2021年与2023年的平均值，由此推出2023年的β系数。具体情况见下表4-11：表4-11宇通客车2019-2023年权益资本成本率项目20192020202120222023无风险利率（Rf）2.15%1.50%1.50%1.50%1.50%风险溢价（Rm-Rf）6.90%6.70%6.80%6.60%6.10%β系数0.820.911.091.271.45权益资本成本率7.84%7.63%8.89%9.88%10.35%（4）加权平均资本成本综合上表，利用公式：加权平均资本成本率（WACC）=债务资本成本率*债务资本比率*（1-T）+权益资本成本率*权益资本比率（式4-7）可以计算出2019-2023各年度宇通客车的加权平均资本成本，计算结果如下表4-12所示：表4-12宇通客车2019-2023年加权平均资本成本率项目20192020202120222023债务资本比率9.90%10.55%24.72%30.64%30.41%权益资本比率92.73%90.14%73.45%66.66%68.57%债务资本成本率3.79%2.92%3.25%3.44%3.62%权益资本成本率7.84%7.63%8.89%9.88%10.35%WACC7.55%7.11%7.13%7.38%7.92%4.2.5EVA值的计算EVA=税后营业利润（NOPAT）-资本总额（TC）*加权平均资本成本（WACC）（式4-8）EVA回报率=EVA/资本总额（TC）（式4-9）由上述式4-8及式4-9，计算宇通客车2019-2023各年度各年度的EVA值及EVA回报率，计算结果如下表4-13所示：表4-13宇通客车2019-2023年EVA计算表单位：万元项目20192020202120222023NOPAT14294651504145.2203244421035832171542.75TC5487331.256934491.7510340325.2513155405.514579907.5WACC7.55%7.11%7.13%7.38%7.92%EVA1015171.491011102.841295178.811132714.071016814.08EVA回报率18.50%14.58%12.53%8.61%6.97%4.2.6基于EVA的宇通客车的业绩评价结果分析（1）核心指标EVA投资回报率的分析图4-1宇通客车2019-2023年EVA值、资本总额、EVA回报率变化趋势图由上图可以看出，宇通客车的资本总额总体上呈现持续增长的趋势，特别是2020-2022年的资本总额上升幅度较大，通过分析郑州宇通客车财务报表，发现是由这几年宇通客车进行了大量的收购所导致。每个理论模型都是对现实世界的简化描绘，因此难免会包含一些近似处理。这可能导致模型在某些特定情境或极端条件下无法精确反映真实状况。为了弥补这一不足，本文在构建和验证模型时，特别注重模型的适用领域和限制因素，并在研究中进行了深入的探讨和阐述。同时，本文通过与其他研究方法和实证数据的对比，来评估模型的精确度和可信度。这种全面的评估方式，有助于本文更深入地理解模型的局限性和潜在风险，为后续的研究和应用提供有益的借鉴。但是资本的大量投入却没有取得较明显的价值回报，宇通客车EVA值自2019年变化不大，直到2021年郑州宇通客车旅游客运车公司才有了小幅度增长，从这个角度来看我们认识到同时宇通客车的EVA回报率自2019起甚至呈现持续下降的趋势，2023年的投资回报率更是已经下降到了6.97%。从总体上来看，宇通客车投入的资本虽然一直在增加，但郑州宇通客车旅游客运车企业的价值创造能力却在在逐年下降，这不符合郑州宇通客车旅游客运车企业追求价值最大化的发展目标，为了解其下降的具体原因，下面将对EVA的各组成要素展开具体分析。（2）税后净营业利润分析图4-2宇通客车2019-2023年税后净营业利润变化趋势图从上图可以看出，宇通客车税后经营业利润总体上呈上升的趋势。2020税后净营业利润上升幅度不大，通过查阅宇通客车年度报表，发现这与2020年宇通客车并购了四川得洛旅游客运车公司有着很大的关系，并购导致郑州宇通客车旅游客运车企业该年产生了大量的销售费用，这符合宇通客车2020年税后净营业利润上升缓慢的实际情况。同时2020年的收购使宇通客车成功进军机器人及其自动化销售板块，因此2021年的郑州宇通客车旅游客运车公司税后经营业利润有了大幅度上升，这也是符合其实际经营情况的，由此可见，调整后的税后经营业利润确实能更准确的反映郑州宇通客车企业的实际的经营、销售情况，这也体现了EVA评价方法的优越性。（3）资本结构分析图4-3宇通客车2019-2023年资本结构图由上图可以看出，权益资本在宇通客车资本总额占有很大的比重，2019年资本总额几乎全是由郑州宇通客车公司的权益资本组成，权益资本在其中占了92.73%的比重。权益资本高一点固然好，这代表这郑州宇通客车企业的财务风险较低，但同时过高的权益资本也代表着企业大部分的资本都被占用，导致郑州宇通客车企业不能很好地利用财务杠杆来提高资金的运用效率。但是自2020年后宇通客车开始收购发行股票，在此特定环境中审视不难看出其本质再加上2021年宇通客车借用长期借款收购了子公司，因此2020年后的债务资本比重开始持续上升，这也说明宇通客车的财务杠杆提高了，同时也代表着郑州宇通客车企业财务风险在持续增加。第五章提高宇通客车业绩建议 5.1宇通客车存在的问题5.1.1投资者收益下降通过之前关于宇通客车2019-2023的EVA回报率的分析，发现在投入资本持续增加的情况下，宇通客车的EVA回报率反而在逐年下降。从这些反馈中感知到虽然宇通客车的税后净营业利润在逐年增加，但是2023年的EVA回报率却从2019年的18.5%降低至2023年的6.97%，这表明宇通客车近几年投入的资本并没有得到与之相匹配的收益，这不利于吸引更多的投资者。5.1.2权益资本占比较高在对宇通客车资本结构分析时发现，权益资本在宇通客车的资本总额中占比过大，2019年甚至达到了92.73%的比重，虽然近几年权益资本的比重有所下降，到2023年权益资本比重已经下降到了68.57%，但是对于宇通客车这样的旅游客运车企业来说，自身已经发展成熟稳定的情况下，却没有充分利用财务财务杠杆，导致资金使用效率并不高。总的来说，从税后净营业利润来看，宇通客车表现良好，税后净营业利润平稳增长，但是企业的权益资本占比太高，在这种场景中导致郑州宇通客车企业的资金使用效率较低，投资回报率持续下跌，即从财务数据来看宇通客车表现是良好的，但是从郑州宇通客车的股东方面来看，企业并没有带来与之投入资本相匹配的回报，因此，宇通客车的价值创造能力是有待提高的。5.2建议5.2.1提高EVA投资回报率在不追加投资的情况下，企业应通过更有效的运作，使投入的资金获得更高的回报。要提高投资回报率，必须严格控制成本，杜绝不合理支出。这是提高郑州宇通客车企业价值的根本途径。5.2.2合理选择撤资业务当停止某些业务后，资本成本的节约可以超过净利润的减少，就必须果断地收回资本。也就是说，郑州宇通客车公司应该停止投资那些回报低于成本的资产或项目，或者出售它们。与其让资金停留在效率低下的项目中，在这等环境下不如套现，去寻找另一个投资机会，或者将资金返还给股东，让他们自己做出投资决策。5.2.3优化企业资本结构郑州宇通客车公司在不改变旅游客运车主营业务，即权益资本成本率不变的情况下。降低资本成本可以通过调整郑州宇通客车公司的资本结构来实现。由于股权风险高于债权风险，高风险、高收益必然要求股权资本成本率高于债券资本成本率。调整郑州宇通客车公司资本结构，一方面可以在保持适当财务风险的前提下适当提高债务融资比例，但如果债务过多，财务风险过高，郑州宇通客车公司股东对股权投资收益的要求也会提高。另一方面，可以调整债务