财务管理习题及详细解析

习题

第一章财务管理概述

为了实现企业财务管理目标，要提高投资报酬率，减少风险，决定企业投资报酬率和风险的

首要因素是：A股利政策，B成本水平，C资本结构，D投资项目

影响企业价值的因素有：A投资报酬率，B企业的目标，C投资风险，D资本结构，E股利

政策

什么是资本预算决策？你如何称呼一个企业索选用的长期债务和权益的特定组合？现金管

理属于财务管理的哪一部分？

什么是财务管理的目标？利润最大化目标有哪些不足之处？是什么激励着大型公司的经理

去追求股票价值最大化？

第二章财务报表分析

某企业的流动资产由货币资金，应收款项和存货构成，已知流动比率为2.2,速动比率为1

货币资金与流动负债的比为04,流动负债为200万元。要求：计算该企业的流动资产总额

及其构成中的存货，应收款项，货币资金

某公司1999年销售收入为250000元，毛利率为30%,赊销比例为80%,净利率为10%,

存货周转率为5次，期初存货余额为14000元，期初应收帐款为24000元，期末应收帐款

16000元，速动比率为1.6,流动比率为2.16,流动资产占资产总额的30%,负债比率为37.5

%,该公司要发行流通普通股10000股，每股市价17.5元，该公司期末无待摊费用，计算：

应收帐款周转率，资产净利率，净值报酬率，每股盈余，市盈率

3,某公司为上市公司，1999年股东权益总额60000万元，净利润额为8000万元，没有优

先股，发行在外的普通股股数为2000万股，年底每股市价50元，当年分配股利总额为2400

万元。要求：根据以上资料计算该公司1999年度的每股盈余，市盈率，每股股利，留存盈

利比例，股利支付率，每股净资产

第三章长期计划与财务预测

企业上年末的资产负债表（简表）如下：单位：万元

项目期末数项目期末数

流动资产合计240短期借款46

应付票据18

应付帐款25

长期投资净额3预提费用7

流动负债合计96

固定资产合计65长期负债合计32

无形资产及其他资产12股本90

资本公积35

留存收益67

股东权益合计192

资产总计320权益总计320

项目期末数项目期末数

流动资产合计240短期借款46

长期投资净额3

固定资产合计65净负债46

无形资产及其他资产12股本90

经营资产合计320资本公积35

减：留存收益67

应付票据18股东权益合计192

应付帐款25

预提费用7

长期负债合计32

净经营资产合计238净负债及股东权益总计238

左边：与经营活动有关的项目

右边：满足经营活动的资金来源：股东权益，投融资活动产生的资金

根据历史资料考察，销售收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付帐款和预提费用等项

目成正比，企业上年度销售收入4000万元，实现净利100万元，支付股利60万元。预计下

年度销售收入5000万元，销售净利率增长10%,股利支付率与上年度相同。

要求：⑴采用销售百分比法预测内部可提供的融资额；⑵计算应向外部融资的金额：⑶如预

计下年度通货膨胀率5%,假设其他因素不变，企业需再追加多少外部融资额；⑷如假定股

利支付率提高10%,此时企业可从外部融到资金20万元，你认为是否可行

第四章财务估价的基础概念

1,拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项，假设银行存款利

率为10%,计算在每年年末和每年年初应分别存入多少钱。

2,某企业1996年初投资某生产项目，该项目延至到1999年初完工投产，预计从1999年至

2005年每年年末获得收益25万元，设利率10%。计算到2005年止共可获得多少收益；各

年收益相当于1996年初的现值。

3,现有2个备选方案，其投资有效期均为1年，对应于三种不同经济状况的概率分布和预期

报酬率如下表：

经济情况概率A方案预期报酬率B方案预期报酬率

繁荣0.230%40%

一般0.620%20%

萧条0.210%一10%

计算两方案的期望报酬率和标准离差。

4,已知现行国库券利率为6%,股票市场平均报酬率为15%,要求：1,计算市场风险报酬

率（风险溢价）与某公司的风险报酬率.2,股票甲的贝他系数等于2时，计算股票甲的风险

报酬率和预期报酬.3,假设股票甲为股东成长型股票，成长率为5%,最近一年的股利为2

元，计算股票甲的价值，4,某投资者持有证券500万元，其中：股票A为200万元，股票

B为100万元，股票C为200万元，贝他系数分别为2,1.5,0.5,计算综合贝他系数和证

券组合的预期报酬率.5,假定股票A的必要报酬率为12%,其贝他系数应为多少？

第五章债券和股票估价

1,假定Xanth公司计划发行10年期债券，该债券的年票面利息是80元，同类债券的到期收

益率是8%,平均等额支付利息，该债券的价值为多少？如果在10年后Xanth公司还将支

付1000元给债券持有人，这张债券可以卖多少钱？

2,Microgates产业公司的债券票面利率是10%,面值为1000美元，利息每半年支付一次，

而且该债券的到期期限为20年，如果投资者要求12%的收益率，那么，该债券的价值和多

少？

3,Hedless公司刚分派每股3美元的股利，该公司的股利每年以8%的固定比率增长，根据以

上信息，5年后该公司的股利是多少？

4,假定有一家公司，它目前不分派股利。你预计5年后这家公司将第一次分派股利，每股0.5

美元，预计此受股利将以10%的比率无限期增长，同类公司的必要报酬率为20%,目前股

票的价值是多少？

5,某公司每年分配股利2元，最低报酬率为16%,假定该公司股票价格为13元，判断是否

应该购买这张股票。

6,ABC公司报酬率为16%,年增长率为12%,最近一次分配股利2元，计算该公司股票的

内在价值

7,某公司一每股12元的价格购入某种股票，预计该股票第一年的每股股利为0.4元，以后每

年增长5%,计算该股票的预期报酬率。

第六章资本成本

1,某公司取得5年期长期借款200万元，年利率为11%,每年付息一次，到期一次还本，筹

资费用率为0.5%,企业所得税率33%,计算该项长期借款的成本。如考虑货币时间价值该

项长期借款的成本为多少

2,某公司按面值发行3年期利率为10%的债券1000万元，筹资费率3%,公司所得税税率

33%,要求：计算该债券的资金成本

3,某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%,本年发放股利2元，计算留存收

益的成本

4,某期间市场无风险报酬率为10%,平均风险股票必要报酬率为14%,某公司普通股B值

1.2,计算其留存收益的成本。假如该公司债券的成本为9%,采用4%的风险溢价，该公司

的留存收益成本为多少

5,题4,如公司发行普通股，筹资费用率为股票市价的10%,则新发行普通股的成本为多少

6,某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2%,债券年利率10%,

所得税率33%,优先股500万元，年股息率7%,筹资费率3%,普通股1000万元筹资费

率4%,第一年预期股利率10%,以后每年增长4%,要求，计算其综合资金成本。

第七章企业价值评估

1,E公司2007年销售收入5000万元，2007年底净负债及股东权益总计为2500万元（其

中，股东权益2200万元），预计2008年销售增长率为8%,税后经营净利润率为10%,净

经营资产周转率保持与2007年一致，净负债的税后利息率为4%,净负债利息按上年末净

负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借

款后剩余的现金全部发放股利。下列有关2008年的各项预计结果中，正确的有（）。

A.净投资为200万元

B.税后经营净利润为540万元

C.实体现金流量为340万元

D.收益留存为500万元

2,请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如F：

（1）以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下:

单位：万元

年份2006

利润表项目（年度）

营业收入10000

税后经营净利润1500

减：税后利息费用275

税后净利润1225

减：应付股利725

本期利润留存500

力口：年初未分配利润4000

年末未分配利润4500

资产负债表项目（年末）

净经营性营运资本净额1000

经营固定资产净额10000

净经营资产总计11000

净金融负债5500

股本1000

年末未分配利润4500

股东权益合计5500

净金融负债及股东权益总计11000

（2）以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为10%,2008年的预

计销售增长率为5%,以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。

（3）假设H公司未来的“税后经营净利润/营业收入”、“净经营性营运资本净额/营业收

入”、“经营固定资产净额/营业收入”可以维持预测基期的水平。

（4）假设H公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债/净经营资产），并持续采用剩

余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过

目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。

（5）假设H公司未来的加权平均资本成本为10%,股权资本成本为12%。

要求：

（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（结果填入表中，不必列出计算过程）

预计利润表和资产负债表单位：万元

年份200620072008

利润表项目（年

度）：营业收入

税后经营净利润

减；税后利息费用

税后净利润

减：应付股利

本期利润留存

加:年初未分配利

润

年末未分配利润

资产负债表项目

（年末）：

净经营性营运资本

净额

经营固定资产净额

净经营资产总计

净金融负债

股本

年末未分配利润

股东权益合计

净金融负债及股东

权益总计

（2）计算2007年和2008年的“实体现金流量”、“股权现金流量”

（3）编制实体现金流量模型、股权现金流量模型的股权价值评估表（结果填入表中，不

必列出计算过程）

实体现金流量模型股权价值评估表单位：万元

年份（年末）200620072008

实体现金流量

资本成本

折现系数

预测期现值

后续期现值

实体价值合计

债务价值

股权价值

股数

每股价值（元）

股权现金流量模型股权价值评估表单位：万元

年份（年末）200620072008

股权现金流量

股权成本

现值系数

各年股权现金流量

现值

预测期现金流量现

值

后续期现值

股权价值

每股价值（元）

3,C公司的每股收益为1元，其预期增长率是12%。为了评估该公司股票是否低估，收集

了以下3个可比公司的有关数据：

可比公司当前市盈率预期增长率

D公司85%

E公司2510%

F公司2718%

要求：

（1）采用修正平均市盈率法，对C公司股价进行评估

（2）采用股价平均法，对C公司股价进行评估

第八章资本预算

1,某投资方案预计年营业收入为100万元，年营业支出为60万元（其中折旧费10万元），

所得税率40%,则该方案的年营业现金净流量为多少/

2,被投资项目贴现率为11%时，净现值为100元，贴现率为12%时，净现值为-400元，

则该项目的内涵报酬率为多少？

3,课本例题，如果A方案在现在投入10000元，在第一年投入10000元；而B方案在现在

投入3000,在第一年投入3000,在第二年投入3000；C方案在现在投入4000,在第一年投

入4000,在第二年投入4000,其他条件不变，请用以上方法判断方案的优劣。要求：采用

净现值法，现值指数法，内涵报酬率法，回收期法判断方案的优劣

4,某公司正在开会讨论是否投产•种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项

目评价的企业实体现金流量有。

A,新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外

筹集

B,该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规

定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争。

C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手

也会推出此新产品。

D.拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万元。

5,某企业计划进行某项投资活动。有甲、乙两个投资方案，资料如下：

（1）甲方案原始投资150万元，其中固定资产投资100万元，流动资金50万元，全部资

金于建设起点一次投入，经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收

入90万元，年总成本（包括折旧）60万元。

（2）乙方案原始投资额200万元，其中固定资产120万元，流动资金80万元。建设期2

年，经营期5年，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入8万元，到期

投产后，年收入170万元，付现成本80万元/年。

固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税，

要求：

（1）,计算甲、乙方案各年的净现金流量

甲方案各年的净现金流量单位：万元

年限012345

现金流量

乙方案各年的净现金流量单位：万元

年限01234567

现金流量

第九章项目现金流和风险评估

1,课本例题。假定其他条件不变，而使用旧设备第一年的运行成本为500,以后随设备的

陈旧每年增加50元，做出售旧购新的决策。

2,某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备，旧设备原价14950元，当前估计尚可使用

5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值8500元，购置新设备

需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司

预期报酬率12%,所得税率30%,税法规定该类设备应采用直线法折旧，折I口年限6年，

残值为原价的10%。请做出售旧购新的决策

3,假定当前无风险报酬率为4%,市场平均报酬率为12%,采用调整后的贴现率判断题1

与题2新旧设备的选弃

4,某公司准备投资一个完整工业建设项目，其资本成本率为10%,分别有A,B,C三个方案

可供选择。

（1）A方案的有关资料如下：单位：万元

0123456合计

净现金-6000003000030000200002000030000

流量

折现的-600000247922253913660124181693530344

净现金

流量

已知A方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为1年，等额年金净现值为69670元。

（2）B方案的项目寿命期为8年，包括建设期的静态回收期为3.5年，净现值为50000

元，等额年金净现值为93700元。

（3）C方案的项目寿命期为12年，静态回收期为7年，净现值为70000元。

要求：

（1）计算或指出A方案的下列指标：静态回收期，净现值

（2）计算C方案的等额年金净现值

（3）假设各项目重置概率均较高，要求按共同年限法计算A,B,C三个方案调整后的净现

值（计算结果保留整数）

（4）分别用等额年金法和共同年限法作出投资决策

第十章期权估价

1,某期权交易所20103月20日对ABC公司的期权报价如下：

单位：元

到期日和执行价格看涨期权价格看跌期权价格

4月373.85.25

要求：针对以下互不相关的问题进行回答:

（1）若甲投资人购买一项看涨期权，标的股票的当前市价为45元，其此时期权到期价值

为多少？投资净损益为多少？

（2）若乙投资人卖出一项看涨期权，标的股票的当前市价为45元，其此时空头看涨期权

到期价值为多少？投资净损益为多少？

（3）若丙投资人购买一项看跌期权，标的股票的当前市价为45元，其此时期权到期价值

为多少？投资净损益为多少？

（4）若丁投资人卖出一项看跌期权，标的股票的当前市价为45元，其此时空头看跌期权

到期价值为多少？投资净损益为多少？

2,2009年8月15日，甲公司股票价格为每股50元，以甲公司股票为标的的代号为甲49

的看涨期权的收盘价格为每股5元，甲49表示此项看涨期权的行权价格为每股49元。截至

2009年8月15日，看涨期权还有199天到期。甲公司股票收益的波动率预计为每年30%,

资本市场的无风险利率为（有效）年利率7%。

要求：

（1）使用布莱克-斯科尔斯模型计算该项期权的价值（dl和d2的计算结果取两位小数，

其他结果取4为小数，一年按365天计算）。

（2）如果你是一位投资经理并相信布莱克-斯科尔斯模型计算出的期权价值的可靠性，简

要说明如何作出投资决策。

第十一章资本结构

1,某公司生产A产品，固定成本60万元，变动成本率40%,当公司的销售额分别为400

万元，200万元，100万元时，计算其分别的经营杠杆系数？

2,某公司全部资本为100万元，债务资本比率40%,债务利率10%,息前税前盈余20万

元，计算该公司财务杠杆系数，并作简要分析。

3,A,B,C为三家经营业务相同的公司，有关资料如下

项目ABC

普通股股本200000015000001000000

发行股数200001500010000

债务（利率8%）05000001000000

资本总额

息税前盈余200000200000200000

债务利息40000

税前盈余160000

所得税（税率33%）52800

税后盈余107200

每股普通股收益1

息税前盈余200000200000200000

债务利息40000

税前盈余360000

所得税（税率33%）

税后盈余2

每股普通股收益

财务杠杆系数

填充表中空格。

4,A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司，假设该公司适用的所得税税率为40

%。对于明年的预算出现三种意见：

第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元每件，单位变动

成本为200元，固定成本120万元。公司的资本结构为：400万元负债（利息率5%）,普通

股20万股。

第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资60。万元，生产和销售量不会变化，

但单位变动成本将降低至180元每件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预

计新增借款的利率为6.25%。

第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新

的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。要

求：

（1）、计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆；

（2）、计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；

（3）、计算三个方案下，每股收益为零的销售量；

（4）、根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下

降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由

5,某公司1999年息税前利润200万元，资金全部为普通股资本组成，股票面值500万元,

所得税税率40%,如资本总量不变，增加平价发行的债券以改变资本结构，有关资料见表:

债券市场价值利息率股票贝它系数无风险报酬率平均风险股票必

要报酬率

01.26%8%

1005%1.36%8%

2006%1.46%8%

3007%1.56%8%

要求：通过计算确定债券资本为多少可使其资本结构比较理想。

6,ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：

（1）公司目前债务的账面价值为1000万元，利息率为5%,债务的市场价值与账面价值

相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元（与市价

相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%。

（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股

东，因此，预计未来增长率为零。

（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购

部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个:举借新债务的总额为2000万元,

预计利息率为6%；举借新债务的总额为3000万元，预计利息率为7%。

（4）假设当前资本市场上无风险利率为4%,市场风险溢价为5%。

要求：

（1）计算该公司目前的权益成本和B系数

（2）计算该公司无负债的B系数和无负债的权益成本（提示：根据账面价值的权重调整

8系数，下同）。

（3）计算两种资本结构调整方案的权益B系数、权益成本和实体价值（实体价值计算结

果保留整数，以万元为单位）。

（4）判断公司应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？

第十二章股利分配

1,某公司在发放股票股利前，股东权益情况如下表：单位：元

普通股（面额1元，已发行200000股）200000220000

资本公积400000780000

未分配利润20000001600000

股东权益合计26000002600000

公司宣布发放10%的股票股利，并规定10增1,假定该股票当时市价为20元，分析新的股

东权益构成表。假定本年盈余440000元，某股东持有20000股普通股，分析发放股票股利

对该股东的影响。假定该公司按1股换成2股的比例进行股票分割，分析分割前后的股东权

益变化情况

2,假定某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利润为600万元，第二年的投资计划

所需资金800万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%,债务资本占40%,计算公司

可派发的股利总额

第十三章普通股和长期债务筹资

1,A公司采用配股的方式进行融资。2010年3月25日为配股权登记日，以公司2009年12

月31日总股本1000000股为基数，拟每10股配1股。配股价格为配股说明书公布前20个

交易日公司股票收盘价平均值的8元/股的85%,即配股价格为6.8元/股。

假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企'也价值的变化，计算并分析：

(1)所有股东均参与配股的情况下，配股的除权价格

(2)若配股后的股票市价与配股的除权价格■致，计算每一份优先股股权的价值

(3)假设某股东拥有10000股A公司股票,计算是否参与配股对该股东财富的影响。

2,ABC公司是家民营企业，其开发和生产的某种产品市场前景很好。公司目前正处于创业

阶段，急需资金支持，准备再增加定向发行债券。ABC公司目前已经采取的筹资方案为：

定向向若干战略投资者发行价值800万元，利率10%的抵押公司债券。债券投资人出于保

持或增加其索偿权安全性的愿望，经与ABC公司协商后双方共同在债务契约中写入若干保

护性条款，其中规定允许公司只有在同时满足下列保护性条款的前提下才能发行其他公司债

券：

(1)税前利息保障倍数大于4

(2)发行债券所形成的资产的50%用于增加被抵押资产，抵押资产的净折余价值保持在

抵押债券价值的2倍以上

(3)产权比率不高于05

从公司目前财务报表得知，ABC公司现在税后净收益为240万元，预计未来仍然可以保持

这一收益水平，目前所有者权益为4000万元，企业总资产4800万元中已被用于抵押的资产

折余价值为3000万元。公司所得税率为25%»

要求分析：

(1)在抵押债券契约中规定的三种条件下，ABC公司可分别再发行多少利率为10%的债

券？

(2)说明上述保护性条款中哪项是有约束力的为什么？

第十四章其他长期筹资

1.A租赁公司将原价105430元之设备以融资租赁方式租给B公司，共租3年，每半年初付

租金2万元，满三年后再付象征性之名义价值10元，则设备所有权归属于B公司。如B公

司自行向银行借款购此设备，银行贷款年利率为12%,每半年付息一次，则B应该()。

A、融资租赁

B、借款购入

C、二者一样

D、难以确定

105430=?*[(P/A,6%,6-1)+1]

?=A=

A*6<120000+10购买更划算

2,相对于借款购置设备而言，融资租赁设备之主要缺点是()。

A、筹资速度较慢

B、融资成本较高

C、到期还本负担重

D、设备淘汰风险大

答案:B

解析:出租人出租资产，除了要从租金中抵补其购入资产之各项成本和费用，还要获取相应

之利润，因此融资租赁之租金就包括租赁资产之成本、租赁资产之成本利息、租赁手续费

三大部分。所以融资成本相对于借款购置设备之成本而言较高。

3,在其他条件相同之情况下，先付等额租金与后付等额租金间存在()o

A、先付等额租金=后付等额租金x(1+租赁折现率)

B、后付等额租金=先付等额租金x(1+租赁折现率)

C、先付等额租金=后付等额租金x(1—租赁折现率)

D、后付等额租金=先付等额租金x(1一租赁折现率)

答案:B

解析:因为后付租金现值：P=A后x(P/A,I,N),所以后付租金AB=P/(P/A,LN),

又因为先付租金现值：P=A先x(P/A,I,N)x(1+1),所以先付租金A先=P/((P/A,

I,N)x(1+D)=人后/(1+1),由上面关系可得：后付年金=先付年金(1+租赁折现率)。

3,甲公司欲添置一台设备，正在研究通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下：

(1)如果自行购置该设备，预计购置成本600万元。该项固定资产的税法折旧年限为6

年，法定残值率为购置成本的10%。预计该资产4年后变现价值为120万元。

(2)如果以租赁方式取得该设备，乙租赁公司要求每年租金170万元，租期4年，租金

在每年年末支付。

(3)已知甲公司适用的所得税率为30%,出租人乙公司的所得税率20%,税前借款(有担

保)利率10%。项目要求的必要报酬率为12%o

(4)合同规定，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转让。

要求：

(1)计算甲公司利用租赁取得设备的净现值

(2)计算甲公司能够接受的最高租金

(3)计算乙公司利用租赁出租设备的净现值

(4)计算乙公司能够接受的最低租金

第十五章营运资本投资

1,某公司在采用30天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额

付款即不给折扣，该公司投资的最低报酬率为15%,其他有关数据如下表：

项目30天60天

销售量一件100000120000

销售额一元单价5元500000600000

销售成本一元

变动成本一每件4元400000480000

固定成本5000050000

毛利一元5000070000

可能发生的收帐费用30004000

可能发生的坏帐损失50009000

分析应采用多少天的信用政策是恰当的。假定信用期山30天改为60天，山于销售量增加，

平均存货水平将从9000件上升到20000件，每件存货成本仍然按单位变动成本计算，此时

采用60天的信用期是否合理。假定该公司在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，

提出了0.8/30,N/60的现金折扣条件，估计会有一半的顾客(按60天信用期所能实现的销售

量计)将享受现金折扣优惠，判断放宽信用期并同时提供现金折扣是否合理。

2,资料：某公司为了扩大其产品的销售量，拟放宽信用期，有关资料如F：

项目信用期

当前的信用期建议的信用期

30天60天

销售量（件）6000090000

单价（元）1010

单位变动成本（元）55

固定成本（元）2000020000

根据以上资料计算不同信用期下的收益（损益）额和应收帐款资金占用额。

3,某公司有库存有关的信息如下：年需求量30000单位，购买单价100元，储存成本是买价

的30%,订货成本每次60元，公司希望的安全储备量为750单位，订货数量只能按100的

倍数确定，订货至到货的时间为15天，计算最优经济订货量为多少？存货为多少时应补充

订货？存货平均占用多少资金？

4,某公司对某存货的平均日需要量为10件，交货时间为10天，单位变动型年储存成本15

元，单位缺货成本25元，交货期内需要量及其概率分别如下：

需要量708090100110120130

概率0.010.100.150.400.200.100.04

若设立保险储备量，可选择保险储备量分别为0,10,20,30件的备选方案，假定全年订货

次数为10次。要求计算取得存货的最佳保险储备量和最佳再订货点。

第十六章营运资本筹资

1,某公司按2/10,N/30的条件购入货物10万元，计算该公司放弃现金折扣的成本。如果公司

延至50天付款，其放弃现金折扣的成本又为多少，如果同期银行短期借款年利率为12%,

判断公司是否应该放弃折扣

2,某公司按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持限额15%的补偿性余额，计算该

项借款的实际成本。

3,某公司从银行取得借款10000元，期限1年，年利率8%,如果按贴现法付息，计算该项

贷款的实际成本，如果采用加息法付息计算该项借款的实际成本

4,某企业在生产经营淡季资产为1000万，在生产经营旺季资产为1200万。企业之长期负债,

自发性负债和权益资本可提供之资金为900万元。则该企业采取之是（）。

A、配合型融资政策

B、激进型融资政策

C、稳健型融资政策

D、均可

答案:B

解析:该企业永久性资产为1000万元，自发性负债和权益资本可提供之资金为900万元，

说明有100万元之永久性资产之资金需要要靠临时性流动负债解决。所以属于激进型融资政

策。

5,某企业在生产经营的淡季需占用450万元的流动资产和750万元的固定资产，在生产经

营的高峰期，会额外增加250万元的季节性存货需求。

（1）若无论经营淡季和旺季企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额始终保持

为1200万元，其余靠短期借款调节余缺，要求判断该企业采取的是哪种营运资本筹

资政策，并计算其在营业高峰期和营业低谷时的易变现率

（2）若无论经营淡季和旺季企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额始终保持

为1300万元，要求判断该企业采取的是哪种营运资本筹资政策，并计算其在营业高

峰期和营业低谷时的易变现率。

2009年注会考试《财务管理》习题及解析（第十章）（2008-12-2711:56:43）

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2009年注会考试《财务管理》习题及解析（第十章）

第十章企业价值评估

本章是2004年新增的内容，近三年年平均考了14分，今年应予以重点关注。客观题、

计算题和综合题都有可能出题。

【典型例题】

1.按照企业价值评估的市场/收入比率模型，以下四种中不属于“收入乘数”驱动因素

的是（）。（2005年）

A.股利支付率B.权益收益率C.企业的增长潜力D.股权资本成本

【答案】B【解析】本题的主要考核点是收入乘数的驱动因素。

2.后净率的关键驱动因素是（）。（2006年）

A.增长潜力B.销售净利率C.权益报酬率D.股利支付率

【答案】C【解析】本题的主要考核点是由净率的关键驱动因素。

3.关于企业公平市场价值的以下表述中，正确的有（）。（2004年）

A.公平市场价值就是未来现金流量的现值

B.公平市场价值就是股票的市场价格

C.公平市场价值应该是股权的公平市场价值与债务的公平市场价值之和

D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者

【答案】ACD【解析】本题的主要考核点是企业公平市场价值的理解。

4.在对企业价值进行评估时，如果不存在非营业现金流量，下列说法中正确的有（）。

（2005年）

A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和

B.实体现金流量=营业现金净流量一资本支出

C.实体现金流量=营业净利润+折旧与摊销一营业流动资产增加一资本支出

D.实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出

【答案】ABC【解析】本题的主要考核点是实体现金流的计算公式。

5.以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的有（）。（2006年）

A.预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整

B.预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在5至7年之间

C.实体现金流量应该等于融资现金流量

D.后续期的现金流量增长率越高，企业价值越大

【答案】AD【解析】本题的主要考核点利用现金流量折现法对企业价值评估的理解,

并在安通辅导班上提到过多次。

6.根据相对价值法的“市价/收入模型”，在基本影响因素不变的情况下，增长率越高,

收入乘数越小。()(2004年)

【答案】X【解析】本题的主要考核点是收入乘数模型。

7.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以行业平

均市盈率计算。()(2005年)

【答案】X【解析】本题的主要考核点是市盈率模型。

8.在进行企业价值评估时，按照市价/净利比率模型可以得出目标企业的内在价值。

()(2006年)

【答案】X【解析】本题的主要考核点是市净率模型。

9.A公司未来1—4年内的股权自由现金流量如下(单位：万元)：

年份1234

股权自由现金流量64183310001100

增长率30%20%10%

目前该公司的B值为0.8571。假设无风险利率为6%,风险补偿率为7%o

要求：

(1)要估计A公司的股权价值，需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率做出假

设。假设的方法之一是以第4年的增长率作为后续期增长率，并利用永续增长模型进行估价。

请你按此假设计算A公司的股权价值;结合A公司的具体情况分析这一假设是否适当并说明

理由。

【解析】股权资本成本(折现率)=6%+0.8571X7%=12%

(1)股权价值=641X(P/S,12%,1)+833X(P/S,12%,2)+1000X(P/S,12%,

3)+1100(P/S,12%,4)+[1100(1+10%)/(12%-10%)]X(P/S,12%,4)

=41097.22(万元)

评价：不适当。因为根据竞争均衡理论，后续期的股权现金流量增长率与销售增长率同

步增长，增长率趋于稳定并与行业宏观经济的名义增长率接近，而不考虑通货膨胀因素下的

宏观经济增长率般为2%~6%,所以本题假设的10%明显过高。

【解析】

(2)假设第4年至第7年股权自由现金流量的增长率每一年下降1%即第5年增长率9%,

第6年增长率8%,第7年增长率7%,第7年以后增长率稳定在7机请你按此假设计算A公

司的股权价值。

【解析】股权价值=641X(P/S,12%,1)+833X(P/S,12%,2)+1000X(P/S,

12%,3)+1100X(P/S,12%,4)+1199X(P/S,12%,5)+1294.92X(P/S,12%,6)

+1385.5644X(P/S,12%,7)+1385.5644(1+7%)/(12%-7%)X(P/S,12%,7)

=18022.12(万元)

【解析】

MlsnIOOQH00U99I2M.921385如

（3）目前A公司流通在外的普通股是2400万股，股价是9元/股。请你回答造成评估

价值与市场价值偏差的原因有哪些。假设对于未来1—4年的现金流量预计是可靠的，请你

根据目前的市场价值求解第4年后的股权自由现金流量的增长率（隐含在实际股票价值中的

增长率）

【解析】市场价格=2400X9=21600（万元）

评估价