电大本科《金融理论前沿试题,》形考试题及答案

电大本科《金融理论前沿试题，》形考试题及答

案

01任务案例分析题（共1道试题，共100分）

一、旧教材试题：

索罗斯投资理论的重要实用价值在于发掘过度反应的市场,

跟踪市场在形成趋势后，由自我推进加强最后走向衰败的

过程，而发现其转折点恰恰是可以获得最大利益的投资良

机。

过度反应的市场其形成主要是由于顺势而动的跟风者

所形成的主流偏见对市场所形成的推动，跟风者的行动具

有一定的盲目性，却同样能使市场自身的趋势加强。由于

市场因素复杂，不确定的因素越多，随波逐流于市场趋势

的人也就越多，这种顺势操作的投机行为影响就越大，这

种影响本身也成为了影响市场走势的基本面因素之一，风

助火势，市场被投资者夸大的偏见所左右，二者相互作用

令投资者陷入了盲目的狂躁情绪之中，趋势越强，偏见偏

离真相越远，实际上也使得市场变得越来越接近脆弱。过

度反应的市场最终导致的结果就是盛衰现象的发生。

要求：在认真阅读上述材料的基础上撰写一篇不少于

800字的短文；

阐述过度反应及其在证券投资市场中的应用。

写作思路:

1、依据行为金融学中过度反应理论的主要内容；

2、分析产生过度反应的主要原因；

3、分析如何利用过度反应理论指导投资操作。

答：

行为金融学中的过度反应理论认为，投资者对于受损失的

股票会变得越来越悲观，而对于获利的股票会变得越来越

乐观。他们对于利好消息和利空消息都会表现出过度反应。

当牛市来临时，股票价格会不断上涨，涨到让人不敢相信，

远远超出上市公司的投资价值；

而当熊市来临时，股票价格会不断下跌，直到跌到让大家

无法接受的程度。之所以出现这种情况，除了投资者的从

众心理在起作用外，还有投资者象普通人一样的非理性的

情绪状态，以及由此产生的认知偏差。当市场价格持续上

涨时，投资者会倾向于越来越乐观。因为他们的实际操作

已经产生了盈利。这种成功的投资行为会增强其乐观的情

绪状态，在信息加工上将造成选择性认知偏差，即投资者

会对利好消息过于敏感，而对利空消息表现麻木。这种情

绪和认知状态又会加强其行为上的买入操作，进而形成一

种相互加强效应或者说恶性循环；

而当市场价格持续下跌时，情况刚好相反，投资者会变得

越来越悲观。因为他们的实际操作已经产生了亏损，这种

失败的投资操作会加强其悲观情绪，同样也会造成选择性

认知偏差，即投资者会对利空消息过于敏感，而对利好消

息表现麻木。这种情绪和认知状态又会加强其行为上的卖

出操作，进而形成一种相互加强效应或者说恶性循环。这

就是所谓的过度反应现象。

那么，过度反应是如何产生的呢？(1)投资者过度自

信。过度自信是导致过度反应的根本原因。过度自信是指

人们倾向于过度相信自己的判断，而低估这种判断可能存

在的偏差。在经验性环境下人们对自己的判断一般都会过

于自信。而过于自信就会出现虚假。当虚假的结果重复呈

现在面前时，人们就会从中受到强化，其经济行为表现就

是过度反应。

(2)羊群行为的影响。羊群行为是指由于受其他投资

者采取的某种投资策略的影响而采取相同的投资策略，即

投资人的选择完全甚至过度依赖于舆论，或者说投资人的

选择纯粹是对大众行为的模仿，而不是基于自己所挖掘的

信息。简单来说就是，他人的行为会影响个人的决策并对

最终的决策结果造成影响。羊群行为强化了股价的上升或

下跌，直接导致股价的超涨或超跌等过度反应现象的发生。

（3）正反馈交易者。由于正反馈交易者存在“与他人

相关”的心理偏差，容易形成羊群行为，从而导致正反馈

交易者采用一种很特殊但也很简单的交易策略：在价格上

升时买进，在价格下跌时卖出。这种交易策略最终就会强

化过度反应的产生。

在人们对信息过度反应的情况下，不妨选择逆向投资策

略。该策略最初由戴维德瑞曼提出并运用，因此，他也被

华尔街和新闻媒体称为逆向投资之父。逆向投资策略是指

买进过去2〜5年中表现糟糕的股票，并卖出同期表现出色

的股票。逆向投资策略的主要依据是投资者心理的锚定和

过度自信特征。行为金融理论认为，由于投资者在实际投

资决策中，往往过分注重上市公司近期表现的结果，通过

一种质朴策略一一也就是简单外推的方法，根据公司的近

期表现对其未来进行预测，从而导致对公司近期业绩情祝

做出持续过度反应，进而形成对绩差公司股价的过分低估

和对绩优公司股价的过分高估现象，这一点为投资者利用

逆向投资策略提供了套利的机会。

二、新教材试题材料1、在谈到美国金融机构一边领

取纳税人的救助金，一边向部分高管人员发放巨额奖金时，

美国总统奥巴马指责这是无耻的强盗行为。据美国《华尔

街日报》2009年9月18日报道，美联储正在策划有关金融

机构薪酬机制的新规定。美联储将对其现有的监管对象

--5000多家全国性商业银行和800多家州政府注册的区域

银行的总裁和其他高管、交易员、信贷员等的整体薪酬方

案实施监督。

材料2、2008年以来，从中国平安集团董事长6600万

元“天价”薪酬，到中海油高管千万元收入，再到上市国

企公司的期权问题，国企高管的定价问题引发了社会一浪

高过一浪的热议和决策高层的持续关注。下面是中国部分

金融业2007年高管人员报酬情况。深圳发展银行董事长，

2285万元；

民生银行董事长，1749万元；

中国银行首席风险官，987万元，招商银行行长，963万元。

材料3、2009年9月，我国人力资源和社会保障部等六

部委联合下发了《关于进一步规范中央企业负责人薪酬管

理的指导意见》。据了解，《意见》在总结以往经验的基

础上，对央企负责人的基础薪酬、绩效薪酬和中长期激励

收益等三部分收入做了限高限制，规定了一定的比例和系

数。国务院国资委很快就会就贯彻实施《意见》精神向下

属中央企业发文，金融企业由财政部和银监会等部门共同

研究实施细则。随着各主管部门相关实施细则的出台，《意

见》的深远影响将会在未来一段时间内显现出来。

要求：请认真阅读所给材料，并结合教材内容，回答下

列问题：

1、请说明经理人掠夺的主要表现方式。

2、试结合国外分析我国有关部门规范相关行业高管人

员薪酬制度的必要性和理论依据。

3、请从所有者（国有企业股东）和政府部门的角度，

提出规范我国企业特别是国有金融企业高管人员薪酬制度

的建议。

答：

1.请说明经理人掠夺的主要表现方式经理人掠夺是指经

理人凭借其管理权限和负责职能，采用多种貌似合理的方

法和手段，据更多的财富为己有的行为。经理人掠夺的表

现方式分为常规时期经理人掠夺和金融危机时期经理人掠

夺。

（1）常规时期经理人掠夺方式，主要表现为不顾远期

风险的扩张战略，以其提高其股权期权收益的方式来实现。

经理人的收入构成：收入=工资+奖金+股权期权，其中工

资报酬固定，但奖金补贴及股权期权都是随银行机构（企

业）的资产、收入和利润增长而增加，因此，常规时期经

理人不顾创新和扩张企业，使得银行资产、收入和利润在

短期内迅速增长，一方面增加经理人奖金补贴，另一方面

推动股票价格上涨，经经理人股权期权带来最大效益的收

入。

(2)金融危机时期的经理人掠夺方式，可以说是企业

经理人通过制造危机来获得的最大收益，达到掠夺的目的。

金融危机时期，经理人并不对银行机构(企业)前期的高

风险政策负责，只收获危机前的收益。金融危机对于企业，

要么破产要么度过危机；

对于政府而言，或者求助或者放任自由。无论如何，如果

度过危机，经理人可以索要更加高额的酬薪；

而如果企业破产，经理人被解雇时可以获得一笔补偿，经

理人损失的只是其声誉，但金融危机时期经理人损失的声

誉具有系统性，其个人声誉可以忽略不计。

2.试结合国外分析我国有关部门规范相关行业高管人

员薪酬制度的必要性和理论依据现今我国有关部门及时

出台相关政策来规范行业高管人员薪酬具有相当的必要性,

这是因为：

(1)当我国的金融机构存在居高不下的不良资产率的同时,

金融机构却是盈利的，以至于金融高管人员分配利润，而

不良资产却留给了社会公众。

(2)金融高管人员通过从自己参股的金融机构借贷，

然后再通过关联交易的方式，转移资产，当金融机构破产

时，企业贷款也就成为金融机构不良资产的一个部分，而

高管人员却从中获得巨大的收益。

(3)金融高管人员掠夺使得他们获得盛大的收益，但

却造成金融机构的巨大不良资产漏洞，成为经济运行不稳

定因素，转嫁给了社会公众。这些因素促成了我国有关部

门出台相关制度来规范行业高管人员薪酬的必要性。

3、请从所有者9国有企业股东和政府部门的角度，提

出规范我国企业特别是国有金融企业高管人员薪酬制度的

建议。

针对政府、国有企业股东、企业高管三者的利益在金融

危机前的重合使监管形同虚设，金融危机后，国有企业股

东损失巨大，而政府的损失更大，从国有企业股东和政府

部门的角度提出以下几条规范企业高管薪酬制度的建议：

(1)加强民主监督，对企业高管人员实施酬薪政策，完善

制度，对高管人员的收益进行管理。

(2)改变“一股独大”的股权结构，堵塞漏洞，对违

规的高管人员采取更加严厉的惩罚措施。

(3)改变坏账与利润分离的财务管理方式，分配利润

必须要在以利润冲抵坏账后方能进行。

（4）严格执行资本监管原则，保证资本充足，通过资

本监管约束金融机构内业务扩张，同时限制机构外业务过

度膨胀。

（5）增强金融业风险意识，防止过度竞争，对企业高

管人员旅行薪酬限制。

02任务案例分析题（共1道试题，共100分）一、

旧教材试题专家认为，今天的亚洲不会再重复当时的危机。

纽约大学经济学教授Roubini认为，跟1997年可能不同的

是，亚洲地区国际收支状况已经发生很大改变，外汇储备

位居全球前列；

亚洲地区的公司治理结构已经发生很大变化，金融体系增

强了竞争力。在这种情况下，整个经济体系的抵抗力也加

大了；

此外，各国也控制了短期外债数量以及资本流入数量，改

变了1997年之前那种近乎放任不管的状况。新的金融脆弱

性正在出现对中国来说，虽然在那次金融危机中成功抵挡

住了人民币贬值的压力，制止危机蔓延。但专家们认为，

目前新的金融脆弱性正在出现。这集中体现在经济发展不

平衡上以及货币政策操作空间狭窄。

有国外专家认为，中国在宏观经济增长方面有一些不平

衡，太过依赖于出口，投资也增加很快，因此导致了相当

多风险。大量的贸易顺差不仅会导致欧美等国家的贸易制

裁，而且也带来国内流动性过剩和资产价格泡沫以及通货

膨胀。曾任索罗斯集团分析师的RodneyJones说，当前面

临两大主要风险：一是通货膨胀，另一是资产泡沫。他建

议，要研究借鉴上世纪80年代中国台湾、日本当时的情况。

要求：以“试分析我国的金融脆弱性”为题写一篇不少

于800字的短文。

写作思路：

1、概括金融脆弱性的主要表现；

2、分析我国当前的金融脆弱性表现的主要方面；

3、你认为未来我国应如何应对此种情况？答：

试分析我国的金融脆弱性形成金融脆弱性的原因有很多，

经济学家主要从信息不对称，资产价格波动及金融自由化

等几方面剖析了形成金融脆弱性的主要原因：.（一）信

息不对称与金融脆弱性（二）资产价格的波动与金融市场

的脆弱性（三）金融自由化与金融脆弱性金融危机的爆

发虽然表现为突然发生，但实际上是经历了脆弱性的积累.

爆发金融危机的大多数国家都实行了金融自由化，其经济

的发展与国际资本市场有着十分密切的联系.金融自由化

对金融脆弱性的影响主要表现在以下几个方面：1,利率自

由化与金融脆弱性.2,混业经营与金融脆弱性.3,金融创

新和金融脆弱性.4,资本自由流动和金融脆弱性.金融脆

弱性累积到一定程度如果不及时将其化解掉，最终将演变

为金融危机.为了消除整个金融系统的脆弱性，防止其累积

到过高的水平，从而将金融脆弱性维持在一个较低的正常

状态，保证整个金融体系的稳健运行是事关一国金融发展

和金融安全的重要课题，有待于展开进一步的深入研究.结

合分析的结果和我国金融体系现状，就化解和防范我国金

融脆弱性问题提出以下几点建议：（一）高度重视对金融脆

弱性的研究工作，有效识别我国金融脆弱性水平，这是防范

和化解金融脆弱性的前提.（二）积极进行金融制度创新，这

是防范和化解金融脆弱性的关键.随着金融活动和金融创

新的深入进行，原有的金融制度越来越不适应新的经济金

融形势，结果是导致金融效率低下和金融风险累积，金融

体系的脆弱性程度日益加深.（三）实施金融分化战略，这是

当前化解和防范金融脆弱性的明智选择.金融体系的脆弱

性与金融体系结构上的问题有很大的关系.如果一个金融

体系过于单一，金融机构和金融市场的种类和数量有限，金

融产品欠丰富，那么这样的金融体系就会具有较大的脆弱

性.（四）转变金融活动管理方式，加强金融监管，通过金融

监管制度创新提高监管水平，这是防范和化解金融脆弱性

的重要保障.二、新教材试题材料1、起源于美国次贷危

机的金融危机的发生与蔓延，使我们再次面对一个古老而

悬而未决的问题，即什么样的国际储备货币才能保持全球

金融稳定、促进世界经济发展。历史上的银本位、金本位、

金汇兑本位、布雷顿森林体系都是解决该问题的不同制度

安排。但此次金融危机表明，这一问题不仅远未解决，由

于现行国际货币体系的内在缺陷反而愈演愈烈。必须创造

性的改革和完善现行国际货币体系，推动国际储备向着币

值稳定、供应有序、总量可调的方向完善，才能从根本上

维护全球经济金融的稳定。

材料2、这次金融危机给目前的国际货币体系留下深深

的创伤，如何重建危机后的国际货币体系、维护国际金融

秩序是国际基金组织和各成员国的共同使命，决定着基金

组织的未来和世界经济的未来。但从根本上说，基金组织

的未来取决于目前正在进行的改革，即能否通过份额改革，

通过公平、公正的监督促进世界经济的可持续增长格国际

金融体系的稳定。

材料3、任何货币要成为储备货币，都不是政策上的问

题，而是市场的问题。归根到底，市场将决定一国货币是

否成为储备货币。日元经验表明，如果汇率波动很大，国

际市场就不会广泛采用这种货币交易。在零利率的体制下，

日本中央银行不能使用利率工具稳定汇率，所以日元的汇

率完全被投机力量所主导。连同其他原因，日元的高波动

性使得日元没能成为主要的国际储备货币。

要求：请认真阅读所给材料，并结合教材内容，回答下

列问题：

1、什么是国际货币体系？战后国际货币体系的主要弊端有

哪些？2、中国在国际货币体系改革中能起到什么作用？

3、试分析人民币在国际货币体系中的前景。

答：

1、什么是国际货币体系？战后国际货币体系的主要弊端有

哪些？国际货币体系是指各国对货币的兑换、国际收支的

调节、国际储备资产的构成等问题共同作出的安排所确定

的规则、采取的措施及相应的组织机构形式的总和。有效

且稳定的国际货币体系是国际经济极其重要的环节。由于

布雷顿森林体系解体后，各国相继实施了自由化的经济政

策和浮动汇率，直接加速了资本的跨境流动并推动了金融

全球化的进程。金融资本在高速的流动中迅速增值与膨胀，

并部分表现出与现实的脱离。而美国则凭借美元在货币金

字塔中的顶端位置，成为“惟一完全可以根据国内目标（就

业、外贸出口）而不论美元汇率的浮动情况如何来推行某种

国内政策的国家“，因此，与美元为中心的国际货币体系

相联系的国际收支不平衡，也一直伴随着世界经济的发展。

资本的全球化与地区经济发展的差异，也使得全球区域经

济协调与合作取得了突飞猛进的发展。从而使得金融全球

化、金融资本与现实的脱离、汇率不稳定、美元为中心与

国际收支不平衡、区域货币合作成为这一时期国际货币体

系的显著特征.。

2.中国在国际货币体系改革中能起到什么作用？答：

我国在推进国际货币和金融改革进程方面，在短期，着力

点应放在促进全球宏观政策协调与刺激总有效需求；

反对全球贸易保护主义和积极支持重启多哈回合谈判；

在中期，着力点应放在推进国际储备货币的稳定协调机制；

合理界定全球失衡和金融动荡的调整责任，减少对发展中

国家的负外部性；

保证大宗资源能源国际价格的相对稳定；

在长期，应推进超主权储备货币的国际货币体系改革，重

建有利于和平发展的金融全球化监管制度框架，增加发展

中国家的话语权。我国在推进国内货币和金融改革方面，

在短期，着力点应放在加快推进国内金融和货币的市场化

基础，增强价格弹性和灵活性。同时，针对美元以及当今

国际货币和金融体系的内在矛盾，全球系统性风险将必然

和频繁发生的特点，着手建立开放风险的对冲机制，鸡蛋

不放在一个篮子里。在中期，加快推进人民币区域化和国

际化改革，推进国际收支和外汇储备结构改革，推进金融

衍生品市场的发展和金融监管，推进区域货币和金融合作。

在长期，建立全球资产多样化组合以切实保护我国对外金

融资产的安全和效益；

形成区域超主权储备货币和货币管理机构；

提升中国在世界经济事务的话语权并在完善全球治理结构

进程中发挥更加重要的作用。

3.试分析人民币在国际货币体系中的前景。

答：全球经济衰退赋予中国前所未有的责任。全世界的

目光都投向中国，期待中国引领全球经济实现复兴，帮助

建立和谐均衡、可持续发展的世界金融体系，这在现代历

史上还是第一次。

身为全球第四大经济体的中国不辱使命，对此做出积极

回应。所采取的一项重要举措就是四万亿人民币的公共投

资计划，用于农村医疗卫生和公共基础设施的改造工作，

以此为本国经济的复苏提供动力。该计划已对中国国内的

消费支出产生了显著影响，进而推动着亚洲和西方主要贸

易伙伴的经济复苏。

在建立新经济秩序的过程中，中国的另一项重任是重建

国际货币体系。目前，在由美国主导的这一体系中，美元

仍是世界上最主要的国际储备货币和贸易货币。我们从中

国政府近期的各项决策中可以看出，中国正在积极努力，

使人民币成为真正意义上的全球性货币。

人民币若要成为最重要的全球外汇币种之一，并最终成

为与美元平起平坐的全球首选储值手段，需要做哪些努力？

尽管目前对于成为储备货币或大量交易的货币应具备何种

条件尚无明确定义，但我还是有以下提议，并以此对中国

和人民币作一次衡量。

首先，真正意义上的国际性货币的首要特征就是值得信

赖。各国人民、企业、储户和投资者需要信任该货币的管

理方式。

第二个特征是长期保值。人们需要对下列事项怀有信心:

尽管允许出现短暂的波动现象，但决策者须确保该货币相

对于其它资产或其它货币能够长期保值，从而将通胀率保

持在较低水平。

国际储备货币的第三个特征是流动性。人们需要确信，

自己能够根据需要随时对该货币进行交易。这要求资本市

场实力雄厚，可兑换性也是一项重要条件。

储备货币的最后一个特征与其规模有关。该货币作为国

际贸易的计价货币必须得到广泛运用。

总而言之，真正值得信赖的全球性货币应该管理良好、

币值稳定、完全可自由兑换、在高流动性货币市场上存在

广泛交易并被用作国际贸易的计价货币。

若要符合上述多项条件，人民币还有很长的路要走。然

而，一旦所有条件都成熟，人民币的前途将不可限量。人

民币会日益成为一种储备货币，人民币的储蓄和投资额将

大幅增加。

在很短的时间内，中国在经济发展和金融体系建设方面

取得了巨大成就，这一点有目共睹。中国经济增长速度之

快、规模之大，使人民币获得更高地位成为可能。既要大

刀阔斧，又要循序渐进------大刀阔斧帮助我们认清目标，

循序渐进确保计划实施卓有成效。

这种平行的渐进方式包括许多方面，最为关键在于：第

一，中国应逐步放松资本和货币管制；

第二，应培育人民币离岸交易市场。我们已经看到了一些

可喜的变化。近年来，中国与多个国家签署了双边货币互

换协议。中国、韩国、日本和东盟各国之间也签署了区域

性货币互换协议。还有一些重大举措，如使用人民币作为

贸易结算货币、在香港发行人民币债等。

中国仍需上下求索。中国需要创造更多用人民币计价的

金融资产；

开发新的金融工具以帮助投资者管理人民币风险；

打造跨境融资及多币种平台等。中国需要深入了解本国（尤

其是大陆和香港地区）和区域性的贸易金融并建设稳固的

交易网络。

从长远看，人民币完全有可能成为国际储备货币之一。

中国正在快速崛起，必将在国际经济舞台上扮演越来越重

要的角色。为了加快这一进程，中国应大力推进机构改革。

03任务案例分析题（共1道试题，共100分）一、

旧教材试题通货膨胀目标制作为一种货币政策框架，正在

受到越来越多中央银行的“青睐”。在新西兰率先实行通

货膨胀目标制之后，已有包括英国、加拿大、澳大利亚等

发达国家纷纷采取了这一制度。由此，人们不禁要问，当

通货膨胀目标制在一些国家取得了成功经验之后，是否意

味着中国也应该成为这一制度的'‘追随者"？随即中国

人民银行行长周小川话锋一转：“这一制度是否适合中国？

这需要对特定情况下货币机制的效果进行分析，结合中国

货币政策的具体特点加以考虑。”周小川指出，中国是一

个处于经济体制改革转轨时期的新兴发展中国家，这一国

情决定了经济增长和就业是宏观调控的重要目标。同时，

这一国情也决定了低通货膨胀目标的实现与改革和转轨的

力度关系密切，如果转轨不到位，经济体系中的很多问题

都将难以得到解决。

要求：以“通货膨胀目标制在我国的适用性”为题写一

篇不少于600字的短文。

写作思路：

1、简要谈论通货膨胀目标制提出的背景和主要内容;

2、分析在世界范围内采用的情况;

3、谈论你个人对通货膨胀目标制在我国的适应性，以及实

施这种制度应该具备条件的分析。

一、旧教材试题答案答：

通货膨胀目标制是一种以保持低的和稳定的通货膨胀为目

标的货币政策制度或政策框架。但到目前为止，有关通货

膨胀目标制并没有一个明确的、一致认同的定义。

1、通货膨胀目标制是一种货币政策框架(policy

framework),该框架包括了四个基本要素：(1)事先为某些

时期的通货膨胀确定一个明确的数量化目标；

(2)明确实现这一通货膨胀目标是货币政策的首要目标，即

对其他目标而言，该目标具有优先性；

⑶对通货膨胀进行预测。预测的模型中应包含未来的通货

膨胀信息；

(4)前瞻性的操作程序。在该操作程序中，货币政策工具的

确定取决于对通货膨胀压力的判断，并且，通货膨胀预测

被作为主要的货币政策中介目标。同时，实施通货膨胀目

标制需要两个前提条件：一是中央银行在执行货币政策时

应该具备一定程度的独立性，尤其是工具的独立性；

二是货币当局没有对其他名义变量水平如工资、尤其是汇

率等的承诺，即稳定价格是央行的主要目标。

2、通货膨胀目标制是一种货币政策规则并且是目标规

则(targetingrule)0在定义通货膨胀目标制时需要考虑

三个典型特征：(1)有一个明确的数量化通货膨胀目标，这

个目标要么采取点目标的形式，要么采取区间目标形式；

数量化通货膨胀目标是指某一具体的价格指数；

实现通货膨胀目标是货币政策最主要的目标，尽管还要为

其他的次要目标留有空间。没有其他的如汇率目标或货币

增长目标那样的名义锚；

⑵决策过程可以被描述为“通货膨胀预测目标

制”(inflation-forecasttargeting),即中央银行的通

货膨胀预测有着重要的作用，条件通货膨胀预期与通货膨

胀目标是否相一致决定着货币政策工具的制定；

⑶货币政策具有较高的透明度和责任性。中央银行要对通

货膨胀目标的实现承担责任，并提供透明的和清晰的货币

政策报告，以说明其通货膨胀预测、政策动机等。通货膨

胀目标制虽然是一种目标规则，但货币当局享有受限制的

相机抉择权力。

3、通货膨胀目标制是一种新的货币政策框架，该框架

包括5个基本要素：(1)公开宣布通货膨胀的中期数量目标；

⑵对货币政策主要政策目标——价格稳定的一种制度承

诺。比较而言，其他货币政策目标均为次要目标；

⑶一种信息包容策略，在这个策略中许多变量一一不仅仅

是货币总量或汇率等，被用于货币政策工具确定决策；

⑷通过与公众及市场交流货币当局的计划、目标和决策来

增强货币政策的透明度；

(5)增强中央银行实现通货膨胀目标的责任性。

通货膨胀目标制看做是一种关于货币政策的制度性框

架，该制度性框架有5个组成部分：

⑴政府当局将货币政策授权给独立的中央银行；

(2)中央银行的目标是实现一个公开的、明晰的价格稳定的

数量化目标；

(3)中央银行要在不产生实际经济不必要的波动的情况下

实现通货膨胀目标；

(4)中央银行有规律地发布描述实现这一通货膨胀目标的

前景的报告；

⑸政府规定中央银行要为实现这一目标负责任。

我们倾向于认为通货膨胀目标制是一种货币政策框架，

这一框架以价格稳定为货币政策的首要目标，目的是实现

和保持较低的通货膨胀率，其主要内容应该包括5个方面

的基本要素：

(1)中央银行的独立性。中央银行应具备一定程度上的工具

独立性；

(2)稳定价格的制度性承诺。价格稳定成为中央银行的主要

目标，就业和产出则成为次要目标；

(3)通货膨胀名义锚。中央银行明确发布通货膨胀目标，并

对通货膨胀进行预测，根据通货膨胀目标确定货币政策工

具以实现该目标；

⑷货币政策透明度。中央银行定期公布通货膨胀报告和货

币政策报告；

⑸责任性。中央银行对实现通货膨胀目标负责。

这5个要素既是通货膨胀目标制所要求的基本内容，同

时也是实行通货膨胀目标制所需具备的基本条件。二、

新教材试题要求：请就当前我国的货币政策实施情况及其

未来走向写一篇不少于600字的短文。

写作思路：

1、首先说明我国货币政策的主要内容及其实施背景;

2、对我国的货币政策走向进行预测分析，要结合我国当前

的宏观经济形势和国际宏观经济政策的变化，特别是金融

危机发生近两年来的情况；

3、最好简要分析货币政策转向后的利弊得失。

4、题目自拟（参考题目：试论我国当前的货币政策；

我国货币政策的未来；

试论国内外货币政策的协调等）；

5、要言之有据，言之有理，字数控制在800字左右。

答：

我国当前的货币政策及未来取向经济运行发生了转折性

变化，经济由持续升温转为步人下行通道，物价涨幅由逐

步升高转为持续下降。面对这种金融形势的变化，我国的

宏观经济政策由“双防”转向“一保一控”，再转向“保

增长”，货币政策则经历由“从紧”到“灵活审慎”、再

到“适度宽松”的转变过程。从总体情况看，年初“从紧”

的货币政策对抑制通货膨胀、防止经济过热发挥了重要作

用，也为我国更好地应对国际金融危机的冲击奠定了基础。

2008年7月以后国家实施逐步放松的货币政策对于保持经

济较快增长和金融体系平稳运行产生了积极效果。目前国

家经济下滑趋势有所抑制，但全球金融危机还有可能进一

步恶化，世界经济金融形势也将更为严峻。货币政策需要

进一步发挥调节作用，促进同内需求扩大和经济的平稳发

展。

一、2009年货币政策运行环境分析1.全球经济金融环

境存在继续恶化的可能。尽管在全球性金融危机后，各国

政府、中央银行纷纷出台应对金融危机的措施，主要出台

了大规模的救市政策，采取央行降息。注入流动性。但到

日前为止，还未看到这场百年难遇的金融危机有出现根本

性转机的迹象，世界经济仍存在进一步恶化的可能。主要

原因，首先由于金融危机的起因是次贷危机，次贷衍生产

品的风险高，影响面广泛，投资者对金融市场的信心尚未

恢复，市场的流动性进一步紧缩。其次，金融机构的资产

负债表的恶化以及金融系统的功能受到严重损害，短期内

也很难恢复金融机构和金融系统的正常功能。再次，金融

危机已向实体经济发展，全球普遍有企业和居民财富缩水、

消费者信心不足、生产萎缩、就业减少等情况。全球经济

增长速度将进一步走低，经济形势的恶化反过来会进一步

加重金融危机。

2.国内经济增长速度缓慢。一是外需可能进一步下降。

由于世界经济增长速度会下降，国际市场需求会进一步减

少，与此同时，外需下降的影响会带来国内的投资和消费，

从而对经济增长产生更大的影响：二是投资较快增长的困

难较大。尽管国家出台了4万亿的经济刺激方案，各地政

府进一步加大刺激规模。但由于企业利润增幅大幅度下降,

银行信贷总量增长存在一定的“虚增”成分，加上投资者

对经济前景看淡，这些都会对投资增长带来影响：三是消

费需求可能减缓，虽然国家采取家电下乡、农民增收等刺

激消费的政策，但从当前企业效益下降、就业困难、财政

收入减少等情况看，居民收入增长逐渐趋缓，居民的消费

需求受到一定程度的影响，与此同时，这几年消费结构升

级加快，住房和汽车消费迅速增长是带来消费加快增长的

重要原因。但近期居民住房和汽车消费增长放缓，消费结

构升级放缓，消费增长缺乏强有力的带动因素。因此消费

需求形势不容乐观。

3.金融风险将会增大。国际金融危机对我国金融体系的

直接冲击主要表现在三个方面：一是我国金融机构在国外

投资受损；

二是引起在华投资机构的连锁反映；

三是引起国际资本流动的急剧变化。由于我国金融机构的

对外投资相对较少，在华外资机构出现问题的也不多，至

今尚未出现大规模资本流出现象。目前随着国际金融危机

通过对我国经济增长产生负面影响的深入，我国金融机构

面临的金融风险将进一步加大，与此同时，由于下调存贷

款利率，缩小了银行存贷款利差，使银行的经营和利润面

临较大困难。

二、实施适度宽松的货币政策的潜在风险分析2009年

以来，国家实施适度宽松的货币政策对经济增长和经济运

行发挥了积极的作用、我国的信贷高速增长有效地提高了

市场信心，各项经济数据出现了积极变化。中国的大部分

指标开始企稳回暖，也支持了股票市场出现一轮不错的反

弹，以及房地产市场的所谓“小阳春”：但在国际环境、

发展水平、宏观政策等多种因素作用下，未来国家经济复

苏过程中将会复杂多变，物价在货币供应快速增加及“输

入型”通账压力影响下，很可能会快速上涨，从而使我国

经济面临的滞账风险大大增加。

1.世界经济下滑态势没有根本好转。此次金融危机无论

从深度和广度上，其衰退严重程度可以说是“百年一遇”。

世界主要发达国家经济陷于严重衰退的泥坑。尽管目前三

大经济体的经济指标出现回暖迹象，但世界经济要真正走

出衰退，步入稳定的复苏轨道还很遥远。其原因是首先当

前西方国家的财政支出主要用于填补金融机构的窟窿，只

是短期内防止经济变得更坏，对经济增长几乎没有作用。

其次美国经济缺乏长期增长的内在动力。长期以来，美国

出口顺差主要来自于它的虚拟经济，在实体经济领域则是

世界商品进口中心。随着虚拟经济的泡沫化的深入，美国

经济在一定时间内很难出现好转。

2.通货膨胀预期造成国际大宗商品价格快速上升。2009

年以来，山于世界主要经济体一致实施较宽松的货币政策，

引发了人们对未来世界性货币贬值和通货膨胀的担忧，这

样，减少货币资产、持有实物资产成为人们的一种选择，

国际大宗商品价格快速上升。2009年初以来，国际铜价已

经上涨超过35%,销金价格累计也上涨了19%0与2009年2

月中旬创下的不到34美元的近期低值相比，5月末国际油

价已经达到66.64美元，3个多月的时间翻了一番。

3.我国的物价面临较大的通胀压力。首先，因为目前同

际大宗商品价格已经出现持续上升的势头，“输入型”通

胀压力大增。从粮食价格环比变化看，2009年上半年我国

粮食价格环比已连续6个月上涨，累计涨幅达4.9%。其次，

2009年大量货币投放并不会马上造成通胀，而是有一个滞

后期，等经济回稳，货币乘数效应会很快显现。最后，历

史证明，过多的货币供应和通胀之间存在着必然的联系。

4.新增贷款在金融机构体内循环，对实体经济刺激作用

效果不明显。由于经济衰退，市场风险增大，资信较好的

国有大企业以及龙头产业公司，往往也具备发债能力，他

们取得