宠物食品行业系列深度之五以乖宝为鉴看中国宠物食品高端化之路

以乖宝为鉴，看中国宠物食品高端化之路——宠物食品行业系列深度之五2投资案件n引言：中国宠物食品行业由高速增长阶段过渡至稳步增长阶段，行业集中度有望进入快速上行期。随着行业龙头个股估值的抬升，市场对行业远期空间及发展趋势愈发关注。本文以总量视角，复盘日本市场，探寻中国宠物食品行业量价空间。同时以乖宝宠物为例，浅析中国宠物食品高端化升级趋势。n行业景气无忧，格局逐步优化。2024年中国宠物食品行业市场规模（出厂端）为533亿元（欧睿同比+4.5%，零售端数据为1585亿元（白皮书同比+8.5%，22-24年CAGR分别为4.5%、7.5%。其中猫数量及单宠消费金额增速均明显快于犬，22-24年城镇猫数量CAGR为4.6%，犬为1.3%，单只猫年均消费CAGR为5.7%，犬为3.4%。长期：“新晋宠物主”量增无忧，客单价长周期韧性增长，共同驱动行业扩容。20-35岁为国内主力养宠人群，2016年中国新生人口数见顶回落，预计2025-2038年中国应届生毕业数量持续增长，往后看15-20年，“新晋宠物主”数量仍有强支撑。（日本新生人口数量于1973年见顶，犬猫数量于2004年左右达峰）。20世纪90年代期间，日本宠物食品价格复合增速远跑赢CPI，长期价格韧性（当前中国宠均消费金额占人均可支配收入的比例仍明显低于日本）。中期：行业集中度加速提升，多品牌策略推升头部企业市占率。2023年中国、日本、美国宠物食品企业CR3分别为19.9%、48.1%、55.5%。国内宠物食品企业盈利能力尚有较大提升空间。美国、日本成熟头部企业，宠物板块营业利润率约为20%左右。n以乖宝为鉴，看当下中国宠物食品消费升级趋势：以乖宝宠物为代表的优秀龙头企业，凭借成功的战略、坚实的研发、出色的营销、精准的市场洞察，持续进行产品迭代升级，价格带逐步上拓，品牌力日益凸显。n（1）麦富迪：持续焕新升级的行业标杆。2013年麦富迪成为首批入驻天猫平台的宠食品牌，依托自身“打造宠物品牌”和“以线上渠道为重心”的战略，借助电商渠道快速发展红利，麦富迪品牌早期市占率快速增长，据欧睿数据，2014-2019年由2.3%增长至4.0%。此后，麦富迪坚持进行品牌营销，2018年以来持续冠名《向往的生活》等综艺，长期主义式营销带来的是高ROI的回报，2022年-2025年1-3月麦富迪抖音平台商品卡（直接访问商品页面下单，即自然流量）渠道销售额占比由4.9%增长至44.4%，品牌势能日趋凸显。3投资案件n产品力是品牌力的基础，强研发内核是产品迭代升级的根基。2025年3月公司发布全球首个犬猫数字生命库——麦富迪WarmData犬猫天性研究大数据中心，推动宠物食品研发从“经验驱动”向“数据驱动”跃迁。持续的研发投入与技术创新，带来了许多专利技术的突破和产品的迭代升级，比如barf系列（气爆营养释放技术——更易于犬猫消化）、奶弗系列（超微乳化微粒技术——大分子变小分子，更易吸收实现了产品价格带的上拓，据蝉妈妈数据，2022年-2025年1-3月，麦富迪品牌抖音渠道客单价由47.4元逐年增长至65.2元，23年、24年客单价同比涨幅分别为+11%、+18%。n（2）弗列加特：国产宠食高端化升级的黑马。弗列加特诞生于2018年，起初为麦富迪旗下高端系列，此后独立作为乖宝旗下高端猫粮品牌。借助麦富迪品牌的势能，凭借差异化价格带定位、准确的营销卖点、精准的消费者洞察和产品的持续迭代，2021-2024年弗列加特线上GMV快速增长，由0.1亿元增长至5.6亿元，2024年位居线上宠物食品品牌第十名（久谦咨询数据）。n投资分析意见：看好宠物食品行业品牌集中度继续提升，产品结构高端化趋势延续。头部企业得益于较全面的品牌、产品布局，增速优于行业，同时盈利能力维持上行。推荐乖宝宠物、中宠股份，关注佩蒂股份。n风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，国内宠物食品企业自主品牌开拓不及预期。1.1中国宠物食品行业市场规模达1500亿元n2024年中国宠物食品行业市场规模（零售端）为1585亿元（据白皮书数据同比+8.5%，22-24年CAGR为7.5%。出厂端为n单宠食品消费金额：猫消费金额增长更快。2024年猫年消费金额为1067元，同比+5.9%（23年为5.5%，22年为1.5%犬为00万只20172018201920202021城镇宠物猫数量城镇宠物犬数量00元/年551.2长期：“少子化”驱动养宠量增，仍是中国时代背景n20-35岁是国内养宠的主力人群，“00后”占比快速提升。据行业白皮书数据，2024年90后（24-34岁）宠物主占比41%，00后为26%（2023年为10%初入社会的毕业生养宠率迅速提升。n“少子化”驱动养宠量增，时代背景仍在延续。中国出生人口数量2016年见顶；预计2025-2038年中国应届毕业生数量持续增长，2040年后快速下跌。往后看15-20年， 图：中国新生人口数在2016年见顶后回落图：预计中国应届毕业生数量在26-40年均06资料来源：宠物行业白皮书，wind，国家统计局，勾股大数据，申万宏源61.2长期：以日本为鉴，看宠物量增与养宠支出的增长韧性0198089199099200009201019202023厂198089199099200009201019202023厂5.5%40.1%3.3%11.4%3.0%5.9%2.3%宠物食品21.2%6.0%7.9%2.4%-1.0% 9.9%1.6%3.8%0.5% 1.1%-2.2% 1.9%0.5%0.0% 0.3% 7.0%0.0%-4.9%-2.8%-1.8%0.1%-0.1%3.3%l0.5%1.0%-1.6% 1.2% 1.0%-1.1%6.6%198089199099200009201019202023咖啡饮料矿泉水牛奶酸奶价食用油牛肉猪肉宠物食品CPI2.6%-1.5%-1.7%-2.3%0.8%1.3%-0.6%-1.4%-1.4%-0.6%-0.6%-1.8% 1.9%0.5%2.5%3.5%3.1%3.1%18.9%-2.0%3.6% 7.3%1.0%-0.2%0.6%1.8%咖啡饮料矿泉水牛奶酸奶食用油牛肉咖啡饮料矿泉水牛奶酸奶食用油牛肉猪肉11.2%量量-0.4%-0.4%0.7%1.6%0.8%1.9%-0.0.0.-2.-0.3.9%5%9%4%5%2%1%6%5.1% 11.2%-0.4%-0.4%0.7%1.6%0.8%1.9%-0.0.0.-2.-0.3.9%5%9%4%5%2%1%6%5.1% 11.2%注：2013年统计口径发生调整，数据均来自宠物食品工业协会77 n行业集中度加速提升，头部品牌集中化趋势凸显。2019-2023年中国宠物公司CR3由15.6%提升至19.9%，CR10由28.3%提升至32.1%。2023年n头部公司集中度仍有较大提升空间，多品牌发展为必经之路。2023年中日美品牌CR3分别为14.6%14.2%12.0%14.6%14.2%12.0%12.7%13.3%9.8%10.1%10.6%8.6%8.4%123456789注：标注同一颜色为同一公司品牌1234567898资料来源：欧睿，申万宏源研究8n对标海外：美国、日本成熟头部企业，宠物板块营业利润率约为20%左右，雀巢作为全球第一大宠食企业，2011-2024年宠物板块营业利润率均保持在20%左右。n复盘蓝爵：成熟市场的后起之秀，历经8年，实现盈利。成立于2002年，通过差异化品牌定位（高品质天然粮）和发力宠物连锁店等专业渠道（头部品牌主要布局大型商超渠道保持高强度的营销投放，在竞争激烈的美国市场实现突围。2005-2010年营业收0雀巢高露洁通用磨坊斯马克尤妮佳乖宝宠物中宠股份佩蒂股份营业收入（亿美元）营业利润注：雀巢等海外企业均采用宠物食品板块营收及营业利润率，三家国内企业采用24年Q1-Q3综合营业利润率，24年营收为预测值3000百万美元425002000500注：乖宝宠物23年以前境内业务毛利率为自有品牌毛利率，境外业务毛利率为OEM/ODM毛利率注：2018年后为通用磨坊宠物食品板块营收及利润992.1当下中国宠物食品行业消费升级的趋势明确n中高端价格带（60-100元/kg）增速远高于行业，GMV占比持续提升。2024年猫粮中高端价格带增速（36%）远超行业（13%GMV占比连续3年提升，2024年提升至32.4%。n超高端价格带100元/kg）增速下降，海外超高端品牌面临“消费降级”。2019年至今猫粮超高端价格带增速呈现下降趋势，2024年出现负增长，GMV占比均连续3年下降。2021>100元/kg<30元/kg>100元/kg<30元/kg宠物食品线上增速表：中国市场-猫粮品牌各价格带GMV增速20202021u＞100元/kg60-100元/kga30-60元/kga＜30元/kg表：中国市场-猫粮品牌各价格带GMV占比注：样本为GMVTop50品牌资料来源：久谦咨询，申万宏源研究2.2宠物食品升级趋势之一：工艺升级粮食品类冻干粮风干粮高温高压（120-150℃)低温慢烘（70-90℃)新鲜食材混合性价比高、保质期长，易储存、消化率高、生产工艺成熟低温工艺保留营养、颗粒干爽减少黑下巴、含肉量较高、适口性好含肉量高、高蛋白、营养保留完整、适口性较好高肉含量、原料简单、接近原始饮食结构（健康）新鲜、添加剂少、适口性好需添加较多淀粉成形，碳水含量高；高温加工易造成营养流失；表面喷涂油脂，可能黑下巴工艺耗时长、价格较高、容易受潮、熟化率不一可能造成肠胃负担单价高、需复水喂食、容易受潮价格贵、保质期短、硬度较高保质期极短、需冷链运输、需高频购买代表品牌馒奇鲜粮说代表产品粗蛋白质（>）40%46%2.2宠物食品升级趋势之二：原材料升级稀有食材：三文鱼、鳕鱼、鳗鱼、乳鸽、猎兔、鸵鸟肉沙丁鱼、鳕鱼、鲭鱼、猎鸟乳鸽全荒野猎兔全鸵鸟肉口味全鹿肉口味全价带骨鸡腿肉带骨鸡腿肉沙丁鱼28%、鳕鱼7%、鲭鱼5%、比目鱼5%、岩鱼5%、鳎鱼5%功能化营养强化：肠胃健康、关节与骨骼健康、美毛、口腔健康等资料来源：天猫，申万宏源研究2.3悦己消费逐步流行，宠物兼具家人/朋友属性n“悦己消费”、“情绪消费”成为新的消费趋势。二次元（谷子经济）、潮玩（盲盒、公仔）、宠物经济、其他（滑雪、演唱会、旅行、医美等）。据《2024年中国青年消费趋势报告》，快乐消费、为情绪价值或兴趣而消费的占比达40.1%，是年轻82%的受访者认为宠物是家人（65.9%）或朋友（16.1%有92.3%的人养宠是出于情感/陪伴类需求，比如喜欢宠物（70.1%）、增加生活乐趣（11.2%）、调解情绪/心态（8.3%）、缓解工作压力（2.7%）。据《2024年中国青年消费趋势报.作压力,朋友.作压力,朋友,家人,陪伴孩子,陪伴父母,朋友都在陪伴孩子,陪伴父母,绪/绪/心态,增加生活乐趣,资料来源：《2024年中国青年消费趋势报告》，宠物行业白皮书，申表：犬猫单月消费支出测算n猫：单月消费金额约为312.5元。食品消费190元，用品、洗护等消费为120元。n若将主粮产品由30元/kg升级至60元/kg，罐头由5元表：犬猫单月消费支出测算n猫：单月消费金额约为312.5元。食品消费190元，用品、洗护等消费为120元。n若将主粮产品由30元/kg升级至60元/kg，罐头由5元个月吃罐头8个)。n小型犬：单月消费金额约为357.5元。食品消费n若将主粮产品由30元/kg升级至60元/kg，罐头由5元个月吃罐头5个）。假设一只猫单月主粮进食量为2kg94元/kg15元/个89元/kg10元/个79元/kg5元/个49元/kg18元/kg猫月均金额说明合计价50元/kg计算（均值为每周喂食1个主食罐，每月4-6个，以均价8元/个计算零食40-60元每月喂食4袋计算（均值为 宠物店洗澡约为100元/次，按3个月洗澡一次，一年支出为400元，月均支出约为30元驱虫、疫苗等小型犬月均金额说明合计均价40元/kg计算（均值为 零食计算，主食罐按月进食4个，均价8元/个计算玩具（5元/个，月均5个）等一个月洗澡一次）驱虫、疫苗等3.1乖宝宠物：产品迭代升级，价格带逐步上拓n产品持续迭代，价格带逐步上拓。n麦富迪：精简sku，将爆款进行迭代升级（barf天然粮1.0→2.0，价格提升6元/kg将低端系列作为独立品牌（佰萃）或单设旗舰店运营（营养森林、藻趣儿、欢虎仔等）。n弗列加特：新品推出/迭代周期约为12-18艺升级（低温烘焙）、配方优化（提高鲜肉比例）、打图：2025年2月麦富迪品牌旗下barf系列和羊奶肉产品系列鲜肉天然粮高鲜肉天然粮2.0猎物营养全价鲜肉低温烘焙粮0压乳烘焙粮全价主食冻全价生骨肉0压乳高肉主食罐定时双餐杯0压乳罐头干1.0主食冻干2.0鲜肉主食冻干20202024.1020222023.82024.10202120222024.10202120232024.10价格区间70元/kg75元/kg88元/kg89元/kg94元/kg350元/kg394元/kg415元/kg156元/kg198元/kg167元/kg鲜肉比例70%80%82%85%80%96%98%88%98%98%86%产品特点70%鲜肉添加80%鲜肉膨化粮添加生骨肉主食冻干65℃低温烘焙添加A2生牛乳、0乳糖冻干辐照工艺更低敏-36℃极速冷冻脱水FPMR食谱科学定量饮食121℃鲜食鲜煮亮毛、改善肠胃、吸收率高发腮健肌发腮健肌美毛、改善软便、口腔异味增强免疫、高营养、高吸收陆地肉类+海洋肉类，营养丰富高蛋白、低胆固醇、高消化率增强免疫、高营养、高吸收美毛、护心脑、抗应激护心脑高营养、高吸收资料来源：天猫，申万宏源研究3.2麦富迪：持续焕新升级的行业标杆斜，比如冠名《向往的生活》，打造“有猫有狗就有麦富迪”的品牌标签。顺应行业发展阶段进行战略转变，多品牌→单一品牌→多品牌。早期实施多品牌战略，后发觉行业集中度低，缺乏头部领先品牌，将多品牌战略转为打造单一品牌麦富迪，此后随着行业发展的逐步成熟，工艺进步、消费者需求日趋多元，逐步开发细分市场，创立高端鲜肉猫粮品牌弗列加特，高端犬粮n（2）借助电商渠道红利，麦富迪线上市占率稳步提升。乖宝于2013年成立自有品牌麦富迪并开设天猫旗舰店，成为首批入驻京东签约，精准进行人群定位，打造狗粮藻趣儿系列，冠名综艺《萌主来了》，与京东进行多元化合作。借助电商渠道快速发2014201520162017201820192020202120222023——麦富迪疯狂小狗资料来源：久谦咨询，欧睿，天猫旗舰店，3.2麦富迪：持续焕新升级的行业标杆n（3）营销：业内品牌营销的先行者。坚持“长期主义”，进行持续的营销费用投放保持品牌露出和曝光度，2018年以来，陆续赞助《家有恶猫》《向往的生活》《朋友请听好》等综艺，与故宫、美国探索频道等IP联动，邀请谢霆锋作为品牌代言人，早期的品牌营销使得麦富迪触达了自己的核心用户群体——中国第一代专业买优质宠粮）。自播及腰部带货达人占比高，营销ROI较高。抖音渠道中粉丝＜10w的达人个数占比达90%以上，贡献销者教育，赋予消费者对于安全、高标准的认知，将自身创造的新理念成功传递给消费者。双拼粮（一口牛肉一口粮）→烘焙粮（高糊化率）→益生菌、羊奶肉→barf天性喂养（b0个商家自营号达人号牌商品卡销售额占比诚实一口金故资料来源：麦富迪小红书官网账号，蝉妈妈，3.2麦富迪：持续焕新升级的行业标杆n（4）持续研发投入与技术创新，支撑产品迭代升级，以强研发内核打造产品及品牌“技术感”。公司研发部门下设宠物营养研究中心、宠物健康护理中心、新产品研究中心等6个部门，研发费用率保持在2%左右。2025年3月发布全球首个犬猫数字生命库——麦富迪WarmData犬猫天性研究大数据中心，推动宠物食品研发从“经验驱动”向“数据驱动”跃迁；专利技术突破：ba代。已成功打造barf双拼粮、羊奶肉包等多款爆品。福贝宠物福贝宠物佩蒂股份路斯股份注：糊化率是衡量烘焙粮质量的一个重要指标，它反映了粮食中淀粉转化为糊精的程度。糊化率越高，说明粮食中的淀粉越容易被宠物消化吸收20资料来源：麦富迪宠物食品微信公众号，公司公告，狗子哥测评，203.2麦富迪：持续焕新升级的行业标杆876543210n（5）产品迭代升级，价格带逐步上拓。精简sku，将爆款进行迭代升级（barf天然粮1.0→2.0，羊奶肉系列升级为奶弗系列，价格提升6元/kg将低端系列作为独立品牌87654321002018年、2021年陆续推出牛肉双拼粮系列（约30元/kg）、益生军团系列（约40元0注：红色为客单价同比增速，22年数据自3月开始，注：红色为客单价同比增速，22年数据自3月开始，25年数据截至3月16日佰萃粮系列价格：13元/kgBarf系列Barf系列羊奶肉系列焙可鲜系列价格：47元/kg价格：50元/kg价格：49元/kg价格：价格：50元/kg20152017201820212022202320242025Barf天然粮2.0价格：Barf天然粮2.0价格：55元/kg奶弗系列价格：93元/kg营养Pro系列价格：35元/kg价格：70元/kg藻趣儿系列Barf系列烘焙粮价格：19元/Barf系列烘焙粮牛肉双拼粮系列价格：79元/kg价格：30元/kg营养森林系列价格：25元/kg21资料来源：公司官网，天猫旗舰店，蝉妈妈，213.3弗列加特：国产宠食高端化升级的黑马n弗列加特成功的原因：借势麦富迪、品牌高端差异化定位、精准消费者洞察、技术驱动产品创新迭代n据久谦咨询数据：2021-2024年弗列加特线上GMV由0.1亿元增长至5.6亿元，排名由245位上升至No.10，占乖宝宠物自有品牌之比由0.8%提高至22.1%。n历年双十一表现：2021-2024年弗列加特双十一线上GMV由0.04亿元增长至2.00亿元，占乖宝宠物自有品牌之比由2%提高至30%。图：弗列加特品牌线上GMV及市占率图：弗列加特No.245No.48No.23No.106543210表：弗列加特双十一GMV及占比2018年作为旗下高端系列，2021年单独作为高端品牌运营高端差异化定位高端鲜肉猫粮（1.0）→鲜肉精准营养（2.0）技术驱动产品创新迭代，每1-1.5年推出新产品精准消费者洞察，推出符合消费者需求的产品；研发和市场相结合22223.3弗列加特：国产宠食高端化升级的黑马n（1）借势麦富迪：初期作为麦富迪旗下高端系列运营，将麦富迪品牌潜在高端客群进行转化，21-22年作为高端猫粮品牌单独运营，品牌定位明确，调性统一。n（2）品牌、产品定位明确，sku较少，营销卖点清晰：高端鲜肉猫粮（1.0）→鲜肉精准营养（2.0）。实现鲜肉代替肉粉，鲜肉添加比例最高达85%。24年10月，品牌升级进入2.0时代，定位鲜肉精准营养，更注重产品功能性。大红桶系列（主食冻干主打高鲜肉含量、高适口性；干粮（高肉膨化粮、烘焙粮）：匹配不同猫咪的需求，提供多样化产品选择（美毛、改善软便、挑食、增加营养）。高鲜肉烘焙粮高鲜肉烘焙粮生骨肉主食冻干生骨肉主食冻干0压乳系列磷虾油美毛系列小蓝盾肠道系列0压乳系列磷虾油美毛系列98%生骨肉系列高鲜肉膨化粮湿粮系列高鲜肉膨化粮湿粮系列80%鲜肉粮系列猎物粮系列0压乳主食罐磷虾油配方主食罐98%高肉主食罐主食猫条80%鲜肉粮系列猎物粮系列23资料来源：天猫旗舰店，乖宝宠物公众号，申233.3弗列加特：国产宠食高端化升级的黑马定位：高端猫粮。源自公司对于“猫经济”的洞察以及主粮市场更加内卷的差异化选择。品牌标签：高鲜肉、精准营养。弗列加特目标用户为精致养猫人群，注重宠物健康，愿意为高鲜肉、天然食材付费。消费者教育：强调产品品质+大厂出品，引导消费者关注宠物食品品质及安全。通过视频及公众号科普，向消费者可视化展示，提升消费者对科学喂养和优质宠物食品的认知。品牌升级与理念传播：24年10月进行品牌升级，提出鲜肉精准营养一线、新一线城市人群年龄层消费心理————b消费消费心理————b消费偏好注重宠物健康、愿意为高鲜肉、天然食材付费，把宠物当家人注重宠物健康、愿意为高鲜肉、天然食材付费，把宠物当家人图：弗列加特公众号介绍：将鲜肉标准化处理工现给消费者24资料来源：宠物行业白皮书，弗列加特公众号，243.3弗列加特：国产宠食高端化升级的黑马n（4）弗列加特是如何进行升级的？——技术驱动产品创新迭代，价格带逐步上拓：n行业首创“鲜肉标准化处理系统”，膨化粮鲜肉添加量高达80%，打破传统70%的行业天花板，实现高鲜肉添加、高纯度高吸收。卧螺分离工艺，将鲜肉分离为蛋白质、水分、油脂、鲜肉浆，投料时去除多余水分，使干粮的鲜肉纯度更高。自研“低温真空鲜肉浓缩专利”，将蛋白先进行“预消化”，提高蛋白利用率和消化吸收速率，实现鲜肉原料营养值的精准度，达到“精准喂养”。n产品持续迭代，价格带逐步上拓。每12-18个月推出新技术产品线，20年-24年，高肉天然粮→猎物营养鲜肉粮→鲜肉烘焙粮→0压乳烘焙粮。冻干粮冻干粮产品系列鲜肉天然粮1.0高鲜肉天然粮2.0猎物营养全价鲜肉低温烘焙粮0压乳烘焙粮全价主食冻全价生骨肉0压乳高肉主食罐定时双餐杯0压乳罐头干1.0主食冻干2.0鲜肉主食冻干20202024.1020222023.82024.10202120222024.10202120232024.10价格区间70元/kg75元/kg88元/kg89元/kg94元/kg350元/kg394元/kg415元/kg156元/kg198元/kg167元/kg鲜肉比例70%80%82%85%80%96%98%88%98%98%86%产品特点70%鲜肉添加80%鲜肉添加添加生骨肉主食冻干65℃低温烘焙添加A2生牛乳、0乳糖冻干辐照工艺更低敏-36℃极速冷冻脱水FPMR食谱科学定量饮食121℃鲜食鲜煮亮毛、改善肠胃、吸收率高发腮健肌发腮健肌美毛、改善软便、口腔异味高营养、高吸收陆地肉类+海洋肉类，营养丰富高蛋白、低胆固醇、高消化率增强免疫、高营养、高吸收美毛、护心脑、抗应激机能养护、护心脑高营养、高吸收25资料来源：久谦咨询，天猫旗舰店，乖宝宠物公众号，申万宏源研究25乖宝宠物中宠股份 3.425年是上市宠食企业产品迭代更新大年，关注主粮布局乖宝宠物中宠股份羊奶肉系列→奶弗系列烘焙粮佩蒂股份佩蒂股份顽皮小金盾膨化粮→烘焙粮43元/kg43元/kg顽皮全价冻干生骨肉三拼猫粮/犬粮领先低温鲜肉烘焙全价猫粮-三文鱼领先低温烘焙全价鲜肉幼犬粮好适嘉全价冻干生骨肉犬粮好适嘉零食冻干26资料来源：天猫，申万宏源研究26284.风险提示格波动会对宠物食品企业生产成本产生较大影响。•目前A股三家宠物食品企业均有出口代工业务，且中宠股份、佩蒂股份出口代工业务营收及利润效果或新品市场反馈不及预期，将影响公司自有品牌市占率提升。重点公司估值表证券代码证券简称2025/3/28证券代码证券简称2025/3/28生猪养殖生猪养殖39.62165(0.79)3.304.10/温氏股份1129(0.97)/20.4(1.28)2.27/9新五丰6.278(0.95)0.030.62/205禽养殖圣农发展0.530.599仙坛股份6.10.260.640.6899益生股份9.70.540.460.6421(0.53)/饲料业002311海大集团49.58241.652.723.04301816宠物食品乖宝宠物86.8347754542.50.80佩蒂股份43(0.04)0.780.89/动物保健生物股份7.38473430.490.260.5948大北农4.0(0.53)0.090.22/470.150.320.54登海种业880.290.080.41农产品加工300999金龙鱼31.817260.530.460.66606948注：新五丰、生物股份、普莱柯、大北农、金龙鱼采用wind一致性2929信息披露本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过compliance@索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上；增持（Outperform相对强于市场表现520%;中性(Neutral)：相对市场表现在－55％之间波动；减持(Underperform)：相对弱于市场表现5％以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡(Underweight)：行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数：沪深300指数证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（BUY）：：股价预计将上涨20%以上；增持（Outperform）：股价预计将上涨10-20%；持有（Hold）：股价变动幅度预计在-10%和+10%之间；减持（Underperform）：股价预计将下跌10-20%；卖出（SELL）：股价预计将下跌