证券投资学 课件 第八章 证券投资基本分析

第8章证券投资基本分析学习目标了解宏观经济运行、政策因素与股票市场的相关性。理解行业变迁与股票市场变化的相互关系。掌握公司基本分析的内容，能够解读和分析公司财务报表。证券投资基本分析证券投资基本分析概述123课程内容宏观经济分析证券投资基本分析上市公司分析4行业分析证券投资基本分析概述概念所谓证券投资基本分析，又称为基本分析、基本面分析。它是撇开市场短期技术性变动的因素，运用多种多样的经济指标，从宏观、中观、微观等不同层面剖析决定证券内在价值的各种因素，从而为投资者做出正确的投资决策提供科学依据的分析方法。证券投资基本分析的概念概述宏观经济分析行业分析上市公司分析证券基本分析概述理论基础基础分析的理论基础，是任何金融资产的“真实”或“内在”价值都等于这项资产所有者预期的现金流量的现值。当市场价格低于（或高于）这一稳固的基础内在价值时，就会出现一个买进（或卖出）的机会，因而这一价格波动最终将被纠正。证券投资基本分析的概念概述宏观经济分析行业分析上市公司分析证券基本分析概述宏观经济分析关注国宏观经济运行的景气状态、经济政策走向、反映宏观经济运行状态的重要指标企业所处行业在国民经济体系中的地位、行业在其生命周期中所处的阶段以及影响行业兴衰的因素等方面进行分析行业分析围绕上市公司内在素质与实际经营业绩所作的分析。公司分析证券投资基本分析的三大维度概述宏观经济分析行业分析上市公司分析证券基本分析概述宏观经济分析概述宏观经济分析行业分析宏观经济运行的影响宏观经济分析上市公司分析（一）影响证券发行企业的经济效益（二）影响作为投资资金供给者的居民收入水平变化（三）影响投资者对股价的预期（四）影响资金成本，进而改变证券市场供求关系宏观经济运行的影响证券投资学的研究对象、任务与内容宏观经济因素对证券市场的影响突出地体现在两个方面：宏观经济景气状况宏观经济政策的调控指向概述宏观经济分析行业分析宏观经济分析上市公司分析宏观经济景气状况分析宏观经济景气变动的周期性概述宏观经济分析行业分析宏观经济分析上市公司分析宏观经济景气状况分析宏观经济景气变动的周期性从具体表现上来看，证券市场的价格波动与宏观经济景气状况的周期性变动一致：经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。但从时间上看，一般是股票价格变动在前，经济景气循环变动在后，即股票价格变动往往领先于经济景气变动。提高利率，以抑制经济的过热增长降低利率，以刺激经济的增长概述宏观经济分析行业分析宏观经济分析上市公司分析宏观经济政策分析财政政策对证券市场的影响实行扩张性财政政策，可增加总需求，使公司业绩上升，经营风险下降，居民收入增加，从而使证券投资收益上升，证券市场价格上涨；实行紧缩性财政政策，可减少社会总需求，从而使上市公司业绩下滑，居民收入减少，证券投资收益下降，证券市场价格就会下跌。风险偏好需求增加概述宏观经济分析行业分析宏观经济分析上市公司分析宏观经济政策分析货币政策紧缩性货币政策，主要政策手段是：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。扩张性货币政策，主要政策手段是：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。概述宏观经济分析行业分析宏观经济分析上市公司分析宏观经济政策分析宏观经济变量GDP当GDP增长速度放缓甚至转而出现负增长，稳健的投资者就可以考虑离场，退出证券投资领域。通货膨胀当经济未处于充分就业时，适量的通货膨胀能使经济繁荣，就业增加，使居民收入和企业利润得到提高。投资者会把存款从银行提出转换为股票，从而会进一步刺激股价的上升。当经济处于充分就业时，情况相反。概述宏观经济分析行业分析宏观经济分析上市公司分析宏观经济政策分析宏观经济变量失业率当失业率高时，由于国民人均收入降低，股市投资者会减少，从而使股价降低。利率利率下降时，股票价格就上升，而利率上升时，股票价格就下降。思考：利率和股价之间可以通过那些渠道联动？概述宏观经济分析行业分析宏观经济分析上市公司分析宏观经济政策分析宏观经济变量财政收支国际收支国际收支顺差将造成国外资金流入，一定比例的资金用于消费、用于购买投资品或进行投资，进而形成对消费市场和投资市场的旺盛需求，从而促使相关企业销售收入增加，利润率提高，这部分企业的股票价格也必然趋于上升。思考：财政支出、税收、国债如何影响股价波动？概述宏观经济分析行业分析宏观经济分析上市公司分析宏观经济政策分析宏观经济变量概述宏观经济分析行业分析宏观经济分析上市公司分析其他宏观因素分析概述宏观经济分析行业分析宏观经济分析上市公司分析行业分析行业竞争力分析概述宏观经济分析行业分析行业分析上市公司分析行业竞争力分析概述宏观经济分析行业分析行业分析上市公司分析行业生命周期分析概述宏观经济分析行业分析行业分析上市公司分析行业生命周期分析概述宏观经济分析行业分析行业分析上市公司分析影响行业兴衰的因素概述宏观经济分析行业分析行业分析上市公司分析上市公司分析概述宏观经济分析行业分析上市公司分析上市公司分析公司基本素质分析区位经济与市场地理位置分析公司行业地位与市场占有率分析产品分析商标知名度产销规模和稳定性产品所处的生命周期产品竞争优势（成本、技术、质量）公司经营管理能力分析法人治理结构各层次管理人员素质及能力分析公司经营效率分析公司战略分析公司总体战略经营单位战略职能部门战略公司财务分析公司财务分析是以会计核算报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对公司过去和现在的偿债能力、盈利能力和营运能力状况等进行分析与评价的过程。财务分析，可以在公司基本素质分析的基础上，进一步从量化的角度反映公司过去的绩效、评价公司经营现状、预测公司的未来发展前景，为作出正确的投资决策提供准确的信息依据。概述宏观经济分析行业分析上市公司分析上市公司分析公司财务分析财务报表分析财务报表分析，是指以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门的方法，系统地分析和评价企业过去和现在的经营成果、财务状况及其变动。进行财务报表分析的目的主要在于对公司证券的内在价值进行预测，从而找出被市场低估的证券。概述宏观经济分析行业分析上市公司分析上市公司分析公司财务分析财务报表分析方法比较分析法，是指对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾。横向比较、纵向比较因素分析法，是指依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对指标的影响程度的方法。例如，固定资产净值变化的原因分析，可分解为原值变化和折旧变化两部分；例如资产利润率可分解为资产周转率和销售利润率的乘积等。实践中，最常用的方法是所谓财务比率分析法，也是我们介绍的重点概述宏观经济分析行业分析上市公司分析上市公司分析公司财务分析财务比率分析财务分析最重要的方法就是财务比率分析，一般来说，财务比率分析侧重于以下五个方面：偿债能力、经营效率、盈利能力、投资收益和现金流量。概述宏观经济分析行业分析上市公司分析上市公司分析公司财务分析财务比率分析——偿债能力分析流动比率流动比率=流动资产÷流动负债一般认为流动比率大于2较为安全。速动比率速动比率=（流动资产-存货）÷流动负债排除存货变现能力的影响，更准确地反映企业短期偿债能力。若企业存货积压严重，变现能力差，速动比率会低于流动比率，更能反映企业真实的短期偿债能力。一般认为速动比率大于1较为理想。长期偿债能力短期偿债能力资产负债率资产负债率＝负债总额÷资产总额反映企业偿付到期长期债务的能力，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。已获利息倍数获利息倍数＝息税前利润÷利息费用用以衡量企业偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。概述宏观经济分析行业分析上市公司分析上市公司分析公司财务分析财务比率分析——经营效率分析存货周转速度存货周转率＝销售成本÷平均存货存货周转天数＝360÷存货周转率

＝（平均存货×360）÷销售成本是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。应收转款周转率应收账款周转率＝销售收入÷平均应收账款应收账款周转天数＝360÷应收账款周转率

＝（平均应收账款×360）÷销售收入表明了应收账款流动的速度。流动资产周转率流动资产周转率＝销售收入÷平均流动资产固定资产周转率固定资产周转率＝销售收入÷平均固定资产总资产周转率总资产周转率＝销售收入÷平均资产总额从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金的过程概述宏观经济分析行业分析上市公司分析上市公司分析公司财务分析财务比率分析——盈利能力分析销售净利率销售净利率＝（净利润÷销售收入）×100％销售毛利率销售毛利率＝［(销售收入—销售成本)÷销售收入］×100％资产净利率资产净利率＝（净利润÷平均资产总额）×100％净资产净利率净资产收益率净资产收益率＝（净利润÷平均净资产）×100％概述宏观经济分析行业分析上市公司分析上市公司分析公司财务分析财务比率分析——投资收益分析每股收益每股收益＝净利润÷年末普通股份总数反映普通股的获利水平。在分析时，可以进行公司间的比较，以评价该公司的相对盈利能力；可以进行不同时期的比较，了解该公司盈利能力的变化趋势；可以进行经营实绩和盈利预测的比较，掌握该公司的管理能力。每股股利每股股利＝股利总额÷年末普通股股份总数每股净资产股净资产＝年度末股东权益÷年度末普通股数股利支付率股利支付率＝（普通股每股股利÷普通股每股收益）×100％反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。股票获利率股票获利率＝（普通股每股股利÷普通股每股市价）×100％概述宏观经济分析行业分析上市公司分析上市公司分析流动性分析真正能用于偿还债务的是现金。现金流量和债务水平相比较可以更好地评估企业短期偿债能力和资金流动性。现金到期债务比＝经营现金净流入÷本期到期的债务现金债务总额比＝经营现金净流入÷债务总额流动性分析获取现金的能力可通过经营现金净流入和投入资源的比值来反映。销售现金比率＝经营现金净流入÷销售额每股营业现金净流量＝经营现金净流入÷普通股股数全部资产现金回收率＝（经营现金净流入÷全部资产）×100％结构分析关注现金流入结构和流出结构，对于一个正在成长的健康的公司来说，经营活动现金流量应是正数，投资活动的现金流量是负数，筹资活动的现金流量是正负相间的。公司财务分析财务比率分析——现金流量分析概述宏观经济分析行业分析上市公司分析上市公司分析公司财务分析综合分析——杜邦财务分析净资产收益率＝

净利润÷年末净资产

＝（净利润÷年末总资产）×（年末总资产÷年末净资产）

＝

资产净利率×权益乘数

＝（净利润÷销售收入）×（销售收入÷年末总资产）×（年末总资产÷年末净资产）

＝

销售净利润×总资产周转率×权益乘数概述宏观经济分析行业分析上市公司分析上市公司分析财务杠杆通过权益乘数反映，权益乘数越高，企业财务杠杆越大，财务风险也越高。负债比例大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险。财务杠杆04盈利能力通过销售净利率反应，销售净利率越高，企业盈利能力越强。销售净利率的因素分析，需要从销售额和销售成本两个方面进行。盈利能力02运营效率通过总资产周转率反映，总资产周转率越高，企业资产利用效率越好。对资产周转率的因素分析需要从资产构