宏观点评：今年春运有点“冷”该关注什么？-东吴证券-20240204

请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分“出境游”进一步恢复，春运前7日，我国国际航taoch@证券分析师邵翔相关研究《谁站好了年前的“最后一班岗”？请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分证今年春运期间客流的显著提升。图1：春运前8日，全社会跨区人员流动超2019年同期40%20%0%2023年占2019年同期比重2024年占2019年同期比重全社会跨区人员流动量非营业性小客车人员出行量营业性交通人员出行量数据来源：交通运输部，东吴证券研究所图3：春运前8日，营业性铁路、民航客运量显著提升2023年占2019年同期比重2024年占2024年占2019年同期比重营业性铁路客运营业性公路客运营业性水路客运营业性民航客运数据来源：交通运输部，东吴证券研究所图2：春运前8日，非营业性客车是旅客发送主要方式营业性公路客运非营业性客车客运营业性公路客运非营业性客车客运营业性水路及民航客运数据来源：交通运输部，东吴证券研究所图4：今年春运全国迁徙规模总体已超过往同期水平900700600500400300200全国迁徙2019全国迁徙20192020-2022平均20232024正月二十正月十八正月十六正月十四正月初十正月初八正月初六正月初四腊月三十腊月廿八腊月廿六腊月廿四腊月二十腊月十八腊月十六腊月十四腊月初十规模指数数据来源：百度地图，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图5：春运前7日，北京、郑州人口迁出规模明显提升86420北京、郑州人口2021202220232024迁出规模指数正月十五正月十三正月十正月初九正月初七正月初五正月初三正月初腊月廿九腊月廿七腊月廿五腊月廿三腊月廿腊月十九腊月十七迁出规模指数腊月十五数据来源：百度地图，东吴证券研究所图7：去年12月开始，华北水泥发运率低于去年同期2020202120222023202401-0301-1001-172020202120222023202401-0301-1001-1701-2401-3102-0702-1402-2102-2803-0603-1303-20水泥发运率%7060504030200数据来源：Wind，东吴证券研究所图6：相较之下，广深人口迁出规模较过往变动不大252050广州、深圳人口迁出规模指数2021202220232024正月十五正月十三正月十正月初九正月初七正月初五正月初三正月初腊月廿九腊月廿七252050广州、深圳人口迁出规模指数2021202220232024腊月十五数据来源：百度地图，东吴证券研究所图8：去年12月开始，中南水泥发运率高于去年同期2020202120222023202401-0301-102020202120222023202401-0301-1001-1701-2401-3102-0702-1402-2102-2803-0603-1303-20水泥发运率%907060504030200数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分正月廿四正月二十正月十八正月十六正月十四正月初十正月初八正月初六正月初四腊月三十腊月廿八腊月廿六腊月廿四腊月二十腊月十八正月廿四正月二十正月十八正月十六正月十四正月初十正月初八正月初六正月初四腊月三十腊月廿八腊月廿六腊月廿四腊月二十腊月十八腊月十六美国柬埔寨印度尼西亚菲律宾澳大利亚马来西亚越南新加披欧洲泰国日本韩国250-200-境客流距2019年同期仍有差距，指向国内旅游消费修复或相较好于跨图9：今年春运，国际航班执行架次距2019年仍有差距—2019——2019—2020—2021-2023平均—20243000国际航班执行架次300025002000150010005000数据来源：航班管家，东吴证券研究所图11：跨境旅游占国内居民消费的比重较低出国旅游占国内居民消费比例出国旅游占国内居民消费比例6%5%4%3%2%0%201420152016201720182019202020212022数据来源：Wind，东吴证券研究所图10：跨境出行目的地更多集中在东南亚、东亚国家2019201920232024春运期间航班量0数据来源：航班管家，东吴证券研究所图12：疫后跨境旅游和消费对GDP贡献的同向性加强10090807060504030200历年跨境旅游和国内居民消费对GDP的贡献2018-20192020-20232015-2017-40-30-20-1001020服务-旅行进口对GDP贡献率*（-1%数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图13：今年春运将遇大范围雨雪凝冻天气数据来源：中央气象台，东吴证券研究所图14：1月30日开始，全社会跨区人流同比快速回落7%全社会跨区人流量2024较2019年同期变动非营业性小客车客流2024较2019年同期变动（右轴）26%21%腊月十六腊月十七腊月十八腊月十九腊月二十腊月廿一腊月廿二腊月廿三数据来源：交通运输部，东吴证券研究所图15：2008年1-2月客运量偏低、但社零同比降幅较小1-2月铁路、公路客运量合计同比1-2月全国社零累计实际同比（右轴）8642098%%2004200520062007200820092010201120122013数据来源：iFind，东吴证券研究所图16：春运期间，高线城市消费回落，低线城市提升4504002502002023年一线及代表性新一线城市消费指数2023年代表性三线城市消费指数（右轴）40正月二十正月十八正月十六正月十四正月十二正月初十正月初八正月初六正月初四正月初二腊月三十腊月廿八腊月廿六腊月廿四腊月廿二腊月二十数据来源：iFind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分1-2月全国社零累计实际同比较其他年份同期水平差距不大，但社零与实际社图17：2008年春节期间价格对社零表现的影响加大1-2月全国社零累计实际同比个百分点%1-2月全国社零累计同比个百分点%9876987654321086420200420052006200720082009201020112012201320142015数据来源：iFind，东吴证券研究所图18：当前我国居民消费价格仍低位运行50%%CPI（食品）当月同比CPI当月同比（右轴）%%864202005-012005-102006-072007-042008-012008-102009-072010-04