财务管理专题

财务管理专题任课教师：吕焱联系电话箱：806559080@参考资料1.杨雄胜主编，高级财务管理，东北财经大学出版社，2.张鸣主编，高级财务管理，上海财经大学出版社3.郭复初主编，公司高级财务，清华大学出版社4.汤谷良主编，高级财务管理，中信出版社5.王化成主编，高级财务管理学，中国人民大学出版社6.FundamentalsofFinancialManagement10eEugeneF.BrighamJoelF.Houston财务管理基础7.RichardA.Barealey&StewardC.Myers,principlesofcorporateFinance(SixEdition),McGraw-Hill,20008.其他相关论文和文献(literatures)。调查几个问题同学们认为财务管理专题是一门什么性质的课程？希望通过这门课程的学习学到哪方面的知识？你们认为企业中的财务管理重要吗？从事财务行业能出名吗？索罗斯＠（亚洲金融危机始作俑者）刘姝葳＠（摧毁“蓝田神话”的CCTV2002年中國經濟年度人物）乔治·索罗斯（GeorgeSoros）乔治索罗斯号称“金融天才”，从1969年建立“量子基金”至今，他创下了令人难以置信的业绩，以平均每年35％的综合成长率令华尔街同行望尘莫及。成功狙击英国央行又在亚洲金融危机袭击泰铢而闻名于世。索罗斯和巴菲特一样，索罗斯的一举一动都牵动着全球的投资市场；与巴菲特不同的是，索罗斯擅长的是金融领域中顶端的对冲基金。

2012年7月27日，正式宣布退休，宣布关闭量子基金，将近10亿美元的资金退还给外部投资者，并将继续管理索罗斯家族的约245亿美元资金。量子基金(QuantumEndowmentFund）掌门人—乔治·索罗斯乔治·索罗斯观点或者经验总结第一是不要害怕冒险，第二是冒险时不要押上全部家当。如果你的表现不尽人意先要采取的行动是以退为进，而不要挺而走险。当你重新开始时，不妨从小处做起。●股票市场的自我推进作用导致了金融市场盛——衰过程的循环出现；●当所有的参加者都习惯某一规则的时候，游戏的规则也将发生变化●不均衡的跟风行为是剧烈的市场崩溃所必须的要素●在一个行业选择股票时，同时选择最好和最坏的两家公司进行投资索罗斯在亚洲金融危机中的表现20世纪90年代初期，当西方发达国家正处于经济衰退的过程中，东南亚国家的经济却出现奇迹般的增长，当亚洲处于泡沫经济的狂热和兴奋之时，并没有意识到自己经济体制的漏洞，但是索罗斯却已经察觉到了。随着时间的推移，东南亚各国经济过热的迹象更加突出，虽然中央银行采取不断提高银行利率的方法来降低通货膨胀率。但同时这种方法也提供了很多投机的机会。银行本身也加入投机者的行列。这就造成了一个严重的后果，各国银行的短期外债巨增，一旦外国游资迅速流走各国金融市场，将会导致令人痛苦不堪的大幅震荡。索罗斯正是看准了东南亚资本市场上的这一最薄弱的环节才决定扫荡整个东南亚国家的资本市场。

1997年，索罗斯首先寻找疲软的货币且是实行汇率自由浮动的国家----泰国，经济的疲软造成本国货币贬值的压力加大，也就是说存在贬值的可能性。在这种情况下，他一方面用美元购进泰铢，即借进短期的泰铢，然后大量的抛售泰铢，换进美元，引起散户恐慌。1997年3月，当泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家庄房贷款公司存在资产质量不高以及流动资金不足问题时，索罗斯认为千载难逢的时机已经来。索罗斯及其他套利基金经理开始大量抛售泰株，泰国外汇市场立刻波涛汹涌、动荡不宁。泰铢一路下滑，5月份最低跌至1美元兑26．70泰铢。泰国中央银行在紧急关头采取各种应急措施，如动用120亿美元外汇买入泰铢，提高隔夜拆借利率，限制本国银行的拆借行为等。这些强有力的措施使得索罗斯交易成本骤增，一下子损失了3亿美元。但是，索罗斯对他原有的理论抱有信心，他不仅不会平掉原来的头寸，甚至还增加头寸。3亿美元的损失根本无法吓退索罗斯，他志在必得。1997年6月下旬，索罗斯筹集了更加庞大的资金，再次向泰铢发起了猛烈进攻，各大交易所一片混乱，泰铢狂跌不止，交易商疯狂卖出泰铢。泰国政府动用了300亿美元的外汇储备和150亿美元的国际贷款企图力挽狂澜。但这区区450亿美元的资金相对于无量级的国际游资来说，犹如杯水车薪，无济于事。7月2日，泰国政府由于再也无力与索罗斯抗衡，不得已改变了维系13年之久的货币联系汇率制，实行浮动汇率制。泰铢更是狂跌不止，7月24日，泰铢已跌至1美元兑32．63泰铢的历史最低水平。泰国政府被国际投机家一下子卷走了40亿美元，许多泰国人的腰包也被掏个精光。索罗斯初战告捷，他决定席卷整个东南亚，再狠捞一把。索罗斯飓风很快就扫荡到了印度尼西亚、菲律宾、缅甸、马来西亚等国家。印尼盾、菲律宾比索、缅元、马来西亚林吉特纷纷大幅贬值，导致工厂倒闭，银行破产，物价上涨等一片惨不忍睹的景象。使这些国家几十年的经济增长化为灰烬。

金融风暴下5大赢家:

索罗斯旗下基金逆市赚钱美国次贷风暴引发的金融危机席卷全球，但总有人能“不走寻常路”，凭借敏锐的嗅觉和坚强的意志逆市而上，笑傲江湖。美国媒体2009年发表的文章，盘点从危机中赚得盆满钵满的五大赢家。保尔森逆市大赚37亿美元2007年，保尔森通过做空次级债券市场大赚37亿美元，一举超越投资大师、量子基金创始人乔治·索罗斯，成为全球收入最高的对冲基金经理第一人。2008年，当次贷危机全面升级，众多公司遭受重创的时候，保尔森管理70亿美元的对冲基金Paulson

Advantage

Plus的投资回报率高达令人难以置信的37.6%，而他管理的另一只规模较小的基金2007的回报率更是接近590%，被认为是史上年回报率最高的对冲基金。敏锐的嗅觉和克制能力让保尔森成为了对冲基金业的传奇。在他看来，未来一年的经济前景很难有多少改善，经济衰退可能会持续到2010年。索罗斯量子基金回报率达10%尽管索罗斯声称他已较少参与管理旗下基金而主要致力于保持现有资金，但量子基金在2008年的回报率还是达到10%，仅次于2007年惊人的32%。要知道，2008年是对冲基金最为悲惨的一年，全球2/3的对冲基金都在赔钱，总亏损额达3500亿美元。索罗斯打赢这一仗靠的是其发家时同样手法：卖空英镑。90年代初，量子基金在市场上大规模抛售英镑而买入德国马克。英格兰银行总共动用了269亿美元来保卫英镑，但仍不敌量子基金的攻击而退守，量子基金在此英镑危机中获取了10亿美元的暴利。当金融风暴来袭，索罗斯这个“打垮了英格兰银行的人”故技重施，再次猛攻英镑，并大赚一笔。金融风暴下5大赢家:

索罗斯旗下基金逆市赚钱刘淑葳2002年，中国“央视”以及《南方周末》等主流与重要媒体推出的该年度风云人物，王选及刘姝葳不仅荣登“十佳”榜，而且名列前茅，甚至统领风骚。刘姝葳运用的最简单的财务指标，尤其是流动指标和速动指标，活生生把蓝田这头不可一世的大象推翻在地。/18/95/article200949518.shtml（刘淑葳的分析）中央财经大学教授、学者—刘淑葳2002年，刘姝威和她的那句“以死相拼”震憾着世人。2001年9月，刘姝威着手写一本名为《上市公司虚假会计报表识别技朮》的书，以蓝田股份做案例分析时，偶然发现蓝田股份的会计报表竟然是虚假的。出于一个学者的良知和责任，她以“应立即停止对蓝田股份发放贷款”为标题，在《金融内参》上发表了一篇质疑蓝田神话的文章，从而引发了轰动全国的“蓝田事件”。刘姝威“以死相拼”的结果是2002年1月蓝田股份高层人员被公安机关拘传，4月湖北洪湖法院驳回了蓝田公司对刘姝威的起诉。

会计：是以货币为主要计量单位，以合法凭证为依据，运用专门方法对企业，机关，事业单位和其他组织的经济活动进行连续、系统、全面地核算和监督，以提供各种经济信息。财务管理：是基于企业再生产过程中客观存在的资金运动和体现的财务关系而产生的，它利用价值形式对企业再生产过程进行管理，是组织资金运动、处理财务关系的一项综合性经济管理工作。财务与会计供应过程生产过程固定资金材料产成品固定资产生产资金成品资金重新投入生产周转储备资金在产品资金退出销售过程工资及其它生产费用资金投入货币资金货币资金

财务与会计会计的信息流是企业的神经系统财务的现金流是企业的血液系统财务：“心脏”；资金：“血液”现金流：“血脉”中国大多数科技创业企业均贫血结论：生产创造价值销售实现价值财务放大价值或风险财务与会计财务管理的十大公理（Axiom)1.风险收益的权衡--对额外的风险需要有额外的收益进行补偿2.货币时间价值--今天的一元钱比未来的一元钱更值钱3.价值的衡量是考虑现金而非利润4.增量现金流量--只有增量现金流量才是相关的5.在竞争的市场中没有利润特别高的项目6.有效的资本市场--市场是灵敏的，价格是合理的7.代理问题--管理人员与所有者的利益不一致（现代企业制度的缺陷：代理问题及双重税收）8.纳税影响财务决策9.风险分为不同的类别，有些可以分散消除，有些则不是10.道德行为就是要做正确的事情，而在金融业中处处存在着道德困惑第1章总论财务管理理论结构:环境起点论财务管理假设与高级财务管理内在联系财务管理目标

一、财务管理理论结构财务管理理论根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。一、财务管理理论结构理论结构的概念财务管理理论各组成部分（要素）以及这些部分之间的排列关系。理论结构的基本内容：财务管理假设、财务管理目标、财务管理基本理论和财务管理应用理论理论结构的研究起点理论结构的研究起点：本质起点论（郭复初，1980）；假设起点论（陆建桥，1995）；本金起点论（郭复初，1997）；目标起点论（王化成，1994）；环境起点论（王化成，1997）。本课：环境起点论财务管理环境是对财务管理有影响的一切因素的总和。环境的变化要求我们与时俱进！财务管理理论结构的研究起点---------20世纪财务管理发展的五次浪潮第一次：筹资管理理财阶段（20世纪初）第二次：资产管理理财阶段（二战后）第三次：投资管理理财阶段（20世纪60后）第四次：通货膨胀理财阶段(70-80)第五次：国际经营理财阶段(80年代中后期）筹资理财阶段：从附属职能到独立职业19世纪末20世纪初，工业革命的成功促进了企业规模扩大、生产技术的改进和工商活动的发展，股份公司迅速发展起来。并逐渐成为占主导地位的企业组织形式。筹资的渠道和方式发生了重大变化，如何筹集资本扩大生产经营，成为大多数企业关注的焦点。公司内部出现了一种新的管理职能：财务管理，目的是有效筹资。特点以筹资为中心，以资本成本最小化为目标。注重筹资方式的比较选择，忽视资本结构的安排。企业合并、破产清算等特殊财务问题出现。资本市场不成熟、不规范，会计报表充满了捏造的数据，缺乏可靠的财务信息，在很大程度上影响了投资的积极性。文献：Green（1897）、Meade（1910）《公司财务》资产管理阶段20世纪30年代世界性经济危机，为了在残酷的竞争环境中生存和发展，企业财务管理逐渐转向以内部控制为重心。特点：财务管理不仅要筹措资本，而且要进行有效的控制，用好资本；企业财务活动是与供应、生产和销售并列的一种管理活动；对资本的控制借助于定量分析方法，存货、应收帐款、固定资产管理、财务计划、控制和分析方法逐渐形成。资产管理阶段的理论研究进展文献：W.H.Lough《企业财务》提出企业财务除了筹措资本，还要对资本周转进行有效管理；T.G.Rose《企业内部财务论》特别强调企业内部财务管理的重要性，认为资本有效运用是财务研究的中心。投资管理理财阶段二战之后，企业规模越来越大，投资决策在企业财务管理中逐渐取得主导地位。特点：强调决策程序的科学化，实践中建立了“投资项目提出——投资项目评价——投资项目决策——投资项目实施——投资项目再评价”的投资决策程序；投资分析评价的指标从传统的投资回收期、投资报酬率向考虑货币时间价值的贴现现金流量指标体系转变；建立了系统的风险投资理论和方法，为正确进行风险投资决策提供科学依据。投资管理理财阶段的理论研究进展JoelDean（1951）《资本预算》着重研究如何利用货币时间价值确定贴现现金流量，使投资项目的评价和选择建立在可比的基础之上。H.M.Markowitz（1952）《投资组合选择》。WilliamSharpe等（1964）资本资产定价模型（CAPM），揭示了风险与报酬的关系。资本结构理论的进展1958年FrancoModiglianiandMertoH.Miller在

AmericanEconomicReview《资本成本、公司财务和投资理论》指出在一系列假设条件下，资本结构不影响企业价值和资本成本。1963年MM引入了所得税因素。权衡理论、信息不对称理论、代理理论等、控制权理论和财务契约理论。通货膨胀阶段20世纪70年代石油价格上涨，导致严重的通货膨胀。表现为通货膨胀和经济停滞国际经营理财阶段20世纪80年代后，资本全球化，跨国公司国际经营。出现了诸如跨国资本预算、外汇风险、内部转移价格等新问题。并购浪潮：并购的财务问题基于环境起点论的财务管理理论结构框架二、财务管理假设财务管理假设的分类财务管理基本假设财务管理派生假设财务管理具体假设财务管理假设的构成理财主体假设→自主理财假设持续经营假设→理财分期假设有效市场假设→市场公平假设资金增值假设→风险与报酬同增假设理性理财假设→资金再投资假设（一）财务管理假设的分类1.财务管理基本假设研究整个财务管理理论体系的假定或设想，它是财务管理实践活动和理论研究的基本前提。2.财务管理派生假设是根据财务管理基本假设引申和发展出来的一些假定和设想。财务管理派生假设是对基本假设的进一步说明和阐述，与基本假设互为作用，互为前提，在财务管理理论体系中起着重要作用。3.财务管理具体假设财务管理具体假设是指为研究某一具体问题而提出的假定和设想。它是以财务管理基本假设为基础，根据研究某一具体问题的目的而提出的，是构建某一理论或创建某一具体方法的前提。（二）财务管理假设的构成1.理财主体假设企业的财务管理工作不是漫无边际的，而是限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。理财主体假设明确了财务管理工作的空间范围

理财主体应具备以下特点：（1）理财主体必须有独立的经济利益；（2）理财主体必须有独立的经营权和财权；（3）理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体。由理财主体假设可以派生出自主理财假设。

2.持续经营假设持续经营假设是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。也就是说，除非有相反的证明，否则，将认为每一个理财主体都会无限期地经营下去。持续经营假设明确了财务管理工作的时间范围。资金的时间价值问题派生假设：理财分期假设3.有效市场假设（1）弱式有效市场。当前的证券价格完全地反映了已蕴涵在证券历史价格中的全部信息。其含义是，任何投资者如果仅仅根据历史的信息进行交易，均不会获得额外盈利。（2）次强式有效市场。证券价格完全反映所有公开的可用信息。这样，根据一切公开的信息，如公司的年度报告、投资咨询报告、董事会公告等都不能获得额外的盈利。（3）强式有效市场。证券价格完全地反映一切公开的和非公开的信息。投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈利。

4.资金增值假设资金增值假设是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金的价值可以不断增加。资金增值假设指明了财务管理存在的现实意义。风险与报酬同增假设是资金增值假设的派生假设。资金增值假设说明了财务管理存在的现实意义5.理性理财假设

理性理财假设是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，因而，他们的理财行为也是理性的。即他们都会在众多的方案中，选择最有利的方案。理性理财的第一个表现就是理财是一种有目的的行为，即企业的理财活动都有一定的目标。理性理财的第二个表现是理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案。理性理财的第三个表现是当理财人员发现正在执行的方案是错误的方案时，都会及时采取措施进行纠正，以便使损失降至最低。理性理财的第四个表现是是财务管理人员都能吸取以往工作的教训，总结以往工作的经验，不断学习新的理论，合理应用新的方法。资金再投资假设是理性理财假设的派生假设。三、财务管理目标公司财务管理目标的概念公司财务管理目标的特点财务管理目标具有相对稳定性财务管理目标具有多元性财务管理目标具有层次性财务管理的整体目标以利润最大化为目标以股东财富最大化为目标以企业价值最大化为目标相关者利益最大化沃伦·巴菲特（WarrenBuffett）

巴菲特被尊为股市神话，有一套独特的投资理念，即在公司股票价格低于其内在价值时买进，然后静等回升。巴菲特相信自己不是在购买股票，而是持有一部分公司资产，这似乎是对股票原意的回归。巴菲特对“简单的”商业情有独钟，因此他也成功地逃过了2000年泡沫破灭的大劫。“股神”—巴菲特1930年8月30日，沃伦.巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。1931年，刚刚跨入11岁，他便跃身股海，购买了平生第一张股票。1947年，巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。但他觉得教授们的空头理论不过瘾，两年后便不辞而别，辗转考入哥伦比亚大学金融系，拜师于著名投资学理论学本杰明.格雷厄姆。在格雷厄姆门下，巴菲特如鱼得水。格雷厄姆反投机，主张通过分析企业的赢利情况、资产情况及未来前景等因素来评价股票。他教授给巴菲特丰富的知识和决窍。富有天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意门生。1950年巴菲特申请哈佛大学被拒之门外。1951年，21岁的巴菲特学成毕业的时候，他获得最高A+。1957年，巴菲特掌管的资金达到30万美元，但年末则升至50万美元。1962年，巴菲特合伙人公司的资本达到了720万美元，其中有100万是属于巴菲特个人的。当时他将几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”。最小投资额扩大到10万美元。情况有点像现在中国的私募基金或私人投资公司。

1964年，巴菲特的个人财富达到400万美元，而此时他掌管的资金已高达2200万美元。1966年春，美国股市牛气冲天，但巴菲特却坐立不安尽管他的股票都在飞涨，但却发现很难再找到符合他的标准的廉价股票了。虽然股市上疯行的投机给投机家带来了横财，但巴菲特却不为所动，因为他认为股票的价格应建立在企业业绩成长而不是投机的基础之上。1967年10月，巴菲特掌管的资金达到6500万美元。1968年，巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩：增长了59%，而道&琼斯指数才增长了9%。巴菲特掌管的资金上升至1亿零400万美元，其中属于巴菲特的有2500万美元。1968年5月，当股市一片凯歌的时候，巴菲特却通知合伙人，他要隐退了。随后，他逐渐清算了巴菲特合伙人公司的几乎所有的股票。1969年6月，股市直下，渐渐演变成了股灾，到1970年5月，每种股票都要比上年初下降50%，甚至更多。1970年-1974年间，美国股市就像个泄了气的皮球，没有一丝生气，持续的通货膨胀和低增长使美国经济进入了“滞胀”时期。然而，一度失落的巴菲特却暗自欣喜异常因为他看到了财源即将滚滚而来──他发现了太多的便宜股票。1972年，巴菲特又盯上了报刊业，因为他发现拥有一家名牌报刊，就好似拥有一座收费桥梁，任何过客都必须留下买路钱。1973年开始，他偷偷地在股市上蚕食《波士顿环球》和《华盛顿邮报》，他的介入使《华盛顿邮报》利润大增，每年平均增长35%。10年之后，巴菲特投入的1000万美元升值为两个亿。1980年，他用1.2亿美元、以每股10.96美元的单价，买进可口可乐7%的股份。到1985年，可口可乐改变了经营策略，开始抽回资金，投入饮料生产。其股票单价已长至51.5美元，翻了5倍。至于赚了多少，其数目可以让全世界的投资家咋舌。1992年中巴菲特以74美元一股购下435万股美国高技术国防工业公司――通用动力公司的股票，到年底股价上升到113元。巴费特在半年前拥有的32，200万美元的股票已值49，100万美元了。1994年底已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国，它早已不再是一家纺纱厂，它已变成巴菲特的庞大的投资金融集团。从1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道&琼斯指数近17个百分点。如果谁在1965年投资巴菲特的公司10000美元的话，到1994年，他就可得到1130万美元的回报，也就是说，谁若在30年前选择了巴菲特，谁就坐上了发财的火箭。巴菲特在其BerkshireHathaware公司2007年年报的第17页披露：巴菲特和他的伙伴在2002-2003年之间，估算出中石油的内在价值为1000亿美元，但按照当时股价计算中石油的市场价值才370亿美元，因此BerkshireHathware公司花4.88亿美元买入占中石油总股本1.3%的H股。到了2007年，油价攀升和中石油管理层在油气储备方面的卓越决策导致公司内在价值和价格持续上升，年终公司市值冲高到了2750亿美元。巴菲特认为中石油的市场估值高于其内在价值，所以陆续抛售所持的全部中石油股票而套现40亿美元。该笔投资的盈利所产生的税收高达12亿美元。

巴菲特越跌越买狂抄底

巴菲特现年81岁（2012年），是伯克希尔·哈撒韦公司董事长兼首席执行官，个人财产多年名列《福布斯》富豪榜世界前三。越跌越买狂抄底，索罗斯精准潜伏摩托罗拉。2011年8月15日，“包括巴菲特在内的一众华尔街投资大鳄的最新持仓情况出炉，“不差钱”的他们似乎并没有被过山车似的市场走势所左右，投资情绪依然高涨。跌得越凶，买得越多成为“股神”二季度投资策略的最好写照。根据15日提交给美国监管机构的文件，哈撒韦公司在大市不佳的情况下增持金融类股，具体标的为万事达卡和富国银行。财务管理的分部目标企业筹资管理的目标--在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险企业投资管理目标--认真进行投资项目的可行性分析，力求提高投资报酬，降低投资风险企业营运资金管理的目标--合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金利用效果企业利润管理目标--努力提高企业利润水平，合理分配企业利润影响财务管理目标的各种利益集团企业所有者企业债权人企业职工政府四.财务管理专题课程的特征理财主体更加复杂理财思路更强调战略理财方法更强调预算和控制