利率风险管理

第6章利率风险管理本章预览彼得.罗斯说过：“不论银行决定采用何种资产负债管理战略，没有一家银行可以完全避免利率风险。它是每家银行都必须面对的、最难对付的、最具潜在杀伤性的一种风险”。本章将对利率风险管理进行系统的讲解，从利率风险的概念、成因和种类入手，分析利率风险的度量方法，最后对传统的利率风险管理方法和利率风险管理的创新工具进行讨论。6.1利率风险概述6.2利率风险的度量方法6.3

利率风险管理方法目录CONTENTS利率风险概述6.1利率风险的概念利率变化通过使商业银行的实际成本与预期成本或者实际收益与预期收益发生背离，使其预期成本低于实际成本，或预期收益高于实际收益，从而可能使商业银行遭受损失。即市场利率变动给商业银行造成损失的可能性。重新定价风险也称为成熟期错配风险基差风险也称其为基准风险期权风险也可以称之为选择权风险（Optionality）收益曲线风险也称其为利率期限结构变化风险1234利率风险的种类1.重新定价风险风险的主要来源为银行资产、银行负债以及表外项目头寸重新定价时间和到期日的不匹配。“重新定价缺口”可以理解为某一时间段内对利率敏感的资产与对利率敏感的负债这两者之间的差额。只要该缺口即差额不变为零，则利率发生变化时，就会使得银行不得不面临上述提到的利率风险。2.基差风险主要指的是资产负债利率期限虽然能够得到匹配，但是由于资产负债应用基准利率曲线发生变动的不同步，或者种类不相同的金融工具或衍生品所能够参照的基准利率不同时，从而带来的利率风险。3.收益曲线风险收益曲线是连接各种期限债券的收益率后我们能够得到的一条曲线。收益曲线风险（YieldCurveRisk）指的是收益曲线斜率发生变化从而导致不同期限的两种债券的收益率相互之间的差幅产生变化而对银行净利差收入和资产内在价值造成的不利影响的风险。4.

期权风险由于市场利率的变动从而导致交易对手通过将隐含在银行资产负债表内业务中的期权予以使用给银行带来损失的风险。即利率变化导致客户提前归还贷款的本金和利息或者提前支取在银行的存款给银行造成损失的可能性。利率风险的成因123利率水平的预测和控制的不确定性金融机构资产负债的期限结构不对称性金融机构为保持流动性而导致利率风险4金融机构非利息收入业务对利率变化越来越敏感利率风险的度量方法6.21.重新定价模型重新定价模型亦称为融资缺口模型，用以衡量一定时期内资金收益与资金成本间差额的变化情况。其中所计算的差额即为重新定价缺口（interestratesensitivegap，IRSG），具体计算方式是通过运用资产负债表中的利率敏感性资产减去利率敏感性负债，从而得到的重新定价缺口。【例题6-1】下表6-1中给出了某金融机构资产负债表，（1）假定资产及负债利率均变动1%；（2）假定利率敏感性资产率上涨1%，而利率敏感性负债利率上涨1.5%，计算其1年期重新定价缺口及净利息收入变化。资产（百万元）负债（百万元）1年期消费贷款35活期存款302年期消费贷款103个月定期存单303个月短期国库券203个月期银行承兑汇票256个月中期国库券256个月期商业票据4010年期固定利率抵押贷款401年期定期存款3530年期浮动利率抵押贷款（每6个月调整一次）50所有者权益20合计180

180表：6-1某金融机构资产负债表（1）根据计算可知重新定价缺口为5百万元，进一步带入利率敏感性资产及负债均上涨1%，这里将资产及负债的利率变化幅度假定成相等的，但在实际市场中这种情况是较为罕见的。净利息收入变化（

）计算如下：（2）而当资产及负债二者利率变化幅度不同时，则应分别计算：重新定价缺口法的评价优点：操作简单缺点：依赖账面价值而忽略了市值；对敏感期限的选择存在自主性；忽略表外业务2.到期日模型为了解决金融机构各类资产期限差异较大而造成的利率风险估计失效的问题。到期日模型提出通过计算所有资产及负债的加权平均期限的的方法。即：通常金融机构都属于缺口大于零的状态，以避免流动相风险。此时计算风险敞口的方式则是根据金融机构各类资产及负债首先计算总资产及总负债的平均期限，然后运用折现算法运用加权平均期限计算总资产、总负债的现值，最后通过计算现值的差作为风险敞口。3.久期模型久期模型是通过使用权平均的方式计算证券的平均到期时间。也可以解释证券投资者收回初始投资所需要的实际时间。它是债券在未来产生现金流的时间的加权平均，其权重是各期现金流现值在债券价格中所占的比重。具体公式可表示为：其中：D=久期CFt=证券t期现金流t=期数r=收益率P=证券价格，即未来现金流的和特别的，上式中久期的单位为“期”，以付息债券为例即为支付利息的次数，而要将单位转换为“年”，需要：其中k为每年支付现金流次数。根据证券市值等于未来现金流的折现，因此可以表示为：上式对左右两侧同时对市场利率求偏导，得：在两边同除以市值P，得：根据久期计算式，可得：其中令

为修正的久期表示为

，则：当市场利率发生单位变动时，可以对证券市值的变化即进行一个近似计算，即久期性质a.当市场利率为零时，计算可得久期D与到期期限t相等；b.当证券为一次性还本付息时，久期与到期期限同样相等；c.久期是市场利率的减函数，即随着市场利率的增加，久期下降;d.久期与到期期限成正相关关系，其他条件均相同的证券，到期期限越长，久期越大;久期性质e.久期与证券的票面利率成负相关关系，即其他条件均相同的证券，票面利率越大其久期越短;f.久期具有可加性，与到期日模型类似，当投资组合中有多项资产时，可用每项资产的久期乘以其资产占总资产比例后加总即为总资产的久期凸性由于证券价格与市场利率间并非线性关系，而呈现出曲线关系，即利率下降造成证券市值上涨的部分要显著大于利率上升造成的证券市值下跌的部分。这条曲线的弯曲程度即为凸度。线性关系时凸度为零，而曲线越弯曲则凸度越大。凸度C即为证券市值对市场利率的二阶导数与债券市值的比值。可表示为：将凸度加入以修正证券价格变化的计算公式，可得：利率风险的管理方法6.3利率敏感性缺口管理持续期缺口管理利率期货利率期权远期利率协议利率互换a.较为传统的表内管理b.表外管理方法在利率预测和利率风险度量模型的基础上进行利率风险管理主要有两种类型：基本含义利率敏感性资产在一定时期内与利率敏感性负债之间的差额我们称之为利率敏感性缺口。银行的生息资产及生息负债受利率变动的影响程度可以运用利率敏感性缺口进行量化计算，即为利率风险程度。利率未来的变动走势通过利率敏感性缺口模型进行分析即为利率敏感性缺口管理。1.利率敏感性缺口管理利率敏感性缺口运用利率敏感性缺口（简称GAP）可以用某一期限内的利率敏感性资产（简称RSA）减去利率敏感性负债（简称RSL），这个计算出的差额便是利率敏感性缺口。计算公式如下：正缺口，资产敏感性缺口零缺口，利率的变动不会引起银行净利息收入的变化负缺口，负债敏感性缺口基本含义持续期缺口模型主要的用途是分析利率的上升或下降会给商业银行的净资产价值带来的影响。当持续期缺口是正值时，银行的资本净值与利率水平的变动方向相反。当持续期缺口是负值时，银行的资本净值与利率水平的变动方向一致。2.持续期缺口管理1324优点考虑了时间因素，并考虑银行的隐含期权风险优点加入了对证券资产承担的利率风险的管理细节缺点有许多假设，可能会偏离现实，使结果存在偏差缺点该模型数据量大，对商业银行来说成本相对较高持续期缺口管理的评价基本含义远期利率协议（forwardrateagreements，FRA）指的是买方和卖方同意从将来一定时间点（指利息起算日）开始在一定期限内按协议利率借贷一笔以具体货币表示、数额确定的名义本金的协议。借款人是远期协议的买方，为了规避利率上升带来的风险，从而订立远期利率协议；名义贷款人是远期利率协议的卖方，为了规避利率下降带来的风险，从而订立远期协议。3.远期利率协议合同金额（contractamount）：指的是借贷的名义本金额。合同货币（contractcurrency）：指的是合同金额的货币币种。合同期（contractperiod）:指的是结算日至到期日之间的天数。合同利率（contractrate）:指的是在协议中双方协商的借贷利率。参照利率（referencerate）:指的是在协议中指定的某种市场利率，用来在确定日确定结算金的利率。结算金（settlementsum）:由交易一方支付给另一方的金额。根据合同利率和参照利率的差额在结算日计算出来的。远期利率协议术语交易日远期利率协议成交的日期确定日确定参照利率的日期起算日交易日后的两个营业日结算日名义借贷开始的日期到期日名义借贷到期的日期远期利率协议术语基本含义利率期货（interestratefutures）是指买方和卖方按照事先约定的价格在期货交易所买进或者卖出某种有息资产，并在未来某一时间进行交割的一种金融期货业务。主要品种有：长期国债期货、定期存单期货、短期国库券期货等。4.利率期货利率期货与利率远期协议的区别利率期货合约利率远期协议标准化程度标准化合约，合约中的相关条件由期货交易所统一确定，期货价格是唯一变量。标准化程度低，合约中的相关条件有双方协商确定。流动性强弱流动性强流动性弱交易场所在有组织的交易所内进行交易私人合约，不在交易所内进行交易违约风险违约风险低违约风险高价格确定期货价格有交易所中众多买家和卖家公开竞价确定。交割价格有交易双方直接谈判确定。交割方式大部分平仓大部分实物交割履约保证受到清算所的监督，双方缴纳保证金不用受保证金的制约基本含义利率期权（interestrateoptions）是指以利率期货合约或各种利率相关商品作为标的物的期权交易形式。利率期权是规避短期利率风险的有效工具，是关于利率变化带来损失或收益选择放弃还是执行的权利。支付了期权费的卖方可以获得这项权利；收取了期权费的卖方承担相应的责任。常用的利率期权包括：利率上限期权、利率下限期权、利率上下限期权等。5.利率期权利率期权合约与期货合约的区别利率期权合约利率期货合约标准化程度和交易场所有标准化合约，也有非标准化合约。标准化合约在交易所内交易，非标准化合约在交易所外交易。都是标准化合约，都在交易所内交易。交易双方到底权利与义务不平等。买房只拥有权利，不承担义务。权利义务平等。盈亏风险承担买方损失有限（以期权费为限），盈利可能无限；卖方损失可能无限，盈利有限（以期权费为限）。盈亏风险都是无限的。保证金要求卖方不用交纳保证金，卖方需要买卖双方都需要结算方式