（第3部分 矿业权评估理论与方法）1第一章 采矿权评估方法

‹#›/261/26第3部分矿业权评估理论与方法本篇重点对探矿权、采矿权评估的基本方法进行介绍。目前适合探矿权、采矿权的评估方法有八种。适应采矿权评估的有两种：贴现现金流量法、可比销售法；适应高精度勘查阶段探矿权评估的有三种：约当投资一贴现现金流量法、重置成本法、地勘加和法；适应低精度勘查阶段探矿权评估的有三种：地质要素评序法、联合风险勘查协议法、粗估法。本章分别介绍采矿权和勘探权评估的基本方法。‹#›/262/26第一章采矿权评估方法采矿权评估，发生在探矿权人放弃优先采矿权并依法转让探矿权和采矿权人依法转让采矿权之时，这时，一般都探明了矿产储量，获得的地质，技术，经济信息也比较充分，其评估方法也比较固定，须知的评估方法是贴现现金流量法和可比销售法。其中，探矿权人放弃优先采矿权并依法转让探矿权，但其评估方法则应完全按采矿权评估方法进行，即可用贴现现金流量法和可比销售法。‹#›/263/261.1贴现现金流量法

贴现现金流量法，即DCF（DiscountedCashFlow）分析法，是采矿权评估广泛利用的基本方法之一。由于采矿权是企业法人财产权，属企业资产，它具备独立的能够连续获得预期收益的能力，且资产未来的收益能够用货币来计算，资产未来的收益中包含风险收益等前提条件，所以该方法可用于采矿权评估。国内通常将它称为“收益现值法”。国际上也普遍采用此法。对采矿权进行价值评估。但在具体应用上，由于采矿权的特殊性，在现金流量分析运用和采用参数上，与一般资产评估应用有所不同。‹#›/264/261.1.1贴现现金流量法方法原理贴现现金流量法是指通过估算被评估资产的未来预期收益，并折算成现值，借以确定被评估资产价值的一种资产评估方法。所以，贴现现金流量法原理也是利用现金流量的原理，反算切割剩余定价的。‹#›/265/26这种方法是基于：无论谁占有该资产，都能获得一定的期望收益，而且在产权交易中，无论是买者还是卖者，所获得或支付的货币量都不会超过该项资产的期望收益折现值。那么，那究竟获得或支付多少货币量才算公平，它又基于一个最基本的经营法则，即在未来经营中谁都应获得风险以外的超额收益，但都不能获得全部风险外的超额收益。这就意味着交易价值是超额收益中一部分，如何把这部分切割分离，我们采用反算方法，即要把对方应该获得的收益（包括超额收益），都应切割过去，剩余的净收益（或称净利润）即是采矿权的价值。‹#›/266/261.1.2贴现现金流量法计算方法根据DCF的计算原理，采用与国际通用的DCF法有所不同的贴现现金流量法评定采矿权转让价格，有三种计算公式：

（1）从剩余利润中扣除社会平均收益的方法。计算公式为：

其中：Wp——采矿权转让要价值；

Wai——年剩余利润额；

Wbi——社会平均收益额；

r——货币贴现率；

n——计算年限（i=1、2、3……）

‹#›/267/26（2）从剩余利润中扣除投资收益的方法。计算公式为：其中：Wti——投资收益额Wti=Tui·ρ，其中Tui为矿山建设总投资，ρ为社会平均投资收益率（或国家规定的投资收益率）。（3）交切割比例计入贴现率的方法，即贴现率除包括安全利率，风险溢价外，再计入投资收益率或社会平均收益率，直接计算净现值，计算公式：其中：R——混合贴现率。‹#›/268/261.1.3贴现现金流量法参数选取

利用贴现现金流量法评估，须选取两大类参数，一类为技术参数，包括地质、采矿、选矿各工艺环节所反映的矿床地质特征，矿体形态，矿石数量和质量，采矿和选矿生产规模及回收利用率的指标；另一类为经济参数，包括相对固定的参数，这类参数是国家有关经济、金融部门发布的社会参数。此外，还包括相对可变的参数，这类参数是需要评估人员根据经验确定的。‹#›/269/261.1.3.1矿产资源工业指标参数采用贴现现金流量法评估时，需对这些工业指标参数进行必要的动态分析。主要包括两个方面：对矿石的某些有用、有害组分会含量（品位）方面的要求对某些矿石或矿物物理技术性能方面要求

‹#›/2610/261.1.3.2采选指标参数在现金流的计算中，选在矿产开发的哪一个环节上，确定流入流出量，是用好贴现现金流量法的关键。‹#›/2611/261.1.3.3社会经济技术指标参数⑿选矿成本⑾采矿成本⑽选矿投资⑼采矿投资⑻资源补偿费率⑺各种税率⑹行业投资回报率⑸行业各类利润率⑷风险溢价⑶安全利率⑵贴现率⑴矿产品市场价格

在应用贴现现金流量法评估采矿权时，其收益能力受矿产品市场，金融市场，股票市场的影响较大，因此要合理地选择社会经济技术指标参数。‹#›/2612/261.1.4贴现现金流量法使用条件和适用范围具有主管机构批准的地质勘探报告，储量审批机构审批的矿产储量报告。已开采矿山还应用储审批机构审批的矿产储钽增减报告。采矿权转让和探矿权转让的目的是申请采矿权时要具备矿山建设项目可行性研究报告；具有完备的原探矿权人、采矿权人投资财务决算报表；

‹#›/2613/26适用范围：二级市场中的买断性转让；合资性转让（以采矿权作价作为合资股本）；破产清算、出租、抵押采矿权；探矿权在勘查工作结束后放弃优先采矿权时的探矿权转让。‹#›/2614/261.1.5使用贴现现金流量法需注意的几个问题

评估人员为评估需要调整矿床工业指标，并重新计算储量时，调整方案及重新计算结果应由委任方书面认可。生产规模的确定。一般矿山生产规模的确定，首先可采用下式计算合理的生产规模：‹#›/2615/26公式如下:

A—矿山生产规模

Q—矿床可采储量

η—采矿回收率

T—矿山合理服务年（年）

ρ—矿石贫化率

‹#›/2616/26合理服务年限也是一个重要参数。在选择上述参数时，要区分地采、露采两种采矿方式的参数，特别是同一个经济矿床，同时采用地采、露采时，要采用两种参数同时计算。货币贴现率与混合贴现率的确定。在预期收益中，肯定有风险收益。几个需注意的问题‹#›/2617/261.1.6参数柱状表我国使用的现金流参数柱状表有财务现金流参数柱状表、技术经济评价现金流参数柱状表，投资评估（或可行性论证）现金流参数柱状表等等，虽然都是为了测算未来收益，但所采用的参数有所不同。‹#›/2618/261.2可比销售法可比销售法与类比法、现行市价法大致相同，国际上称可比销售法。利用可比销售法评估采矿权转让价值，应该说是最接近市场价值的一种有效方法。目前，由于寻找一对相同的采矿权交易对象还很困难，采用可比销售法时机还不太成熟。但随着市场经济的发展，矿业产权交易会逐渐增多，当市场发育比较成熟时，大致相似的参考对象逐渐增多，利用可比销售法进行评估的条件逐渐成熟。在西方国家的矿权评估实践中可比销售法应用广泛。‹#›/2619/261.2.1可比销售法方法原理可比销售法是利用已知采矿权转让中的市场成交价，来评估未知采矿权志让价的评估方法。前者称“参照的采矿权”，后者称“被评估的采矿权”。评估时将被评估的采矿权所具备的经济的、地质的、采选矿的各类经济技术信息差异要素进行对比，由专家评判，得出差异要素评判值，再将评判值进行加权平均，最后得到差异要素调整系数。然后利用调整系数计算被评估的采矿权转让价格。‹#›/2620/261.2.2可比销售法计算方法利用可比销售法评估采矿权转让价值，由于采用差异要素对比的方式，首先要寻找参照的采矿权转让的市场成交价，而后利用下列计算公式计算：其中：Ps——采矿权价值；

Px——参照的采矿权成交价格；

——规模调整系数；

——品位调整系数；

——价格调整系数；

——差异要素调整系数；‹#›/2621/261.2.3可比销售法主要参数在可比销售法的计算公式和差异要素评判表中，已经明确了所需的参数，实际上只有四项主要参数：规模调整系数品位调整系数价格调整系数差异要素调整系数‹#›/2622/261.2.4可比销售法使用条件和适用范围采用此法进行评估时，关键是选择合理的调整系数