各国如何看待中国企业出海投资热潮

东方证券●在全球贸易摩擦日益加剧的背景下，贸易壁垒正在推动全球产业重构。中国企业未来能否通过“走出去”在海外市场突围，关键在于能否利用规模优势在全球市场中寻找新的增长点，以减轻贸易摩擦的影响。然而，不同国家和地区对来自中国的投资态度不一。本文基于各国政策文本及政府的具体表态，梳理了当前及未来各国可能对中国企业出海投资所持的态度和看法。●美国共和党——党内表态存在明显分歧。今年特厂，前提是必须雇佣美国劳工。但是特朗普这一表述对实际政策的影响力存疑，共和党党纲一方面明确指出要限制中国购买美国房地产及收购企业，另一方面要取消最惠国待遇，两点都会显著影响中资赴美投资。同时，特朗普并不热衷于中国技术和出海能力更强的电车。●美国民主党——或延续拜登路线，加强中国赴美投资审核。8月19日公布的民主党竞选纲领中，关于贸易政策以及对华资本态度的论述相对有限：(1)贸易摩擦方面，反对特朗普时期全面征收关税，但同时强调继险”和多样化，以及关键供应链回流。(2)投资方面，继续限制中国获取不利于美国的先进技术，虽然文本中可能主要指美国在华投资，但也可以是限制中国赴美●欧盟增强监管力度，抬高投资合规成本。具体表现为：(1)2024年1月，欧盟委员会发布了“欧洲经济安全一揽子计划”,其中一项重要内容是修订外国直接投资(FDI)审查规定。此次修订影响包括：引入欧盟内部不同成员国之间的主动审资的“避风港”;提高审查的最低标准，并设立强制审查条款，这将导致未来在欧25日，欧盟正式实施了《公司可持续性尽责指令》,该法案将人权和环境保护等价值目标直接融入经贸规则之中，从而提高了准入●东盟——对中国投资接受度较高。但有几点需要注意：(1)部分国家存在对产业升级的诉求，如越南(选择性招商引资);(2)美方正试图干预中国前往东盟投资，但影响有限，如在苏林当选为越共中央总书记的关键时刻，美国商务部宣布拒绝承认越南的市场经济地位；面对美西方质疑，马来西亚总理合作的原因是中国在马来西亚的投资额更多。(3)越南、泰国近期政坛存在一些变动，但对与中方关系影响有限；(4)印尼希望借由关税，扶持国内产业以及吸引外●拉丁美洲——墨西哥受美国影响，巴西持开放态度：(1)虽然现在中国在墨投资规模增长显著,但未来墨西哥对中国资本的态度将很大程度取决于美国，且目前看来，其态度出现显著转好的可能性较为有限。(2)相较之下，巴西总统卢拉与“反建制”的前任总统博索纳罗不同，其对国际合作持积极态度，更欢迎中提是能给巴西带来切实成果，同时对产业升级存在诉求(类似越南、马来西亚)。●亚洲其他地区：(1)土耳其——利用关税以及关税减免条件吸引中国投资。土耳其在引进外资时采取了更为显著的奖惩并重的策略，即加征关税，但通过在当地设厂投资后获得关税减免，这与印尼存在明显的差异；(2)印度——限制较多，且具有较大的风险。(3)孟加拉国——需关注当地政治形势风险。●政策和政府态度并非企业选择出海目的地的唯一考量。2 4 4共和党——党内表态上存在明显矛盾 6加强对关键行业外商投资的监管严监管可能导致未来中国对欧直接投资仅有结构东盟——对中国投资接受度较高 9越南——美方干预不改越南欢迎中方高技术投资束埔寨——对中资持欢迎和鼓励态度拉丁美洲 墨西哥——态度极大程度上受美国影响巴西——整体持开放态度 孟加拉国——关注当地政治形势风险 欧盟投资审查文件附件1和Ⅱ 3图1:中国对欧直接投资情况(十亿欧元) 8图2:中国对欧直接投资地区分布比例(%) 8图3:柬埔寨部分商品出口结构比例(%) 13图4:柬埔寨部分商品进口结构比例(%) 13表1:各国对中国投资态度梳理 4 7 18 1848日发布的最新贸易监测报告(数据统计截至同年5月15日),自2009年以来，无论是从价值表1:各国对中国投资态度梳理美国(共和党)内部存在明显分歧美国(民主党)低欧盟(整体)匈牙利东盟受美国影响较小印尼高泰国高总理更迭不影响中泰经济热度马来西亚高高墨西哥受美国影响接受程度明显下降巴西印度低内部存在分歧，但反对力量明显更强孟加拉国高数据来源：东方证券研究所备注：上述为相对接受程度的评估梳理美国有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联5资(土地租赁依然面临政策风险)。 计划撤销有伤害性的管制、取消拜登的电动车及其他计划，并阻止从中国进口汽车 当地时间2024年8月16日，哈里斯提出了一系●继续限制中国获取不利于美国的先进技术(restrictthePRC'saccesstoadvanced(OutboundInvestment,即美国对华投资限制),但也可以是限制中国赴美投资(如并购企业)。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联6●2024年2月，拜登总统声称，(中国)这些汽车连接到我们的手机、导航系统、关键基础一项为修订外国直接投资(FDI)审查规定(即基于2年10月),旨在加强对关键行业外商投资的监管(详见“ProposalforaREGULATIONOFT在现行规定下，欧盟各国对外国在本土投资(或者设备)态度差距较大，根据2024年3月大差异。举例来说：(1)在信息基础设施投资方面，华为硬件在各国5G础设施的占比显著不同，其中在塞浦路斯占有100%的市场份额，荷兰为72%,德国为59%,波兰和西班牙均为38%,法国则为17%。而在包括捷克、丹麦、波罗的海国家及瑞典在内的10个国家中，华为硬件的占比则为0%。(2)电池产业链。在2023年7月于北京举行不过这点变化影响或较为有限，截至2023年底，欧盟27个成员国中已有22个国家向欧盟 theUnionwithForeignControl”)所进行的投资也应被纳入审查范围。这意味着，即便是有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联7外国股东控制的欧盟实体(如本土化运营的子公司)的间接收购，也仍然需要面对投资要包括军事技术、军民两用领域、关键技术行业(10个大类行业)、关键药物、关键金融新标准(未来两年逐渐落地)设立审查机制强制扩大受审主体范围直接投资审查最低标准和强制性条款军事技术、关键技术行业将强制启动审查机制不同欧盟成员国之间的主动审查程序不同无相关机制目标投资国以外的其他欧盟成员国享有主动发●在欧洲监管加强的背景下，2023年中国对欧洲(欧盟27国+英国)投资降至2010年以来最低水平。2023年中国对欧洲直接投资总额从2022年的71亿欧元下降到68亿欧元，拖累2022年的51%进一步增加到2023年的78%(2017年大约只有2%),特别是电动汽车领域。2023年69%的中国对欧直接投资投向了电动汽车领域，明显高于2022年的41%。8然按照欧盟28国计算)。截至2022年匈牙利电池产量已经达到全球的3%(远高于人口占比0.12%),排名第四(前三名分别为中国、波兰和美国，其中中国占77%,波兰和美国均为6%),已经超过欧洲制造强国德国。补贴政策(包括VIP现金补贴和税收优惠等，根据投资区域一般不超过其投资额30%或Systems”(2023年，收购总价1.15亿欧元)等度投资额(大约60亿欧元)的一半，更何况2024年4月欧盟已经宣布对中国医疗设备公共图2:中国对欧直接投资地区分布比例(%)图1:中国对欧直接投资情况(十亿欧元)图2:中国对欧直接投资地区分布比例(%)图1:中国对欧直接投资情况(十亿欧元)GreenfieldEVprojectsbecameChineseinvestmentin20142015201620172018HungaryovertakesEurope's"BigThree"asHungaryovertakesEurope's"BigThree"asChineseinvestmentbycountryorcountygroups,in■Hungary■CentralE201420152016国。欧洲其他地区包括所有其他欧盟28国。9指令》(后续简称《公司尽责指令》)正式生效，该法案将人权和环境保护等价值目标直接嵌入经贸规则，通过公司实施尽责，确保在公司治理和全球供应链管理中遵守欧盟单方面指定的人权和环境标准，且欧盟成员国需要在未来两年内完成转化立法。法案与经贸规则的直接挂钩，意味着后续中国企业及产品进入欧盟市场及其供应链的准入门槛和合规成本将会更高，极端情况下可能还会变为新的贸易或投资保护工具。需注意，该法案以公司雇员人数和年度营业额为适用标准。原则上，平均雇用人数超过(83亿美元，位列第三),印度尼西亚(45.5亿美元，位列第六),越南(17亿美元，位列第十三),马来西亚(16.1亿美元，位列第十五),泰国(12.7亿美元，位列第十六)和柬埔寨为了“自保”,印尼大幅提高进口关税。2024年6月25日，印尼总统佐科主持召开协调会议，投资行业，投资者可享受100%独资设立企业、公司所得税100%减免(若投资额达到3500万美元以上)或公司所得税50%减免(若投资额达到700—3500万美元)等一系列优惠政有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联但需注意，美国如今也正在干预越南吸收中国投资，2024年8月3日(美国当地时间8月2务院总理李强于2024年6月18日至20日对马来西亚进行正式访问。其间，李强总理会见亿美元(中国商务部口径),占马来西亚外来直接投资流量的9.4%左右，同年据美国贸易代表办公室(USTR),美国对马直接投资额为11亿美元，占6.5%左右；截至2022年末，美国存量高达1320亿美元，占66.3%。的联合声明》,宣布启动“中柬友好年”系列庆祝活动，院总理李强邀请，柬埔寨王国首相洪玛奈亲王于2023年9月14日至16日对中华人民共和国进时，柬埔寨政府出台了一系列政策措施，不断改善投资环境，如柬埔寨2021年10月15日正式40.6%,而且主要前往欧美发达国家，根据柬埔寨海关总署(GeneralDepartmentof总进口18.5%,而根据柬埔寨海关总署的数据，主要从亚洲进口，如2022年纺织品服装进口额为57.1亿美元，中国是束埔寨第一大进口来源地，约占进口总额的65%●在柬埔寨设厂对欧美出口的关税优势早已减弱。欧盟委员会于2020年2月12日正式宣布(已于2020年8月12日生效),决定撤销柬埔寨部分EBA免税优惠待遇，受影响的商品2021年1月1日，美国对柬埔寨的普惠制待遇(GSP)到期，截至2024年8月尚未续签(出口到美国的相关产品关税将上升10-20%左右)。东方证券ORIENTSECURITIES图3:束埔寨部分商品出口结构比例(%)图3:束埔寨部分商品出口结构比例(%)服装通讯设备4.0纺织品(右)机械交运(右)40.02.52.0数据来源：WTO,东方证券研究所数据来源：WTO,东方证券研究所中国对墨西哥直接投资存量不大。据墨经济部数据，2023年美国占墨西哥外商直接投资的比例加大对墨西哥的投资，助推近岸外包热潮。其后是来自西班牙和加拿大的投资，占比均为10%。中国对墨西哥直接投资排在第17位，少于以色列、意大利、卢森堡和瑞士等国家。不过需要注意的是，墨西哥国立自治大学墨西哥-中国研究中心认为，由于墨经济部根据企业的注册地判定投资等中国汽车品牌都已披露在墨西哥建厂的计划。哥享有相对自由的投资环境(采用负面清单),且该条款并未直接涉及国家安全审查的具体规定，这意味着墨西哥经济部可能并不具备像美国外国投资委员会(CFIUS)那样的权力，来评估国家动双边经贸关系取得更大发展。资审查在保护国家安全方面的重要性，并表示希望成立双边工作组，定期交流外资审查如何能最好地保护国家安全。对此，美联社报道称，这一举措的背景是“越来越多的中国资金正参考《对外投资合作国别(地区)指南墨西哥2023年版》中的评价，虽然墨西哥政局稳定，法量2.24亿美元；截至2022年底，中国对巴西直接投资存量34.1亿美元。2024年7月25日外交部发言人毛宁表示，中国和巴西互为全面战略伙伴。中方有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联根据商务部发布的《对外投资合作国别(地区)指南巴西2023年版》中的评价，巴西对外国投亚洲其他地区(含汽车配件),关税不足7000美元的则按照7000美元标准收取，从今年7月8日起实施。然而在7月5日(即实施前几天),其又公布了《关于修改对进口产品征收附加关税的决定》的总的40%额外关税，而只需缴纳10%的关税。两次宣布企赴土建厂，如2024年7月8日比亚迪宣布，将投资10亿美元在土耳其新建一家工厂，年产15土耳其采取这一策略并不难理解，根据《对外投资合作国别(地区)指南土耳其2023年版》,然而，据俄罗斯卫星通讯社2024年7月30日报道，印度贸易部长皮尤什·戈亚尔当天表地要将自己纳入中国的供应链。”但需注意，《印度教徒报》30日援引戈亚尔的话称， 最终，不妨引用《对外投资合作国别(地区)指南印度2023年版》的评价，中国企业到印度投的83.6%。风险提示附注表3:欧盟投资审查文件附录I太空计划Unionsecureconnectivity欧盟安全连接计划地平线欧洲EuratomResearchandTrainingPrTrans-EuropeanNetwoConnectingEuropeFDigitalEuropeProg数字欧洲计划EuropeanDefenceIndustrialDeve欧洲国防工业发展计划PreparatoryActiononDefenceRes国防研究的筹备行动欧洲国防基金支持弹药生产的行动EuropeanDefenceIndustryReinfothroug