将气候适应措施融入物理风险模型

ThinkSpace22WONGDERUI(王德锐)新加坡政府投资公司(GIC)可持续发展办公室高级副总裁KIMKEEBUM新加坡政府投资公司(GIC)可持续发展办公室助理副总裁RICKLORD标普全球Sustainable1气候方法负责人KUNTALSINGH标普全球Sustainable1气候方法经理NINAKHALILI标普全球Sustainable1气候风险科学高级分析师ROHINISAMTANI标普全球市场财智可持续发展销售高级总监TORYGRIEVES标普全球Sustainable1战略倡议总监33作者谨此感谢来自新加坡政府投资公司(GIC)的EmilyChew44气候变化的影响已经开始转化为财务风险。根据世界气象组4.3万亿美元的经济损失。1在本报告中，GIC和标普全球Sustainable1分析了标普全球的全球房地产物业面临的物理气候灾害预计增加情况，并强•物理风险对实物资产存在切实影响。在低气候变化情景(SSP1-2.6)下，到2050年，气候变化物理风险暴露的预计累计成本可能达到5,360亿美元，占该指数房地产资产总值的26%。在中高度气候变化情景(SSP3-7.0)下，到2050年，预计累计风险暴露可能达到5,590亿美元，占该指数房地产资产总值的28%。随着我们迈入本世纪中叶，未来的气候变化情景将呈气候所带来的物理风险将大幅攀升。无论采用何种气候情景，气候系统中已经积蓄的升温意味着物理风险可能随时间推移不断加剧，进而推高整个经济体的成•现有的风险评估模型常常忽略适应措施的影响，使得对气候事件所引发的实际投资风险的评估不够全2REIT（房地产投资信托）是一种专门投资、运营房地产资产或为房围广泛，涵盖办公楼、酒店、购物中心、公寓等。本报55整，并给投资者在优先考虑风险管理努力方面带来挑•气候变化为适应性解决方案提供商创造商机，也为资产持有者提供了投资气候适应领域的机遇。我们的研究聚焦于非住宅房地产领域，深入分析了绿色或凉爽型屋顶、干湿防洪措施等现成的气候适应解决方案。研究结果表明，到2050年，全球范围内对这些解决方案的年需求量将达到约290亿美元，累计总需求将高达7,260亿美元。如果能够得到强有力的政策支持并及时部署，这些解决方案将有效降低气候物理风险的成本。例如，干湿防洪措施每投入1美元，就66气候变化导致洪水、飓风、气旋、热浪、野火、海平面上升和降雨异常等极端天气事件愈发频繁和剧烈。2024年4月，向来干旱的迪拜遭遇了75年来最严重的极端降雨事时内降雨量相当于全年的降雨量3，仅一天就造成了近10亿 美元的损失。全球范围内，世界气象组织估计，过去50年由气候变化引发的事件已导致4.3万亿美元的经济损失4。尽 极端天气事件引发的连锁反应将对整个经济体系产生深远而广泛的影响。气候变化的影响在当下越来越明显，且对实体然而，投资者在量化气候物理风险对其资产的财务影响方面仍面临困难。近年来，金融行业出现了大量气候相关的物理风险分析工具，包括从提供特定地点的物理风险评分，到估这些分析模型的一个关键缺陷在于缺乏可以减轻物理风险影响的适应措施，特别是当资产所有者积极主动地实施物理适应措施时。在进行资产组合的物理风险筛查时，如果忽视了适应措施，可能会导致投资者在风险管理中对组合内风险资产的排序判断失误，从而无法有效地识别并应对最关键的风通过这份出版物，新加坡政府投资公司(GIC)和标普全球Sustainable1旨在推动金融行业在气候风险评估方法的进步。我们深入探讨了适应性分析如何改变对标普全球房地产投资我们不仅关注下行风险，还探讨了与特定气候适应解决方案77尽管本分析的范围仅限于建筑运营商、所有者和投资者易于采用的适应性解决方案，我们认识到，适应措施还可通过政府对公共基础设施的投资、技术创新和行为改变来实现。金融行业需要开展更多研究，以将这些变量纳入物理风险评估这项分析作为一个初步的框架和切入点，为投资者提供改进物理风险评估的思路，以更好地反映他们所投资资产的实际运营情况，以及气候适应解决方案中的潜在机会。我们在本避免气候变化影响恶化需要私营和公共部门的通力合作。本分析重点关注了企业主和投资者易于采用的，能够带来显著成本降低的一系列适应措施。但分析也表明，仅靠建筑层面的适应措施可能不足以规避气候物理风险所致的最大损失。根据中高度情景预测，本文研究的四种适应措施到2050年的累计净收益（考虑到实施成本）预计将达到450亿美元。尽管这一数字看似可观，但仅占气候灾害风险敞口预计累计成本的8%。为最大程度地保护社区、资产和经济，需要采取统筹兼顾的方法，将私营部门在建筑层面的适应性投资与公共部门在大规模适应性工程（如防波堤、堤坝等项目）的投88气候相关事件和灾害的严重性、持续时间和发生频率日益增加，对全球企业资产和运营构成了日益严峻的威胁5。候变化导致全球进一步变暖，这些风险很可能会恶化。气候灾害可能通过以下三种主要途径给资产所有者和投资者带来2.额外的运营支出(opex)，如制冷成本增加和生产力影3.与资产清理和修复、资产加速退化以及在这项研究中，我们评估了这三个维度上的物理风险影响，并针对标普全球房地产投资信托指数(S&PGlobalREITIndex)成份股所持有的房地产资产进行了考察评估，探讨了这些资产在采取特定适应措施后降低风险方面的潜力。我们的分析基于一个中高度气候变化情景，该情景参考了政府间气候变化专门委员会(IPCC)的SSP3-7.0气候变化情景。在这个中高度情景下，全球变暖水平最终会高于国家自主贡献(NDC)目前所隐含的未来预期温度。考虑到联合国最新的《排放差距报告》6得出结论认为，各国现行政策难以实现NDC目标，我们认为选择这一情景是合理的。尽管如此，我们也承认，气候政策在未来不会显著加强这一假设可能存在99到2030年将达1,100亿美元，2040年升至3,100亿美元，到），产比例则分别仅为1%、9%和13%。为了有效管理这些物理风险，投资者需要采用自下而上的方法，具体评估每处物业可能遭受的不同灾害影响。此外，由于气候风险影响日益广泛，应对这些风险所需的专业技能将成为房地产资产管理的核心能力要求。有关我们计算方法的详细说明，请参阅附录。wildfire2050年可减少净计450亿美元的气候灾害累计成本（已包含适的成本平均降低59%，将极端高温带来的成本降低5%。在及时实施的前提下，湿式和干式防洪措施每投入1美元可节约3.55美元；而绿色和凉爽型屋顶每投入1美元可节约7.45美元。虽然绿色屋顶、凉爽型屋顶以及干湿式防洪措施能带来显著的整体效益，投资回报率也很高，但仅靠这些措施并不能完全消除到2050年气候风险预计带来的大部分成本。原因主要有三点：首先，本研究未考虑应对野火、热带气旋、干旱和水资源短缺等其他风险的适应措施；其次，无论是湿式还是干式防洪措施，都只能降低而非完全消除洪灾带来的成本。要进一步减轻洪灾影响，还需要政府在更大范围内投资基础设施建设，如修建海堤、堤防、排水系统等防洪设施，以避免洪水威胁到建筑物。此外，尽管绿色屋顶和凉爽型屋顶可以降低极端高温导致的制冷成本和暖通空调系统损耗，但它们无法解决极端高温带来的最大成本——员工生产力下降和健康影响。因此，除了投资者在物业层面进行的适应性投资外，政府在地方、地区和国家层面的气候适应具有更大的行我们还注意到，不断增长的物理风险为那些提供气候适应解决方案的公司带来了新的机遇。我们估计，在中高度升温情景下，到2050年全球非住宅领域对绿色屋顶、凉爽型屋顶和防洪适应措施的需求将创造约7,260亿美元的市场机会，年均有关极端高温和防洪适应措施的详细说明及计算方法，请参Adaptationresponseforexisting施WildfireSprinklersystemswithdeFactorsthatimpactada当前，气候变化已经给全球房地产资产带来实质性经济损失。随着控制全球变暖的时间窗口逐年收窄，这一趋势可能进一步加剧。根据我们的分析，在中高度升温情景下，到2050年，由物理性气候风险造成的累计成本可能达到标普全球房地产然而，适应性措施不仅能以经济可行的方式缓解这些风险，还能为解决方案提供商创造机遇。随着各界对气候适应的重视程度不断提高，我们预计，到2050年，非住宅领域的绿色屋顶、凉爽型屋顶以及干湿防洪措施等特定适应方案的全球年需求将达到约290亿美元，累计需求约7,260亿美元。在强有力的政策支持和及时实施的前提下，非住宅房地产领域的防洪措施（包括湿式和干式）每投资1美元可节省3.55美元，绿色屋顶和凉爽型屋顶的投资回报则更高，每投资1美元可以节省7.45美元。这些措施只是众多适应性解决方案中的一小部分，其他行业也存在大量具有成本效益的适应措施，政府、投资者和资产所有者可借此提升全球应对气候相关物理性风尽管金融行业的气候风险评估模型在范围和精细度上不断提升，但由于缺乏对适应措施的考量，难以为投资者和资产所有者提供全面的数据支持，帮助其制定风险管理优先策略。展望未来，气候物理风险评估模型需要不断完善，以纳入更多类型的适应性解决方案。同时，模型还需在区域和资产层面提供更精细的边际适应成本曲线，为投资者和资产所有者此外，政府制定的国家和地方适应计划、气候适应新技术的进步，以及行为模式的转变等因素都需要重点关注，因为这本报告旨在通过初步分析，为金融业将适应性措施纳入风险评估模型提供示范和驱动。我们邀请业界同仁就如何改进现有气候评估方法、加强应对日益增长的气候物理风险分享见本研究分析了房地产投资信托持有的54,948处全球房地产资产，评估了它们面临的气候物理灾害风险、资产易损性以及我们选取标普全球房地产投资信托指数(S&PGlobalREITIndex)作为全球房地产资产的代表性样本，用以产投资者面临的气候相关财务风险敞口，以及各类适应措施在降低这些风险方面的潜力。截至2024年7月，该指数包含416家成份公司，总市值达1.7万亿美元，房地产资产总值为2.3万亿美元。研究所用的房地产资产数据来自标普全球市场财智的房地产投资信托数据库，覆盖了指数权重的96.5%。对于缺乏资产数据的公司，我们假设其成本特征与已有数据本研究采用了IPCC的SSP3-7.0情景作为中高度气候变化的参考基准。在该情景下，全球温室气体减排努力有限，到2100年温室气体总排放量预计将达到目前的两倍。选择此情景的目的是展现一种可能的气候变化结果——即全球减排行动未能按照《巴黎气候协定》的要求加速推进的情况下可能发生的状况。此外，我们还纳入了其他三种气候情景进行分析：低温升情景（对应SSP1-2.6）、中等情景（参考SSP2-4.5）通过标普全球的Climanomics分析平台，我们对每个地产面临的八大物理气候风险进行了评估，包括：极端高温、干旱、野火、水资源压力、沿海洪水、河流洪水、暴雨洪水和投资信托数据库中，整理汇总了标普全球房地产投资信托指数(S&PGlobalREITIndex)所有成份公司持有的2.利用标普全球Climanomics平台对每项资产进行分析，计算在八种气候灾害、四种气候情景和八个时间区间内的预期相对模型化年均损失率(MAAL)（以百分比表示）。评b.对所有受气候灾害影响的资产均采取适应性措施3.通过将指数中各公司的房地产资产总值按比例分配至其名4.将每项资产的相对MAAL（以百分比表示）与其估算资产价值相乘，计算出在不同气候灾害、情景和时间段下的绝对MAAL（以美元计）。这一计算过程分别应用于"无适5.将绝对MAAL（以美元计）先在公司层面进行汇总，再在6.由于部分指数成份股(不到4%)缺乏资产数据,因此对指数层面的绝对MAAL(以美元计)进行了相应调整。这一调整基于这样的假设：未能获得数据的公司与已有数据的公司7.适应性措施带来的财务效益,是通过将"无适应措施"情景8.效益成本比通过以下方式计算：用每种适应性措施带来的财务收益，除以指数成份公司为其所有资产实施该措施所需的成本。在估算适应性措施成本时，我们采用全球平均7假设所有面临河流洪水或沿海洪水风险的房产，以及暴雨洪水造成的年平均损失超过1%的房9.累计成本和收益是通过汇总特定情景下各年度的成本和收益计算得出。本研究未对未来房地产资产价值的增长做出气候物理风险对资产造成的财务影响,会因资产对各类风险的危害因素TheseareexpressedVulnerabilityResponsesofanasseThesearesensitivetothelevviathevulnerabilitiThisisbasedonthecombinatvulnerability(atagivenhaza标普全球Sustainable1的易损性评估方法对各类气候灾害预期将对不同资产类别造成的直接财务影响进行建模。每类资产的易损性取决于该资产类别受特定气候灾害影响的具体机制。最后，通过配置由影响路径构成的影响函数，基于危害因素和易损性对整体风险进行建模。标普全球Climanomics影响函数库建立在同行评议的已发表研究及政府和行业发布的文献基础之上。标普全球维护着详述关键方法和来源的影响函数技术白皮书。如需了解更多信息，请联系标普全球Susta影响函数用于估算不同强度的危害因素对特定资产类别造成的财务损失，包括收入损失、运营成本增加和资本支出上升。单一危害因素可能会通过多个途径影响资产，因此需要多个影响路径来全面刻画风险。例如，办公建筑每日最高温度上升可能导致制冷成本增加、暖通空调(HVAC)系统性能退化，以及员工适应或韧性措施能够降低资产对所暴露危害的易损性。总体而言，适应措施可分为以下几类：结构性适应措施（如工程、技术或服务方面的改进），社会性适应措施（如教育、信息传播或行为改变），以及运营/制度性适应措施（如政策调整、项目变革或流程优化）。目前，标普全球Sustainable1的评估方法Vulnerability本分析重点关注可在单体建筑物层面实施的两种洪水适应措施。除此之外，其他更大范围的适应性基础设施（如防波堤、堤坝和排水系统等）也能进一步减轻洪涝影响，但这些基础设施通常由地方、区域或国家级政府部门进•湿式防洪主要采用防水耐损材料，如防腐胶合板、混凝土和水泥板等，这类材料在遭受洪水浸泡后无需更换。同时，在建筑物围护结构的墙体上开设防洪通气孔，利用重力原理使洪水自由流通，从而平衡墙体两侧的水压力。这种设计可以有效防止建筑物及其地基在洪水期间发生结构破坏和倒塌9。当前的湿式防洪适应性分析主要包含以下几种最常见的措施。这些措施包括：通过安装防洪通风口和其他内部防护设施，提升建筑物地下室或地面层的防水性能；采用混凝土、金属或塑料等防水材料建造墙体和天花板；使用混凝土地面替代地毯铺装；将各类管线•干式防洪是指采取防水密封措施，使建筑物在防洪设防水位以下保持完全不透水，从而防止洪水渗入。这种方法主要是对建筑物外围进行密封处理，但前提是墙体必须具备足够的结构强度以承受洪水产生的静水压力。干式防洪还包括对门窗等建筑开口部位进行缝隙封堵或安装防水挡板等防护设施，以阻止洪水从这干式防洪适应性分析主要基于最常用的防水密封策略，1.在墙体、地基和地下室表面施用防水涂料，形成根据马林县防洪控制部门的数据，湿式防洪的实施成本约为每平方米323美元10。而根据美国联邦紧急事务管理 局的数据，干式防洪的实施成本则约为每平方米53美元11。本分析假定防洪措施仅在建筑物地面层实施。由于不 同类型建筑的设计特点不同，地面层面积占建筑总面积的比例需要根据建筑类型采用不同的假设参数进行估算。本分析假定这两种防洪措施将应用于以下建筑物：受河道洪水或海洋洪水威胁的建筑物，以及暴雨洪水年均预期损失率(MAAL)大于或等于1%的建筑物。不受上述洪以标普全球房地产投资信托指数成份公司持有的全部建筑物总面积为基准进行测算，若采用湿式和干式防洪措施，总投资成本约为110亿美元（假设50%的建筑物采用湿式防洪，另50%采用干式防洪）。假定这两种防洪措施的使用年限均为20年，在中高度温升情景下，预计到2050年，这些适应性措施可累计避免400亿美元的损失（效益）。由此计算得出，这两种防洪适应性措施的效BenefitsofdryfloBenefitsofwetfloWetfloodproofingOpeningsallowfloodwatertoenterencbelowfloor(basementofDesigncredit:AugustoJu通过减少建筑物屋顶吸热量，企业可以在一定程度上降低极端高温对建筑物的影响。本分析包含两种常用的热管理策略：•凉爽型屋顶通过使用反光性强且升温较慢的材料，能有效降低建筑物在日间吸收的热量。这类屋顶可采用多种浅色材料建造，包括特殊涂料、沥青瓦、金属材料、陶土瓦以及混凝土瓦等。12通过减少空调使用需求，凉爽型屋顶可以显著降低制冷成本和能源支出。美国环境保护署(EPA)的研究表明，在夏季，凉爽型屋顶的温度可比常规屋顶低约60华氏度（33摄氏度从而使建筑物的制冷需求降低11%至27本凉爽型屋顶适应性分析采用了广义概念，即不限定具体实施方式或材料类型，将所有旨在提高反光度的屋顶（相较于传统屋顶）都纳入研究范围。关于制冷成本的影响机制及节省费用的估算，均基于这一广义根据美国环境保护署(EPA)的数据，凉爽型屋顶的实•绿色屋顶，又称屋顶花园或生态屋顶，是另一种应对气候的适应性措施，不仅能缓解夏季酷热，还能在冬季提供保温效果。其典型结构包含多个功能层：最上层是植被及其生长所需的土壤层，下面依次是过滤层、排水层、保护层或防水层等，这些层次共同发挥作用，由于绿色屋顶在冷热天气下都能在建筑物内外环境之间形成有效隔离层，因此比凉爽型屋顶具有更好的节。17•以标普全球房地产投资信托指数成份公司持有的全部建筑物总面积为基准进行测算，实施绿色屋顶和凉爽型屋顶的总投资约需30亿美元。这一估算基于以下假顶。假定这些屋顶设施的使用寿命为40年，在中高度的温升情景下，预计到2050年，这些适应性措施可累decreasingairconditi分conditioned,suchaDecreaserooftemperature,将气候适应措施融入物理风险模型热fractionof…WaterproofinglayerAugustoJustinianoJr.Absorbs80%...•本研究未包含各级政府（市级、州级或国家级）采取的气候变化适应性措施，如城市植树工程或防潮堤建设等。这些措施可能为房地产资产带来额外的气候适•本研究未考虑因技术创新而产生的适应性措施，例如暖通空调系统效率的提升以及新型建筑材料在降温性能上的改进。同时，研究也未将行为方式的转变纳入模型，如居家办公趋势导致的办公场所实际使用率下•本研究主要聚焦于房地产资产所有者和运营方因物理气候灾害可能直接承担的成本。但未涉及高风险地区因反复遭受极端或持续性气候事件，对当地房地产市•由于缺乏可靠数据，本研究没有考虑保险的影响。引入保险机制能够将气候物理灾害成本更广泛地分摊给保费支付者、保险公司和投资者等市场主体，但并不•本研究假设绿色屋顶和凉爽型屋顶的使用寿命为40年18，湿式和干式防洪措施的使用寿命为20年19。据此推算，在2050年之前，绿色屋顶和凉爽型屋顶无需更换；而湿式和干式防洪措施则需要在2050年之前的25年内进行部分更换。由于缺乏可靠数据，本研究未将维护•除本研究所探讨的措施外，房地产业主还可采取多种其他适应性措施来应对气候灾害带来的潜在风险。本研究选择重点分析凉爽型屋顶、绿色屋顶以及干湿两种防洪措施，旨在更广泛地展示适应性措施的潜在价•全球变暖可能会同时加剧气候灾害的强度和频率。然而，本分析主要基于灾害发生频率的预期变化进行，而未能充分考虑强度变化的影响（这也是当前气候风险模型普遍存在的不足）。©2024GICPrivateLimit以及其他因素，此类信息和数据"按原样"提供，不作任何形式的保证。GIC的任何成员以及其各自的董事、高级职员、员工、本文档所含信息不应被视为欧盟委员会2016年4月7日颁布的授权指令(EU)2017/593第28条序言中所定义的"研究"。该授权指令本文档可能包含前瞻性评估。这些评估基于对未来情况的若干假设，而这些假设最终可能被证实为不准确。此类前瞻性评估存在风险和不确定性，且可能受各种因素影响，导致实际结果与预期存在重大差异。GIC的任何成员及其许可方均不承担更新前瞻性未经GIC事先书面许可，不得以电子、机械、复印、录音或其他方式复制、存储在检索系统中或传播本文档