《公司金融》课件-公司金融课件 - 第13章

第十三章短期财务计划本章要点：了解营运资本的概念；学习掌握营运资本的管理政策；了解短期融资的概念；掌握短期融资的策略和特点；掌握短期融资的主要形式及各种形式的特点。第一节营运资本和营运资本管理政策营运资本管理是一个越来越受重视的领域。由于竞争加剧和环境动荡，营运资本管理对于企业盈利能力以及生存能力的影响越来越大。财务经理的大部分时间被用于营运资本管理，而不是长期决策。营运资本管理比较复杂，涉及企业的所有部门，尤其需要采购、生产、销售和信息处理等部门的配合与努力。一、营运资本的有关概念营运资本定义营运资本(workingcapital)，也称总营运资本，一般是指企业的流动资产，即企业垫支于流动资产上的资本，具体包括现金、有价证券、应收账款、存货等占用的资金。而净营运资本(networkingcapital)是指流动资产减流动负债的差额。若流动资产大于流动负债，则净营运资本为正数，反之，净营运资本为负数。净营运资本与流动比率、速动比率和现金比率等指标，一起构成评价和衡量企业资产的流动性和短期偿债能力的财务指标体系。会计恒等式：

资产=权益+负债流动资产+长期资产=权益+流动负债+长期负债流动资产=流动负债+(权益+长期负债)-长期资产长期筹资净值=(权益+长期负债)-长期资产=长期筹资净值流动资产=流动负债+长期筹资净值这个公式说明，流动资产投资所需资金的一部分由流动负债支持，另一部分由长期筹资支持。二、营运资本的管理政策(一)营运资本管理的概念营运资本管理是通过规划与控制流动资产与流动负债，使企业保持良好的偿债能力和获利能力，以经营活动现金流量控制为核心的一系列管理活动的总称。它是现代企业理财活动的一个重要方面。(二)营运资本管理的政策营运资本管理政策涉及全部营运资金，包括流动资产、流动负债以及二者之间的总体安排。良好的营运资本管理必须依靠一种切实可行的、能够有效地考虑风险与收益的政策。根据分析的角度不同，可以将营运资本管理政策划分为营运资金持有量政策和筹集政策。1.营运资本的持有量政策营运资本持有量的确定，就是在盈利性与风险性之间进行权衡，做出合理的选择。对于图12-1中A、B、C三条曲线，在相同业务量的情况下，A曲线所需的营运资本最多，而C曲线的营运资本水平最少。而在相同营运资本水平的情况下，A曲线的业务量最少，C曲线的业务量最多。(1)宽松的或稳健的营运资金策略。图中A曲线。它的特点是企业持有的流动资产占全部资产的比例较大，可以及时满足各方面对企业流动性的需求，因此发生技术性无力清偿的风险较低。但同时，由于将过多的资金用于防备风险，而不是用于高盈利的投资项目上，预期盈利能力也较低。(2)紧缩的或激进的营运资金策略。图中C曲线。在这一策略下，流动资产占全部资产的比例相对较少，企业尽最大可能减少资金在低收益流动资产项目上的占用，转而投资于高报酬项目，这样，企业在取得较高预期盈利能力的同时，也承受着较高的财务风险。最为激进的策略将存货的占用也降到了最低水平。但是流动性短缺给企业带来的影响有时也是极其严重的。(3)适中的或中庸的营运资金策略。图中B曲线。其特点是流动资产所占比例比较适中，既不过高也不过低，流入的现金恰恰能够满足支付的需要，存货也恰好满足生产和销售所用，并且在一般情况下企业不保留有价证券（除非利息高于资本成本，这种情况发生的可能性极小）。2.营运资本的融资政策营运资本融资政策是指总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。制定营运资本融资政策，就是确定流动资产所需资金中短期来源和长期来源的比例。易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为宽松的融资政策。易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为严格的融资政策。而从最宽松的融资政策到最严格的融资政策之间，分布着一系列宽严程度不同的融资政策。它们大体上分为三类：稳健型融资政策、配合型融资政策和激进型融资政策。(1)配合型融资政策

配合型融资政策的特点是：尽可能贯彻融资的匹配原则，它通过运用短期负债筹资来满足临时性资产的资金需要，通过运用长期负债、自然融资和权益资本筹资来满足永久性资产的资金需要。这种政策有利于降低利率风险和偿债风险。可用以下公式表示：长期资产+长期性流动资产=权益+长期债务+自发性流动负债临时性流动资产=短期金融负债(2)激进型融资政策激进型融资政策的特点是：短期金融负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分长期性资产的资金需要。极端激进的融资政策是全部长期性流动资产都采用短期借款，甚至部分长期资产也采用短期借款。因临时性负债的资本成本通常比长期负债和权益资本的资本成本低，故该政策的优点在于资本较低。但是因临时性负债所占比例大，其存在如下缺点：筹资难度大且风险大。因为企业要满足永久性资产的长期资金需要，必须要经常在临时性负债到期后重新举债或申请资本债务展期，这势必需要企业经常办理举债和还债手续。企业可能会面临因短期负债利率的变动而增加成本的风险。激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹资政策，它主要适用于公司长期资金来源不足或短期负债成本较低的公司。(3)稳健型融资政策该政策的特点是最大限度地缩减公司资本结构中流动负债的比重，临时负债只融通部分临时性流动资产的资金需要。另一部分流动资产和永久性流动资产的资金来源是通过长期负债、自然融资和权益资本。第二节短期融资短期融资是一项一般在一年之内影响流动资产和流动负债的决策分析。短期融资至今还没有一个普遍接受的定义。短期融资与长期融资之间最重要的区别是现金流量的时间长度。短期融资决策涉及到一年或一年以内的现金流入和流出。一、短期融资策略一个企业采用的短期融资策略至少由两个要素构成：企业在流动资产上的投资规模。这通常是通过与企业总营业收入水平相比较来衡量的。稳健型和温和型短期融资策略保持流动资产与销售额的高比率。激进型短期融资策略限制流动资产与销售额的比率。流动资产的融资结构。这可以用短期负债与长期负债的比例来衡量。激进型短期融资策略意味着短期负债相对于长期负债的比例高，稳健型融资策略意味着少量的短期负债和大量的长期负债。稳健型短期融资策略包括：持有大量的现金余额和短期证券。保持高水平的存货投资。放宽信用条件，保持高额的应收账款。激进型短期融资策略包括：保持低水平的现金余额，对短期证券不进行投资。对存货进行小规模投资。不允许赊销，没有应收账款二、短期融资的特点融资速度快，容易取得。长期负债的债权人为了保护自身利益，往往要对债务人进行全面的财务调查，因而筹资所需时间一般较长且不易取得。短期负债在较短时间内即可归还，故债权人顾虑较少，容易取得。融资富有弹性。举借长期负债，债权人或有关方面经常会向债务人提出很多限定性条件或管理规定；而短期负债的限制则相对宽松些，使融资企业的资金使用较为灵活、富有弹性。融资成本较低。一般地讲，短期负债的利率低于长期负债，短期负债的融资成本也就较低。融资风险高。短期负债需要在短期内偿还，因而要求融资企业在短期内拿出足够的资金偿还债务，若企业届时资金安排不当，就会陷入财务危机。此外，短期负债利率的波动较大，一时高于长期负债的水平也是可能的。三、短期融资的主要形式(一)商业信用商业信用是指在交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。商业信用产生于商品交换之中，是所谓的“自发性融资”。它运用广泛，在短期负债融资中占有相当大的比重。商业信用的具体形式有应付账款、应付票据、预收账款等。应付账款。应付账款是企业购买货物暂未付款而拖欠对方的账项，即卖方允许卖方在购货后一定时期内支付货款的一种形式。卖方利用这种方式促销，而对买方来说延期付款则等于向卖方借用资金购进商品，可以满足短期的资金需要。应付票据应付票据是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。根据承兑人的不用，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。支付期最长不超过6个月。应付票据可以带息，也可以不带息。应付票据的利率一般比银行借款的利率低，且不用保持相应的补偿余额和支付协议费，所以应付票据的融资成本低于银行借款成本。但是应付票据到期必须归还，如若延期便要交付罚金，因而风险较大。预收账款预收账款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。对于卖方来讲，预收账款相当于向买方借用资金后用货物抵偿。预收账款一般用于生产周期长，资金需要量大的货物销售。短期借款短期借款指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在1年以内的借款。它和商业信用相比，突出的缺点是短期内要归还，特别是在带有诸多附加条件的情况下更使风险加剧。借款的信用条件信贷限额周转信贷协定补偿性余额借款抵押偿还条件其他承诺短期借款利率优惠利率浮动优惠利率非优惠利率企业对贷款机构的选择银行对贷款风险的政策银行对企业的态度贷款的专业化程度银行的稳定性短期借款筹资的特点本章小结广义的营运资本指的就是流动资金，而狭义的营运资本是指流动资产减去流动负债以后的余额，也称净营运资本。因此，营运资本管理包括了流动资产和流动负债管理以及流动资产与流动负债的综合管理。营运资本管理政策包括了资金的持有政策和营运资本的筹集政策。营运资本的持有政策是指企业要在收益和风险之间进行衡量，确定适当的营运资本持有政策。营运资本的筹集政策包括配合型、激进型、稳健性三种，企业可以根据自身行业的特征和对风险的厌恶程度选择一种合适的政策，其