企业跨国并购的相关理论基础及文献综述6300字

企业跨国并购的相关理论基础及文献综述目录 11.1跨国并购基础概念 11.1.1并购与跨国并购 11.1.2并购的分类 2 21.1.1信号传递理论 2 3 4 51.3.1跨国并购动因研究 5 6 8获取市场资源的一种常用方式，主要是指合并(Mergers)与收购(Acquisition)。合并可分为吸收合并、控股合并以及新设合并，吸收合并与新设合并最后标的公司都失去法人资格，资产注入合并方或新设单位。而控股合并与收购类似，占优势的一方，即收购方收购目标公司的股权，最终达到控制目标公司的目的，在交易完成之后目标公司依旧存在且双方法人资格不变，只有被收购方的控制权发生了转移。跨国并购是企业在合并的基础上为了实现自身的战略发展以及行业资源整合与另一国家达成协议，付出对等代价后取得目标公司控制权的行为。全球经济一体化的进程加快，跨国并购的数量迅速上升，与之相关的理论也不断丰富起来。企业按照并购双方在行业内的关系可以分为横向并购、纵向并购和混合并购。纵向并购主要为企业为了保证自身的供货、原材料、销售的稳定性收购产业链上下游的企业，使得企业的市场交易一体化，能够实现定产定销，资源的最大化利用，但同时受外部环境的影响较大，行业的冲击在市场一体化的情况下会放大。而混合并购是指企业并购的标的公司与自己所处行业不同，同时也不存在纵向产业链联系，企业可以依靠混合并购进入新的领域，实现多元化发展，但是同时也可能带来短期绩效的下降，资源整合难度的加大，拖累原有优势产业。本次蓝帆医疗并购柏盛国际，同属医疗器械行业，蓝帆医疗原主营业务为低值耗材，而柏盛国际主营高值耗材，这是同行业的战略扩张，但是双方所生产产品不同，本文将其定义为混合并购。西方财务学家对于信号传递理论的研究主要结论为：在市场去投资者信息不对称的情况下，市场可以通过以下三种信号观察企业的发展状况：(1)利润宣告；(2)股利宣告；(3)融资宣告。利润宣告在会计上具有可操纵性，但股利宣告作为一种更加可信的宣告模式呈现。信号传递理论的主要成型研究从StephenA.Ross开始，研究成果主要为：拥有更多投资信息或公司内部发展状况的投资经理可以通过对企业的资本结构与股利政策的选择俩向市场传达公司的本年发展状况，投资者可以根据这些信息来进行更加有效的投资。而最早出现信号传递理论模型可以追溯到20世纪五十年代美国学者John●Linter所提出的一个有关公司收益分配的模型，该学者通过对600家上市公司财务经理的问卷调查并进行数据分析后得出：股利分配建立在企业可持续盈利且以后股利基本保持在相同水平或可提升时才会提高目前的股利，管理层对于股利分配是十分谨慎的。股利的分配与企业的经营政策无关，与企业的财务绩效与未来收益的确定性有较大的相关性。SaidElfakhani(1995)在以上研究基础上提出：股利分配信息的价值高低取决于股利是否增加、信号的好坏、信号的作用(确认、澄清或混淆)。而投资者或财报使用者更关注的是股利是否表示企业正在良好发展，而非股利的涨跌。企业发展会经历从初创期到衰退期等各个阶段，每个阶段企业都应寻找适应自身的发展模式与利润增长点，信号传递理论最初只是针对股利政策对市场反应及投资者的影响，但发展到现在，企业的并购行为，业务调整行为，分红等都会向社会传达出企业发展状况的信号，如并购所带来的巨额商誉可能在日后业绩不达标的情况下对企业造成更严重的影响，也有可能企业对于上下游或不同业务的并购能为企业对于市场的把控更加到位而带来业绩的加速增长，向外界传达出积我国企业针对信号传递理论所带来的影响，应保证更加稳定的股利政策以及发展方式，而处于不同发展周期的企业应当使用不同的发展政策与寻找新的业绩增长点，无论是自主研发还是对相关标的企业的收购。Pfeffer和Salancik(1987)认为企业在设立发展过程中，为了目标市场所获取并积累的资源各不相同，存在较大的差异性，企业无法自我供给生存和发展必须的资源，并且自身拥有的大部分资源无法在市场上进行公开交易，涉及自身的存亡发展。企业为了不受制于某一固有资源提供方，都会在发展过程中通过一定的方式来获取或控制自身所稀缺的资源，最直接快捷的方法就是并购，而跨国并购所能带来的战略资产重合度更低，所获取的商誉、品牌、专利、文化等资源都属于积累速度慢且难以模仿的资源，作为医疗器械制造业则更加贴近这一定义，跨国并购所带来的资源不再需要企业经历漫长的发展过程，直接吸收标的公司的国家企业文化，或是进行治理改革。企业通过跨国并购后的绩效表现很大程度上取决于从标的公司获得的关键性资源种类以及数量。跨国并购所带来的各方面资源互补固然是企业提升自我价值的重要契机，但是Uhlenbruck等人(2003)认为企业后续在业务、供应商管理、客户源管理方面都是重大挑战，国际业务的介入需要有同类业务经验的经理人与外派员工的支持，结合案例来说，蓝帆医疗原有60%以上的业务均为海外业务，在经营与管理协同方面会更得心应手。杜健(2021)等人通过对吉利并购沃尔沃的的案例研究分析后发现在进行对发达国家的企业跨国并购后，企业对资源的依赖是高度且联合的，同时不同国家所带来的不同制度逻辑所表现出的资源依赖状态不同，但最终都有助于企业实现跨国并购。协同效应是企业并购动机的重要方面，协同效应也是股东利益最大化的一大表现形式，企业通过对标的公司的并购使合并后的公司在同时期所能创造的价值大于并购前两家公司分别创造的价值之和，也就是“1+1>2”的效果。国外对于协同效应主要将其分类为函数累加性协同效应、价值链协同效应、动态无形资源协同效应、企业群协同效应和核心能力动态协同效应。国内大多将协同效应分为：市场力量协同效应(MarketPowerSynergy)、经营协同效应(OperationSynergy)、管理协同效应(ManagerialSynergy)和财务协同效应(FinancialSynergy),双方的资源，管理能力以及人员配置、市场渠道进行充分整合最终达成的企业的完美Ansoff(1965)最早提出了协同效应的概念，将战略要素的综合性提升并且双方各方面均能有效的结合起来归结为协同，在并购活动中不仅关注已有资产的取得所带来的企业规模的快速提升，更应该关注的是由并购带来的潜在机会对提升公司绩效的效果。威斯顿等(1990)借鉴了安索夫(1965)的研究思路，并购协同效应被更加具体的定义在经营、管理和财务协同效应三方面。协同效应的出现主要是并购后企业创造价值的效率提升，因此并购活动可以通过强强合并或强弱合并的方式来提高单个企业的效率，最后全社会的资源与技术能进行有效整合，进而提高全社会生产经营效率。同样，我国翟进步(2006)将企业并购活动从协同效应出发，划分为财务、管理和生产经营三个方面进行研究；王谦(2006)在著作《中国企业跨国并购协同效应问题研究》中也是从财务、管理和生产经营三个方面确认了协同效应的识别方法。并购动机多元化且后期发展整合目的明确。周绍妮与文海涛(2013)通过对并购之中，针对不同的并购标的也有不同的并购动因，如在2008年左右受经济大环(1)获得先进技术与管理经验技术的获得。宋林等(2016)通过对大量公司数据的实证分析，发现企业在进行知识与技能的传播学习。AbbyJingziZhou(2018)选取了181家跨国公司在中(2)实现多元化经营罗斯(1959)在《企业成长理论》中提到：多元化是企业的生产产品的种类与销证企业的稳定发展。Dunning(2008)认为企业通过并购被纳入同一个管理体系进行横向并购，扩展产业领域，由单一产品线向多元产品转(3)通过战略并购占领市场企业的发展需要在稳固自身市场地位的同时可以进行产业链控制或业务扩同业竞争，而通过多元化的并购扩展新的产业链，进入新的市场。而“蛇吞象”(1)财务指标分析法(2)经济增加值评价法经济增加值(简称EVA)是指税后营业净利润扣除全部资本成本，不仅包括债权资本也包括股权成本。最早由美国斯腾斯特咨询于1982年提出，比起传统的财务指标法，EVA评价方法考虑了股东投入的成本，更加真实客观的反应企EVA指标在评价企业绩效方面比传统评价方法更具客观性、合理性。此外，分析。证明了，比起传统的财务指标分析法，EVA指标不仅能够客观地反应出EVA指标法和自由现金流折现法进行对比分析，研究发现，相比之下EVA指标都可以应用计算，但由于EVA方法将债权资本、权益资本全部计算在内，所以Moeller和Schlingemann(2005)在研究了4000余起美国国内外并购案例后发现，跨国并购引起的累计异常收益率(CAR(-1,1))仅为0.307%,远远低于国内并购的1.173%。陈珍波(2012)基于EVA分析法，同样发现跨国并购没有明显经济增加值动量最