《机构投资者参与公司治理的动机分析3100字》

机构投资者参与公司治理的动机分析综述目录TOC\o"1-2"\h\u1379机构投资者参与公司治理的动机分析综述 111450（1）机构投资者拥有特征优势 19727（2）通过积极参与公司治理以寻求长期投资价值最大化 21858（3）机构投资者退出成本高 227508（1）机构投资者的短视主义 36496（2）利益冲突导致机构投资者寻求短期利益最大化 3根据委托代理理论，与其他中小投资者不同，机构投资者由于身份较为独立且又拥有一定比例的股权，如果其追求的是长期投资价值最大化，机构投资者会更有动机去监督公司的大股东或管理者，降低代理成本，同时根据成本收益理论，机构投资者往往具备专业知识和规模优势，而且相对于更容易获得公司的内部信息，使得其监督收益较高，监督成本较低，因而比其他中小投资者更能有效监督公司的大股东或管理者，而且一般而言，和其他中小投资者不同，机构投资者持有单个上市公司股票规模更大，高昂的退出成本使得其轻易退出，进一步增加了其“用手投票”参与公司治理以维护自身利益的动机。具体而言：（1）机构投资者拥有特征优势机构投资者和普通散户股东相比，往往拥有其所不具备的特征优势，而这些特征优势使机构投资者参与公司治理成为可能。首先，在资金方面，机构投资者作为代理人往往拥有众多委托人的资金，因此在资金方面远优于普通散户股东。而因为其资金方面的优势，机构投资者的持股比例相对较高，在企业各项决策中也掌握较大的话语权，相比中小投资者而言更有机会通过法律规定的途径表达自身的诉求，从而在更大程度上实现对公司的监督管理，在公司经营以及内部治理中起到积极作用。其次，和普通散户股东相比，机构投资者有更多的途径和人脉获取市场中难以获得的信息，即机构投资者在信息获取方面具有优势。在证券市场中，机构投资者也在积极地向广大股民传递其获取到的信息，从而能够缓解股东与管理层之间的信息不对称产生的矛盾，而因为能够了解到更多“内幕消息”，机构投资者对公司可能存在的盈余操纵行为能够快速甄别，进而起到抑制效果，由此体现机构投资者对证券市场进行外部监督的作用。此外，机构投资者通常有着专业团队支撑，能够有效对市场中的信息进行梳理，并利用自身的专业知识进行分析，同时其和普通散户股东相比还有着丰富的投资管理经验都使得机构投资者能够帮助管理层进行合理到位的管理决策，同时有效降低公司盈余操纵行为，提高信息披露质量，从而提高公司的经营状况，最终提升公司价值。以上的种种优势，使得机构投资者能够及时了解被投资公司真实状况，也让机构投资者能够扮演“积极监督者”这一角色成为可能。（2）通过积极参与公司治理以寻求长期投资价值最大化固然机构投投资者拥有和普通个股相比的诸多优势，但是在资本市场中，投资者付出资本的最终目的是为了获取收益，因此如果机构投资者参与公司治理不能为其获取足够利益，其是不会采取这样的行动的。已有的文献关于机构投资者参与公司治理的动机方面的研究大多从机构投资者持股的比例、持股的方式以及机构投资者的类型这些角度进行展开的，但是无论怎么划分，我们都应该关注机构投资者积极主义行为背后的根本原因，即监督收益与监督成本的博弈（刘龙峰和杜勇，2018）。机构投资者会衡量参与公司治理，实施监督行为过程中的监督成本和监督收益，只有当确认监督收益高于监督成本后，机构投资者才会参与公司治理，实施监督行为。而不是采取无作为或者是抛售股票的行为。同时机构投资者在参与公司治理的过程中还会积极采取手段来降低监督成本和提高监督收益以提高自身获取的利益。此外，由于机构投资者通常是作为代理人对委托人资金进行集中管理并投资，因此对公司的持股比例较高以及投资的金额也较大，如果仅仅是单纯地用抛售股票的方式减少损失，反而可能使得损失更大，因为机构投资者持股较大，短时间内大量抛售股票会导致股价下跌严重。因此机构投资者为了确保自身收益最大化，积极参与公司治理中并采取监督措施，提高公司治理环境，促进公司管理效率提高，提升公司经营业绩，提高公司股票价值，并最终获得股票升值受益以及分红收益。而结合机构投资者所拥有的特征优势，使得其参与公司治理的成本足够低以及效率足够高，从而确保其参与公司治理的收益高于成本。机构投资者参与公司治理会收获足够的长期投资收益，而这也成为其参与公司治理的重要动机。（3）机构投资者退出成本高机构投资者退出成本会随着其持股比例的增大而提高。一方面，机构投资者持股比例较大，很难在短时间内找到适合的买家售卖其所拥有的全部股票，同时即便能够将手中的股票卖出，价格也会有所折扣同时卖出资金也较难在短时间内找到有效的投资途径，在一定程度上降低机构投资者的收益；另一方面，机构投资者大量抛售股票会导致股票价格的下跌，使机构投资者承受巨大的损失。机构投资者较高的持股比例使得机构投资者难以像个人投资者一样能够及时迅速的抛售股票，同时即便做到抛售股票也往往会蒙受比个人股东更高的损失，因此机构投资者在无法忍受高昂的退出成本后，不得不积极参与公司治理，监督管理层行为，提升公司绩效从而使自己获得长远的投资收益。但需要强调的是，另外也有文献发现，从委托代理理论出发，外部投资者希望机构投资者监督上市公司的管理层，本质上就是“以代理人监督代理人”，当机构投资者的利益取向与外部投资者发生冲突时，机构投资者难以发挥正面作用，可能会产生负面监督的效果（Pound，1988；潘越等，2011）。此外，我们还发现部分因素限制机构投资者参与公司治理，具体分析有以下两点：（1）机构投资者的短视主义既有研究也指出，短视主义是阻碍机构投资者参与公司治理的一大重要障碍。由于激烈的同行竞争、详细的盈利披露要求，绝大多数的机构投资者都是按月、甚至按日计算其投资回报率的；于此同时，不少机构投资者还面临巨大的回赎压力。以广为一般投资者青睐的交易型机构投资者（比如开放式共同基金、养老基金等）为例，由于投资者可能需要经常或者随时赎回其投资份额，交易型机构投资者需要保持极强的流动性，这种对投资回报率和流动性的高度敏感，导致他们不情愿持有特定公司股权过高，也极少愿意参与以及改善企业的公司治理，经常出现“搭便车”的行为（侯剑平等，2021）。而Porter（2009）也指出，对于短视的机构投资者而言，与其积极地参与和改善企业的公司治理机制，不如多花功夫在资本市场上寻求好的目标公司，通过迅速抓取短期盈利机会，也能获取巨大收益，比如有些对冲基金往往会选择业绩较差以及在治理结构上存在缺陷的公司，会要挟迫使公司管理层调整高管人员尤其是增加独立董事，以向外界传递公司治理改进的信号，一旦资本市场认为公司管理层的这些积极行动是积极信号时会推动股价上升，待公司股价上涨到“合适”的价位后，对冲基金便抛售所有股票套现，然后离场走人，最后导致公司利益受损。（2）利益冲突导致机构投资者寻求短期利益最大化而除了短视主义之外，利益冲突的存在也让机构投资者获取长期经营利益变得格外困难，尽管机构投资者在经济实力方面有了卓越发展，然而由于上市公司之间存在诸多业务往来，使得机构投资者与潜在的监督对象之间存在利益冲突（楼秋然，2017）。机构投资者和其他外部投资者之间的利益冲突很可能导致机构投资者难以切实有效的参与到企业的公司治理中来，无法有效的监督公司的大股东或管理层。当前我国存在不同类型的机构投资者，与上市公司之间的业务关系也是多种多样，如保险公司与公司签订关于员工、财产方面的保险合同；商业