会计实务：用更快的速度赚钱-现金周期可以为负数吗-

用更快的速度赚钱:现金周期可以为负数吗?营运资本周转率

长期经营资产本身不能产生收入和利润。运用这些资产创造收入和利润的活动就是公司的经营活动。这些活动需要公司在营业循环中以存货和应收账款等形式进行投资。下图是表示营业循环的方法。循环始于采购——获得原材料的行为，接下来是生产——原材料转化为产成品的过程，随后是销售。当从顾客手中收回现金时，循环结束。只要经营活动继续，循环就会再启动。一般来说，公司向供应商付款发生在向顾客收款之前，因为它持有存货（原材料、半成品和制成品）和应收账款债权的这段时期比付款延迟的期限长。付款日和收款日之间的这段时间就是现金循环周期。当然，也有少数公司的例外情况，收款日早于付款日，此时公司的现金循环周期为负数。

公司用以支持经营活动的净投资包括存货、应收账款减应付账款的余额。营运资产中包括预付账款，营运负债中包括预收账款，那么净投资就是营运资产减营运负债的差额，这一差额就是营运资本需求。营运资本需求不包括现金，因为现金是公司全部投资剩下的部分。现金受营业循环的影响，但严格地讲，它不是营业循环的一部分。同样，营运资本需求也不包括短期借款。短期借款是为支持公司的投资而筹集的，这里也包括为营运资本需求而筹集。短期借款为公司的营业循环筹集资金，但不是营业循环的组成部分。

对于大多数公司而言，营运资产大于营运负债，营运资本需求是正的。否则，营运资本需求是负的。那么，营业循环就成了现金的产生者而不是消费者。营运资本需求为负的公司多属零售业或服务业，或者是在上下游产业链中具有较强谈判能力的公司，这些公司的收款业务在付款业务之前发生。大型超市就是典型例子：销售量大，而存货少；现货销售，应收账款少；存货流动性强，存量少。同时，它们对供应商的欠款数额巨大，因为供货条款往往很宽松。很少的应收账款和存货、很多的应付账款使公司的营业循环中总是现金流入大于现金流出。再比如上海机电的电梯业务要求客户先付款后制造，很少的应收账款和存货、很多的应付账款和预收款项也保证了其营运资本需求为负数。

同一行业中不同公司的营运资本需求与销售额之比可能不同。尽管它们可能面对相同的约束条件，但有些经营得好，有些经营得差。例如，某公司的存货管理水平和应收账款管理水平较差，其营运资本需求与销售额之比就会高于同行业平均水平。

由于持有营运资本的目的是带来营业收入，因此我们可以计算营运资本占营业收入比例：

营运资本占营业收入比例=营运资本/营业收入×100%

我们把一家公司的该比率与同行业公司比较或者与历史比较，来衡量公司的营运资本管理效率状况。

以万华化学为例，我们把该公司的上述比率计算分析如下：

从上表可以看出，万华化学在2011年到2015年期间，营运资本周转率快速提升，营运资本需求占营业收入的大幅下降，说明万华化学在这一期间内的运营管理效率得到了有效改进。

2、营运资本组成部分周转率分析

营运资本由不同部分组成，我们可以用应收账款周转率、存货周转率、应付账款周转率等比率来评价公司对营运资本需求的各组成项目的管理水平。这种方法简便易行，可以作为不同时期纵向比较和同行业横向比较的依据。各个指标的计算方法及其含义如下：

（1）应收款项周转率

公司的应收款项在营运资本需求中具有举足轻重的地位。公司的应收账款如能及时收回，公司的资金使用效率便能大幅提高。应收账款周转率就是反映公司应收账款周转速度的比率，它说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数。用时间表示的应收账款周转速度为应收账款周转天数，也称平均应收账款回收期或平均收现期，它表示公司从获得应收账款的权利到收回款项、变成现金所需要的时间。一般来说，应收账款周转率越高越好，表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。与之相对应，应收账款周转天数则是越短越好。如果公司实际收回账款的天数超过了公司规定的应收账款天数，则说明债务人拖欠时间长，资信度低，增大了发生坏账损失的风险；同时也说明公司催收账款不力，使资产形成了呆账甚至坏账，造成了流动资产不流动，这对公司正常的生产经营是很不利的。其计算公式为：

应收款项周转率（次）=赊销收入净额/应收款项平均余额

应收款项周转天数=计算期天数/应收款项周转率

=（应收款项平均余额×计算期天数）/赊销收入净额

但在实际计算时需要注意如下问题：

一是由于从公司财务报表中无法获得赊销收入净额的数据，我们往往用营业收入来替代赊销收入净额。有时候为了计算的方便，在应收款项波动不大的情况下，我们也可以用期末应收款项来替代平均应收款项进行直接计算。

二是“应收款项平均余额”是指资产资本表中“应收账款”和“应收票据”的期初、期末金额的平均数之和。此外，还需要考虑预收款项的影响，预收款项是在公司销售交易成立以前，预先收取的部分货款，与应收款项延期收款相比，预收款项可以减少公司的资金投入，因此我们把预收款项作为应收款项的扣减项来处理。

三是财报中的应收款项是减去坏账准备后的净额。如果一家公司计提了巨额坏账准备，表明应收款项的质量出现严重问题，但应收款项净额降低后应收款项周转指标变好，这种情况下应收款项周转率和周转天数指标就具有欺骗性，很容易会被误导，因此我们还需要结合公司的应收款项坏账准备情况一起分析。

四是有一些因素会影响应收款项周转率和周转天数计算的正确性。首先，由于公司生产经营的季节性原因，使应收款项周转率不能正确反映公司销售的实际情况。其次，某些公司在产品销售过程中大量使用分期付款方式。再次，有些公司采取大量收取现金方式进行销售。最后，有些公司年末销售量大量增加或年末销售量大量下降。这些因素都会对应收款项周转率或周转天数造成很大的影响。在分析这两个指标时，应将公司本期指标和公司前期指标、行业平均水平或其他类似公司的指标相比较，判断该指标的高低。

五是要考增值税的影响。按目前会计准则和税法的规定，应收款项中包含增值税，而营业收入中不包含增值税，为了计算口径的一致，对计算公式做出调整：

应收款项周转率（次）=[赊销收入净额×（1+增值税税率）]/应收款项平均余额

应收款项周转天数=计算期天数/应收款项周转率

=（应收款项平均余额×计算期天数）/[赊销收入净额×（1+增值税税率）]

（2）存货周转率

存货周转率是衡量和评价公司购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标，它是营业成本除以平均存货得到的比率，其意义可以理解为一个财务周期内，存货周转的次数。用时间表示的存货周转速度就是存货周转天数。一般来讲，存货周转速度越快（即存货周转率或存货周转次数越大、存货周转天数越短），存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收账款的速度就越快，表明公司的销售能力越强，营运资本占用在存货上的金额也会越少。通过存货周转速度分析，有利于找出存货管理中存在的问题，尽可能降低资金占用水平。其计算公式为：

存货周转率（次数）=营业成本/存货平均余额

其中：存货平均余额=（期初存货+期末存货）/2

存货周转天数=计算期天数/存货周转率（次数）

=计算期天数×平均存货余额÷营业成本

（3）应付账款周转率

应付账款周转率反映的是公司应付账款的流动程度。合理的应付账款周转率来自于同行业对比和公司历史正常水平。如公司应付账款周转率低于行业平均水平，说明公司较同行可以更多占用供应商的货款，显示其重要的市场地位，但同时也要承担较多的还款压力。反之亦然。如果公司应付账款周转率较以前出现快速提高，说明公司占用供应商货款降低，可能反映上游供应商谈判实力增强，要求快速回款的情况，也有可能预示原材料供应紧俏甚至吃紧。反之亦然。应付账款周转率的公式：

应付账款周转率（次数）=采购成本/应付账款平均余额

其中：应付账款平均余额=(应付账款期初数+应付账款期末数)/2

应付账款平均付账期(天数)=计算期天数/应付账款周转率

在计算应付账款周转率的时候，需要注意如下问题：

一是采购成本需要我们根据有关资料进行计算。假设一个制造业企业，产成品的成本等于原材料的采购成本加上生产成本。把采购成本和生产成本加到期初存货账户上(含原材料、半成品、产成品)。当产成品卖出时，存货减去营业成本，得出期末存货：

期初存货＋采购成本＋生产成本－营业成本＝期末存货

把上述公式变形，就得到采购成本计算公式：

采购成本＝营业成本＋期末存货－期初存货－生产成本

分析的时候，如果采购成本的信息无法取得，我们也可以简单地用营业成本来替代。

二是“应收款项平均余额”是指资产资本表中“应收账款”和“应收票据”的期初、期末金额的平均数之和。此外，还需要考虑预付款款项的影响，预付款项是在公司采购交易成立以前，预先支付的部分货款，与应付款项延期付款相比，预付款项将会增加公司的资金投入，因此我们把预付款项作为应付款项的扣减项来处理。当然，如果是预付工程款等跟经营活动无关的预付款项，不应该包括在扣减范围之内。

（4）营业周期和现金周期

在上述分析的基础上，我们可以计算一家公司的营业周期和现金周期。营业周期可以帮助我们判断哪一家公司的产品生产、销售的速度比较快，而现金周期可以帮助我们判断哪一家公司生产、销售并回收现金的速度比较快。一般来讲，同一行业中，营业周期和现金周期比较短的公司，其效率要高于其他公司，其营运资本需求也比较少。因此，企业经营效率的提升最终体现是否缩短了公司的营业周期和现金周期。换言之，公司营业周期和现金周期是公司经营效率的试金石。大多数公司需要自己先投入现金到经营活动中，然后再把先期投入的现金收回，也就是说现金周期为正数。少数营运资本需求为负数的公司，比如前面提到的上海机电，其现金周期为负数——现金周期为负数的含义是：公司不仅在经营活动环节无需自己投入现金，而是可以产生现金流入。

营业周期和现金周期的计算公式如下：

营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数

现金周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数

我们以万华化学为例，计算上述指标如下：

表万华化学营运资本各组成部分周转情况分析

从上表可以看出，万华化学应收款项周转率在这一期间有所提升，应收款项周转天数有明显下降，说明万华化学加强和改进了销售收款环节的管理；存货周转率下降趋势明显，存货周转天数大幅提升，说明万华化学需要改善存货的管理效率；万华化学的应付款项周转率逐年下降，应付款项周转天数逐年提升，说明万华化学越来越多地占用供应商的资金，一方面是可以减少公司资金投入，但是另一方面要考虑这一做法是否会