高频半月观-节后复工进展如何

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|宏观研究>工业生产恢复情况：从汽车半钢胎开工率看，节后第一周为29.4%，第二周为>建筑施工恢复情况：从建筑工地复工率看，节后第二周，全国工地开复工率为作者相关研究P.2请仔细阅读本报告末页声明 >上游资源品：南华综合指数均值环比续涨0.8%，同比偏高4.1%。重点商品中：P.3请仔细阅读本报告末页声明 5供给：上游开工多数先降后升、中枢分化 6需求：新房、二手房销售分化，耗煤、土地、钢材表需等降幅小于季节规律，观影 7生产复工：耗煤、土地、钢材表需降幅小于季节性，螺纹钢 7线下消费：新房销售偏弱、二手房销售韧性仍强 9价格：南华指数有所回升，上中下游价格多数回落 10 12 12 13 13 14 15 15 16 17 18图表1：春节后第2周，汽车半钢胎开工率加速提升 5图表2：春节后第2周，涤纶长丝开工率加快回升 5 6图表4：春节后第2周，沥青开工率继续处于低位 6图表5：春节后第2周，拥堵指数季节性上升 6图表6：春节后第2周，地铁客运量基本恢复正常 6图表7：春节后1-2周，高炉开工率均值环比持平 7 7图表9：春节后1-2周，水泥粉磨开工率环比续降 7图表10：春节及春节后1-2周，沿海8省发电耗煤量环比延续回落 8 8图表12：春节后1-2周，钢材表需先降后升 8图表13：春节后1-2周，螺纹钢表需环比延续偏弱 8 9 9图表16：春节及节后1-2周，30大中城市销售面积先降后升 9图表17：春节及节后1-2周，18城二手房销售先降后升 9 10图表19：春节及春节后1-2周，观影人次创2019年以来同期新高 10 11 11 11 11 12 12 12图表27：春节及春节后1-2周，蔬菜价格再度下跌 12图表28：春节及春节后1-2周，沿海8省电厂存煤环比再度回升 13 13图表30：春节当周及春节后1周，钢材库存显著回升 13P.4请仔细阅读本报告末页声明 图表31：春节后1-2周，电解铝库存显著回升 13图表32：春节后1-2周，沥青库存明显回升 14图表33：春节后1-2周，水泥库存有所回升 14 14 14图表36：近半月BDI指数环比延续回落 15图表37：近半月CCFI指数环比延续回落 15图表38：近半月来，央行通过OMO进行流动性回笼 16 16图表40：近半月来，R007与DR007利差中枢明显回落 16 16 17图表43：截至2月11日，2025年地方政府专项债发行进度约6.9% 17 17 18 18P.5请仔细阅读本报告末页声明 【观察维度一】工业生产恢复情况：节后第二周加速复工从汽车半钢胎开工率看，节后第一周为29.4%，较202图表1：春节后第2周，汽车半钢胎开工率加速提升图表2：春节后第2周，涤纶长丝开工率加快回升%汽车半钢胎开工率9080%汽车半钢胎开工率908050402020202020212022202320242025资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：资料来源：Wind，国盛证券研究所【观察维度二】建筑施工恢复情况：节后第二周仍处于低位13532个工地开复工率为23.5%，继续处于近年来新低。主要原因在于：过程中发现，绝大多数工程项目劳务上工在正月十况不及预期，地方性施工企业资金压力依然较大，部分项目缺少一定的启动资金。P.6请仔细阅读本报告末页声明 图表4：春节后第2周，沥青开工率继续处于低位图表3：春节后第图表4：春节后第2周，沥青开工率继续处于低位%%沥青开工率春节后全国建筑工地项目开复工率%%沥青开工率资料来源：Wind资料来源：Wind，国盛证券研究所【观察维度三】人员流动恢复情况：节后第二周基本恢复活跃，节后基本恢复正常。图表5：春节后第2周，拥堵指数季节性上升图表6：春节后第2周，地铁客运量基本恢复正常图表5：春节后第2周，拥堵指数季节性上升%10城日均地铁客运量%10城日均地铁客运量(MA7) 2020202220232019202420250资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：资料来源：Wind，国盛证券研究所P.7请仔细阅读本报告末页声明 图表7：春节后1-2周，高炉开工率均值环比持平%高炉开工率（247家）：全国春节-6春节-4春节春节-6春节-4春节-2春节+2春节+4春节+6春节+8春节+10春节+12春节+14春节+16春节+18春节+20春节+22春节+24春节+26春节+28春节+30春节+32春节+34春节+36春节+38春节+40春节+42春节+44春节+46春节+48周资料来源：Wind，国盛证券研究所图表8：春节后1-2周，焦化企业开工率均值环比有所回升春节-6春节-4春节-2春节春节+2春节+4春节+6春节+8春节-6春节-4春节-2春节春节+2春节+4春节+6春节+8春节+10春节+12春节+14春节+16春节+18春节+20春节+22春节+24春节+26春节+28春节+30春节+32春节+34春节+36春节+38春节+40春节+42春节+44春节+46春节+48周2019 202020212022202320242025资料来源：Wind，国盛证券研究所图表9：春节后1-2周，水泥粉磨开工率环比续降周资百城土地成交环比明显回落、降幅小于季节规律。春节当周及春节后1周（数据截至P.8请仔细阅读本报告末页声明 图表11：春节及春节后1周，百城土地成交面积均值环比明显回落图表10：春节及春节后1-2周，沿海8图表11：春节及春节后1周，百城土地成交面积均值环比明显回落万吨万吨春节-60春节-55春节-50春节春节-60春节-55春节-50春节-45春节-40春节-35春节-30春节-25春节-20春节-15春节-10春节-5春节+5春节+10春节+15春节+20春节+25春节+30春节+35春节+40春节+45春节+50春节+55春节+60周天周2019年2020年2021年2022年年2023年2024年2025年年资料来源：CCTD，国盛证券研究所钢材表观需求环比续降、降幅小于近年同期均值，螺纹钢需求显著偏弱、绝对值续创同2024年同期环比均值为降32.3%绝对值续创同期次低图表12：春节后1-2周，钢材表需先降后升钢材表需合计钢材表需合计春节-8春节-6春节春节-8春节-6春节-4春节-2春节+2春节+4春节+6春节+8春节+10春节+12春节+14春节+16春节+18春节+20春节+22春节+24春节+26春节+28春节+30春节+32春节+34春节+36春节+38春节+40春节+42春节+44春节+462019年2019年2023年 2020年2021年2022年2024年2025年资料来源：Wind，国盛证券研究所图表13：春节后1-2周，螺纹钢表需环比延续偏弱万吨螺纹钢表观需求450400250200春节-8春节-6春节春节-8春节-6春节-4春节-2春节春节+2春节+4春节+6春节+8春节+10春节+12春节+14春节+16春节+18春节+20春节+22春节+24春节+26春节+28春节+30春节+32春节+34春节+36春节+38春节+40春节+42春节+44春节+46周2020年2024年2021年2025年2022年2019年20232020年2024年2021年2025年2022年资料来源：Wind，国盛证券研究所挖掘机销量环比下降35.4%，降幅小于近年同期均值（2019-2024年同期均值为降P.9请仔细阅读本报告末页声明 图表15：由于假期影响，1月挖掘机开工小时数明显回落图表14：1月挖掘机销售环比下降、降幅小于同期图表15：由于假期影响，1月挖掘机开工小时数明显回落小时/月2025202420232022台小时/月20252024202320222021202020199000080000700006000050000400003000020000100000月月资料来源：Wind，国盛证券研究所均值环比续降40.5%至12.6万㎡，仍为同期最高，环比降幅小于近年同期季节规律图表16：春节及节后1-2周，30大中城市销售面积先降后升10090807060504030200春节-60春节-56春节-52春节-48春节-44春节-40春节-36春节-60春节-56春节-52春节-48春节-44春节-40春节-36春节-32春节-28春节-24春节-20春节-16春节-12春节-8春节-4春节春节+4春节+8春节+12春节+16春节+20春节+24春节+28春节+32春节+36春节+40春节+44春节+48春节+52春节+5630大中城市商品房成交面积2020年2024年2021年2025年2022年2019年2023年2020年2024年2021年2025年2022年资料来源：Wind，国盛证券研究所图表17：春节及节后1-2周，18城二手房销售先降后升18个重点城市二手房成交面积4050春节-60春节-56春节-52春节春节-60春节-56春节-52春节-48春节-44春节-40春节-36春节-32春节-28春节-24春节-20春节-16春节-12春节-8春节-4春节+4春节+8春节春节+4春节+8春节+12春节+16春节+20春节+24春节+28春节+32春节+36春节+40春节+44春节+48春节+52春节+56春节+60资料来源：Wind，国盛证券研究所P.10请仔细阅读本报告末页声明 同期环比均值为增441.3%绝对值创2019图表18：近半月乘用车日均销售情况图表19：春节及春节后1-2周，观影人次创2019年以来同期新高图表18：近半月乘用车日均销售情况人/场人/场辆6018000060504030403082064春节-60春节-55春节-50春节春节-60春节-55春节-50春节-45春节-40春节-35春节-30春节-25春节-20春节-15春节-10春节-5春节春节+5春节+10春节+15春节+20春节+25春节+30春节+35春节+40春节+45春节+50春节+55春节+600天周2020年2024年2019年2023年2022年2021年2025年2020年2024年2019年2023年2022年2021年2025年2021资料来源：乘联会，Wind，国盛证券研究所资料来源：资料来源：乘联会，Wind，国盛证券研究所P.11请仔细阅读本报告末页声明 图表20：近半月南华综合指数环比延续回升300028002600240022002000180016001400120010002020-022020-072020-122021-052021-102020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-02资料来源：Wind，国盛证券研究所图表22：近半月动力煤(Q5500)平仓价均值环比续跌19001700150013001100900700500黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)2022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02资料来源：Wind，国盛证券研究所图表21：近半月布伦特原油价格中枢环比再度回落美元美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油2020-022020-022020-052020-082022-022022-052022-082023-022023-052023-082024-022024-052024-082025-02资料来源：Wind，国盛证券研究所图表23：近半月铁矿石期货结算价均值环比延续回升期货结算价(连续):铁矿石元/吨2022-022022-042022-062022-082023-022023-042023-062023-082024-022024-042024-062024-082025-02资料来源：Wind，国盛证券研究所下游消费品：春节过后，猪肉、蔬菜价格环比再度下跌。近半月来，猪肉价格均值环比P.12请仔细阅读本报告末页声明 图表24：近半月螺纹钢现货价格均值环比延续回落图表25：近半月水泥价格指数均值环比续降图表24：近半月螺纹钢现货价格均值环比延续回落元/吨螺纹钢价格:HRB40020mm:元/吨螺纹钢价格:HRB40020mm:全国220200220200460042002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：资料来源：Wind，国盛证券研究所图表26：近半月猪肉价格中枢环比再度回落元/吨平均批发价：28种重点监测蔬菜图表图表26：近半月猪肉价格中枢环比再度回落元/吨平均批发价：28种重点监测蔬菜春节-60春节-56春节-52春节-48春节春节-60春节-56春节-52春节-48春节-44春节-40春节-36春节-32春节-28春节-24春节-20春节-16春节-12春节-8春节-4春节春节+4春节+8春节+12春节+16春节+20春节+24春节+28春节+32春节+36春节+40春节+44春节+48春节+52春节+56春节+60.元/公斤402520平均批发价:猪肉2022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022020年2024年2021年2025年2022年2019年2023年2020年2024年2021年2025年2022年资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：资料来源：Wind，国盛证券研究所P.13请仔细阅读本报告末页声明 图表28：春节及春节后1-2周，沿海8省电厂存煤环比再度回升万吨春节-60春节-55春节-50春节-45春节-40春节-35春节-30春节-25春节-20春节-15春节-10春节-5春节+5春节+10春节+15春节+20春节+25春节+30春节+35春节+40春节+45春节+50春节+55春节+602020年2024年2021年2025年2022年2019年20232020年2024年2021年2025年2022年资料来源：CCTD，国盛证券研究所图表29：近半月全美原油和石油产品库存环比延续小降亿桶库存量:原油和石油产品：全美(包括战略石油储备)2221202007-092007-092008-082009-072010-062012-042013-032014-022015-012015-122018-092019-082020-072022-052023-042024-032025-02资料来源：Wind，国盛证券研究所图表30：春节当周及春节后1周，钢材库存显著回升图表31：春节后1-2周，电解铝库存显著回升图表30：春节当周及春节后1周，钢材库存显著回升万吨钢材库存（厂库+社库）4000万吨钢材库存（厂库+社库）4000235003000230002500120001500115001000500春节-8春节-4春节春节+4春节+8春节+12春节+16春节+20春节-8春节-4春节春节+4春节+8春节+12春节+16春节+20春节+24春节+28春节+32春节+36春节+40春节+44周周周2025202120242020202320222021年2020年2019年2025202120242020202320222019资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：资料来源：Wind，国盛证券研究所P.14请仔细阅读本报告末页声明 图表32：春节后1-2周，沥青库存明显回升图表33：春节后1-2周，水泥库存有所回升图表32：春节后1-2周，沥青库存明显回升万吨周80%75%70%65%60%55%50%45%40%万吨周水泥库容比春节-8春节-6春节春节-8春节-6春节-4春节-2春节春节+2春节+4春节+6春节+8春节+10春节+12春节+14春节+16春节+18春节+20春节+22春节+24春节+26春节+28春节+30春节+32春节+34春节+36春节+38春节+40春节+42春节+44周2020年2022年2021年2020年2022年2021年2025年2023年资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：资料来源：iFinD，国盛证券研究所110.7%。货物运输：本期全国整车货运流量指数仍然暂停更新。图表34：春节及春节后1-2周，商业航班执飞数量先升后降春节-60春节-55春节-50春节-45春节-40春节-35春节-30春节-25春节-20春节-15春节-10春节春节-60春节-55春节-50春节-45春节-40春节-35春节-30春节-25春节-20春节-15春节-10春节-5春节春节+5春节+10春节+15春节+20春节+25春节+30春节+35春节+40春节+45春节+50春节+55春节+60航班数量2019年2023年2020年2024年2021年2019年2023年2020年2024年2021年2025年资料来源：航班管家，国盛证券研究所图表35：春节前3-4周，整车货运流量指数环比有所回落0全国整车货运流量指数（MA7）春节-60春节-55春节-50春节-45春节-40春节-35春节-30春节-25春节-20春节-15春节-10春节-5春节春节+5春节+10春节+15春节+20春节+25春节+30春节+35春节+40春节+45春节+50春节+55春节+602021年2022年2023年2024年资料来源：Wind，国盛证券研究所P.15请仔细阅读本报告末页声明 图表36：近半月BDI指数环比延续回落002025年2024年2023年2022年2021年2020年2019年资料来源：Wind，国盛证券研究所图表37：近半月CCFI指数环比延续回落CCFI：综合指数1998年1月1CCFI：综合指数4000350030002500200050001611162126313641462019年2023年2020年2024年2021年2025年2018年2019年2023年2020年2024年2021年2025年资料来源：Wind，国盛证券研究所货币市场利率：春节假期结束，货币利率明显回落；然而，由于央行加大流动性回笼、单到期收益率环比先降后升、中枢有所回落，3枢环比同步回落9.5bp，节后由于资金再度偏贵，同业存单到期收益整体看，尽管近期流动性宽松程度边际回落，降准、降息预期有所弱化，但四季度《货述，强调“强化逆周期调节，根据国内外经济金P.16请仔细阅读本报告末页声明 图表38：近半月来，央行通过OMO进行流动性回笼图表39：近半月来，货币市场利率中枢环比明显回落、但仍偏高图表38：近半月来，央行通过OMO进行流动性回笼亿元货币投放：周货币回笼：周净投放：周%——SLF利率7亿元货币投放：周货币回笼：周净投放：周01-1202-0202-2303-1504-0504-2605-1706-0706-2807-1908-0908-3009-2001-1202-0202-2303-1504-0504-2605-1706-0706-2807-1908-0908-3009-2001-0301-2402-14-30000 R007SHIBOR:1周SLF利率超额存款准备金利率01-1202-0202-2303-1504-0504-2605-1706-0706-2807-1908-0908-3009-2001-0301-2402-14资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind资料来源：Wind，国盛证券研究所图表40：近半月来，R007与DR007利差中枢明图表40：近半月来，R007与DR007利差中枢明显回落%中债商业银行同业存单到期收益率(AAA):3个月中债商业银行同业存单到期收益率(AA+):3个月%2023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-02.资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：资料来源：Wind，国盛证券研究所能跟近期集中发行地方特殊再融资债有关。政策性银行债发行2593.9亿元，环比多发P.17请仔细阅读本报告末页声明 图表42：近半月利率债发行情况图表43：截至2月11日，2025年地方政府专项债发行进度约6.9%图表42：近半月利率债发行情况%2019202020212022%国债(亿元)国债(亿元)地方政府债(亿元)央行票据(亿元)政策银行债20232024202514000120001000080800060600040400040200004-28004-2801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：资料来源：Wind，国盛证券研究所图表44：近半月国债到期收益率走势分化3.32023-050.82023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-021.00.90.80.70.60.50.40.30.20.10.0资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表45：近半月来，美元指数中枢有所回落图表46：近半月来，美债收益率均值环比有所回落图表45：近半月来，美元指数中枢有所回落美元指数（右轴）%美元指数（右轴）%资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind资料来源：Wind，国盛证券研究所政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。P.18请仔细阅读本报告末页声明P.19请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容