港股强势的背后：CDS隐含的海外态度变化

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|金融工程CDS与A股、港股的走势均明显负相关，近一个月CDS迅速收窄，表明海外对中国预期显著改善，港股在海外资金推动下表现更为强劲。的弹性更强。风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市作者相关研究P.2请仔细阅读本报告末页声明 3 3 3 5 6图表1：港股相对A股表现较为强势 3图表2：中国主权CDS近期大幅下行 4 4 4图表5：港股ETF收益与CDS变化回归系数与拟合优度 5P.3请仔细阅读本报告末页声明 和海外资金共振，推动港股成为资金配置焦点，另一方面国内AI主题叙事带动资产重图表1：港股相对A股表现较为强势沪深沪深300恒生指数港股相对A股走势10.90.82024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/1资料来源：Wind，国盛证券研究所P.4请仔细阅读本报告末页声明 图表2：中国主权CDS近期大幅下行图表3：CDS变化与港股表现相关性更高图表2：中国主权CDS近期大幅下行 沪深300恒生指数CDS（右轴，逆序）A股收益港股收益020%2020%y=-0.0013x+0.0009y=-0.0013x+0.0009R²=0.07910%60股指20股指20-60-40-20020406080-10%-20%-20%y=-0.0031x-0.002y=-0.0031x-0.002R²=0.3073CDS20日变化202020212022CDS20日变化资料来源：Wind，Bloomberg，国盛证券研究所资料来源：资料来源：Wind，Bloomberg，国盛证券研究所图表4：CDS指标对港股具有较好择时效果年化收益年化波动最大回撤夏普比率CDS择时净值恒生指数R19.1%64.1%13.8%23.5%11.8%6.3%0.8530.266CDS择时净值恒生指数R19.1%64.1%13.8%23.5%11.8%6.3%0.8530.266资料来源：Wind，Bloomberg，国盛证券研究所P.5请仔细阅读本报告末页声明 图表5：港股ETF收益与CDS变化回归系数与拟合优度ETF代码ETF名称标的指数513550.SH港股通50ETF港股通50-0.3132.70%159691.SZ港股红利ETF港股通高息精选-0.3131.50%513900.SH港股通100ETF中华港股通精选100-0.2528.20%159920.SZ恒生ETF恒生指数-0.2427.90%159519.SZ港股国企ETF-0.2526.50%513320.SH恒生新经济ETF恒生港股通新经济-0.3725.50%159699.SZ恒生消费ETF恒生消费-0.2824.50%513630.SH港股红利指数ETF标普港股通低波红利指数-0.2124.00%513190.SH港股通金融ETF港股通内地金融-0.2923.90%513690.SH恒生高股息ETF恒生港股通高股息率-0.2723.90%513750.SH港股非银ETF港股通非银-0.3823.70%159735.SZ港股消费ETF港股通消费-0.3423.70%510900.SHH股ETF恒生中国企业指数-0.2622.50%520600.SH港股汽车ETF港股通汽车-0.4622.50%513180.SH恒生科技指数ETF恒生科技-0.4221.10%159636.SZ港股通科技30ETF港股通科技-0.4121.10%513160.SH港股科技30ETF恒生港股通中国科技-0.38520990.SH港股央企红利50ETF国新港股通央企红利-0.22159792.SZ港股通互联网ETF港股通互联网-0.38159506.SZ恒生医疗ETF恒生港股通医疗保健指数-0.33资料来源：Wind，Bloomberg，国盛证券研究所P.6请仔细阅读本报告末页声明 以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境P.7请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。股票评级相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上国盛证券研究所北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22场东塔7层栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@电话箱：gsresearch@南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京