《财务管理》教学课件第六章 证券投资

2025/2/201第六章证券投资管理1.股票、债券价值及收益率的计算；

本章主要解决的问题第六章历年中级考情一、考情分析本章是次重点章，主要讲述证券投资的一些基本问题。历年考试以客观题为主，有时也出计算题或结合其他内容出综合题。题型：各种题型分值：6分左右

二、本章主要考点

1.证券的种类（客观题）；

2.证券投资的目的和特征（客观题）；

3.股票债券投资价值与收益率的计算（客观题、计算题）；

4.证券投资风险与组合（客观题、计算题）；第一节证券投资概述

证券及其种类证券投资的目的与特征一、证券的概念和分类

1、什么是证券？证券是指票面载有一定的金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。实务：1999年，大陆证券市场上的证券发行和交易彻底实现了电子化，以“证券账户”取代之前的纸质凭证。一、证券的概念和分类

2、可供企业投资的主要证券有哪些？1）国库券2）企业债券3）公司股票4）证券投资基金国家财政当局发行的政府债券，投资风险最低，流动性强，收益率一般低于同期银行存款或债券的利率，但所得利息无需上交所得税。1.证券投资的概念证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。

二、证券投资(一)证券投资的概念及目的种类债券投资股票投资基金投资组合投资2.证券投资的目的(1)充分利用闲置资金，获取投资收益。(2)满足季节性经营对现金的需求。(3)满足未来的现金支付。(4)与筹集长期资金相配合。(5)控制相关企业，增强企业竞争能力。二、证券投资(一)证券投资的概念及目的合理选择投资对象委托买卖

成交清算与交割办理证券过户返回二、证券投资（四）证券投资的一般程序单项选择题1.下列各种证券中，属于变动收益证券的是（）。(2003年)A、国库券B、无息债券C、普通股股票D、不参加优先股股票[答案]C单项选择题2.相对于股票投资而言，下列项目中能够揭示债券投资特点的是（）。（2007年考题）

A.无法事先预知投资收益水平

B.投资收益率的稳定性较强

C.投资收益率比较高

D.投资风险较大

【答案】

B单项选择题

3.下列各项中，属于企业短期证券投资直接目的的是（）。（2002年）A、获取财务杠杆利益B、降低企业经营风险C、扩大本企业的生产能力D、暂时存放闲置资金[答案]D第二节债券投资管理两个指标计算：价值收益率一、债券投资的价值的确定债券的现金流入主要包括：1.利息2.到期收回的本金或出售时获得的现金两部分。

当债券的购买价格低于债券价值时，才值得购买。(一)债券投资价值=未来现金流入按市场利率折现债券价值=利息现值+面值或售价现值1.每年付息、到期还本债券价值114页【6-1】

8080808080+1000—————————————12345i=10%P=80*(P/A，10%，5)+1000*(P/F，10%，5)=924.28(元）一、债券投资的价值的确定(一)债券的价值----未来现金流入按市场利率折现如果价格为920元，值得购买吗？

例：有一张面值是1000元，4年期的债券，每年计息一次，票面利率是10%，市场利率是12%。债券的发行价为多少才能投资？

P=100*(P/A，12%，4)+1000*(P/F，12%，4)=939.7(元）发行价格低于939.7元时才能买。2.一次还本付息票面利率10%面值1000元债券500+1000—————————————12345i=8%市场利率P=1500*(P/F，8%，5)=1020.5(元）一、债券投资的价值的确定(一)债券的价值----未来现金流入按市场利率折现二、债券投资收益率

115页【例6-2】如果当年年末以1060元卖出，该债券收益率?R=(100+1060-1050)/1050=10.48%(一)简便算法一般用于计算短期收益率115页【例6-3】

100100100+1000买价1050—————————————123100*(P/A，i，3)+1000*(P/F，i，3)=1050i=？试算：设i=8%100*(P/A，8%，3)+1000*(P/F，8%，3)=1051.7＞1050设i=9%100*(P/A，9%，3)+1000*(P/F，9%，3)=1025.1＜10501051.7——1050——1025.18%———i———9%插入法：i=8%+(1051.7-1050)/(1051.7-1025.1)*(9%-8%）=8.06%二、债券投资收益长期债券投资收益率：未来现金流入现值等于买价的贴现率综合题A公司拟购买债券，要求的必要收益率为6%。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。要求：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。（2）计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司作出购买何种债券的决策。（5）若A公司购买并持有甲公司债券，1年后将其以1050元的价格出售，计算该项投资收益率。(2003年)

答案：（1）甲公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）+1000×8%×（P/A，6%，5）=1000×0.7473+1000×8%×4.2124≈1084.29(元)因为：发行价格1041元<债券价值1084.29元。所以：甲债券收益率>6%。下面用7%再测试一次,其现值计算如下:P=1000×8%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=1000×8%×4.1000+1000×0.7130=1041(元)计算数据为1041元,等于债券发行价格,说明甲债券收益率为7%。。（2）乙公司债券的价值=(1000+1000×8%×5)×(P/F,6%,5)=(1000+1000×8%×5)×0.7473=1046.22(元)因为：发行价格1050元>债券价值1046.22元。所以：乙债券收益率<6%。下面用5%再测试一次,其现值计算如下:P=(1000+1000×8%×5)×(P/F,5%,5)＝（(1000+1000×8%×5)×0.7835＝1096.90（元）。因为：发行价格1050元＜债券价值1096.90元。所以：5%＜乙债券收益率＜6%。应用内插法：乙债券收益率＝5%+(1096.90-1050)/(1096.9-1046.22)×（6%-5%）＝5.93%。（3）丙公司债券的价值P＝1000×（P/F，6%，5）＝1000×0.7473＝747.3（元）。（4）因为：甲公司债券收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低于债券价值。所以：甲公司债券具有投资价值。因为：乙公司债券收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高于债券价值。所以：乙公司债券不具有投资价值。因为：丙公司债券的发行价格高于债券价值。所以：丙公司债券不具有投资价值。决策结论：A公司应当选择购买甲公司债券的方案。（5）A公司的投资收益率=[(1050-1041)+1000×8%×1]/1041=8.55%。第三节股票投资管理两个指标计算：价值收益率股票的现金流入:1.股利2.将来出售股票的总价一、股票投资的价值的确定(二)股票的价值当股票的购买价格低于股票价值时，才值得购买。=未来现金流入按市场利率折现股票的价值=未来股利现值+售价现值1．短期持有、未来准备出售的股票价值118页【例6-4】

11.5+20—————————————12i=10%V=1×

(P/F，10%，1)+21.5×

(P/F，10%，2)=18.67(元）一、股票投资的价值的确定(二)股票的价值=未来股利现值+售价现值2．长期持有、股利稳定的股票价值

55555.....—————————————12345……i=10%永续年金现值V=5/10%=50(元）一、股票投资的价值的确定(二)股票的价值=未来股利现值+售价现值3.长期持有、股利固定增长的股票价值

式中：D0

—上年股利；

D1

—本年股利；

G—每年股利增长率。

R—投资者要求的报酬率或市场利率

一、股票券投资的价值的确定(二)股票的价值=未来股利现值+售价现值4．非固定成长股票的价值----股利分段折现计算D0D1D2D34%增长—————————————123……i=12%P=D1(P/F，12%，1)+D2(P/F，12%，2)+(D3/12%-4%)(P/F，12%，2)=……一、股票投资的价值的确定(二)股票的价值----未来现金流入按市场利率折现0.40.40.40.40.4+24买价12———————————————123450.4*(P/A，i，5)+24*(P/F，i，5)=12i=？试算：设i=16%0.4*(P/A，i，5)+24*(P/F，i，5)=12.73＞12设i=18%0.4*(P/A，i，5)+24*(P/F，i，5)=11.74＜1212.73——12——11.7416%———i———18%插入法：i=16%+(12.73-12)/(12.73-11.74)*(18%-16%=17.47%二、股票投资收益率未来现金流入现值等于买价的贴现率P119根据股利固定增长的股票价值模型，假设价格等于价值

例：某股票价格20元，预计第一年股利2元，股利增长率5%。该股票收益率为多少？R=2/20+5%=15%

按15%的收益率，一年后的股价为：

P=2*(1+5%)/(15%-5%)=21(元)二、股票投资收益率未来现金流入现值等于买价的贴现率系统风险非系统风险又称不可分散风险。是由于某种全局性的共同因素引起的、对所有证券投资收益可能产生影响的风险。又称可分散风险。是由于某一特殊因素引起、只对某个行业或个别公司的证券收益产生影响的风险。证券投资的主要风险及分类思考1：将风险区分为系统风险和非系统风险给投资者最大的启示是什么？进行多元化投资，分散非系统风险。系统风险风险主要来源违约风险利率风险购买力风险流动性风险期限性风险经营风险财务风险非系统风险证券投资的主要风险及分类P116P120评级机构级数信用等级符号标准普尔惠誉中诚信国际联合资信10AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D（AAA级表示偿债能力极强，为最高评级。从AA级到CCC级可加上“+”“－”号，表示评级在各主要评级分类中的相对强度。）

穆迪9Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca、C

大公国际9AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C国际三大信用评级机构：标准普尔，穆迪，惠誉国内三大信用评级机构：大公国际，中诚信国际，联合资信

练习题1、在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险是（）。

A.流动性风险

B.期限性风险

C.违约性风险

D.购买力风险2、对证券持有人而言，证券发行人无法按期支付债券利息或偿付本金的风险是（）。

A.流动性风险

B.系统性风险

C.违约风险

D.购买力风险3、以下不属于非系统性风险的是（）。

A.财务风险B.经营管理风险

C.流动性风险D.利率风险ACD多项选择题在下列各项中，属于证券投资风险的有（）。（2004年）A、违约风险B、购买力风险C、流动性风险D、期限性风险[答案]ABCD(1)冒险型策略:主要选择高风险高收益的成长型股票。(2)保守型策略:购买尽可能多的证券以分散风险。(3)适中型策略:通过分析，选择高质量的股票或债券组成投资组合。证券投资组合的策略与方法(一)证券投资组合的策略(1)选择足够数量的证券进行组合。(2)把不同风险程度的证券组合在一起。(3)把投资收益呈负相关的证券放在一起组合。证券投资组合的策略与方法(二)证券投资组合的方法完全正相关(r=+1.0)的两种证券进行投资组合，不能抵消风险。完全负相关(r=－1.0)的两种证券进行投资组合，其风险为零。单项选择题1.下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是（）。（2003年）A、非系统性风险B、公司特别风险C、可分散风险D、市场风险[答案]2.低风险、低收益证券所占比重较小，高风险、高收益证券所占比重较高的投资组合属于（）。（2004年）A、冒险型投资组合B、适中型投资组合C、保守型投资组合D、随机型投资组合[答案]DAKi=Rf+βi(Km－Rf)-----资本资产定价模型(CAPM)。式中:Ki—第i种股票或证券组合的必要收益率；

βi—第i种股票或证券组合的系数；

Km—市场收益率，证券市场上所有股票的平均收益率；

Rf—无风险收益率。返回证券投资组合风险与收益（三）证券投资组合的收益率应用题1.假设某公司无风险报酬率为4%，市场投资组合的预期报酬率10%，某股票的β系数为1.3，最近一次发放的股利为每股0.5元，预计股利每年递增8%。【要求】:

（1）计算该股票的风险报酬率

（2）计算该股票的必要报酬率（3）计算股票的交易价格为多少时投资者才愿意购买。【答案】风险报酬率=1.3×（10%-4%）＝7.8%必要报酬率＝4%＋1.3×（10%-4%）＝11.8%股票的交易价值=0.5×(1+8%)/(11.8%-8%)

=14.21(元/股)当股票价格低于14.21元时，投资者才愿意购买。

单项选择题15.某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，要求的最低收益率为11%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是(

)元/股。（2013年）

A.10.0B.10.5C.11.5D.12.0

【答案】B多项选择题

5.下列各项中，属于证券资产特点的有()（2013年）

A.可分割性B.高风险性

C.强流动性D.持有目的多元性

【答案】【解析】证券资产的特点包括：价值虚拟性、可分割性、持有目的多元性、强流动性、高风险性。ABCD判断题6.证券资产不能脱离实体资产而独立存在，因此，证券资产的价值取决于实体资产的现实经营活动所带来的现金流量。()（2013年）

【答案】×【知识点】证券资产的特点【解析】证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，但证券资产的价值不是完全由实体资产的现实生产经营活动决定的，而是取决于契约性权利所能带来的未来现金流量，是一种未来现金流量折现的资本化价值。本章知识点小结证券投资种类目的价值收益率证券投资风险证券投资的定义证券投资的种类证券投资的目的债券投资价值债券投资收益率股票投资价值股票投资收益率风险类型组合策略和方法风险收益率投资组合收益率本章习题参考答案一、单项选择题

1.B2.D3.D4.B5.C二、多项选择题

1.BCD2.BC3.ABC4.ACD5.ABD三、判断题

1.√2.×3.√4.×5.×六、计算题1.解：Vb＝1000