中央经济工作会议的金融信息解读

政策解读政策解读1/4金融行业|政策解读2/4大公国际：中央经济工作会议的金融信息解读2024年12月16日摘要：2024年12月12日，中央经济工作会议在北京举行，会议总结2024年经济工作，分析当前经济形势，并部署2025年经济工作。会议强调明年要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，并提出要稳住楼市股市、防范化解重点领域风险和外部冲击等。预计2025年我国金融货币市场总量将保持增长，增速或边际抬升，金融市场利率整体下行，房地产市场筑底回升态势有望得到巩固，股市或震荡回升，多层次金融服务体系将更加健全，更有质效地支持实体经济健康发展。一、会议提要2024年12月12日，中央经济工作会议在北京举行，会议总结2024年经济工作，分析当前经济形势，并部署2025年经济工作。全年回顾方面，会议指出今年我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得进展，重点领域风险化解有效，民生保障有力。当前形势挑战方面，会议客观指出当前外部环境变化带来的不利影响加深，国内需求不足，企业生产经营困难，就业增收压力、风险隐患较多。在此背景下，会议提出2025年经济工作目标，要求明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。政策方面要求实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，提高财政赤字率，适时降准降息，保持流动性充裕。会议还提出了九个方面的重点任务，涉及提振消费、提高投资效益、科技创新、经济体制改革、对外开放、风险防范、城乡融合发展、区域发展、绿色转型、民生保障等领域。二、金融相关内容解读金融方面，本次会议提出将实施适度宽松的货币政策、加强财政与金融配合、创新金融工具、稳定楼市股市等，预计明年我国金融货币市场总量将保持增长，金融市场利率整体下行，房地产市场筑底回升态势有望得到巩固，股市或震荡回升，多层次金融服务体系将更加健全，更有质效地支持实体经济健康发展。（一）会议强调明年要实施“适度宽松的货币政策”，预计2025年我国金融货币市场总量将保持增长，增速边际抬升，金融市场利率整体下行。本次会议强调明年要“实施适度宽松的货币政策”，与12月9日中共中央政治局会议表述一致。上一次中央提出“适度宽松”的货币政策在2009～2010年，期间央行四次下调存贷款利率、三次下调存款准备金率，带动物价回升、股市与经济回热。时隔14年后，中央重提“适度宽松”，释放稳经济、提信心等积极信号。本次会议还具体提出要“适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。”预计明年央行将通过降准降息推动货币供应量、社会融资规模实现双增长，同时推动物价整体回升。值得注意的是，从12月13日最新公布的社融和金融数据来看，当前政府债券和企业债券为社融增长的主要拉动力量，实体经济信贷增长仍显疲弱，仍有待降准降息等适度宽松货币政策的进一步刺激。降准降息方面，预计降准最快将于今年年底或明年春节前落地，幅度或在25～50BP左右，明年全年降准或在100～150BP左右，降息或在40～60BP左右，带动金融市场利率整体下行。此外，结合近期央行公布的调整M1测算口径来看，明年M1与M2剪刀差或有望收窄，M1、M2规模将保持增长，增速边际抬升。（二）会议强调“稳住楼市股市”，预计2025年房地产市场筑底回升态势将得到巩固，股市整体有望震荡回升。本次会议强调要“稳住楼市股市”。房地产方面，自今年9月的政治局会议提出要促进房地产市场“止跌回稳”以来，一揽子房地产支持性政策密集推出，目前国内房地产市场已有边际回稳迹象，本次会议强调要“持续用力推动房地产市场止跌回稳”。预计明年需求端房贷利率有望进一步下移，各地多样化的购房支持性政策也将持续推出，以充分提升刚性和改善性购房需求；供给端或以“控新增、盘存量”为主基调，将持续推动城中村、危旧房改造，推动房地产发展新模式。展望2025年，在房地产一揽子支持政策持续生效显现并加码预期下，预计房地产市场筑底回升态势将得到巩固。股市方面，近几个月中央多次公开会议强调要稳股市，近期《关于全面实施个人养老金制度的通知》的发布实施也将为股票市场带来长期稳定的资金流入，将助力提升市场的稳定性和机构投资者的占比，促进资本市场高质量发展。总体来看，作为经济晴雨表的股市或有望在政策拉动下，明年整体或有望呈现震荡回升态势。（三）会议强调“防范化解重点领域风险和外部冲击”，预计2025年地方政府债务风险将进一步缓解，中小金融机构风险总体可控；但外部风险或不利于我国汇市、金融市场稳定。本次会议强调要“防范化解重点领域风险和外部冲击”，近年来，城投、房地产、中小金融机构风险为我国主要的重点领域风险，随着地方城投化债的有序推进，以及更加积极的财政政策支持下，预计明年地方政府债务压力或将进一步缓解，城投风险整体可控。中小金融机构风险方面，预计明年政策将以强监管、防风险、促高质量发展为主线，中央、地方将协同合力打击非法金融活动，稳妥处置地方中小金融机构风险，统筹推进中小金融机构转型发展。另一方面，外部风险或不利于我国汇市、金融市场稳定。近年来，海外地缘冲突持续升级、不稳定不确定性因素持续增多，今年美国大选后，受新执政党贸易保护政策等影响，预计将对我国出口产生一定影响。12月13日，全国金融系统工作会议上特别强调明年要“找准金融支持稳外贸的着力点，不断加大对外贸企业的支持力度”亦有支持保护外贸企业之意。汇率方面，2025年人民币对美元或仍有贬值压力，一方面，虽然美联储降息步伐受新执行党影响不稳定性或略有增加，但整体降息趋势不变，将支持美国经济尤其美元指数保持强势；另一方面，国内适度宽松货币政策下将加大人民币贬值压力。考虑到我国外汇工具箱仍较为充足，预计2025年人民币汇率将保持双向波动，但需警惕外部风险的溢出效应。（四）会议强调要“加强财政与金融配合”，预计2025年更加积极的财政政策将与货币政策形成合力，共同稳经济、促增长。本次会议强调要“加强财政与金融配合”，预计后续在财政贴息、准财政工具、结构性货币政策工具等方面，货币政策与财政政策将协同配合发力，以政府投资有效带动社会投资，共同稳经济、促增长。财政政策方面，本次会议提出明年要实施“更加积极”的财政政策，并指出要“增加发行超长期特别国债”、“增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。”今年两会安排的赤字率为3%、发行超长期特别国债1万亿、地方政府专项债券规模3.9万亿元。在“更加积极”的财政政策预期下，预计明年赤字率或提升到3.5%～4%左右，超长期特别国债或在2～3万亿元以上，地方政府专项债券或超4万亿元。从投向来看，预计国家重大战略实施和重点领域安全能力建设（“两重”）以及消费品以旧换新、大规模设备更新（“两新”）仍是重点支持领域。（五）会议强调要“创新金融工具”、“健全多层次金融服务体系”、“深化资本市场投融资综合改革”，预计将助力金融市场制度建设更加完善，以高质量的支持实体经济发展。今年四季度央行创设证券基金保险公司互换便利（SFISF）和股票回购增持再贷款，为非银金融机构和上市公司入市提供了流动性支持，本次会议强调要“创新金融工具”，将进一步助力金融五篇大文章创新发展，助力金融市场稳定发展，从而更有质效的支持实体经济健康发展。此外，本次会议还强调要“加强国家战略科技力量建设，健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业”。同时，会议还提出要“深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性”。总的来看，这些举措将推动金融体系更好地服务于实体经济，促进科技创新和产业升级，同时提高资本市场的效率和活力。三、小结及展望展望2025年，全球贸易不确定性增加等外部风险或对