全球透视2025年展望报告-RBC财富管理

全球未来数十年，全球经济将出现涉及变革性创尽管存在潜在的不利因素，我们仍对加拿大市场持乐观态度，但虽然经济面临挑战，但仍努力刺激经济增长，因此我们认对人工智能（AI）的热情及其可能带来的未来经济增长前景，加上央行减息，票在今年创下新高。2025年可能会有更多这样的情况出现，但对未来的乐观情绪需要经济估值已经过高，投资者情绪指数也不断攀升，这表明在股票选择方面应采取谨慎、多数股票连续创下新高。从“非加权”版标普点，该指数剔除表现强劲的“七大”科技股所带来的大部分不股市往往会继续朝主流方向发展，直到出现某种情况迫（Corrections）来来去去难以预测，而且通常不会持续太久，市场很快就会美联储的紧缩周期会否引发衰退，目前仍是未知之数。经济衰标普500指数标普500指数加拿大欧洲英国一个是市场广度—大多数股票是否与大市同步变动？答案仍然是肯定的。标普500新高，都与各自的涨跌线以及标普500指配。从历史上看，在牛市达到最终峰值之前，市场广度通常会降低。种负面分歧。只要市场广度指标与主要市场指数保持同步，我们就有情绪指标显示，投资者的情绪较为高涨。例如，RBC资本市场“美国股票策略团队”投资者热情高涨的部分原因可能与美国大选有关，这种热情在弱。如果情况没有改变，那么持续高涨的乐观情绪和前面大多数感兴趣的投资者已经入市。为了吸引新的买家，市场可能我们认为，即使能够避免更严重的经济下滑或衰退，通往更高我们预期，市场广度与情绪指数可协助我们判断未来几个月的衡的全球投资组合中，未来一年的适当部置是股票投资保持在长期展望2025年的前景，全球经济中强大的趋势可能会继续发展，并可能对投资组合产生重要影响。欲了解更多相关信息，请参阅我们另一篇焦点文章《无法阻挡的的方式，我们相信它们能够提供一种极具吸引力的我们认为，为避免落后于时代的高昂代价，科技公司和随着世界人口老龄化，为不再有收入来源的人在快速扩张和成本下降之后，公用事业规模的存储设施成为确保可AI的开发与应用支出将从目前的高水平进一步加速，因为科技公司—从“巨型”到“小型”—都在努力避免落后于人。自2020年以来，微软每年在AI方面的支出来说，全球专业服务公司Accenture在2024年财政年度前首3季(截至8月底)的FrédériqueCarrier到目前为止，这些投资几乎没有带来任何财务回报资已经带来很高的“体验式”回报，这一点可能至关重要。我们认为，投资组合中包含参与“生成式人工智能”（GenA产、传输、存储、数据中心建设和数据传输）可能会从中受益。采用新科技解决方案的公司股票也可能受益，但我们认为投资如何实施的—是为了增加销售额、降低成本还是提高生产力—并密切关注竞争对有关这个主题的更多资讯，请参阅我们《创新》（Innovations）系列的文章：《生成式AI：推动者与采用者》（GenerativeAI:enablersandadopters）及《探讨人工智能（AI）和生成式人工智能（GenAI）对各行业的影响》（ExploringtheimpactsofAIandGenAIacrossindustries）。全球不断增加的老年人口将需要照顾。几十年来，我们一直关注“足道的少数，现在也迅速成为各地不容忽视的族群。根据世界估计估计195019601970198019902000201020202030204020502060照顾一个快速增长且不再赚取收入的族群所需的费用，是一茨海默氏症协会(Alzheimer'sAssociation)估计，到2024年，美国65岁及以上人口罹患阿尔茨海默氏症的总医疗照护成本将达到病照护的总和。阿尔茨海默氏症协会还指出，数百万家庭成员和晚年慢性疾病作斗争，科学家正在研究如何延长健康寿■生物科技公司，优先考虑具有重大需求的疾病，并证明有能力实施精心设计的临■房屋建筑商，希望满足日益增加的需求，建造多代同堂的家庭住宅和单身公寓欲了解更多相关信息，请参阅我们的《创新》（Innovations）系列文章《长寿：破解衰老密码》（Longevity:Crackingtheagingcode）。风力发电场、太阳能集热装置以及现在的能源储存设施的安成本（无补贴）降低到一定水平，很快就会使其成为许多国家因此，根据《从数据看世界》（OurWorldinData）的报告，截至2023年，美国近尽管即将上任的特朗普政府将美国的化石燃料生产放在首位，但德州长期以来都是美国化石燃料的代名词，但根据德州公共账目审德州并非唯一利用可再生能源成本优势的地区。十多年来，全球新$500$400$300$200$10020092011201320152017201920212023联合循环燃气涡轮机太阳能煤事实证明，新可再生能源项目获得批准所需的时间，比建长。许可证审批的积压量很大，而且还在不断增加，这可投资领域包括可再生能源设备制造商以及储能、能源可再生能源的成本降低，以及未来装机容量增加，预示技术、管理和系统工程的改进，一直在改变传统电网的设计和管但我们认为，真正具有革命性的是公用事业级存储设施（即所谓的速扩张。传统上，水力发电是通过在山顶和山脚的水库之间治上都适合开发抽水蓄能设施，足以满足目前双倍的电力消耗。如今，巨型电池排列在成排的棚屋中，是储存电力的首选每千瓦时存储容量的固定锂电池平均成本下降了约40%国际能源署估计，2023年全球安装了90千兆瓦（gigawatts）的电池储存设备，是能源是许多工业、企业和家庭的主要成本。将大量、等能源密集型产业，再到全球温度上升导致的全球空调需求增加再生能源成本下降，电力需求仍可能持续大性，平衡供需波动。我们认为，那些将电网规模电池与核能结合的《无法阻挡的趋势》（我们描述的4个关键主题），是长期年内持续下去。我们相信，投资组合应可从这些增长领域中景有多诱人，投资者必需确定宏观经济环境有利、商业模式有关2025年股市展望的更多资讯，请参阅我们《2025年展望》的另一篇焦点■我们对美国股市持乐观态度，但更为复杂的投资环境要求我们保KellyBogdanovaKellyBogdanova毫无疑问，市场人士在2025年会更密切注意华盛顿特区—尽管我们几乎没有看到除了特朗普政府和共和党领导的国会可能推出RBC全球资产管理有限公司的首席经济学家EricLascelles预期，在其他条件不变响着“七大”科技股行业以外的利润和回报是否进一步增长。在我们看来，2025年14.6%4.8%20222023202420252026ThomasGarretsonThomasGarretson美联储可能很快就会暂停减息。由于就业市场的健康状况仍存张的增长政策可能会使原本强劲的美国经济过热，从而引发人们对情况类似，美联储可能会根据经济发展情况不断调整政策。通胀率如果收益率曲线因为短期收益率上升而再度倒挂，这可能预计2025年收益率仍会下降，但幅4.0%34%.5.0%4.5%4.0%3.5%4.0%34%.联邦基金利率2年期5年期10年期30年期预测幅度-m-n2025年第4季预测(平均值)■尽管存在潜在的经济阻力，但我们相信，强劲盈利增长的预期将推■加拿大央行持续减息应能支持2025年的固定收益回报，但我们预大经济造成的阻力(例如：全面关税、重新谈判贸易协定，以及美国石油产量增加)。便为各种结果做好准备。如果股市转向更加谨慎，目前表现良业。然而，如果经济衰退的可能性继续缓解，随之而来的信95%90%90%19701975198019851990199520002005201020152020生产率(以每小时工作计算的GDP)人均GDP地缘政治风险为油价提供下限，而过剩的产能则为油价提供上股票回购和股息获得可观的现金回报，这是因为公司现在拥有更雄厚的资金和可控的按人口调整基准计算，加拿大经济正在收缩，而美国经济则以健-1.8%加拿大美国u前10年a自2022年中起虽然目前美国与加拿大政府债券收益率的息差比几十我们相信，尽管美国国库券收益率可能较高，但由于加拿大央行减息的幅尽管加国经济环境充满挑战，但在风险偏好普遍改善的情况下，（衡量投资者因承担信贷风险而获得的额外收益率）于持续的空间较小，目前息差较小，如果加拿大经济进一步恶化或风■英国经济将面临更多挑战，但股市估值的历史新低则提供了具有吸■尽管英国金边债券的发行面临挑战，但债券仍然具有吸引力，因FrédéFrédériqueCarrierThomasGarretson前景仍然低迷。我们认为，美国可能征收关税将对英国经济产生负面影响，但英国但我们认为，英国经济也可能受到间接影响。由于欧盟地区的整体定性的限制，对欧盟的出口可能会下降。即使英国脱欧，欧盟仍政府可能无法采取太多措施来抵消关税对经济增长的负面影响预算中已经花费了大部分可用资金。英国央行关注服务通胀，），为它包含医疗保健、公用事业和必需消费品等防御性行业与其他市场相比，英国的估值仍接近历史低位。即使长期吸引力，因为它们与其他市场上市的大型企业股相比估值倍倍倍0.8倍倍0.7倍倍0.5倍2016年11月14日2018年11月2016年11月14日2018年11月14日2020年11月14日2022年11月14日2024年11月14日RufaroChiriseriRufaroChiriseri胀，超过英国央行的目标。尽管英国央行避免相符，这似乎是合理的。相对于英国央行的预英镑的额外借款，但金边债券的需求仍然强劲。我们认为短期内财政及供认为整体收益率具有吸引力，但收益率之间的差距已大幅认为这种差距很有可能会从目前的低位再度扩大。由于雇低工资提高，公司难以转嫁增加的劳工成本，因此将面临潜在的不利英国债券收益率接近2024年的峰值水平5.77%5.58%2024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月2024年11月——英国金边债券英国公司债券■特朗普就任总统为欧洲带来更多挑战，尽管该地区股票估■我们认为，在美国关税问题进一步明朗之前，市场将继续预期欧洲FrédéFrédériqueCarrierThomasGarretson带来相当大的不确定性。即使不全面实施，关税也会对本已疲影响。欧洲是一个非常开放的经济体，与美国有着巨大的货物特朗普对中国征收60%的关税，中国可能会加剧欧洲在这些市场上的竞争。我们认为，整体而言，欧洲的这些挑战可能会令欧洲央行加快减息周期。鉴于近期的紧缩货币这些情况可能促使欧盟尽快采取行动，推行改革以振兴经济并提这些挑战似乎已反映在股票估值上，但鉴于近期不利因素明显，然而，我们认为欧洲是一个适合主动选股而非被动指数投资的地能代表其经济。目前，多达60%的欧洲上市公司收入来自区外。我们将重点关注受益于并推动全球结构性趋势的世界领先企业欧洲经济复苏力度似乎在2024年中期逐扩张(>50)494847收缩(<50)462023年12月扩张(>50)494847收缩(<50)462023年12月2024年4月2024年6月2024年8月2024年2月2024年12月2024年12024年4月2024年6月2024年8月2024年2月2024年12月RufaroChiriseriRufaroChiriseri欧洲央行必须面对各国经济增长的差异，因欧洲央行副行长LuisdeGuindos表示，美国征收关税将导致产出减弱、价格压力增加，并扰乱既有的贸易流程。关税的影响，以及欧盟的反应，预期会进行关税谈判；因此，影响不会即时显现。在经济增长过于激进。考虑到经济下行风险，我们认为如果潜在的关税减3.50%2224年224年3224年5224年7224年224年德国国债法国政府债券最近德国政府垮台，使该国有可能采取刺激性较强的财政前，政府债券的反弹可能有限。我们维持法国债券的比重偏低，并偏好荷兰、西班牙、政府机构债券及多国债券，因为这些债券的息差相对于德国债券具有吸引力，基本面及强劲需求可能会在短期内支持息差，但汽车、工业及物■美国当选总统特朗普提出的关税政策、中国的刺激经济措施■2025年，亚洲信贷市场将面临贸易和地缘政治压力，但稳定的基NicholasGwee美国可能会对中国货品征收60%的关税，并际GDP总量减少1.6%。然而，如果中国的财政刺激力度足够大—目前的市场预期至少带来GDP总量1.4%的增长—那么它就能在很大程度上抵消关税和出口下降带决心稳定房地产市场，这对巩固内需及支持股市估值至为重要停战再次升级谈判和签署协议对峙总体停战再次升级谈判和签署协议对峙总体-10%-15%2018年8月至2018年12月2018年2018年8月至2018年12月2018年12月至2019年4月2019年4月至2019年9月2019年9月至2020年1月2018年4月至2020年1月uMSC中国uuMSC中国我们对日本股市持乐观态度，理由是：可持续的2%增长带来的国内需求上升潜力；以及即将推出的日本个人下行风险包括日本政府退休金投资基金可能将投资从,我们会对出口商进行筛,我们会对出口商进行筛KennardLingKennardLing势和特朗普政府上任后的美国保护主义政策所影响。由于市场担心美国可能对亚洲地区征收关税，亚洲信贷市场将面临压力。尽管信贷息差收窄，我们仍偏好亚洲投资级债券，因预期美国国库券收益率将上升，美国国库券曲线将更陡峭金融机构，尤其是大型银行，似乎有能力应对货币波动，并可能受他威胁要对中国进口货品征收60%的关税。然而，我们币刺激政策，旨在振兴房地产业并刺激消费。我们认为，未来几个施。尽管消费情绪低迷，但食品服务及航空旅游等行业仍有亮点，400彭博亚洲（日本除外）美元投资级债券指数40024年524年5月24年7月24年9月后美国国库券收益率上升的预期导致日圆走弱。如果日圆持续过进口价格上涨，并抑制国内需求，日本央行有可能在短期内2024年，地缘政治和需求引发的变数，导致当前动不定。特朗普计划在任内增加钻探，进一步增加市场供应，再加上石油输出国组织预估价格下调至每桶68美元。价格，电力需求恢复正常也有助于稳定价格。出口增长潜力在央行买盘、中国需求、宏观不确定性以及减息的铜供应持续紧张，因为能源转型、电动汽车以及美国制造业加速MattAltro（特许财务分析铜资料来源—RBC资本市场预测（石油、$2,618$68.00$11.50$3.13$4.50$6.18）；$3,000$2,500$2,000$1,500$1,0002022202320245.50%5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%目前，美国的产量预测比之前的预测低400万蒲式耳NicolasNicolasWong市场普遍预期当选总统特朗普的经济政策会带来通胀，并府推行保护主义政策的时间和幅度。然而，可能促使美元走软的潜在因素包济活动放缓，促使美联储减息幅度超出市场目前预期，或者其可能会对已经陷入困境的欧元区造成负面影响，并可2024年，随着美联储启动货币宽松周期，美元指数（我们预期，美元强势将延续至2025年上半年，因为新政2224年224年4224年7224年加元：2025年下半年复苏况，因为特朗普政府的通胀政策将使短期美国国库券收益率维持在高位，而20252025年106.79资料来源—RBC资本市场估计；顾问／财务顾问提供资产配置和投资组合构建资产管理有限公司投资总监DanielChornous（特许财务分析JimAllworth—联席主席KellyBogdanova—联席主席），FrédériqueCarrier—联席主席MarkBayko（特许财务分析师）—投资组合管理主管，LuisCastillo—固定收益投资组合顾问，RBC财富管理投资RufaroChiriseri（特许财务分析师）—固定收益主管，JanetEngels—主管，RBC财富管理投资组合顾问组ThomasGarretson（特许财务分析师）—固定收益高级PatrickMcAllister（特许财务分析师）—股票顾问兼投资JoshN